民营银行的前世今生

1、一、立足小微，定位独具特色资产规模快速增长，回归本源专注主业21 年末民营银行整体资产增速达 33.5%。2021 年末民营银行资产总额达 1.64 万亿元，较 2020 年末增长 4109 亿元，增幅达 33.48%。其中，微众银行和网商银行突破 4000 亿，另有 8 家银行资产增速超过 30%，资产规模增速突出。大部分民营银行存贷款增速较高。2021 年末民营银行存款和贷款规模分别为 10036 亿元和 8881 亿元。微众银行存贷款增速分别为 14.82%、31.56%；网商银行存贷款增速分别为 20.81%、39.0%。锡商银行和金城银行存贷增速亮眼，存款增速分别为 175.04%和

2、 98.42%，贷款增速分别为 155.24%和 143.59%。民营银行在监管要求下，回归本源，专注主业，规模稳步增长。图 1：2021 年末民营银行资产规模高速增长（亿元，%图 2：2021 年末民营银行存款规模及增速（亿元，%）3,0002,5002,0001,5001,0005000200贷款规模贷款增速-右轴150100500微众网商 苏宁 新网 众邦 富民 三湘 亿联 金城 蓝海 华瑞 中关村振兴 民商 锡商 裕民 客商 新安 华通(50)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000200存款总额存款增速-右轴150100500(50) 资料来源：Wind、

3、资料来源：Wind、存贷比普遍较高。2021 年末客商银行存贷比最低，为 69.40%。亿联银行、富民银行、新网银行存贷比超过 100%，分别为 108.13%、127.52%和 136.83%。截至 22 年 3 月末，商业银行整体存贷款比例为 78.7%，19 家民营银行中 13 家超过该数据。民营银行的存贷比普遍偏高，主要原因是负债端受限于线上开户，吸储困难，渠道较窄。图 3：民营银行 2021 年存贷比普遍较高各民营银行存贷比商业银行均值160%140%120%100%80%60%40%20%客商苏宁 中关村众邦 锡商 华通 振兴 华瑞 微众 三湘 网商 金城 蓝海 裕民 新安 民商

4、亿联 富民 新网0%资料来源：Wind、经营定位清晰，布局发达省市目前有 19 家民营银行。2014 年 3 月银保监会启动民营银行试点，首次批筹 5 家民营银行，分别为深圳前海微众银行、浙江网商银行、天津金城银行、温州民商银行和上海华瑞银行，微众银行在当年 12 月成为首家开业的民营银行。2015年 6 月起民营银行进入第二批试点期，2016 年、2019 年各批筹民营银行 12 家和 2 家。截至目前，我国已有 19 家民营银行开业运营，阵容日益庞大。四家民营银行纯线上经营。微众银行、网商银行、新网银行和亿联银行纯线上经营；大部分民营银行定位互联网方向，比如裕民银行定位“5G 智能银行”，

5、众邦银行定位“互联网交易银行”；蓝海银行、客商银行等相对传统，主要对焦区域融资需求。表 1：19 家民营银行基本信息（截至 21 年末）银行名称注册地成立日期总资产(亿)定位主要股东微众银行深圳2014.12.164,387.48互联网银行腾讯、百业源、立业、淳永网商银行杭州2015.05.284,258.31互联网银行蚂蚁科技、万向三农、金润资产苏宁银行南京2017.06.151,012.21科技驱动的 O2O 银行苏宁易购、日出东方众邦银行武汉2017.04.25871.24互联网交易银行卓尔控股、武汉当代、壹网通亿联银行长春2017.05.23598.96智慧数字银行中发金控、吉林三快、

6、华阳集团三湘银行长沙2016.12.21583.76产业链金融三一集团、汉森制药、三一智能新网银行成都2016.12.28571.16互联网银行新希望、银米科技、红旗连锁富民银行重庆2016.08.16541.55普惠金融银行瀚华金控、宗申产业、福安药业中关村银行北京2017.06.07522.02科技金融用友网络、碧水源、东方园林金城银行天津2015.04.16520.38公存公贷三六零、华北集团、麦购集团华瑞银行上海2015.01.28459.25智慧银行上海均瑶、美特斯邦威、骋宇实业蓝海银行威海2017.05.27457.22深耕蓝海、特存特贷威高集团、赤山集团、迪尚集团民商银行温州20

7、15.03.23283.96助力小微、服务三农正泰集团、华峰氨纶、奥康鞋业振兴银行沈阳2017.09.28267.15通存实贷、产业金融荣盛中天、天新浩、沈阳启源锡商银行无锡2020.04.14257.87物联网银行红豆集团、澄星实业、双象集团客商银行梅州2017.06.22248.68服务三农两小、通存小贷宝丽华新能源、塔牌集团、喜之郎新安银行合肥2017.11.08185.01区域金融体系补充者金彩牛、南翔贸易、中辰投资华通银行福州2017.01.13184.34科技金融永辉超市、阳光控股、兴衡投资裕民银行南昌2019.10.09173.865G 智能银行正邦集团、博能实业、亿分营销资料来

