公共债务(第二版)第04章 公债的种类

1、第四章 公债的种类公共债务第一节 公债的分类一、按发行地域分为：国内公债和国外公债政府在国内发行的公债称为国内公债（internal public debt）。国内公债的债务人是国家政府；债权人可以是本国企事业单位、金融机构或居民个人。政府在国外发行的公债称为国外公债（external public debt）。国外公债的债务人仍然是国家政府，债权人可以是外国政府、企事业单位、金融机构及居民个人。国内公债和国外公债通常有以下不同：（1）从形式上看，国内公债一般都是以债券形式发行的，国外公债不仅有债券（国际债券），其更主要的发行形式是对外借款。（2）从标价币种来看，国内公债是以本国货币作为标价货

2、币的，国外公债既可以外币为标价货币，也可以本币为标价货币。但一般来看，国外公债都是以外币（债权国货币或第三国货币）作为发行、流通转让和还本付息的标价货币的，对于大多数发展中国家更是如此。（3）从法律依据来看，国内公债的发行、流通转让和偿本付息等事宜应当遵照本国的法律制度办理，国外公债则要遵循国际惯例或发行地当地的法律法规。（4）从风险管理来看，国外公债的风险要远远大于内债的风险，这是因为：一是国内公债的市场风险主要表现在国内金融市场的变动，而国外公债的风险则表现在国际金融市场的波动，国际金融市场的波动通常要远大于国内金融市场；二是国内公债以固定利率为主，国外公债以浮动利率为主，浮动利率债务的风

3、险要大于固定利率债务；三是国外公债的风险不仅包括利率风险，还包括汇率风险。二、按发行主体分为：中央政府公债和地方政府公债中央政府公债也称国债（national debt），它是以中央政府为债务人身份发行的公债。中央政府公债一般属于中央财政集资，主要用于解决全国性的财政困难。地方政府公债（local debt），是地方政府以债务人身份发行的公债。地方政府公债的发行规模、偿还期限和具体用途都由地方政府直接确定。国债和地方公债存在着如下区别：（1）经济影响范围不同。（2）偿债来源不同。（3）发行规模不同。（4）金融属性不同。三、按偿还期限分为：短期、中期和长期公债公债从发行之日起，到归还本金时止，为

4、公债的偿还期限。偿还期限为1年或在1年之内的公债为短期公债（shortterm debt）。这种公债通常因政府预算在年度执行过程中发生收不抵支的现象而举借，其形式一般有短期公债券（如国库券）及临时借款两种。偿还期限在1年以上10年以内的公债为中期公债（mediumterm debt）。除了与短期公债的期限不同外，中期公债也不是为了弥补预算年度以内的暂时的收支不敷而发行的，而实实在在是用于弥补整个预算年度的财政赤字。偿还期限在10年或10年以上的公债为长期公债（longterm debt）。长期公债通常是在国家遇有重大危机（如战争或经济危机）或进行大型经济建设投资等需要巨额的资金支付，而政府财政

5、在数年之内又无力偿还的情况下发行的。它实际上包括两种形式：一种是有期的长期公债，即它的偿还期限虽在10年以上，但规定有具体的偿还时间，到期必须进行本息的偿付，债券持有人有收回本金的确信，这种债券与短期公债和中期公债并称为有期公债（temporary debt）；另一种是无期的长期公债，亦称永久公债（perpetual debt）。这种公债不规定还本期限，平时仅按期支付利息。债券持有人有权按期取得利息，但无权要求清偿。四、按流通与否分为：可上市公债和不可上市公债可上市公债（marketable debt）是在金融市场上（主要指证券交易场所和银行柜台）可以自由流通买卖的公债，亦称可转让公债。也就是

6、说，这种公债的认购者不一定是债券的唯一或最终持有者。不可上市公债（nonmarketable debt）是不能在金融市场上自由流通买卖的公债，亦称不可转让公债。也就是说，这种公债的认购者就是债券的唯一或最终持有者。五、按举债方法可分为：强制公债和自由公债强制公债是政府不考虑认购者是否愿意，而利用政治权力强行发行的公债。自由公债，是指政府依据市场经济的要求所发行的由认购者自主决定认购与否的公债，也称作任意公债或普通公债。六、按确定性与否分为：直接债务和或有债务直接债务是在经济运行中不依附于其他事件而必然发生的债务，根据一些特定因素的分析，可以对直接债务进行预测。或有债务是由于政府行为导致的连带性

