债市连续下跌什么风险被忽视了

1、4 月 30 日起，债券市场收益率出现了一定程度的调整， 10 年期国开债活跃券（190215.IB）收益率在 3 个交易日内上行了超过 8Bp，同期 10 年期国债期货主力合约（T2006.CFE）也下跌了超过 1.1 元。目前国内经济基本面仍然处于摸底期，同时 5 月财政融资的影响也大概率已经被市场 Price-in。因此我们认为本轮债市下跌并非简单源于经济“V”型反弹或者财政融资高增，被大家忽视的汇率因素可能是制约货币政策继续宽松的核心因素。后市来看，人民币贬值环境下货币政策宽松力度可能受到压力，债市收益率有维持震荡的可能。 影响当前债市收益率的因素有哪些？当下时点正处于总量数据空窗期，

2、最新发布的 4 月外贸数据也整体显示喜忧参半：前期积压的海外订单、抗疫物资以及必需消费品需求支撑 4 月出口；而国内内需恢复的压力则导致进口增速明显恶化。我们认为在经济反弹时点尚需判断的时期，债市收益率波动可能并非来源于基本面产生了“V”型反转，而是源于货币政策对汇率压力的静默化反应。总的来说，我们认为基本面“U”型运行的趋势不变，财政融资冲击也并非交易的主线，汇率因素或成为新的核心逻辑。目前中国经济走势呈现“U”型复苏的概率更高。在目前海外疫情环境没有明显好转，后市出口需求逐渐趋于萎缩的情况下，消费和投资的疲弱使得国内企业部门受到了的被动累库存压力，而这也将导致企业利润复苏以及资本性开支反弹

3、的延后。在社会新增就业岗位以及企业薪酬没有增长的当下，居民的预防性储蓄需求预计将维持相对高位，令居民消费回暖的路径可能趋于平缓。海外部分国家疫情风险的累积的确会令我国防控疫情相关的产品出口受到提振，但外需的衰退大概率无法避免，后市净出口能否维持坚挺仍需打一个问号。考虑到目前内外需以及企业投资需求的低迷，财政支出的发力顺理成章，但这一点自 2 月起就被市场充分预期：财政是否发力并不是问题，财政能否超预期发力才是影响长端收益率的要素，但这一点尚需“两会”实际召开才能确定，财政发力力度对债市的影响预计也偏向短期。图 1：社零总额、工业企业产成品库存及产能利用率（%）图 2：A 股企业营业利润同比增长

4、率（%）20100-10-20社会消费品零售总额:累计同比 工业企业:产成品存货:累计同比工业产能利用率:当季值（右轴）7775737169673020100-10-20-302013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 资金面产生了一定波动，央行货币政策的静默影响大。与 5 月财政融资高增相对应，市场可能对资金面的收紧有所担忧，但我们认为资金面的收紧概率不大。春节假期结束后，为了对冲疫情带来的经济增速下行压力，央行不仅采取了降息举措，还投放了更多的中长期流动性以支持信贷投放。在货币宽松之外，缴税日期集体后移以及缴税额

5、的减少也是资金利率维持低位运行的另一个缘由。维持低位的资金利率不仅为通过加杠杆获取期限利差的策略提供了舒适的区间（银行质押式回购成交量自 4 月起快速上升，至今仍然维持单日4 万亿元以上），也令债市收益率对银行间资金面更为敏感。但央行自 3 月 31 日起即暂停了逆回购投放，仅通过定向降准以及 MLF 投放中长期流动性；时间进入 5 月后，央行仍然未重启 OMO，叠加财政高融资的冲击，近两个交易日早盘资金拆借均有偏紧，DR001利率相较 4 月中下旬水平也有所上行。这可能令部分对负债成本非常敏感的机构调整其头寸组成。但我们认为央行收紧资金面的可能性不大，财政融资的冲击很可能也有限：从历史经验来

6、看，政府债券发行量高增也并不对应国债收益率的上行区间。理由也不难理解，首先财政发力期央行一般会给予货币政策宽松的支持；其次，财政发债融资虽然会吸收银行间流动性，但财政支出的不断进行也会将财政存款释放回银行体系，只要二者节奏不相差过多，央行就可以用较少的流动性投放稳定资金面。综上所述，我们认为经济快速反弹以及财政融资都不是债市收益率上行的主要原因，前期市场预期的货币政策配合预期落空是本轮债市收益率上行的主导因素，而货币政策维持静默的核心理由即是汇率环境的制约：货币政策态度对债市走势的影响权重依旧较大，但当前人民币贬值压力制约了央行货币政策宽松配合财政融资的节奏，前期被市场所忽视的汇率因素逐渐体现

