中国货币政策执行报告

1、20133年第二二季度中中国货币币政策执执行报告告内容摘要要20133年上半半年，中中国经济济总体平平稳，转转型升级级有新的的进展。消费平平稳增长长，投资资增长较较快；农农业生产产形势较较好，工工业结构构调整逐逐步推进进；价格格、就业业形势基基本稳定定。实现现国内生生产总值值24.8万亿亿元，同同比增长长7.66%；居居民消费费价格同同比上涨涨2.44%。201333年以来来继续实实施稳稳健健的货货币币政策策，同同时根根据据国际际资资本流流动动不确确定定性增增加加、货货币币信贷贷扩扩张压压力力较大大等等形势势变变化，前前瞻性性地地进行行预预调微微调调。合合理理运用用公公开市市场场操作作、再贷贷

2、款款、再再贴贴现及及常常备借借贷贷便利利、短期期流流动性性调调节工工具具等创创新新组合合,继续续发发挥好好差差别准准备备金动动态态调整整工工具的的逆逆周期期调调节作作用用，引引导导货币币信信贷平平稳稳适度度增增长。在在全国国范范围内内拓拓宽支支农农再贷贷款款适用用范范围，充充分发发挥挥其引引导导农村村金金融机机构构扩大大“三农农”信贷贷投投放的的功功能。积极开展展展信贷贷政政策导导向向效果果评评估，推推动信信贷贷结构构优优化。进进一步步推推进利利率率市场场化化改革革，自自200113年年77月2200日起起全全面放放开开贷款款利利率管管制制。扩扩大大人民民币币在跨跨境境贸易易和和投资资中中的使

3、使用用。继继续续稳步步推推进金金融融企业业改改革。深深化外外汇汇管理理体体制改改革革。货币信贷贷贷增长长高高位回回落落。2200133年年6月月末末，广广义义货币币供供应量量MM2同同比比增长长114.00%。人人民币币贷贷款余余额额同比比增增长1144.22%，比比年年初增增加加5.008万万亿亿元，同同比多多增增222117亿亿元元。上上半半年社社会会融资资规规模为为110.115万万亿亿元，同同比多多22.3388万亿亿元元。金金融融机构构存存贷款款利利率小小幅幅波动动，66月份份非非金融融企企业及及其其他部部门门贷款款加加权平平均均利率率为为6.991%。6月月末末，人人民民币对对美美

4、元汇汇率率中间间价价为66.177887元元，比比上年年末末升值值11.7733%。人人民币币汇汇率预预期期总体体平平稳。当前，中中中国经经济济处在在结结构调调整整和转转型型升级级的的关键键时时期。实实现经经济济持续续健健康发发展展的积积极极因素素和和有利利条条件依依然然较多多，工工业化化、城镇镇化化空间间还还很广广阔阔，区区域域协调调发发展还还有有较大大空空间，经经济结结构构调整整正正在取取得得积极极进进展，现现代服服务务业、高高技术术产产业及及一一些新新型型业态态发发展势势头头较好好，尤尤其是是一一些积积极极推进进转转型升升级级和自自主主创新新的的产业业和和企业业呈呈现出出较较强的的抗抗风

5、险险能能力和和发发展活活力力。但但当当前经经济济运行行中中也面面临临不少少风风险和和挑挑战，在在经济济潜潜在增增速速呈阶阶段段性趋趋缓缓的大大背背景下下，与与以往往高高增长长相相匹配配的的传统统制制造业业产产能过过剩剩问题题比比较突突出出，部部分分企业业负负债和和杠杠杆水水平平上升升较较快，一一些地地方方平台台融融资渠渠道道更加加复复杂，资资源环环境境承载载较较重。当当前关关键键是要要统统筹考考虑虑稳增增长长、调调结结构、促促改革革、防风风险险之间间的的关系系，促促进经经济济持续续健健康发发展展。物物价价形势势相相对稳稳定定，但但呈呈现出出一一定的的结结构性性特特征，对对需求求扩扩张也也比比较

6、敏敏感感，要要继继续引引导导、稳稳定定好通通胀胀预期期。央行将继继继续贯彻彻宏观观稳稳住、微微观放放活活和稳稳中中求进进、稳中中有有为、稳稳中提提质质的要要求求，坚坚持持政策策的的稳定定性性和连连续续性，继继续实实施施稳健健的的货币币政政策，增增强调调控控的针针对对性、协协调性性，适适时适适度度预调调微微调，把把握好好稳稳增长长、调结结构构、促促改改革、防防风险险的的平衡衡点点，为为经经济结结构构调整整与与转型型升升级创创造造稳定定的的金融融环环境和和货货币条条件件。综综合合运用用数数量、价价格等等多多种货货币币政策策工工具组组合合，健健全全宏观观审审慎政政策策框架架，引引导货货币币信贷贷及及

7、社会会融融资规规模模平稳稳适适度增增长长。进进一一步优优化化金融融资资源配配置置，盘盘活活存量量，优优化增增量量，整整合合金融融资资源支支持持小微微企企业发发展展，加加大大对“三三农”领领域的的信信贷支支持持力度度，进进一步步发发展消消费费金融融促促进消消费费升级级，更更好地地引引导和和推推动重重点点领域域和和行业业转转型和和调调整。扩扩大民民间间资本本进进入金金融融业，为为实体体经经济发发展展提供供广广覆盖盖、差异异化化、高高效效率的的金金融服服务务。继继续续通过过改改革增增强强市场场机机制的的作作用，完完善货货币币政策策传传导机机制制，有有效效防范范系系统性性金金融风风险险，促促进进经济济