8、源：iFinD、目前民营银行主要集中于发达省市。2014 年首批试点的 5 家民营银行，位于京津冀、长三角、珠三角三大经济圈，随后向东北及中西部地区逐渐扩展。已开业的民营银行遍布在 16 个省市，主要位于一线城市、省会及部分发达城市，其中江苏、浙江和广东各 2 家，四大直辖市各 1 家。目前中部和西北大部分省区、东北的黑龙江以及西南云贵桂三省仍然是空白。图 4 我国已开业民营银行地区分布资料来源：各银行年报，差异化经营特征较显著，行业集中度高。我国民营银行自 2014 年 3 月原银监会首批 5 家试点以来，至 2020 年 4 月共获批筹建 19 家，已全部开业。资产规模两级分化，头部民营银

9、行资产规模破四千亿，而部分民营银行总资产仅百亿规模，“营业收入”与“净利润”双降。从业绩走势来看，互联网银行凭借其技术、流量优势为客户定制产品，实现业绩高增长，而部分准互联网型与相对传统型银行，如亿联银行和华通银行，由于网点、品牌等优势不明显、负债压力大、监管政策收紧等原因经营受限较大，出现业绩下滑。政策助力民营银行发展2010 年开始，相关政策出台，为民营银行发展保驾护航。2010 年国务院发布关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见首次从政策上提出民间资本进入的可能性；随后几年间，监管层陆续出台文件提出民营银行的准入条件、经营方式等要求；2016 年以来，随着民营银行发展壮大，监管加强对民

10、营银行的管控，实施差异化监管安排，规范特色化经营方向。相关政策的支持为民营银行注入发展动力，优化了银行体系结构。政策定位民营银行支持中小企业，与传统商业银行互补发展、错位竞争。监管机构出台的政策在推动民营银行发展的同时，为中小微企业提供相匹配的金融服务。多项文件中表明要增加民营银行对小微企业的信贷投放。表 2：民营银行相关政策支持明确提出鼓励民间资本进入金融服务领域，鼓励民间资本发起或参与设立村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等金融机构，第一次从政策上提出民间资本进入金融业的可能性。国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见2010.05时间政策名称出台部门主要内容2012.05关于鼓励和

11、引导民间资本进入银行业的实施意见原银监会提出支持民间资本与其他资本按同等条件进入银行业，可通过发起设立、认购新股、受让股权、并购重组等多种方式投资银行业金融机构。提出尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行，为实体经济发展提供广覆盖、差异化、高效率的金融服务。国务院关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见2013.07时间政策名称出台部门主要内容2013.08关于金融支持小微企业发展的实施意见国务院推动尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行；积极发展小型金融机构，打通民间资本进入金融业的通道。小型银行等金融机构。会十八届三中全在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中中共中央

12、关于全面深化改革若干重大问题的决定2013.112015.06关于促进民营银行发原银监会展的指导意见在加强监管前提下，积极推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构；鼓励民营银行创新发展方式，提高金融市场竞争效能。根据民营银行特点，实行差异化监管安排。坚持试点经验和常态化设立相衔接的原则，有效落实民间资本发起设立民营银行的五项原则。原银监会关于民营银行监管的指导意见2016.122019.02关于加强金融服务民营企业的若干意见国务院支持民营银行和其他地方法人银行等中小银行发展，加快建设与民营中小微企业需求相匹配的金融服务体系。以服务实体经济为导向，改革优化金融体系结构，发展民营银行

13、和社区银行2019 年国务院政府工国务院作报告2019.032019.12关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见银保监会增强地方中小银行金融服务能力；继续推动符合条件的民营银行发起设立。资料来源：中国政府网、银保监会、央广网、产品逐渐丰富，业务线上化趋势明显民营银行的四种模式分别为个存小贷、小存小贷、公存公贷、特定区域存贷款。民营银行的经营定位主要有个存小贷（微众银行）、小存小贷（网商银行）、公存公贷（金城银行）、特定区域存贷款（民商银行和华瑞银行）四种模式，主要围绕普惠金融。之前其产品中纳税贷款、信用贷款是主流，而近两年陆续推出针对农业、医药等特色领域产品，民营银行的产品逐渐丰富。业务继

14、续向线上靠拢。监管机构对民营银行实行“一行一店”政策，实体网点较少。2022 年 4 月 1 日，中关村银行发布公告，停办现金收付业务，停办营业网点柜面和 ATM 机自助渠道。未来或将有更多民营银行停办现金业务，集中线上化趋势运营，推出更多纯线上产品。表 3：民营银行产品种类丰富微众银行推出的首款互联网小额信微众银行微粒贷贷产品，自 2015 年 5 月在手机QQ、 互联网用户微信平台上线以来，已为超过千万100 元起借，无担保无抵押，1 分钟到账用户提供便捷、高效的贷款服务。类型银行产品名产品描述客户群体特点信用贷款苏宁银行微商贷面向小微企业设计开发的纯信用税贷贷款。个体工商户或者小微企业主

15、借款额度最高 300 万，无抵押或担保，授信期限长达 12 个月，支持随借随还新网银行好人贷银行大额云贷款产品信用良好的用户1 万元日息低至 2.2 元，最长可分 60 期还；银行授信额度高达 20 万类型银行产品名产品描述客户群体特点富民银行富民贷个人消费贷款，纯线上信用良好的用户快速审批；随借随还；极速到账最高额度 20 万；可借 3-12期个人用户群体锡商银行锡锡贷纯线上信用贷款产品新安银行小微 AI贷利用大数据、智能风控和智能定价系统提供贷款信用良好的小微企业降低客户的综合融资成本和时间成本抵押贷款金城银行金抵贷以企业或企业关联人拥有的合格商品房住宅做抵押，为企业生产经营周转提供资金能

