财务管理T融资模式

1、PAGE PAGE 18BT1、BT的的含义BT (Builld - Trannsferr )是英文“Builld”和“Trannsferr”的缩写写，中文的的解释是建建设、移交交，指政府府或其授权权的单位经经过法定程程序选择拟拟建的基础础设施或公公用事业项项目的投资资人，并由由投资人在在工程建设设期内组建建BT项目目公司进行行投资、融融资和建设设；在工程程竣工建成成后按约定定进行工程程移交并从从政府或其其授权的单单位的支付付中收回投投资。2、BT项项目的流程程采用BT模模式建设的的项目，所所有权是政政府或政府府授权的公公司；政府府将项目的的融资和建建设特许权权转让投资资方；投资资方是依法法注

2、册的国国有建筑企企业或私人人企业；银银行或其他他金融机构构根据项目目的未来收收益情况为为项目提供供融资贷款款。政府（或或项目筹备备办）根据据当地社会会和经济发发展的需要要，对项目目进行立项项，进行项项目建议书书、可行性性研究、筹筹划报批等等前期准备备工作，委委托授权公公司或咨询询中介公司司对项目进进行BT招招标；与中中标人（投投资方）签签订BT投投资合同（或或投资协议议）；中标标人（投资资方）组建建BT项目目公司，项项目公司在在项目建设设期行使业业主职能，负负责项目的的投融资、建设管理理，并承担担建设期间间的风险。项目建成成竣工后，按按照BT合合同（或协协议），投投资方将完完工的项目目移交给政

3、政府（政府府授权的公公司）。政政府（或政政府授权的的公司）按按约定总价价（或完工工后评估总总价）分期期偿还投资资方的融资资和建设费费用。政府府及管理部部门在BTT投资全过过程中行使使监管、指指导职能，保保证BT投投资项目的的顺利融资资、建成、移交。 根根据BT模模式的运作作流程可以以划分为以以下5 个个阶段(或或前期、中中期和后期期三个阶段段）：1、项目的的确定阶段段：政府对对项目立项项，完成项项目建设书书、可行性性研究、筹筹划报批等等工作；2、项目的的前期准备备阶段：政政府确定融融资模式、贷款金额额的时间及及数量上的的要求、偿偿还资金的的计划安排排、合理确确定招标标标底等工作作；3、项目的的

4、招标阶段段：政府通通过公开招招标或邀请请招标确定定中标人（投投资方），谈谈判商定双双方的权利利与义务等等工作；4、项目的的建设阶段段：参与各各方按BTT合同要求求，行使权权利，履行行义务；5、项目的的移交阶段段：竣工验验收合格、合同期满满，投资方方有偿移交交给政府，政政府按约定定总价（或或计量总价价加上合理理回报）按按比例分期期偿还投资资方的融资资和建设费费用。（中期阶段）（后期阶段）（前期阶段）项目的移交阶段项目的确定阶段项目的前期准备阶项目的招标阶段项目的建设阶段参与各方按照BT合同，行使权力，履行义务项目立项、完成项目建设书、筹划报批等成项目建设书确定融资模式、贷款金额、偿还资金计划、确

5、定招标标底等政府公开招标或邀请招标确定中标人、确定双方权利与义务竣工验收、合同期满，投资方有偿移交政府，政府按约定按比例分期偿还投资方融资和建设费用3、BT模模式中三个个主体：项目业主 是指项项目所在国国政府及所所属部门指指定的机构构或公司，也也称项目发发起人。负负责对项目目的项目建建设特许权权的招标。在项目融融资建设期期间，业主主在法律上上不拥有项项目，而是是通过给予予项目一定定数额的从从属性贷款款或贷款担担保作为项项目建设、开发和融融资的支持持。在项目目建设完成成和移交后后，将拥有有项目的所所有权和经经营权。BT投资建建设方 BT投资资建设方通通过投标方方式从项目目所在国政政府获得项项目建

