会计财务分析报告

1、财务分析报报告（附财财务报告资资料）古井贡酒【公司概况况】公司名称称安徽古井井贡酒股份份有限公司司 英文全称称ANHUUI GUUJINGG DISSTILLLERY COMPPANY LIMIITED 证券简称称古井贡酒酒 证券代码码0005596 曾 用 名ST古井A GGST古井井A STT古井A *ST古井井A 古井贡贡A B股简称称 古井贡 BB B股代码 2005596 证券类型型深圳证券券交易所AA股 上市日期期19966-09-27 当前行业业饮料制造造业 地 域谯城区 所属板块块全部A股 深证A股 深证主板板A股 董 事 长余林 法人代表表余林 总 经 理梁金辉 独立董事事王

2、瑞华 吴慈生 刘立宾 董 秘叶长青 证券事务务代表马军伟 注册资本本(万) 503660 上市初总总股本(万) 235000 最新流通通股本(万)470000 上市初流流通股本(万)78000 最新流通通A股(万) 350000 最新流通通B股(万) 120000 会计事务务所(境内)利安达会会计师事务务所有限责责任公司 会计事务务所(境外)德豪国际际会计师事事务所 注册地址址安徽省亳亳州市古井井镇 办公地址址安徽省亳亳州市古井井镇 办公邮编编2368820 传 真86-5558-553177706 联系电话话86-5558-557122231 557100057 公司网址址www.gujii

3、ng.ccom 电子信箱箱ycqgujiing.ccom.ccn guujinggn 经营范围围粮食收购购（凭许可可证经营）、生产白酒酒、啤酒、葡萄酒、酿酒设备备、 包装材料料、玻璃瓶瓶、酒精、饲料、油油脂、高新新技术开发发、生物技技术开 发、农副副产品深加加工等. 主营业务务古井、古古井贡、老老八大和野野太阳品牌牌及其系列列酒的生产产和销售 公司背景景公司是中中国第一家家白酒上市市企业，目目前已经发发展成为拥拥有三十多多个直 接投资或或控股的子子公司，集集酒业、酒酒店业、房房地产业、金融业、制药 业、高科科技等产业业为一体，是是国家大型型一档企业业和全国轻轻工行业的的重 点骨干企企业。白酒酒

4、业是目前前公司的支支柱产业，其其中安徽古古井贡股份份有 限公司是是中国白酒酒行业的著著名企业。其拳头产产品古井贡贡酒为中国国老八 大名酒之之一，古井井贡酒的历历史始自曹曹操向汉献献帝晋献九九酝春酒，至至今 已有18000多年，该该酒自参加加全国白酒酒评比以来来四次蝉联联金奖，并并荣获 巴黎第十十三届国际际食品博览览会上金奖奖和原国家家轻工部质质量大赛金金奖、 出口产品品金奖，11987年年更是被选选为国宴用用酒。目前前安徽古井井贡酒股份份 有限公司司已形成两两大香型（浓浓香型、兼兼香型）、四大品牌牌（古井贡贡牌 、古井牌牌、野太阳阳牌、老八八大牌）的的完整产品品体系。 主要财务务指标指标报报告

5、期 20122-03-3120111-12-3120111-09-3020111-06-30基本每股股收益(元) 1.02200 2.34400 1.48800 1.23300基本每股股收益 1.00040 2.29900 1.36639 1.20073(扣除后后)(元) 稀释每股股收益(元) 1.02200 2.34400 1.48800 1.23300每股净资资产(元) 111.98800 110.97700 110.11100 5.34400每股经营营现金净流流量(元) -0.17745 2.48857 1.16678 0.83302每股现金金流量(元) -0.79991 5.71141

6、 4.96632 0.08845每股资本本公积金(元) 6.14427 6.14427 6.14427 1.43300每股盈余余公积金(元) 0.58841 0.58841 0.38864 0.41140每股未分分配利润(元) 4.25558 3.23387 2.57790 2.49972净资产收收益率(%) 8.48880 220.51130 113.77710 222.94410加权净资资产收益率率(%) 8.86600 331.65500 119.50000 224.99900净资产收收益率(扣除)(%) - - - -加权净资资产收益率率 8.75500 330.94400 119.1