7、其影响力。图 3：DR007 七日中心平均（%）图 4：央行货币政策投放（亿元）3.23.02.82.62.42.22.01.81.6201720182019202020000150001000050000-50002019年1-4月2020年1-4月15500120002717122171.41.201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-10000-6000-8400降准逆回购-8661 -5061MLF净投放量资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 5：10 年期国债到期收益率（%）及政府债券发行量（亿元）10年国债到期收益率政府债券发行量:当月值(

8、右轴)5.34.84.33.83.32.82.316000140001200010000800060004000200002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind， 汇率压力扰动货币政策节奏汇率稳定始终是货币政策的目标之一，历史上央行的流动性摆布也受汇率环境的影响。人民币币值稳定和国际收支平衡是央行货币政策目标，在 2019 年 8 月美元兑人民币历史性地“破 7”之前，7 这个汇率锚点是市场评估央行货币政策的因素之一。历史上看，央行的流动性摆布也会考量汇率层面的扰动。2018 年 6 月

9、7 月、2018 年 10 月、2019 年 5月以及 2019 年 8 月是人民币汇率贬值压力集中释放时期，这阶段央行流动性投放开始逐步收紧，尤其是公开市场操作投放的力度相较前后时期明显减小，而 2018 年 11 月和 2019年 9 月10 月是人民币汇率处于低点时期，央行操作均以回笼或小额投放为主。图 6：人民币贬值压力较大时期货币操作偏谨慎（亿元）公开市场操作净投放（右轴）中间价:美元兑人民币7.27.17.06.96.86.76.66.56.46.36.280006000400020000-2000-4000-6000-8000资料来源：Wind， 表 1：人民币汇率贬值或处于低位

10、时期流动性投放以回笼为主时期人民币贬值幅度（%）公开市场操作净投放（亿元）2018-6-7 至 2018-8-16-7.291217852018-10-8 至 2018-11-1-111-2 至 2018-12-3-04-30 至 2019-5-31-2.472765402019-7-31 至 2019-9-3-2.8822-202019-9-4 至 2019-11-071.2427-1450资料来源：Wind， ；公开市场操作净投放除包含逆回购、MLF 外，还计算了 PSL、SLF、TMLF、国库现金定存4 月份央行暂停数量操作，资

11、金利率下半月起逐步回升。4 月份各项流动性供给渠道有所收紧：除定向降准落地释放 2000 亿元资金外，4 月 1 日起央行持续暂停逆回购操作，当月净回笼 700 亿元；中期流动性小额续作下，MLF 净回笼 1000 亿元，TMLF 净回笼 2113亿元；其他流动性投放渠道均为回笼，4 月流动性净回笼 1973 亿元，相比 3 月净投放 7176.3亿元，货币政策数量操作有所收紧。4 月初央行意外降低超额准备金利率后资金利率在下限被打开的背景下出现大幅下行，但 4 月 17 日起，在缺乏了央行持续的数量支持背景下，资金利率逐步回升。月央行货币政策偏保守，人民币汇率处于低位不可忽视。4 月份以来市

12、场对货币政策进一步宽松的预期，如全面降准、降息甚至存款基准利率下调，都没能在财政政策开始发力的背景下兑现，货币政策发力落后财政政策的背后存在人民币汇率的扰动。3 月全球美元流动性危机期间，美元指数走强背景下人民币汇率出现持续贬值，但随着美元流动性危机缓解，人民币汇率并没有重回 7 以下，虽然中美利差持续走阔，但低位震荡的人民币汇率成为货币政策的约束之一。货币政策处于宽松通道不变，但人民币汇率贬值压力仍然会干扰货币宽松的节奏和力度。月将宽松预期放低，但降准仍可期待。货币政策在静默的 4 月份之后，预计 5 月将有所松动。5 月份新增 1 万亿地方政府专项债发行放量、新发 10 年国债，利率债供给

