苯乙烯上市专题报告

1、 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 苯乙烯简介5 HYPERLINK l _bookmark1 苯乙烯基本概念5 HYPERLINK l _bookmark4 苯乙烯国外发展简史6 HYPERLINK l _bookmark5 苯乙烯中国发展简史6 HYPERLINK l _bookmark6 苯乙烯生产工艺6 HYPERLINK l _bookmark7 苯乙烯供应7 HYPERLINK l _bookmark8 全球苯乙烯供应7 HYPERLINK l _bookmark12 中国苯乙

2、烯供应8 HYPERLINK l _bookmark16 中国苯乙烯未来供应9 HYPERLINK l _bookmark19 苯乙烯开工率10 HYPERLINK l _bookmark21 苯乙烯消费11 HYPERLINK l _bookmark22 全球苯乙烯消费11 HYPERLINK l _bookmark26 中国苯乙烯消费12 HYPERLINK l _bookmark30 苯乙烯贸易14 HYPERLINK l _bookmark31 全球苯乙烯贸易情况14 HYPERLINK l _bookmark35 中国苯乙烯贸易情况15 HYPERLINK l _bookmark41

3、 中国苯乙烯进口依赖度17 HYPERLINK l _bookmark43 苯乙烯库存18 HYPERLINK l _bookmark45 苯乙烯价格19 HYPERLINK l _bookmark50 苯乙烯期货22 HYPERLINK l _bookmark52 交易和交割单位22 HYPERLINK l _bookmark53 报价单位22 HYPERLINK l _bookmark54 最小变动价位22 HYPERLINK l _bookmark55 涨跌幅度22 HYPERLINK l _bookmark56 合约月份23 HYPERLINK l _bookmark57 交易时间和手

4、续费23 HYPERLINK l _bookmark58 最后交易日23 HYPERLINK l _bookmark59 最后交割日23 HYPERLINK l _bookmark60 交割质量标准23 HYPERLINK l _bookmark64 交割仓库25 HYPERLINK l _bookmark67 最低交易保证金26 HYPERLINK l _bookmark69 交割方式和费用26 HYPERLINK l _bookmark70 持仓限额27 HYPERLINK l _bookmark73 交易代码27 HYPERLINK l _bookmark74 上市交易所27 HYPER

5、LINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图 1：苯乙烯及其分子式5 HYPERLINK l _bookmark9 图 2：全球苯乙烯产能和产量走势（万吨）7 HYPERLINK l _bookmark10 图 3：全球各地区苯乙烯产能占比分布图7 HYPERLINK l _bookmark11 图 4：全球各地区苯乙烯产量占比分布图7 HYPERLINK l _bookmark13 图 5：中国苯乙烯产能和产量走势（千吨）8 HYPERLINK l _bookmark14 图 6：中国苯乙烯产能区域分布（

6、%）8 HYPERLINK l _bookmark15 图 7：中国苯乙烯供应结构（%）9 HYPERLINK l _bookmark17 图 8：未来几年中国苯乙烯产能增长（千吨，%）9 HYPERLINK l _bookmark18 图 9：未来几年中国苯乙烯新增产能结构（%）10 HYPERLINK l _bookmark20 图 10：全球和中国苯乙烯开工率（%）10 HYPERLINK l _bookmark23 图 11：全球苯乙烯表观消费量（万吨）11 HYPERLINK l _bookmark24 图 12：全球各地区苯乙烯表观消费量占比分布图11 HYPERLINK l _b

7、ookmark25 图 13：全球主要国家苯乙烯消费量占比分布图11 HYPERLINK l _bookmark27 图 14：中国苯乙烯表观消费量（千吨，%）12 HYPERLINK l _bookmark28 图 15：中国苯乙烯下游各领域消费分布图（%）13 HYPERLINK l _bookmark32 图 16：全球苯乙烯进口量和出口量（万吨）14 HYPERLINK l _bookmark33 图 17：全球各地区苯乙烯进口量占比分布图14 HYPERLINK l _bookmark34 图 18：全球各地区苯乙烯出口量占比分布图14 HYPERLINK l _bookmark36