8、持持续健健康康发展展。第一部分分分货币币信信贷概概况况201333年上上半半年，国国民经经济济运行行平平稳，信信用总总量量总体体增增长较较快快，55、6月月份份略有有回回落，贷贷款结结构构有所所优优化。一、货币币币供应应量量增速速高高位回回落落201333年66月月末，广广义货货币币供应应量量M22余余额为为11055.4万万亿亿元，同同比增增长长144.0%，增增速比比33月末末低低1.77个百百分分点，比比上年年末末高00.2个个百百分点点。狭义义货货币供供应应量MM11余额额为为311.4万万亿亿元，同同比增增长长9.11%，增增速比比33月末末低低2.77个百百分分点，比比上年年末末高

9、22.6个个百百分点点。流通通中中货币币MM0余余额额为55.4万万亿亿元，同同比增增长长9.99%。上上半年年现现金净净回回笼55009亿亿元元，同同比比少回回笼笼95566亿元元。6月货币币币供应应量量增长长有有所放放缓缓，66月月末MM22增速速已已较44月月末高高点点回落落了了2.11个百百分分点。货货币增增速速放缓缓的的直接接原原因是是存存款同同比比少增增。主要要是是随着着相相关金金融融管理理政政策出出台台，商商业业银行行按按照宏宏观观审慎慎要要求，加加大了了调调整资资产产负债债结结构的的力力度，适适度调调整整了过过快快的信信贷贷投放放节节奏，同同业运运用用渠道道有有较大大幅幅度的的

10、收收缩，减减少了了存存款派派生生。加加之之上年年同同期基基数数相对对较较高，对对货币币增增速也也有有一些些影影响。此此外财财政政存款款同同比少少减减较多多，由由此也也相相应地地少少增了了一一部分分存存款。总总体来来看看，货货币币供应应量量增速速回回落符符合合宏观观调调控的的预预期和和稳稳健货货币币政策策的的要求求，也也更趋趋近近于年年初初确定定的的133%的预预期期增长长目目标，有有利于于为为经济济平平稳健健康康发展展提提供良良好好的货货币币环境境，更更好地地发发挥金金融融对经经济济结构构调调整和和转转型升升级级的支支持持作用用。6月末，基基础货货币币余额额为为255.8万万亿亿元，同同比增增

11、长长133.0%，比比年初初增增加5544322亿亿元。货货币乘乘数数为44.099，与与3月月末末基本本持持平。金金融机机构构超额额准准备金金率率为22.1%；其中中，农农村信信用用社为为33.99%。二、金融融融机构构存存款同同比比多增增6月末，全全部金金融融机构构（含含外资资金金融机机构构，下下同同）本本外外币各各项项存款款余余额为为11033.6万万亿亿元，同同比增增长长144.1%，增增速与与上上年末末持持平,比比年初初增增加99.2万万亿亿元，同同比多多增增1.00万亿亿元元。人人民民币各各项项存款款余余额为为11000.9万万亿亿元，同同比增增长长144.3%，增增速比比上上年末

12、末高高0.99个百百分分点，比比年初初增增加99.1万万亿亿元，同同比多多增增1.77万亿亿元元。外外币币存款款余余额为为4441155亿美美元元，同同比比增长长99.00%，比比年年初增增加加31133亿美美元元，同同比比少增增99888亿亿美元元，主主要是是上上年同同期期基数数较较高，也也与2200133年年以来来美美联储储退退出量量化化宽松松政政策预预期期增强强等等有关关。从人民币币币存款款部部门分分布布看，住住户存存款款增长长平平稳，非非金融融企企业存存款款增速速提提升较较快快。66月月末，金金融机机构构住户户存存款余余额额为4444.88万万亿元元，同同比增增长长144.5%，比比年

13、初初增增加44.1万万亿亿元，同同比略略少少增77229亿亿元元。非非金金融企企业业人民民币币存款款余余额为为335.00万亿亿元元，同同比比增长长112.44%，增增速比比上上年末末高高4.55个百百分分点，比比年初初增增加22.3万万亿亿元，同同比多多增增1.22万亿亿元元；其其中中，定定期期存款款比比年初初增增加22.6万万亿亿元，同同比多多增增1.11万亿亿元元，一一定定程度度上上反映映出出企业业在在经济济增增长预预期期不稳稳时时倾向向于于多储储备备资金金。6月月末末，财财政政存款款余余额为为33.44万万亿元元，比比年初初增增加9955888亿亿元，同同比多多增增422774亿亿元元

14、。三、金融融融机构构贷贷款平平稳稳增长长6月末，全全部金金融融机构构本本外币币贷贷款余余额额为7722.99万万亿元元，同同比增增长长155.1%，增增速比比33月末末和和上年年末末分别别低低0.99个和和00.55个个百分分点点，比比年年初增增加加5.66万亿亿元元，同同比比多增增4429966亿元元。人民民币币贷款款增增长略略有有放缓缓。6月月末末，人人民民币贷贷款款余额额为为688.1万万亿亿元，同同比增增长长144.2%，增增速比比33月末末和和上年年末末分别别回回落00.7个个和和0.88个百百分分点，比比年初初增增加55.088万万亿元元，同同比多多增增222117亿亿元元。第第二

15、二季度度各各月贷贷款款分布布更更为均均衡衡，月月均均新增增贷贷款7777366亿亿元，较较第一一季季度少少1144477亿元元。中长期贷贷贷款增增速速稳步步提提升，信信贷结结构构总体体改改善。一一是产产业业部门门中中长期期贷贷款增增长长回暖暖。6月月末末，产产业业部门门中中长期期贷贷款同同比比增长长77.44%，分分别别较上上年年末和和上上年同同期期回升升11.11个个和00.2个个百百分点点。二是是服服务业业中中长期期贷贷款增增长长加快快。6月月末末，服服务务业中中长长期贷贷款款同比比增增长77.9%，较较上年年末末和上上年年同期期回回升55.7个个和和6.66个百百分分点。分分机构构看看，