13、压力较大，降准仍然是对冲利率债供给压力、稳定流动性环境的必备工具。相比于降准，市场前期普遍预期的价格工具，如 OMO 降息和存款基准利率调整出台的概率则稍小，一是从当前“六保”目标出发，数量型工具的“引水”支持比降息更有必要，二是在经济逐步回暖趋势之中和重要会议之前，货币政策并不急于用“双降”表态。 人民币贬值压力来源几何？从人民币汇率贬值的原因来看，美元走势仍旧是影响人民币汇率走势的重要因素。3月份美元强势主要缘于疫情影响下美元备付导致的“美元荒”，而当前美元走强主要是因为全球经济不确定性以及政治风险推升的避险情绪。从人民币汇率贬值的原因上来看，美元指数的走势仍旧是影响人民币汇率走势的重要原

14、因。自新冠疫情爆发以来，美元指数走势波动较大，3 月中旬美元指数高点达到 102.69，一度爆发“美元荒”。3 月下旬美联储推出无限量 QE 政策，“美元荒”行情在一定程度上得到了缓解，但目前美元指数仍旧处于高位水平。当前美元维持强势的逻辑与 3 月份有所区别。3 月份美元走强主要缘于大量的美元备付需求，机构倾向于持有美元来应对偿付的需要，因此美元价格走高，人民币汇率贬值，在美联储通过货币政策向市场持续注入流动性后，“美元荒”的局面有所缓解。而当前美元维持高位背后的原因主要在于全球经济不确定性以及政治风险等因素推升的避险情绪。海外疫情的上升势头近期有所减弱，但疫情对于全球经济造成的影响正在日渐

15、显露，欧元区及美国经济数据均出现不同程度的严重下滑，新冠疫情给全球经济带来了极大的不确定性。而伴随着经济的影响，近期有关特朗普对华政策的声音有所增加，政治风险同样值得关注。在经济与政治风险的影响下，美元作为避险货币，避险情绪的走高也支撑着美元指数的高位水平，带来人民币汇率的贬值压力。图 7：美元指数与人民币汇率美元指数即期汇率:美元兑人民币（右轴）104103102101100999897969594资料来源：Wind， 7.307.207.107.006.906.806.706.60图 8：当前美元流动性紧张有所缓解（%）Ted利差（%）1.601.401.201.000.800.600.4

16、00.200.00资料来源：Wind， 图 9：全球经济不确定性增强全球:摩根大通全球制造业PMI60.0055.0050.0045.0040.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-0135.00资料来源

17、：Wind， 今年的人民币贬值压力也与去年有所区别，去年正处于中美贸易摩擦时期，人民币贬 值更多是由于经济层面带来的压力，而当前人民币汇率的贬值压力更多是来源于金融层面。从贬值压力来看，今年与去年人民币面临的贬值压力也有所区别。去年是中美贸易摩擦多次反复的一年，彼时人民币汇率贬值更多是由于经济层面带来的压力，在中美贸易的不确定性之下，央行采取宽松政策对冲经济增速下行的制约相对较少，同时在关税提升的背景下，人民币汇率的贬值一定程度上能够对冲贸易关税带来的出口影响。而当前人民币汇率的贬值压力更多是缘于金融层面，美元指数的强势是人民币贬值压力的重要原因，在避险情绪以及较强的美元需求之下，人民币表现较

18、为疲软。从持续性的角度来看，我们认为当前由于避险情绪上升带来的美元强势相较于 3 月份 的美元流动性紧缺持续性更强，在强美元的背景下人民币的贬值压力料也具有一定持续性。从利率平价的角度，国内货币政策落地的幅度和时间将受到影响，因此当前债市受到比较 大的扰动。从持续性的角度来看，我们认为当前由于避险情绪上升带来的美元强势相较于3 月份的美元流动性紧缺持续性更强。3 月份美元走强伴随着美联储无限量 QE 的推出，美元流动性紧张局面有所好转，目前美联储仍未退出宽松政策。而从当前情况来看，新冠疫情给全球经济带来了极大的不确定性，欧元区作为新冠疫情的重灾区，4 月份欧元区整体与德国、法国、意大利三大经济

19、体均经历了经济的大幅下滑，同时欧元区的债务问题也令人担忧。欧元区基本面情况使得欧元走势疲软，欧元作为美元指数权重占比最高的货币，对于美元指数维持高位有所支撑，因此在强美元的背景下人民币的贬值压力料也具有一定的持续性。从利率平价的角度，人民币表现的疲软使得国内货币政策落地的幅度和时间将受到影响，因此当前债市受到比较大的扰动。图 10：欧元区制造业 PMI（pcts）欧元区:制造业PMI德国:制造业PMI法国:制造业PMI意大利:制造业PMI65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.002010-012010-052010-092011-012011-052011-0920

