山东大学《货币银行学》讲义04利息与利率

1、PAGE PAGE 32第四章 利息与利率本章重点问题1.利率的决定机制2.利率的功能3.复利与现值的关系及现值的意义 4.利率管理体制包括那些内容5.各种利率理论的沿革和主要内容第一节 利息基础理论一、利息存在的基础 利息是一个古老的范畴。它从属于信用关系，没有信用关系，就不存在利息范畴。信用关系构成利息存在的直接基础。 在原始社会末期，生产力有了发展，出现了简单的商品交换形式。由于商品交换关系的发展人们逐渐具有了某些价值意识。因此，在商品交换发展的基础上信用关系随之发生，直接促使利息的产生，当然远古时代的利息与现代的利息的本质并不能简单相并列。 信用关系是一种借贷关系。我们在信用制度部分已

2、经指出，信用的本质是以偿还为条件且在本金偿还的基础上还有一个附加额，这个附加额是对使用本金的“报酬”。显然，这种“报酬”是债权人或授信人贷出货币或实物的直接目的。否则，借贷便失去了经济意义，构成了高尚品行的施仁行为。所以在中世纪，不论教会如何严禁放贷取息，如何把利息看作是违背自然本质和上帝旨意的罪恶渊薮，但聪明的犹太人仍在锱铢必较地收取高利。即使教会本身，也常常违反教规，牟取其高利，马克思所讽刺的高利文教就是这样的典型。因此，真正意义上的信用关系，必须具有偿还本金和提供报酬的本质特征。当然，在经济生活中，并不乏不收利息的借贷关系，这毕竟不是具有代表性的信用关系。因此，商品货币关系是利息产生的根

3、本原因，而信用关系则构成利息存在的直接基础。 二、利息的本质 利息是借贷过程中，债务人支付给债权人的超过本金的部分，它是本金之外的增加额。关于利息的定义，历来众说纷纭。西方资产阶级的货币理论认为，利息是时间的报酬。也就是说，利息是由于人们放弃了现时货币的使用权，也即放弃了现时用货币取得享受的一种报酬。有的人则认为，同额货币的未来价值不如现值大，因为由于物价等因素，使未来货币价值降低，因此，为了弥补这个损失，贷出的货币也要收回未来损失的部分。这些理论掩盖了利息的本质规定性，无法说明利息的本质。 利息的本质是由利息来源决定，在不同社会经济制度下，利息的本质也表现为不同的经济内容。一般而言，利息是来

4、源于借者或债务人劳动的一部分。（一）在奴隶制和封建制社会，当时占绝对统治地位的信用形式是高利贷。顾名思义，高利贷就是收取高额利息的贷放活动。它反映了高利贷者剥削小生产者、小农剩余劳动和必要劳动的实质。高利贷利息是很高的，几乎没有什么限制，这与高利贷主要用于生活急需分不开。因此，高利贷利息不仅占有了奴隶、小生产者、小农的剩余劳动，而且剥削了他们必要劳动的一部分，甚至大部分，致使小生产者破产，对古代经济的破坏性很大。 （二）在资本主义社会，生息资本采取了借贷资本的形式，取代了高利贷资本而居于统治地位。资本主义信用是借贷资本运动的形式，它反映了资本家剥削工人剩余劳动的本质。 在资本主义社会，人们称利

5、息为借贷资本的“价格”或“行市”。这种价格或行市是不合理、不正确的，因为价格是价值的货币表现，而借贷资本本身就是一定量的货币额，用货币表现货币自身的价值，这是自相矛盾的。如果是一种价格的话，则只能是一种不合理的歪曲的价格表现。但是，这种价格原则从资本主义社会的经济关系中获得正统的认可，取得“合理”的形式。从现象上说，贷者虽然获得了利息，同时也付出了“牺牲”，承担了风险，也就是说，借贷资本家把他的资本作为“商品”，它的使用价值是能够带来剩余价值或利润的能力，把它贷给职能资本家使用，就会增加职能资本家的利润。把借贷资本作为商品，则利息作为购买或租赁这个商品的使用权所付出的代价，取得了“合理”的形态

6、。 在资本主义社会，职能资本家把自己获得的利润的一部分以利息形式支付给借贷资本家，作为借入资本的“价格”，因此，利息不过是平均利润的一部分，是剩余价值的转化形态。它反映了职能资本家和借贷资本家共同剥削工人阶级的关系。在资本主义社会由于借贷资本取得了价格形态，所以职能资本家把利润分为利息和企业主收入两部分。利息作为利润的一部分支付给借贷资本家，余下的部分就是企业主收入。马克思在资本论第三卷中分析了这种划分的经济本质。首先，这种划分是因为职能资本家借了别人的资本来经营的结果。其次，由于借贷资本产生的这个效果，所以使得运用自己的资本进行经营的资本家在利润分配上仍作这样的划分，因为他会根据市场上借贷资

7、本的“价格”变动，考虑是否亲自经营自己的资本还是贷出去收取利息合算。如果他自己亲自经营，利息并没有消失，无非是利息归自己所有而已。自然，这种设想从整个社会来看是不合理的，因为如果全体资本家都把自己的资本转化为借贷资本，那就没有利息了。但对个别资本家来说，他则有着较大的选择自由。可以把资本投入企业，扩大再生产，也可以把资本贷放出去取息。因此，即使使用自己的资本经营的职能资本家也会把利润分为利息和企业主收入。再次，由于这种划分的普遍性，从而产生了假象，好像利息是资本的一种自然产物，而企业主收入则似乎是职能资本家监督和管理企业的一种劳动报酬和“工资”。显然，这种划分掩盖了二者的来源与本质属性。 (三