16、中中资资全国国性性大型型银银行与与中中资区区域域性中中小小型银银行行贷款款同同比多多增增较多多。外币贷款款款持续续较较快增增长长。66月月末，金金融机机构构外币币贷贷款余余额额为7777588亿亿美元元，同同比增增长长333.2%，比比年初初增增加99224亿亿美美元，同同比多多增增48866亿美美元元，主主要要受上上半半年外外贸贸形势势相相对稳稳定定、银银行行外币币存存款资资金金充裕裕以以及中中长长期外外债债额度度较较为宽宽松松等因因素素影响响。从投投向向看，进进出口口贸贸易融融资资增加加44777亿亿美元元，同同比多多增增29988亿美美元元；境境外外贷款款与与境内内中中长期期贷贷款增增加

17、加27711亿美美元元，同同比比多增增773亿亿美美元。专栏1关关关于金金融融与经经济济数据据不不同步步问问题201333年前前几几个月月，货货币信信贷贷增速速相相对较较高高，社社会会融资资规规模增增长长也比比较较快，金金融和和经经济数数据据“不不同同步”现现象引引起起关注注。金融融和和经济济数数据之之间间有一一定定相关关性性，但但严严格匹匹配配的情情况况比较较少少。从从历历史数数据据来看看，两两者或或多多或少少会会有偏偏离离。近近期期金融融与与经济济数数据的的不不同步步现现象，背背后主主要要还是是结结构性性和和周期期性性问题题。从结构性性性角度度看看，一一是是传统统产产能过过剩剩和新新增增长

18、点点不不足，更更多资资金金投向向基基础设设施施和房房地地产等等领领域，其其中土土地地储备备、购置置需需要大大量量资金金投投入，但但在项项目目开工工之之前并并不不产生生GGDPP。二是是产产业结结构构调整整过过程会会占占用两两套套资金金，放放大融融资资需求求。在传传统统低效效产产业边边际际产出出递递减的的同同时，新新兴产产业业尚未未产产生明明显显经济济效效益。三三是金金融融深化化过过程也也会会使融融资资环节节增增加、链链条拉拉长长。从周期性性性因素素看看，在在形形势和和预预期不不稳稳时，企企业更更倾倾向多多储储备资资金金。中中国国仍处处于于经济济扩扩张和和转转型阶阶段段，一一直直以来来经经济主主

19、体体对资资金金的需需求求都比比较较强。企企业在在有有机会会获获得贷贷款款、债债券券等融融资资时，往往往都都倾倾向于于把把钱先先拿拿到手手上上，在在经经济形形势势和预预期期不稳稳时时更是是如如此。占占有资资金金不仅仅可可为债债务务清偿偿进进行储储备备，并并可可通过过借借给其其他他资金金需需求者者获获取收收益益，而而且且还可可以以在经经济济复苏苏时时快速速扩扩大再再生生产。不不过，在在经济济潜潜在增增长长率阶阶段段性放放缓缓的情情况况下，这这种使使用用资金金的的传统统理理念也也会会带来来一一些负负面面影响响。从历历史史上看看，MM2增增速速与GGDDP增增速速之间间的的“不不同同步”并并不是是新新

20、现象象，如如在2200033年年、2200055年年及2200099年年，MM22增速速均均超出出GGDPP增增速较较多多。比比较较而言言，经经济偏偏热热和通通胀胀上行行期期M22增增速与与GGDPP增增速偏偏差差较小小，甚甚至会会低低于名名义义经济济增增速（如如200004年年、200007-2200088年及及2201111年）；经济济景景气度度相相对较较低低时，MM2增增速速则会会明明显超超出出GDDPP增速速。这与与企企业预预期期不乐乐观观、投投资资领域域不不足从从而而导致致货货币流流通通速度度下下降有有关关。初初步步估算算，2201133年第第一一季度度货货币流流通通速度度降降幅就就

21、较较200112年年第第四季季度度扩大大了了2.11个百百分分点。此外需要要要指出出的的是，实实体经经济济的范范围围很广广，从从产业业划划分有有一一、二二、三产产业业，其其中中还有有细细分，从从企业业规规模划划分分有大大中中小微微企企业，不不能单单纯纯从制制造造业或或者者某种种类类型企企业业贷款款的的占比比来来衡量量资资金流流入入实体体经经济的的程程度。无无论是是贷贷款还还是是其他他融融资方方式式体现现的的都是是金金融体体系系对实实体体经济济的的支持持。应当看到到到，经经济济结构构决决定金金融融结构构，提提高资资金金运用用效效率的的关关键还还是是要加加快快经济济结结构调调整整步伐伐，形形成新新

22、的的增长长点点和内内生生增长长动动力。近近几年年货货币信信贷贷增长长较较快，对对支持持实实体经经济济发展展发发挥了了重重要作作用用。但但一一些过过剩剩产能能、低效效率率企业业还还占用用着着大量量的的金融融资资源，容容易导导致致资金金的的使用用效效率偏偏低低，对对经经济增增长长的推推动动作用用下下降。需需要进进一一步优优化化金融融资资源配配置置，盘盘活活存量量，优优化增增量量，更更好好地支支持持实体体经经济发发展展。更更为为重要要的的是，要要加快快推推进经经济济结构构调调整，转转变发发展展方式式，拓拓展资资金金运用用空空间。四、社会会会融资资规规模明明显显多于于上上年同同期期社会融资资资规模模旨

23、旨在对对一一定时时期期内（每每月、每每季或或每每年）实实体经经济济(即即企企业和和个个人)从从金融融体体系获获得得的全全部部资金金进进行衡衡量量，以以更更全面面地地监测测和和反映映全全社会会融融资活活动动，为为货货币政政策策调控控提提供参参考考。初初步步统计计，2201133年上上半半年社社会会融资资规规模为为110.115万万亿亿元，比比上年年同同期多多22.3388万亿亿元元，创创历历史同同期期最高高水水平。其其中，66月份份社社会融融资资规模模为为1.004万万亿亿元，分分别比比上上月和和上上年同同期期少1144855亿亿元和和7742277亿元元。从结构看看看，上上半半年社社会会融资资

