机会成本概念与金融衍生产品的功能分析

1、时机本钱概念与金融衍消费品的功能分析股票市场会被具有保值功能的股票期货产品送进历史博物馆吗?现实说明，股票期货产品的投机功能更为人们所看重，股票市场因此变得更加活泼，波动性更大。时机本钱概念与金融衍消费品的功能分析在我们引进的经济学概念里，“时机本钱深化人心的程度是非常之高的，它不仅活泼于经济学理论学术界，而且深得现实经济生活里各方面的器重，甚至于扩展到了政治体制、法律观念和社会管理等诸多方面，至于在金融投资、股票、证券行业里，“时机本钱常常与风险概念一并使用，成为投资决策与风险判断的最重要的方面。不谈“时机本钱而言投资者，多半会被认为是“不合格的投资者。时机本钱又称为择一本钱，它是指在消费资

2、源有限的情况下，消费一种货物占用资源而不能用于消费另一种货物的价值。换言之，就是当一种资源只能用于消费一种产品时，未被选择的消费产品的价值大小，就是被选择的消费产品的时机本钱。如一批钢铁用于消费机床时，它们就不能被用于消费汽车，消费汽车产生的价值便是消费机床的时机本钱；同样，当钢铁用于消费汽车时，消费机床产生的价值就是消费汽车的时机本钱。由于资源的有限性，消费者只能在不同的产品消费决策上做出选择，择一而须弃另一，择得适宜，便是时机本钱低下，经济效益好；相反，择得时机本钱高者，经济效益就不好。由于时机本钱并不是实际选择定的消费产品的本钱，它更大程度上是观念性的。无疑，这是一个很有实际使用价值的经

3、济学概念，当它从消费领域引入到投资领域后，投资资金便作为资源来对待了。在投资的选择上，择一而不能投另一，便有投资的“时机本钱考虑。投资者的投资决策无一不是在投资工程的多方面比照与选择后才完成的，那种被列于选择，而最后又没有投资的工程，自然成为了时机本钱的计算主体，在这一主体上投资可能得到的全部的价值收益加上投资价值量，就是被选择定的投资的时机本钱。当时机本钱概念引入投资领域时，相应地，人们对于风险的概念也发生了重大的变化。在传统的投资活动里，人们通常只从投资活动本身计算本钱，如投资咨询本钱、投资的可行性研究本钱、投资的消费资料本钱、人工本钱等，它构成了投资的实际本钱。一个投资工程或对象，只有消

4、耗于其上的各种支出才是本钱计算范围内的。在这样的根底上，投资的成功与否，就取决于投资后产生的收益，投资本钱程度上下那么取决于收益的多少，它与投资活动范围以外的工程是没有什么关系的。在这种本钱概念下的投资风险，也就是投资后可能没有任何收益，而且可能损失投资资本的结果。有了时机本钱概念之后，投资者便将风险的范围扩大了，假如投资的工程或对象虽然得到了收益，但没有到达预计的程度，没有到达投资于另一个工程或对象可能产生的收益程度，也就是说，投资实现的收益程度并没有高于时机本钱，这便是投资的不成功，投资没有得到“时机性收益，投资决策错误，与此相关的投资决策与活动就是风险宏大型的。正是这样的投资时机概念和投

5、资风险概念，使得投资者对于投资的考虑发生了一次革命性的变化，投资者不再简单地将投资的直接收益作为评判投资本钱与否的标准，而是将收益与风险和“时机本钱联络分析，对投资的成功要求大大进步了。相应地，人们推出了新的风险分析方法，并且推出了大量的防止风险的工具与方法，试图在任何一次投资活动中，都获得最大的收益，或是将风险降低到最小程度。金融衍消费品就是其中重要的工具之一。应当说，当前的金融衍消费品给予我们这个世界的，主要还是一种方法，一种工具。它似乎在说明，但凡与金融活动相关的产品，无一不可以来“衍生一下，利率可以，股票指数可以，外汇可以，债务当然也可以。因此，我们目前还根本细分不了金融衍消费品的种类

6、，大体与金融活动相关的期货、期权、调期、回购等都在金融衍消费品范围之内。因此，金融衍消费品可以定义为已有金融产品根底上设计出来的新的投资对象。显然，作为投资对象，金融衍消费品的功能就是清楚的：一是防止风险功能；二是投机套利功能，投资就有投机的可能，金融衍消费品不是一般的投资对象，投机功能就是强大的。就金融衍消费品的防止风险功能而言，在投资者风险概念扩大了的情况下，金融衍消费品的这一功能似显得更加招人喜欢，也更显得地位突出。以股票期货指数为例来讨论。对于单个投资而言，股票投资可能是世界上风险最大的投资之一，这就产生了投资避险的要求。股票指数期货正是应这样的要求而“衍生出来的产品。对于一个有多种股

7、票的投资者而言，股票指数期货就是最有效的防止风险的工具了，它以股票指数期货市场相反的操作。一定时间后，股票的价格真的下降了，投资者手中的股票贬值了，他的投资受到了损失；但是，股票期货也下跌了，他通过买入股票期货来对冲，赢得了期货市场上的正向收益，结果，该投资者没有损失，或许还能赚点，最普遍的情况，便是损失得很少。同样，假如一个投资者卖出股票后，做了空头，股票价格上升，而且显示出了继续上升的热头，这对于投资者是一个损失，他需要别的方式对这种损失进展补偿，于是，他需要买入股票期货来防止这种风险，假如股票市场价格上升，他出售股票的损失也就越大；而在股票期货市场上，股票指数期货价格上升，卖出合约可以得