8、)社会主义利息的本质。社会主义的商品经济决定了社会主义仍然存在着信用关系，这是社会主义利息产生的客观基础。社会主义信用关系表现为信贷资金或借贷资金运动的形式。因此，信贷资金的性质决定了社会主义利息的性质。在社会主义经济中，利息来源于劳动人民为社会创造的新价值。也就是说，不论是银行、非银行金融机构对国营企业、集体企业、社会各团体及个体经济单位等经济法人贷款所收取的利息，还是银行对企业、个人存款所支付的利息，都是社会纯收入的一部分。社会主义条件下的利息，是国民收入的一部分在社会经济内部的再分配。 三、利息与收益的一般化形态在市场经济中，特别是在资本主义社会的主流经济形态中，收益的一般化形态成为一个

9、非常重要的问题。不仅因为它是关于企业经营管理的重要内容，同时收益的一般化形态已直接构成投资者投资的参考系数和指标。我们从上面的分析中可知，利息实际上是资金所有者由于借出资金而取得的报酬，它来自使用者使用该资金产生的利润之一部分，显然，没有借贷，就没有利息。但是，由于历史的原因，利息范畴早在资本主义社会之前就存在，而且，形成一个错误的观念，似乎货币可以提供利息，也就是说，无论货币是否作为资本使用，它都可以为其所有者带来收益。在这样的传统意识下，现实生活中人们就把利息看成是收益的一般形态：无论贷出资金与否，利息都被看作是资金所有者理所当然的收入，与此相对应的，无论生产经营者是否借入资金，总是把自己

10、的利润分成利息和企业收入两部分，似乎只有扣除利息后余下的利润才是经营所得。于是，利息就成为投资的一把尺子或机会成本：如果投资所得的利润率低于利息率，则投资无利可图；即使利润率稍高于利息率，也是不可取的。在等量资本获得等量利润的动力驱使下，投资者会选择远高于利息率的投资项目。显然，在市场经济条件下，尽管有不合理之处，但是利息率作为一个投资的尺度，来衡量投资收益是已经成为普遍的准则。四、收益的资本化在市场经济中，利息成为收益的一般化形态的准则直接形成了另一个经济范畴：收益的资本化 。所谓“收益的资本化”是指任何能为其所有者带来收益的事物，从无形的金融资产，到有形之各种资产，包括房地产，甚至人力资产

11、，都可以通过将其收益与利率的对比而倒过来推算出它相当于多大的资本金额，收益的资本化是从本金、收益和利息率的关系中套算出来的。一般来说，收益是本金和利息率的乘积，可用公式表示如下： 4-1其中，B 代表收益；P代表本金；r代表利息率。由公式4-1推出 4-2例如，已知一笔贷款年收益为100元，而贷款的年利率为5%，则可根据上式可得本金为2000元（100元0.05）。正是按照这样的带有规律性的关系，有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的资产，在市场经济体系下，也能取得一定的资本价格。甚至本来不是资本的事物也因此被视为资本品而取得价格，从而进行买卖交易。前者以土地为例，土地因地理位

12、置不同、收益不同在价格上有很大的差异。在一个偏远的地区，一亩土地的收益为500元，如果利息率为5%，那么该地区的土地价格为每亩10000元（500元/0.05）。相反，在城区由于交通便利，土地潜在收益可期，其级差地租甚高，如果一亩地的收益为5000元，利息率为5%，那么，该土地的价格为每亩100000元（5000元/0.05）。后者则以人力资本为例，如果一人的年收入是十万元，年利率为5%，则此人的人力资本的价格为200万元（10万/0.05）。当然，收益的资本化在证券市场上对虚拟资本的定价中有更广泛地运用。 收益的资本化是进行投资的非常重要的评估方法。比如，一家企业，从静态的角度，用折旧等方法

13、来评估其资产的价格可能非常不准确，关键的因素在于这家企业的盈利能力。如果这家企业的净资产再大，但是它的盈利能力非常低，甚至出现负值，那么，从动态的收益资本化的角度看，这个企业的资产价格就非常低。当然，问题并非这样简单。收益的资本化可以为我们认识市场提供一种简捷的途径。 资本化是市场经济的规律，只要利息成为收益的一般化形态或代表，那么，收益资本化的规律就会发生作用。这个“规律”会把市场经济生活中的所有角落和所有的东西统统资本化，这是不可避免的过程。第二节 利率种类及其结构 一、利息率及其计算方法利息率是一定时期内利息额与本金的比例。例如，本金100元，一年的利息额为5元，年利息率为5，或叫年率为

14、5。利息率用公式表示为：利率=利息额/本金。如果本金为存款，则为存款利率；本金为贷款则为贷款利率。（一）单利和复利利息率的计算一般分为单利和复利两种。1.单利是指不论期限长短，存贷款计息仅按本金计算，已形成的利息不再加入本金重复计利。 设P为本金，R为利息，r为利息率，n为时间，A为本金和利息之和，则单利计算公式： 4-3 4-42.复利是指经过一定时期，如一年，将所生利息加入本金再计算利息，逐年滚算，故称复利，俗称“利滚利”或“驴打滚”。复利反映了利息的本质。利息的所得体现出资金所有者对资金产出的部分分配权。显然，按其结出的利息应归贷出资金的所有者所有，贷者可以再进行贷出，亦获得更大的收益。

