2022年传媒行业南向资金对港股互联网的定价权分析

1、2022年传媒行业南向资金对港股互联网的定价权分析一、南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF通道1.1 整体成交净买入：基本保持正向流入南向资金基本保持正向流入。整体来看：28个月中，南向资金净买入24个月，净卖出4个月。净买入总额13350.92亿元，净卖出总额1007.34亿元。 沪深港股通分别来看： 28个月中，沪市港股通净买入20个月，深市港股通净买入26个月，南向资金整体 净买入24个月。统计周期内沪市港股通成交净买入4750.52亿元，深市港股通成交净买入7592.96亿元。1.2 累计净买入：南向资金对港股通标的的影响力或逐步扩大“累计净买入” 指港股通持有的港股通标的买入额总

2、量，是内地参与港股通的资金存量。我们使用 “累计净买入”来反映南向资金对港股通标的的潜在影响。整体上，沪港通与深港通累计净买入保持增持状态，反映出南向资金对港股通标的的影响力逐步扩大。从时间角度来看，2021年1月前“累计净买入”增速较快 ，或由于彼时港股估值相对美股偏低较多； 2020年12月-2021年1月，“累计净买入”增长较为陡峭，或由于大量公募基金发行。 沪深港股通分别来看，沪港通累计净买入始终高于深港通，但差额逐渐缩小，2022年4月与2020年1月 相比累计净买入缩窄56.29%，或由于深港通标的范围更大。1.3 恒生科技指数：反映港股互联网标的整体情况恒生科技指数的标的范围中，

3、10家互联网企 业占恒生科技指数权重的59.12%，因此我们 用恒生科技指数来反映港股互联网标的的整 体情况。从行业上看：非必需性消费（HS）和资讯科 技业（HS）占恒生科技成分股的80%，其中 权重股包括美团、阿里巴巴、腾讯控股、京 东、小米集团、快手、网易等头部互联网企 业。1.4 新增ETF通道：或有助于南向资金进一步南下2022年5月27日，中国证券监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告，中国证券 监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会原则同意两地交易所将符合条件的交易型开放式基金 （ETF）纳入互联互通。ETF纳入互联互通后，投资者可以通过当地证券公司或经纪商

4、买卖规定范围内的 对方交易所上市的股票和ETF基金份额。新增ETF通道将有助于南向资金进一步南下。ETF纳入互联互通基于股票互联互通的基础设施连接，主要制度安排参照股票互联互通，遵循两地现行 的基金运作、交易结算法律法规和运行模式。从联合公告发布之日起至互联互通方案正式实施，需要2 个月左右准备时间，正式实施时间将另行公告。 目前港交所上市的ETF共有245支。2.1 结构行业：南向资金金融业和资讯科技业持股最多南向资金行业偏好变化：基本集中在金融业、 资讯科技业、地产建筑业、非必须性消费和 医疗保险业，未发生太大变化。 我们以2020年至今南向资金在各个行业的持 股量来反映南向资金偏好的变化

5、。我们发现， 虽然前5行业基本保持稳定，但以2021年7月 1日为界，资讯科技业和非必须性消费均为先 增长后下降。二、定价权：腾讯控股美团快手，南向资金定价权逐步增强1.1 腾讯控股定价权：持股小于汇丰银行，总买入数大于汇丰银行外资最高汇丰银行持股量约为港股通（深港通+沪港通）的3.7倍，港股通总买入数为汇丰银行的1.7倍。 从“资金流动”的角度：年总买入数是第一大经纪商的1.7倍，是第二大经纪商的95%；年总卖出数是第 一大经纪商的75%，是第二大经纪商的1.1倍。 从“股权”的角度：外资持股量远远大于南向资金，外资最高汇丰银行持股量约为港股通（深港通+沪港 通）的3.7倍。但外资近一年持股