8、 图 19：中国苯乙烯进口量（千吨，%）15 HYPERLINK l _bookmark37 图 20：中国苯乙烯月度进口量（吨）15 HYPERLINK l _bookmark38 图 21：中国苯乙烯进口来源国（千吨）16 HYPERLINK l _bookmark39 图 22：中国苯乙烯出口量（千吨）17 HYPERLINK l _bookmark40 图 23：中国苯乙烯贸易流向17 HYPERLINK l _bookmark42 图 24：中国苯乙烯进口依赖度（%）18 HYPERLINK l _bookmark44 图 25：华东地区苯乙烯库存（万吨）18 HYPERLINK l

9、 _bookmark46 图 26：中国苯乙烯现货市场价格走势（元/吨）19 HYPERLINK l _bookmark47 图 27：中国苯乙烯价格与国际原油走势（原油：美元/桶；苯乙烯：元/吨）20 HYPERLINK l _bookmark48 图 28：中国苯乙烯与纯苯市场价格走势（元/吨）20 HYPERLINK l _bookmark49 图 29：中国苯乙烯与下游产品的价格走势（元/吨）21 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK l _bookmark3 表 1：苯乙烯基本要素5 HYPERLINK l _boo

10、kmark29 表 2：苯乙烯下游消费行业前五大企业产能市场占有率（%）13 HYPERLINK l _bookmark51 表 3：大连商品交易所苯乙烯期货合约22 HYPERLINK l _bookmark61 表 4：大连商品交易所苯乙烯交割质量标准23 HYPERLINK l _bookmark62 表 5：大连商品交易所苯乙烯指定质检机构名录24 HYPERLINK l _bookmark63 表 6：大连商品交易所苯乙烯检验及取样费用最高限价24 HYPERLINK l _bookmark65 表 7：大连商品交易所苯乙烯指定交割库名录25 HYPERLINK l _bookmar

11、k66 表 8：大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库入出库费用最高限价25 HYPERLINK l _bookmark68 表 9：大连商品交易所苯乙烯期货合约临近交割期时交易保证金收取标准26 HYPERLINK l _bookmark71 表 10：大连商品交易所苯乙烯期货合约一般月份持仓限额（手）27 HYPERLINK l _bookmark72 表 11：大连商品交易所苯乙烯期货合约交割月份持仓限额（手）27 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯简介苯乙烯基本概念苯乙烯是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，乙烯基的电子与苯环共轭

12、，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空气中逐渐发生聚合及氧化。苯乙烯英文名为 Styrene 或 Ethenylbenzene，分子式为 C8H8，结构简式C6H5CH=CH2。图 1：苯乙烯及其分子式资料来源：互联网苯乙烯是重要的基本液体化工原料，是无色透明油状液体，属于芳烃。上游为乙烯和纯苯。下游主要作为发泡聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯树脂（PS）、ABS 树脂、不饱和聚酯树脂（UPR）、合成橡胶（SBR、SBL、SBS）、热塑性弹性体（SBC）等产品的原料，在橡塑产业中占据重要地位。2017 年 10 月 27 日，世界卫生组织国际癌症研究机构公布的致癌物清单初步整理参考，苯乙烯在 2B

13、 类致癌物清单中。表 1：苯乙烯基本要素资料来源：互联网 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯国外发展简史1930 年，美国陶氏化学（Dow Chemical）公司首创由乙苯热脱氢法制苯乙烯的工艺， 但当时因涉及的精馏技术未解决而未能实现工业化生产。1937 年，在突破项目涉及的精馏技术之后，Dow 化学和 BASF 公司均实现了乙苯脱氢制苯乙烯的工业化生产。1973 年，Halcon 国际公司与美国 ARCO 公司的合资公司开发了乙苯共氧化联产苯乙烯和环氧丙烷的工艺。目前世界苯乙烯工业生产中，采用乙苯脱氢法的约占 90%，成为当今苯乙烯制

14、取的主流工艺。进入 20 世纪 80 年代后，UOP 公司开发了 Styro-plus 工艺，即乙苯脱氢-氢选择氧化工艺。此后 Lummus、Monsanto 和 UOP 三家公司推出了 Smart 工艺。苯乙烯中国发展简史中国苯乙烯工业从 20 世纪六十年代起步，第一套苯乙烯装置为中石油兰州石油化工公司年产 0.5 万吨，工艺上采用自己开发的乙苯催化脱氢法技术。改革开放之前，中国苯乙烯行业发展极其缓慢。1985 年 起 中 国 陆 续 引 进 了 Monsanto/Lummnus 法 、 Fina/Badger 法 和UOP/Lummnus 法等苯乙烯制造技术。90 年代华东理工大学开发了乙