6、设的的特许权。负责提供供项目建设设所需的资资金、技术术，安排融融资和组织织项目的建建设，并承承担相应的的项目风险险。通过招招投标方式式产生相应应的设计单单位、施工工单位、监监理单位和和设备、原原材料供应应商等。贷款银行或或其他相关关单位 融资渠道道在BT模模式中扮演演很重要的的角色，项项目的融资资渠道一般般是投资方方自有资产产、银团贷贷款、政府府政策性贷贷款等。而而贷款条件件一般取决决于项目本本身的经济济效益，BBT投资建建设方的管管理能力和和资金状况况，以及政政府为项目目投资方提提供的优惠惠政策。 融融资过程：合作银团团与投资建建设方签订订BT项目目合作意向向书。该意意向书包括括：投资建建设

7、方聘请请合作银团团为财务顾顾问，而银银行对该BBT项目提提供全面的的财务支持持；银行承承诺对投资资建设方的的流动资金金提供补充充贷款，在在投资建设设方提供担担保的前提提下给予一一定额度的的资金贷款款以补充因因BT项目目而造成的的其他项目目的可能流流动资金的的需求；银银团承诺对对投资建设设方提供贷贷款，贷款款担保为业业主的全额额付款保证证。签订BBT投资建建设合同，业业主对投资资建设方出出具全额付付款保证。投资建设设方与银团团签订财务务顾问协议议。银团以以业主的全全额付款保保证为担保保与投资建建设方签订订贷款协议议。4、BT投投资主体的的效益 BTT模式较之之BOT模模式，显著著区别就是是少了一

8、个个O（Opperatte），即即投资方的的营运环节节，这样BT投资主主体就不能能通过运营营项目获得得收入。BBT投资主主体的效益益有以下几个部部分组成： （一一）项目收收入该项目的收收入从BTT投资主体体的角度来来说主要有有三部分组组成：1、工程程款结余收收入：在投投标不降低低工程造价价的情况下下，BT投投资主体的的工程结余余收入。2、利息息差收入：业主按中中国人民银银行同期贷贷款利率计计息，由于于存在项目目结余收入入和质保金金（按计价价的95%给施工单单位拨款，预预留5%的的质保金），BBT投资主主体实际支支付的利息息将小于业业主计算支支付的利息息，因此形形成利息差差收入。3、优惠惠贷款利

9、息息差收入：在当前金金融形势下下，BT投投资主体通通过努力争争取，可以以得到最多多比中国人人民银行公公布的贷款款利率低110%的优优惠贷款利利率，业主主按中国人人民银行同同期贷款利利率计算利利息，BTT投资主体体可以得到到优惠贷款款利息差收收入。4、资本本金存贷款款利息差收收入：企业业利用自有有资金作为为资本金投投入项目，业业主对资本本金按贷款款利率支付付资本金利利息，因此此BT投资资主体可以以得到资本本金的存款款与贷款的的利息差收收入。（二）项项目支出对BT投投资主体来来说，BTT项目的支支出即项目目的工程成成本支出和和融资贷款款利息支出出。（三）项项目收益项目收入入减去项目目支出，形形成项

10、目的的总的收益益。项目的的总的收益益除以投入入项目的资资本金总额额就是项目目的投资回回报率（或或称内含报报酬率、资资本金收益益率）。5、BT模模式的分类类完全BT方方式 指指通过招标标确定项目目建设方，建建设方组建建项目公司司，由项目目公司负责责项目的融融资、投资资和建设，项项目建成后后由业主回回购的形式式。在项目目建设期间间，项目公公司履行业业主职能，负负责项目的的建设管理理，不直接接参与项目目施工。项项目设计单单位、监理理单位以及及施工单位位由项目公公司通过招招标确定。业主的主主要职责是是确定项目目建设标准准、验收标标准和支付付回购款项项。此方式式适用于工工程技术成成熟、技术术标准明确确、

11、投资规规模较大，且且业主没有有工程建设设管理经验验或能力的的工程项目目。按这种种方式实施施的BT模模式项目，有有北京20008年奥奥运会主体体育馆、重重庆菜园坝坝长江大桥桥南引道、江苏嘉兴兴开发区项项目等。BT工程总总承包方式式 指指通过招标标确定同时时承担投资资、建设管管理和施工工职能的项项目建设方方，建设方方按照合同同约定对工工程项目的的勘察、设设计、采购购、施工、竣工验收收等实行全全过程的承承包，并承承担项目的的全部投资资，由业主主委托指派派工程监理理，项目建建成后由业业主回购的的形式。此此方式适用用于工程技技术较为复复杂、投资资规模较大大，且业主主具有一定定的工程建建设管理经经验或能力

