关注市场波动的多方位压力来源

1、一、中资美元债一级市场：10 月中资美元债发行量有所回落1、一级市场：发行量小幅下降，净融资量持续为正与上月相比，10 月中资美元债发行量小幅下降。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模 240.72 亿美元，环比小幅下降，同比大幅增加（上月 256.72亿美元，去年同期 174.33 亿美元），其中永续债发行规模 21 亿美元。本月共发行 61 只债券，其中 5 只永续债。到期量方面，10 月美元债到期规模环比大幅上升，同比也大幅上升（本月 80.65 亿美元，上月 68.71 亿美元，去年同期71.26 亿美元）。净融资量方面1，10 月份净融资量（139.06 亿美元）较上月（145.

2、52 亿美元）出现了小幅下降，较去年同期（90.07 亿美元）出现了大幅上升。就评级2层面而言，10 月发行的中资美元债中，投资级债券 9 只，无评级债券 50 只，高收益债券 2 只。发行金额来看，投资级债券比重较大（24.5），发行规模环比明显上行（本月 59 亿美元，上月 50.5 亿美元）；高收益债券发行规模环比明显上行（本月 6 亿美元，上月 5.5 亿美元），无评级债券发行规模占比较大，环比大幅下降（本月 175.72 亿美元，上月 200.73 亿美元）。从行业分布（BICS 2 级分类）来看，中资美元债中房地产、城投债、零售-非必需消费品 10 月的发行规模位居前三。具体来看，

3、发行规模中，房地产、城投债、零售-非必需消费品位于前三，合计占比近五成。10 月共有 12 个行业发行新券，排名靠前的是房地产（47 亿美元）、城投债（25 亿）与零售-非必需消费品（20 亿美元）。发行只数中，房地产（14 只）、金融服务（13 只）、城投债（11 只）并列位于前三，合计占比近六成，其余债券表现平平。评级划分来看，除房地产（1 只）、政府开发银行（2 只）、金融服务（2只）、银行（1 只）、零售-非必需消费品（2 只）、食品与饮料（1 只）发行投资级债券，房地产（1 只）和旅行和住宿（1 只）发行高收益债券，其余行业均发行无评级债券（50 只）。一级市场情绪来看，平均息票率水

4、平方面， 10 月，银行行业、房地产行业的中资美元债发行成本小幅回落，金融服务行业的发行成本小幅上升。 1 此处剔除永续债2 本报告所述评级均为标普评级，下同图表 1：10 月，中资美元债发行 61 只，发行金额共计亿美元图表 2：同比来看，10 月发行量同比增加，发行数目同比减少400350300250200150100500100发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴）90807060504030201020-920-1003002502001501005018-118-218-318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-4

5、19-519-619-719-819-919-1019-1119-1220-120-220-320-420-520-620-720-80发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）70605040302010016-1017-1018-1019-1020-10数据来源：Bloomberg，&整理图表 3：10 月净融资量持续为正，与上月相比下降图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性300250200150100500(50)(100)(150)净融资量（亿美元）18-1 18-4 18-718-1019-1 19-4 19-719-1020-1 20-4 20-720-1025020015

6、0100500发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）净融资量（亿美元）（右轴）16-1017-1018-1019-1020-10150100500-50数据来源：Bloomberg，&整理图表 5：10 月发行永续债 21 亿美元图表 6：10 月，投资级和高收益债券占比上升，无评级债券占比下降 永续债发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）4564053530425320152101518-118-218-318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519-619-719-819-919-1019-111

7、9-1220-120-220-320-420-520-620-720-820-920-1000400350300250200150100500投资级(亿美元）高收益（亿美元）无评级（亿美元）18-6 18-9 18-12 19-3 19-6 19-9 19-12 20-3 20-6 20-9数据来源：Bloomberg，&整理图表 7：10 月，新发中资美元债的行业分布图表 8：不同行业新发债券的等级分布发行金额（亿美元）发行数目（只）（右轴）90 16148014167012126010108508406230642040投资级高收益无评级100银 房 化行 地 工产 产品金 可 商 电融

8、再 业 力服 生 金 生务 能 融 产源工 旅 互 公业 行 联 用其 和 网 设他 住 媒 施宿 体20食 财 运品 产 输与 及 与饮 意 物料 外 流险房 金 城 食地 融 投 品产 服 债 与务饮料主 银 零-权 行 售债非必需消费品政 互 商 运 旅 医府 联 业 输 行 疗开 网 金 与 和 设发 媒 融 物 住 备银 体 流 宿 与行装置制造数据来源：Bloomberg，&整理图表 9：10 月，银行行业、房地产行业的中资美元债发行成本小幅回落，金融服务行业的发行成本小幅上升息票（%）房地产金融服务银行1210864218-0118-0218-0318-0418-0518-061