20、12-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-0130.00资料来源：Wind， 图 11：欧元走势疲软美元指数欧元兑美元（右轴）105.00103.00101.0099.0097.0095.0093.0091.0089.0087.0085.002016-01-042017-01-042018-01-0

21、42019-01-042020-01-041.301.251.201.151.101.051.00资料来源：Wind， 汇率影响收益率的三个逻辑首先，海外金融环境收紧引发的避险情绪制约了国内的货币政策空间。本轮人民币贬值压力与去年不同，2019 年中美贸易摩擦的升温加剧了中美两国国内的经济压力，彼时两国偏向对抗的整体政治环境也使得央行放松银根对冲经济增速下行压力的制约较少。因此在 2019 年我们看到了信贷高增、汇率贬值以及国债收益率见底上行同时存在。而今年有所不同，本轮美元升值动力更多的来自国际金融环境紧张带来的避险情绪，国别摩擦相对减少。同时，外需的下滑大概率不可避免，而此时选择汇率贬值将

22、带来进口压力，不利于内需复苏，因此对货币政策形成了制约。其次，人民币兑美元汇率的“7.1”这一点位可能是货币政策松紧的“关键点位”。从中债 10 年期国债收益率走势与人民币汇率的关系来看，自 2019 年至今两次人民币汇率触及“7.1”位置都对应着债市收益率见底的过程，我们认为“7.1”可能是制约货币政策宽松的关键点位。最后，汇率对货币政策放松节奏的制约可能对导致货币利率以及短端收益率的上行，其造成的收益率曲线整体趋平可能会令部分对负债端更敏感的机构调整其资产配置。总的来说，我们向投资者提示汇率这一被大家所忽视的因素，并认为人民币汇率贬值进程已经对货币政策放松产生了一定的压力，后市货币政策放松

23、的权重预计依旧较大，5 月内更多的 OMO 投放、降准配合财政融资以及存款基准利率的调降也存在可能，预计 10 年期国债收益率将在 2.4-2.6%区间内保持震荡运行。图 12：10 年期国债到期收益率（%）及美元兑人民币中间价国债到期收益率:10年中间价:美元兑人民币4.13.93.73.53.33.12.92.72.52.3201520162017201820197.27.176.96.86.76.66.56.46.36.2资料来源：Wind， 资金面市场回顾2020 年 5 月 7 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了-33.70b

24、ps、-1.85bps、-5.34bps、-31.26bps 和-3.22bps 至 1.20%、 1.57%、1.63%、1.82%和 1.82%。国债到期收益率大体上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 3.03bps、2.98bps、8.99bps、4.89bps 至 1.19%、1.53%、1.93%、2.63%。上证综指下跌 0.23%至 2871.52，深证成指下跌 0.18%至 10863.29，创业板指下跌 0.16%至 2106.84。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020 年 5 月 7 日不开展逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情

25、况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 5 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 14,718.3 亿元，外汇占款累计下降 7,346.2 亿元、财政存款累计增加 2,404.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 13：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 5 月 7 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：

26、Wind， 图 14：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 7 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind， 图 15：2020 年 5 月 7 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾5 月 7 日转债市场，平价指数收于 87.06 点，下跌 0.47%，转债指数收于 116.22 点，下跌 0.42%。244 支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，铁汉转债和海印转债横盘外，47支上涨，194 支下跌。其中，光华转债（13.16%）、国轩转债（3.76%）和千禾转债（3.16%）领涨，泰晶转债（-47.

27、74%）、凯龙转债（-24.81%）和晶瑞转债(-24.65%）领跌。242支可转债正股，除明阳智能、山鹰纸业、浙商证券、太阳纸业、澳洋顺昌、博世科、西藏天路、精测电子和百川股份横盘外，70 支上涨，163 支下跌。其中光华科技（10.03%）、奇精机械（9.94%）和苏博特（6.88%）领涨，孚日股份（-10.05%）、至纯科技（-5.01%）和森特股份（-4.95%）领跌。可转债市场周观点4 月最后一周转债市场表现不俗，特别是沉寂许久的科技板块在最后几个交易日颇有卷土重来之势。我们在可转债市场 2020 年二季度展望：是否会有些惊喜（2020-4-2）中所提到的逆周期思路第一条便是科技板块