12、力的工程项项目。我国国诸多地方方基础设施施建设采用用这种BTT模式，如如安徽省安安庆市双岗岗路、皖江江大道两个个项目、重重庆石板坡坡大桥南引引道项目、重庆朝天天门大桥项项目、山西西阳侯高速速公路项目目、北海市市工业园区区基础设施施项目等。BT带资承承包方式 BBT带资承承包方式是是指通过招招标确定项项目建设方方，建设方方按合同约约定负责工工程施工及及投资，项项目验收合合格后由业业主回购的的形式。此此方式适用用于工程技技术难度较较大、不确确定因素多多，且业主主具备较强强工程建设设管理能力力的项目。按这种BBT模式实实施的项目目，有南京京快速内环环线项目、重庆北部部新区土地地整治项目目、重庆黔黔江

13、机场土土石方工程程项目等。 BT模式作作为一种新新的投融资资方式进入入工程建设设市场，对对施工企业业而言不仅仅是市场占占有规模的的扩大，更更是经营方方式的巨大大变化和管管理模式的的深刻转换换。发表这这些链接的的短文，旨旨在让读者者对BT模模式有一个个全新的了了解，以适适应工程建建设市场发发展的需要要。BT投资是BBOT投资资的变种BT投投资是BOOT的一种种变换形式式，是指一一个项目的的运作通过过项目管理理公司总承承包后，由由承包方垫垫资进行建建设，建设设验收完毕毕再移交给给项目业主主。是对（建设拥有转转让）和（建设设经营转让）形形式的简称称，现在通通常指后一一种含义。 BTT模式作为为一种新

14、的的投融资方方式进入工工程建设市市场，对施施工企业而而言不仅是是市场占有有规模的扩扩大，更是是经营方式式的巨大变变化和管理理模式的深深刻转换。发表这些些链接的短短文，旨在在让读者对对BT模式式有一个全全新的了解解，以适应应工程建设设市场发展展的需要。 BTT投资是是BOT投投资的变种种 BT投资资是BOTT的一种变变换形式，是是指一个项项目的运作作通过项目目管理公司司总承包后后，由承包包方垫资进进行建设，建建设验收完完毕再移交交给项目业业主。是对（建设设拥有转让）和和（建建设经营营转让）形形式的简称称，现在通通常指后一一种含义。而BT是是的的一种历史史演变，即即（建建设转让让），政府府通过特许

15、许协议，引引入国外资资金或民间间资金进行行专属于政政府的基础础设施建设设，基础设设施建设完完工后，该该项目设施施的有关权权利按协议议由政府赎赎回。 通俗俗地说，BBT投资也也是一种“交钥匙工工程”，社社会投资人人投资、建建设，建设设完成以后后“交钥匙匙”，政府府再回购，回回购时考虑虑投资人的的合理收益益。除了BBT演变方方式外，的演演变形式还还有方方式，即建建设拥有有运营移交；方方式，即建建设拥有有运营；方方式，即建建设租赁赁移交；方式，即即建设拥拥有运营营补贴移交；BBT方式式，即建设设移交运营等。标准意义义的项目较较多，但类类似项目的的BT却并并不多见BT投资资模式的缺缺陷 BT项项目建设

16、费费用过大。采用BTT方式必须须经过确定定项目、项项目准备、招标、谈谈判、签署署与BT有有关的合同同，移交等等阶段，涉涉及政府许许可、审批批以及外汇汇担保等诸诸多环节，牵牵扯的范围围广，复杂杂性强，操操作的难度度大，障碍碍多，不易易实施，最最重要的是是融资成本本也因中间间环节多而而增高。 BBT方式式中的融资资监管难度度大。由于于BT法律性质质的特殊性性，法律关关系的复杂杂性，而且且是一种合合同的组合合，因此，融融资监管难难度大。 BBT项目的的分包情况况严重。由由于BT方方式中政府府只与项目目总承包人人发生直接接联系，建建议由项目目企业负责责落实，因因此，项目目的落实可可能被细化化，建设项项

