财务管理概论（第三版）第03章财务管理的价值观念

1、第3章财务管理的价值观念 学习目标： 通过本章学习，全面理解资金时间价值和风险价值观念，掌握资金时间价值的含义、本质及计算；掌握风险价值的含义、特征及风险的衡量。3.1资金时间价值 时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。离开时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业的盈亏。 3.1.1资金时间价值的含义及本质 资金时间价值，是资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称货币时间价值。 资金时间价值的真正来源（实质）是劳动者创造的剩余产品价值。 3.1.2资金时间价值的计算1.单利终值和现值的计算单利 ：每期都按初始本金计算利息，

2、当期利息不计入下期本金，计算基础不变。 【例31】 现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的终值计算如下：1元1年后的终值 = 1+110%1 = 1（1+10%1） = 1.1（元）1元2年后的终值 = 1+110%2 = 1（1+10%2） = 1.2（元）1元3年后的终值 = 1+110%3 = 1（1+10%3） = 1.3（元）1元4年后的终值 = 1+110%4 = 1（1+10%4） = 1.4（元）1元5年后的终值 = 1+110%5 = 1（1+10%5） = 1.5（元）单利终值的一般计算公式为：F = P + Pin = P（1 + in）2.复利终值和

3、现值的计算复利：本能生利，利息在下期转为本金与原来的本金一起计息，即“利滚利”。也就是说,它涉及本金的利息，也涉及利息所生的利息。资金时间价值通常是按复利计算的。复利终值：是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。【例35】 现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的复利终值计算如下：1元1年后的终值 = 1（1+10%） = 1.1（元）1元2年后的终值 = 1.1（1+10%）= 1（1+10%）2 = 1.21（元）1元3年后的终值 = 1.21（1+10%） = 1（1+10%）3 = 1.331（元）1元4年后的终值 = 1.331（1+10%）= 1（1+10%）

4、4 = 1.464（元）1元5年后的终值 = 1.464（1+10%）= 1（1+10%）5 = 1.611（元）因此，复利终值的一般计算公式为：F = P（1 + i）n复利现值：是指以后年份收到或付出资金的现在价值。它是复利终值的逆运算，可用倒求本金的方法计算。 【例36】年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的1元钱，其现值按复利计算如下： 1年后1元的现值= 1（1 + 10%） = 11.1 = 0.909（元）2年后1元的现值= 1（1 + 10%）2 = 11.21 = 0.826（元）3年后1元的现值= 1（1 + 10%）3 = 11.331 = 0.751（元）4年后1

5、元的现值= 1（1 + 10%）4 = 11.464 = 0.683（元）5年后1元的现值= 1（1 + 10%）5 = 11.652 = 0.621（元）复利现值的一般计算公式为：3.年金终值和现值的计算(1)普通年金终值和现值的计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。普通年金终值：犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。【例39】每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值计算如图31所示。 （2）先付年金终值和现值的计算先付年金：是在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。又称即付年金。先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。先付年金终值

6、和现值的计算可在普通年金终值和现值的计算公式基础上进行调整。计算公式为：F = A（F/A，i，n）（1+i） 或 = A（F/A，i，n+1）-1（3）递延年金现值的计算递延年金：是第一次收付款发生的时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款。递延年金现值的计算：先全部按普通年金计算现值，然后再减去没有发生年金的前若干期普通年金现值，即可求出递延年金现值。计算公式为：P=A（P/A，i，n+m）-A（P/A，i，m）或者先将普通年金部分按普通年金计算现值，然后再将其作为终值乘以复利现值系数贴现到第一期期初，即可求出递延年金现值。计算公式为：P=A（P/A，i，n）（P/F，i

7、，m） （4）永续年金现值的计算永续年金：是无限期等额收付的年金。是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。例如存本取息中的利息；优先股股利；西方无期限债券的利息等。通过普通年金现值计算公式可推导出永续年金现值的计算公式：P=A/i4. 资金时间价值计算中的特殊问题(1)不等额系列款项现值的计算全部不等额系列款项现值的计算 【例319】某企业连续5年每年末的现金流量如表31所示。若贴现率为5% ，这笔不等额现金流量的现值为：P = 10（P/F，5%，1）+20（P/F，5%，2）+30（P/F，5%，3）+20（P/F，5%，4）+35（P/F，5%，5）=100.952+200.90

8、7+300.864+200.823+350.784= 97.48（万元）年金和部分不等额系列款项现值的计算如果在一组不等额系列款项中，有一部分为等额款项，则可分段计算年金现值和复利现值，然后加总。 【例321】某企业连续8年每年末的现金流量如表32所示。 若贴现率为10%，计算这笔不等额现金流量的现值。 （2）计算期短于一年的时间价值的计算 将名义利率调整为实际利率，然后，按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m 1不计算实际利率，而是先调整有关指标，再计算时间价值。利率 = r/m； 期数 = mn（3）利息率的计算根据前述有关公式，复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的换算系数分别为

9、：（F/P，i，n）= F/P（P/F，i，n）= P/F（F/A，i，n）= F/A（P/A，i，n）= P/A3.2 风险价值及其衡量3.2.1风险的含义1.什么是风险所谓风险型活动，是指虽然这些活动最终出现哪种结果是不确定的，但所有可能出现的结果和这些结果出现的可能性是已知的或是可以估计的。 完全不确定型经济活动是指不但经济活动可能出现的结果是不确定的，而且，决策者对哪些结果会出现及结果出现的可能性也全然不知。 2.风险的特征风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 3.

10、风险的种类 从个别投资主体的角度看 (1)市场风险 (2)公司特有风险 从公司本身来看 (1)经营风险 (2)财务风险 3.2.2风险的衡量 1.概率与概率分布 在现实生活中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件（用Xi表示）。概率（用Pi表示）就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不发生的事件的概率定为0，随机事件的概率介于0与1之间。概率越大表示该事件发生的可能性越大。概率必须符合以下两条要求：（1）0Pi1（2） 将随机事件各种可能结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。 2.

11、期望值期望值：随机事件的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数。它反映随机事件取值的平均化。通常用表示。计算公式如下：3.标准离差标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值，通常以符号表示。其计算公式为：4.标准离差率标准离差率是标准离差同期望值之比，是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。通常用符号V表示。其计算公式为:3.2.3风险与报酬的关系风险与报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。各投资项目的风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使风险增加，报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和报酬的这种关系，是市