财务管理学(第二版)ppt课件完整版

1、第一章 财务管理总论第节 企业财务的概念第二节 企业财务的职能第三节 企业资金运动的规律第四节 财务管理的目标第五节 财务管理的原则第六节 财务管理的环节第七节 财务管理的体制内容提要思考题第节 企业财务的概念企业财务，是指企业财务活动，即企业再生产过程中的资金运动，以及企业财务关系，即资金运动所形成的企业同各方面的经济关系企业财务管理则是对企业财务活动(包含财务关系)的管理一、企业财务活动存在的客观基础在企业再生产过程中，客观地存在着一种资金的运动，这同商品经济的存在和发展是分不开的社会主义经济从经济形态上看是商品经济，从运行机制来看则是充分发挥市场机制作用的市场经济在社会主义制度下，社会产

2、品依然是使用价值和价值的统一体企业再生产过程具有两重性，它既是使用价值 的生产和交换过程，又是价值的形成 和实现过程 资金资金是指国民经济中各种财产物资价值的货币表现国民经济体系中社会资金可以分为基金和本金资本资本是资金的来源，是被事先垫支的能够在运动中不断增值的资金资产资产是资本运用的结果，是资本的特定对象在企业生产经营过程中，物资不断地运动，其价值形态也不断地发生变化，由一种形态转化为另一种形态，周而复始，不断循环，形成了资金的运动企业的生产经营过程，一方面表现为物资运动(从实物形态来看)，另一方面表现为资金运动(从价值形态来看) 二、企业财务活动的内容随着企业再生产过程的不断进行，企业资

3、金总是处于不断的运动之中从货币资金开始，经过若干阶段，又回到货币资金形态的运动过程，叫做资金的循环企业资金周而复始不断重复的循环，叫做资金的周转从生产经营企业来看，资金运动包括以下几方面的经济内容：(一)资金筹集企业要进行生产经营活动，首先必须从各种渠道筹集资金筹集资金是资金运动的起点，是投资的必要前提权益资金和债务资金企业自有资金，是通过吸收拨款、发 行股票，借贷等方式筹集 (二)资金投放通常货币资金转化为固定资产和流动资产企业还可采取一定的方式以现金、实物或无形资产向其他单位投资，形成短期投资和长期投资企业资金的投放包括在经营资产上的投资和对其他单位的投资，其目的都是为了取得一定的收益投资

4、是资金运动的中心环节，它不仅对资金筹集提出要求，而且是决定未来经济效益的先天性条件 (三)资金耗费成本是生产经营过程中的资金耗费在发生资金耗费的过程中，生产者创造出新的价值， 包括为自己劳动创造的价值和为社会劳动创造的价 值。所以，资金的耗费过程又是资金的积累过程资金耗费是资金运动的基础环节，资金耗费水平 是企业利润水平高低的决定性因素 (四)资金收入在销售过程中，企业将生产出来的产品发送给有关单位，并且按照产品的价格取得销售收入。在这一过程中，企业资金从成品资金形态转化为货币资金形态。资金收入是资金运动的关键环节，它不仅关系着资金耗费的补偿，更关系着投资效益的实现。收入的取得是进行资金分配的

5、前提。(五)资金分配企业所取得的产品销售收入，首先用以弥补生产 耗费，按规定缴纳流转税，其余部分为企业的营 业利润。营业利润和投资收益、其他净收入构成 企业的利润总额。利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，税后利 润要提取公积金和公益金，分别用于扩大积累、 弥补亏损和职工集体福利设施，其余利润作为投 资收益分配给投资者。企业从经营中收回的货币资金，还要按计划向债 权人还本付息。用以分配投资收益和还本付息的 资金，从企业资金运动过程中退出。资金分配是一次资金运动过程的终点，又是 下一次资金运动过程开始的前奏。 企业资金运动是企业再生产过程的价值方面 资金的筹集和投放，以价值形式反映企业对生产要素的

6、取得和使用；资金的耗费，以价值形式反映企业物化劳动和活劳动的消耗；资金的收入和分配，则以价值形式反映企业生产成果的实现和分配三、企业同各方面的财务关系(一)企业与投资者和受资者之间的财务关系即投资同分享投资收益的关系，在性质上属 于所有权关系处理这种财务关系必须维护投资、受资各方的 合法权益(二)企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系在性质上属于债权关系、合同义务关系。处理这种财务关系，必须按有关各方的权利和 义务保障有关各方的权益(三)企业与税务机关之间的财务关系 反映的是依法纳税和依法征税的税收权利义务 关系(在税法上称税收法律关系)(四)企业内部各单位之间的财务关系在企业财务部门同

