金融监管的大趋势-AnewCompositeSec

1、金融监管的大趋势前证券及期货事务监察委员会主席200年8月25日1概要资本市场的功能金融监管的目标监管理念结语2資本市場的五個主要特色人才 People政策 Policy產品 Product審慎監管制度 Prudential Framework科技設施及過程 IT Platform3价格发现 价格是否正确反映风险?资源配置 市场是否扭曲?风险管理 中介机构是否有效管理风险?公司治理 制衡机制何在?资本市场的功能4金融體制延遲消費 = 儲蓄 = 投資因此需要有效率的中介人否則，便會出現惡性循環 : 呆帳 = 損失積蓄 = 失去消費意慾 = 經濟增長受到壓抑 = 呆帳資金來源存款債券公司及消費者的

2、義務與責任銀行貸款共同基金保險基金銀行證券證券退休儲蓄直接投資金融中介人資金的運用公積金5銀行息差不同角度的對比：會計及實際 會計實際平均貸款率6.08%6.08%平均存款率2.92%2.92%總息差3.16%3.16% 行政成本1.00%1.00% 不良貸款0.50%4.00%盈利 / 虧蝕1.66%-1.84% 稅項 (50%)0.83%0.00%純利0.83%-1.84%6贷款在银行资产组合中占据重要位置Note: figures of ICBC and ABC are for 2003. Sources: Annual Reports of various banks内地的银行利息收入

3、仍是最大的单一重要收入源。但需要考虑其他的收入来源7内地银行主要依赖利息收入 (2004)Note: figures of ICBC and ABC are for 2003. Sources: Annual Reports of various banks与国际上的主要银行不同，内地银行极度依赖净利息收入，因此信用风险与利率风险较高 从风险管理角度，开发非利息收入或费用收入是很重要的目标是在利息收入与非利息收入间找到最佳的组合8美国的经验：越来越多的收费收入Sources: 40/2004 Economic Perspectives, “How do banks make money? Th

4、e fallacies of fee income”, Federal Reserve Bank of Chicago20世纪80年代初， 利 息收入与收费收入的比例是8：2自九十年代末，该比率提高到6：49内地银行面临三大主要风险信用风险 (80%)不良资产 欺诈风险，常与不良资产相关联市场风险 (10%)主要是利率风险汇率风险，在人民币浮动之后操作风险 (10%)内控及治理系统还在改善之中10金融危机的恶性循环企业出现亏损商业银行出现坏帐中央银行的再贷款造成货币扩张本国通货膨胀率上升本国货币贬值或波动11息差 (%)息差与呆帳率12資金比例隨著不良貸款上升而下降13转变中的金融业所有金融市

5、场都是一种网络 Metcalfes Law (梅特卡夫定律)网上交易及全球化使市场可以1星期7天，1天24小时运作 问题蔓延变成全球性科技与全球化改变了市场结构与竞争性质金融监管需要因应这种环境的变化 监管政策和程序都需要变革如何建立灵活的监管架构，适应急剧演变的环境?14市场与产权基础设施什么是产权基础设施市场的良好运行，需要道路、交通等硬件投资，更需要游戏规则、操作规范以及监管执行等软件环节。这些软件环节可以统称为“产权基础设施” (property rights infrastructure, PRI) 。传统的发展经济学往往注重硬件投资，而忽略了“产权基础设施”建设。可以类比一个高速公

6、路系统15市场与产权基础设施（2）金融系统是如何界定、交易、执行产权的首先，一个金融系统由一套的硬件组成，市场参与者通过这个系统交易产品（例如产权），这些交易要遵守一系列的被广泛认可的标准以及游戏规则（也就是软件）。其次，这些金融产品要通过很多的程序之后（例如交易软件，结清、支付、清算软件），完成交易、支付、结清。 第三，全球市场是由地方性市场网络再连接而成的网络。全球市场的稳健性（robustness）与效率取决于各个地方市场网络中最薄弱的连接的稳健性和效率。第四， 由于各个地方性市场间日益增加的竞争压力，金融体系运行的标准以及规则正在逐渐走向全球化、规范化。 第五，产权是用信息和语言来描述

7、的。因此，在市场体系中，信息披露和信息透明非常重要。16信息与市场市场需要实时、可靠的信息才能作出正确的决定，尤其对高度波动的市场环境下的风险管理高质量的信息需要：良好的会计准则可靠和及时的统计资料及申报程序具备处理、分析对竞争成功最重要的信息的能力， 并根据这些信息作出决策低劣的会计 = 低劣的信息 = 低劣的决策 = 低劣的风险管理 = 金融危机17信息、治理与市场信息和语言就是市场的赖以存活的血液，因为它们两者界定了产权金字塔式的层级（如右图）治理的质量是制度成败的关键社会财富创造需要复杂微妙的治理结构在经济体中，公司治理处于核心地位但是，政府部门的效率和市场约束同样不可忽视信息的层级结

8、构18金融监管的目标金融监管的目标是通过影响中介人的行为，以实现政策目标监管过程政策目标 过程 政策结果 政策检讨市场行为会随着时间和技术革新而改变，因此监管更多的是一门艺术，而不是一门科学19丰田模式: Process = Quality = Value Creation哲学 （思考长远） 员工与伙伴（尊重、挑战和使之成长）过程 （消除浪费） 问题解决 （持续改善与学习）20政策、过程及结果过程结果漏洞政策目标或“问题”不希望的效果21任務(Program)管理 与 程序(Process)管理 各程序變成互不關連的獨立環節 30年前設計的程序旨在解決昔日問題 為應付新問題，我們需設計（貫穿所