15、这是市场经济的一般特征。如果否定复利的这种特征，那么从理论上讲就是否定利息存在的。另外，从社会发展的一般规律看，生产的本质就是扩大再生产，那么，所有的资本品也存在同样的要求，即扩大再生产，借贷资金作为市场经济中的最重要的资本品，复利计算最能体现出其本质要求。设P为本金，R为利息，r为利息率，n为时间，A为本金和利息之和，则复利计算公式： 4-5 4-6专栏4-2 银行存款中两个常用的计息公式利息计算中有两种基本方法：单利和复利。单利计算公式为上面所讲的4-3、4-4。例如，一笔为期5年、年利率为6%的10万元贷款，利息总额为：1000006%5=30000元,本利和为100000(1+6%5)

16、=130000元。复利计算方法，中国通俗的称为息上加息。如按年计息，第一年按本金计息；第一年末所得的利息并入本金，第二年则按第一年末的本利和计息；第二年末的利息并入本金，第三年则按第二年末的本利和计息；如此类推，直至信用契约期满。其计算公式见上面的4-5、4-6。若将上述实例按复利计算，则本利和为：100000（1+6%）5=133822.56元，利息额为133822.56-100000=33822.56元。 银行储蓄存款业务中，有一种零存整取和一种整存零取。前者是每月（或每周、每年）按同一的金额存入，到约定的期限本利和一次取出。其算式为：其中，P代表每月（或每周、每年）存入的金额。即如于几十

17、年以内需要支出2万元，估计月利率比如说为0.8%，那末每月存入100元即可达到这个数量（确切数为20181.92元）。后一种整存零取则指一次存入若干金额的货币，在而后的预定期限内，每月（或每周、每年）提取同等金额的货币，当达到最后期限的一次提取时，本利全部取清。其算式为：式中的P代表每月（每周或每年）提取的金额。假如希望在10年内每月提取100元作为生活费，估计月利率比如说也为0.8%，那末现在只需要存入7700元（确切数为7695.52元）即可。这两个算式都有广泛的用途。如在设计折旧提存方案、退休养老基金方案等很多方面时，或许要利用其中某一算式，或需两个算式结合使用。很明显，这两个算式都是根

18、据复利公式： 推衍出来的，这也从一个侧面说明：复利范畴在经济生活中广泛存在。（二）现值、终值及其运用 现值与终值的计算是现实经济生活中经常使用的方法，特别是在投资项目的评估中要经常使用。由于利息成为收益的一般形态，所以任何一笔货币金额，不论将作怎样的运用，甚至还没有考虑将作怎样的运用，都可根据利率计算出在未来的某一时点上，将会是一个怎样的金额。这个金额就是前面说的本利和，也通称为“终值”，但是习惯上，终值都是由复利计算来的。如果我们这个过程倒转过来，在确定未来某一时点上有一定金额的货币，只要把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要能取得这样金额的本利和在现在所必须具有的本金。 这个逆算出

19、来的本金称为“现值”。现值计算公式是由终值计算公式倒推出来的 4-7其中，P为现值（本金），S为终值（），r为利率，n为计息期。利用与现值相关的净现值计算方法，可以对经济生活中的很多问题，特别是投资项目进行评估和分析，以确定经济可行性。比如，在现实生活中，一个大型投资项目需要很长的工期才可以完成，这就意味着项目资金的投入是分期进行的。同样的一个项目，由于方案不同，就会导致投资总额不同和资金年度分配不同。在这种情况下，可以利用净现值计算方法，不同的方案的投资换算成统一时点的值，从而进行比较可行性。一般来讲，同样的投资额，在相同的期限内，净现值越大，则可行性越大（具体内容请参考专栏4-3）。专栏4

20、-3 投资方案比较对投资项目进行评价时，使用的指标有两类，一类是折现指标，即考虑了时间价值的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。另一类是非折现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。下面我们主要介绍一下折现指标的前两种方法。净现值法是评价投资项目中最常用的一种方法，理论上也更加完善。所谓净现值，是指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定折现率折算成它们的现值，然后再计算它们的差额，若净现值为正，该投资项目的报酬率大于预定的折现率，若净现值为负，该投资项目的报酬率小于预定的折现率，若为零，则

21、相等。计算净现值（NPV）的公式为：式中k取值为0到n（n为投资年限），Ik表示第k年的现金流入量，Ok表示第k年的现金流出量，i为预定折现率。可以通过一个例子来看其具体应用。设贴现率为10%，有三项投资方案，有关数据见表，括号内数字表示现金流出量。期 间A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800净现值（A）=（11800/1.1+13240/

22、1.12）20000=2166920000=1669（元）净现值（B）=（1200/1.1+6000/1.12+6000/1.13）9000=105579000=1557（元）净现值（C）=（4600/1.1+4600/1.12+4600/1.13）12000=1144012000=-560（元）A、B两项投资的净现值为正数，说明该方案的报酬率超过10%，则这两个方案是有利的，从而是可以接受的。C方案的净现值为负数，说明该方案的报酬率达不到10%，所以应该放弃。A与B相比，A方案更好些。我们也常使用现值指数作为评价投资方案的指标。所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，又称获利指

23、数。其计算公式为：现值指数=根据上表资料，三个方案的现值指数如下：现值指数（A）=2166920000=1.08现值指数（B）=105579000=1.17现值指数（C）=1144012000=0.95A、B两项投资方案的现值指数大于1，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定折现率，C项投资方案的现值指数小于1，说明其报酬率没有达到预定折现率。若现值指数为1，说明折现后现金流入等于流出，投资的报酬率等于预定折现率。其中，B方案现值指数大于A方案，说明B优于A。这两种方法中，净现值法是绝对数指标，常用来反映投资效益，而现值指数法则是相对数指标，用来反映投资的效率。现值指数可以进行独立投资机会获