17、目的分包包将愈显严严重。 BTT项目质量量得不到应应有的保证证。在BTT项目中，政政府虽规定定督促和协协助投资方方建立三级级质量保证证体系，申申请政府质质量监督，健健全各项管管理制度，抓抓好安全生生产。但是是，投资方方出于其利利益考虑，在在BT项目目的建设标标准、建设设内容、施施工进度等等方面存在在问题，建建设质量得得不到应有有的保证。 如何解决决BT投投资模式缺缺陷 面对对这些缺陷陷，各地政政府的掌控控能力是比比较差的，政政府BT投资建设设项目在由由计划经济济向市场经经济的转轨轨的过程中中，仍不同同程度地存存在着一部部分项目管管理在政府府有关部门门内封闭运运作，有时时甚至出现现违反建设设程序

18、的操操作。在具具体项目的的建设实施施过程中，也也不同程度度地存在着着对项目功功能与方案案审核不力力、政企不不分、专业业技术人员员缺乏、管管理粗放、地方垄断断和地方保保护、缺乏乏竞争，甚甚至出现“寻租”腐腐败等问题题。实际上上，人们很很容易发现现，一些地地方政府的的BT项目目，明显没没有按照已已有的招投投标和政府府特许经营营的有关法法规和政策策办理。 完善善BT投投资已是当当务之急 除除了完善BBT运行机机制，强化化政府对BBT项目的的监督之外外，建立BBT应对风风险机制，确确定风险种种类，拟定定相应的风风险回避对对策也显得得非常重要要。另外，政政府运作BBT应考虑虑引入独立立第三方的的中介服务

19、务。目前，国国内外著名名投资工程程咨询和设设计单位都都有很强的的BT投资资专业知识识和技能，如如中国国际际工程咨询询公司等。在融资和和资本运作作上可以聘聘请证券公公司或著名名投资咨询询公司为其其服务。 由由于我国BBT诞生的的时间短、经验少，是是新生事物物，因此，最最基本、最最重要的是是要有明确确的合同法法律保护，同同时，在管管理上，对对项目的投投资概算、设计方案案的确定，工工程质量的的检验以及及财务审计计都应从法法律上确定定政府权力力。但目前前，我国尚尚没有关于于BT的专专门立法，所所以更应加加快立法步步伐BT投融模模式在我国国是一种新新兴起的投投融资模式式，“” 是英文文“BUILLD”和

20、“TRANNSFERR”的缩写，中中文的狭义义解释是建建设、移交交，广义解解释代表一一个完整的的投资过程程，即项目目的融资、建设、移移交全过程程。在市场经济济条件下，BBT模式是是从BOTT模式转化化发展起来来的新型投投资模式。采用“”模式建设设的项目，所所有权是政政府或政府府下属的公公司；政府府将项目的的融资和建建设特许权权转让投资资方；投资资方是依法法注册的国国有建筑企企业或私人人企业；银银行或其他他金融机构构根据项目目的未来收收益情况为为项目提供供融资贷款款。政府（或或项目筹备备办）根据据当地社会会和经济发发展的需要要，对项目目进行立项项，进行项项目建议书书、可行性性研究、筹筹划报批等等

21、前期准备备工作，委委托下属公公司或咨询询中介公司司对项目进进行BT招招标；与中中标人（投投资方）签签订BT投投资合同（或或投资协议议）；中标标人（投资资方）组建建BT项目目公司，项项目公司在在项目建设设期行使业业主职能，负负责项目的的投融资、建设管理理，并承担担建设期间间的风险。项目建成成竣工后，按按照BT合合同（或协协议），投投资方将完完工的项目目移交给政政府（政府府下属的公公司）。政政府（或政政府下属的的公司）按按约定总价价（或完工工后评估总总价）分期期偿还投资资方的融资资和建设费费用。政府府及管理部部门在BTT投资全过过程中行使使监管、指指导职能，保保证BT投投资项目的的顺利融资资、建成