9、8-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-100图表 10：10 月，房地产中资美元债发行期限有所延长，金融服务中资美元债发行期限有所减低，银行中资美元债发行期限保持不变期限（年）房地产金融服务银行987654321018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03

10、19-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-10(1)数据来源：Bloomberg，&整理新闻日期发行分类发行人发行金额（亿美元）发行期限（年）认购倍数认购金额（亿美元）10 月 9 日新券发行招商局港口集团股份有限公司6永续10 月 22 日新券发行江宁经开24.7059.4110 月 22 日新券发行绿城中国39.332810 月 22 日新券发行中化51910 月 22 日新券发行中粮控股261210 月 22 日新券发行中骏集团53.41710

11、月 29 日新券发行联想101044010 月 29 日新券发行保利置业5315图表 11：10 月，部分中资美元债发行认购情况数据来源：Bloomberg,&整理数据说明：该表数据来源于 Bloomberg 新闻板块，未涵盖 8 月美元债所有的认购情况2、重点行业一级市场跟踪：房地产行业10 月共有 14 只房地产中资美元债发行，分属于 11 个发行主体，规模46.83 亿美元，环比提升幅度较大。其中，碧桂园、中化离岸资本有限公司发行的中资美元债票面金额并列最大（5 亿美元），其次是雅居乐集团（4.83 亿美元）。评级方面，中化离岸资本有限公司发行了 1 只 A-级债券，宝龙地产发行了 1

12、只 B 级债券，其余债券均无评级。期限和票息方面，10 月发行的 14 只房地产中资美元债中，发行期限差异较大，分布在 1-10 年，收益率方面分布在 1.625-12.50，整体来看，房企通过中资美元债进行融资的期限选择依然也在分化。16佳源国际控股1佳4源国际控股12 中梁控股花样年控股108新力控股集团6宝龙地产雅居乐集团绿城中国龙光集团4绿地全球投资有限公司碧桂园2中化离岸资本有限公司碧桂园0-2024681012-2图表 12：房企中资美元债发行的集中期限和利率区间横轴表示原始期限（年）纵轴表示票面利率（%）气泡面积表示发行金额（亿元）数据来源：Bloomberg，&整理图表 13：

13、10 月房企中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）发行人名称彭博代码发行日期发行金额特殊条款息票（ ）到期日期原始期限 (年)标普发行人评级标普首次评级佳源国际控股ZO69624432020-10-083否12.52023/4/82.496919918B雅居乐集团ZO83460092020-10-134.83是6.052025/10/134.999315537BB龙光集团ZO89476162020-10-193是5.252025/10/194.999315537BB花样年控股ZO94324932020-10-192是9.8752

14、023/10/192.997946612B新力控股集团ZO89545542020-10-192.5否9.52021/10/180.996577687B绿地全球投资有限公司ZO94392252020-10-212.5否6.752022/4/211.497604381碧桂园ZO96425882020-10-225是3.8752030/10/229.998631075BB+碧桂园ZO96425702020-10-225是3.1252025/10/224.999315537BB+绿城中国BM05447342020-10-293是4.72025/4/294.498288843BB-中化离岸资本有限公司B

15、M05346512020-10-295是3中化离岸资本有限公司BM05308162020-10-295否1.6252025/10/294.999315537A-中梁控股BM05281902020-10-292否9.52022/7/291.746748802B+宝龙地产BM07631102020-10-302是5.952025/4/304.498288843B+B佳源国际控股B10-302否122022/10/301.998631075B数据来源：Bloomberg，wind,&整理发行人名称境内发债主体本月发行美元债数目（只）本月发行美元债规模（亿美元）境外存量美元债

16、数目（只）境外美元债未偿额（亿美元）标普发行人评级国内主体评级人民币债券未偿额（亿元）未到期人民币信用债只数佳源国际控股佳源国际控股25511.429B雅居乐集团雅居乐集团14.83BB龙光集团龙光集团131442.0911BB花样年控股花样年控股121034.869B新力控股集团新力控股集团12.537.7341B绿地全球投资有限公司绿地全球投资有限公司12.51248.42AA+151碧桂园碧桂园21018108.72BB+AAA137.827绿城中国绿城中国1326BB-中化离岸资本有限公司中化离岸资本有限公司210523.06132中梁控股中梁控股12513.03B+宝龙地产宝龙地产1