6、量呈下降趋势，而深港通呈上升趋势，且涨幅最高。1.2腾讯控股股权：2022年1月至今，南向资金持股涨幅9.6%腾讯控股纳入港股通至今，南向资金整体持续呈增持状态。占自由流通股本比例由1.37%增长至 10.99%（截至2022年5月5日），南向资金在“定价权”的话语权逐步增强。 纳入港股通半年内，南向资金大幅买入：腾讯控股于2017年3月17日纳入港股通标的，港股通持股占 自由流通股本比例半年内由首日的1.37%增长到2.7%，涨幅达97%。持股数由首日的7534.31万股上 升到13481.31万股。 2018年9月-2019年9月，南向资金缓慢买入：2018年9月-2019年9月一年内，港

7、股通占自由流通股 本比例由2.20%增长至2.8%，涨幅为27%。 2020年10月-2021年3月，南向资金大幅买入：2020年10月-2021年3月半年内，港股通占自由流通 股本比例由5.67%增长至10.55%，涨幅达86%。2022年1月至今，南向资金缓慢增长：2022年1月至今，持股量由60508万股上升至66318万股。1.3腾讯控股资金流动：前两大持股经纪商情况前两大持股经纪商：腾讯控股近一年内前两大持股经纪商始终为汇丰和摩根。 汇丰5个月净买入，8个月净卖出。2021年4月-2022年4月共买入9677万股，卖出14952万股；月均净 买入1935.4万股，月均净卖出1869万

8、股；绝对值中位数为1445.65万股。摩根5个月净买入，8个月净卖出。2021年4月-2022年4月共买入17430万股，卖出9995万股；月均净 买入3486万股，月均净卖出1249万股；绝对值中位数为1242.50万股。2.1 美团定价权：外资第一持股量约为港股通的2.7倍外资第一持股量约为港股通的2.7倍，港股通年总买入数是第一大经纪商的1.2倍。 从“资金流动”的角度：南向资金在“净买入”和“净卖出”方面，流动量均更高，尤其是“净买入”， 略高于第一大经纪商汇丰银行，远高于第二大经纪商摩根大通。 从“股权”的角度：外资持股量远远大于南向资金，外资最高汇丰银行持股量约为港股通（深港通+沪

9、港 通）持股量的2.7倍。但近一年南向资金在大量买入，持股量上有追赶的趋势。2.2美团股权：汇丰银行持股量约为港股通持股量的2.7倍美团的前十大经纪商中，前3名均为外资，其中第1名汇丰银行持股量约为港股通（深港通+沪港通）持 股量的2.7倍，外资仍占有较大股权。但从年内增幅来看，港股通增幅为41.51%，其中深港通（前十 大经纪商中位于第4位）增幅最高，达49.8%，沪港通（前十大经纪商中位于第5位）增幅第三，为 30.3%。按持股比例排序，前十大经纪商分别为：汇丰银行、摩根大通、花旗银行、深港通、沪港通、渣打银行、 高盛、MLFE、瑞银香港和摩根士丹利。其中，外资经纪商8家，港股通2家。 8

10、家外资经纪商中，4家年内持股量减少：高盛（增幅-18.24%）、MLFE（增幅-54.6% ）、摩根士丹 利（增幅-46.42%）、瑞银香港（增幅-19.91%）。2.3美团资金流动：前两大持股经纪商情况前两大持股经纪商： 美团近一年内前两大持股经纪商始终为汇丰和摩根。 汇丰9个月净买入，4个月净卖出。2021年5月-2022年5月共买入26855万股，卖出7824万股；月均净 买入2984万股，月均净卖出额1956万股，绝对值中位数为2205.08万股。 摩根大通8个月净买入，5个月净卖出。2021年5月-2022年5月共买入11736.47万股，卖出11648.96 万股；月均净买入146

11、7.06万股， 月均净卖出2329.79万股，绝对值中位数为1406.34万股。3.1 快手快手纳入港股通至今，南向资金持续加速增持，占自由流通股本比例从0.63%增长至28.79%（截至 2022年5月5日），南向资金在“定价权”的话语权逐步增强。3.2快手股权：高盛持股量约为港股通持股量的2.1倍快手的前十大经纪商中，前5名均为外资，其中第1名高盛持股量约为港股通（深港通+沪港通）持股量 的2.1倍，外资占有较大股权，但差距较小。年内增幅来看，港股通年内增幅为7361.07%。按持股比例排序，前十大经纪商分别为：汇丰银行、摩根大通、花旗银行、渣打银行、中证登（沪）、 高盛、中证登（深）、摩

