2020年中牧股份调研报告：值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革

1、2020 年中牧股份调研报告：值得关注公司口蹄疫疫苗增长和国企改革事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都

2、和保山厂项目也正加紧推进，预计XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：第1页/总共16页1、XX年公司收购胜利生物55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到70%80%，在化药板块结构调整后，XX年初步体现出了集约化的效果，收入获得较快增长， 同时毛利率显著提

3、升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增

4、长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年第2页/总共16页8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了 gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈 ( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计 XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在 XX年

5、10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进， 过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：1、XX年公司收购胜利生物 55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到 70%80%，在化药板块结构调整后， XX 年初步体现出了集约化的效果， 收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营

6、销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟第3页/总共16页待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标

7、，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随

8、着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：第4页/总共16页1、XX年公司收购胜利生物55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到70%80%，在化药板块结构调整后，XX年初步体现出了集约化的效果，收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推

9、荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此

10、外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年第5页/总共16页8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了 gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈 ( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计 XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在 XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进， 过去制约公司发展

11、的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：1、XX年公司收购胜利生物 55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到 70%80%，在化药板块结构调整后， XX 年初步体现出了集约化的效果， 收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和

12、1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟第6页/总共16页待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3

13、、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：第7页/总共16页1、XX年公司收购胜利生物55%的股权，

14、大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到70%80%，在化药板块结构调整后，XX年初步体现出了集约化的效果，收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财

15、政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年第8页/总共16页8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了 gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈 (

16、 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计 XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在 XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进， 过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：1、XX年公司收购胜利生物 55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到 70%80%，在化药板块结构调整后， XX 年初步体现出了集约化的效果，

17、收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟第9页/总共16页待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄

18、疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将

19、择机推进。根据公司在XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：第10页/总共16页1、XX年公司收购胜利生物55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到70%80%，在化药板块结构调整后，XX年初步体现出了集约化的效果，收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公

20、司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX

21、年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年第11页/总共16页8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了 gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈 ( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计 XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在 XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中

22、牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进程将会持续推进， 过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：1、XX年公司收购胜利生物 55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到 70%80%，在化药板块结构调整后， XX 年初步体现出了集约化的效果， 收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板

23、块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟第12页/总共16页待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫苗迎来转折年。XX年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主要基于：1、三价苗招采形势良好。公司XX年 9 月拿到生产批文， XX年全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端市场苗有望放量增长。公司

24、口蹄疫市场苗已通过146s检测，目前正于大型养殖场试用; 此外，口蹄疫合成肽疫苗也与XX年8 月拿到生产批文，预计XX年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。XX年兰州主力生产厂通过了gmp的验收，在新的悬浮培养车间生产，口蹄疫产能不再有瓶颈( 产能 78 亿毫升 ) ，此外，成都和保山厂项目也正加紧推进，预计XX年 6 月通过动态的 gmp验收。国企改革将择机推进。根据公司在XX年 10 月 18 日发布的控股股东修改的股改承诺中提出： 公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案。 我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励时间， 公司后期国企改革进

25、程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问题将能得到有效解决。化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：第13页/总共16页1、XX年公司收购胜利生物55%的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到70%80%，在化药板块结构调整后，XX年初步体现出了集约化的效果，收入获得较快增长， 同时毛利率显著提升，预计 XX年将会继续有较好表现。2、XX年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加强采购控制和营销环节建设，实现逆势增长，XX年畜禽养殖逐步复苏回暖，预计公司饲料添加剂板块将实现较大增长。首次覆盖，给予 谨慎推荐 评级。总体上，我们看好公司国企改革前景与主业改善， 预计公司 15、XX年 eps 分别为 0.81 元和 1.01元。推荐阅读：中国婚姻制度改革调研报告改革调研报告4 篇个税改革亟待“劫富济贫”集体林权制度改革调研报告财政五项管理制度改革状况调研报告集体林权制度主体改革工作调研报告2020-05-02事件评论口蹄疫疫