15、苯负压脱氢反应器采用轴径向反应器技术和气-气快速混合两大关键技术。随后，中国以乙烯与苯烷基化反应的乙苯生产完全依赖乙烯原料的局面得到改变。2005 年，上海赛科 50 万吨/年苯乙烯装置的开车成功，标志着我国苯乙烯生产装置进入世界级规模。2006 年起，国内苯乙烯产能发展加速。2009 年是国内苯乙烯产业里程碑式的一年，当年，共有独山子、大庆石化、盘锦乙烯、大王华星、玉皇集团、安庆石化、宁波科元、大沽化、兰州汇丰等九套装置建成或投入商业运营，赛科产能由原有的 50 万吨扩容至 65 万吨，较 2008 年相比，2009 年新增产能 170.5 万吨，较 2008 年增长 53.1%。近些年来，

16、中国苯乙烯技术取得了较大的突破，开发成功了新型大型化反应器以及高温管线的工程处理，形成了独特的技术特色，主要技术指标完全形成国内领先水平，形成了自主知识产权。苯乙烯生产工艺目前，苯乙烯的生产工艺主要有三种，主要途径是分别是乙苯脱氢、PO/SM 联产、C8 抽提等。其中，乙苯脱氢是主流路线，全球产量份额在 80%以上；PO/SM 联产全球产量份额在 12%左右，联产法可同时得到两种重要的化工产品，其生产成本低、污染少，但其工艺复杂，副产物多，流程较长，单位能耗高；C8 抽提裂解汽油中含有 4%-6%的苯乙烯，技术劣势：产品色度一般较高、含有硫且波动较大（可用于UPR 等要求较低的领域）。 HYP

17、ERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯供应全球苯乙烯供应2018 年，全球苯乙烯总生产能力大约为 3409.5 万吨，生产主要集中在东北亚、北美和西欧地区，其中东北亚地区生产能力大约为 1613.3 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的47.3%；北美地区生产能力大约为 587.2 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的 15.2%；西欧地区生产能力大约为 519 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的 15.2%；中东地区生产能力大约为 314 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的 9.2%；东南亚地区生产能力大约为 204 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的 6.0

18、%；南美地区生产能力大约为 69.6 万吨，约占全球苯乙烯总生产能力的 2.0%（参见图 2、图 3 和图 4）。图 2：全球苯乙烯产能和产量走势（万吨）资料来源：大连商品交易所图 3：全球各地区苯乙烯产能占比分布图图 4：全球各地区苯乙烯产量占比分布图资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。中国苯乙烯供应目前，中国是全球最大的苯乙烯生产国。根据卓创资讯提供的最新数据，2018 年中国苯乙烯产能达到9217 千吨/年，同比增长8.99%，2009 年至2018 年年平均同比增长7.31%。 2018

19、年，中国苯乙烯产量达到 8116 千吨（占全球的比重为 25%左右），同比增长 8.74%，2009 年至 2018 年年平均同比增长 13.98%（参见图 5）。图 5：中国苯乙烯产能和产量走势（千吨）资料来源：卓创资讯，国投安信期货目前，中国苯乙烯产能主要集中在华东地区，产能大约 559.8 万吨，占全国的比例为 61%左右；其次是华南地区和东北地区，产能分别为 117 万吨和 109.2 万吨，占全国的比例分别为 13%和 12%左右；再次是华北地区和西北地区，产能分别为 64.2 万吨和 59.5 万吨，占全国的比例分别为 7%和 6%左右，最少的是华中地区，产量仅 12 万吨，占全国

20、比例仅 1% 左右（参见图 6）。图 6：中国苯乙烯产能区域分布（%）资料来源：卓创资讯，国投安信期货 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。目前，中国苯乙烯供应结构多元化。据统计，中国苯乙烯上游的生产企业总共 45 家， 其中，14 家为中石化旗下企业，7 家为中石油旗下企业，两桶油苯乙烯产能合计占中国苯乙烯总产能的 39%左右（参见图 7）。图 7：中国苯乙烯供应结构（%）资料来源：大连商品交易所中国苯乙烯未来供应预计中国未来几年，中国苯乙烯新增产能将会超高速增长，由 2019 年的 1164.2 万吨逐渐增加至 2023 年的 2278.2