17、2821.55B+AA+5.91图表 14：10 月发行美元债的房企，其美元债与人民币债券的存量细节数据来源：Bloomberg，wind,&整理银行业与城投融资平台 10 月，银行业发行 3 只中资美元债；城投平台共发行 11 只美元债，环比有所增量。10 月的 3 只银行美元债规模总计 13.5 亿美元，发行期限除中国农业银行/香港有一只债券为 5 年，其余均为 3 年左右；3只债券收益率均在 1.00左右。10 月的 11 只城投美元债规模总计24.58 亿美元，发行期限在 1、3、5 年，债券发行利率分布在 2.60- 5.50。此外，除中国民生银行股份有限公司香港分行外，所有银行美元

18、债和城投美元债均无评级。图表 15：10 月，银行美元债发行的集中期限和利率区间香港锦苑花卉有限公司乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司上饶市城市建设投资开发集团有限公司江宁经开海外投资有限公司瀚瑞海外投资有限公司湖北省科技投资集团(香港) 有限公司Xinrui International InvestmentDevelopment Ltd台州市城市建设投资发展集团有限公司嘉兴市城市发展投资集团有限公司中国民生银行股份有限公司香港分行中港投资有限公司中国农业银行/香港中国农业银行/香港765432100123456横轴表示原始期限（年），纵轴表示票面利率（%），气泡面积表示发行金额（亿元）数据来源

19、：Bloomberg，&整理图表 16：10 月，银行中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）发行人名称彭博代码BICS2 级发行日期发行金额特殊条款息票（ ）到期日期期限 (年)标普发行人评级标普首次评级中国民生银行股份有ZO9884610银行2020-10-225无1.1152023/10/222.99BBB-BBB-限公司香港分行75中国农业银行/香港ZO9642943银行2020-10-225无12023/10/222.99中国农业银行/香港ZO9645680银行2020-10-223.5无1.22025/10/224.9

20、9数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：表内同时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民币债券发行情况(如有)发行人名称本月发行美元债数目（只）本月发行美元债规模（亿美元）境外存量美元债数目（只）境外美元债未偿额（亿美 元）标普发行人评级国内主体评级人民币债券未偿额（亿元）未到期人民币信用债只数图表 17：10 月发行美元债的银行，其美元债与人民币债券的存量细节中国民生银行股份有限公司香港分行15625.57BBB-中国农业银行/香港28.5633.0335数据来源：Bloomberg，wind,&整理图表 18：

21、10 月，城投中资美元债及同月同主体人民币债券发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元；人民币债券发行金额单位：亿元）发行人名称彭博代码BICS 2 级发行日期发行金额特殊条款息票（ ）到期日期期限 (年)标普发行人评级标普首次评级香港锦苑花卉有限公司ZO6962401工业其他2020-10-091.5无5.52023/10/92.99濮阳投资集团有限公司ZO7379761零售-必需消费品2020-10-130.285无42023/9/132.91瀚瑞海外投资有限公司ZO9006123工业其他2020-10-191.14无3.22023/10/192.99上饶市城市建设投资开发集团有限公司ZO

22、9472184工业其他2020-10-213无4.3752023/10/212.99台州市城市建设投资发展集团有限公司ZO9642620工业其他2020-10-225无2.652023/10/222.99乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司ZO9884420工业其他2020-10-233无4.752023/10/232.99江宁经开海外投资有限公司BM0543850工业其他2020-10-272无3.152021/10/260.99Xinrui International InvestmentDevelopment LtdBM0303875金融服务2020-10-270.65无2.982021/1

23、0/260.99湖北省科技投资集团(香港) 有限公司BM0278960金融服务2020-10-283无2.92025/10/284.99嘉兴市城市发展投资集团有限公司BM0763482公用设施2020-10-293无2.62023/10/292.99中港投资有限公司BM0279554金融服务2020-10-302无2.952025/10/304.99数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：表内同时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民币债券发行情况(如有)发行人名称本月发行美元债数目（只）本月发行美元债规模（亿美元

24、）境外存量美元债数目（只）境外美元债未偿额（亿美元）标普发行人评级国内主体评级人民币债券未偿额（亿元）未到期人民币信用债只数香港锦苑花卉有限公司11.524.5116濮阳投资集团有限公司10.28520.6868AA73.111瀚瑞海外投资有限公司11.14AA+197.730上饶市城市建设投资开发集团有限公司1326AA+202.515图表 19：10 月发行美元债的城投平台，其美元债与人民币债券的存量细节台州市城市建设投资发展集团有限公司1528AA+504乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司1325.745AA+70.8211江宁经开海外投资有限公司1212Xinrui Internatio