16、提供企业或个人名下房产做抵押的中小微企业房产升值，贷款额度可逐年提高；一次抵押，三年授信华通银行押好贷为有住宅或配套车位的客户提供贷款18-65 周岁中国籍自然人，信用状况良好接受二押；无还本续贷；抵押率最高达 85%客商银行客e 快贷以住宅作抵押，用于个人或家庭经营、大额消费的贷款有住宅的家庭或个人贷款利率在 LPR 基础上根据客户资信状况上下浮动网商银行旺农贷全线上信用贷款产品，满足涉农客户日常经营周转融资需求18 至 60 周岁，用途必须是种养殖业或者日常的经营 从事农业相关的核无明确贷款额度，三种贷款模式农业贷款众邦银行农链贷为从事农业的客户量身定制的经营性贷款产品心企业、B2B、合作

17、社等合作的上下游客户全自动；易申请；免抵押；按日计息亿联银行亿农贷根据农村市场特点，服务三农农户、小微企业主线上操作、手续简便、盘活资产裕民银行农裕贷用于农业生产经营周转的线上贷款县域乡镇地区的农在线实时放款、可循环使产品户用、随借随还医疗贷款民商银行惠医贷三湘银行税壹贷满足申请人项目建设、设施购置、医学领域配套流动资金的授信融资服务以税务信息为依据，提供个人经营性贷款二三级公立医院及现金流稳定、具有特色和社会美誉度的医疗机构税收贷款连续正常纳税的小微企业主、个体工商户针对医疗机构实际融资需求，提供个性化服务0 人工干预、免手续费、无抵押无担保振兴银行税 e 贷向企业发放短期流动资金贷款依法纳

18、税的小微企业以税定贷；无抵押无担保；随借随还中关村银认股权配合认股选择权，提供无强制抵押处于初创期、成长不强制要求企业的盈利规行贷款担保的融资支持期的科创企业模；不强制要求企业提供抵质押担保投贷联动商旅贷华瑞银行航旅贷为合作旅游、出行等平台用户提供的个人消费信贷服务满足年龄要求，信用状况良好的用户年利率最低低至 6.8%（单利计算）款蓝海银行商运贷通过第三方金融机构及高速公路集团进行合作，提供集高速通行费透支、账期延长购买保险服务等中小微物流企业无抵押无担保；单户金额高资料来源：公司官网、四家互联网银行依靠股东引流民营银行大股东主要是互联网巨头和区域优秀传统企业。互联网背景股东以微众银行、网上

19、银行、苏宁银行和金城银行为代表，其控股或参股股东为腾讯、蚂蚁、苏宁、360 集团等互联网巨头；以民商银行、蓝海银行为代表的传统类银行大股东主要为正泰集团、威高集团等区域优秀传统企业。民营银行依靠大股东获客，服务小微个体和企业。互联网背景股东提供大数据服务和获客能力。网商银行借助支付宝数据获得客户清晰画像，节约数据分析成本；360集团在反欺诈方面赋能，提升金城银行风控能力。在获客方面，借助腾讯旗下微信和 QQ 的海量用户，微众银行获得了大量小微客源；苏宁集团也为苏宁银行提供了线上线下合作伙伴和全渠道用户资源。区域优秀传统企业股东具备上下游生态资源和政府资源。民商银行和蓝海银行为例，大股东都为当地

20、知名传统企业，有完备的上下游产业生态环境和区域客群，在政府的支持下提供特色服务。图 5：部分民营银行大股东优势资料来源：Wind、公司官网、二、经营分化大，ROE 普遍较低2.1 ROE 普遍较低，源于信用成本较高除微众、蓝海、网商、新网外，民营银行 ROE 普遍较低。21 年 19 家民营银行中有 12 家 ROE 低于 10%，其中裕民、客商、振兴、亿联、金城和华通银行的 21 年ROE 均在 04%以内，民营银行的 ROE 普遍较低。对比上市银行， 21 年ROE 均值为 10.4%，42 家上市行ROE 数值均在 6%以上，民营银行的盈利能力远低于上市银行平均水平。图 6：民营银行 2

21、021 年 ROA 和 ROE（%）图 7：主要民营银行的 ROE 和净利润（亿元）80 30ROEROA-右轴30228.24净利润ROE1.8251.6201.41.215170 2560502017.0540150.830100.62050.40.210微众蓝海 新网 网商 苏宁 民商 三湘 富民 中关村众邦 锡商 新安 华瑞 裕民 客商 振兴 亿联 金城 华通00013.1012.6411.108.835.237.2710501.62资料来源：Wind、资料来源：iFinD、部分互联网银行 ROE 较高，微众银行 21 年 ROE 为 28.24%；亿联银行 ROE 较低源于其高信用成

