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文档简介

1、一、行情回顾1、期货市场本月,动力煤价格先抑后扬,9 月底,因长假来临,多头资金获利了结影响而单日出现较大跌幅,但是国庆长假过后,因禁止澳大利亚煤炭进口,给市场带来较大提振,动力煤指数价格刷新高点至 616.3元/吨,但是,随着价格在政策红线上方运行,政策引导保供压力逐渐显现,内蒙古鄂尔多斯多次召开保供应会议,优质产能加速释放的同时,也放开部分地区煤管票限制,并且,虽然安全检查仍在继续,但陕晋地区各大煤矿也接到保供通知,要求增加产量,产区供应逐渐向好。此前基于供应担忧而导致上行的基本面有变化,动力煤价格展开回调整理。与此同时,需求端来看,生态环境部公布秋冬季大气污染治理方案,钢铁建材等行业受到

2、影响,基于第二产业用煤需求压力减弱,而 9-10 月份本是电煤需求传统淡季,电煤日耗表现低迷,伴随着 9 月份淡季补库,电厂煤炭库存迅速回暖,采购需求偏谨慎。此外,铁路方面也积极参与保供工作,各线路纷纷表态,主要运煤通道由此前的迟滞而转为通畅,缓解环渤海港库存压力。供需压力显著减轻,动力煤价格展开显著回调,截止到 10 月 23 日,动力煤主力 1 月合约价格报收于 573.2 元/吨,较 9 月底下调 5.00 元/吨,跌幅 0.86%。本月,伴随着主力资金的流入,动力煤主力 1 月合约多空主力均有明显增持,在价格回调过程中,多头主力增仓相对积极主动。截止到 10 月 23 日,动力煤 1

3、月合约前二十名多头主力持仓 101315 手,较上月底增加 46709 手,前二十名空头主力持仓 100296 手,较上月底增加 43543 手,前二十名主力由净空单转为净多单 1019 手。图 1 动力煤期货指数合约日 K 线图数据来源:文华财经 宝城期货金融研究所2、现货价格10 月份以来,动力煤现货价格高位震荡,长假过后试探性反弹,最高上冲 613 元/吨,尽管澳洲煤炭禁止进口给市场带来一定的提振,但随着国内保供应力度加大,铁路发运能力增加,且下游采购趋于谨慎,缺乏需求配合的情况下,港口报价逐步展开回调整理,截止到 10 月 23 日,汾渭能源公布的 CCI动力煤价格指数最低下调至 60

4、3 元/吨。环渤海价格指数来看,环渤海地区下水煤供需两弱,煤价整体呈现易涨难跌的抗跌性,受制于下游短期需求的走弱及铁路集港的稳定,现货交易价格涨速较节前明显放缓,但月度长协价的大幅上调,促使小长假过后环渤海动力煤价格综合指数扩幅上涨,不过随着供需形势好转,价格上行放缓,截止到 10月 21 日当期,环渤海动力煤价格指数报收于 559 元/吨,较 9 月底大幅上调 8 元/吨。图 2 CCI5500 大卡动力煤价格指数图 3 环渤海动力煤价格指数数据来源:wind 宝城期货金融研究所3、期现价差本月,动力煤 1 月合约期现价差波动幅度相对有限,月初,期价与港口报价一度反弹走高,期价涨幅远超现价,

5、期价贴水幅度有明显收窄,期价最低贴水至 6.0 元/吨。不过,伴随着期价重心回落,而港口现价暂时维稳,期价贴水一度扩大至 30.2 元/吨。然而,期价跌幅逐渐放缓,而港口报价扩大回调幅度,期价贴水再度收窄,截止到 10 月 23 日,动力煤 1 月合约价格较北方港现货报价偏低 24.8 元/吨。图 4 期现价差数据来源:wind 宝城期货金融研究所二、影响价格因素分析随着保供压力加大,此前受影响较大的陕蒙地区供应形势预计将有明显好转,且铁路增加运量,大秦线检修即将步入尾声,供应从上游向中下游运转更为顺畅,来自于供应端的支撑已经有所减弱,那么价格还能否维持强势,就需要关注需求端能否接力利多提振,