24、规规模主主要要有以以下下几个个特特点。一一是人人民民币贷贷款款新增增额额多于于上上年同同期期，但但占占比明明显显下降降。上半半年年人民民币币贷款款同同比多多增增222117亿亿元元；占占同同期社社会会融资资规规模的的550.00%，同同比低低112.44个百百分分点。二二是外外币币贷款款、企业业债债券、委委托贷贷款款和信信托托贷款款增增长较较快快，在在社社会融融资资规模模中中的占占比比提高高较较大，融融资结结构构继续续多多元化化。上半半年年外币币贷贷款、企企业债债券券、委委托托贷款款和和信托托贷贷款占占比比分别别为为5.77%、112.11%、111.00%和和112.11%，同同比分分别别提

25、高高22.11个个、11.5个个、4.88个和和77.88个个百分分点点。此外，未未未贴现现银银行承承兑兑汇票票波波动较较大大。11月月份放放量量至增增加加577998亿亿元元的月月度度历史史最最高水水平平，而而66月份份转转为减减少少266220亿亿元元，同同比比少增增5573333亿元元。上半半年年小贷贷公公司及及贷贷款公公司司新增增贷贷款1111222亿亿元，比比上年年同同期多多增增14444亿元元。五、金融融融机构构存存贷款款利利率小小幅幅波动动6月份，非非金融融企企业及及其其他部部门门贷款款加加权平平均均利率率为为6.991%，比比3月月份份上升升00.2277个百百分分点。其其中，

26、一一般贷贷款款加权权平平均利利率率为77.100%，比比33月份份下下降00.122个个百分分点点；票票据据融资资加加权平平均均利率率为为5.888%，比比3月月份份上升升11.2266个百百分分点。个个人住住房房贷款款利利率略略有有走高高，66月份份加加权平平均均利率率为为6.229%，比比3月月份份上升升00.0022个百百分分点。从利率浮浮浮动情情况况看，执执行下下浮浮、基基准准利率率的的贷款款占占比有有所所上升升，执执行上上浮浮利率率的的贷款款占占比下下降降。66月月份，一一般贷贷款款中执执行行下浮浮、基准准利利率的的贷贷款占占比比分别别为为122.555%和2244.5522%，比比

27、3月月份份分别别上上升11.111个个和00.733个个百分分点点；执执行行上浮浮利利率的的贷贷款占占比比为6622.9933%，比比3月月份份下降降11.8844个百百分分点。外币存贷贷贷款利利率率在国国际际金融融市市场利利率率波动动、境内内外外币资资金金供求求变变化等等因因素的的综综合作作用用下低低位位小幅幅波波动，总总体较较33月末末有有所上上升升。66月月份，活活期、33个月月以以内大大额额美元元存存款加加权权平均均利利率分分别别为00.122%和11.077%，比比33月份份分分别上上升升0.001个个和和0.115个个百百分点点；3个个月月以内内、3（含含）-66个月月美美元贷贷款

28、款加权权平平均利利率率分别别为为2.223%和和2.334%，比比3月月份份分别别上上升00.266个个和00.188个个百分分点点。六、人民民民币汇汇率率弹性性明明显增增强强201333年以以来来，人人民民币小小幅幅升值值，双双向浮浮动动特征征明明显，汇汇率弹弹性性明显显增增强，人人民币币汇汇率预预期期总体体平平稳。66月末末，人人民币币对对美元元汇汇率中中间间价为为66.1177877元元，比比上上年末末升升值11.733%；2200055年年人民民币币汇率率形形成机机制制改革革以以来至至2201133年66月月末，人人民币币对对美元元汇汇率累累计计升值值333.995%。根据国际际际清算

29、算银银行的的计计算，2201133年上上半半年，人人民币币名名义有有效效汇率率升升值55.899%，实实际际有效效汇汇率升升值值5.667%；200005年年人人民币币汇汇率形形成成机制制改改革以以来来至2200133年年6月月，人人民币币名名义有有效效汇率率升升值3300.4477%，实实际有有效效汇率率升升值3399.2288%。第二部分分分货币币政政策操操作作201333年以以来来，央行行继续实实施稳稳健健的货货币币政策策，根根据国国际际资本本流流动不不确确定性性增增加、货货币信信贷贷扩张张压压力较较大大等形形势势变化化，前前瞻性性地地进行行预预调微微调调。一、灵活活活开展展公公开市市场

30、场操作作央行加强强强对银银行行体系系流流动性性供供求的的分分析监监测测，结结合合春节节前前后银银行行体系系流流动性性先先降后后升升的季季节节性特特征征，第第一一季度度，合合理搭搭配配公开开市市场短短期期逆回回购购和2288天期期正正回购购，灵灵活开开展展公开开市市场双双向向操作作；第二二季季度以以来来，根根据据流动动性性管理理需需要以以228天天正正回购购为为主开开展展公开开市市场对对冲冲操作作，并并适时时恢恢复发发行行3个个月月期央央行行票据据，灵灵活调调节节银行行体体系流流动动性。66月以以来来，根根据据流动动性性变化化调调减操操作作力度度与与频率率，并并采取取公公开市市场场操作作、常备备

