IT硬件与设备行业苹果产业链专题报告：投资主线之一苹果产业链的新一轮机遇

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250005 苹果的成长机遇从 iPhone 到可穿戴5 HYPERLINK l _TOC_250004 苹果增长的动力切换从 iPhone 到可穿戴及服务5 HYPERLINK l _TOC_250003 iPhone 产业链公司梳理5 HYPERLINK l _TOC_250002 可穿戴设备成为苹果新一轮增长的主要动力8 HYPERLINK l _TOC_250001 可穿戴设备的爆发8 HYPERLINK l _TOC_250000 苹果可穿戴设备产业链梳理9国信证券投资评级12分析师承诺12风险提示12证券投资咨询业务的说明12图表目录图

2、1：苹果过去几年营收情况（亿元人民币）5图 2：19 财年营收产品占比5图 3：苹果 iPhone 销量陷入停滞5图 4：以 airpods 为主的可穿戴设备大幅增长5图 5：第一代 iPhone 到 iPhone8 的物料成本清单6图 6：近三年 iPhone 新机的 BOM 物料清单6图 7：全球可穿戴市场快速增长8图 8：TWS 耳机的主要构成零部件9表 1：apple iPhone 11 pro max 的成本拆分及供应商梳理(A 股上市公司黑色加粗) . 7表 2：19Q3 按出货量、市场份额和同比增长排名前 5 位的可穿戴设备公司8表 3：19Q3 按产品类别划分的全球可穿戴设备市

3、场情况8表 4：airpods2 的成本拆分及供应商梳理10表 5：apple watch 4 BOM 及供应商10苹果的成长机遇从 iPhone 到可穿戴苹果增长的动力切换从 iPhone 到可穿戴及服务从苹果公司过去几年的财报来看，iPhone 的收入占比进一步下滑，从 18 年 63%的营收占比下滑至 19 年 55%的营收占比。除了 iPhone 以外的服务以及配件业务大幅增长，苹果公司整体收入的增长也进入新旧动能的切换。硬件方面的创新依然是苹果产业链公司能够持续成长的核心动力。图 1：苹果过去几年营收情况（亿元人民币）图 2：19 财年营收产品占比iPhone产品 iTunes ,软

4、件及服务 Mac销售额 iPad产品 其他产品其他产品920,00015,00010,0005,000025583274127016231990988911468911493791007115年16年17年18年19年iPad产品 8Mac销售额10iTunes ,软件及服务18iPhone产品 55资料来源：wind， 整理资料来源: wind， 整理图 3：苹果 iPhone 销量陷入停滞图 4：以 airpods 为主的可穿戴设备大幅增长苹果手机销量（亿部）airpods出货量2.62.42.22.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02010年2011年2012

5、年2013年2014年2015年2016年2017年2018年8,0006,0004,0002,00002017年2018年2019年资料来源:IDC， 整理资料来源: IDC， 整理iPhone 产业链公司梳理以 iPhone 为例，从上游核心芯片，中游零部件，下游整机组装角度来进行分类整理，我们对苹果产业链相关公司进行划分整理。从过去历代 iPhone 的 BOM 成本清单中可以看到，其成本的大头主要是各类芯片和屏幕，其次是零部件及模组，最低是整体组装。图 5：第一代 iPhone 到 iPhone8 的物料成本清单资料来源:techinsights， 整理自 17 年苹果推出 iPhon

6、eX 以来，苹果进入新一轮的创新期。从近年来推出的三款高端机型 iPhone X、iPhone XS MAX、iPhone 11 Pro MAX 的 BOM 成本来看，可以清晰的看到处理器和基带、电池、摄像头、存储、射频、组装测试等环节的价值显著提升。图 6：近三年 iPhone 新机的 BOM 物料清单资料来源: techinsights， 整理以 iPhone 11 pro max 为例，我们按照上中下游来分别梳理相关供应链，并对相应的供应商做梳理。国内厂商主要集中在中游零部件环节，包括声学、摄像头模组、连接器、PCB、模切件、功能件、外观件、中框等环节，而上游的核心芯片和屏幕等环节则没有

7、国内厂商供应。表 1：apple iPhone 11 pro max 的成本拆分及供应商梳理(A 股上市公司黑色加粗)名称描述供应商价格（美元）处理器A13，7nm苹果自研、台积电代工64基带芯片高通、英特尔25.5存储芯片包含：易失性存储和非易失性存储美光、东芝、海力士、三星69.5上游核心芯片射频芯片及器件包含：功放、开关、低噪放大、双工器、RF 收发、DRx 模块、PAMiD 模块、宽频芯片Skyworks、Avago、Qorvo、murata、英特尔、立讯30精密、安费诺模拟芯片及声学包含：电源管理、音频、信号混合、电声器件英特尔、TI、苹果、Cirrus Logic、意法、立讯精密、