6、特别是冷冬预期增加,澳煤禁止进口,需求端的采购动态态度尤为关键。当然,主产区安全检查仍不可忽视,安检对产量的制约能否完全被主产区产量释放覆盖,也需要进一步关注。(一)供应预期宽松1、产区生产情况根据统计局公布的数据显示,9 月份全国原煤单月产量为 33107 万吨,环比 7 月增加 1.62%,同比增加 2.14%。1-9 月全国原煤累计产量 278715.3 万吨,同比减少 0.1%。与 8 月类似,9 月份单月产量绝对水平继续维持在高位,为近几年同期中的最高值,产量整体保持向上恢复的趋势。9 月产量的增量主要由山西省贡献,其单月产量为 9490.7 万吨,同比增长 12.7%。今年山西省内

7、煤矿生产一直保持比较稳定的状态,不过从十月份开始山西省政府安委会决定在全省开展安全生产风险隐患排查治理专项行动,治理行动一直持续到年底。其中针对煤矿生产要求严厉打击超能力生产、超层越界开采等违法违规行为,虽然安监力度将较此前有所增加,不过考虑到此次安全检查覆盖到其省内各个行业,实际对产量的影响可能并不会很大。10 月 20 日山西潞安集团左权阜生煤业发生矿难,从影响来看,目前左权当地煤企已全部关停,但是关停范围还没有扩大到其他地区,后续还需要进一步关注。陕西省 9 月同样保持较高的产量水平,单月录得产量 6488.1 万吨,由于去年 9 月基数较高,所以同比偏低 2.5%,绝对水平在近几年同期

8、中处于高位。进入十月,陕西地区产量受限的情况在主产区中相对是最严重的,影响因素主要有煤管票控制、煤矿检修、倒工作面等,导致部分煤矿出现停产、减产的现象。配合其周边非电终端需求较好,所以其省内坑口价格也相对比较坚挺。不过考虑到当地存在保证经济发展的目标,所以是有动力释放产量的。近期当地煤矿产量限制也开始出现放松的迹象,比如对于煤管票的发放有所增加。所以对于陕西省年末的产量预计还是比较乐观。内蒙古 9 月产量 7680.3 万吨,同比减少 15%,1-9 月累计产量 71268.2 万吨,同比减少 10.8%。9月产量较 7、8 月进一步出现减少。不过从十月份开始,当地的限产政策已经在放松:1、为

9、保障国庆假期及今冬人民群众生产生活所需,内蒙古在九月末提出增产量、保供应、稳价格的目标。9 月 28 日30日,自治区有关领导带领相关部门到鄂尔多斯市督导煤炭增产增供和煤矿手续办理工作;2、10 月 12 日,鄂尔多斯市委书记在市委常委会会议上表示:牢牢抓住煤炭稳产保供的政策机遇,最大限度释放煤炭产能,确保完成各项目标任务,相关部门要注重把煤炭开采和规范发展统筹起来,全面规范煤炭领域生产经营秩序。可以看出当地政府对于年末的增产有较大的决心。从煤矿的实际情况来看,目前伊金霍洛旗当地煤矿生产基本已经不受煤管票限制影响,准格尔旗当地部分煤矿此前出现缺票停产的情况,不过现在也已经领取到新的煤管票。说明

10、目前内蒙古整体生产情况是比较乐观的。从高频数据也能发现,鄂尔多斯汽运日销量在进入十月份后增长明显,最近都接近 140 万吨,该水平基本与年初没有煤管票限制问题的时候持平,与煤矿的实际情况能够对应。所以年末内蒙古地区产量有望恢复到去年的水平。综合目前国内主要三大产区的情况来看,内蒙古地区变化最明显,年末产量很可能出现大量释放,同时山西和陕西地区的产量预计不会出现明显减少。所以我们对年末国内主产区产量保持乐观。图 5 全国原煤产量图 6 山西原煤产量数据来源:文华财经 宝城期货金融研究所图 7 内蒙古原煤产量图 8 陕西原煤产量数据来源:wind 宝城期货金融研究所2、进口情况月全国原煤进口规模为