25、nal InvestmentDevelopment Ltd10.6510.65湖北省科技投资集团(香港) 有限公司1326嘉兴市城市发展投资集团有限公司1326AA+467中港投资有限公司1224数据来源：Bloomberg，wind,&整理二、中资美元债二级市场：中资美元债的波动时期1、市场概况：受大选时期的波动影响，美国国债表现震荡美国国债收益率整体波动上行。1 年期美国国债收益率在 10 月内先上后下，整体由 9 月末的 0.12上行至 10 月末的 0.13，较去年年底下降 146bp。10 年期美国国债收益率本月则波动小幅上行，由 9 月末的 0.69上行至 10 月末的 0.88，

26、整体较去年年底下降 104bp。根据此前 11 月美联储议息会议申明，美联储将基准利率维持在 0-0.25区间不变，与此同时将超额准备金利率维持在 0.1不变。而在后期政策展望上，美联储则未改变对前景展望的表述，重申“疫情对中期经济前景构成相当大的风险”，维持对疫情持续影响的担忧。整体来说，美联储谨慎的态度之下短期内进一步宽松空间不大，短端美国国债收益收益率窄幅震荡。而从新增影响因素考虑，美国大选之后的新任总统履职、执政党交替、以及参议院众议院的党派情况，将是接下来一段时间重磅的政策主导因素。对于美国国债而言，财政刺激政策推出的时间、规模将会对市场情绪产生差异化影响，从而影响长端利率波动的幅度

27、，中资美元债在这个过程中也会受到波及。10 月亚洲美元债市场回报率表现分化。亚洲各国家美元债总指数，投资级和高收益级美元债指数的回报率除韩国环比下行外，其余国家均环比上行。从不同等级板块来看，10 月份亚洲各国投资级和高收益级美元债指数回报率表现分化，除韩国各等级美元债指数回报率均环比下行外，其余国家各等级回报率均环比上行，其中印尼投资级回报率自前月的-0.92上升至 0.14，高收益级回报率自前月的-2.65升至 2.64，幅度均最为显著10 月，各等级中资美元债指数回报率环比有所修复。其中高收益中资美元债回报率环比小幅上行 1.60，而总指数与投资级分别上行 0.74和 0.38。图表 2

28、0：10 月，美国国债收益率整体小幅度上行，短端收益率整体上行 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:10年4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.010-0211-0412-0613-0814-1015-1217-0218-0419-0620-08数据来源：Bloomberg，&整理图表 21：10 月，大多数亚洲国家美元债指数表现上行230220210200190180170160150140马来西亚美元债总指数韩国美元债总指数印尼美元债总指数中国美元债总指数(右轴）26025024023022021020019016-01 16-07 17-01 17-07 18-0

29、1 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07数据来源：Bloomberg，&整理图表 22：10 月，亚洲美元债市场总指数回报率表现图表 23：10 月，各等级中资美元债回报率表现9月回报率10月回报率9月回报率10月回报率中国印尼韩国马来西亚中国印尼韩国马来西亚中国印尼韩国马来西亚总指数iBoxx中资美元债高收益高收益iBoxx中资美元债投资级投资级iBoxx中资美元债-3%-2%-1%0%1%2%3%-2%-1%0%1%数据来源：Bloomberg，&整理2、兴证中资美元债跟踪指标：各等级信用利差表现分化10 月中资美元债收益率整体环比上行，其中投资级债券收益率环比下行，

30、而高收益级债券收益率环比上行。10 月中资美元债整体收益率指数上行 1.17，投资级债券收益率指数下行 0.16，高收益级债券收益率指数上行 2.67 3。具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）表现出一定程度的分化。具体来看，城投中资美元债收益率指数小幅下行 0.25，银行中资美元债收益率指数小幅上行 0.01。而房地产中资美元债收益率指数环比上行 2.62，不同等级也体现出进一步的分化特征。近期地产行业政策的边际收紧是主导因素。地产类中资美元债中，高收益级债券收益率指数整体上行 2.79 4，而投资级地产债收益率小幅下行0.49。政策方面，11 月 3 日中共中央关于制定国民经济和社会

31、发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议发布，其中指出要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。6 日，国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长在答记者问中指出，下阶段稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点。此外，在“三条红线”的政策推行后，个别房企的债务风波也引发了市场的波澜和投资者的谨慎情绪，境内、境外地产债都有所调整。关注利差的分化表现。10 月，投资级中资美元债利差环比下行 7.91bp；高收益中资美元债利差环比收敛 36.77bp5，。具体跟踪的三个重点行业（房地产、银行、城投）