7、各部门、各单位之间，各部门、各单位相互之间，就发生资金结算关系，它体现着企业内部各单位之间的经济利益关系处理这种财务关系，要严格分清有关各方的经济责任，以便有效地发挥激励机制和约束机制的作用(五)企业与职工之间的财务关系企业要用自身的产品销售收入，向职工支付工资、津贴、奖金等，从而按照职工提供的劳动数量和质量进行分配。体现着职工个人和集体在劳动成果上的分配关系。处理这种财务关系，要正确地执行有关的分配政策。企业的资金运动，从表面上看是钱和物的增减变动，其实，钱和物的增减变动都离不开人与人之间的关系。 企业资金运动及其所形成的经济关系，就是企业财务的本质返回第二节 企业财务的职能企业财务的职能是

8、指企业财务在 运行中所固有的功能财务的职能来源于财务的本质， 根源于企业资金运动及其所体现 的经济关系企业财务的职能，也就是企业资 金运动对再生产过程的能动作用一、组织职能 组织资金运动，保证企业再生产过程顺利、有效的运行二、调节职能 调节资金运动的流向、流量、流速，协调企业各方面的财务关系三、监督职能第三节 企业资金运动的规律一、资金形态并存性、继起性规律企业资金的并存性和继起性，是辩证统一的关系一方面，资金每一部分的相继转化，以资金各个部分的并列存在为前提，没有资金的合理配置，没有资金各个部分同时采取不同形态，就谈不上资金每一部分的相继转化另一方面，并列存在的本身又是相继转化的结果，相继转

9、化一旦停滞，并列存在就会遭到破坏资金形态的并存性、继起性，是由企业生产 经营活动的阶段性和连续性决定的资金运动的这一规律，要求财务组织应根据 生产经营规模筹集适量的资金，合理地配置 资金，使各资金占用形态科学地分布在各生 产经营阶段上，并保证资金正常循环，加快 资金周转速度，促进生产经营的有效运行二、资金收支适时平衡规律企业取得财务收人，意味着一次资金循环的终结，而企业发生财务支出，则意味着另一次资金循环的开始，所以资金的收支是资金周转的纽带。要保证资金周转顺利进行，就要求资金收支不仅在数量上而且在时间上协调平衡。资金收支在每一时点上的平衡性，是资金循环过程得以周而复始进行的条件。资金收支主要

10、通过购买和销售两个环节来实现，资金收支的平衡以购产销活动的平衡为基础，但组织好资金收支的平衡又能反过来促进购产销活动的协调平衡三、各种支出收入相互对应规律各种性质的资金支出，用途不同，支出的效果也不同；而各种性质的资金收入，则来源不同，使用的去向不同。只有深刻地认识各种资金支出和资金损失的性质，并将它们与有关的资金收入加以匹配。才能合理地安排资金来源(如资本性支出一般不宜用短期资金来源来解决)，有效地控制资金支出(如收益性支出要受到目标利润的约束)，正确地考核经营成果。 四、资金运动同物资运动既一致又背离规律资金运动与物资运动的一致性表现在两个方面：(1)企业的物资运动是资金运动的基础，物资运

11、动决定着资金运动。 (2)资金运动是物资运动的反映，并对物资运动起着控制和调节的作用 资金运动同物资运动的背离，表现在这两种形态的变动在时间上和数量上有时是不一致的(1)由于结算的原因而形成两者在时间上的背离 (2)由于物资损耗的原因而形成两者在数量上的背离 (3)由于生产经营的原因而形成两者在数量上的背离 五、企业资金同社会总资金依存关系规律社会总资金是全社会个别资金的总和。它主要包括企业经营资金、财政资金、金融资金。 企业资金运动是社会总资金运动的基础。社会资金运动的规模和结构，反过来又制约着企业经营资金运动的规模和结构。 个别企业的资金运动之间也有着广泛的联系。 企业资金运动同社会总资金

12、运动的依存关系，要求企业全面估量各方面的资金来源渠道，经济有效地筹集资金，在资金使用方向上要合理地决定资金投向，提高资金使用效益。 返回第四节 财务管理的目标一、财务管理目标的作用和特征财务管理目标(Coals of Financial Management)又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的 (一)财务管理目标的作用 1导向作用 2激励作用 3凝聚作用 4考核作用 (二)财务管理目标的特征 1财务管理目标具有相对稳定性 2财务管理目标具有可操作性具体说来包括：(1)可以计量(2)可以追溯(3)可以控制 3财务管理目标具有层次性二、财务管理的总体目标(一)经济效益最大化(二)

