2022年纺织服装行业发展现状及竞争格局分析

1、2022年纺织服装行业发展现状及竞争格局分析1.年初以来受疫情扰动纺服板块估值回调纺织服装行业A股行情：2022年1月1日5月19日A股纺织服装行业累计下跌13.92%，排名申万一级行业中的第9名、位居全 行业上游，子行业中纺织制造和服装家纺分别-9.73%、-14.89%。 估值：截至2022年5月19日纺织服装PE（ttm）为19倍，子行业纺织制造、服装家纺分别为22倍、18倍， 纺织服装、纺织制造、服装家纺行业2010年以来的历史均值水平分别为30倍、35倍、28倍，当前估值均 低于历史平均水平。纺织服装行业港股行情：2022年1月1日2022年5月19日港股纺织服装行业市值超千亿的龙头

2、公司安踏体育、李宁、申洲国 际跌幅分别为26.50%、31.40%、24.17%，均跑输恒生指数同期累计涨跌幅（-13.55%）。 估值：代表公司安踏体育、李宁、波司登、滔搏2022年5月19日PE（ttm）分别为24倍、31倍、20倍、11 倍，估值均低于2017年以来历史平均水平。申洲国际、特步国际2022年5月19日PE（ttm）分别为38倍、 25倍，估值均高于2017年以来平均水平。2.行业业绩：Q1品牌服饰业绩承压，纺织制造相对稳健2.1 品牌服饰22Q1疫情影响下承压，细分子行业分化2.1.1 行业总览：21年较19年收入+12%、归母净利润+27%我们统计了品牌服饰行业分属于1

3、0个子行业的A股及H股合计43家公司。2021年行业收入和归母净利润 同比均为增长，且已超过2019年水平。2021年品牌服饰行业合计营业收入为2288.22亿元、同比增长 19.93%、较2019年增长12.24%；归母净利润为232.81亿元、同比增长66.73%、较2019年增长 26.79%。2.1.2 子行业分析：22Q1箱包、户外收入同比增长超20%22Q1细分子行业表现分化。21年各子行业收入同比均实现增长，与19年相比，增速领先的为运动鞋服、高 端服饰、家纺，分别增长42.99%、29.29%、14.69%，此外户外、中高端男装亦恢复并超过19年水平。 22Q1箱包、户外收入同

4、比增长超过20%，而鞋类、童装、大众服饰、内衣、高端服饰受疫情影响收入同比 均出现下滑。2.2 纺织制造21年和22Q1表现相对稳健2.2.1 行业总览：21年较19年收入+1%、归母净利润+22%我们统计了纺织制造行业分属于10个子行业的A股及H股合计51家公司。2021年行业收入和归母净利润 同比均有所增长，并已恢复且超过2019年水平。2021年行业营业收入为2735.36亿元、同比增长 11.41%、较2019年增长0.97%；归母净利润为185.72亿元、同比增长26.17%、较2019年增长22.36%。 纺织制造行业利润端恢复速度快于收入端，主要由于2021年国内外需求复苏同时棉

5、价大幅上涨，行业 景气度回升贡献。2.2.2 子行业分析：22Q1多数子行业收入同比均为增长22Q1化纤、辅料、毛纺收入增速靠前。大部分子行业21年收入均超过19年，而服装制造、毛纺、其他制 造收入不及19年，分别恢复至19年的94%、93%、78%，其中服装制造主要由于21年受海外（越南等） 疫情影响，相关公司（申洲国际等）海外工厂出现阶段性停工所致。22Q1除毛皮、产业用纺织品外，其 余子行业收入同比均实现增长，增速位列前三的为化纤、辅料、毛纺。3.中期策略：国潮趋势延续，看好运动鞋服行业高景气3.1 疫情后品牌服饰迎来复苏，期待优质龙头不俗表现3.1.1 疫情扰动下关注企业复苏节奏3月中

6、下旬以来受疫情影响，品牌服饰行业整体消费信心不足。服装社零表现方面，2022年12月服装 零售额消费增速有所恢复、12月累计同比增长4.80%，但3月以来全国疫情呈多点散发趋势（特别是 上海、北京等多个一二线城市），3月、4月服装零售额分别同比-12.70%、-22.80%，14月服装零售 额累计下滑6.00%。3.1.2 国货国潮关注度持续高涨，国潮联名层出不穷国潮崛起趋势延续。随着我国经济水平、国家实力的提升，年轻一代的消费者民族自豪感和荣誉感更加 强烈，从而使国货国潮受到广泛关注。根据百度2021国潮骄傲搜索大数据报告，2021年中国品牌和 境外品牌关注度占比分别为75.00%、25.0

7、0%。与此同时，品牌定位、设计、营销均有国潮化趋势。国 产服装品牌亦通过借助国潮趋势、联名合作国潮类IP积极提升品牌影响力。3.1.3 看好运动鞋服行业长期高景气我国运动鞋服行业持续景气。根据Euromonitor，2021年我国运动鞋服行业总体市场规模为3718.18亿 元、20072021年年复合增速为11.70%；预计2026年行业规模将达到6644.10亿元，20212026年年 复合增速预计为12.31%，快于服装行业总体增速（4.66%）。品牌服饰子行业对比来看，20212026 年运动鞋服行业的增速亦处于领先地位。3.1.4 后疫情时代国内外户外露营行业升温后疫情时代，由于长途旅