24、利能力的比较。如果A、B两方案互斥，根据净现值法，应该选择A方案。但如果两者是独立的，人们往往倾向于选择效率更高的B方案。（三）衡量利率的指标：到期收益率在金融市场上存在很多的债务工具，它们的计息方式有很多不同，因而就产生了一个很现实的问题，有无一个统一的衡量标准来评估这些投资工具的收益率呢？在投资实践中，人们选择了一个统一的衡量利率高低的工具：到期收益率。到期收益率是使得承诺的未来现金流量的总现值等于证券当前市场价格的贴现率。到期收益率是衡量利率最准确的指标。下面我们介绍几种常用的到期收益率。1.普通贷款到期收益率 普通贷款是指资金由贷方贷给借方，双方约定还款的日期和利息，到期时连本带利一次

25、性偿还。基本公式如下： 4-8P为本金，A为本利和，r为到期收益率，此处等于利率。显然，上式是一年期的普通贷款的现值计算公式，公式中到期收益率就是贷款利率。如果我们知道了本金和到期的本利总和，那么我们就可以计算出到期收益率。2.分期付款的贷款到期收益率 这种贷款是由贷方向借方一次性提供一定数额的资金，双方规定还款期限、每次的还款额度，借方根据合约定期偿还一个固定的数额给贷方，直到合约结束。基本公式如下： 4-9与公式4-8不同的是，这是一个N年期的分期付款贷款，A为不同付款期的本利和，其他符号相同。一般而言，分期付款贷款在形成贷款合约时，借贷双方对每期的还款金额都很清楚，那么，根据贷款总额和每

26、期付款的本利和通过现值计算公式就可以推算出到期收益率。3.息票债券的到期收益率 息票债券与其他债券的不同之处，息票债券的利息是由发行人按照本金和票面利率定时向债券持有人支付，到期时，再将本金连同最后一期利息一起支付给债券持有人。其计算公式如下： 4-10其中，r为到期收益率，P为息票债券的市场价格，F为债券到期面值，C是息票的年收入，n是年限。4.永久债券的到期收益率 永久债券是定期支付利息，而永无到期日的一种债券。其计算公式如下： 4-11根据无穷递减等比数列的求和公式，上式的右边等于A/r,因此，永久债券的到期收益率计算公式可以简化：r=A/P 4-12其中，A为每年末的利息支付额，P为债

27、券市场价格，r为债券到期收益率。5.折扣债券的到期收益率 这种债券在发行时，以面值为基数给买主一个折扣，债券持有人在债券到期日，可以从债券发行人那里收回等于面值数量的金额，在持有债券期间，并无任何名义上的利息。其计算公式如下： 4-13其中，P为债券的价格，F为面值，r为到期收益率，n为期限。 上述多种证券到期收益率的计算，揭示了一个重要定律：当期证券价格与利率负相关。利率上升，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。 到期收益率是衡量利率最精确的指标，一般经济学家所采用的利率概念就是指到期收益率。由于到期收益率计算比较复杂，有时也会采用衡量利率的近似指标当期收益率和贴现收益率。二、利息率的相容

28、性 利息率的相容性主要是指存款利率各档次之间的相容问题。贷款利率则一般不存在相容问题。这是因为存款利率为金融机构吸收资金的手段，对资金供给者而言，利率高低是他决定供给资金与否的决定因素。在正常情况下，资金供给者会考虑各种利率，特别是会考虑到复利因素与各种期限的单利的折算关系。因此，银行部门制定存款利率政策，必须充分考虑复利因素。相容的利率表现为，存款利率的序列的收益规定比较合理，不致出现漏洞或错误，而导致各种利率之间的政策性矛盾，各种利率相容，则利率杠杆的作用能达到政策上的预期目的，否则，会产生与政策的预期目的相矛盾的现象。 一般而言，存款利率的相容性具有如下两个原则：1.在一定时期内，按单利

29、计算方法计算出来的定期存款利息应该大于按复利方法计算出来的活期存款的利息。假设活期计息期以年为单位，n表示年数；以r1表示定期利率，以r2表示活期利率，P为本金，则 4-144-14式的经济意义是国家鼓励定期存款。 2.按单利计算的长期定期存款的利息必须大于按复利方法计算出来的期限较短的定期存款的利息。我们假设r3表示较长期的定期存款利率，r4表示较短期的定期存款利率，m表示较长期的定期存款期限，N/M表示较短期的定期存款期限，P表示本金，则，上述原则用不等式表现为： 4-154-15式的经济意义为国家在支持和鼓励定期存款时更鼓励期限较长的一类。 如果违背上述原则，资金供给者为了套利，则不愿进

30、行定期存款，更不愿进行长期限的定期存款。这样势必影响国家资金来源，尤其是长期资金来源，也不利于金融体系的稳定。因此，国家应根据相容性原则，制定相应利率政策，以吸引更多的长期资金。三、利率的种类 利率的种类，从不同角度可以作多种划分：从存、贷款角度分，可以分为存款利率和贷款利率；从中央银行和普通银行角度分，可以分为中央银行的基准利率和普通银行的普通利率；从银行与非银行分，可分为银行利率和民间利率；从银行体系内部分，可分为基准利率、市场利率、差别利率、浮动利率、优惠利率；民间利率又可分为民间自由借贷利率和商业信用利率；从国别看，有国内利率和国际金融市场利率。 下面介绍几种主要利率：（一）年率、月率