11、 1867.6 万吨,同比减少 38.34%。1-8 月累计进口原煤 23942.9 万吨,累计减少 4.45%。9 月进口同比降幅继续扩大,今年累计进口规模低于去年,前九个月一直处于同比偏高的状态。从澳洲、印尼对中国的发运规模来看,9 月两国向中国发运规模继续呈现下降趋势,环比下降 37.57%。由于国内海关通关时间较长,所以此前不少向国内发运的船舶无法靠岸,这也抑制了国外继续向中国发运煤炭的积极性。从额度推算,如果以 2017 年全年进口总量作为今年全年进口额度,那么今年 1-9 月已经使用了 88.27%的额度,将剩余额度平摊到剩余的三个月,每个月可用额度为 1050.23 万吨,处于偏

12、低的水平。如果按照 2019 年全年进口总量作为今年全年进口额度,那么今年已经使用了 79.91%的额度,则剩余三个月月均额度为 2007 万吨。月份市场上传出不少关于进口煤方面的政策:1、10 月 9 日几位知情人士于 10 月 9 日对标普全球普氏能源资讯(SP Global Platts)表示,中国的国有公用事业单位和钢厂已收到中国海关的口头通知,立即停止进口澳大利亚动力煤和炼焦煤;2、东北确定新增进口配额,规模在大约在 1000-1500 万吨。现在能够确定的就是为了保证东北地区冬季供暖,该地区已经获得了新的额度,不过其他地区还没有确切增加额度的消息,暂时还应当以严控对待。图 9 中国

13、进口与印尼澳洲出口间关系图 10 印尼以及澳洲煤炭出口情况数据来源:wind 宝城期货金融研究所综合来看,现在供应端情况在 10 月份开始出现放松的趋势,整体规模较此前有所增加。国内主要产区中,前几个月受限最明显的内蒙古地区增产幅度相对较为明显,区域内煤管票的限制没有像之前那么严格。而陕西和山西地区暂时还没有出现产量明显受限的迹象,所以对于年底国内煤矿产量持乐观的态度。进口煤方面,市场上相关消息繁多,目前能够确定的只有东北地区新增的配额,这主要也是为保障当地冬季用煤,所以暂时还是应当以严控对待,后续政策上的变动还需要进一步观察。(二)中间环节将有明显改善1、铁路运量将有明显改善大秦铁路 202

14、0 年 9 月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量 3513 万吨,同比增长 3.84%,增幅较上月扩大 2.44 个百分点。环比来看,较 8 月份增加 48 万吨,增长 1.39%。9 月份日均运量 117.1万吨,较 8 月份的 111.8 万吨增加 5.3 万吨。大秦线 9 月份日均开行重车 83 列,其中:日均开行 2 万吨列车 53.2 列。大秦线 9 月份运输情况持续改善,但在 8 月份曾发生两次脱轨事故造成运量减少的情况下,9 月份的实际增量低微。10 月份,大秦线开始检修,检修期间,运量显著下滑至百万吨左右,不过,伴随着保供压力增加,铁路方面也积极做出调配,全力保证煤炭供应稳

15、定,中国国家铁路集团有限公司千方百计提高货运能力,充分利用非作业时间、周末运行线非开行列车时间,安排增开货物列车 42 对。太原局压缩大秦线检修每日停电时间,向秦港每日增运 1000 车,朔黄线、蒙冀线不甘示弱,全力增加黄骅港、曹妃甸港煤炭发运量。受此影响,虽然大秦线依然处于检修期,但环渤海港口库存却出现小幅回暖。截止到 10 月 22 日,大秦线日均运量 101.94,张唐铁路运量接入列数 35.7 列,日均运量 30 万吨。而大秦线检修将在 10 月底结束,检修结束后,运量将回升至 125 万吨以上水平,环渤海港口增量将更为明显。不过,虽然坑口端报价已经有所回落,但港口报价亦在走弱,港口报