9、有環節的）新任務任務 - 例如：香港的企業管治責任單位程序環節廉 署警 方公司註冊處證監會聯交所22並無任務足以有效地協調各單位的工作22环境改变要求过程和政策亦须改变每个政策和过程都会带来意料之外的效果 (监管成本、革新和竞争上的障碍) 每条规则都会有漏洞因此，政策和过程必须不断改变，适应新的问题必须理解这些改变将如何影响政策和过程生活就是不断改变的环境下的不间断的博弈，因此我们必须学会判断及处理事情的先后次序23积极回应关注风险参与监管者不断增加的营运工作复杂、高需求及动态的环境利益相关团体的期望24监管理念 原因，内容与方式? Goodhart Insights (古德教授的见解)激励结

10、构影响政策结果一种错觉认为监管是无成本的，这种错觉加上监管者回避风险的倾向，会导致市场过于依赖监管，以及监管者的过度监管所有的金融监管都有成本，并且会导致监管套利或对规则的规避容易坠入“监管过度，执法不足”的陷阱 Goodhart, Llewellyn, Rojas-Suarez and Weisbrod (1998)，“金融监管：原因，内容，方式?”25监管作为契约古德教授认为法律与规则是监管者与被监管者之间订立的契约，其中包含着非常重要的激励结构：假如设计得不好，道德风险的行为会增加系统风险 (例如不设上限的存款保险、政策借贷指引、市场干预)假如设计得宜及获得执行，财务管理人员行事时会避免

11、造成系统风险，也不会出现不希望的效果激励结构是市场稳定的关键26监管的原因保障投资者 信息不对称、规则不明确及中介人的不当行为，均可导致投资者蒙受损失金融中介人的冒险行为可导致其倒闭，并会使问题蔓延或引发金融危机发行人及中介人财务上的不当行为产生社会成本，并对市场的交易环境的公平性失去信心没有一个监管制度可以保证没有倒闭27害群之马或铤而走险者理性的参与者尽力避免 遭受惩罚循规蹈矩的良好公民 - 如果法规不难遵从，愿选择遵守法纪每个受规管群体可按其行为表现划分为不同层级监管回应布雷思伟特(Braithwaite)的监管金字塔资料来源：取材自澳洲国家大学的布雷思伟特教授 (Prof. J. Br

12、aithwaite)的研究28监管的目标国际证监会组织(IOSCO)的目标保护投资者 (+金融服务消费者)权益确保公平、高效、透明的市场减低系统风险英国金融服务管理局推行2000年金融服务及市场法的目标提高市场信心提高公众意识保护消费者遏止金融犯罪美国证券交易委员会 - “我们是投资者的代言人”29证监会的使命证券及期货条例订明的证监会规管目标维持和促进证券期货业的公平性、效率、竞争力、透明度及秩序提高公众对证券期货业的运作及功能的了解保护投资于或持有金融产品的公众人士30证监会的使命(续)尽量减少在证券期货业内的犯罪行为及失当行为减低在证券期货业内的系统风险采取与证券期货业有关的适当步骤，以

13、协助财政司司长维持香港在金融方面的稳定性“完善规管 优化市场”31Malcolm Sparrow (史百路教授) 监管技艺“挑选重要的问题，解决之，公之于众。”“安定国家,必大焉先 - 史记.”“监管技艺的本质，在于根据工作特点选择适当的工具，并清楚何时要综合使用这些工具，并让整个系统意识到何时这些工具不再适用而需要发明新的工具。”资料来源：史百路教授，监管技艺，哈佛大学 32如何监管？找出问题人 是否有人行为失当? 监管纪律政策 政策是否有错? 政策检讨产品 产品是否有问题? 界定产权审慎监管制度 这个制度有没有缺陷? 政策改革平台与程序 程序是否过时? 改进程序33规则与执行普遍性规则与差

14、异性规则(因应有关的风险情况而定)准入 牌照规则及条件，例如资本及流动性的规定行为 市场监察、监测与纪律制裁退出 破产管理、投资者赔偿计划及中介人无力偿债规则的好坏在于执行34利用不同层面的纪律自律 利用准则和守则进行自我监管监管纪律 可以由自律组织或法定监管者施加民事或刑事处罚市场纪律 通过法院落实的契约性纪律，放开市场促进竞争，及清晰的退出机制良好的公司治理及有效率的市场需要三重纪律35全面評價公司治理結構3600公司治理結構分析社會董事會雇員大股東小股東債權人客戶供貨商36法律层次原则 自律指引 自律 没有制裁 守则 灰色地带 可作纪律处分，但并非法律规定法例 民事制裁 可处以罚款 刑事

15、制裁 可处以监禁37确立正确的激励机制如果未能建立起违法者必定会绳之于法的监管威信，金融犯罪与中介人不良行为就会蔓延监管威信取决于有效的监管、迅速的调查、有力的检控及适当的制裁正义不仅要伸张，更要彰显于公众眼前 在调查及纪律过程中必须要有清晰而透明的适当程序 执法是监管纪律的关键38监管的益处和成本一般而言，人们假定监管可以提高效率及维护公众 利益，从而处理市场缺失(例如罪案和污染)George Stigler是监管理论的先驱监管工作的受益人要求监管，而监管则由政府和监管机构负责提供，并藉着其技巧和慷慨的立场作出干预，以及尽力保持其地位及扩大其影响范围监管的艺术是要将市场和政府的监管失误和成本减至最少39史百路教授的监管实践的六个要点废除不合时宜的陈规注重结果，而不是繁文缛节离开办公室，建立监管者与受监管者之间的伙 伴关系协商而不是命令减少监管申报负担追求实效4