31、与日率利率通常的表现方法为年利率、月利率和日利率。年利率是以年为单位计算利息，用百分比()来表示；月利率是以月为单位来计算利息，用千分比()来表示；日利率是以天为单位来计算利息的，用万分比(0)来表示。按照我国的习惯，利率的基本单位为“厘”，年息、月息和日息都用厘表示。尽管都叫厘，但是差别很大。以一厘为单位，年息的厘用1%表示；月息的厘用0.1%表示；日息的厘则用0.01%表示。中国民间则比较常用“分”来表示利率，分是厘的十倍。民间用分表示利息，与中国民间的高利贷有关。另外，在中国金融部门一般习惯用月利率来计息，特别是贷款方面尤其如此。在西方国家则一般以年利率为主。 当然，这三种利率之间是可以

32、转化的。（二） 长期利率和短期利率一般来说，一年期以内的信用行为被称为短期信用，相应的利率即为短期利率；一年期以上的信用行为通常称之为长期信用，相应的利率则是长期利率。短期利率与长期利率之中又有各档不同期限的利率。总的来说，较长期的利率一般高于较短期的利率。但在各种信用行为之间由于信用条件的差异，对利率水平的高低则不能简单地用期限长短进行比较。（三）基准利率、差别利率和优惠利率基准利率又叫基础利率、标准利率，这个利率种类一般由各国中央银行统一规定，有的国家则由政府直接规定。基准利率是各普通银行共同遵守的基本存、贷款利率。基准利率是中央银行宏观调控金融的重要手段。专栏4-4 几种基准利率规定基准

33、利率是在整个利率体系中起着主导作用的基础利率。它的变化决定了其他各种利率的变化，在以计划经济为主导的国家，基准利率由中央银行制定；而在以市场经济为主导的国家，一般是以某种由资金市场供求决定的利率为基准利率。在美国，基准利率是联邦基金利率。联邦基金是指银行间的日拆贷款，拆放对象是各银行在联邦储备体系中的存款，银行需要在联邦基金市场上借款，是因为其在联邦储备体系中的存款已经低于法律规定的要求，于是，它会从另一家银行商借这种存款，另一家银行则通过联邦储备体系的电子转账系统把资金转移给借款银行，这种贷款利率即联邦基金利率，是反映银行体系中信贷市场的松紧情况和货币政策态势的晴雨表。联邦基金利率十分敏感，

34、是其他各种利率变动的依据。伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）是伦敦市场上美元存款的银行同业拆放利率，是以五家主要银行牌价为基础的平均数。这种以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价,并成为许多金融交易的参考利率和国际市场中最常用的市场基准利率。我国的利率中是以一年期的存贷款利率为基准利率，其他存贷款利率均在此基础上计算确定。我国1984年以前以国家银行制定的利率为基准利率，市场利率的形成及变化都参照国家银行利率的水平与变化，在国家规定的各种利率中，又以一年期的存、贷利率为基准，其他档次利率都是参照这种利率，考虑复利因素而决定。1984年，中央银行制度确立以后，中国人

35、民银行对商业银行的再贷款利率为我国基准利率，该利率变动，其他档次的利率随之作相应变动。下表反映了1997到2002年的基准利率变化情况。中央银行基准利率表（年利率%）调整时间法定准备金超额准备金对金融机构贷款再贴现1年6个月以内3个月以内20天以内1996.05.018.828.8210.9810.1710.089*1996.08.238.287.9210.6210.179.729*1997.10.237.567.029.369.098.828.55*1998.03.215.227.927.026.846.396.031998.07.013.515.675.585.495.224.321998

36、.12.073.245.135.044.864.593.961999.06.102.073.783.693.513.242.162001.09.112.972002.02.211.893.243.152.972.702.972003.12.211.622004.03.253.873.783.63.333.242005.03.170.992008.01.014.684.594.414.144.32注：1.1998年3月法定准备金和超额准备金两个帐户合并为准备金帐户。2.*按同档次中央银行贷款利率下浮5-10%。差别利率是指银行根据国家的有关政策、国家经济发展的客观需要及微观经济状况，根据不同行业

37、、部门在国民经济中的地位，不同企业的经济效益及占用信贷资金时间长短确定不同的利率档次，以实现区别对待、择优扶持的利息政策而实行的利率。差别利率反映出贷款支持什么、限制什么，有利于发展利率的经济杠杆作用。我国的差别利率主要分为：存贷差别利率、期限差别利率和行业差别利率。优惠利率是指在时间长短相同，安全性相同的条件下利息不同，较低的利率为优惠利率。实行优惠利率主要是为了鼓励和扶持某些地区、某些行业尽快发展起来而采用的措施。优惠利率略低于一般贷款利率。 差别利率和优惠利率都反映了国家信贷政策内容。这两种利率一般是在实行金融管制的不发达国家或经济落后国家在经济发展过程中，为了尽快发展经济，调整产业结构

38、，而实行的信贷倾斜政策。(四)固定利率与浮动利率。固定利率是指在整个借贷期内，利率不随借贷资金供求状况而改变的利率，它适应期限较短，而市场利率变化不大的市场环境，它是比较传统的一种利率形式。但是在现代广泛使用不兑现货币的时期，通货膨胀以及金融市场的高度不确定性使利率的风险增大，因此，固定利率一成不变的格局被打破，经济社会越来越采取浮动利率形式。浮动利率是指在借贷期内，随市场利率的变化而定期调整的利率，一般来说，根据借贷双方的协定，有一方在规定的时间依据某种市场利率（在国际金融市场上，一般以伦敦银行同业拆借市场的同期利率为基准）进行调整，一般调整期为半年。它比较适应借贷时间较长，而市场利率多变的