21、万吨，预计每年中国苯乙烯新增产能在 200 万吨至 320 万吨之间，同比增速维持在两位数增长的态势（参见图 8）。图 8：未来几年中国苯乙烯产能增长（千吨，%）资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。从企业类型来看，预计未来几年中国苯乙烯新增产能基本以民营、合资和地方国企为主。具体而言，民营企业新增产能占比约为 50%，合资企业新增产能占比约为 22%，中国石化新增产能占比约为 10%，外资企业新增产能仅 3%，其他企业新增产能占比约为 15%（参见图 9）。随着这些企业苯乙烯产能的市场份额逐渐扩大，中国石油和中国石化苯乙

22、烯产能占比将进一步回落。图 9：未来几年中国苯乙烯新增产能结构（%）资料来源：大连商品交易所苯乙烯开工率2013 年以来，全球苯乙烯开工率维持在 85%上下波动。2018 年，全球苯乙烯开工率大约为 86.4%，同比下降了 0.8 个百分点，结束连续四年缓慢回升的态势。与全球开工率水平相比，2014 年至 2017 年中国苯乙烯开工率明显偏低，维持在 65%左右。不过，受中国反倾销政策的影响，2018 年中国苯乙烯开工率快速攀升80.7%，同比上升了近11 个百分点。图 10：全球和中国苯乙烯开工率（%）资料来源：wind,国投安信期货 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公

23、司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯消费全球苯乙烯消费2018 年，全球主要区域苯乙烯表观消费量合计约 2833 万吨（参见图 11）。目前，全球苯乙烯市场需求增速不高，市场需求重心逐渐向亚洲和中东地区转移。其中，东北亚地区苯乙烯消费能力最强，占全球消费比重最高，其次是西欧和北美（参见图 12）。图 11：全球苯乙烯表观消费量（万吨）资料来源：大连商品交易所按国别来看，中国占全球全球苯乙烯需求比重最高，大约为 35%；美国、日本和韩国消费占比在 10%左右，其他国家消费占比小于 5%（参见图 13）。图 12：全球各地区苯乙烯表观消费量占比分布图图 13：全球主要国家苯乙烯消费量占比分布图资料来

24、源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。中国苯乙烯消费目前，中国是全球最大的苯乙烯消费市场，市场规模在 1000 亿元左右，约占全球总消费量的 35%。2018 年，中国苯乙烯表观消费量达 11024 千吨，同比增长约为 3.88%。2009 年以来，中国苯乙烯表观消费量年平均同比增速为 6.65%左右（参见图 14）。图 14：中国苯乙烯表观消费量（千吨，%）资料来源：卓创资讯，中国海关总署，国投安信中国苯乙烯下游消费结构非常分散。下游直接相关的消费企业数量 190 家左右，相关消费品涉及房地产、家电、汽

25、车和日用品等行业，主要为发泡型聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯树脂（PS）、ABS 树脂、不饱和聚酯树脂（UPR）、合成橡胶（SBR、SBS、SBL）等多个领域。苯乙烯下游需求结构呈现“多元化”特征，主要下游消费包括： 发泡聚苯乙烯（EPS），主要用于外墙隔热材料、家电电子产品包装材料、快餐饭盒等； 聚苯乙烯树脂（PS），通常可分为通用级聚苯乙烯（GPPS）和耐冲击性聚苯乙烯（HIPS）两类，主要的消费领域是电子电器、光学仪器、日用品和包装材料。 丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS 树脂，主要用于塑料制品、汽车组件等； 不饱和聚酯树脂（UPR），主要用于玻璃钢、大理石和家具等涂料； 合成橡胶（SB

26、R、SBL、SBS），主要用于轮胎、鞋类、胶管、胶带等； 热塑性弹性体（SBC），主要用于鞋类、胶管等。根据卓创资讯提供的统计数据，2018 年中国苯乙烯下游各领域消费量占比分别为：EPS 占比为 27%，PS 占比为 23%，ABS 占比为 22%，UPR 占比为 5%，SBS 占比为 3%，SBL 占比为 3%，SBR 占比为 2%（参见图 15）。 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 15：中国苯乙烯下游各领域消费分布图（%）资料来源：卓创资讯，国投安信期货中国苯乙烯产销及进口均集中在华东、华南地区，其中华东是最大的产销地，同时也是最大