22、本。2021 年微众银行、新网银行、网商银行年化 ROE 为 28.24%、17.05%和 13.10%，较 2020 年分别上升 1.55、1.89 和 2.61 个百分点。同为互联网银行的亿联银行 2021 年ROE 为 1.62%，ROE 很低，主要由于其信用成本较高。21 年亿联银行信用成本为 2.51%，且信用减值损失/营业收入为 65.85%，信用减值损失占营收比重相当高，影响其 ROE 水平。图 8：21 年上市行 ROE 情况（%）18.016.014.012.010.08.06.04.02.0成都银行宁波银行兴业银行贵阳银行常熟银行工商银行杭州银行江苏银行西安银行邮储银行厦门

23、银行张家港行江阴银行紫金银行渝农商行交通银行青岛银行苏农银行浙商银行浦发银行民生银行0.0资料来源：WIND，上市银行信用减值损失/营业收入均值为 31%，民营银行为 38.3%。对比上市银行，信用减值损失/营业收入占比较高的银行如郑州银行、兰州银行、民生银行、浙商银行，分别为 49.1%、49%、45.9%、45.6%，均值为 31.1%。民营银行信用减值损失/营业收入占比较高如亿联银行、富民银行、金城银行、苏宁银行，分别为 65.85%、59.36%、57.21%、52.32%，均值为 38.3%。民营银行虽然不良贷款率表现良好，但信用成本过高，影响 ROE 水平。图 9：民营银行 202

24、1 年信用减值损失/营业收入和ROE图 10：21 年上市行的信用减值损失/营业收入70%60%信用减值损失/营业收入ROE-右轴31.1%38.2730%25%60%50%40%50%40%30%20%10%0%20%15%10%5%亿联银行富民银行 金城银行 苏宁银行 锡商银行 网商银行 振兴银行 华瑞银行 三湘银行 众邦银行 微众银行 新网银行 新安银行 蓝海银行 中关村银行华通银行 裕民银行 客商银行 民商银行上市银行平均民营银行平均0%30%20%10%郑州银行民生银行平安银行齐鲁银行中信银行青农商行杭州银行上海银行渝农商行江苏银行长沙银行兴业银行无锡银行贵阳银行江阴银行宁波银行农业

25、银行南京银行建设银行厦门银行中国银行0%资料来源：Wind、资料来源：iFinD、2.2 业绩分化明显，微众银行一家独大经营业绩分化明显。2021 年微众银行和网商银行的营业收入分别为 269.89 亿元和 139.03 亿元，稳居第一和第二，其他民营银行营业收入均在 40 亿元以下。其中，锡商银行 2021 年营收增速为 377.30%，在民营银行中表现较好。2020年营业收入2020年增速-右轴2021年营业收入2021年增速-右轴而亿联银行、振兴银行和华通银行 21 年营业收入则同比下滑。图 11：民营银行 2021 年营业收入分化明显（亿元，%）30025020015010050080

26、07006005004003002001000微众网商 苏宁 新网 富民 三湘 蓝海 华瑞 众邦 亿联 金城 中关村锡商 振兴 民商 裕民 华通 客商 新安-100资料来源：Wind、银行名称营收增速ROE不良率资本充足率拨备覆盖率微众银行32.59%28.24%1.20%12.11%467.5%蓝海银行36.62%21.55%1.09%11.87%229.08%新网银行12.07%17.05%1.05%15.26%345.1%网商银行61.33%13.10%1.53%12.50%364.0%苏宁银行23.31%12.64%1.01%11.48%251.1%民商银行32.87%11.16%0.

27、45%14.56%574.51%三湘银行25.95%11.10%1.60%11.52%166.17%富民银行15.25%8.83%1.45%11.27%206.4%中关村银行62.50%7.89%0.83%14.37%317.61%众邦银行25.61%7.27%1.11%11.82%301.39%锡商银行377.30%6.90%0.34%12.92%734.66%表 4：21 年民营银行的基本面指标对比银行名称营收增速ROE不良率资本充足率拨备覆盖率新安银行20.38%5.71%1.28%26.62%201.44%华瑞银行38.32%5.23%1.67%14.49%190.20%裕民银行124

28、.47%3.36%0.54%15.34%542.95%客商银行12.15%3.02%0.04%15.38%/振兴银行-8.06%2.43%1.35%13.15%162.14%亿联银行-8.47%1.62%1.75%11.04%152.41%金城银行114.71%1.23%1.37%/228.38%华通银行-36.34%0.24%1.59%16.87%/资料来源：各银行年报，微众银行一家独大，尾部民营银行生存空间被挤压。2021 年微众银行净利润达到 68.84 亿元，同比增长 38.87%，净利润在 19 家民营银行中占比达 50.49%。排在第二和第三的是网商银行和新网银行，净利润分别为 2

29、0.92 亿元和9.18 亿元，与微众银行差距较大。其余 16 家民营银行净利润均不足 7 亿元，尾部生存空间被挤压。微众银行营业收入占 19 家民营银行的 41.27%。三家民营银行扭亏为盈，21 年 19 家全部实现盈利。锡商银行、裕民银行和振兴银行 20 年的净利润均为负值，而 21年净利润分别为 1.38 亿元、0.62 亿元和 0.46 亿元。三家银行扭转亏损，21 年 19 家银行全部实现盈利。图 12：民营银行 2021 年全部实现盈利（亿元，%）图 13：微众银行营业收入占比 41.27%归母净利润 同比增长（ ）803507030060250502001.151.902.19