13、利润最大化(三)权益资本利润率最大化(四)股东财富最大化(五)企业价值最大化(六)关于履行社会责任返回第五节 财务管理的原则 财务管理的原则是企业组织财务活动、处理 财务关系的准则，它是从企业财务管理的实 践经验中概括出来的、体现理财活动规律性 的行为规范，是对财务管理的基本要求。一、资金合理配置原则二、收支积极平衡原则三、成本效益原则四、收益风险均衡原则五、分级分口管理原则六、利益关系协调原则返回第六节 财务管理的环节一、财务预测(一)明确预测对象和目的 (二)搜集和整理资料(三)选择预测模型 (四)实施财务预测二、财务决策(一)确定决策目标 (二)拟定备选方案(三)评价各种方案，选择最优方

14、案三、财务计划(一)分析主客观条件，确定主要指标(二)安排生产要素，组织综合平衡(三)编制计划表格，协调各项指标返回四、财务控制(一)制定控制标准，分解落实责任(二)确定执行差异，及时消除差异(三)评价单位业绩，搞好考核奖惩五、财务分析(一)搜集资料，掌握情况(二)指标对比，揭露矛盾(三)因素分析，明确责任(四)提出措施，改进工作返回第七节 财务管理的体制 企业财务管理体制，是指规范企业财务行为、协调企业同各方面财务关系的制度。 一、企业总体财务管理体制企业安排总体财务管理体制，要在国家有关法律法规的指导和约束下，研究下列问题。1.建立企业资本金制度。2.建立固定资产折旧制度。3.建立成本开支

15、范围制度。4.建立利润分配制度。二、企业财务分权分层管理财务治理结构就是规范所有者和经营者财务权限、财务责任和财务利益的制度安排(一)“两权三层”管理的基本框架(二)“两权三层”管理的内容1股东大会。着眼于企业的长远发展和主要目标，实施重大的财务战略，进行重大的财务决策 2董事会。着眼于企业的中、长期发展，实施具体财务战略，进行财务决策 3经理层：经理层对董事会负责，着眼于企业短期经营行为，执行财务战略，进行财务控制 三、财务总监制度(一)建立财务总监制度的必要性1董事会需要对经理层进行有效的监督2外部控制机制弱化需要内部监督加以辅助(二)财务总监的地位和作用1可以起到约束经理人员行为、限制“

16、内部 人控制”的作用。2可以发挥其他监督形式所不能实现的作用(三)财务总监的职责 财务总监的责任主要是：(1)对上报的公司财务报告的真实性，与经理 共同承担责任(2)对国有资产的流失承担相应责任(3)对公司重大投资项目决策失误造成的经济 损失承担责任(4)对公司严重违反财经纪律的行为承担责任 财务总监的主要职权如下：(1)参与制订公司的财务管理制度，监督检查 公司各级财务活动和资金收支情况 (2)参与拟定财务预算方案、决策方案(3)参与拟定发行股票、债券的方案(4)审核公司新项目投资的可行性(5)参与拟定所属部门和二级公司的承包方案(6)财务总监同经理联签批准规定限额内的经营性、投资性资金支出

17、，汇往境外资金和担保贷款事项(7)参与拟定公司利润分配方案和亏损弥补方案(8)审核公司的财务报告，与经理共同确定其真实性，报本公司董事会和国有资产产权部门(9)定期向国有资产产权部门报告本企业的资产和经济效益变化情况，对企业重大经营问题要及时报告四、企业内部财务管理方式企业内部的财务管理方式主要是规定企业 内部各项财务活动的运行方式，确定企业 内部各级各部门之间的财务关系 在小型企业，通常采取一级核算方式 在大中型企业中，通常采取二级核算方式 在实行厂内经济核算制的条件下，确定企业 内部财务管理体制主要应研究以下几方面的问题1资金控制制度 2收支管理制度3内部结算制度4物质奖励制度五、企业财务

18、管理机构内容提要 企业财务的概念：企业财务活动存在的客观基 础，企业财务活动的内容，企业同各方面的财 务关系。企业财务的职能。企业资金运动规律。 财务管理的目标：财务管理目标的概念、作用 和特征，财务管理的总体目标。财务管理的原 则：资金合理配置原则，收支积极平衡原则， 成本收益原则，收益风险均衡原则，责权利相 结合原则，利益关系协调原则。财务管理的环 节。财务管理的体制思考题1对企业财务你过去是怎样认识的，学习以后对此有何体会？2企业财务的三项职能与会计的职能有何差别？3试简述企业资金运动的规律。4对企业财务管理总体目标的几种观念，请分析比较其优点和不足之处。5请对任何一项财务管理的原则，说