27、的进口及贸易集散地。从生产上看，2018 年，华东、华南产量分别为 344.2 万吨和 116.3 万吨，产量占比分别为 45%和 15%。从进口来看，华东、华南进口量分别为 255.2 万吨和59 万吨，进口量占比分别为 80%和 18%；从消费上看，华东苯乙烯消费量约占全国总消费量的 70%左右，华南地区消费量占全国 19%左右。表 2：苯乙烯下游消费行业前五大企业产能市场占有率（%）资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯贸易全球苯乙烯贸易情况2018 年，全球主要地区苯乙烯进口总量约为 648.4 万吨，出口总

28、量约为 750.6 万吨。图 16：全球苯乙烯进口量和出口量（万吨）资料来源：大连商品交易所从图 16-18 来看，东北亚苯乙烯进口量远大于出口量，进口占比达 55%，出口占比仅22%；与东北亚相反，北美和中东地区苯乙烯进口量远小于出口量，进口占比分别为 22%和6%，出口占比分别为 31%和 28%，西欧地区苯乙烯进口略小于出口，南美地区依赖进口。图 17：全球各地区苯乙烯进口量占比分布图图 18：全球各地区苯乙烯出口量占比分布图资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。中国苯乙烯贸易情况目前，中国是

29、全球最大的苯乙烯进口国。从进口及贸易环节来看，中国参与苯乙烯进口和贸易的各类企业超过 1000 家。根据中国海关总署提供的数据，2018 年，中国进口苯乙烯大约 2913.54 千吨，同比增长下滑了 9.3%。1995 年以来，中国苯乙烯进口量同比年平均增长大约 12.25%。其中，1995 年至 2004 年期间进口量保持较快增速，年平均增速高达 29.89%；2013 年至 2018 年期间进口量增速逐年下滑且已经三年负增长（参见图 19）。图 19：中国苯乙烯进口量（千吨，%）资料来源：中国海关总署，国投安信期货2019 年 8 月份，中国苯乙烯进口量 28 万吨，同比增长 3.99%，

30、1-8 月中国苯乙烯累计进口量 190 万吨，累计进口同比增长 3.8%。从图 20 大体可以看出，2012 年以来，中国苯乙烯月度进口量中，12 月份平均进口量最多（32.4 万吨），其次是 1 月份和 9 月份，10 月份进口量最少（24.8 万吨）。图 20：中国苯乙烯月度进口量（吨）资料来源：中国海关总署，国投安信期货 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。从图 21 可以看出，中国苯乙烯的进口主要来源于亚洲、中东和美国，而亚洲地区以韩国为主，中东以沙特阿拉伯为主。以 2017 年中国进口苯乙烯的情况为例，韩国（进口 1137 千吨,占比

31、35.41%）、沙特阿拉伯（进口 654 千吨,占比 20.36%）、美国（进口 306 千吨,占比 9.53%）、中国台湾（进口 233 千吨,占比 7.26%）、日本（进口 198 千吨,占比 6.15%）、科威特（进口 206 千吨,占比6.41%）、新加坡（进口 124 千吨,占比 3.85%）、伊朗（进口 86 千吨,占比 2.68%）等。由于中国苯乙烯受到国际货源受到明显的压制，造成中国苯乙烯产能得不到释放。2017 年 6 月 23 日，商务部发布 2017 年第 31 号公告，决定对原产于韩国、美国和中国台湾地区的进口苯乙烯进行反倾销立案调查。2018 年 2 月 12 日，商

32、务部决定自 2018 年 2 月 13 日起对原产于韩国、美国和中国台湾地区的苯乙烯收取相应的保证金。2018 年 6 月 22 日，商务部裁定自 6 月 23 日起，对原产于韩国、美国和中国台湾地区的进口苯乙烯征收反倾销税， 税率为 3.8%至 13.9%不等，征收期限为 5 年。受到中国苯乙烯反倾销措施正式实施的影响，中国苯乙烯的进口格局发生巨大变化，尤其是韩国和美国苯乙烯明显下滑。2018 年，中国苯乙烯进口来源国或地区主要有沙特阿拉伯（进口733 千吨,占比25.16%）、日本（进口 430 千吨,占比 14.76%）、中国台湾（进口 384 千吨,占比 13.19%）、韩国（进口 3