7、1100 224.62200(扣除后后)(%) 总资产(万元) 4311401.55 4244181.96 3766884.69 2299321.31归属母公公司股东权权益 3017720.770 2766111.53 2544522.45 1255517.30(万元) 主营业务务收入(万元) - 3277753.36 - 1566418.12营业收入入(万元) 1311860.25 3300797.92 2233680.91 1588329.77主营成本本(万元) - 833304.76 - 399022.69营业成本本(万元) 333302.17 866101.28 566268.95 4

8、00515.56投资收益益(万元) - 165.66 - -净利润(万元) 255609.17 566639.03 355049.95 288794.75营业利润润(万元) 344772.83 833578.30 499180.12 388870.88利润总额额(万元) 355211.30 855007.49 500123.54 399433.94归属母公公司净利润润(万元) 255609.17 566639.03 355049.95 288794.75经营现金金流量净额额(万元) -44394.43 622590.15 299405.89 199508.59指标报报告期 20111-03-3

9、120100-12-3120100-09-3020100-06-30基本每股股收益(元) 0.71100 1.34400 0.61100 0.46600基本每股股收益 0.70016 1.22200 - 00.43000(扣除后后)(元) 稀释每股股收益(元) 0.71100 1.34400 0.61100 0.46600每股净资资产(元) 5.18800 4.47700 3.70000 3.55500每股经营营现金净流流量(元) -0.04404 2.20030 1.24410 0.68895每股现金金流量(元) -0.29987 1.19989 0.81147 0.35506每股资本本公积

10、金(元) 1.43300 1.43300 1.38875 1.38875每股盈余余公积金(元) 0.41140 0.41140 0.29978 0.29978每股未分分配利润(元) 2.33332 1.62219 1.01108 0.86600净资产收收益率(%) 113.73390 229.89970 116.44440 112.89900加权净资资产收益率率(%) 114.75500 334.17700 117.04400 113.09900净资产收收益率(扣除)(%) - - - -加权净资资产收益率率 114.55500 331.71100 115.60000 112.39900(扣除

11、后后)(%) 总资产(万元) 2166413.71 1855793.18 1633599.55 1477018.68归属母公公司股东权权益 1211663.37 1044947.55 866857.58 833313.49(万元) 主营业务务收入(万元) - 1844596.11 - 833285.28营业收入入(万元) 944142.83 1877915.55 1244553.54 855634.74主营成本本(万元) - 511061.34 - 211828.18营业成本本(万元) 244026.67 544208.49 366404.12 244178.84投资收益益(万元) - 98.

12、26 98.26 87.93净利润(万元) 166715.81 311375.76 144282.79 100738.70营业利润润(万元) 211932.85 399830.60 188306.02 133776.44利润总额额(万元) 222237.01 400881.15 199507.55 144541.64归属母公公司净利润润(万元) 166715.81 313375.776 144282.79 100738.70经营现金金流量净额额(万元) -949.00 511770.04 299163.22 166203.93每股指标标指标报报告期 20122-03-3120111-12-31

13、20100-12-3120099-12-31审计意见见 -标准无保保留标准无保保留标准无保保留 意见见 意见见 意见见每股收益益(元) 1.02200 2.34400 1.34400 0.60000每股收益益(扣除)(元) 1.00040 2.29900 1.22200 0.59900每股净资资产(元) 111.98800 110.97700 4.47700 3.44400每股资本本公积金(元) 6.14427 6.14427 1.43300 1.39902每股未分分配利润(元) 4.25558 3.23387 1.62219 0.75527每股经营营现金净流流量(元) -0.17745 2.

14、48857 2.20030 1.49907每股现金金流量(元) -0.79991 5.71141 1.19989 0.35522经营发展展能力指标报报告期 20122-03-3120111-12-3120100-12-3120099-12-31存货周转转率 0.58863 1.67702 1.32233 1.25551应收账款款周转率 334.47717 1330.99972 1006.84436 443.79937总资产周周转率 0.30082 1.08846 1.17740 0.87744营业收入入增长率(%) 440.06640 776.03354 339.89948 -8.28864营

15、业利润润增长率(%) 588.54223 1009.83344 1440.90011 1225.35569利润总额额增长率(%) 558.34455 1007.93381 1445.95599 1118.67725净利润增增长率(%) 553.20033 880.51185 1223.77704 3119.98805总资产增增长率(%) 999.34411 1228.30087 338.30035 -222.30032股东权益益增长率(%) 1447.99963 1663.09948 229.78857 -113.37710净资产增增长率(%) 9.27750 1663.09950 229.7