8、到相当价值的收益，这样一收一付，正负相抵后，至少也是风险减少，股票指数期货的防止风险功能表现得格外充分。在这样的股票市场与股票指数期货市场相反的操作中，我们可以留心到如此的事实：假如投资者在股票市场上做的是多头，而同时并不利用期货市场上的避险保值功能，那么，投资者可能会有两种结果出现：一是股票的价格上升，股票的投资者将抛出股票，获得可观的投资收益；二是股票的价格下降，股票的投资者由于资金周转等问题，他不得不抛出，由此蒙受较大的投资损失，与既做股票市场多头，同时又做股票期货市场上的卖空来说，投资者可能赚得痛快，也可能赔得沉重，收益的波动曲线是大幅度的；而利用了股票期货市场者，就在不赔不赚和小赔小

9、赚之间波动，曲线是平缓型的。同样，当投资者在股票市场上做的是空头时，在不利用股票期货市场的情况下，投资者可能由于价格下降而庆幸抛得及时，减少了损失或是获得了收益；相反，假如股票价格上升，投资者那么可能懊悔抛股票过早，形成了重大的损失。和利用股票期货市场情况不同，如此的投资活动的收益波动曲线是高波峰和低波谷的。假如利用了股票期货市场，那么拉平了收益的波动曲线。可见，用不用股票期货来做反向操作，实际上是投资者对投资做不做保险的选择，假如做了，投资者就不再有投资损失的宏大风险，但同时，它也使投资者得到较大收益的可能性消失了。鱼和熊掌不可兼得，风险是防止了，但赚取大钱的时机也丢掉了。我们成认，这确实是

10、金融衍消费品投资保值防止风险的功能。但是，假如认识只是停留于此，我们的思想就显得过于狭窄了。仔细的分析可以发现，利用股票期货市场来防止做股票投资的风险，从本质上看，是一种夸张时机本钱的观念在作崇，投资者将股票投资的非实际本钱过于计较了。在多头投资者那里，他将股票价格可能下降而形成的风险夸张了，但他又不想马上抛出股票，由此利用起了股票期货产品；在做空头的投资者那里，他将股票价格可能上升而形成的风险夸张了，但他又没有方法不做空头，他也就利用起了股票期货产品。多头者想持有股票，空头者不想马上投资，都是以相反的操作作为时机本钱来考虑的：多头怕抛了股票会有更大的损失，而空头那么害怕马上买入会极不合算。这

11、样的结果，时机本钱成了投资的最主要考虑，同时又被放置于放大的地位上，投资者便有无所适从的感觉。最后，干脆利用股票期货市场来“保险，夸张的时机本钱马上变成现实的风险度量，投资者用股票期货消灭了风险，也消灭了增加收益的时机。但是，时机本钱毕竟不是实际本钱，在进展股票投资时，考虑时机本钱是必要的。假设是过于计较，结果就失去投资本身的意义了。在进展任何投资时，投资量、实际本钱支出、投资收益和投资损失量是四个真实的需要计算的指标，一个股票投资者做多头时，他应当对股票市场的情况有充分的研究和理解，假如他估计股票价格将下降，最简单可靠的反响是将股票及时地抛出；一个股票投资者做空头时，假如他估计股票价格将上升

12、，他就应当在股票市场上及时地买进，以待谋利。假如投资者的估计错了，投资者将需要支付的是实际的投资损失量或是实际本钱。利用股票期货市场来“保险价值，实际上是一种将手中现有价值延续到一段时间后不变的做法，它与股票投资者对市场的分析与判断不再有任何关系，市场是升是降，投资者手中的价值根本不变。这是一种积极意义上的投资么?就此而论，股票期货产品的保值功能是消极的工具，它使投资者没有了投资价值的变化风险，也没有了投资价值增加的积竭力量。问题还远不止于此。股票市场上的投资者千千万万，假如每个投资者都是如此进展操作，不管做空头还是做多头，投资的风险都由股票的期货市场操作“保险住了，那么，股票市场的价值变化也

13、就将根本稳定了。从总的情况分析，现代的股票市场，不管是兴隆国家的市场还是开展中国家的市场，都具有“零和交易或是准“零和交易的性质，即是股票市场有人赚钱，一定是别人赔钱所致。在投资者都用股票期货来进展保值后，股票市场便一定是超常地稳定了，没有人可以利用股票市场的波动来进展投资了，这样一来，股票市场的存在便有了问题，没有投机的股票市场，还有什么投机者呢?就是一般的投资者，谁又不想低价买入而高价卖出呢?股票市场的存在又还有什么必要呢?从理论上讲，股票的期货产品假如只是让股票市场的投资者作为保值来使用，这一产品的保值功能很可能就会将股票市场送进历史的博物馆。但是，现实运行的情况说明，股票市场并不因为股票期货市场的出现而有生存问题，相反，这使得股票市场更加活泼，而且波动更大。这就充分地告诉世人，股票期货产品最重要的功能并不是保值，而是投机，股票期货产品虽然产生于股票产品，但它远比股票本身更具投机性，这是我们分析得出的最重要的结论。虽然金融衍消费品的功能目前