28、。回望 4 月转债的走势，就是在空间与效率中间博弈，好在调整后的市场给予相对明确的结构性机会。市场步入 5 月，预计仍旧逃脱不了这一框架的桎梏，沿着我们在二季度展望中的判断，5 月很可能就是惊喜下半场的演绎。近期由于转债市场炒作之风盛行，我们原始计算的股性估值或是离散度指标突然飙升已经有所失真。我们去掉迷你规模标的后修正了上述指标，虽然数值明显回落，但还是位于相对较高水平。总体高估值料会压制市场整体的获利空间，5 月我们依旧不对获利空间做出太高预期，这也是我们把行情定义为下半场的主要缘由之一。但是离散度同样位于高位，这一指标在当前市场极具指导意义，说明溢价率的内生分化明显，换而言之不少标的估值

29、水平其实并不高，这些标的料会构成 5 月惊喜的主要来源。回到正股逻辑，市场颇有一些风格切换的意味。我们对此的理解是，科技等板块的大逻辑并没有受到疫情的明显冲击，只是短期需求不足、盈利压力、估值过高等因素主导了这一轮调整。若长逻辑不出现大的变化，短期的冲击边际已经反映较多，则板块的回暖也值得期待。不过值得注意的是，短期的盈利问题并没有改变，虽然预计业绩层面度过最差的 Q1 后会环比改善，但是估值的短期匹配度不佳终究是一座大山形成上方的压制。我们认为在 5 月科技板块依旧是惊喜的重要一方面，还可能是正在兑现的惊喜，操作上建议重点留一些业绩相对可靠的标的，其余标的存一些见好就收的思维。正股需求端的逻

30、辑在 4 月末受到了较大冲击，提醒投资者要考察估值与业绩的匹配度，但是这些正股短期业绩确定性较高，转债溢价率较低、弹性较大，其价值并不会立刻消失。操作思路上，建议以收缩战线为主，大消费标的的同质化现象其实很严重，不少标的处于同一行业，大可以精选一下持仓。需求端基建后续可能有接棒表现，基建公募 REITs 试点可能只是一个开端。另外，在上周的可转债周报 20200427把握好当前市场行情的定位中我们新晋提示关注服务业，出发点依旧是逆周期思维，同时在关注标的中也加入了相应的个券，表现尚可接受。我们相信这样的机会在 5 月并不会少见，核心思路在于正股前瞻与转债安全垫。继续关注上游供给侧扰动的可能机会

31、以及转债高 YTM 思路下的择券。若逆周期思路板块皆有所表现后，可能就是惊喜下半场的落幕之时。新券可以重点关注瀚蓝转债。高弹性组合建议重点关注东财转 2、常汽转债、红相转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、天目转债、至纯转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、海大转债、永高转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、裕同转债、仙鹤转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 2：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,871.52-0.232686.

32、07-11.61399001.SZ深证成指10,863.29-0.183986.21-4.46399300.SZ沪深 3003,924.89-0.29399005.SZ中小板指7,169.22-0.28399006.SZ创业板指2,106.84-0.16000016.SH上证 502,854.42-0.33资料来源：Wind， 表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）食品饮料1.21电子-0.93农林牧渔1.09石油石化-0.81建材0.90计算机-0.78商贸零售0.41交通运输-0.74医药0.20电力设备及新能源-0.69每日涨幅前五板块日涨跌幅（

33、%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）生物育种2.41特高压-2.28次新股1.80智能 IC 卡-2.01土地流转1.00移动互联网-1.57福建自贸区0.84智能电视-1.47资料来源：Wind， 表 4：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）智能物流0.70芯片国产化-1.43资料来源：Wind， 转债市场表 5：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数352.62-0.43平价指数87.06-0.47转债指数116.22-0.42名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债113.09-0.660.69110033.SH

34、国贸转债111.21-0.120.10110034.SH九州转债120.71-0.020.42110038.SH济川转债114.35-0.750.29110041.SH蒙电转债114.15-0.650.73110042.SH航电转债120.30-0.211.35110043.SH无锡转债108.48-0.201.91110044.SH广电转债153.72-15.0022.57110045.SH海澜转债101.72-0.160.17113008.SH电气转债110.55-0.452.61113009.SH广汽转债113.000.152.18113011.SH光大转债117.99-0.195.59