33、49 千吨,占比 11.98%）、科威特（进口 310 千吨,占比 10.64%）、新加坡（进口 214 千吨,占比 7.34%）、美国（进口 133 千吨,占比 4.56%）、伊朗（进口 56 千吨,占比 1.92%）等。图 21：中国苯乙烯进口来源国（千吨）资料来源：中国海关总署，国投安信期货与进口量相比，中国苯乙烯出口量极低，绝大多数年份几乎可以忽略不计。根据中国海关总署提供的数据，2019 年 1-7 月中国累计出口苯乙烯 52.4 千吨，2018 年中国出口苯乙烯大约 5.18 千吨。1995 年以来，中国苯乙烯年平均出口量大约为 14.73 千吨。其中，绝大多数年份出口量在 10

34、千吨以下，2011 年至 2014 年期间出口量相对攀升，分别为 71.07、33.98、52.83 和 29.78 千吨，2017 年出口量为 63.45 千吨（参见图 22）。 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。图 22：中国苯乙烯出口量（千吨）资料来源：中国海关总署，国投安信期货从中国苯乙烯区域净流入来看，华东地区聚集了大量的下游消费企业，是全国苯乙烯最大的流入区域；东北地区货源除供应本地外，以供应京津及山东地区为主，但具有一定的季节性；西北地区主要以当地消费为主，少量销售至华东地区；华南地区主要以当地消化为主， 与华东地区有部分货物流动

35、，另有部分进口货源补充（参见图 23）。图 23：中国苯乙烯贸易流向资料来源：大连商品交易所中国苯乙烯进口依赖度由于中国苯乙烯产能和产量不断增加，进口量稳中趋降，中国苯乙烯进口依赖度逐渐下滑，由 2009 年的 59.35%左右逐渐下滑至 2018 年的 26.43%（参见图 24）。值得一提的是， 2015 年至 2018 年中国苯乙烯进口量绝对值逐渐下滑，中国苯乙烯进口依赖度加速下滑。按照目前中国苯乙烯产能、产量、进出口和开工等情况来看，预计未来几年中国苯乙烯 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。货源将进一步替代国际货源，中国苯乙烯进口依存度

36、进一步下滑。图 24：中国苯乙烯进口依赖度（%）资料来源：卓创资讯，中国海关总署，国投安信期货苯乙烯库存2018 年 6 月初，华东地区苯乙烯库存创出了 2015 年以来的历史新低，仅 1.3 万吨，不过 9 月底中国开始进入加速累库存的过程，由 9 月 26 日的 3.1 万吨左右快速攀升至 2019年 3 月 13 日的 26.7 万吨左右，并创出了 2015 年以来的历史新高。随后，华东地区苯乙烯库存进入了加速去库存化的过程。截至 2019 年 9 月 18 日，华东地区苯乙烯库存大约为 5.7万吨，仍然高于 2017 年和 2018 年同期的水平，低于 2015 年和 2016 年同期

37、的水平（参见图 25）。从图 25 还可以看出，华东地区苯乙烯库存具有一定的“季节性”特征。一季度中国苯乙烯库存逐渐上升，二季度库存快速回落，三季度和四季度苯乙烯库存维持低位水平。图 25：华东地区苯乙烯库存（万吨）资料来源：wind，国投安信期货 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯价格一般来说，苯乙烯价格首先会受到相关企业开工情况，库存情况和利润水平等影响，其次会受到下游的 EPS、PS、ABS、UPR 和合成橡胶等消费品的影响，再次会受到上游的原油、乙烯、纯苯等品种的影响。此外，宏观环境、环保政策、自然灾害或极端天气等因素也会对苯乙烯

38、价格产生影响。由于影响苯乙烯市场的因素众多，导致中国苯乙烯价格波动惨烈无常，走势诡异。从2007 年至 2018 年华东地区苯乙烯市场价格的历史数据来看，苯乙烯现货市场价格每年波动极其剧烈（参见图 26）。最小波动幅度是 2013 年的 17.16%，其次是 2007 年的 23.80%和 2011 年的 25.59%；最大波动幅度是 2008 年的 215.22%，其次是 2009 年的 110.30%。 2014 年至 2018 年华东地区苯乙烯价格波动幅度分别为 88.72%、69.06%、54.59%、48.02% 和 79.01%。从价格引导性分析结果看，华东地区苯乙烯市场价格是全国