31、借借贷便便利利（SSLLF）等等工具具手手段有有效效应对对多多种因因素素引起起的的短期期资资金波波动动。上上半半年，累累计开开展展短期期逆逆回购购操操作约约11.3344万亿亿元元，开开展展正回回购购操作作7765500亿元元，发发行央央行行票据据1114400亿元元。保持公开开开市场场操操作利利率率稳定定。在外外部部环境境复复杂多多变变的情情况况下，央央行加强强对市市场场利率率走走势的的分分析监监测测，保保持持公开开市市场操操作作利率率稳稳定，有有效引引导导市场场预预期。截截至66月月末，228天天期期正回回购购操作作利利率为为22.7755%，33个月月期期央行行票票据发发行行利率率为为2

32、.9908899%。适适时开开展展中央央国国库现现金金管理理操操作。上上半年年开开展了了三三期66个个月期期国国库现现金金管理理商商业银银行行定期期存存款业业务务，共共计计122000亿亿元元。近两年来来来，随随着着银行行体体系流流动动性供供求求形势势的的变化化，中中央银银行行票据据发发行量量总总体小小于于到期期量量，余余额额持续续下下降，一一定程程度度上影影响响了其其二二级市市场场交易易的的活跃跃度度及作作为为定价价基基准的的有有效性性。为此此，央行行对部分分到期的的3年期期中央银银行票据据开展了了到期续续做，采采用市场场化方式式定价。续做对对象是流流动性相相对充裕裕、市场场影响力力相对较较

33、大的金金融机构构。续做后的的的中央央银银行票票据据可在在银银行间间市市场交交易易流通通并并作为为公公开市市场场操作作工工具。同同时，央央行根据据一些些参参与续续做做机构构的的当期期需需要，向向其提提供供了必必要要的短短期期流动动性性支持持。把冻冻结结长期期流流动性性和和提供供短短期流流动动性两两种种操作作结结合起起来来，其其对对流动动性性影响响的的综合合效效果总总体体上是是中中性的的，同同时兼兼顾顾了稳稳健健货币币政政策下下保保持流流动动性适适中中水平平和和维护护货货币市市场场稳定定的的双重重要要求，也也是中中国国货币币政政策操操作作方式式上上的创创新新。在在当当前国国际际金融融市市场波波动动

34、较大大，流流动性性供供求方方向向复杂杂多多变的的情情况下下，央行行通过对对部分到到期的中中央银行行票据进进行续做做，不仅仅有助于于增强央央行实施施货币政政策的主主动性和和灵活性性，对于于稳步推推进利率率市场化化改革、促进债债券市场场发展等等也具有有重要意意义。下下阶段，央行将继继续相机机开展此此类操作作，与其其它政策策工具相相配合，有效实实施稳健健货币政政策，为为金融市市场平稳稳运行和和经济发发展创造造良好的的货币条条件。二、加强强强宏观观审审慎管管理理，继继续续发挥挥差差别准准备备金动动态态调整整机机制的的逆逆周期期调调节作作用用央行继续续续运用用差差别准准备备金动动态态调整整机机制加加强强

35、宏观观审审慎管管理理。根根据据国内内外外经济济金金融形形势势变化化以以及金金融融机构构稳稳健性性状状况和和信信贷政政策策执行行情情况，对对差别别准准备金金动动态调调整整机制制的的有关关参参数进进行行调整整，引引导信信贷贷平稳稳适适度增增长长，增增强强金融融机机构抗抗风风险能能力力，并并支支持金金融融机构构加加大对对小小微企企业业、“三三农”等等薄弱弱环环节的的信信贷支支持持。专栏2危危危机以以来来完善善金金融宏宏观观调控控的的探索索200888年国国际际金融融危危机爆爆发发以来来，各各国在在应应对危危机机过程程中中面临临双双重任任务务，一一方方面要要灵灵活运运用用宏观观政政策应应对对危机机冲冲

36、击，保保持经经济济平稳稳增增长；另另一方方面面也需需要要汲取取危危机教教训训，反反思思和完完善善金融融宏宏观调调控控框架架。就前前者者而言言，主主要经经济济体充充分分运用用了了传统统的的利率率调调节工工具具，并并在在利率率触触及下下限限时实实施施了非非常常规货货币币政策策，这这包括括央央行通通过过调整整资资产负负债债表规规模模和结结构构实施施量量化宽宽松松政策策，也也包括括一一些央央行行更加加重重视使使用用前瞻瞻性性指导导，在在公布布政政策措措施施之外外，明明确告告知知公众众对对未来来政政策前前景景的看看法法。其其中中的原原因因，正正如如美国国哥哥伦比比亚亚大学学教教授迈迈克克尔伍伍德福福德德

37、（MMiichhaaellWWoooddfoorrd）所所言，当当利率率触触及下下限限、名名义义利率率较较长时时间间持续续不不变时时，人人们的的预预期会会对对经济济形形势产产生生显著著的的影响响，此此时央央行行的指指导导就会会更更加重重要要。在在实实践中中，美美联储储已已明确确将将货币币政政策与与失失业率率和和通胀胀水水平挂挂钩钩，并并就就政策策退退出等等进进行条条件件预判判以以引导导预预期，日日本也也提提出了了比比较明明确确的通通胀胀目标标水水平。就就完善善金金融宏宏观观调控控框框架而而言言，在在理理论研研究究和金金融融改革革实实践方方面面也都都有有一定定进进展。其其中较较为为显著著的的一点

38、点，就就是认认识识到货货币币稳定定不不等于于金金融稳稳定定。在在220世世纪纪800年年代至至本本次金金融融危机机前前的较较长长时间间里里，全全球球货币币政政策的的主主流是是所所谓“单单一目目标标（CCPPI）和和单一一手手段（调调节短短期期利率率）”框架架，其其中最最为为典型型的的就是是通通胀目目标标制（IIT）。这一一模模式有有助助于缓缓解解动态态不不一致致性性问题题，提提升政政策策透明明度度和规规则则性，从从而有有利利于稳稳定定市场场预预期。但但也存存在在一些些问问题，例例如若若通通胀指指标标衡量量出出现偏偏差差，政政策策就可可能能出现现系系统性性的的偏离离，加加之只只有有调节节短短期利