35、113012.SH骆驼转债107.99-0.570.09113013.SH国君转债118.50-1.112.74113014.SH林洋转债105.48-0.672.35113016.SH小康转债101.97-0.060.16113017.SH吉视转债103.98-0.170.60113019.SH玲珑转债129.79-0.870.50113502.SH嘉澳转债107.43-1.450.38113503.SH泰晶转债190.92-47.748.00113504.SH艾华转债135.07-0.481.49113505.SH杭电转债113.31-0.702.30113508.SH新凤转债107.10

36、0.021.04113509.SH新泉转债136.00-0.412.66113511.SH千禾转债183.223.0268.88113514.SH威帝转债139.82-13.4432.73113515.SH高能转债138.35-0.091.86113516.SH苏农转债108.73-0.120.35113518.SH顾家转债125.910.290.69123002.SZ国祯转债126.81-1.002.12123004.SZ铁汉转债106.000.001.01资料来源：Wind， 表 6：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123007.SZ道氏转债111.45-1.030

37、.42123010.SZ博世转债117.47-0.420.44123011.SZ德尔转债109.110.841.54123012.SZ万顺转债128.33-10.9216.15123013.SZ横河转债247.99-21.2264.26123014.SZ凯发转债159.90-12.66162.19123015.SZ蓝盾转债144.00-18.9751.49127003.SZ海印转债111.700.001.25127004.SZ模塑转债220.92-16.69228.60127005.SZ长证转债118.40-0.821.09127006.SZ敖东转债108.80-0.021.04127007.

38、SZ湖广转债115.70-0.861.54128010.SZ顺昌转债107.700.301.08128012.SZ辉丰转债100.000.000.00128013.SZ洪涛转债103.08-0.030.55128014.SZ永东转债104.08-0.090.29128015.SZ久其转债104.42-0.141.64128017.SZ金禾转债121.10-0.090.42128018.SZ时达转债104.00-0.240.10128019.SZ久立转 2116.86-0.370.15128021.SZ兄弟转债120.49-0.761.11128022.SZ众信转债104.500.020.841

39、28023.SZ亚太转债100.06-0.450.69128025.SZ特一转债111.64-0.460.41128026.SZ众兴转债103.11-0.382.88128028.SZ赣锋转债133.75-0.6321.30128029.SZ太阳转债122.74-0.941.52128030.SZ天康转债212.31-5.8484.71128032.SZ双环转债102.02-0.962.39128033.SZ迪龙转债104.670.020.30128034.SZ江银转债109.66-0.130.80128035.SZ大族转债109.21-0.143.42128036.SZ金农转债155.56-

40、15.63131.25128037.SZ岩土转债102.88-0.510.11128039.SZ三力转债122.83-2.952.26128040.SZ华通转债117.880.503.58128041.SZ盛路转债202.00-23.8375.28128042.SZ凯中转债109.50-0.460.28128043.SZ东音转债237.21-8.6125.52128044.SZ岭南转债107.00-4.6613.75128045.SZ机电转债127.61-0.311.48128046.SZ利尔转债117.90-0.340.33113520.SH百合转债154.02-5.5022.6112804

41、8.SZ张行转债116.10-0.100.47113519.SH长久转债111.100.070.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113521.SH科森转债133.92-3.191.52110047.SH山鹰转债113.13-0.590.63113020.SH桐昆转债117.62-1.253.35128049.SZ华源转债112.22-0.490.23123017.SZ寒锐转债121.50-2.3928.99127008.SZ特发转债325.00-16.0383.06128050.SZ钧达转债112.19-0.441.37110048.SH福能转债114.81-0.220.58

42、113524.SH奇精转债106.84-0.740.14128051.SZ光华转债133.5013.16246.86113525.SH台华转债106.81-0.810.53128052.SZ凯龙转债281.50-24.8164.39123018.SZ溢利转债143.111.1547.34113526.SH联泰转债139.96-9.249.61113527.SH维格转债100.10-0.150.48128053.SZ尚荣转债200.13-14.5191.43128054.SZ中宠转债129.001.9011.02113021.SH中信转债109.840.114.51113528.SH长城转债10

43、5.11-0.450.75128056.SZ今飞转债110.68-2.929.15110051.SH中天转债128.50-0.747.50113022.SH浙商转债115.52-0.370.51123020.SZ富祥转债190.66-3.0911.10110052.SH贵广转债116.54-1.170.51128057.SZ博彦转债118.200.160.57128059.SZ视源转债125.32-1.330.39110053.SH苏银转债112.91-0.115.90127011.SZ中鼎转 2109.30-0.925.02110055.SH伊力转债111.000.070.55128058.