12、根士丹利、瑞银香港、中银国际。其中，外资经纪商7家，中资经纪商1家（中 银国际），港股通2家。3.3快手资金流动：前两大持股经纪商情况前两大持股经纪商：第一大持股商11个月净买入，2个月净卖出。2021年4月-2022年4月共买入11332.97万股，卖出 1653.62万股；月均净买入1030.3万股，月均净卖出826.81万股；绝对值中位数为266.35万股。4.1 小米集团定价权：汇丰持股量为港股通的1.9倍从“股权”的角度：外资持股量大于南向资金，外资最高汇丰银行持股量约为港股通（深港通+沪港通） 的1.9倍；近一年港股通增幅为-5.63%。4.2小米集团股权：2022年3月至今，呈现

13、波动上升迹象。由于小米集团在2020年6月30日占自由流通股本百分比出现直线下跌（或由于企业解禁部分限售股）， 因此我们使用南向资金持股量来反映趋势。目前港股通持股呈波动上升的迹象。纳入港股通前三个月内，南向资金大幅买入：刚进入港股通的三个月内南向资金持股量涨幅17倍。三、基金重仓：腾讯控股和美团更受基金偏爱1.1腾讯控股的重仓情况：平均重仓持股占比21Q4开始反转腾讯控股重仓持股总市值与持股基金数呈相同趋势：于21Q1上升至最高后，不断下滑；但重仓持股平均 占比21Q4开始反转。 通过筛选和加总，计算出腾讯控股20Q1-22Q1基金重仓持股总市值、重仓持股基金数和重仓持股平均占 比。重仓持股

14、平均占比=腾讯控股重仓持股总市值/重仓腾讯控股的所有基金市值之和。重仓腾讯控股的基金市值=腾讯控股重仓持股市值/腾讯控股重仓持股占基金净值比。总和即为将重仓腾 讯控股基金的市值相加。1.2美团的重仓情况：22年已有回升趋势使用与腾讯控股相同的计算方法计算出美团的重仓持股平均占比。市值上，美团21Q2开始下滑，且 22Q1有回升趋势。重仓持股平均占比与市值趋势相同上，从21Q1开始下滑，21Q4已有回升趋势。2.1规模100亿以上的QDII基金：偏好较为集中共有6支规模在100亿元以上的QDII基金，将其 分为互联网指数和非互联网指数。 互联网指数QDII基金：有易方达中证海外互联 ETF、华夏

15、恒生互联网科技业ETF和交银中证海外 中国互联网三支。这三支基金均重仓了腾讯控股、 美团和快手三支股票，易方达中证海外互联ETF 和华夏恒生互联网科技业ETF还重仓了小米集团。2.2半年内成立规模前5的QDII基金：港股互联网或成为配置趋势港股互联网或成为配置趋势。新成立的QDII基金中，与互联网指数相关的基 金 数 量 多 。 通 过 统 计 半 年 内 （ 2021.11.1- 2022.4.30）成立规模前5的QDII基金，我们发 现其中与互联网相关指数的有3支，其它指数 的有2支。3.1 港股通互联网ETF：21年后开始集中发行，规模有待进一步提高港股通互联网ETF：21年后开始集中发行，规模有望进一步成长。港股通互联网ETF自21年后开始集中发行：目前共有9支港股通互联网ETF，其中6支成立于2021年，3支 成立于2022年。 港股通互联网ETF规模较小：目前港股通互联网ETF中，规模最大的为6.49亿元，规模最小的为0.62亿元。3.2 港股通互联网ETF重仓持股港股通互联网ETF偏好腾讯控股、美团和小米 集团：21Q3-22Q1的重仓持股中，基本均有 腾讯控股、美团、小米集团（除22Q1华泰伯 瑞中证港股通恒生科技ETF 无小米集团