39、市场环境。专栏4-5 中国关于固定利率和浮动利率的规定由于我国的利率还处于管制状态，加之中国金融市场还没有与国际金融市场接轨，所以有些规定与国外的规定有很大的差别。中国的固定利率是由国家规定的利率，在一个借贷期内不能改变。中国的浮动利率是指在央行基准利率的基础上，中央银行允许商业银行和非银行性金融机构，在规定的幅度内，根据不同情况调整利率幅度。它的特点是不改变基准利率，而是围绕基准利率上下波动，但是一旦浮动幅度确定下来，在计息期内不再浮动，严格讲，这是一种变相的固定利率。一般来讲，浮动利率是对贷款利率而言。(五)市场利率、公定利率与官定利率市场利率是根据借贷资金供求状况，由借贷双方协商自行确定

40、的利率。许多国家规定了存款利率的上限，以防存款利率上扬太大扰乱金融秩序，而贷款利率则不必担心，因为利率太低，贷者无利可图是不会出贷的。市场利率大致包括两部分：一是金融市场上自发形成市场利率；一是民间高利率。市场利率一般指前者，后者多发生在经济落后的国家。公定利率是指由非政府的民间金融组织，如银行公会等所确定的利率。这种利率对会员有一定的约束力。 由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，通常称之为官定利率。官定利率也可认为是法定利率，任何部门和个人都不能违背。它反映了非市场力量对利率的干预。(六)商业信用利率商业信用利率属于市场利率的范围。因为它是企业厂商之间互相提供的信用，因此，利率的决定取

41、决于双方协商的结果：企业赊销商品，是卖方提供商品资金，买方有偿占用卖方资金；预付贷款，则属卖方占用买方资金，买方则提供资金。因此，商业信用也要计息。协商商业信用利率要考虑如下因素：市场上一般的利率水平、商品价格、质量、商品的紧俏程度、企业信誉等诸因素。一般情况表明，高价出售或处理积压、滞销商品时，不计利息。反之，市场紧俏、高质量的商品，则要计息。商业信用不论计息与否，在信用凭证上一般并不注明利率事宜，但债权人持信用凭证到银行贴现，银行会根据当时市场贴现率扣除票据自贴现日起到最后期限的利息。（七）实际利率与名义利率按照利率的真实水平可划分为：名义利率与实际利率。在借贷过程中，债权人不仅要承担债务

42、人到期无法归还本金的信用风险，而且还要承担货币贬值的通货膨胀风险。实际利率与名义利率的划分，主要是考虑了通货膨胀或紧缩的因素。实际利率是指物价不变从而实际购买力不变条件下的利率。实际利率对经济起实质性影响。名义利率则是包含了通货膨胀因素的利率。理论上，我们所讲的名义利率，就是在实际利率的基础上，把通货膨胀考虑进去。计算公式如下： 4-16上式中为名义利率，为实际利率，为借贷期内的物价变动率。但是，这个公式只是考虑借贷活动中的本金不损失，而忽视利息的损失。因此，更为严格的公式应包括对本金和利息通货膨胀的补偿问题，其严格的公式如下： 4-17我们把4-17公式两边同乘本金A, 那么这个公式还原成如

43、下公式： 4-18这是目前国际上通用的计算实际利率的计算公式。显然，这里的实际利率，必须是按照基期计算出的利率。关于名义利率和实际利率的计算，理论上和实际生活中的计算是有差别的。通常情况下，名义利率扣除通货膨胀率即可视为实际利率。因为，我们日常经济生活中所使用的利率就是名义利率。所以，比较简便的方法就是剔除当年的通货膨胀率就是实际利率。但如果从理论上来仔细考察，那么，就存在很多限制，如物价的计算基期问题，这样才真正可以计算出货币的购买力问题。划分名义利率与实际利率的意义在于，它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响提供了依据与工具，便利了利率杠杆的操作。根据名义利率与实际利率的比较，实际利率呈现三

44、种情况：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。在不同的实际利率状况下，借贷双方会有不同的经济行为。一般而言，长期的负利率对经济活动有不利的影响。以上为几种主要利率，实际上世界各国由于经济制度、发展程度不同，利率规定差别很大，而且有些利率的内容规定性也不同，不过，其主要内容还是基本相同。各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并相互制约，共同构成一个有机整体，即利率体系。利率体系就是一国在一定时期内各类利率的总和,它包括利率结构和各种利率间的传导机制第三节 利率的形成与决定利息率是调节经济的重要杠杆，

45、是影响经济生活的重要因素，但它本身也受若干因素制约。利率作为信用的价格，狭义地讲，作为资金的价格，其价格形成机制均与微观经济学所使用的微观价格形成机制有类似之处。关于利率形成的理论有很多学派，但是，每种理论都必然涉及到如下因素：时间、利润率、资金供求状况以及风险因素。在这些因素中，有些是根本性的、决定性的，有些因素则对利率的形成有很大的作用。下面我们对这些因素进行分析一、影响利息率的诸因素利息率的确定一般受以下六种因素的制约：平均利润率、资金供求状况、国家政策、习惯和法律传统、物价水平、风险与期限。（一）平均利润率的决定性作用由于利息是利润的一部分，因此，利息率应低于利润率，显然，利润率对利率

46、的形成有着决定性的作用，是关键性因素。我们知道，在商品经济中，商品的价格形成不能以一个企业的生产状况来决定，而必须以该社会的平均成本与利润来决定，同样的，决定利率的也不是个别企业的利润率。在商品经济发展到一定程度，一个社会就会形成社会平均利润率。在一般情况下，利率总要低于平均利润率，利息只是平均利润的一部分，平均利润率是利率的上限。如果利息率高于平均利润率，则借者因无利可图而不愿借款。相反，利息也不能低于零，利息率太低则贷者感到无利可图，也不愿贷出。因此，利息率浮动于平均利润率与零之间。当然，在资本主义社会，利息率与平均利润率的关系也会出现极端情况，如在经济危机期间，产品销售困难，资本短缺，银