16、8860 -113.68840财务分析析指标报报告期 20122-03-3120111-12-3120111-09-3020111-06-30*盈利能能力* 净利润率率(%) 119.42215 117.12219 115.66696 118.18866总资产收收益率(%) 5.93363 113.35525 9.29999 112.55565净资产收收益率(%) 8.86600 220.51130 113.77710 222.94410营业利润润率(%) 226.37710 225.26657 221.98867 224.55506销售毛利利率(%) 774.74443 773.97716

17、774.84441 774.41106销售净利利率(%) 119.42215 117.12219 115.66696 118.18866*经营能能力* 存货周转转率 0.58863 1.67702 1.10088 0.86669固定资产产周转率 3.68843 9.41130 6.59988 4.69969流动资产产周转率 0.38820 1.40020 1.03390 1.00000总资产周周转率 0.30082 1.08846 0.79951 0.76628股东权益益周转率 0.45564 1.73362 1.24445 1.37740*偿债能能力* 流动比率率(%) 2.69964 2.

18、33357 2.47771 1.62271速动比率率(%) 2.26630 1.94420 2.01160 1.16610产权比率率 0.42298 00.53663 0.48808 0.82270应收账款款周转率 334.47717 1330.99972 884.06647 558.37710利息保障障倍数 - - - -资产负债债率 0.30006 0.34491 0.32247 0.45527*成长能能力* 营业收入入增长率(%) 440.06640 776.03354 779.58862 884.88897营业利润润增长率(%) 558.54423 1009.83344 1668.65

19、554 1882.15548总资产增增长率(%) 999.34411 1228.30087 1330.37702 555.98811固定资产产增长率(%) 2.87774 6.67764 0.81159 -1.70079股东权益益增长率(%) 1447.99963 1663.09948 1993.03342 550.65566净利润增增长率(%) 553.20033 880.51185 1445.39999 1668.14400*资本构构成* 股东权益益比率(%) 669.93396 665.09927 667.53332 554.73343固定资产产比率(%) 8.18830 8.55524

20、 8.96647 114.57700流动资产产比率(%) 880.39990 880.95560 880.11100 773.31150无形资产产比率(%) 5.72256 5.86606 6.60049 8.76615资产负债债表摘要指标(万万元) 20122-03-31 20111-12-31 20111-09-30 20111-06-30 总资产 44314001.555 44241881.966 33768884.699 22293221.311流动资产产 33468442.044 33434001.511 33019223.366 11681225.922非流动资资产 845559.

21、511 807880.455 749661.333 611995.399固定资产产 353001.400 362777.822 337886.577 334112.200货币资金金 11880882.599 22082003.255 11892996.877 663007.933存货 557882.333 578115.711 562003.788 481885.600应收账款款 38881.777 37668.588 40339.766 41443.077其他应收收款 11445.322 7888.244 55776.166 97774.444可供出售售金融资 - - - -产 无形资产产

22、247000.400 248559.422 248992.711 200991.888短期借款款 - - - -预收账款款 231779.033 135559.722 369662.533 233447.300应付账款款 121002.299 219882.399 159332.444 113770.711流动负债债 11286333.266 11470222.844 11218887.222 11033229.000长期借款款 - - - -总负债 11296880.855 11480770.433 11223662.244 11038004.011资本公积积 11546773.855 11

23、546773.855 11546773.855 3336033.90未分配利利润 11071559.822 815550.655 649440.288 586885.088归属于母母公司所 33017220.700 22761111.533 22545222.455 11255117.300有者权益益合计 所有者权权益合计 33017220.700 22761111.533 22545222.455 11255117.300指标(万万元) 20111-03-31 20100-12-31 20100-09-30 20100-06-30 总资产 22164113.711 11857993.188

24、11635999.555 11470118.688流动资产产 11548003.877 11284668.077 11180776.455 11016336.022非流动资资产 616009.833 573225.111 455223.100 453882.666固定资产产 343114.066 340007.355 335113.133 339992.788货币资金金 573003.822 643223.144 552449.588 443445.111存货 444996.199 452887.955 424225.633 386993.533应收账款款 50112.155 12881.87

25、7 27110.711 30778.299其他应收收款 65119.188 77889.088 25882.088 12551.799可供出售售金融资 - - - -产 无形资产产 196668.322 154444.644 72774.000 73445.422短期借款款 - - - -预收账款款 257001.577 91449.144 334557.588 237999.077应付账款款 84338.766 125447.799 86883.800 46334.366流动负债债 942775.333 803990.622 764339.744 633995.866长期借款款 - - -