30、1.331.770.481.090.442.531.180.64微众银行网商银行三湘银行苏宁银行新网银行富民银行15040100305020010(50)0(100)2.45 2.303.024.045.285.6721.2641.27华瑞银行众邦银行 亿联银行 金城银行 中关村银行新安银行 振兴银行 民商银行 华通银行 客商银行 蓝海银行 锡商银行 裕民银行资料来源：Wind、资料来源：各银行年报、2.3 不良率较低，拨备计提充足民营银行不良贷款率目前低于商业银行整体水平。2021 年末客商银行、锡商银行、民商银行、裕民银行、中关村银行不良贷款率分别为 0.04%、0.34%、0.46%、0

31、.54%、0.83%，均低于 1%。其他民营银行不良贷款率维持在 1%2%之间，除亿联银行稍高外，都优于中国银行业 1.73%的水平。整体呈上升趋势，但优于其他类型行。民营银行在 22 年之前不良贷款率均低于其他类型行，整体处于较优水平；19年起，不良贷款逐渐暴露，呈现上升态势；22Q1 民营银行不良贷款余额 137.25 亿元，不良贷款率为 1.43%，低于全国银行业 0.26 个百分点，低于农商行和城商行 1.94 和 0.52 个百分点，但超过大型行和股份行，优势较之前减弱。 图 14：2021 年 18 家民营银行不良贷款率（%）图 15：民营银行不良贷款率在各类行中较低（亿元，%2.

32、001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.001601401201008060402005.0民营银行不良贷款余额 城商行 大型商业农商行股份行 民营银行4.03.02.01.017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q10.0客商锡商 民商 裕民 中关村苏宁 新网 蓝海 众邦 微众 新安 振兴 富民 网商 华通 三湘 华瑞 亿联资料来源：Wind、资料来源：iFinD、拨备覆盖率较高，抵御风险能力强。民营银行拨备覆盖率近年逐渐降低并

33、趋于稳定，22Q1 为 295.14%，但仍然高于其他类行。其中，锡商银行 2021 年末拨备覆盖率达 734.66%，在披露数据的 16 家民营银行中排首位。较高的拨备覆盖率显示出民营银行风险抵补能力较强。图 16：2021 年末民营银行拨备覆盖率情况（%）图 17：民营银行拨备覆盖率较高（%）80070060050040030020010001,0008006004002000城商行农商行民营银行大型行股份行亿联振兴 三湘 华瑞 新安 富民 金城 苏宁 众邦 中关村新网 网商 微众 裕民 民商 锡商17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319

34、Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1资料来源：Wind、资料来源：iFinD、资本充足率总体下降。22Q1 民营银行资本充足率为 12.65%，在同类行中仅高于农商行，低于大型行 4.7 个百分点，资本充足率逐渐承压。2021 年新安银行资本充足率为 26.62%，位居同类行第一。民营银行补充渠道有限，需充分利用外源性资本，优化资本结构。图 18：民营银行 2021 年充足率指标（%）图 19：民营银行资本充足率下降（%）资本充足率核心一级资本充足率 大型行民营银行股份行农商行城商行3030252520201515101055新安华通客商裕民新网民商华瑞

35、中振兴 锡商 网商 微众 蓝海 众邦 三湘 苏宁 富民 亿联 金城17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q100资料来源：Wind、公司年报、资料来源：iFinD、 2.4 净息差较高，资产负债结构有优化空间民营银行净息差处于较高水平。2021 年民营银行中息差前三名分别为锡商银行、新网银行和苏宁银行，分别为 5.72%、 4.98%、4.77%。与其他行相比，民营银行净息差处在高位，主要是由于其下沉市场，覆盖长尾小微客户，贷款利率普遍较高。5.724.984.774.

36、754.324.073.783.713.493.063.032.762.662.622.592.562.191.921.23图 20：民营银行 2021 年净息差（%）图 21：民营银行净息差处在高位（%）7.06.05.04.03.02.01.017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q10.06.005.004.003.002.001.000.00民营银行农商行大型行股份行城商行锡商新网 苏宁 微众 华瑞 蓝海 富民 金城 中关村众邦 振兴 网商 三湘 亿联 民商 裕

37、民 华通 新安 客商资料来源：Wind、资料来源：iFinD、生息资产收益率整体较优。2021 年民营银行生息资产收益率均在 4%以上，其中锡商银行、蓝海银行和富民银行突破 8%，分别为 8.88%、8.45%、8.07%。民营银行定位小微客群，贷款收益较高，使得生息资产收益率整体较高。计息负债成本率较高。在 2021 年度有 14 家民营银行计息负债成本率高于 3%，其中最高的为亿联银行，达到 4.44%。民营银行线下基础客群少，存款增长乏力，甚至部分民营银行“高息揽储”，导致负债端承压。8.888.456.857.037.057.247.307.607.788.075.785.926.06

38、6.385.065.234.564.664.09图 22：民营银行 2021 年生息资产收益率（%）图 23：民营银行 2021 年计息负债成本率（%）10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.05.04.154.234.394.443.713.922.822.963.133.163.353.383.403.473.493.511.922.142.294.54.03.53.02.52.01.51.00.5网商苏宁 微众 新网 客商 华通 新安 华瑞 众邦 三湘 民商 中关村锡商 裕民 富民 振兴 蓝海 金城 亿联0.0客商新安 网商 华通 众邦 民商 裕民 三湘 亿联