8、12传感器前后镜头模组， face ID 模组屏幕电池包含：加速度计、陀螺仪等包含镜头、模组、芯片、face ID 模块中游零部件外观件PCB其 他 连接器支撑材料包含双曲面玻璃+不锈钢中框包含类载板、HDI、FPC包含各类模切件、功能件、金属件包含接口、连接器等包含紧固件、屏蔽罩等NEC、STM欧菲光、水晶光电、大立光、玉晶光电、LG innotek、索尼、富士康、高伟京东方 A、三星、夏普德赛电池、欣旺达、ATL、SDI、LG 化学蓝思科技、工业富联、科森科技、伯恩光学、可成、绿点东山精密、鹏鼎控股、臻鼎、欣兴领益智造、信维通信、中石科技、安洁科技等立讯精密等领益智造、信维通信等1.573

9、.56.5 寸 OLED包含电芯、pack66.510.56116.52110.57.5歌尔股份、AAC下游组装测试包含整机组装及测试富士康、和硕21资料来源: techinsights， 整理我们梳理国内苹果供应商从价值量环节增长较大，或者新进入供应链以及份额提升的角度来筛选主要受益标的。摄像头模组：随着摄像头升级趋势的加快，TOF 以及 3D 结构光等创新的应用， 整体摄像头模组的价值量进一步提高，受益标的：欧菲光、水晶光电。连接器、天线、插槽等：伴随着 20 年 5G 版本的推出，整个射频端的价值量进一步提升，天线复杂度提升，插槽形态的变化等有望带来价值增量，受益标的： 立讯精密、信维通

10、信等。外观件及精密加工件：20 年新机型的中边框有望采取全新设计，圆角长方形，直切边，相应带来前盖玻璃板外形发生变化，单机价值略有上升，同时中框加工更为复杂，价值量提升。受益标的：工业富联、蓝思科技、长盈精密、科森科技等。屏幕：20 年新机有望全系换成 OLED 屏幕，国内 OLED 供应商如京东方有望新进入供应链，供应商有望从原来的三星（主供），LG，变为三星、京东方、LG。受益标的：京东方 A 等。软板：伴随着 20 年新机的进一步创新，内部紧凑的空间使得软板价值量持续提升，同时部分厂商份额有所提升或切入新的物料，主要受益标的：鹏鼎控股、东山精密等。散热：5G 手机散热性能需求提升，石墨散

11、热片成为主流，国内供应商有望受益于量价齐升，主要受益标的：中石科技、安洁科技等。电池模组：苹果改善了 iPhone12 的电路设计，其保护电路比 iPhone11 更小更薄，电池容量有望提升。iPhone 12 Pro Max 有望超过 4200mAh，而 iPhone12 的内存有望 6GB RAM 起步。因此续航将比 iPhone11 更出色。主要受益标的：德赛电池、欣旺达。可穿戴设备成为苹果新一轮增长的主要动力可穿戴设备的爆发根据 Canalys 发布的 2019 第三季度可穿戴设备出货量报告。2019 年第三季度全球可穿戴腕上设备市场增长了 65%，大中华地区是出货量最大的地区，占全球

12、的 40%。可穿戴设备增速最快的地区是亚太（不包括大中华区），同比增长高达 130%。图 7：全球可穿戴市场快速增长资料来源: canalys、 整理根据 IDC 的数据 2019 年第三季度全球可穿戴设备出货量总计 8450 万部，同比增长 94.6%，单季出货量创下新纪录。从出货品类来看，智能手表和腕带已经占据整个可穿戴设备的 43.6%，整体增速超过 48%。TWS 耳机成为了最大的市场，占据整个可穿戴市场的 48.1%。表 2：19Q3 按出货量、市场份额和同比增长排名前 5 位的可穿戴设备公司公司19Q3 出货量19Q3 市占率18Q3 出货量18Q3 市占率YOY苹果29.515%

13、1023%195.50%小米12.417.10%7.417.10%66.10%三星8.39.80%3.27.40%156.40%华为7.18.40%2.30%5.40%202.60%Fitbit3.54.10%3.58%0.50%其他23.828.10%16.939%40.40%total84.5100%43.4100%94.60%资料来源: IDC， 整理表 3：19Q3 按产品类别划分的全球可穿戴设备市场情况产品类别19Q3 出货量19Q3 市占率18Q3 出货量18Q3 市占率YOYEarwear40.748.10%11.927.40%242.40%Wristband19.222.70%

14、12.929.70%48.60%Smartwatch17.620.90%11.927.40%48%Others7.18.40%6.715.50%4.70%Total84.5100%43.4100%94.60%资料来源: IDC， 整理苹果可穿戴设备产业链梳理从苹果 airpods 产业链的上中下游来看，上游主要是芯片和方案厂商，中游主要是如 PCB、电池、扬声器、线缆、天线等各种零部件，下游主要是整机组装或代工厂。随着整体市场空间快速扩大，上中下游都迎来快速爆发的机遇。TWS 对便携以及舒适度的要求更高，由于其内部空间更小，下游的整机组装环节更加复杂，对厂商的要求较高。TWS 耳机总体来看可以