7、债务，可能发生，也可能不发生。不论政府的直接债务还是或有债务都可以划分为显性债务和隐性债务两大类。显性债务是通过法律确定的政府债务。隐性债务是政府基于公众期望或一定的政治压力、义务并在法律上未能完全明确的财务负担。根据以上划分可形成四种类型的政府债务：（1）直接显性债务，通常是指财政预算列出的政府债务。（2）直接隐性债务，通常是指因长期性的可预测的公共支出政策造成的结果，如养老金债务。（3）或有显性债务，通常是指某一事件发生后政府应承担的法律义务，如政府对债务的担保。（4）或有隐性债务，通常是指没有正式确认的、在某一事件发生后才发生的债务，如银行不良贷款损失。世界银行对政府承担的各种债务风险所

8、作的具体划分，对分析中国债务风险具有一定的参考价值。七、其他分类（一）按计算标准，可分为： 1 本币公债 2 外币公债本币公债是以本国货币为本位币（即计算标准）而发行的公债。外币公债是以外国货币为本位币而发行的公债。（二）按政府举债的形式，可分为： 1 政府借款 2 发行债券政府借款是最早出现的举债形式，具有手续简便、费用较低等优点，因而现代国家在举借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这一方式。发行债券则是以发达的信用制度为基础的一种举债方式，具有普遍性、持久性和受法律保护等优点，并且应用范围较广，效能较高，所以对民众和企业的借债主要采用这种方式，如世界各国发行的国库券、中长期债券、预付税款

9、债券、国际债券等。（三）按付息的方式，可分为： 1普通公债 2有奖公债普通公债的利息和本金分别计算，认购者在公债期满时，既可获得本金偿付，也可获得利息收益。有奖公债（prize bond & lottery bond）不像普通公债那样按期付息，一般不给利息或仅给小部分利息，而以省下的利息移充奖金，对债券持有人实行抽签得奖，以奖代息。（四）按债权债务的载体形式，可分为： 1证券公债 2登录公债 3记账式公债证券公债，又称实物公债或无记名公债，它以实物债券为载体，券上载有发行年份、期限、面额等资料。这种公债不记名、不挂失，但可自由转让。登录公债也称凭证式公债，它以政府交付给认购者的公债收据为凭证，

10、并以政府的公债账簿为凭据，认购者认购公债时，可将其姓名、住址、金额等登载于账簿之上，到期再按账簿记载予以偿还。记账式公债没有任何有形的债券或凭证，认购者购买后，由政府将公债的金额、期限、种类等信息直接存入认购者的证券账户或公债专有账户中，由认购者以信息化形式保存。（五）按有无担保品，可分为： 1 有担保公债 2无担保公债有担保公债是政府指定以某种财产或特定国库收入，专作偿付公债本息之用的公债。无担保公债是不指定任何担保品，而以政府信用作为偿还担保，且每年将应偿付本息列入预算，以财政收入偿付公债本息之用的公债。第二节 可上市公债可上市公债通常包括六种：国库券、中长期债券、预付税款债券、浮动利率债

11、券、指数化债券TIPS。一、国库券国库券（treasure bill）是政府（通常是中央政府）为解决年度内预算资金的周转失灵而发行的债券，它是短期公债最主要的表现形式。国库券的特点如下：（一）不记名，基本上都是零息债券（zerocoupon bond）（二）期限短，面额标准化（三）无实物形式（四）以公募招标的方式发行国库券的承购者主要有三类：一是中央银行。二是商业银行。三是居民个人。二、中长期债券中长期债券的主要形式：中期债券和长期债券中长期债券分为：记名式和不记名式两种中长期债券的主要承购者： 一是专门经办储蓄业务的储蓄银行。 二是保险公司。 三是一些养老基金和靠年金生活的个人，以及拥有较多

12、收入并为将来进行长期储蓄的机构和个人三、预付税款债券预付税款债券（advance tax bill）是一种临时性的短期公债。发行这种债券的目的是吸收企业准备用于纳税而储存的资金。四、浮动利率债券浮动利率债券（floatingrate bond）又称可变利率债券（variablerate bond），指票面利率随某一市场利率变动而变动的债券。从利率设计的原理上看，浮动利率债券的利率包括基本利差和浮动利差两部分五、指数化债券与TIPS这两种债券都是为了应对物价上涨和通货膨胀，使政府债券正常保值增值而设立的。（一）指数化债券指数化债券（indexlinked bond）也称作物价指数债券（price