26、-总负债 947550.344 808445.633 767441.977 637005.188资本公积积 336003.900 336003.900 326006.488 326006.488未分配利利润 548331.144 381115.333 237553.388 202009.299归属于母母公司所 11216663.377 11049447.555 8868577.58 833113.499有者权益益合计 所有者权权益合计 11216663.377 11049447.555 868557.588 833113.499利润表摘摘要指标(万万元) 20122-03-31 20111-1

27、2-31 20111-09-30 20111-06-30 营业总收收入 11318660.255 33307997.922 22236880.911 11583229.777营业收入入 11318660.255 33307997.922 22236880.911 11583229.777营业总成成本 970887.422 22473885.299 11745000.799 11194558.899营业成本本 333002.177 861001.288 562668.955 405115.566财务费用用 -21334.733 -51887.144 -20669.244 -10449.566管理

28、费用用 92770.399 345661.600 330445.144 222997.500营业利润润 347772.833 835778.300 491880.122 388770.888投资收益益 - 1665.666 - -营业外收收支净额 4338.477 14229.199 9443.422 5663.066利润总额额 352111.300 850007.499 501223.544 394333.944所得税费费用 96002.133 283668.466 150773.599 106339.199归属母公公司净利 256009.177 566339.033 350449.955

29、287994.755润 净利润 256009.177 5566399.03 350449.955 287994.755指标(万万元) 20111-03-31 20100-12-31 20100-09-30 20100-06-30 营业总收收入 941442.833 11879115.555 11245553.544 856334.744营业收入入 941442.833 11879115.555 11245553.544 856334.744营业总成成本 722009.988 11481883.211 11063445.777 719446.233营业成本本 240226.677 542008.

30、499 364004.122 241778.844财务费用用 -6335.744 -10338.533 -5331.822 -3664.755管理费用用 124007.588 262992.844 222337.611 151992.311营业利润润 219332.855 398330.600 183006.022 137776.444投资收益益 - 998.266 998.266 887.933营业外收收支净额 - - 12001.522 7665.211利润总额额 222337.011 408881.155 195007.555 145441.644所得税费费用 55221.200 950

31、05.399 52224.766 38002.955归属母公公司净利 167115.811 313775.766 142882.799 107338.700润 净利润 167115.811 313775.766 142882.799 107338.700现金流量量表摘要指标(万万元) 20122-03-31 20111-12-31 20111-09-30 20111-06-30经营现金金流入小计计 11414334.000 33682002.888 22019777.400 1344354.30经营现金金流出小计计 11458228.422 33056112.744 11725771.511

32、1144845.71经营现金金流量净额额 -43994.433 6625900.15 294005.899 199508.59投资现金金流入小计计 338.666 9008.733 1112.255 6.48投资现金金流出小计计 157664.899 344665.699 190664.700 99300.62投资现金金流量净额额 -157226.233 -335556.966 -189552.455 -99294.14筹资现金金流入小计计 - 11231550.000 11227449.955 -筹资现金金流出小计计 - 83003.011 82229.666 88229.66筹资现金金流量

33、净额额 - 11148446.999 11145220.299 -88229.66汇率变动动对现金影影 - -0.077 - -响 现金及现现金等价物物 -201220.666 11438880.111 11249773.733 11984.79净增加额额 指标(万万元) 20111-03-31 20100-12-31 20100-09-30 20100-06-30经营现金金流入小计计 618557.266 22170111.511 11335448.044 977684.87经营现金金流出小计计 6628066.26 11652441.488 11043884.822 811480.94经营

34、现金金流量净额额 -9449.000 517770.044 291663.222 166203.93投资现金金流入小计计 6.488 34226.433 15119.844 11508.71投资现金金流出小计计 60776.800 192221.688 27777.799 711.84投资现金金流量净额额 -60770.322 -157995.255 -12557.955 796.87筹资现金金流入小计计 - 9660.000 - -筹资现金金流出小计计 - 87660.866 87660.866 88760.86筹资现金金流量净额额 - -78000.866 -87660.866 -8876

35、0.86汇率变动动对现金影影 - 0.244 - -响 现金及现现金等价物物 -70119.322 281774.166 191444.411 88239.94净增加额额 异动分析析财务指标标(万元) 20122-03-3120111-12-3120100-12-3120111年变动幅幅度% 货币资金金 1888082.59 2088203.25 644323.14 2223.688应收账款款 33881.77 33768.58 11281.87 1993.999其他应收收款 11145.32 788.24 77789.08 -889.888应付账款款 122102.29 211982.39