39、微众 苏宁 振兴 华瑞 中关村新网 金城 富民 蓝海 锡商资料来源：根据年报数据计算，资料来源：根据年报数据计算，生息资产中，贷款占比较高，资产结构优化。从 2021 年看，高收益的贷款业务为主要投向，有 10 家民营银行贷款余额占生息资产比重高于 60%；其次为金融投资，大部分占生息资产比例在 20%左右。近年来民营银行资产结构有所优化。图 24：民营银行 2021 年末生息资产结构贷款存放央行同业金融投资120%100%80%60%40%20%微众网商 苏宁 众邦 三湘 富民 亿联 华瑞 新网 蓝海 中关村金城客商民商华通新安裕民振兴锡商0%资料来源：Wind，负债端来看，存款占比较高，对

40、同业依赖仍较高。之前受到“一行一店”的制约，缺少物理网点，资金渠道单一，吸收存款难度较大，负债端多依赖同业负债。近两年线上线下齐发力，2021 年末多数民营银行存款占计息负债比例超 70%，存款占比较高。微众、网商银行近两年存款占比承压。2018 年微众银行推出“智能存款+”，网商银行也推出存款产品“定活宝”，吸引了大量用户。2019 年以来，监管部门不断规范民营银行创新性存款产品，微众、网商银行存款占比下降。存款同业央行应付债券图 25：民营银行 2021 年计息负债结构图 26：微众、网商近年存款占比（%）120%100%80%60%40%20%0%100%存款占比201620172018

41、20192020202180%60%40%20%微众网商微众网商微众网商微众网商微众网商微众网商0%微众网商 苏宁 众邦 三湘 富民 亿联 华瑞 新网 蓝海 中关村金城 客商 民商 华通 新安 裕民 振兴 锡商资料来源：Wind、资料来源：Wind、三、民营银行的未来发展方向科技、个贷、小微、风险管理是民营银行发展的主旋律。我们用 Python 进行数据抓取，对各民营银行 2021 年年报进行词频分析，发现“科技”、“小微企业”、“风险管理”、“普惠”提及次数较多，其中科技和风险管理被提及 533和 474 次。图 27：2021 年各民营银行年报的词频统计词云图资料来源：公司年报、依托科技赋

42、能，深耕中小微及个人业务普惠小微贷款市场广阔，在全国实有市场比重持续提升。小微企业在市场各类主体中的重要性日益凸显。银行业普惠型小微企业贷款余额占小微企业贷款比重从 16 年末的 27.1%提升至 21 年末的 38.2%，同时小微企业在全国实有市场主体中占比从 16 年末的 94.1%提升至 97.1%。可见普惠小微企业贷款市场空间较为广阔，民营银行有望在普惠小微企业贷款方面开疆拓土。图 28：2016-2025 中国银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额及其占比不断提升图 29：小微企业在全国实有市场主体中占比不断升高普惠型小微企业贷款余额（万亿元）普惠型贷款余额占小微企业贷款的比例6050

43、4030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e 2023e 2024e 2025e60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2.50全国实有各类市场主体（千万户）小微企业占比-右轴2.001.501.000.500.00 99.0%98.0%97.0%96.0%95.0%94.0%93.0%92.0%资料来源：银保监会、艾瑞咨询、资料来源：银保监会、艾瑞咨询、普惠金融是民营银行的发展方向之一。民营银行的普惠小微贷款增速普遍较高，占行内贷款比重较高。2021 年末民营银行的普惠小微贷款增速普遍较高，湖南三湘银行、无锡锡商银行、山

44、东威海蓝海银行的普惠型小微企业贷款增速均超过 200%。同时部分民营银行普惠小微贷款占银行总贷款比重相对较高，21 年末三湘银行普惠小微贷款占总贷款比重达 81%，其个人贷款全部为普惠类贷款；微众银行普惠小微贷款占比为 14.5%。对比大行，工商银行普惠小微贷款占总贷款比重为 5.3%；农业银行普惠小微贷款占总贷款比重为 7.58%。图 30：21 年末民营银行普惠小微贷款余额和占比情况图 31：21 年末民营银行的普惠小微贷款增速较高1,2001,0008006004002000普惠小微贷款余额（亿元）普惠小微贷款占贷款总额比重100%80%60%40%20%微众三湘苏宁众邦富民新网蓝海华瑞

45、民商锡商客商裕民华通0%1,2001,0008006004002000普惠小微贷款余额（亿元）21年末普惠小微贷款增速600%500%400%300%200%100%微众三湘苏宁众邦富民新网蓝海华瑞民商锡商客商裕民华通0%资料来源：银保监会、艾瑞咨询、资料来源：公司年报、互联网银行的金融科技能力相对较强。目前我国 19 家民营银行中获得全线上信贷业务备案许可的有 4 家，分别为微众银行、网商银行、新网银行、亿联银行。微众银行、网商银行分别背靠腾讯、阿里，依托腾讯及阿里的金融科技实力，在风险控制领域成效卓著。互联网银行的科技人员占比高。21 年末科技人员数量占比最高的是网商银行，21 年末达到