19、明在实际工作中应如何加以贯彻。6为什么说财务管理的五个环节构成了财务管理的循环7请说明企业内部的财务关系表现在哪些方面，每一方面的财务管理应该按什么要求来处理？返回章节目录第二章 财务价值计量基础第一节 资金时间价值第二节 资金风险价值内容提要思考题第一节 资金时间价值一、资金时间价值的概念(一)资金时间价值的含义一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值 随着时间推移，周转使用中的资金价值发生了增值资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价 值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资 金时间价值(Time Value of Money)资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于创 造了新的价

20、值（利润）而产生的增值额 (二)资金时间价值的实质西方经济学者观点 “时间利息论” “流动偏好论” “节欲论”马克思观点时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值资金时间价值的相对数(时间价值率)是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率其绝对数(时间价值额)是资金在生产经营中带来的增殖额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积(三)在我国运用资金时间价值的必要性随着社会主义市场经济的建立和完善，在我国 不仅有了资金时间价值存在的客观基础，而且 有着充分运用它的迫切性 资金时间价值是衡量企业经济效益、考核经 营成果的重要依据 资金时间价值是进行投资、筹资、收益分配 决策的重要条件二、一次性收付

21、款项终值和现值的计算(一)单利终值和现值的计算1单利终值。在单利(Simple Interest)方式下， 本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本 金形式投入才能生利，否则不能生利 单利终值的一般计算公式为：FV n=PV0(1+in) 式中，FV n为终值，即第n年末的价值；PV0为现值， 即0年(第1年初)的价值，i为利率，n为计算期数。2单利现值。现值(Present Value)就是以后年 份收到或付出资金的现在价值，可用倒求本 金的方法计算。由终值求现值，叫做 折现(Discount)单利现值的一般计算公式为：式中，FV n为终值，即第n年末的价值；PV0为现值，即0年(第1年初)

22、的价值，i为利率，n为计算期数。(二)复利终值和现值的计算1复利终值。在复利(Compound Interest)方式下， 本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金 一起计息 复利终值的一般计算公式为：FV n=PV o(1+i)n2复利现值。复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值 复利现值的一般计算公式为： 上列公式中的 和 分别称为复利终值系数(Future Value Interest Factor)和复利现值系数(Present Value Interest Factor)。其简略表示形式分别为FVIF i,n和PVUF i,n。 以上两个公式，可分别改写为 FV n = P

23、V 0 FVIF i,n PV 0 = FV n PVIF i,n三、年金终值和现值的计算年金（Annuity）是指一定期间内每期相等金 额的收付款项折旧、租金、利息、保险金、养 老金等通常都是采取年金的形式按年金的每次收付发生的时间不同 可分为:每期期末收款、付款的年金，称为后付年金， 即普通年金（Ordinary Annuity）每期期初收款、付款的年金，称为先付年金（ Annuity Due），称即付年金距今若干期以后发生的每期期末收款、付款的 年金，称为递延年金（Deferred Annuity）无限期连续收款、付款的年金，称为永续年金 （Perpetual Annuity）（一）后付

24、年金终值和现值的计算 1.后付年金终值（已知年金A，求年金终值FVA）。 后付年金是指一定时期每期期末等额的收付款项。 由于在经济活动中的后付年金最为常见，故又称 普通年金 后付年金终值如零存整取的本利和，是一定时期 内每期期末收付款项的复利终值之和每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值可表示如图所示例逐年的终值和年金终值，可计算如下：1元1年的终值=1.000（元）1元2年的终值=1（1+10%）1=1.100（元）1元3年的终值=1（1+10%）2=1.210（元）1元4年的终值=1（1+10%）3=1.331（元）1元5年的终值=1（1+10%）4=1.464（元） 1元01年末

25、2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元1.000元1.100元1.210元1.331元1.464元6.105元1元年金5年的终值1元年金5年的终值=6.105（元）因此，年金终值的一般计算公式为：式中，FVA n为年金终值，A为每次收付款项的金额；I为利率；t为每笔收付款项的计息期数；n为全部年金的计息期数。以上公式中 称为年金终值系数（Future Value Interest Factors for Annuity），其简略表示形式为FVIFA i,n。则年金终值的计算公式可写成： FVA n = A FVIFA i,n2年偿债基金（已知年金终值FVA n，求年金A）。 偿债基金是指为了

26、在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。每次提取的等额存款金额类似年金存款，同样可以获得按复利计算的利息，因而应清偿的债务（或应积聚的资金）即为年金终值，每年提取的偿债基金即为年金。可见，偿债基金的计算也就是年金终值的逆运算，计算公式如下： 上式中的 称作偿债基金系数，可以查阅偿债基金系数表，也可通过年金终值系数的倒数求得3后付年金现值（已知年金A，求年金现值PVA0）。 后付年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它 是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和 每年取得收益1元，年利率为10%，为期5年，年金 现值如图所示上例逐年的现值和年金现值，可计