36、122547.79 775.199在建工程程 188342.02 133301.71 904.44 13770.711存货的减减少 - -122096.44 -88740.89 -338.399流动负债债合计 1288633.26 1477022.84 800390.62 882.899负债合计计 1299680.85 1488070.43 800845.63 883.155主营业务务收入 1311860.25 3300797.92 1877915.55 776.044主营业务务利润 344772.83 833578.30 399830.60 1009.833营业利润润 344772.83 8

37、33578.30 399830.60 1009.833利润总额额 355211.30 855007.49 400881.15 1007.944归属于母母公司所有有 255609.17 566639.03 311375.76 880.522者的净利利润 未分配利利润 1077159.82 811550.65 388115.33 1113.966营业外收收支净额 438.47 11429.19 - -购买商品品、接受劳劳 477833.61 1100860.70 588157.54 990.622务支付的的现金 经营活动动产生的现现 1411434.00 3688202.88 2177011.51

38、 669.677金流入小小计 经营活动动产生的现现 1455828.42 3055612.74 1655241.48 884.955金流出小小计 经营活动动产生的现现 -44394.43 622590.15 511770.04 220.900金流量净净额 投资活动动产生的现现 38.66 908.73 33426.43 -773.488金流入小小计 投资活动动产生的现现 155764.89 344465.69 199221.68 779.311金流出小小计 投资活动动产生的现现 -155726.23 -333556.96 -155795.25 -1112.455金流量净净额 购建固定定资产、无

39、无 155764.89 344465.69 177602.48 995.800形资产、其他长期期 资产所支支付的现金金 筹资活动动产生的现现 - 1233150.00 960.00 127228.122金流入小小计 筹资活动动产生的现现 - 88303.01 88760.86 -5.233金流出小小计 筹资活动动产生的现现 - 1144846.99 -77800.86 15772.233金流量净净额 分配股利利利润或偿偿 - 77981.83 88232.92 -3.055付利息所所支付的现现 金 现金及现现金等价物物 -200120.66 1433880.11 288174.16 4110.

40、688净增加额额 经营性应应收项目的的 - -477734.21 -11039.50 -44922.04减少 经营性应应付项目的的 - 611107.35 277652.51 1220.988增加 (附注)经营活动动产 - 622590.15 511770.04 200.90生的现金金流量净额额 环比分析析（20111年四季季度的净利利润是预测测值）20111年 营业收入入(万元)占年度比比重 净利润润(万元) 占年度比比重%第四季度度 1077117.01 32.38144 211589.08 38.11700第三季度度 655351.14 19.75566 66255.20 11.0440

41、0第二季度度 644186.94 19.40377 122078.93 21.32622第一季度度 944142.83 28.45933 166715.81 29.5129920100年 营业收入入(万元)占年度比比重 净利润润(万元) 占年度比比重%第四季度度 633362.01 33.71833 177092.97 54.47833第三季度度 388918.80 20.71088 33544.09 11.29566第二季度度 288986.91 15.42555 33210.53 10.23255第一季度度 566647.83 30.14544 77528.17 23.99366研究报告摘

42、摘要: 20122年一季报报摘要:收入13亿,增长40%;净利润润2.566亿,增长53%;一季度度Eps1.022元.12/004/122已披露一一季报预增增50%左右右,实际利润润增速略高高于此前我我们预 期,但收收入增速稍稍稍低于预预期. 预收款22.3亿有有所上升,经营性现现金流-44400万万 元:预收收款较111年底增加加0.966亿.经营性现现金流为负负,主要为票票据结算方方式占比 增加和支支付11年缓缴缴税金所致致,从销售商商品收到现现金13.6亿看,与收入匹匹配. (nulll) 期间费用用率降2.7pctt,净利率率升1.77pct至至19.44%:其中中,Q1毛利利率略升

43、00.3pcct,营 业税金率率降0.22pct;销售费用用率27.5%,升升4.4ppct,管管理费用率率降6pcct;实际际所得 税率277%,升2.4ppct主要要为样品酒酒增加导致致. 产品,市市场,模式保证证古井未来来长 期成长路路径清晰:1)产品品升级:公司目前前主销产品品献礼+55年,价格定位位200元以以下.在消费费升级背景景下,公司今年年将进一步步加大资源源投放力保保做大8年,完成年份份原浆转好好型,占好位.2)做大大安徽,撬动两翼翼:作为安徽徽唯一老八八大名酒,古井占 省内市场场份额仅有有10%,占比未来来提升仍有有较大空间间;公司将沿沿着做大安徽徽,撬 动两翼的战略构构想