13、indexlinked bond），指本金随物价指数变化而变化的债券。指数化债券一般也采用中长期附息债券的形式，其基本原理为：政府在债券发行时规定一个固定的收益率，然后根据每期的物价上涨指数对本金进行调整，并以本金的调整值为基础计算每期应付利息，债券期满后按最后一年本金调整值进行偿还。指数化债券每期应付利息的计算公式为： MtMt1（1P）RtMtrMt（1P）r指数化债券类型：本金指数化类型（capitalindexed type）零息指数化类型（zerocouponindexed type）利息指数化类型（interestindexed type）（二）通货膨胀保护债券通货膨胀保护债券（t

14、reasury inflation protected securities，TIPS），是一种与通货膨胀指数相关联的债券。TIPS具备独特的金融特性：1TIPS的通货膨胀风险规避机制2TIPS的预测通货膨胀3TIPS的虚幻收入税效应4TIPS的低政府筹资成本第三节 不可上市公债不可上市公债是不能在金融市场上自由流通买卖的公债。不可上市公债按发行对象大致可分为两类： 1 对居民个人发行的储蓄债券 2 对特定金融机构发行的专用债券。一、储蓄债券储蓄债券（savings bond）指专门用于吸收居民储蓄资金的债券，它是不可上市公债最重要的表现形式。政府发行储蓄债券，一方面可以扩大财政资金的来源，使

15、以获利为目的的中小投资者可以通过投资公债获得较高的收益；另一方面，专门吸收个人储蓄资金，又可在一定程度上减少个人用于消费的资金，从而达到控制总需求、抑制物价上涨之效。储蓄债券具有以下特点：1期限较长2储蓄债券的发行条件通常较为优厚3储蓄债券是专为居民个人投资者而设计的二、专用债券专用债券是各国政府从特定金融机构（主要包括商业银行、保险公司和养老基金等）筹集财政资金的债券。第四节 中国国债种类一、中国国债的品种国债的名称统一确定为记账式国债、凭证式国债、储蓄国债（电子式）、特种定向国债、专项国债和特别国债六种。1记账式国债记账式国债又称无纸化国债，它是将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅

16、取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。2009年财政部对记账式国债实行分类管理，该券种又分为记账式贴现国债和记账式付息国债两大类。2凭证式国债它是一种国家储蓄债券，以“凭证式国债收款凭证”作为债权债务的载体。这种国债不可上市流通，持券人如需变现，可到原购买网点贴现。3储蓄国债（电子式）储蓄国债是由财政部面向境内中国公民发行的，以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。它与中国原有的凭证式国债一样，都是以吸收个人储蓄资金、满足长期储蓄性投资需求为目的的一种不可流通国债。4特种定向国债特种定向国债是向社会养老保险基金和待业保险基金（简称“两金”）定向发售的一种债券。该债券以“特种定向债券收款凭证

17、”记录债权，不可上市流通，也不能提前兑取，到期后一次还本付息。5专项国债它是1998年经国务院批准，由财政部向除国有独资商业银行以外的其他商业银行和城市合作银行发行的，数额为450亿元，期限为20年。这些金融部门用其因调低存款准备金率后一次性增加的可用资金认购。这样，一方面将商业银行因降低存款准备金率而增加的可用资金通过购买专项国债的形式回笼，既有效控制了货币量的投放，又解决了财政资金的不足；另一方面又优化了商业银行的资产结构。6特别国债它是中国专门为解决重大金融问题而设立的券种，共发行过两次。 综观30多年来中国国债品种的发展变化，有几个方面的特点：一是国债发行次数逐步增加。二是记账式国债和凭证式国债成为主导品种。三是记账式国债逐步成为跨市场发行的品种。二、凭证式国债与记账式国债对比分析（一）近年来凭证式国债和记账式国债的比重表4101998年以来中国凭证式国债和记账式国债的比重（%）（二）近年凭证式国债和记账式国债的单期发行量凭证式国债其一，现阶段中国凭证式国债每年发行4期到6期；其二，平均每期发行量在400亿元左右。记账式国债其一，记账式国债发行量逐年增加；