27、算如下1年1元的现值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的现值=1/（1+10%）2=0.826(元)3年1元的现值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的现值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的现值=1/（1+10%）5=0.621(元)因此，年金现值的一般计算公式为：公式中的 称为年金现值系数（Present Value Interest Factors for Annuity）其简略表示形式为PVIFA i,n。则年金现值的计算公式可写成 PVA o = A PVIFA i,n普通年金的现值的现值系数亦可按以下公式计算 PVIFA i,n = 1 1

28、/ (1+i)n / I4年资本回收额（已知年金现值PVA0，求年金A）年资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或等额清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。年资本回收额的计算也就是年金现值和逆运算。其计算公式如下上式中的 称作资本回收系数，可以查阅资本回收系数表，也可通过年金现值系数的倒数求得(二)先付年金终值和现值的计算 先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后

29、付年金的基础上加以适当调整先付年金终值。n期先付年金终值和n期后付年金终值之间的关系如图 n期先付年金与n期后付年金比较，两者付款次数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得n期先付年金的终值，可在求出n期后付年金终值后，再乘以(1+i)计算公式如下： V n = A FVIFA i,n (1+i)n期先付年金与n+1期后付年金比较，两者计息期数相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n期先付年金终值。计算公式如下： V n = A FVIPA i.n + 1 A2.先付年金现值。n期先付年金现值和n期后付年金

30、现值之间的关系，可以用图表示 n期先付年金现值和n期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n期先付年金的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以(1+i)。计算公式如下： V0 = APVIFA i,n(1+i) 此外，根据n期先付年金现值和n1期后付年金现值的关系，也可推导出另一公式。n期先付年金与n1期后付年金比较，两者贴现期数相同，但n期先付年金比n1期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出n1期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得n期先付年金现值。计算公式如下： V0 = APVIP Ai，n-1+ A(三)递延年金现值的计算

31、递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况 下，随后若干期等额的系列收付款项 为计算m期后n期年金现值，要先计算出该项年金在 n期期初(m期期末)的现值，再将它作为m期的终值 折现至m期期初的现值。计算公式如下 Vo=APVIFA i,nPVIF i,m还可求出m+n期后付年金现值，减去没有付款的前m期的后付年金现值，即为延期m期的n期后付年金现值。计算公式如下 Vo = APVIFA i,m + n - APVIFA i,m (四)永续年金现值的计算永续年金是指无期限支付的年金 永续年金计算的计算公式如下四、不等额系列收付款项现值的计算 前述单利、复利业务都属于一次性收付款项(如期初一次存入

32、，期末一次取出)，年金则是指每次收入或付出相等金额的系列付款。在经济活动中往往要发生每次收付款项金额不相等的系列收付款项(以下简称系列付款)，这就需要计算不等额系列付款(Unequal Series of Payments)的现值之和。不等额系列付款又有两种情况：全部不等额系列付款、年金和部分不等额系列付款 (一)全部不等额系列付款现值的计算 为求得不等额系列付款现值之和，可先计算每次付款的复利现值，然后加总。不等额系列付款现值的计算公式如下： 如有若干年间不连续发生的不等额的系列付款，可采取列表法计算各项现金流量的复利现值，然后求系列付款现值之和 (二)年金与不等额系列付款混合情况下的现值

33、如果在一组不等额系列付款中，有一部分现金流量为连续等额的付款，则可分段计算其年金现值同复利 现值，然后加总 五、计息期短于一年的计算和折现率、期数的推算 以上有关资金时间价值的计算，主要阐述一次性收付款项现值转换为终值，终值转换为现值，系列收付款项转换为终值、现值，终值、现值转换为系列收付款项的计算方法，这种计算的前提是计息期为一年，而且折现率和计息期数为已经给定了的。但是，在经济生活中，往往有计算期短于一年，或者需要根据已知条件确定折现率和计息期数的情况。 (一)计息期短于一年时间价值的计算计息期短于一年时，期利率和计息期数的换算公式如下： t=nmr为期利率，i为年利率；m为每年的计息期数

34、；n为年数，t为换算后的计息期数换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行(二)折现率的推算 在计算资金时间价值时，如果已知现值、终值、年金和期数，而要求i，就要利用已有的计算公式加以推算 根据前述各项终值和现值的计算公式进行移项，可得出下列各种系数(三)期数的推算 期数n的推算，其原理和步骤与折现率i的推算相同 现以普通年金为例，说明在P V n 、A和i已知情况下，推算期数n的基本步骤 (1)计算出P V o A，设为 (2)根据查普通年金现值系数表。沿着已知的i所在列纵向查找，如能找到恰好等于的系数值，其对应的n值即为所求的期数值 (3)如找不到恰好为的系数值，则要查找最接近值的左右临