44、,继续聚焦焦资源,步步为营营,逐步蚕食食苏豫鲁等等周边市场场,完 成局部全全国化.33)销售模模式业内先先进:公司精细细化深度分分销的销售售模式保证证了对渠道的掌掌控力和市市场下沉的的深度,未来将持持续运用聚聚焦战略,通过不断断复制合肥肥模式,打打入战略节节点城市,完成拿下50亿,迈向1000亿的最终目目标. 费用率11-2 年内难以以下降:在行业竞竞争走向加加剧,公司力争争实现产品品结构提升升的攻坚阶阶段, 预计将进进一步加大大促销力度度和市场费费用投入,因此未来来收入规模模提升带来来净利 率大幅改改善的预期期或将有所所调整. 盈利预测测与投资建建议:古井收入入长期成长长路 径清晰,但考虑到

45、到行业竞争争加剧以及及公司费用用投入或将将大幅提升升,我们略微微下调12-113年Eps至3.611,5.119元(原预测3.72,55.29元元),年内目目标价1004元,增持. !K分析评评论 古井贡贡酒0000596维赛特特财经(更新:12.005.077)20122-05-07古井贡酒酒:20112年05月04日日价价格涨幅偏偏离值达到到8.922%古井贡酒(代码0000596)涨幅偏离离值:8.92% 成交量量:4400万股 成交金金额: 2222288万元买入金额最最大的前55名营业部或交交易单元名名称 买入金额额(元) 卖出出金额(元)国泰君安证证券股份有有限公司成成都建设路路证

46、券营业业部 1043391366.22 0.00海通证券股股份有限公公司上海玉玉田支路证证券营业部部 811509662.088 8856800.00东方证券股股份有限公公司上海张张杨路证券券营业部 775860079.774 0.000方正证券股股份有限公公司太原新新建南路证证券营业部部 511091004.000 00.00机构专用 449499965.000 0.000卖出金额最最大的前55名营业部或交交易单元名名称 买入金额额(元) 卖出出金额(元)机构专用 0.000 2511781339.255机构专用 0.000 2100912559.155机构专用 0.000 16449047

47、77.644国金证券股股份有限公公司上海遵遵义路证券券营业部 201160.000 622540668.444中国银河证证券股份有有限公司深深圳海德三三道证券营营业部 0.00 551975510.44420122-04-24古井贡酒酒(0000596):稳中求求进,步步为营营-调研报告告&20112年一季季报点评 国泰君安安 22012年年一季报摘摘要: 收入13亿,增长40%;净利润润2.566亿,增长53%;一季度度Eps11.02元. 122/04/12已披披露一季报报预增500%左右,实际利润润增速略高高于此前我我们预期,但收入增速稍稍低低于预期. 预预收款2.3亿有所所上升,经营性

48、现现金流-44400万万元:预收款较较11年底增增加0.996亿.经营性现金流流为负, 主要为票票据结算方方式占比增增加和支付付11年缓缴缴税金所致致,从销售商商品收到现金金13.66亿看,与收入匹匹配. 期期间费用率率降2.77pct,净利率升升1.7ppct至19.44%:其中中,Q1毛利利率略升00.3pcct,营业业税金率降00.2pcct;销售售费用率227.5%,升4.4ppct,管管理费用率率降6pcct;实际际所得税率率27%,升2.4ppct主要要为样品酒酒增加导致致. 产产品,市场,模式保证证古井未来来长期成长长路径清晰晰: 1)产品升级级:公司目前前主销产品献礼+55年,

49、价格定位位200元以以下. 在消费费升级背景景下,公司今年年将进一步步加大资源源投放力保做大大8年,完成年份份原浆转好型,占好位.2)做大大安徽,撬动两翼翼: 作为安安徽唯一老八大名名酒,古井占省省内市场份份额仅有110%,占占比未来提提升仍有较较大空间; 公司将将沿着做大安安徽, 撬动两两翼的战略构构想,继续聚焦焦资源,步步为营营,逐步蚕食食苏豫鲁等等周边市场,完完成局部全全国化.33)销售模模式业内先先进:公司精细细化深度分分销的销售售模式保证证了对渠道的的掌控力和和市场下沉沉的深度, 未来将将持续运用用聚焦战略略,通过不断断复制合肥肥模式,打入入战略节点点城市,完成拿下50亿,迈向100