46、62%；微众银行科研人员占比为 52%；亿联银行科研人员占比 56%，互联网银行的科技人员占比相对较高。表 5：四家互联网银行的主要股东情况（截至 2021 年末）名称主要股东持股比例（ ）主营业务深圳市腾讯网域计算机网络有限公司30.00计算机软件技术开发、销售，网络商务、搜索引擎等微众银行深圳市百业源投资有限公司14.29投资兴办实业深圳市立业集团有限公司14.29金融投资与实业投资网商银行蚂蚁科技集团股份有限公司30.00数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务等万向三农集团有限公司26.78实业投资；农、林、牧、渔业产品的生产、加工等宁波市金润资产经营有限公司19.48创业投资、

47、资本运营新网银行新希望集团有限公司30.00以现代农业与食品产业为主导，布局银行、证券、金融科技和基金等多种金融业态的综合性企业集团四川银米科技有限责任公司29.50计算机技术、网络技术研究、开发；软件开发等成都红旗连锁股份有限公司15.00“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁企业亿联银行中发金控投资管理有限公司30.00投资、投资管理，通讯设备及电子产品的技术开发等吉林三快科技有限公司28.50计算机软硬件、网络技术开发、企业营销策划等，其母公司为美团点评吉林省华阳集团有限公司9.90汽车买卖与租赁、建筑工程及建材生产、房地产开发等资料来源：公司年报、公司官网、大部分

48、民营银行的研发费用支出不足，风控能力有待提升。21 年研发费用占营收比重最高的是裕民银行，达到 12.14%。 2021 年 19 家民营银行中，超过半数的民营银行未发生研发费用支出。这从一定程度上反映出部分民营银行对数字化 转型的重视程度不足，将来有可能在数字化转型中落后。表 6：21 年末已披露数据的民营银行的科技人员数目及占比情况员工数量科技人员数量科技人员占比网商银行153395062%新网银行680/46%三湘银行55519435%苏宁银行40420851%亿联银行37020956%华瑞银行36912033%中关村银行33111334%民商银行3223912%裕民银行27810437

49、%蓝海银行26812446%微众银行/52%资料来源：各银行年报，图 32：2021 年民营银行科技人员数量及占比图 33： 2021 年部分民营银行研发费用及其占比8001员工数量科技人员数量科技人员占比70%30研发费用（亿）研发费用占营业收入比例14%1600140012001000800600400200060%2550%2040%1530%20%1010%50%012%10%8%6%4%2%0% 资料来源：公司年报、资料来源：公司年报、民营银行面临的挑战挑战 1：下沉长尾客户对风险控制提出高要求小微企业生存状态的恶化为民营银行资产质量管理带来新挑战。据文献新冠疫情导致小微企业生存率下

50、降披露，小微企业存活率由 2019 年末的 93.35%下降至 2020 年末的 81.54%，降幅逾 11pct。其中，东北地区小微企业存活率恶化最为明显，降幅达到 13.25%。小微企业生存压力增加对民营银行的风控能力提出了更高的要求。目前民营银行信用成本普遍较高，反映其风险控制能力有待提高。企业存活率企业倒闭率81.54%93.35%18.36%6.65%图 34：小微企业生存状态恶化图 35：东北地区小微企业存活率恶化最明显120%100%80%60%40%20%0%2019年2020年100%95%90%85%80%75%70%2019存活率2020存活率20年存活率变化94.14%

51、92.73%.48%.01%.58%.29%7881808291.83%91.95%-11%-11%-12%-12%-13%-13%-14%东部地区 中部地区 西部地区 东北地区资料来源：廖理新冠疫情导致小微企业生存率下降、资料来源：廖理新冠疫情导致小微企业生存率下降、挑战 2：展业受制于监管监管限制民营银行开展异地贷款。自 2020 年 7 月银保监会发布商业银行互联网贷款管理暂行办法，要求银行审慎开展跨注册地辖区业务起，监管部门对于银行跨注册地贷款的限制不断收严。2021 年 2 月，银保监会正式提出“严控互联网贷款跨地域经营”。自此，除全线上信贷业务备案许可的 4 家互联网银行外，其余民

52、营银行的业务开展范围被限制在注册地。民营银行想要拓展客户群体，需想办法为本地不同细分领域的不同客户群提供更有针对性的金融服务，开发具有自身特色的场景金融产品。监管对民营银行与第三方机构的合作有所限制，考验民营银行科技能力。银保监会于 2022 年 7 月关于加强商业银行互联网贷款业务管理提升金融服务质效的通知中提出要求商业银行稳妥推进数字化转型，在支付环节强化风控，同时防范贷款管理“空心化”。民营银行再也无法单纯作为金融的“连接器”，而是需要不断利用科技赋能，探索适应其发展的风控体系。时间政策名称主要内容表 7：商业银行的互联网贷款与异地贷款政策不断收紧银保监会、工业和信息化部、发展改革委、财

53、政部、严禁银行将贷前调查和贷后管理的实质性职责交由第三方机构2020.05人民银行、市场监管总局关于进一步规范信贷融资收费 降低企业融资综合成本的通知承担。严禁银行将信贷资金划拨给合作的第三方机构。2020.07银保监会商业银行互联网贷款管理暂行办法要求审慎开展跨注册地辖区业务。2020.09银保监会关于加强小额贷款公司监督管理的通知银行可以与小额贷款公司依法合规开展合作，按照平等、自愿、公平、诚实信用原则提供融资。禁止商业银行通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存2021.01银保监会关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知2021.02银保监会关于进一步规范商业银行互联