35、界系数l、2以及对应的临界期数n1，n2，然后应用插值法求n。计算公式如下返回第二节 资金风险价值 企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。资金风险价值原理，揭示了风险同收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握资金风险价值的概念和有关计算方法。 一、资金风险价值的概念 资风险价值(Risk Value of Investment)就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险价值、投资风险收益(一)确定性投资决策和风险性投资决策1.确定性投资决策2.风险性投

36、资决策 3.不确定性投资决策(二)资金风险价值的表示方法投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率 在不考虑物价变动的情况下，投资收益率(即投资收益额对于投资额的比率)包括两部分：一部分是资金时间价值，它是不经受投资风险而得到的价值，即无风险投资收益率；另一部分是风险价值，即风险投资收益率。其关系如下式： 投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率(三)风险与收益的权衡风险收益具有不易计量的特性。要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量二、概率分布和预期收益(

37、一)概率一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会(二)预期收益预期收益又称收益期望值，是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下： 式中， 为预期收益；Xi为第i种可能结果的收益；Pi为第i种可能结果的概率； n为可能结果的个数 (三)概率分布在预期收益相同的情况下，投资的风险程度 同收益的概率分布有密切的联系。概率分布 越集中，实际可能的结果就会越接近预期收 益，实际收益率低于预期收益率的可能性就 越小，投资的风险程度也越小；反之，概率 分布越分散，投资的风险程度也就越大 概率分布有两种类型：一种是非连续式概率 分布

38、，即概率分布在几个特定的随机变量点 上，概率分布图形成几条个别的直线；另一种 是连续式概率分布，即概率分布在一定区间 的连续各点上，概率分布图形成由一条曲线 覆盖的平面三、投资风险收益的计算投资风险程度究竟如何计量，这是一个比较复杂的问题，目前通常以能反映概率分布离散程度的标准离差来确定，根据标准离差计算投资风险收益(一)计算预期收益预期收益是表明投资项目各种可能的结果集中趋势的指标，它是各种可能结果的数值乘以相应的概率而求得的平均值(二)计算预期收益标准离差计算公式如下： 标准离差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可

39、能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可能看做是投资风险大小的具体标志(三)计算预期收益标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标。但只能用来比较预期收益率相同的投资项目的风险程度，而不能用来比较预期收益不同的投资项目的风险程度为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度，还必须求得标准离差和预期收益的比值，即标准离差率，其计算公式如下： (四)计算应得风险收益率收益标准离差率可以代表投资者所冒风险的大小，反映投资者所冒风险的程度，但它还不是收益率，必须把它变成收益率才能比较标准离差率变成收益率的基本要求

40、是：所冒风险程度越大，得到的收益率也应该越高，投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系收益标准离差率要转换为投资收益率，其间还需要借助于个参数，即风险价值系数。即： 应得风险收益率RR=风险价值系数b标准离差率V 投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与收益标准离差率之间存在着一种线性关系。如下式所示：式中，K为投资收益率；RF为无风险收益率；RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率 上式各项目关系可表示如图至于风险价值系数的大小，则是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的。通常有以下几种方法：1根据以往同类项目的有关数据确定 2由企业领导或有关专家

41、确定 3由国家有关部门组织专家确定 (五)计算预测投资收益率，权衡投资方案是否可取 按照上列程序计算出来的风险收益率、是在现有风险程度下要求的风险收益率为了判断某一投资方案的优劣，可将预测风险收益率同应得风险收益率进行比较，研究预测风险收益率是否大于应得风险收益率。对于投资者来说，预测的风险收益率越大越好。无风险收益率即资金时间价值是已知的，根据无风险收益率和预测投资收益率，可求得预测风险收益率。其计算公式如下： 预测风险收益率=预测投资收益率无风险收益率 以上是就每一个方案选择与否的决策而言的。如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体

42、说来有以下几种情况：(1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案(2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案 (3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案(4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度 四、投资组合的风险收益 投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资项目往往是多种有价证券，故又称证券组合(Securities Portfolio)

43、投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投放于一种有价证券，而应研究投资组合问题(一)证券组合的风险 1可分散风险(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性 这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消 2不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉对于这种风险大小的程度，通常是通过系数来衡量。其简化计算公式如下：在实际工作中，系数一般不由投资者自己计算，而由些机构定期计算并公布作

44、为整体的股票市场组合的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其系数也等于1；如果某种股票的系数大于1，说明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股票的系数小于1，说明其风险程度小于整个市场的风险 证券组合的系数，应当是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，P证券组合的系数 Xi证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量（1）一种股票的风险由两部分组成，包括可分散风险和不可分散风险。可用图说明 。 (2)可分散风险可通过证券组合来消除或减少(3)股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票