22、、移交。下面以我国国第一条采采用BT模模式正处于于建设中的的山西阳侯侯高速公路路为案例详详细介绍BBT投资模模式。一、 项目简简况为加快交通通公路建设设，促进山山西省经济济的可持续续发展，近近年来山西西省政府加加大公路建建设资力度度，目前已已经贷款多多亿元投资资高速公路路，今后几几年还将继继续增加投投资多亿元元，进一步步投入高速速公路建设设，彻底改改变山西省省公路交通通落后的现现状。山西阳侯高高速公路是是山西晋侯侯高速公路路的主要部部分，位于于山西晋南南地区，西西起侯马市市，东至阳阳城市，经经过阳城、沁水、翼翼城等县，是是山西省公公路发展规规划“三纵八横横”主骨架第第八横的重重要组成部部分，全

23、长长130.578公公里，项目目总投资554亿元人人民币，其其中建安投投资43.4亿元。在开发中中西部的大大好形势下下，山西省省交通厅转转变投资理理念，改变变长期由政政府负债，向向银行贷款款修建高速速公路的单单一模式，运运用模式融资资建设山西西阳侯高速速公路，经经营期限330年。山山西省交通通厅又批准准山西中昌昌集团有限限公司采用用模式式，投融资资、建设、移交山西西阳侯高速速公路。山山西中昌集集团有限公公司报山西西省交通厅厅批准，依依法注册成成立BOTT项目公司司山西阳阳侯高速公公路有限公公司，作为为山西阳侯侯高速公路路项目的业业主。山西西阳侯高速速公路有限限公司成立立后，投入入资金进行行勘测

24、设计计、征地拆拆迁等建设设前期准备备工作，同同时经山西西省政府批批准，通过过BT方式式对本项目目进行国内内竞争性公公开招标，选选择山西阳阳侯高速公公路一期工工程关门至至侯马段的的合格的投投融资、建建设主体。通过竞争争性投标，中中国港湾建建设（集团团）总公司司中标，以以15.555亿元人人民币获得得阳侯高速速公路一期期工程关门门至侯马段段的BT投投融资、建建设主体，建建设工期22年。二、 融融资、回购购与提供保保函经山西省交交通厅审核核、批复，业业主对山西西阳侯高速速公路项目目资金来源源要求BTT模式的投投融资、建建设主体(以下简称称“BT投资资主体”)具有不不低于355%的自有有资金，其其余6

25、5%的建设资资金通过融融资方式解解决；从项项目建成移移交验收后后次日起，业业主分3年年等额回购购。建设期期和回购期期的全部资资金（包括括资本金和和贷款）均均按中国人人民银行总总行同期贷贷款利率计计息（即不不上浮也不不下浮），计计入回购款款中。回购购利息的计计息方式为为发生一笔笔，计息一一笔，余额额计息。山西阳侯高高速公路有有限公司为为BT中标标人提供回回购承诺函函和国有商商业银行或或股份商业业银行的省省级分行以以上级别的的银行出具具的包括建建设期和回回购期在内内的为期66年的全额额回购履约约保函。三、 BT投资主主体的合格格条件BT投资主主体在项目目建设期间间行使项目目的业主职职能，投入入资本

26、金和和融资贷款款都由其成成立的项目目公司作为为法人来完完成，因此此BT投资资主体需要要具有与项项目规模相相适应的实实力，这是是BT项目目能否顺利利完成和按按时移交的的关键。山西省第一一次采用BBT模式融融资建设高高速公路项项目，为了了保证项目目顺利进行行，交通厅厅及山西阳阳侯高速公公路有限公公司对BTT投资主体体的企业实实力要求较较高，要求求BT投融融资、建设设主体同时时具有施工工总承包特特级和公路路工程施工工总承包一一级及以上上资质；要要求营业执执照上注册册资金不得得少于3亿亿元人民币币；要求具具有不小于于本项目建建设总投资资35%（含含）以上的的银行存款款，需提供供中华人民民共和国境境内的

27、国有有商业银行行或股份制制商业银行行的省级分分行及以上上级别的银银行（开户户行）出具具银行存款款证明；要要求融资能能力必须具具有得到项项目总投资资65%以以上授信额额度的能力力，并需提提供中华人人民共和国国境内的国国有商业银银行或股份份制商业银银行的省级级分行及以以上级别的的银行对本本项目的贷贷款承诺书书；对BTT投资主体体的资信能能力，要求求具有金融融机构出具具的AA或或以上级别别资信证书书；要求具具有类似工工程施工经经验，且五五年内至少少完成过一一个合同额额不少于一一亿元人民民币的高速速公路项目目的施工；对BT投投资主体的的人员和设设备的要求求是投入本本项目的关关键人员和和主要施工工机械设