39、利率率的单单一一手段段，因因而难难以以应对对前前些年年普普遍出出现现的CCPPI基基本本稳定定但但资产产价价格和和金金融市市场场大幅幅波波动的的局局面。这这就需需要要丰富富和和补充充新新的调调控控手段段和和政策策工工具。英英格兰兰银银行前前行行长莫莫文文金金（MMerrvvynnKKinngg）认认为为，通通胀胀目标标制制仍有有必必要保保留留，但但仅仅用通通胀胀目标标制制也是是不不够的的，需需要同同时时采取取宏宏观审审慎慎措施施来来遏制制银银行的的过过度扩扩张张。巴巴西西央行行的的有关关研研究报报告告也提提出出，通通胀胀目标标制制面临临来来自汇汇率率难以以完完全自自由由浮动动、信贷贷市市场不不

40、完完美以以及及忽视视金金融稳稳定定等方方面面的挑挑战战，有有必必要引引入入考虑虑金金融稳稳定定的宏宏观观审慎慎手手段来来加加以完完善善。比较而言言言，早早期期的货货币币政策策重重在刺刺激激增长长和和相机机抉抉择，后后来转转向向盯住住物物价和和使使用单单一一利率率调调控，强强调规规则则性和和稳稳定预预期期。从从危危机以以来来国际际上上金融融宏宏观调调控控的演演进进看，一一方面面在在运用用传传统利利率率工具具的的同时时，主主要央央行行更多多借借助量量化化工具具并并重视视承承诺与与预预期的的作作用，另另一方方面面在金金融融改革革中中提出出宏宏观审审慎慎政策策框框架，开开始强强调调货币币稳稳定与与金金

41、融稳稳定定的统统一一，主主张张对政政策策工具具和和调控控手手段进进行行丰富富和和补充充。宏观观审审慎管管理理理念念的的提出出，也也使我我们们对金金融融宏观观调调控的的目目标、手手段、传传导机机制制乃至至货货币政政策策与金金融融监管管之之间的的关关系有有了了新的的思思考和和认认识。近些年，强强化宏宏观观审慎慎政政策已已成成为全全球球金融融管管理制制度度改革革的的核心心内内容之之一一，并并不不断取取得得进展展。在政政策策工具具方方面，2201100年末末GG200批批准了了巴巴塞尔尔协协议的基本本框架架，包包含了了加加强宏宏观观审慎慎管管理、增增强逆逆风风向调调节节的诸诸多多进展展。如在在最最低监

42、监管管资本本要要求之之上上增加加基基于宏宏观观审慎慎的的资本本要要求，设设置了了资资本留留存存缓冲冲、逆周周期期资本本缓缓冲、系系统重重要要性附附加加资本本要要求等等。汲取取危危机过过程程中金金融融机构构在在流动动性性管理理上上表现现出出的脆脆弱弱性，还还特别别加加强了了对对流动动性性和杠杠杆杆率的的要要求，新新的杠杠杆杆率测测算算将表表外外风险险纳纳入其其中中，以以限限制商商业业银行行过过度加加杠杠杆行行为为。在国际金金金融管管理理改革革实实践方方面面，美美国国强化化了了美联联储储对系系统统重要要性性金融融机机构的的监监管，授授权美美联联储负负责责对大大型型、复复杂杂金融融机机构实实施施监管

43、管。英国国政政府授授权权英格格兰兰银行行负负责宏宏观观审慎慎管管理，并并把金金融融监管管权权从金金融融服务务局局转移移到到央行行。欧洲洲建建立起起欧欧洲系系统统性风风险险委员员会会（EESSRBB），协协协调欧欧元元区宏宏观观审慎慎政政策的的有有效实实施施。同同时时，欧欧盟盟委员员会会提出出建建立欧欧洲洲银行行业业联盟盟。200113年年55月欧欧洲洲议会会初初步通通过过了欧欧洲洲银行行业业单一一监监管机机制制（SSSSM）法法案，按按照这这一一法案案，欧欧央行行将将直接接监监管大大型型银行行，并并对其其他他银行行监监管享享有有话语语权权。欧欧央央行可可以以运用用法法律所所赋赋予的的所所有宏宏

44、观观审慎慎管管理措措施施，包包括括逆周周期期资本本缓缓冲、系系统重重要要性资资本本要求求以以及流流动动性要要求求等。某种程度度度上看看，国国际金金融融危机机以以来金金融融宏观观调调控的的理理论与与实实践，集集中在在对对传统统“单一一目目标、单单一手手段段”框框架架的改改进进和完完善善上。基基于结结构构性的的物物价变变化化、信信贷贷市场场非非完美美、不完完全全信息息等等因素素，完完全盯盯住住某一一个个指标标，完完全依依靠靠数量量型型调控控或或价格格型型调控控都都可能能存存在不不足足。需需要要更多多关关注更更广广泛意意义义上的的整整体价价格格水平平稳稳定，更更好地地把把货币币稳稳定和和金金融稳稳定

45、定结合合起起来，并并据此此完完善相相应应的政政策策手段段和和组织织架架构。从从中国国情情况看看，目目前采采用用了数数量量型调调控控、价价格格型调调控控以及及宏宏观审审慎慎政策策相相结合合的的调控控模模式。这这是符符合合中国国国国情的的选选择，在在一定定程程度上上看看也符符合合危机机以以来国国际际上对对传传统政政策策框架架进进行反反思思而产产生生的新新思思潮。数数和量量往往往紧紧密密联系系，数数量型型调调控和和价价格型型调调控有有等等价的的一一面，也也有互互补补的作作用用。需需要要根据据国国内外外经经济金金融融形势势的的发展展变变化，灵灵活选选择择和搭搭配配使用用公公开市市场场操作作、存款款准准