16、价仍然处于倒挂状态,或影响贸易商发运积极性。此外,本月,唐呼铁路线枢纽疏解改造工程完成,唐呼铁路是内蒙古中西部煤炭外运的重要通道,今年以来日均发送煤炭万吨列车 17.3 列,其他煤炭班列近 10 列,每日向华北、华东、华南地区运输煤炭 20 万吨以上,为畅通国内经济大循环、助力全国抗疫工作和各行业复产复工提供了能源运能保障。改造完成后,唐呼铁路每年 1.5 亿吨的货运发送能力将提升 30%以上,为服务蒙西地区煤炭和物资外运、释放京包铁路客运通道能力、助力京津冀地区打赢“蓝天保卫战”都将发挥重要作用。另作为我国四大煤炭重载运输通道之一的唐呼铁路运能得到显著提升。图 11 大秦线以及张唐铁路日均运

17、量数据来源:网络新闻 宝城期货金融研究所2、港口库存在检修期间微幅回暖此前,主要运煤通道频繁发生脱轨事故,以及产区供应能力下降,港口库存显著下降。10 月份,主要运煤通道大秦线展开秋季集中修,威胁港口库存供应稳定性。但随着保供应压力加大,主要运煤通道积极发运,在很大程度上稳定港口库存回暖,截止到 10 月 23 日,环渤海港重要港口(黄骅港、曹妃甸港、秦皇岛港、京唐港、京唐东港)煤炭调入量 3134 万吨,较去年同期略有下降 50 万吨。而该部分港口调出量来看,为 3287.7 万吨,同比增长 197 万吨。显然供应端担忧叠加工业旺季影响下,下游采购补库较同期有所增长,港口煤炭调出量略大于调入

18、量,港口煤炭库存有所消耗。特别需要注意的是,在大秦线检修前夕,港口库存下降,加大市场对供应端担忧。截止到 10 月 23 日,环渤海港重要港口(黄骅港、曹妃甸港、秦皇岛港、京唐港、京唐东港)煤炭库存 1262.70 万吨,月环比下降 94.7 万吨,同比降幅 555 万吨,基本处于近年同期最低水平。不过,需要注意的是,铁路方面保供影响下,大秦线检修并未进一步导致港口库存的恶化,秦皇岛港在 10 月中旬后略有好转。后期,随着大秦线检修结束,国内供应有序释放,港口库存调入将持续好转,而工业需求转弱,电厂高库存制约采购紧迫性的情况下,库存或出现一定的回暖。但是,冷冬预期逐渐发酵,且澳煤禁止进口导致部

19、分采购压力将专向内贸煤,环渤海港口库存仍将有一定的压力,限制增长幅度。当然,国际外贸煤补充下降后,环渤海港口库存变动将在一定程度上将反应市场供需松紧程度。南方港口来看,库存下滑更为明显,并且并未有停止滑落的迹象。截止到 10 月 23 日,长江口煤炭库存已经下滑至 449 万吨,较去年同期偏低 174 万吨。总体而言,中间环节库存偏低,供应短期仍稍显紧张。图 12 环渤海港煤炭铁路调入量图 13 环渤海港煤炭吞吐量数据来源:wind 宝城期货金融研究所图 14 环渤海港重要港口场存3、海运情况本月,国内沿海煤炭运价波动幅度有限,运价先扬后抑。双节前,受产地供应偏紧、港口库存持续下降等因素影响,

20、煤价延续上涨态势,部分下游用户提前补节后库存,市场货盘少量释放,加上假期期间运力已基本定载,可用运力有所减少,运价出现小幅回升。假期过后,随着煤价持续上行以及大秦线检修后港口库存持续低位,供暖季临近之前,下游采购积极性略有提升,分占部分市场可用运力,双节过后运价出现上涨。但内蒙煤管票已全面放开,产地供应陆续恢复正常,增产保供措施得到落实,煤源紧缺现象有所缓解,带动港口煤价逐步企稳,下游放缓采购节奏,船多货少局面再现,海运价震荡回落。截止到 10 月 23 日,煤炭运价综合指数报收于 702.68 点,月环比略有下降 26.01 点,较去年同期偏低182.65 点,其中,秦皇岛至广州运价 35.