39、苯乙烯价格风向标，对华南、华北价格都具有较强的引导作用，基本上与华东地区在全国苯乙烯市场地位相匹配。从区域价格相关性来看，华东、华南和华北地区苯乙烯价格的正相关性极高，其中作为苯乙烯主要集散地的华东与华南地区之间相关性高达 0.9913，华东与华北地区之间相关性高达 0.9877，这意味着各区域苯乙烯价格处于同一价格体系，联动性极强。图 26：中国苯乙烯现货市场价格走势（元/吨）资料来源：wind，国投安信期货目前，苯乙烯与上游原油的正相关性相对较弱，尤其是 2014 年以来两者价格相关性明显下滑，其价格比原油价格走势更强悍。根据 2006 年 12 月 5 日至 2019 年 9 月 20

40、日华东地区苯乙烯市场价与国际原油结算价的历史数据，经过简单统计计算得出，中国苯乙烯与布伦特原油之间的相关系数为 0.661，与WTI 原油结算价之间的相关系数为 0.657。由图 27 还可以发现，2014 年以来，随着中国环保力度逐渐加大，以及随后的供给侧改革逐步推进，中国苯乙烯市场价格波动明显比国际原油价格的波动幅度更大，具有明显的“暴 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。涨暴跌”特征，因而建议投资者对此务必保持“敬畏”和“警惕”的心理，风险控制为首， 切不可大意。图 27：中国苯乙烯价格与国际原油走势（原油：美元/桶；苯乙烯：元/吨）资料来

41、源：wind，国投安信期货根据 2011 年 12 月 19 日至 2019 年 9 月 20 日华东地区苯乙烯市场价与纯苯市场价的历史数据，经过简单统计计算得出，苯乙烯与纯苯市场价格之间的相关系数为 0.865，意味着两者正相关性较强，价格波动节奏总体差不多（参见图 28）。图 28：中国苯乙烯与纯苯市场价格走势（元/吨）资料来源：wind，国投安信期货值得注意的是，中国苯乙烯市场价格受下游行业需求的影响更大。根据 2013 年 11 月19 日至 2019 年 9 月 20 日华东地区苯乙烯市场价与下游主要消费品种市场价的历史数据， 简单统计计算得出，苯乙烯与 GPPS 完税自提价之间的相

42、关系数为 0.911，与 HIPS 完税自 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。提价之间的相关系数为 0.867，与 EPS 含税市场价之间的相关系数为 0.975，与 ABS 市场价之间的相关系数为 0.772。这说明中国苯乙烯市场价与下游品种市场价之间有极强的正相关性，下游行业比上游的影响更大些（参见图 29）。图 29：中国苯乙烯与下游产品的价格走势（元/吨）资料来源：wind，国投安信期货 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。苯乙烯期货苯乙烯是中国第 70 个金融衍生品，恰逢新中国成立 70

43、 周年，双喜临门。表 3：大连商品交易所苯乙烯期货合约交易品种苯乙烯交易单位5 吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位1 元（人民币）/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的 4%合约交割月份1 月、2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月、10 月、11 月、12 月交易时间每周一至周五上午 9:00-11:30，下午 13:30-15:00，夜盘交易时间为 21:00-23:00，以及交易所公布的其他时间最后交易日合约月份倒数第 4 个交易日最后交割日最后交易日后第 3 个交易日交割等级大连商品交易所苯乙烯交割质量标准（F/DCE EB001-2019）交割地点大连商品

44、交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的 5%交割方式实物交割交易代码EB上市交易所大连商品交易所资料来源：大连商品交易所交易和交割单位苯乙烯期货合约的交易单位为 5 吨/手。苯乙烯期货合约的交割单位为 5 吨。报价单位苯乙烯期货合约的报价单位为元（人民币）/吨。苯乙烯期货合约的交易指令每次最大下单数量为 1000 手。最小变动价位苯乙烯期货合约的最小变动价位设为 1 元/吨。涨跌幅度苯乙烯期货合约涨跌停板幅度为 4%。交易所可根据风控规则，在出现连续停板时扩大 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。涨跌停板幅度。比如 2019 年国庆节期间苯乙

45、烯涨跌停板幅度调整为 6%。合约月份苯乙烯期货的合约月份为 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12 月。交易时间和手续费苯乙烯交易时间与其它品种保持一致， 为每周一至周五上午 9:00-11:30 ，下午13:30-15:00，夜盘交易时间为 21:00-23:00，以及交易所规定的其他时间。苯乙烯期货合约交易手续费为 6 元/手。最后交易日苯乙烯期货合约的最后交易日为合约月份倒数第 4 个交易日。最后交割日苯乙烯期货合约的最后交割日为最后交易日后第 3 个交易日。交割质量标准苯乙烯交割质量标准：凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准