50、0亿的最终目目标. 费费用率1-2年内难难以下降:在行业竞竞争走向加加剧,公司力争争实现产品品结构提升升的攻坚阶段, 预计将进进一步加大大促销力度度和市场费费用投入,因此未来来收入规模模提升带来来净利率大幅改改善的预期期或将有所所调整.=免责条款1,本公司司力求但不不保证数据据的完全准准确,所提供的的信息请以以中国证监监会指定上上市公 司信信息披露媒媒体为准, 维赛特特财经不对对因该资料料全部或部部分内容而而引致的盈盈亏承 担任任何责任.2,在作者者所知情的的范围内,本机构,本人以及及财产上的的利害关系系人与所评评价或推荐荐 的股股票没有利利害关系,本机构,本人分析析仅供参考考,不作为投投资决

51、策的的依据,维赛 特财财经不对因因据此操作作产生的盈盈亏承担任任何责任.= 盈盈利预测与与投资建议议: 古井收收入长期成成长路径清清晰,但考虑到到行业竞争争加剧以及及公司费用投投入或将大大幅提升,我们略微微下调122-13年年Eps至3.611,5.119元(原预测3.72,55.29元),年内目目标价1004元,增持.20122-04-23古井贡酒酒(0000596):年份原原浆消费升升级,一季度业业绩增长553% 东方证券券 公公司公布一一季度报告告:20112年1-3月,公司实现现收入和归归属于母公公司所有者者的净利润分别为113. 119亿元和和2.566亿元,同比分别别增长40%和5

52、3%,实现每股股收益为11.02元元,略低于我们季季报前瞻预预期. 一一季度收入入增速放缓缓,是20100年中期以以来单季增增速最低的的时期.我们认为为,公司一季度业绩可可能是全年年业绩增速速的低位,20122年是公司司全国化布布局以及年年份原浆销销售结构升级的关关键一年,目前各大大区域性白白酒企业都都将全国化化定为公司司发展的战战略性目标标,我们可以以预见20012年公公司广告等等营销费用用支出将持持续提高.一季度,公司销售售费用同比增长677%,销售售费用率同同比增加44. 444个百分点点,达到27.50%的的高位,已经表现现出销售费用上升的的趋势. 年年份原浆等等高端产品品仍是公司司业

53、绩增长长亮点. 20111年,公司实现现酒业销售售收入322亿元,同比比增长877%,其中中以年份原原浆为主的的高档酒收收入增速最最快(收入占比比达50%以上),达到1111%,收入规模模上升至221亿元.目前,年份原浆浆销售主要要以5年和献礼礼版为主.2012年, 公司年份份原浆销售售结构将会会逐步升级级,8年和11年产品品也处于发发力期,省内外市市场共同扩展展,推动公司司收入和盈盈利能力的的进一步提提升. 产产能投入将将极大缓解解公司发展展瓶颈,利于公司司长远发展展和扩张. 公司决决定通过投投资白酒产业业园,将建设8栋酿酒车车间,100万吨基酒酒储存基地地,9万吨成成品酒勾储储及灌装生生产

54、基地, 以及配套套的研发中中心,营销中心心,行政办公公,仓储等设设施,基酒生产产,储存以及及灌装能力将将在1-22年时间内内快速增长长,为实现公公司十二五末百亿收收入目标打打下基础. 财财务与估值值 我我们预计公公司20112-20014年每每股收益分分别为3.84,55.44,7.266元,给予12年EPS的28倍PE,对对应目标价价108.00元,公司具备备良好的品品牌力和发发展动力,预期公司司未来几年年业绩仍将处于于快速发展展期,维持公司司买入评级级. 风风险提示=免责条款1,本公司司力求但不不保证数据据的完全准准确,所提供的的信息请以以中国证监监会指定上上市公 司信信息披露媒媒体为准,