15、分成充电盒及无线耳机两大部分。充电盒负责耳机电池续航，其 airpod2 的拆解过程可以看到无线充电线圈、电源管理、各类模拟芯片，更大的电池，以及 PCB 主板。而无线耳机的部分则更加复杂，除了以上各类芯片以外，还包括：麦克风、音频芯片、天线、更多的软板、FLASH 存储等。图 8：TWS 耳机的主要构成零部件资料来源: ifixit，我爱音频网， 整理从 Airpods 最新的第二代产品的拆分来看，单侧耳机的主板上共包含了约 16 颗芯片和传感器，其中包含可分辨的主芯片 apple H1 价值 11 美金，sony 的天线开关芯片 0.2 美金，Bosch 的三轴加速度传感器价值 0.35

16、美金，Cirrus Logic 的音频芯片价值 1.4 美金，歌尔声学的 2 颗波束成型麦克风合计价值约 0.4 美金，FLASH 存储约 1.6 美金。其他芯片还包含环境光/距离传感器 0.4 美金，LDO 稳压器 2 颗约 0.12 美金，以及其他的若干芯片。除了芯片以外，还包含电池、连接器、天线、MEMS 贴片硅麦、防尘网、保护壳、麦克风盖板等其他零部件。元器件方面包含 01005 电感 1 颗，其他 0402 、0201、0603 等电感共计 10 颗，01005 电容 50 颗，其他电容 46 颗，电阻合计47 颗。从拆解图来看，Airpods 2 代整体设计异常紧凑，整体装配组装难

17、度较大，从元器件的 BOM 列表来看，单个耳机芯片和传感器总价值量约 16.55 美金，两个耳机的芯片总价值量为 33.1 美金。整体代工价格在 8090 美金。表 4：airpods2 的成本拆分及供应商梳理名称描述供应商价格（美元）核心芯片苹果自研苹果22存储芯片美光、东芝3.2上游芯片模拟芯片电源、音频TI、Cirrus Logic、仙童3.04传感器包含声学、加速度、环境光歌尔股份、意法、STM3.8其他芯片包含开关芯片、杂项芯片赛普拉斯1.06电池软板耳机柱形电池FPCVarta鹏鼎控股11.4中游零部件电池case 电池ATL合计 35 美金元器件模切件、功能件包含电感、电、电容内

18、部屏蔽、散热、模切等murata、tdk领益智造下游代工OEM、EMS 代工立讯精密、歌尔股份、英业达代工价格 80-90 美金资料来源:产业链调研、ifixit， 整理名称描述供应商价格（美元）处理器苹果自研苹果35存储器包含 NAND、DRAM东芝、美光、海力士9电源管理、控制器dialog、博通3.85WLAN/BT无线连接及传输苹果1.35RF、PA、ASIC、功放包含射频模块、传感 asicskyworks、博通3.75传感器包含光学传感器、加速度计AMS、STM3电池电池 pack0.8中游零部件屏幕OLED 及触控LG、长信科技20.5机械及电子配件腕带、PCB、开关、外壳、蓝宝

19、石等臻鼎、嘉联益、华通、联丰、伯恩、蓝思科技16.5SIP、OEM、EMS 代工环旭电子、日月光、广达、立讯精密配件、包装、充电器9从 apple watch 的拆解来看供应链情况，Apple Watch Series4 的元器件主要集中在主板的背面，手表上的苹果 S4-64 位双核处理器与内存芯片采用了 PoP 叠层封装。手表内部各部件均采用了大量防水设计，内部部件固定多采用螺丝， 少用胶水/胶布，其中主板的背面采用了 SIP 封装，而主板上的芯片均采用了树脂和屏蔽罩来做屏蔽防护。散热则采用了铜箔及石墨。内部包含大量的泡棉、屏蔽件、防风罩等功能件及模切件。表 5：apple watch 4 BOM 及供应商上游芯片下游组装资料来源:IHS、集微网、 整理我们梳理国内苹果可穿戴供应商从出货量的增长，份额提升，以及价值量提升几个角度来看国内苹果供应链受益标的：TWS 代工及微型扬声器：受益于 airpods 及 airpods pro 的热销，明年 airpods系列整体销量有望超过 1 亿套，国内主要受益标的：立讯精密、歌尔股份等。Watch 触控模组：长信科技目前已经成为新一代 watch 的主要 OLED 触控模组的供应商，伴随着 apple watch 销量的持续增长，公司产能的释放，有望充分受益。受益标的：长信科技、蓝思科技。Wat