47、根吃紧，此时利息率可能高于平均利润率。在通货膨胀恶化时期，有些国家为控制通货膨胀，大幅度提高利率的情况也不少见。不论怎样，凡影响平均利润率的诸因素，也间接地影响利息率。（二）借贷资本供求关系的影响在平均利润率的框架之内，市场上借贷资本的供求状况，决定着某一时点上的利率高低。在资本主义社会，决定利率的主要依据是借贷资本的供求关系。由于利息是借贷资本的价格，因此，这种“价格”同其他商品价格一样围绕价值波动，这种波动是由于供求关系的影响，在平均利润率与零之间浮动，当借贷资本供不应求时，利率就会上升，反之，利率就会下降。竞争在这样的场所起决定作用。因为市场利息率的决定没有一个内在的依据，虽然上限和下限

48、有个限度，但至于如何变动，浮动于什么点上，并无一定的规律可言。在资本主义社会，借贷资本和职能资本虽然分为两部分，但在再生产过程中，二者实际上只起一种作用，即二者都作为职能资本参加剩余价值的生产和分割，至于剩余价值如何分割为利息和企业主收入，按什么比例，只是偶然因素起作用。这里的偶然因素主要是借贷资本供求关系，即竞争起着决定作用。（三）国家政策的影响二战以后，资本主义国家干预经济生活已经成为经济生活的重要内容。各国政府通过中央银行推行货币政策，以利率作为执行货币政策的重要手段之一和调节中介之一，因此，各国通过多种经济政策来影响利率达到预定水平，从而引导经济稳定发展。有些国家甚至直接制定利率，在计

49、划经济国家如此，在市场经济国家，这种例子也不少，如美国的“Q规则”就是如此。国家政策对利率的影响越来越大，尤其在当代不论市场经济国家或者计划经济国家都是如此。国家政策影响利率的一般形式是规定利率的上、下限，如存款利率的上限和贷款利率的下限。 （四）各国习惯和法律传统也对利率起到一定的作用各国的金融体制都具有一定的法律传统和符合民族历史上沿袭的习惯势力，因此，各国的利率体系及水平变动都会受到来自传统承袭因素和各种法律规定的影响和制约。这种影响在古代东方各国和中世纪西方各基督教国家最为明显。在世界经济联系广泛的今天，开放经济的环境使一国的利率传统和习惯不能不受到国际市场利率的强有力的冲击。国际资本

50、的流动在一定程度上使各国利率变动与国际市场利率的变动发生联系。这种联系集中表现为利率水平变动的共同趋势。因此，这种变化对传统习惯形成冲击，使其影响作用越来越小。（五）物价水平物价水平对利息率的确定也有重要影响，在商品经济发达的国家，计算利率一般都把物价因素考虑进去。以I表示通货膨胀率，p表示平均利润率，b表示银行利润率，q表示利息与企业主收入的百分比，R为借贷资本成本率，或物价率为零时的存款利率，则存款利率方程式可修正为： R存= 4-19 贷款利率方程式可修正为： R贷=I+R+b 4-20（六）存、贷款期限与风险对利率的影响一般情况下，期限长短、风险大小与利率高低有直接关系。在金融市场上，

51、借贷资本期限长、流动性低，不确定因素增加，风险相应增加，对资金供应者而言，风险大的补偿便是相应提高利率，因此，期限长的存款比短期存款利率高。相反，期限短、流动性高，不确定因素较小，风险小，安全系数大，则利率必然稍低一些。总之，影响利率的因素很多，凡影响借贷资本的因素均对利率产生影响。二、平均利息率下降趋势从总的趋势看，平均利息率呈下降趋势。平均利息率与市场利息不同，在资本主义社会借贷资本市场上依存于每一时刻借贷资本供求关系而确定的利息率就是市场利息率，市场利息率在每一个产业周期内要发生许多次变化。平均利息率并不是每一时刻市场上的利率，它是整个产业周期内的平均的市场利息率。马克思说：“要找出平均

52、利息率，就必须：1.算出利息率在大工业周期中发生变动的平均数；2.算出那些资本贷出时间较长的投资部门中的利息率” ，虽然“一个国家中占统治地位的平均利息率，不同于不断变动的市场利息率，不能由任何规律决定” 。但是，平均利率在漫长的历史时期却有一个总的变动趋势，也就是下降的趋势。这个总的趋势是由两个因素决定的：1平均利润率的下降趋势决定了依附于平均利润的平均利息率具有下降趋势。虽然在整个产业周期中，市场利息率时而高上，时而低下，但其平均趋势和长期变化不能不受制于平均利润率。2随着资本主义发展，借贷资本的供给大量增加，这是由吃利金阶层不断增加及资本主义信用制度的广泛发展引起的。从世界范围看，资本主

53、义信用制度代替封建主义信用制度高利贷，其利率大大降低，战后，资本主义经济的迅速发展，也产生大量游资，造成供过于求的局面。特别是七十年代石油危机之后，大量石油美元对世界金融市场的冲击也是非常突出的。这种庞大数量资金供给的增加，迫使利率有进一步下降的趋势。事实上，从整个资本主义世界看，借贷资本过剩现象非常严重，当然也并不排除相反的因素共同发生作用，但总的趋势仍是下降的。第四节 利息率的作用利息率是商品经济的重要杠杆，只要存在商品经济，利率杠杆作用就不会消失。在现代市场经济中利率发挥着重要的经济杠杆作用。在不同的社会经济制度下，利率发挥作用的程度及范围有所不同。一、聚集资金，动员社会闲置金融资源利率

