我国实施MBO的财务思考

1、我国施行MBO的财务考虑管理层收买是西方兴隆国家资本市场的运作形式。由于我国经济不具备完全的市场经济性质，因此在我国运用无疑与西方具有很多差异。本文就国有企业施行所涉及的财务问题作些考虑。一、在我国应用引发的财务问题、产权关系模糊造成的财务风险。的本质是“权益性收买。由于我国市场经济体制是从方案经济体制过渡而来的，从国有企业自身角度来看，事实上存在所有者“缺位。即使对国有企业实行股份制改造，形成国有独资公司或股份公司，国有股权所有者“缺位问题仍然存在。对于施行的企业而言，其管理层往往是干部身份，缺乏足够的经济实力和管理才能施行收买。加之历史遗留问题的存在，政府的诸多临时政策和非市场行为如行业管

2、理部门干预给投机分子以可乘之机。低价收买企业，加价转手倒卖，收买者尚未经营就已赚取超额利润；或者收买者将目的企业抵押融资后，不顾道德信誉“金蝉脱壳。这样形式上已施行，可企业真正的产权更替并未完成，更会加大企业管理难度和财务风险。、抽逃资本。企业施行后，原来的管理层变成了股权出资者，他们从关心企业经营效益转向关心资本收益。在利益驱动下，就有可能会效仿一些私营业主的做法，企业实际亏损，账面却盈利。再按财务收益进展分红，即在实际亏损情况下仍进展股利分配。加之施行后的开场几年，管理层急于收回自己的投资，也会采取极端措施进展现金分配，透支企业融资信誉。管理层还会通过领取高额薪金、报销多项杂费等形式从企业

3、提走大量的现金，并利用非法交易、关联方交易等手段转移企业利润及财产等。这样就会影响整个企业的资产流动性，对企业持续经营产生不良影响。、确定企业价值的隐性难题。无形资产。作为杠杆收买的一种特殊形式，是目的企业管理层运用融资手段所进展的收买。也就是说，应该以支付现金为股权置换条件。可对于高科技企业而言，那些知识产权直接创造者作为的收买方，是企业将来的财务出资人和人力资本投资人，他们会用所拥有的知识产权作为股权置换条件。但这些知识产权不完全是依靠其个人力量获得的，而是在企业提供物力、财力的条件下完成的。这样形成的无形资产既属于“个人，又属于“企业。目前国有企业的有形资产产权尚不明晰，更何况这种无形资

4、产？商誉。商誉与企业整体相联络，不能单独出售，只有在企业发生并购时才予以确认。虽然是对企业内部资本构造的调整，不是将企业整体出售，可它毕竟是一种收买行为，是对企业净资产和剩余索取权的重新分配，是对企业整体资产的整合。因此中必然存在商誉问题。假如成认商誉的存在，那么企业施行时，负商誉就成为不容回避的问题。因为“内部人不可能按照公允的企业价值来收买，只能在历史本钱的根底上形成成交价格，因此就不可防止地造成收买价格低于目的企业净资产的公允价值。人力资源、人力资本。以前许多企业为了留住和招募优秀人才，在人才的报酬上下了很大功夫，如增加管理层收入、给予股票期权等。对人才也是采用利益驱动的方式，但它是把管

5、理层推到企业所有者的位置上，将人力资本与货币资本结合起来，让人才参与企业的最终收益分配，从而吸引和留住人才。虽然人力资源资本确实认和计量目前在财务理论界仍存在争论，但人力资源作为企业将来经济开展的重要资源因素，企业施行时是必需要考虑其价值的。、价格是问题的焦点。施行的企业通常都是前期效益比拟好的企业。市场经济根本交易原那么之一就是小投入而获大收益，低价收买心理人皆有之。而中容易产生“猫腻的是，作为企业“内部人的收买方进展资产缩水或藏匿利润。作为经济体制改革中的新兴事物，可能会成为各地政府、各个部门追赶的时髦。一些政府部门只考虑本地区的利益，不顾客观条件的限制盲目施行，草率行事，简单处理。对国有

6、资产不评估，或有意压低估价，即以原始投资为标价进展转让；或先将国有资产改变性质，作为“企业股，再将国有资产无偿转化为集体或个人资产；或对国有股长期不送股、不分红，也可能分红后无偿留在企业使用。上述这些情况都造成了国有资产流失。二、施行的对策、产权法制体系建立是施行的保障。经济开展必然伴随着一系列治理制度产生，良好的制度环境是经济安康开展的保证。企业经济制度主要用于标准以下方面的关系：所有者、经营者、消费者之间的关系；国家和企业的关系；企业和社会的关系。在这些内容中，产权制度是核心和基矗转换和完善企业体制与经营机制，就要建立以健全的企业法人制度为基储以产权制度为核心的现代企业制度。现行的?公司法

7、?、?证券法?、?会计法?、?企业财务通那么?、?上市公司收买管理方法?等是企业施行应遵循的经济法规制度，但缺乏与之配套的法律法规。国家在建立资本市场和产权市场的同时，应尽快建立和健全包括风险融资、产权交易、资产评估、监管稽查等在内的一系列与相关的法律法规。、确立产权主体是施行的基矗国有企业产权制度改革，旨在形成所有者多元化且剩余索取权可转让的产权构造。比“债转股前进了一大步，为国有股减持提供了一条途径。特别是许多中小国有企业无法上市，为它们提供了一个融资时机。但是施行时应该首先明确企业的产权关系，确定产权转让过程中的权利、责任的受让主体和承当主体。对于非上市公司，更有必要采取相应的措施和对策

8、，确定产权转让过程中的权利、责任的受让主体和承当主体。为此应采取的措施有：设立非行政性的国有资产管理机构。如成立独立于国家财政体系之外的国家财务主体，以解决国有股、法人股的流通问题，营造国有资本的有效运作机制，并独立从事国有资本的产权交易、投入与产出活动。完善企业市场监控机制，培育企业并购市场，建立经理人的代理权竞争机制。鼓励投资机构进展风险投资，进步个人投资者的理财程度。、分散国有股权，市场化操作，保证的透明度。改变国家作为企业所有者、国有银行作为企业债权人造成的软约束现象，企业由国家控股转为国家参股，以市场方式将国有股分散，到达控股主体多元化目的。可将国有股分解为各种股份形式，如职工股、技

9、术股。解决我国上市企业与投资者之间的信息不对称问题的措施包括：开放资本市场，以直接融资为根底，构建收益权与控制权有机结合、对称统一的完好产权体制。发挥市场优胜劣汰功能，形成对企业的外部约束力。通过市场的调节与选择机制，实现国有企业资本构造的重组。建立合理的企业股权和债权构造，继续鼓励国内外投资机构对企业融资。引入更有效的市场制衡机制，并从法律上给战略资本投资以应有的支持。、价格确实定。随着企业科技程度的进步和管理要求的开展变化，真实反映无形资产价值。将来使企业产生超额利润的才能是无形资产的计价根底，在经过专业评估及有关股东认同后，将无形资产作价入股，其价值便可得到表达。对于非购置商誉不予确认。但对中出现的商誉，应在本质重于形式原那么下确认入账。对于人力资本，应作为影响企业的一个重要价值因素来考虑。可采取类似评估