46、。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。GB/T 6678 化工产品采样总则GB/T 6680 液体化工产品采样通则GB/T 3915 工业用苯乙烯SH/T 0689-2000 轻质烃及发动机燃料和其他油品的总硫含量测定法（紫外荧光法） 应符合 GB/T 3915 及其引用标准中术语和定义的有关规定。表 4：大连商品交易所苯乙烯交割质量标准序号项目指标1外观清晰透明，无机械杂质和游离水2纯度(质量分数)/%99.83聚合物/(mg/kg)入库6出库104过氧化物（以过氧化氢计)/(mg/kg)505总醛（以苯甲醛计)/(mg/kg)1006色度(铂-钴色号)/号107乙苯(质量分数)

47、/%0.088阻聚剂(TBC)/(mg/kg)10-159硫含量/(mg/kg)1资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。试验方法与检验规则：试样的采取按 GB/T 6678 和 GB/T 6680 执行。表 2 规定的第 1项至第 8 项质量指标检验按 GB/T 3915 执行，第 9 项质量指标检验按 SH/T 0689-2000 执行。通标标准技术服务有限公司为苯乙烯指定质检机构（参见表 5），质检机构名录和交割检验及取样费用最高限价（参见表 6）。贮存：苯乙烯应贮存在 25以下或冷藏仓库里，防止聚合变质。表 5：大连

48、商品交易所苯乙烯指定质检机构名录资料来源：大连商品交易所表 6：大连商品交易所苯乙烯检验及取样费用最高限价资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。交割仓库苯乙烯指定交割仓库分为基准交割仓库和非基准交割仓库（详见表 7大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库名录），交易所可视情况对苯乙烯指定交割仓库进行调整。例如，江阴华西化工码头有限公司，江苏利士德化工有限公司，南通千红石化港储有限公司，南通阳鸿石化储运有限公司，常州华润化工仓储有限公司，东莞三江港口储罐有限公司，东莞市百安石化仓储有限公司为苯乙烯指定交割仓库。表 7：大连商品交易所

49、苯乙烯指定交割库名录资料来源：大连商品交易所备注：协议库容为我所与交割仓库签订的最低保证库容，交割仓库实际存放货物可能超过协议库容。表 8：大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库入出库费用最高限价资料来源：大连商品交易所 HYPERLINK / 本报告版权属于国投安信期货有限公司。各项声明请参见报告尾页。最低交易保证金大连商品交易所实行保证金制度，苯乙烯期货合约的最低交易保证金为合约价值的 5%。新开仓交易保证金按前一交易日结算时交易保证金收取。交易所可以根据市场情况调整各合约交易保证金标准。比如 2019 年国庆节期间苯乙烯最低交易保证金调整为 8%。交易所可根据合约持仓量的增加提高交易保证金标准

50、，并向市场公布。交易所可以分时间段根据合约持仓量的变化调整该合约的交易保证金。自交易所上市的商品期货合约进入交割月份前一个月第十五个交易日起，交易所将分时间段逐步提高该合约的交易保证金。合约在某一交易时间段的交易保证金标准自该交易时间段起始日前一交易日结算时起执行。表 9：大连商品交易所苯乙烯期货合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金(元/手)交割月份前一个月第十五个交易日合约价值的 10%交割月份第一个交易日合约价值的 20%资料来源：大连商品交易所交割方式和费用苯乙烯期货合约采用实物交割。不具备苯乙烯生产、经营或使用资质的单位客户不得参与苯乙烯交割。对于苯乙烯合约，不具备苯乙烯生产、经营或使用资质的单位客户持仓在滚动交割、一次性交割流程下被配对的，交易所在交收日闭市后对其处以按交割结算价计算合约价值 20% 的罚款，该款项支付给对方。若配对双方均为不得交割的客户，交易所对双方分别处以按交割结算价计算合约价值 20的罚款，不再支付给对方。参与滚动交割和一次性交割的，客户应当通过会员在交收日 14:30 前向交易所提交合法有效的苯乙烯生产、经营或使用资质证明。未在规定时间内提交的，视为不具备苯乙烯生产、经营或使用资质，并按照大连商品交易所交割管理办法相关规定处理。办理标准仓单转让业务的，交易双方应当在标准仓单转让申请中，通过会员向交易所提交合