8、行受到约束，户外露营作为短时休闲娱乐活动受到消费者的青睐，户外露营人 数与频次迎来增长。从国外需求来看，2020年欧美地区露营需求呈现增长趋势，例如牧高笛2020年外 销业务收入同比增长29.10%。同时根据牧高笛2021年年报，美国野营协会报告显示，2020年北美有 4820万户家庭至少露营一次，其中包括1010万户首次露营，首次露营者的比例较上年增长5倍； Cotswold Outdoor表示英国露营设备的销售额在 2020 年同比增长60%。3.2 纺织制造出口增速或有承压，看好龙头份额提升3.2.1 4月出口增速受国内疫情影响环比放缓疫情影响下纺织制造出口有所承压。2022年13月纺织

9、品、服装出口累计同比增长15.10%、7.40%，一 季度纺织品和服装出口增长趋势良好，反映海外需求持续复苏。但4月受多地疫情影响，企业正常生产和 物流运输承压，纺织品、服装出口分别同比增长0.86%、1.89%，较3月增速环比分别放缓21.38PCT、 8.61PCT。未来仍需关注两个方面：一是海外疫情影响减弱下订单回流趋势或逐步下降、进入常态化，考 验本土企业的订单留存能力；二是国内疫情防控进展，企业生产和物流恢复节奏。3.2.2 内棉高位震荡，外棉持续上涨2021年国内外棉花价格呈现上行趋势，2021年全年国内328价格指数、国外Cotlook A价格指数分别较21 年初上涨46.06%

10、、50.09%，国内外棉纱价格亦呈同步上涨趋势。2022年以来国内棉价呈高位震荡趋势、 国外棉价受供需关系影响持续上涨，2022年初至5月18日国内外棉价分别上涨0.50%、31.29%。2022年初 至5月12日国内棉纱走势相对平稳、累计上涨0.68%，而国外棉纱价格呈上涨趋势。3.3 高股息类标的提供稳健回报疫情反复下高股息率股票具有防御属性、吸引力上升。受疫情反复影响，当前我国整体消费需求较为疲软， 未来纺织服装行业表现仍需关注宏观经济与整体的消费环境。我们梳理了申万和中信一级纺织服装行业的个 股20192021年的年平均股息率。4.投资分析：品牌服饰疫后迎来反弹，纺织制造出口存压品牌服

11、饰上海地区自6月1日复产复工促线下零售迎来复苏，另外“618”活动正当时，预计疫情后作为可选消费 代表之一的服装消费将迎来反弹。品牌服饰二季报仍有45月的疫情不利影响，但拐点已经出现； “618”预售数据显示头部国产品牌受益相对更强。纺织制造上游纺织制造方面或存在出口增速回落的压力，预计二季度表现弱于一季度。5.重点公司分析5.1 华利集团公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。21年公司实现营业收入174.70亿 元人民币、同比

12、增长34.09%（扣除人民币对美元汇率变动的影响，下同），归母净利润27.68亿元、同比增 长57.55%。22Q1公司实现营业收入41.24亿元、同比增14.13%，归母净利润6.48亿元、同比增长15.16%。5.2 申洲国际公司为全球最大的纵向一体化针织服装制造商之一，系国际一流服装品牌耐克、阿迪达斯、优衣库、PUMA 的核心供应商。2021年公司实现营业收入238.45亿元人民币、同比增长3.5%，美元计价下销售额同比增长约 4.5%；归母净利润33.72亿元、同比下滑34.0%，业绩下滑受多个外部因素影响，也是公司2005年业绩持续 增长以来出现首次大幅下滑。5.3 安踏体育公司为国

13、产运动鞋服品牌龙头，旗下拥有主品牌安踏、FILA、SPRANDI、DESCENTE、KOLON SPORT等品 牌，另外通过合营公司持有Amer sports公司。2021年公司实现营业收入493.28亿元人民币、同比增长 38.9%，归母净利润（包括合营公司AMER影响）77.20亿元、同比增长49.6%，不包括合营公司影响的归母 净利润为78.01亿元、同比增长35.4%。22Q1安踏品牌零售流水同比录得1520%的增长，FILA品牌同比录得 中单位数增长，其他品牌同比录得4045%增长。5.4 李宁公司为国产运动鞋服龙头品牌，2021年实现营业收入225.72亿元人民币、同比增长56.1

14、%，归母净利润40.11 亿元、同比增长136.1%超预期。22Q1李宁品牌（不包括李宁YOUNG）整个平台零售流水同比增长2530%， 分渠道来看，线下渠道同比增长2030%中段，其中零售渠道同比增长3040%中段、批发渠道同比增长 2025%；电商平台同比增长3040%中段。5.5 特步国际公司为国内领先的多品牌体育用品公司，旗下拥有大众运动品牌特步，以及时尚运动品牌盖世威和帕拉丁、 专业运动品牌索康尼和迈乐。公司2021年实现营业收入100.13亿元人民币、同比增22.5%，归母净利润9.08 亿元、同比增77.1%。22Q1特步主品牌零售流水（包括线上线下全渠道）同比增长3035%。5.6 比音勒芬公司坚持高端时尚运动鞋服品牌定位，实施多品牌发展战略，目前旗下拥有比音勒芬和威尼斯狂欢节品牌。 比音勒芬品牌定位于高尔夫运动和时尚休闲生活相结合的细分市场；威尼斯狂欢节品牌定位于度假旅游服 饰蓝海市场。公司2021年实现营业收入27.20亿元、同比增长18.09%，归母净利润6.25亿元、同比增长 25.20%超预期。22Q1公司营业收入8.10亿元、同比增长30.16%，归母净利润