44、SZ拓邦转债123.60-0.730.54123022.SZ长信转债168.20-6.0419.57110056.SH亨通转债127.160.042.94123023.SZ迪森转债103.02-0.270.23123024.SZ岱勒转债107.70-1.641.39113530.SH大丰转债107.95-0.370.17123025.SZ精测转债143.70-1.5010.87113531.SH百姓转债129.32-0.657.67113532.SH海环转债108.06-0.710.19128063.SZ未来转债113.21-0.920.56128062.SZ亚药转债89.51-0.473.0

45、4113024.SH核建转债105.00-0.200.28127012.SZ招路转债108.65-0.230.71110057.SH现代转债117.150.140.59113534.SH鼎胜转债113.80-0.590.49113025.SH明泰转债111.49-0.420.09名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128064.SZ司尔转债109.90-0.492.17113026.SH核能转债105.45-0.084.08110058.SH永鼎转债110.220.133.89128065.SZ雅化转债118.98-1.171.35128066.SZ亚泰转债113.200.540.6

46、7127013.SZ创维转债120.50-0.250.66128067.SZ一心转债122.50-1.212.63113535.SH大业转债103.90-0.130.73113536.SH三星转债118.20-0.492.60123026.SZ中环转债115.11-0.140.48123027.SZ蓝晓转债115.50-0.160.46113537.SH文灿转债114.86-0.760.53113028.SH环境转债133.190.680.90113027.SH华钰转债106.80-0.150.50128069.SZ华森转债115.79-1.011.60123028.SZ清水转债110.82-

47、0.540.36128070.SZ智能转债112.50-4.3914.38113541.SH荣晟转债111.230.280.33113542.SH好客转债112.99-0.070.53113543.SH欧派转债125.35-0.600.32123029.SZ英科转债332.150.3877.08128073.SZ哈尔转债112.01-3.0318.41123030.SZ九洲转债123.82-3.0426.43128071.SZ合兴转债109.00-0.131.08128072.SZ翔鹭转债106.06-0.510.58123031.SZ晶瑞转债280.60-24.65195.73113544.

48、SH桃李转债126.270.181.65128074.SZ游族转债123.40-0.579.96123032.SZ万里转债117.38-4.9913.17128075.SZ远东转债118.50-0.241.57128077.SZ华夏转债134.05-0.311.91113545.SH金能转债111.81-0.141.32128076.SZ金轮转债109.99-2.3211.78128078.SZ太极转债148.20-1.272.79110059.SH浦发转债107.170.0210.26113546.SH迪贝转债111.09-2.473.80127014.SZ北方转债115.180.130.2

49、1128079.SZ英联转债136.18-9.2929.04113548.SH石英转债158.18-0.829.16113547.SH索发转债122.520.150.34123033.SZ金力转债113.50-7.2239.09110060.SH天路转债122.42-0.502.76123034.SZ通光转债152.50-8.70110.57110061.SH川投转债116.50-0.180.34128080.SZ顺丰转债130.18-0.3717.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123035.SZ利德转债114.84-1.210.38113549.SH白电转债115.29-

50、0.400.72113551.SH福特转债129.660.341.91113550.SH常汽转债128.98-0.171.19128081.SZ海亮转债111.80-0.490.68113552.SH克来转债126.55-0.790.74110062.SH烽火转债144.22-1.2228.28128083.SZ新北转债115.300.022.11110063.SH鹰 19 转债113.51-0.350.39128082.SZ华锋转债110.50-0.140.55113029.SH明阳转债115.92-0.100.82113553.SH金牌转债121.70-0.370.53128085.SZ鸿

51、达转债110.95-0.603.02113556.SH至纯转债138.08-6.5614.12123036.SZ先导转债129.70-0.423.41128084.SZ木森转债116.49-0.440.43128086.SZ国轩转债182.503.76198.75113554.SH仙鹤转债124.010.191.14113557.SH森特转债113.09-1.103.76113559.SH永创转债107.69-0.460.30110065.SH淮矿转债109.50-0.182.34113555.SH振德转债178.030.4947.30113558.SH日月转债125.900.052.1311

52、0064.SH建工转债114.16-0.140.54128087.SZ孚日转债110.60-1.9622.07128088.SZ深南转债168.30-0.4125.13128091.SZ新天转债156.03-16.7282.68113030.SH东风转债115.960.610.32128089.SZ麦米转债125.70-0.230.50128093.SZ百川转债111.90-0.520.53123038.SZ联得转债128.24-2.7111.12128092.SZ唐人转债126.440.109.36123037.SZ新莱转债141.50-14.5790.69123039.SZ开润转债111.