45、都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过系数来测量的，几项标准的值如下=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险；=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍(二)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬，是指投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： R p=p (R m-RF)式中:R p证券组合的风险报酬率 P证券组合的系数 R m全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 RF无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示在其他因素不变的

46、情况下，风险报酬取决于证券组合的系数，系数越大，风险报酬就越大；否则越小(三)风险和报酬率的关系许多模型论述风险和报酬率的关系，其中为求得必要报酬率(Required Rate Return)最重要的模型为资本资产定价模型( Capital Asset Pricing Model，缩写为CAPM)，这一模型以公式表示如下：R i=R F + i( R m-RF) 式中：R i第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率 RF无风险报酬率 i第i种股票或第i种证券组合的系数 R m所有股票的平均报酬率资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(Security Market Line缩写SML

47、)。它说明必要报酬率R与不可分散风险系数之间的关系。可用图加以说明证券市场线和公司股票在线上的位置将随着一些因素变化而变化。1通货膨胀的影响。无风险报酬率RF从投资者的角度来看，是其投资的报酬率，但从筹资者的角度来看，是其支出的无风险资金成本，或称无风险利息率。市场上的无风险利息率由两部分构成：(1)无通货膨胀的报酬率，又叫纯利率或真实报酬率R，这是真正的时间价值部分；(2)通货膨胀贴水IP，它等于预期的通货膨胀率 2风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了投资者回避风险的程度，即直线的倾斜越陡，投资者越回避风险 3股票系数的变化。随着时间的推移，不仅证券市场线在变化。系数也不断变化。系

48、数可能会因企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改变，也会因为市场竞争的加剧、专利权的期满等情况而改变。系数的变化会使公司股票的报酬率发生变化返回内容提要 资金时间价值的含义、实质和应用的必要性。一次性收付款项终值和现值的计算。年金终值和现值的计算，不等额系列收付款项现值的计算。计息期短于一年时间价值的计算，折现率、期数的推算。资金风险价值的含义、表示方法、风险与收益的权衡。概率分布和预期收益。单个方案投资风险收益的计算。投资组合的风险收益。思考题1请从企业投资管理或筹资管理中举例说明资金时间价值的运用，并进而说明运用资金时间价值的必要性。2资金时间价值同一般的利息率是什么关系？3年金现值与不

49、等额系列收付款项现值有何相同点和不同点？4后付年金现值和年资本回收额是什么关系，试举例加以说明。5请从企业财务活动中举例说明资金风险价值的运用，并进而说明在企业财务决策中权衡资金风险价值的重要性。6一个投资项目的两个方案中，其收益额可能出现的情况相同，而出现的概率分布情况不同，则概率分布的集中程度与投资风险的高低是什么关系？7企业投资于A、B两种股票，两种股票收益率的正相关、负相关对于收益风险的防范具有什么样的影响？返回章节目录第三章 筹资管理第一节 筹资管理概述第二节 企业资本金制度第三节 筹资数量的预测第四节 权益资本筹资第五节 债务资本筹集第六节 资本成本第七节 资本结构内容提要 思考题

50、第一节 筹资管理概述一、筹资动机新建筹资动机扩张筹资动机调整调整筹资动机混合筹资动机二、筹资原则(一)合理确定资金需要量，提高筹资效果(二)周密研究投资方向，大力提高投资效果(三)适时取得所筹资金，保证资金投放需要(四)认真选择筹资来源，力求降低筹资成本(五)合理安排资本结构，保持适当偿债能力(六)遵守国家有关法规，维护各方合法权益三、筹资渠道 筹资渠道是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质 企业的资金来源渠道，主要有以下七项:(一)政府财政资金与国资部门资金(二)银行信贷资金(三)非银行金融机构资金(四)其他企业单位资金(五)民间资金 (六)企业自留资金(七)国外和港澳台资金

51、四、筹资方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，现着不同的经济关系 (所有权关系或债权关系) 企业的筹资方式一般有以下七种：吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用 五、金融市场(一)金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场 金融市场有两个基本特征：金融市场是以资金为交易对象的市场 金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场 金融市场的构成要素，通常认为有三个：资金供应者和资金需求者 信用工具 调节融资活动的市场机制企业在金融市场上的融资方

52、法:直接融通资金 间接融通资金(二)金融市场的类型金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。它可以从不同角度进行分类。主要有以下几种分类：金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和 黄金市场 资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场 资金市场按交易性质，分为同业拆借市场、票据承兑 和贴现市场、证券市场和借贷市场长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和 二级市场 在金融市场中，与企业财务管理关系密切的资金市场，按具体交易对象来划分，主要有如下形式短期借贷市场 、短期债券市场 票据承兑与贴现市场 长期借贷市场 、长期债券市场 股票市场 从企业财务管理来看，金融市场是企业向社会筹资、投资