28、备备能满足工工程需要；要求BTT投资主体体近五年内内没有不良良业绩和重重大诉讼。由于以上对对BT投资资主体的准准入条件设设置较高，因因此BT投投资主体可可以以联合合体的方式式参加BTT投标。业业主对联合合体成员的的要求是必必须具有独独立法人资资格，并具具备与拟承承担工程相相适应的资资质条件；相同专业业的施工企企业组成的的联合体，按按照资质等等级低的施施工企业的的业务许可可范围承担担本项目的的工程。联联合体成员员必须共同同签定联合合体协议书书，明确联联合体主办办人和联合合体成员，且且应提交业业主一份授授权书，证证明主办人人的资格；联合体主主办人应被被授权代表表任何或全全部联合体体成员在投投融资、

29、建建设、签约约及履行合合同中承担担义务和法法律责任，并并接受业主主的指令；整个合同同的实施应应全部由联联合体主办办人负责，联联合体主办办人应承担担不少于合合同总价550%的工工作量。通通过联合体体及其成员员的严格要要求，可以以保证对联联合体各方方在以后的的投标活动动和履行合合同中都具具有约束力力。 四、效益分分析下面从BTT投资主体体的角度对对山西阳侯侯高速公路路项目的收收益情况进进行分析。（一）项目目收入分析析该项目的收收入从BTT投资主体体的角度来来说主要有有三部分组组成：1.工程款款结余收入入：在投标标不降低工工程造价的的情况下，BBT投资主主体的工程程结余收入入。2.利息差差收入：业业

30、主按中国国人民银行行同期贷款款利率计息息，由于存存在项目结结余收入和和质保金（按按计价的995%给施施工单位拨拨款，预留留5%的质质保金），BBT投资主主体实际支支付的利息息将小于业业主计算支支付的利息息，因此形形成利息差差收入。3.优惠贷贷款利息差差收入：在在当前金融融形势下，BBT投资主主体通过努努力争取，可可以得到最最多比中国国人民银行行公布的贷贷款利率低低10%的的优惠贷款款利率，业业主按中国国人民银行行同期贷款款利率计算算利息，BBT投资主主体可以得得到优惠贷贷款利息差差收入。4.资本金金存贷款利利息差收入入：企业利利用自有资资金作为资资本金投入入项目中，业业主对资本本金按贷款款利率

31、支付付资本金利利息，因此此BT投资资主体可以以得到资本本金的存款款与贷款的的利息差收收入。（二）项目目支出对BT投资资主体来说说，BT项项目的支出出即项目的的工程成本本支出和融融资贷款利利息支出。（三）项目目收益项目收入减减去项目支支出，形成成项目的总总的收益。项目的总总的收益除除以投入项项目的资本本金总额就就是项目的的投资回报报率（或称称内含报酬酬率、资本本金收益率率）。五、风险分分析该项目的主主要风险可可分为以下下三个部分分：（一）收回回回购款的的风险该项目由于于有银行出出具保函，BBT投资主主体在收回回回购款方方面风险较较小。假如如山西阳侯侯高速公路路有限公司司不能按时时支付BTT投资主

32、体体的回购款款，回购款款将由出具具保函的银银行代为支支付。对于于银行来说说也不存在在大的风险险，由于业业主将项目目抵押给了了银行，如如果发生银银行代业主主支付回购购款的情况况，银行将将把项目收收回，等于于银行用低低于项目造造价的价格格得到了优优质项目，这这是由于存存在勘察设设计、征地地拆迁等业业主支付的的费用，因因此回购款款将小于项项目的造价价。（二）BTT投资主体体收入风险险BT投资主主体的收入入存在较大大风险，首首先BT投投资主体要要加强项目目的建设管管理，合理理降低工程程造价，降降低工程成成本，才能能实现工程程结余收入入；其次融融资方案要要采用金融融工程方法法多方比较较，降低融融资成本，才才能形成利利息差收入入。BT投投资主体的的收入风险险虽然较高高，但是由由于BT项项目都能得得到当地政政府的大力力支持，在在税收和收收费方面得得到优惠，因因此BT投投资主体的的高风险也也会带来高高收益。