32、中，房地产行业的中资美元债利差本月波动调整幅度较大，利差环比走阔 13.82bp；高收益级债券利差环比收窄 78.13bp；投资级债券利差环比走阔 0.49bp。城投中资美元债利差环比收窄 14.90bp；银行中资美元债利差环比收窄 2.72bp。从基本面的角度来看，近期境内信用风险事件的影响在持续发酵，主体信用资质层面的压力也会一定程度上传导至中资美元债市场，建议投资者谨慎挑选个券，防范信用风险。而未来一年预计个体信用资质的分化或将继续演绎。10 月境内外利差的差异主要体现在高收益。投资级信用利差方面，境内利差较上月环比收窄 1.94bp，境外信用利差走阔 0.49bp；高收益债利差方面，境

33、内利差较上月环比走阔 1.06bp，境外信用利差较上月收窄 78.13bp。 3 对高收益债券，以 10/23 日为计算 10 月环比变化的基准日4 同脚注 35 同脚注 3图表 24：兴证中资美元债各等级到期收益率及利差指数表现21.016.011.06.01.05.0兴证中资美元债整体收益率指数（%） 兴证中资美元债高收益收益率指数（%）兴证中资美元债投资级收益率指数（%）（右轴）4.03.02.01.018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-090.01,5501

34、,3501,150950750550350150220 兴证中资美元债整体利差指数（BP) 兴证高收益利差指数（BP)兴证投资级利差指数（BP) 右轴20018016014012018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09100数据来源：Bloomberg，&整理;备注：两图高收益曲线均以 10/23 作为十月份环比变化比较基准点图表 25：兴证房地产中资美元债到期收益率及利差指数表现图表 26：不同等级的兴证房地产中资美元债利差指数表现1,2001,1001,000

35、90080070060050040030020014兴证房地产债利差指数（BP)兴证房地产债收益率指数（%) 右轴1321.0121116.010911.0876.06518/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/091.05.0兴证中资地产美元债整体收益率指数（%） 兴证中资地产美元债高收益收益率指数（%）兴证中资地产美元债投资级收益率指数（%）(右轴）4.03.02.01.018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-

36、0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-090.0数据来源：Bloomberg，&整理; 右图以 10/23 作为十月份环比变化比较基准点图表 27：兴证银行中资美元债收益率及利差指数表现图表 28：兴证城投中资美元债收益率及利差指数表现2101901701501301109070504.0兴证银行债利差指数（BP)兴证银行债收益率指数（%) 右轴3.53.02.52.01.51.018/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/090.55505

37、004504003503002502001507.5兴证城投债利差指数（BP)兴证城投债收益率指数（%) 右轴7.06.56.05.55.04.54.03.518/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/093.0数据来源：Bloomberg，&整理图表 29：10 月，境内投资级、高收益利差指数与中资美元债同等级利差指数表现比较境内投资级信用利差（bp）境外投资级信用利差（bp）（右轴）8025070200601505010040305018-0118-0318-0518-

38、0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-092004003503002502001501005018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520内高收益信用利差（bp）境外高收益信用利差（bp） （右轴）1400120010008006004002000数据来源：Bloomberg，&整理图表 30：10 月，中债投资级中资美元债指数与巴克莱投资级中资美元债指数表现比较11

39、5190财富指数净价指数全价指数巴克莱（右轴）18518011017510510017016516015518-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519-619-719-819-919-1019-1119-1220-120-220-320-420-520-620-720-820-920-1095150数据来源：Bloomberg，wind,&整理3、当月活跃券及活跃主体跟踪：3.1 10 月活跃的中资美元债发行主体：编制方法：统计设计模式如下：1）成交的统计频率为周度数值；（2）活跃个券样本需满足单周累计成交量（/成交笔数）排在当周的成交个券前列6；

40、（3）按发行主体归纳当月 5 周中，其所发债券进入活跃券观察样本的累计频次，并将这一指标作为衡量中资美元债发行主体活跃度的参考。依据以上选取规则并根据可获取的交易规模数据统计，本月活跃度排名前 30（含并列）的发行主体分布在 14 个行业中，其中房地产企业占比近四成，依然是交易最活跃的行业；其次是互联网媒体、金融服务、银行、零售-非必需消费品等行业。个券观察下，相较上月，有 6 家企业新进入交易量高活跃度名单值得投资者加以关注，包括中国信达金融 2014、中国石油化工股份有限公司镇海炼化分公司、时代瑞鼎发展有限公司、华住酒店集团有限公司、Shanghai Port Group BVI Hold