53、51-1.230.25123040.SZ乐普转债140.90-0.070.26128090.SZ汽模转 2123.85-0.932.64127015.SZ希望转债162.57-0.0820.36113562.SH璞泰转债124.57-0.034.27113561.SH正裕转债108.64-0.190.39123041.SZ东财转 2138.17-0.8422.53123042.SZ银河转债112.84-4.225.85113031.SH博威转债131.33-1.232.47128094.SZ星帅转债118.60-3.279.60113563.SH柳药转债119.93-0.640.5112809

54、5.SZ恩捷转债121.870.061.77名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113565.SH宏辉转债131.53-4.6557.32113564.SH天目转债119.51-0.390.89128096.SZ奥瑞转债113.01-0.420.75128097.SZ奥佳转债109.16-0.152.80113032.SH桐 20 转债112.000.042.13128098.SZ康弘转债129.10-0.247.15123043.SZ正元转债115.98-2.995.17113566.SH翔港转债114.91-1.321.48110066.SH盛屯转债106.14-0.442.14

55、113571.SH博特转债140.821.2019.95113568.SH新春转债108.68-0.340.54113567.SH君禾转债109.98-0.411.72113569.SH科达转债109.29-0.730.35113570.SH百达转债115.190.953.00128100.SZ搜特转债102.06-0.1410.31110067.SH华安转债114.06-0.712.69113572.SH三祥转债115.61-0.661.55128099.SZ永高转债130.390.226.24123044.SZ红相转债121.99-0.664.15123045.SZ雷迪转债109.44-0

56、.241.35128101.SZ联创转债114.00-0.011.28110068.SH龙净转债110.500.161.77128102.SZ海大转债145.001.4128.23123046.SZ天铁转债121.70-0.270.74123047.SZ久吾转债116.87-0.620.71128103.SZ同德转债120.80-4.897.02113033.SH利群转债108.010.014.20113574.SH华体转债120.560.632.77128104.SZ裕同转债125.500.388.61113575.SH东时转债116.40-0.565.31113034.SH滨化转债109.

57、86-0.1214.23113576.SH起步转债104.064.0675.89110069.SH瀚蓝转债126.1026.1023.14名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.22-1.432.84600755.SH厦门国贸6.320.160.66600998.SH九州通18.601.031.87600566.SH济川药业21.360.611.45600863.SH内蒙华电2.48-1.200.51600372.SH中航电子14.050.721.36600908.SH无锡银行5.04-0.790.26600831.SH广电网络6.73-1.750.9260

58、0398.SH海澜之家6.13-2.080.98资料来源：Wind， 表 7：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601727.SH上海电气4.73-0.630.87601238.SH广汽集团9.98-0.301.52601818.SH光大银行3.66-0.813.86601311.SH骆驼股份8.94-1.220.73601211.SH国泰君安16.47-1.384.12601222.SH林洋能源5.15-0.580.54601127.SH小康股份8.33-0.600.16601929.SH吉视传媒2.04-0.970.17601966.SH玲珑轮胎21.38-0.280.

59、86603822.SH嘉澳环保24.200.880.07603738.SH泰晶科技24.883.153.14603989.SH艾华集团27.27-1.730.74603618.SH杭电股份6.40-1.841.29603225.SH新凤鸣10.19-1.070.22603179.SH新泉股份24.96-2.040.55603027.SH千禾味业33.803.812.73603023.SH威帝股份5.73-3.861.61603588.SH高能环境12.54-0.791.24603323.SH苏农银行4.40-1.120.59603816.SH顾家家居39.55-1.030.82300388.S

60、Z国祯环保10.31-1.150.35300197.SZ铁汉生态2.73-1.440.55300409.SZ道氏技术11.77-0.590.83300422.SZ博世科11.540.000.56300473.SZ德尔股份24.093.480.65300057.SZ万顺新材4.86-1.220.19300539.SZ横河模具6.59-0.300.06300407.SZ凯发电气8.270.980.25300297.SZ蓝盾股份3.97-1.490.87000861.SZ海印股份2.851.790.54000700.SZ模塑科技8.14-2.513.27000783.SZ长江证券6.32-0.941