54、网贷款业务的通知2021.04银保监会关于 2021 年进一步推动小微企业金融服务高质量发展的通知款业务。确保商业银行通过互联网开展的存款业务立足于服务已设立机构所在区域的客户。无实体经营网点，业务主要在线上开展，且符合银保监会规定条件的除外。要求商业银行独立开展互联网贷款风险管理，严禁将关键环节外包，严控互联网贷款跨地域经营。突出各类机构应进行差异化定位，形成有序竞争、各有侧重的信贷供给格局。要综合运用互联网大数据等金融科技手段，改进业务审批技术和风险管理模型，为小微企业准确“画像”，实现金融资源向长尾客户的精准“滴灌”。2021.12银保监会银行保险机构信息科技外包风险监管办法 禁止银行将

55、信息科技管理责任、网络安全主体责任外包。防范因外包导致的科技能力丧失、业务中断、数据泄露等。2022.01银保监会关于银行业保险业数字化转型的指导意见 要求银行推进“业务经营管理数字化”，提升数据能力和科技能力，防范模型和算法风险，并解决“数字鸿沟”问题。2022.04银保监会关于 2022 年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知交由第三方处理的涉企数据，应按照有关监管规定，依据“最小、必要”原则进行脱敏处理。银保监会关于加强商业银行互联网贷款业务管理提要求商业银行稳妥推进数字化转型，在支付环节强化风控，同升金融服务质效的通知时防范贷款管理“空心化”。2022.07资料来源：银保监会、挑战

56、 3：客户基础薄弱，收入结构较差民营银行客户基础相对薄弱，由于实体网点较少，品牌知名度低，揽储能力相对较差。民营银行 2021 年末存款整体保持增势，仅华通、新安、振兴、富民 4 家银行存款余额较 2020 年末有所下滑。具体来看，存款余额最大的仍为微众银行，达 3017.7 亿元，其次为网商银行，达 1989.64 亿元。其余 16 家银行存款余额在 100 亿元以上。存款增速不及贷款增速。除武汉众邦银行、四川新网银行、无锡锡商银行、江西裕民银行 4 家银行存款增速大于贷款增速外，有 10 家存款增速不及贷款增速。民营银行负债端多依赖股东资金及同业负债，来源较为单一、成本较高。依赖利息净收入

57、，非息净收入占比较低。民营银行主要依赖高息放贷实现盈利，收入结构上依赖利息净收入，非息净收入占比较低。微众银行、网商银行和众邦银行 2021 年非息净收入占比分别为 33.37%、27.95%和 26.38%。其他家民营银行非息净收入均在 20 %以下。以微众银行为例，非息净收入来源主要是代销、资产服务等。图 36：民营银行 2021 年非息净收入占比较低净利息收入占比非息净收入占比120%100%80%60%40%20%0%微众网商众邦三湘富民亿联新网蓝海客商民商新安裕民资料来源：Wind、四、两家头部民营银行对比：微众银行基本面好于网商4.1 体量相当，微众银行业绩略胜一筹资产规模相当，微

58、众银行业绩显著好于网商银行。2021 年末微众银行资产总额达 4387 亿元，同比增长 27%；网商银行 2021 年末资产规模为 4258 亿元，同比增长 37%，资产规模相当，21 年末网商银行资产增速相对较高。21 年微众银行营业收入为 269.89 亿元，网商银行营业收入为 139 亿元，微众银行营收是网商银行的 1.9 倍。21 年微众银行净利润 68.86 亿元；网商银行净利润 21 亿元，微众银行净利润是网商银行的 3.2 倍。图 37：资产规模微众与网商相当（亿元）图 38：微众银行营收和净利润显著好于网商银行（亿元5000450040003500300025002000150

59、010005000微众银行网商银行20162017201820192020202130025020015010050080微众营收微众净利润-右轴网商营收网商净利润-右轴706050403020100201620172018201920202021资料来源：公司年报、资料来源：公司年报、微众、网商银行业绩的快速提升得益于其联合放贷模式，已分别与多家银行达成联合放贷协议，包括储蓄银行、华夏银行、上海银行等。近几年，联合贷款模式逐步演变成纯技术服务的助贷模式。所谓助贷，就是民营银行通过初步风控之后将筛选出来的客户推送给持牌金融机构，持牌金融机构再进行一次风控后直接对合格的客户发放贷款，民营银行从中

60、收取一笔技术服务费，既不承担客户违约风险又不占用自身资本金。这一方面由于一系列监管政策的出台，另一方面由于民营银行在获客和风控上具有明显优势，因此以助贷的形式发放消费贷款和经营贷款逐步成为了微众、网商的主流模式。近日，微众银行具有分离助贷业务的趋势，意在由助贷模式变为直营模式。表 8：微众银行和网商银行的合作银行民营银行合作起始日期合作银行微众银行2015 年 2 月 12 日华夏银行2015 年 9 月 1 日中国进出口银行、上海银行、中原银行、哈尔滨银行、桂林银行等2016 年 5 月 31 日平安银行等2016 年 3 月 25 日江苏昆山农村商业银行2016 年 7 月 7 日江苏昆山