中国上市银行估值水平将以渐进方式向国际靠拢

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2、据有限限，本文文将问题题简化，仅以国国内报表表及境外外网站现现成数据据为基础础，对国国内外银银行股估估值进行行对比，或许能能为投资资者提供供一定参参考。中国股市市及上市市银行估估值水平平基本都都高于美美国，这这并不意意味着中中国上市市银行的的股价必必然在短短期内向向国际水水平看齐齐。因为为我们处处于一个个相对封封闭、存存在大量量非流通通股、行行业未完完全市场场化、成成长较快快的股市市中，相相对高估估的股价价存在并并不是毫毫无道理理的。问题是如如何与国国际估值值水平接接轨？我我想，这这是一个个渐进的的过程，即在中中国经济济、中国国银行业业保持高高质量高高增长的的前提下下，其股股价保持持一个相相对

3、较低低的增长长率，那那么，市市盈率及及PEGG必将逐逐渐下降降，逐渐渐向国际际水平靠靠拢。以前我们们更关注注国外整整体银行行或金融融业PEE值，今今天我们们考察一一下境外外个体银银行PEE的范围围，从而而对国内内外银行行及金融融市盈率率有一个个更全面面的认识识。美国有数数据的近近6677家上市市银行PPE值显显示，虽虽然绝大大部分是是在200倍以下下，但也也有466家银行行PE值值在300倍以上上，有66家高达达2000倍以上上。香港上市市银行PPE值都都在222倍以下下，但香香港5家家非银行行金融服服务公司司（共222家，约占223%）PE值值在300倍以上上，最高高的达770倍。台湾金融融

4、上市公公司有110家在在30倍倍以上，最高的的达3220倍。其中中中华银行行及高雄雄银行PPE值分分别为993倍及及1044倍。由于会计计、税务务、法律律制度存存在差异异，在各各国银行行之间不不可能以以完全相相同的口口径进行行对比，由于数数据有限限，本文文将问题题简化，仅以国国内报表表及境外外网站现现成数据据为基础础，对国国内外银银行股估估值进行行对比，或许能能为投资资者提供供一定参参考。普遍认为为，中国国银行业业的市盈盈率过高高，美国国一般在在20倍倍以下，我国约约在400倍以上上。但由由于中国国经济及及银行业业处于相相对持续续高增长长阶段，如以市市盈率与与增长率率之比考考虑估值值高低，则以

5、002年增增长率来来考察，中国银银行业（深发展展除外）的PEEG（市市盈率与与增长率率之比）并非象象市盈率率本身一一样，与与美国存存在非常常显著的的差异，而是与与美国较较为接近近。如果中国国银行业业的净利利润增长长率由220%降降至100%，则则PEGG仍会较较明显地地高于美美国同业业。看来来，维持持20%左右的的高增长长率，是是中国银银行业不不致于被被认为过过于高估估的重要要条件。那么，中国上上市银行行如何能能维持220%高高增长的的能力？在外源源增资能能够持续续保证，中间业业务能获获得快速速发展，银行业业税收政政策更加加宽松，混业经经营逐渐渐突破的的背景下下，中国国上市银银行保持持20%左

6、右的的净利润润增长速速度不是是不可能能。同时也应应看到，我国银银行基础础较薄，资本不不太雄厚厚，资产产质量并并不是特特别高，在监管管加强，严控资资产风险险的情况况下，上上市银行行的信贷贷增长速速度可能能会有所所放缓，但非信信贷业务务可能快快速增长长。中国股市市及上市市银行估估值水平平都高于于美国，这并不不意味着着中国上上市银行行的股价价必然在在短期内内向国际际水平看看齐。因因为我们们处于一一个相对对封闭、存在大大量非流流通股、行业未未完全市市场化、成长较较快的股股市中，相对高高估的股股价存在在并不是是毫无道道理的。问题是如如何与国国际估值值水平接接轨？我我想，这这是一个个渐进的的过程，即在中中

7、国经济济、中国国银行业业保持高高质量高高增长的的前提下下，其股股价保持持一个相相对较低低的增长长率，那那么，市市盈率及及PEGG必将逐逐渐下降降，逐渐渐向国际际水平靠靠拢。从其它估估值标准准来看，中国银银行业并并非都显显著高于于美国金金融公司司。如企企业价值值与收入入之比、企业价价值与现现金流之之比、市市价与收收入之比比，大概概都在美美国水平平的2倍倍以下，较市盈盈率的差差距小，如考虑虑大量非非上市部部分，中中国银行行市价或或企业价价值与收收入或现现金之比比应更低低，更与与美国接接近。从经营效效率来看看，中国国银行业业除分红红收益率率低外，其它指指标不比比美国金金融上市市公司差差，甚至至还高于

8、于美国。如毛利利率、税税准备折折旧摊销销前利润润率、净净资产收收益率与与美国金金融公司司相当或或更高。表一：中中国上市市银行与与美国金金融上市市公司指指标对比比2002206116浦发银行行深发展招商银行行民生银行行美金融上上市公司司毛利率64.772%60.992%67.882%57.116%63.770%税准备折折旧摊销销前利润润率37.001%31.441%35.665%27.336%33.440%净资产收收益率16.115%11.447%10.882%14.885%10.770%分红收益益率0.888%1.333%0.988%0.433%2.500%市盈率37.447 50.992 4

9、0.334 40.332 15.99市盈率与与增长率率之比1.788 6.866 1.900 1.066 1.4市价与营营业收入入之比5.099 3.588 5.933 4.988 2.6企业价值值与收入入之比4.988 3.499 5.666 4.911 3.2企业价值值与经营营现金流流之比15.118 12.447 17.448 20.996 10.88数据来源源：YAAHO网网站、上上市银行行公开报报告以前我们们更关注注国外整整体银行行或金融融业PEE值，今今天我们们考察一一下境外外个体银银行PEE的范围围，从而而对国内内外银行行及金融融市盈率率有一个个更全面面的认识识。美国有数数据的近

10、近6677家上市市银行PPE值显显示，虽虽然绝大大部分是是在200倍以下下，但也也有466家银行行PE值值在300倍以上上，有66家高达达2000倍以上上。图表 SEQ 图图表 * AARABBIC 1：美上上市银行行各PEE值区间间家数香港上市市银行PPE值都都在222倍以下下，但香香港5家家非银行行金融服服务公司司（共222家，约占223%）PE值值在300倍以上上，最高高的达770倍。图表 SEQ 图图表 * AARABBIC 2：香港港上市银银行PEE值图表 SEQ 图图表 * AARABBIC 3：香港港金融服服务公司司PE值值台湾金融融上市公公司有110家在在30倍倍以上，最高的的达3220倍。其中中中华银行行及高雄雄银行PPE值分分别933倍及1104倍倍。图表 SEQ 图图表 * AARABB