21、80 元/吨,月环比下降 2.60 元/吨,同比偏低 9.90 元/吨。即将进入 11 月份,电煤需求淡季效应逐渐减弱,居民用电负荷预期增加,加之枯水期到来,水电替代效应消退,电煤消耗逐渐走出低谷,叠加澳煤禁止进口,南方沿海地区或加大对内贸煤的采购,海运费或将获得支撑。图 15 煤炭运价综合指数数据来源:wind 宝城期货金融研究所(三)需求端还需进一步关注1、国内经济形势继续好转国家统计局 10 月 19 日发布的国民经济运行数据显示:中国前三季度 GDP 总和是 72.3 万亿元,增速由负转正,同比增长 0.7%。分季度看,一季度同比下降 6.8%,二季度增长 3.2%,三季度增长 4.9

22、%。虽然部分市场认为增速低于预期,但不可否认,在全球经济陷入衰退的背景下,我国 GDP 经济数据连续实现正增长弥足珍贵。从拉动经济增长的三驾马车来看,出口方面而言,超预期增长,前三季度,货物进出口总额 8.88 万亿元,前三季度总和是同比增长 0.7%,实现了年内转正。在外部形势恶劣,国际关系矛盾日益突出的情况下,出口形势的好转,也意味着中国在国际市场上的突围有成效。但是,出口仍然是不稳定因素,在所有出口产品目录里,只有 45%的商品实现出口正增长,而去年同期这一数字超过了 70%的商品。出口上扬实际上依赖于几大关键行业,比如医疗设备以及计算机等一次性购买产品,而国际市场疫情仍在泛滥,经济衰退

23、影响需求,加之美元贬值,人民国际化升值过程中,必然要影响出口的稳定性。投资方面来看,前三季度,全国固定资产投资(不含农户)436530 亿元,同比增长 0.8%,增速年内首次由负转正,上半年为下降 3.1%。分产业看,第一产业投资增长 14.5%,增速比上半年提高 10.7个百分点;第二产业投资下降 3.4%,降幅比上半年收窄 4.9 个百分点;第三产业投资增长 2.3%,上半年为下降 1.0%。分领域看,基础设施投资增长 0.2%,增速年内首次由负转正,上半年为下降 2.7%;制造业投资下降 6.5%,降幅比上半年收窄 5.2 个百分点;房地产开发投资增长 5.6%,增速比上半年提高 3.7

24、个百分点。整体来看,工业投资对整体投资增长贡献率较小,基础设施建设投资相对稳定,而增长非常显著的是房地产开发投资,但在控房价促进居民消费的背景下,房地产投资后续大概率不会维持这一高速增长情况,投资增速或逐渐有所放缓。值得关注的是,消费方面,据国家统计局数据,9 月,社会消费品零售总额 35295 亿元,同比增长 3.3%,增速比 8 月份加快 2.8 个百分点,连续 2 个月增长。三季度社会消费品零售总额增长 0.9%,季度增速年内首次转正。疫情以来,国内加大内循环刺激,包括减税、发消费券等等,各项刺激举措下,消费数据确实有所好转,主要来自于汽车消费的快速上扬和中高端消费的增长,譬如 9 月份

25、烟酒消费的增速达 11.2%,贵金属消费增速达 17.6%,化妆品消费也实现较大幅度增长。但从整体情况来看,消费数据增势还是相对疲弱,餐饮业前 9 月份平均-23.9%的增长率,且中小企业等微观主体不活跃,就业形势改善有限,依然是制约消费的因素。总体而言,拉动经济的三驾马车虽然持续增长,但也内涵隐忧,按照统计局去年四季度 27.8 万亿的数据,如果 Q4 维持跟 Q3 的 4.9%的增速的话,全年增长 1%2%的增速是大概率,带动煤炭需求也将呈现稳定增长。从能源消费情况来看,随着统筹疫情防控和经济社会发展各项工作持续推进,能源生产稳中有增,基础性保障作用有效发挥;能源消费继续回暖,前三季度单位