53、必不可少的条件，它具有以下作用：为企业筹资、投资提供场所，使资金供需双方相互接触，通过交易实现资金的融通，促进企业在资金供需上达到平衡，保证企业生产经营活动能够顺利进行 为企业筹资、投资提供场所，使资金供需双方相互接触，通过交易实现资金的融通，促进企业在资金供需上达到平衡，保证企业生产经营活动能够顺利进行返回第二节 企业资本金制度一、企业资本金的概念和构成企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承受有限民事责任而投入的资金包含以下几个含义： 从性质上看，资本金是投资者(所有者)投入的资本，是主权资金，不同于债务资金 从目

54、的上看，资本金要将本求利，有营利性，不同于非营利性的事业行政单位资金从功能上看，企业资本金用以进行生产经营，承担民事责任，有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任从法律地位来看，资本金不同于过去国有企业的国家基金，筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记资本金按照投资主体，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金二、企业资本金的筹资(一)筹集资本金的最低限额 (二)筹集资本金的方式(三)筹集资本金的期限 (四)资本金的评估和验收(五)出资者的责任及违约处罚三、企业资本金的管理(一)资本确定原则 (二)资本充实原

55、则(三)资本保全原则 (四)资本增值原则(五)资本统筹使用原则四、企业资本金制度的作用有利于明晰产权关系，保障所有者权益有利于维护债权人的合法权益有利于保障企业生产经营活动的正常进行 有利于正确计算企业盈亏，合理评价企业经营成果返回第三节 筹资数量的预测一、筹资数量预测应考虑的条件和因素(一)法律(二)企业经营规模(三)其他因素二、筹资数量预测的因素分析法因素分析法又称分析调整法：以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法因素分析法的计算公式如下：资本需要量=(上年资本实际平均占用量不合理平均占用额)(1

56、预测年度销售增减率)(1预测期资本周转速度变动率)三、筹资数量预测的销售百分比法(一)销售百分比法的基本依据销售百分比法(Percentage of Sales Method)：根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用 运用销售百分比法，一般借助于预测利润表和预测资产负债表(二)编制预测利润表，预测留用利润(三)编制预测资产负债表，预测外部筹资额(四)按预测公式预测外部筹资额(五)有关资产负债项目及其销售百公比变动条件下外部筹资额的调整四、筹资数量预测线性回归分析法线性回归分析法(L

57、inear Regression Analysis Method)是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为： Y = a + b x 式中：y资本需要量 a不变资本 b单位业务量所需要的变动资本 x业务量不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金 变动资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资金返回第四节 权益资本筹资 企

58、业全部资本按其所有权的归属，分为权益资本和债务资本 权益资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成。权益资本的筹资方式，又称股权性筹资，主要有吸收投入资本、发行股票、企业内部积累一、吸收投入资本（一）筹集投入资本的主体和种类筹集投入资本(1nvested Capita1)是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式筹集投入资本的主体是进行投入资本筹资的企业 投入资本可以按所形成权益资本的构成进行分类：国家直接投资，主要为国家财政拨款，形成企业的国有资本 其他企业、事业单位等法人的直接投资，形成企业的法人资本本企业内部职工和城乡居民的

59、直接投资，形成企业的个人资本外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，由此形成企业的外商资本(二)吸收投入资本的出资形式 现金投资实物投资 工业产权和非专利技术投资 土地使用权投资(三)吸收投资的程序确定筹资数量 物色投资单位协商投资事项 签署投资协议 取得所筹集的资金 (四)筹集非现金投资的估价流动资产的估价固定资产的估价 无形资产的估价 (五)吸收投入资本的优缺点吸收直接投资的优点主要是：能够增强企业信誉 能够早日形成生产经营能力 财务风险较低 吸收投入资本的缺点主要是：资本成本较高 产权清晰程度差二、发行普通股股票(Stocks)是股份有限公司为筹措自有资本而发行的有价证券， 是持股人

60、拥有公司股份的凭证 它代表持股人在公司中拥有的所有权股票持有人为公司的股东 股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产受益、公司 重大决策和选择管理者的权利 股东以其所持股份为限对公司承担责任（一）股票的种类股票按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票 股票按票面是否标明金额，分为有面额股票和无面额股票股票按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股 股票按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股 (二)股票的发行程序公司设立发行原始股发起人议定公司注册资本，并认缴股款 提出发行股票的申请 公告招股说明书，制作认股书，签