41、ing Co Ltd、State Grid Overseas Investment 2013 Ltd。根据可获取交易笔数，国家开发银行、中信股份和中国工商银行/新加坡是 10 月成交笔数较为活跃的中资美元债发行主体。行业层面，房地产、银行、金融服务的交易活跃度位列前茅。环比相比较下，有 3 家企业新进入交易笔数高活跃度名单，值得投资者加以关注，包括碧桂园，方兴资本有限公司，中鋁國際香港有限公司。中国房地产化工产品零售-非必需消费品互联网媒体软件及服务银行硬件可再生能源运输与物流勘探及生产精炼与营销旅行和住宿公用设施金融服务中国农化碧桂园阿里巴巴百度Nexen融信中国佳兆业联想景程Poseid有

42、限on金融华住酒店中国信达中国银行中国石油中国工商腾讯控股Prosus 融创中国中国华融新浪State微博华夏幸福时代瑞鼎兆运腾讯 有限音乐绿地全球京东禹洲地产Shanghai Port图表 31：按照交易量统计，活跃度排名前 30（含并列）的发行主体120%100%80%60%40%20%0%数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累计频次 6 可得交易数据来源为 Bloomberg 的 MOSB 板块，存在统计数据缺失以及不同的数据来源披露项目存在差异可能带来的偏差政府开发银行勘探及生产 工业其他商业金融银行金融服务零售-非必需消费品

43、房地产主权债硬件互联网媒体通讯设备 化工产品国家开发 中国华融国际中国工商银行/新加坡中信股份中国银行Nexen股份百度阿里中国农化建设银行中建中国总公恒大ProvenHonour 瑞安 Capital开发禹洲 合景泰地产 富集团佳兆业集中国政府OnfemFinance Ltd花样年 龙湖集团海外债券 融实国兴业银行联想集团碧桂园中鋁國 中国进際香港 出口银工银国际租赁方兴资本有限际金融交通银行图表 32：按照交易笔数统计，活跃度排名前 30 的发行主体120%100%80%60%40%20%0%数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累

44、计频次3.2 10 月高热度的中资美元债发行主体：编制规则：（1）统计频率为周度数值；（2）进入高热度中资美元债观察样本需满足一周中 Bloomberg 中资美元债板块标示该债券存在热度；（3）按发行主体归纳整个 1 季度的 12 周内，这一主体所发行的中资美元债进入观察样本名单的频次，并将此作为衡量该发行主体受市场关注热度的标准。根据以上选取规则可以看到，10 月市场上的高热度中资美元债发行主体中，排在前三的企业分别是中国恒大、中国农化和宁德时代，其中中国恒大今年以来一直位居高热度前三，累计交易频次较高。关注度排名前 15 的企业很大部分为房地产企业，共有 5 家，较上月减少 1 家。除了房

45、地产企业，银行、金融服务也是市场热度较高的中资美元债关注行业。图表 33：10 月热度排名前 15 的中资美元债发行主体图表 34：10 月高关注度发行主体的行业分布累计频次单周最高频次（右轴）80706050403020100中 中 宁 紫 中国 国 德 光 国恒 农 时 集 华大 化 代 团 融碧 百 广 国桂 度 州 银园地 金铁 融集 租团 赁兴 中 佳业 国 兆银 奥 业行 园181614121086420龙 联站 光 想通 集裝 团修集團其他可再生能源化工产品互联网媒体金融服务旅行和住宿商业金融银行工业硬件财产运输房地产食品与饮料及意外险与 物流房地产金融服务化工产品可再生能源互联

46、网媒体旅行和住宿商业金融银行工业其他硬件财产及意外险运输与物流数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：柱状频次累计表示该主体累计受到关注的债券数目；均值则是高热度债券的周度平均数量。10 月活跃券估值变动样本选取: 跟踪观察的高活跃度样本债券(共计 74 只)涵盖 16 只高收益活跃债券，22 只投资级活跃债券以及 36 只无评级活跃债券。7综合来看，10 月中资美元债活跃券的估值收益率超六成上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动相对较大。而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。10 月，活跃的高收益中资美元债中，估值收益率超八成上行，同时整体