54、的这种功能非常强大。它有利于把暂时闲置的再生产过程中的货币资本、食利阶层的本金和社会各阶层的货币收入聚集起来，经过现代信用制度，分配在社会再生产过程中加以应用，使生产力得到前所未有的发展。在资本主义生产、流通过程中，由于产品销售和原材料购买在数量上和时间上不能同时进行，使产业资本运转中经常地有一部分资本以货币形态暂时闲置起来，职能资本家把这一部分货币资本存入银行随用随取，或用于购买证券，随用随卖，可以取得利息收入。至于剩余价值也不可能全部用于消费，其中一部分要用来进行扩大再生产，在没有达到一定启用额时，资本家也会通过信用制度把它变为借贷资本以取息。靠货币收入的社会各阶层，也会把暂时不用的收入存

55、入信用机构，赚取利息。银行和各种非银行金融机构通过调整利息率，来吸引人们存储，使消费基金转化为生产资本，从而增加社会资本总量，这对于资本主义发展是非常重要的。二、利息率有利于协调国民经济各部门的发展，使资源配置合理化在资本主义经济中，国家一般采用间接控制，由于生产和流通是靠价值规律的自发作用来调节，而价值规律作用的具体形式之一就是利率杠杆发挥一定的调节作用。利息率在这里既是“晴雨表”，同时又是调节器。 （一）利息率可以调节社会总量趋于平衡。当社会总需求与总供给出现总量重大比例失调，可以运用利率加以调节。当物价上涨，总需求大于总供给，可以提高存款利率，吸引居民把现实购买力转化为存款，进一步转化为

56、资本，并调低贷款利率，吸引投资扩大生产，增加供给。当社会总供给超过总需求，调高贷款利率，降低存款利率，刺激需求，控制生产，平衡总量。 （二）利率可以调节经济结构。银行和非银行金融机构根据国家经济政策，从全局出发，对不同地区、不同部门、不同企业和产品实行各种利率，鼓励和限制不同产业的发展，从而促进产业结构、经济结构的合理、协调发展。尤其在第三世界国家尤为重要。国家通过银行对经济发展缓慢而又急需发展的部门或产业提供低息或贴息贷款，以促进这些部门的发展。_资本论第三卷，第406页。 同上。在发达的资本主义国。国家则主要是对农业进行优惠利率贷款支持，以保证农业的稳定发展。三、利率已成为现代国家干预经济

57、生活的重要工具 随着现代市场经济的发展，经济生活的复杂程度越来越强，因此，国家干预经济生活已经成为国家职能的重要组成部分。现代实行市场经济的国家利用提高或降低再贴现率或再贷款利率，调控货币供应量，干预经济生活，尽量熨平经济周期的波动幅度，以实现其宏观经济政策。如当有效需求不足，市场银根偏紧时，政府通过中央银行降低再贴现率，以影响商业银行和专业银行降低贴现率，刺激投资，扩大就业，增加需求，从而推动经济发展。反之，如果通货膨胀压力增加，危及社会政治经济的稳定，政府则通过中央银行提高再贴现率，以影响商业银行和专业银行的贴现率，紧缩货币供应量，紧缩信用规模，抑制需求，以降低通货膨胀率，促进经济稳定发展

58、。四、利率已成为市场经济的最重要的符号利率的信息作用是经济学的重要发现，越来越被经济界所重视。在利率市场化的前提下，利率的信息作用主要体现在两个方面：一是作为经济金融状况的反应；二是作为政策的宣示作用。前者，主要表现为市场利率的变化集中反映了资金的紧缺程度，从而反映了宏观经济状况。在国际金融市场上，利率的变化还反映国际短期资本的流动状况和区域经济发展状况。利率作为政策的宣示作用，主要体现在各国中央银行的利率政策上，中央银行的利率政策往往反映出该国经济决策层对宏观经济的基本态度，这是一个重要的信号。通过这种信号，微观经济主体就会调整自己的经济行为和投资行为。专栏4-6 利率管理体制 利率管理体制

59、是一国经济管理体制的组成部分，它规定了金融管理当局或中央银行的利率管理权限、范围和程度。各国采取的利率管理体制大致可以分为三种类型：（）国家集中管理型；（）市场自由决定型；（）国家管理与市场决定相结合型。大多数国家在相当长的时间内采取了最后一种利率管理体制，即国家管理与市场决定相结合的利率管理体制，但国家管理的程度和方式各有不同。从20世纪70年代开始，西方大多数国家逐步放松利率管制，金融市场的利率更多的由市场决定，呈现出一种利率自由化的趋势。从美国、英国和日本等国家和地区利率自由化的实践来看，利率自由化是金融自由化的重要组成部分，都是由银行等金融机构自发开始，都有一个过程，采取渐进式的方式向

60、前推进。利率自由化的最终结局是利率由市场决定，利率随资金供求状况的变化而变化，从而更加有利于资金流向效益较好的行业、企业和产品，大大提高了资金的使用效益。专栏4-7 中国利率市场化的总体思路和步骤从各国的利率市场化实践来看，利率市场化是一个渐进的过程，不可能一步到位，故而我国利率市场化改革要采取渐进式改革方式利率市场化改革应坚持有效性、灵活性、规范性和渐进性的原则，审时度势，分步推进，逐步到位。改革的总体思路是：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。我国利率市场化要实现在21世纪前半叶顺利完成，可遵循以下顺序：第一步，放开同业拆借利率。放开同业拆借利率是利率市场化重要的一