26、 GDP 能耗同比上升 0.2%,升幅比上半年回落 1.2 个百分点,比一季度回落 3.8 个百分点;规模以上工业单位增加值能耗由升转降,下降 0.1%,上半年为上升 0.9%,一季度为上升 4.5%。2、 全社会用电量显著向好近期,国家能源局发布 9 月份全社会用电量等数据。9 月份,全社会用电量 6454 亿千瓦时,同比增长 7.2%。分产业看,第一产业用电量 85 亿千瓦时,同比增长 11.6%;第二产业用电量 4108 亿千瓦时,同比增长 8.6%;第三产业用电量 1162 亿千瓦时,同比增长 5.1%;城乡居民生活用电量 1099 亿千瓦时,同比增长 4.0%。虽然受消费季节性因素影

27、响,9 月份用电压力环比明显下降,但我们也需要注意到,9月份用电量同比显著偏高,显然,经济形势向好,带动用电需求同比稳定增强。分产业看,“新基建”相关行业用电量保持高速增长,装备制造业用电量超上年同期水平。前三季度,装备制造业用电量 4136亿千瓦时,达到上年同期水平的 100.7%,过半数行业用电量实现正增长。9 月,汽车制造业、通用设备制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业用电量增速超 15%。5G 基站运行累计用电量为 9.10 亿千瓦时,同比增长 20.32%;充电桩 1-9 月累计用电量 4.11 亿千瓦时,同比上升50.14%。此外,居民生活用电量增速首次超

28、过上年同期水平。前三季度,居民生活用电量 6632 亿千瓦时,同比增长 5.2%,增速较上年同期上升 0.1 个百分点。在疫情后阶段,且国内加大经济内循环的情况下,经济形势与居民活动逐步恢复正常,从季节性方面考虑,预计 10 月份用电压力将进一步下滑,步入淡季低谷,11 月份增幅也难有好转,而真正需求旺季的开始还需关注 12 月份情况。累计方面,1-9 月,全社会用电量累计 54134 亿千瓦时,同比增长 1.3%。分产业看,1-9 月,第一产业用电量 637 亿千瓦时,同比增长 9.6%,占全社会用电量的比重为 1.2%;第二产业用电量 36025 亿千瓦时,同比增长 0.5%,增速比上年同

29、期回落 2.5 个百分点,占全社会用电量的比重为 66.5%;第三产业用电量 8975 亿千瓦时,同比下降 0.2%,增速比上年同期回落 8.9 个百分点,占全社会用电量的比重为 16.6%;城乡居民生活用电量 8498 亿千瓦时,同比增长 6.0%,增速比上年同期回落 0.3 个百分点,占全社会用电量的比重为 15.7%。从国家统计局数据来看,前三季度能源消费总量同比增长 0.9%,上半年为下降 0.2%。占全社会能源消费六成以上的规模以上工业能源消费增长 1.1%,上半年为下降 0.4%,其中电力、钢铁、化工、石化、建材、有色等六个主要耗能行业能源消费增长1.9%,增速比上半年加快1.1

30、个百分点;其他行业下降3.1%,降幅收窄 2.9 个百分点。图 16 全社会用电量数据来源:wind 宝城期货金融研究所3、火电依然是主要调峰用电方式9 月份,发电量 6315 亿千瓦时,同比增长 5.3%,增速比上月回落 1.5 个百分点;日均发电量 210.5亿千瓦时,环比减少 23 亿千瓦时。分品种看,9 月份,火电、风电增速回落,水电、核电、太阳能发电增速加快。其中,火电发电量 4223 亿千瓦时,同比增长 0.2%,较上月回落 6.0 个百分点,水力发电量1385 亿千瓦时,同比增长 22.8%,加快 13.9 个百分点;风电增长 11.3%,回落 7.4 个百分点;核电增长7.4%