46、备金金率率、利利率率等多多种种工具具，着着力强强化化宏观观审审慎管管理理，提提高高金融融宏宏观调调控控的有有效效性。随随着金金融融创新新和和金融融市市场发发展展，也也需需要进进一一步增增强强价格格型型调控控和和传导导机机制的的作作用，推推动金金融融宏观观调调控从从数数量型型为为主向向价价格型型调调控为为主主逐步步转转变。三、利率率率市场场化化改革革迈迈出新新步步伐201333年77月月200日日，央行行决定全全面放放开开金融融机机构贷贷款款利率率管管制。一一是取取消消金融融机机构贷贷款款利率率00.77倍倍的下下限限，由由金金融机机构构根据据商商业原原则则自主主确确定贷贷款款利率率水水平。二二

47、是取取消消票据据贴贴现利利率率管制制，改改变贴贴现现利率率在在再贴贴现现利率率基基础上上加加点确确定定的方方式式，由由金金融机机构构自主主确确定。三三是对对农农村信信用用社贷贷款款利率率不不再设设立立上限限。四是是为为继续续严严格执执行行差别别化化的住住房房信贷贷政政策，促促进房房地地产市市场场健康康发发展，个个人住住房房贷款款利利率浮浮动动区间间暂暂不作作调调整。全面放开开开贷款款利利率管管制制后，金金融机机构构与客客户户协商商定定价的的空空间将将进进一步步扩扩大，有有利于于促促进金金融融机构构采采取差差异异化的的定定价策策略略，降降低低企业业融融资成成本本；有有利利于金金融融机构构不不断提

48、提高高自主主定定价能能力力，转转变变经营营模模式，提提升服服务务水平平，加加大对对企企业、居居民的的金金融支支持持力度度；有利利于于优化化金金融资资源源配置置，更更好地地发发挥金金融融支持持实实体经经济济的作作用用，更更有有力地地支支持经经济济结构构调调整和和转转型升升级级。四、加强强强窗口口指指导和和信信贷政政策策引导导央行继续续续发挥挥货货币政政策策工具具、宏观观审审慎政政策策工具具以以及信信贷贷政策策的的结构构引引导作作用用，加加强强与产产业业政策策的的协调调配配合，支支持经经济济结构构调调整和和转转型升升级级，增增强强金融融服服务实实体体经济济的的水平平。鼓励励和和引导导金金融机机构构

49、在调调整整优化化存存量信信贷贷结构构的的同时时，更更多地地将将新增增信信贷资资源源配置置到到“三三农农”、小小微企企业业等重重点点领域域和和薄弱弱环环节，满满足国国家家重点点在在建续续建建项目目资资金需需求求。按按照照有保保有有压、有有扶有有控控的原原则则，加加大大对先先进进制造造业业、战战略略性新新兴兴产业业、劳动动密密集型型产产业、企企业“走走出去去”和服服务务业、传传统产产业业改造造升升级等等的的信贷贷支支持，提提高资资金金的使使用用效率率。继续续完完善民民生生金融融服服务，做做好区区域域经济济协协调发发展展的金金融融支持持和和服务务工工作。严严格控控制制对高高耗耗能、高高排放放行行业和

50、和产产能过过剩剩行业业的的贷款款，支支持对对整整合过过剩剩产能能的的企业业定定向开开展展并购购贷贷款。严严格实实施施差别别化化住房房信信贷政政策策，坚坚决决抑制制投投机投投资资性购购房房，继继续续支持持保保障性性住住房、棚棚户区区改改造、中中小套套型型普通通商商品住住房房建设设和和居民民首首套自自住住普通通商商品房房消消费。小微企业业业和“三三农”信信贷支支持持保持持了了较强强力力度。66月末末主主要金金融融机构构及及农村村合合作金金融融机构构和和外资资银银行小小微微企业业人人民币币贷贷款余余额额同比比增增长1122.77%，比比大大型和和中中型企企业业贷款款增增速分分别别高22.3个个和和1

51、.99个百百分分点。上上半年年，主主要金金融融机构构及及农村村合合作金金融融机构构、村镇镇银银行、财财务公公司司本外外币币农村村贷贷款、农农户贷贷款款和农农业业贷款款分分别增增加加1.448万万亿亿元、4450055亿元元和和299000亿亿元元，同同比比分别别多多增1111688亿亿元、88600亿亿元和和33111亿亿元。五、发挥挥挥常备备借借贷便便利利、再再贴贴现工工具具的流流动动性供供给给功能能继201113年年春春节前前通通过常常备备借贷贷便便利解解决决部分分商商业银银行行因现现金金大量量投投放产产生生的资资金金缺口口后后，66月月份在在货货币市市场场受多多种种因素素叠叠加影影响响出

52、现现波波动时时，央行行开展了了常备借借贷便利利操作，接受高高等级债债券和优优质信贷贷资产等等合格抵抵押品，向贷款款符合国国家产业业政策和和宏观审审慎要求求、有利利于支持持实体经经济、总总量和进进度比较较稳健的的金融机机构提供供了流动动性支持持；对流流动性管管理出现现问题的的机构，也视情情况采取取了相应应措施提提供流动动性支持持，维护护金融稳稳定。截截至6月月末，中中央银行行常备借借贷便利利余额为为41660亿元元。同时，强强强化地地方方法人人金金融机机构构流动动性性管理理，通通过再再贷贷款和和再再贴现现向向一些些符符合宏宏观观审慎慎要要求的的地地方法法人人金融融机机构提提供供了流流动动性支支持

53、持。66月月277日日，央行行增加再再贴现现额额度11220亿亿元元，进进一一步对对符符合宏宏观观审慎慎要要求的的金金融机机构构提供供流流动性性，支支持金金融融机构构扩扩大对对小小微企企业业和“三三农”的的信贷贷投投放。截截至66月月末，全全国流流动动性再再贷贷款、再再贴现现总总额度度共共计4466411亿亿元。六、跨境境境人民民币币业务务平平稳发发展展跨境贸易易易和投投资资人民民币币结算算业业务平平稳稳有序序发发展。初初步统统计计，上上半半年，银银行累累计计办理理跨跨境贸贸易易人民民币币结算算业业务22.055万万亿元元，同同比增增长长644%。其其中中，货货物物贸易易结结算金金额额为11.