55、 维赛特特财经不对对因该资料料全部或部部分内容而而引致的盈盈亏承 担任任何责任.2,在作者者所知情的的范围内,本机构,本人以及及财产上的的利害关系系人与所评评价或推荐荐 的股股票没有利利害关系,本机构,本人分析析仅供参考考,不作为投投资决策的的依据,维赛 特财财经不对因因据此操作作产生的盈盈亏承担任任何责任.= 宏宏观经济疲疲软;产能建设设进度不达达预期;终端价格格出现松动动.20122-04-09古井贡酒酒(0000596):徽酒之之集大成者者,清晰的成成长路径 安信证券券 年年份原浆增增长可持续续. 年份原原浆20111年销售售收入增速速超过1000%,22012年年收入增长长驱动; 11

56、)市场上上继续放量量,各单品全全面增长;2)产品品结构升级级,5年和8年年份原原浆占比提升. 预预计年份原原浆20112年销售售收入可达达30亿,年份原浆浆白酒收入入占比预计计超过600%,吨酒盈利水水平继续上上升.年份原浆浆拉动淡雅雅系列也有有高增长,产品体系系逐步完善善. 控控价模式和和营销全面面爆发是组组合拳.公司在去去年开始针针对年份原原浆销售执执行控价模式,固化化经销商利利润,减少窜货货和价格倒倒挂风险.在20122年新执行行年份原浆浆价格体系系内,渠道利利润空间扩扩大,确保经销销商利润.与控价模模式相匹配配的是公司司在营销品品牌上加大投入.公公司对省内内营销资源源全面渗透透,密集赞

57、助助营销活动动,通过省内内和全国高高端媒体提升品牌.我们认为为加强品牌牌营销是对对徽酒传统统性格突破破.徽酒擅长长渠道运作作,品牌营销投入少.古井贡贡虽有老八八大基础,但全国化化需要品牌牌力持续提提升.我们认为为费用率上升对盈利利影响只是是短期. 省省内市场全全面占有,省外市场场进阶推进进.从渠道三通工程看,安徽市场场已经可持持续互动,苏苏,豫,鲁,浙和冀三三盘建设中中,东北,西北市场场处导入期期. 省省内市场22011年年出现全面面增长, 省内核心心合肥已实实现高占有有,传统皖南南弱势市场场增速最快,省外市场场的河南,河北增长长较快,东北,西北和华华南市场潜潜力巨大.对比上世世纪90年代代公

58、司在全全国市场的的格局,我们认为为古井的全全国化才刚刚起步. 三个省外外直销的核心市场可可能在20012年发发力. 产产能扩张和和地方政府府支持. 公司投建建古井生态态产业园,预计基酒酒和灌装产产能将集中在13年年集中释放放,产能扩张张为保证远远期规划销销售目标. 地方政政府方面依依然会给予予公司发展极大大支持,同时公司司员工待遇遇大幅提升升,内部动力力充足. 盈盈利预测和和估值. 预计公司司20122年白酒收收入持续高高增长状态态,未来三年年业绩复合合增长率488%,按目目前股本预预计公司22012年年的EPSS为3. 776元,给予公司司120元的的目标价(未除权价格),对应12年动态态P

59、E为32倍,维持公司司买入-A的投资评评级.=免责条款1,本公司司力求但不不保证数据据的完全准准确,所提供的的信息请以以中国证监监会指定上上市公 司信信息披露媒媒体为准, 维赛特特财经不对对因该资料料全部或部部分内容而而引致的盈盈亏承 担任任何责任.2,在作者者所知情的的范围内,本机构,本人以及及财产上的的利害关系系人与所评评价或推荐荐 的股股票没有利利害关系,本机构,本人分析析仅供参考考,不作为投投资决策的的依据,维赛 特财财经不对因因据此操作作产生的盈盈亏承担任任何责任.= 风风险提示:1)白酒酒竞争加剧剧,行业整体体盈利下滑滑的风险;2)全国国市场扩张张不利的风风险.20122-04-0

60、6古井贡酒酒(0000596):省内精精耕成效明明显,跨越增长长还看省外外 招商证券券 22011年年业绩略低低于预期,产品结构构正持续优优化. 22011年年公司实现现主营收入入33.11亿元,较上年年增长766%; 净净利润为55.66亿亿元,同比增长长81%;摊薄EPSS2.255元,同比增长长75%,略低于预期期. 分配预预案为每110股派4.55元(税前),转增10股.以年份原原浆为主的的高档产品增长1111%,产产品结构正正持续优化化. 省省内渠道精精耕成效明明显.为实现渠渠道精耕,公司提出出了三通工程,即路路通,店店通,人人人通. 以我们在在安徽市场场的走访来来看,省内路路通,店