47、处于高波动区间。分行业来看，地产活跃券估值收益率表现分化，其中“雅居乐（代码：AT5556531）”是估值收益率波动下行的地产活跃券，月度整体小幅下行 5.53BP；“景程（代码：AV3664753）”估值收益率波动上行幅度最大，月度整体上行 10780.36bp。非房地产行业的个券估值收益率同样表现分化，其中“H&H 国际（代码：ZQ1729610）”本月估值收益率下调幅度最大， 月度整体下行 17.12BP ； 而“ 协鑫新能源（ 代码： AQ8248678）”本月估值收益率上调 8093.32bp。投资级的活跃中资美元债，10 月估值收益率近 7 成上行，波动区间相对较小。其中投资级的地

48、产债券估值收益率五成表现上行，平均调整幅度- 15.91BP。非房地产板块中，超七成债券估值收益率上行，其中“HaiguoXintai”（代码：ZR7449112）上行幅度最大，达 210.46bp。无评级中资美元债，10 月估值收益率近六成上行。分行业来看，无评级的房地产债券估值收益率超五成上行，其中“彩云国际（代码：AX9166957）”上行 247.27BP，幅度最为显著，而“弘阳地产（代码：AV8965270）” 下行幅度最大，为 425.78BP；而非房地产行业的无评级活跃券中，近六成债券的估值收益率表现上行，其中上行幅度最大的为“中国宏桥（代码： EI4501181）”，为 AZ6

49、543245 BP。图表 35：高收益活跃债券 10 月估值收益率表现45040035030025020015010050012,00010,0008,0006,0004,0002,0000(2,000)房地产非房地产2020年10月估值收益率（%）2020年9月估值收益率（%）月度估值变动（bp)（右轴）AO0635497中国恒大AR5032743禹洲地产AT5556531雅居乐ZR7955878RKPFOverseasAS1974375旭辉控股AL0587629建业地产AR5473798花样年AX2599436易居企业AV3664753景程AZ5751849时代中国ZQ1729610H&H

50、国际ZQ5366831中鋁國際AR8313132中骏集团AQ8248678协鑫新能源AZ2971093FortuneStar BVIZS2774850神州租车数据来源：Bloomberg，&整理数据说明：横轴显示信息为债券发行人简称及彭博代码 7 样本债券根据活跃主体表现情况更新至 2019 年第四季度ZR6986510绿地全球 AU5885622碧桂园ZQ1490049佳兆业集团 AQ9233943融信中国 AZ8060347Sino-Ocean AO2618715龙湖集团 AT8276681合景泰富 AM2472794瑞安开发 ZQ6382274中梁控股 AQ4243129华夏幸福开曼 A

51、U8752266世茂房地产 AW0655893龙光地产 AX9166957彩云国际 AV8965270弘阳地产 AS2761896新城环球 ZQ2162514中国华融国际 AV9834061国家开发银行AO1474409百度AS8928408中国建设银行 AZ6543245中国宏桥 AS2622742中国进出口银行 LW9070068Bounteous金融 EK8942923Proven Honour AM8001464联想集团 LW2238399Three Gorges Finance ZQ7660645中国政府海外债券AS5772445交通银行 AZ0946766电建海裕 ZR632748

52、3中国农业银行 AZ8047815Coastal Emerald AL0690902徽商银行 AP5973908Huaneng ZR7993846拼多多AQ1430851香港国际 AQ2525600山东钢铁 EI4501181创兴银行EI4606006Sinochem AZ0976284方兴光耀 AZ5654738China Overseas EK0864208华润置地 LW3418958中信股份 EK5856209中国银行 AO2467758浦东发展银行 ZR7449112Haiguo Xintai EK2633544中国信达金融ZQ1727887CITICQZ7669331广州丝路 EJ1

53、926058中石化海外发展ED8483452NexenEI6534578中国石油天然气 EJ6822377State Grid AO2963293新奥能源 AQ7099759腾讯控股 AQ1983545阿里巴巴 EJ6625374铁建宇翔 EJ6449700中石化资本 AZ3415918新浪微博QZ6919208Bluestar金融 图表 36：投资级活跃债券 10 月估值收益率表现2020年10月估值收益率（%）2020年9月估值收益率（%）月度估值变动（bp)（右轴）20.025020015.015010.0100505.000.0(50)-5.0(100)房地产银行金融服务勘探及生产公用

54、设施软件 零售 工业 综合 互联 化工及服务其他 石油 网媒 产品体数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：横轴显示信息为债券发行人简称及彭博代码图表 37：无评级活跃债券 10 月估值收益率表现301,0002020年10月估值收益率（%）2020年9月估值收益率（%）月度估值变动（bp)（右轴）200100(1,000)(10)(2,000)(20)(30)(3,000)(40)(4,000)(50)(60)(5,000)房地产数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：横轴显示信息为债券发行人简称及彭博代码非房地产风险提示：全球经济趋势