31、,加快 6.5 个百分点;太阳能发电增长 4.0%,加快 1.9 个百分点。累计发电量来看,19 月份,发电量 54086 亿千瓦时,同比增长 2.11%,火力发电量 38316 亿千瓦时,同比微幅增长 0.78%,水电发电量同比增长 0.97%,核电增幅较大,扩大至 6.36%。总体来看,由于上半年疫情影响,发电需求有所下降,而随着疫情对经济形势的减弱,疫情减弱后各行业进入加速赶工期,整体发电量在下半年增长加快。综合来看,在 9 月份发电量中,尽管总发电量同比明显增加,但水力发电量同比增幅显著,其他清洁能源稳定增长,减轻了火力发电压力。但是,我们也需要注意到的是,风电、核电以及太阳能发电量基

32、数较小,而四季度水电将步入传统淡季,水力发电量将下降数百亿千瓦时,而这部发电量的下降,将主要由火电承担,叠加取暖居民用电旺季因素,火电压力将显著增长。图 17 当月发电量走势图 18 历年上半年发电量对比数据来源:文华财经 宝城期货金融研究所表 1 国家统计局发电量数据数据来源:国家统计局 宝城期货金融研究所4、下游电力企业采购动态目前正处于需求淡季,电厂煤炭日耗显著下降,叠加 9 月份电厂补库增加,重点电厂煤炭库存显著攀升,截止到 10 月 19 日,全国重点电厂煤炭库存 9281 万吨,较 9 月初大幅增长超过 1600 万吨,有此前的同比偏低转为同比偏高超过 200 万吨,库存攀升而日耗

33、偏低,电厂煤炭库存可用天数运行至 30 天,采购压力进一步下降。但是,我们也需要注意的是,澳洲煤炭禁止进口后,华南地区不得不加大对内贸煤的采购,基于对供应稳定性的担忧,冬储需求提前启动,淡季补库下,对市场行情形成一定支撑。然而,淡季补库必然会消耗真正需求旺季提振,可以说利多预期提前消化后,影响后续需求端的发力情况。当然,我们也需要关注冬季旺季题材的发力情况,此前市场对东北地区有较大供需缺口预期,加剧市场紧绷情绪,在进口额度批复、内蒙古地区加快产能释放且放开煤管票限制的情况下已经有所恢复,但冬季需求仍需继续关注,特别是目前国家气象局预计拉尼娜气象条件基本已经形成,若冷冬因素加持下,需求端或仍有后

34、继爆发可能。图 19 全国重点电厂煤炭库存数据来源:文华财经 宝城期货金融研究所5、工业需求短期仍维持良好从 9 月份数据来看,房地产数据向好,叠加基建需求稳定增长,整体水泥以及钢铁产量依然维持高位。据国家统计局最新数据,2020 年 9 月份,全国规模以上工业企业生产水泥 23341 万吨,环比增加852 万吨,增幅 3.79%;同比增长 6.4%。9 月生产平板玻璃 8123 万重量箱,环比减少 15 万重量箱,降幅 0.18%;同比增长 1.6%。由此可知,9 月份,全国水泥日均产量 778 万吨,同比增加 52.5 万吨/日,增幅 7.24%;较 8 月份日均产量同样增加 52.5 万吨/日,增幅 7.24%。9 月平板玻璃日均产量 270.8 万重量箱,较 8 月份日均产量增加 8.3 万重量箱/日,增幅 3.14%。1-9 月累计,全国共生产水泥 167627 万吨,同比下降 1.1%;生产平板玻璃 69952 万重量箱,同比增加 0.4%。生铁数据来看,9 月全国生铁产量 7578 万吨,同比增加 6.9%;环比减少 277 万吨,降幅 3.53%。据此测算,9 月份生铁日均产量为 252.6万吨,较 8 月日均产量减少 0.79 万吨/日,降幅 0.31%。不过,步入十月底,生产将逐渐由旺季专向淡季,工业端采购需求将有所减弱。并且,秋冬

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