2月经济数据点评：工业不及预期经济继续筑底

1、目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 投资：制造业、基建相继发力5 HYPERLINK l _bookmark7 消费：假期影响网上零售大降7 HYPERLINK l _bookmark11 进出口：春节错位影响8 HYPERLINK l _bookmark16 供给端：工业生产不及预期9图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1： 固定资产投资累计同比增速5 HYPERLINK l _bookmark2 图 2： 国有投资与民间投资同比增速5 HYPERLINK l _bookmark3 图 3： 制造业投资、房地产开发投资与基

2、建投资5 HYPERLINK l _bookmark4 图 4： 按区域划分的固定资产投资增速5 HYPERLINK l _bookmark5 图 5： 房地产开发投资完成额分项5 HYPERLINK l _bookmark6 图 6： 住宅面积同比：新开工、销售和待售5 HYPERLINK l _bookmark8 图 7： 社会消费品零售总额增速7 HYPERLINK l _bookmark9 图 8： 商品零售、餐饮收入与网上零售增速7 HYPERLINK l _bookmark10 图 9： 限额以上单位商品零售同比增速7 HYPERLINK l _bookmark12 图 10： 进

3、出口累计同比增速（美元）8 HYPERLINK l _bookmark13 图 11： 贸易差额、FDI 和外汇储备8 HYPERLINK l _bookmark14 图 12： 按贸易方式划分的出口增速8 HYPERLINK l _bookmark15 图 13： 主要商品的出口金额和出口数量同比8 HYPERLINK l _bookmark17 图 14： 工业增加值累计同比增速9 HYPERLINK l _bookmark18 图 15： 按企业类型划分的工业增速（累计同比）9 HYPERLINK l _bookmark19 图 16： 按行业划分的工业增加值增速9 HYPERLINK

4、l _bookmark20 图 17： 主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色9 HYPERLINK l _bookmark21 图 18： 主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱10 HYPERLINK l _bookmark22 图 19： 主要产品增速：机床、集成电路、汽车10投资：制造业、基建相继发力投资增速中枢下移：1-2 月固定资产投资同比增长 6.1%较去年同期下降了 1.8%，但环比增速保持平稳增长。其中，制造业投资持续向好较去年同期上升 1.6%达到 5.9%，房地产投资增速创近四年来高点，基建投资延续去年四季度以来的回升，考虑到基数效应，后续基建增速仍将持续上升。分地域看，东中西部

5、投资增速均平稳增长，其中东部增长较前值下降 2.4 个百分点，西部上升最快较前值上升 2.9%已连续两个季度上升。房地产方面，住宅类开发为主要拉动力为近 5 年高点，其次办公楼开发增速时隔一年转负为正。制造业投资开局良好，基建补短板显现成投资企稳主要支撑。图 1： 固定资产投资累计同比增速图 2： 国有投资与民间投资同比增速累计同比季调环比201.4181.216141120.81080.660.440.22资料来源：Wind，资料来源：Wind，00 制造业累计房地产基建图 3： 制造业投资、房地产开发投资与基建投资图 4： 按区域划分的固定资产投资增速3025201510502525国有控

6、股民间投资2020151510105500东部中部西部2724211815129630资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 5： 房地产开发投资完成额分项图 6： 住宅面积同比：新开工、销售和待售302520151050-5-10-15住宅办公楼商用房 土地购置/右轴20100-10-20-30-4050403020100-10-20-30-40新开工销售待售 资金来源/右20151050-5资料来源：Wind，资料来源：Wind，消费：假期影响网上零售大降消费增长企稳：12 月社会消费品零售总额单月同比 8.2%，增速比前值上升 0.04 个百分点，得益于假期因素餐饮、化妆品、通讯器材

7、消费较上月有所增加。1-2 月社会消费品零售总额同比增长 8.2%较去年同期下降 1.5%，假期中网上消费降速最为显著。结构上，乡村增速快于城镇但增速有所回落，餐饮收入增长快于商品零售；分产品看， 家具，家用电器消费增速均有两位数下降，汽车零售额同比-2.8%降幅大幅收窄，已连续十个月个月负增长，服装，烟酒，石油制品均大幅下降。图 7： 社会消费品零售总额增速图 8： 商品零售、餐饮收入与网上零售增速商品零售餐饮收入网上零售/右轴13累计同比当月同比_实际季调环比(右轴)1.2155012144511140100.81335912300.6251182070.4610150.210595408

8、0资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 9： 限额以上单位商品零售同比增速202019-022018-12151050-5资料来源：Wind，进出口：春节错位影响按美元计，2 月进出口增速大幅下降转正为负，进口、出口不及预期，双双呈现负增长主要由于春节错配，后续将逐步改善。综合来看，2 月进出口大幅回落符合预期，除去春节错位还受到抢出口效应结束及外需疲软影响，进口则体现在工业不振及国内需求疲软方面。后续来看，外部需要关注中美贸易谈判进程是否会提振国际市场信心以及非美国家是否延续复苏态势，内部则需要关注稳增长，稳需求补短板以及减税降费对经济的刺激和支撑作用能否得到体现。图 10： 进出口累

9、计同比增速（美元）图 11： 贸易差额、FDI 和外汇储备 504540美元累计进出口 进口出口外贸出口先导指数403035203010250-1020-2015贸易差额FDI外汇储备-3010008006004002000-200-400-600-800资料来源：Wind，资料来源：Wind，10 -1000图 12： 按贸易方式划分的出口增速图 13： 主要商品的出口金额和出口数量同比 出口金额出口数量 累计同比3030一般贸易进料加工来料加工 出口贸易20201010农产品纺织品旅行用品服装鞋类玩具家具灯具照明成品油电动机发电机原油焦炭及半焦炭钢材船舶数据设备塑料制品集成电路00-10-

10、10-20-20-30-30资料来源：Wind，资料来源：Wind，供给端：工业生产不及预期工业生产不及预期：1-2 月工业增加值 5.3%剔除春节因素增长 6.1%。三大门类看，1-2 月份，采矿业增加值同比增长 0.3%，增速较 2018 年 12 月份回落 3.3 个百分点；制造业增长 5.6%，加快 0.1 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 6.8%，回落 2.8 个百分点。分产品看，上游原材料整体呈增长趋势，1-2 月生铁产量增 9.8%粗钢产量同比增长 9.2% 钢材产量增 10.7%；能源类及原煤产量有所下降，工业企业产品销售率为 97.9%，比上年同期下降 0.3

11、 个百分点。工业企业实现出口交货值 17255 亿元，同比名义增长 4.2%。整体来看，由于春节因素造成个别数据波动符合季节效应，预计后续将缓慢回升。图 14： 工业增加值累计同比增速图 15： 按企业类型划分的工业增速（累计同比）当月同比累计同比季调环比15国有股份私营外企 累计同比129630-39.598.587.576.565.55资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 16： 按行业划分的工业增加值增速图 17： 主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色 2019-022018-1215 发电量原煤焦炭有色1050-5-1015105农副食品食品纺织化工医药橡胶塑料非金属钢铁 有色金属制品通用