55、、美国货币政策、国内行业政策的不确定性请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 18 -公司名称公告标题主要内容公告日期招商局港口集团股份有限公司关于控股子公司的全资子公司发行境外美元债券的公告公司的控股子公司招商局港口控股有限公司（股票代码：00144.HK）（以下简称“招商局港口”）以境外全资子公司 CMHI Finance (BVI) Co., Ltd.（以下简称“CMHI”）作为发行主体在境外发行总额 6 亿美元永续债券，并由招商局港口提供担保。2020.10.10东方证券股份有限公司关于东方金融控股 ( 香港 ) 有限公司为其全资子公司非公开发行美元债券提供担保的公告公司境外全资子公

56、司东方金融控股 (香港)有限公司（以下简称“东方金控”）全资子公司 Orient HongSheng Limited 发行 1.60 亿美元债券，东方金控作为担保人为其提供全额本息担保。2020.10.14华夏幸福基业股份有限公司关于境外间接全资子公司美元债券发行情况的公告2020 年 10 月 15 日，公司境外间接全资子公司 CFLD(CAYMAN) INVESTMENT LTD.完成境外发行 0.6亿美元的高级无抵押定息债券，债券期限为 5 年，票面利率为8.05 。本次发行的债券由公司提供无条件及不可撤销的跨境连带责任保证担保。本次债券发行依据美国证券法 S 条例向专业投资人发售，并在

57、新加坡交易所上市。截至本公告日，公司本次备案登记的境外债券已发行 3.9 亿美元。2020.10.16招商局港口集团股份有限公司关于控股子公司的全资子公司增发境外美元债券的公告2020 年 10 月 21 日，招商局港口在上述 6 亿美元永续债券的基础上，增发 2 亿美元永续债券，并由招商局港口提供担保。2020.10.22绿地控股集团股份有限公司关于子公司发行美元债券的公告绿地集团通过公司境外全资子公司绿地全球在香港交易所成功设立 30亿美元的中期票据计划，由绿地全球根据市场情况分期募集提取，募集资金计划用于绿地集团境外投资项目,并由绿地集团为该中期票据计划项下的债券本息提供不可撤销的全额担

58、保。目前，该中期票据计划规模已变更为 80 亿美元。基于该中期票据计划，绿地全球于 2020 年 10 月 21 日完成了 2.5 亿美元定息债券的发行，债券票面利率为 6.75，到期日 2022 年 4 月 21日。截至本公告披露日，绿地全球在该中期票据计划项下已发行尚未到期的债券余额包括 52.3 亿美元和 15 亿人民币。2020.10.23温氏食品集团股份有限公司关于使用境外美元债资金向全资子公司提供委托贷款的公告本次发行境外美元债券的规模总额不超过 15 亿美元（含 15 亿美元），债券期限预计不超过 10 年期（含 10 年期）。为满足公司下2020.10.30附录 1：2020

59、年 10 月，部分公司拟发行美元债公告信息属全资子公司经营发展的资金需 求，现拟以募集的美元债资金结汇后通过委托银行向下属全资子公司提供贷款温氏食品集团股份有限公司关于发行境外美元债券完成情况的公告公司于 2020 年 10 月 29 日完成 3.5亿美元 5 年期和 2.5 亿美元 10 年期境外高级无抵押美元债券的发行（以下简称“本次发行”），该等债券将在香港联合交易所有限公司上市。2020.10.30美年大健康产业控股股份有限公司关于开展美元债远期锁汇的公告鉴于 2020 年美元走势跌宕起伏，汇率双向波动特征明显，公司美元债规模较大，汇率波动将会对公司经营效益产生一定影响。为应对汇率波动

60、风险，提升公司风险抵御能力，锁定美元债资金成本，董事会同意公司对 2021 年内到期的美元债择机在商业银行办理远期锁汇业务，将购汇价格锁定在合理的价格区间之内，金额不超过 1 亿美元，在上述额度和投资期限内，资金可以滚动使用。期限自第七届董事会第二十次（临时）会议审议通过之日起六个月内，并授权公司经营管理层负责该项业务的具体运作和管理，并负责签署相关协议及文件。2020.10.31数据来源：Wind，&整理附录 2：中资美元债评级调整月报 2020.10.01-2020.10.31评级新增：公司名称日期评级类型机构目前评级上次评级国家/地区行业类型证券名称中芯国际10/06/2020长期本币发