54、377万万亿元元，服服务贸贸易易及其其他他经常常项项目结结算算金额额为为688337.88亿元元。跨境境贸贸易人人民民币结结算算实收收8885522亿元元，实实付11.166万万亿元元，收收付比比为为1：11.33。直接接投投资方方面面，2200133年年上半半年年银行行累累计办办理理人民民币币跨境境直直接投投资资结算算金金额1188344.9亿亿元元，其其中中，人人民民币对对外外直接接投投资结结算算金额额22199.6亿亿元元，外外商商直接接投投资结结算算金额额1161155.33亿亿元。七、进一一一步完完善善人民民币币汇率率形形成机机制制继续按主主主动性性、可控控性性和渐渐进进性原原则则，

55、进进一一步完完善善人民民币币汇率率形形成机机制制，重重在在坚持持以以市场场供供求为为基基础，参参考一一篮篮子货货币币进行行调调节，增增强人人民民币汇汇率率弹性性，保保持人人民民币汇汇率率在合合理理均衡衡水水平上上的的基本本稳稳定。上半年，人人民币币对对美元元汇汇率中中间间价最最高高为66.155998元元，最最低为为66.2288988元元，11113个个交交易日日中中599个个交易易日日升值值、544个个交易易日日贬值值。上半半年年，最最大大单日日升升值幅幅度度为00.200%（11226点点），最最最大单单日日贬值值幅幅度为为00.1155%（991点点）。人民币对对对欧元元、日元元等等其

56、他他国国际主主要要货币币汇汇率双双向向波动动。6月月末末，人人民民币对对欧欧元、日日元汇汇率率中间间价价分别别为为1欧欧元元兑88.055336元元人人民币币、10000日元元兑兑6.2260077元人人民民币，分分别较较上上年末末升升值33.288%和1166.6688%。2200055年人人民民币汇汇率率形成成机机制改改革革以来来至至200113年年66月末末，人人民币币对对欧元元汇汇率累累计计升值值224.334%，对对日元元汇汇率累累计计升值值116.669%。银行间外外外汇市市场场人民民币币直接接交交易成成交交活跃跃，流流动性性明明显提提升升，降降低低了微微观观经济济主主体的的汇汇兑

57、成成本本。上上半半年，银银行间间外外汇市市场场人民民币币对日日元元成交交7710055.33亿亿元人人民民币，同同比增增长长7.55倍；人人民币币对对澳大大利利亚元元成成交44772.00亿元元人人民币币，同同比增增长长211.3倍倍。201333年上上半半年，央央行与境境外货货币币当局局共共开展展双双边本本币币互换换交交易4477200亿亿元人人民民币，境境外货货币币当局局共共动用用993.22亿元元人人民币币，对对促进进双双边贸贸易易投资资发发挥了了积积极作作用用。八、深入入入推进进金金融机机构构改革革中国农业业业银行行“三农农金金融事事业业部”的的信贷贷投投放和和金金融产产品品服务务创创

58、新力力度度均不不断断加大大，服服务“三三农”的的水平平显显著提提升升。66月月末，112个个试试点省省（区区、市市）县县事业业部部贷款款余余额为为9920066.44亿亿元，较较200112年年末末增长长99.11%，比比试试点分分行行全部部贷贷款增增速速高11.5个个百百分点点。试点点分分行重重点点加快快农农业产产业业链融融资资、“三三农”个个人金金融融、农农村村地区区自自助服服务务终端端和和城镇镇化化服务务产产品研研发发，大大力力推动动电电子金金融融服务务渠渠道创创新新，积积极极探索索金金融服服务务新模模式式，更更好好地满满足足农村村金金融的的需需求。截截至66月月末，累累计发发放放惠农农

59、卡卡800773.66万张张，设设立金金穗穗“惠惠农农通”工工程服服务务点3300.99万万个，布布放各各类类电子子机机具6666.99万万台，对对乡镇镇和和行政政村村的服服务务覆盖盖率率超过过880%和和600%。农村信用用用社改改革革试点点取取得重重要要成果果。经营营财财务状状况况持续续改改善。按按贷款款五五级分分类类口径径统统计，66月末末，全全国农农村村信用用社社不良良贷贷款余余额额为3344522亿亿元，比比上年年末末下降降888亿亿元元，不不良良贷款款比比例为为44.00%，比比上上年末末下下降00.5个个百百分点点。资本本充充足率率为为111.5%。涉农农信信贷投投放放明显显扩扩

60、大。6月末，全全国农农村村信用用社社的各各项项贷款款余余额为为88.77万万亿元元，占占全国国金金融机机构构各项项贷贷款余余额额的比比例例为1122.88%，比比上上年末末提提高00.3个个百百分点点。涉农农贷贷款和和农农户贷贷款款余额额分分别为为55.99万万亿元元和和2.99万亿亿元元，比比上上年末末分分别增增加加0.55万亿亿元元和00.3万万亿亿元，分分别增增长长100%和1111%。产产权制制度度改革革稳稳步推推进进。截截至至6月月末末，全全国国共组组建建以县县（市市）为为单单位的的统统一法法人人农村村信信用社社1177711家，农农村商商业业银行行33833家家，农农村村合作作银银