数字基建下半场5G应用上半场

1、观点：行业景气持续、机构低配臵，看好2021年投资机会5G建设继续推进：我们认为，预计2021年，5G将初步实现全国覆盖，2022年后进一步基于 5G应用发展深化覆盖密度。科技自强、国产化替代加速：我们认为，以5G应用为牵引，针对半导体设备与材料、各类 办公软件系统、工业软件、5G网络设备/终端产业链关键元器件，未来十年也是国产替代的 黄金十年。中美科技之争因素影响，机构通信行业持仓低位：对比4G建设峰值期的近4%（按SW行业分 类，2020Q3末通信行业的基金持仓市值占比为1.14%、环比下降0.23pp，处于历史底部，位 列各行业第21。各细分领域，龙头企业估值相对低位。通信行业Q3季度：

2、光模块、IDC、物联网归母净利润相对增速居前，电信设备商扣非后盈利 增速领先。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明重点推荐：头部化格局的设备商、5G应用、云计算产业链核心推荐：迪普科技、中兴通讯、华工科技、亿联网络、移远通信、天孚通信、星网锐捷等！5G新基建：重点推荐【中兴通讯】、【华工科技】、【光迅科技】、【光库科技】，关注【中天科技】、【深南电路】、【崇达技术】、【烽火通信】、【科创新源】、【武汉凡谷】等。5G应用：重点推荐【移远通信】、【亿联网络】，关注【中控技术】、【广和通】、【移为通信】、【东 软载波】、【威胜信息】等。IDC：重点推荐【数据港】，关注【万国数据】（HK/US）、

3、【科华恒盛】、【鹏博士】、【宝信软件】（计算机覆盖）等。数通光模块：重点推荐【天孚通信】、【中际旭创】，关注【新易盛】、【仕佳光子】等。云安全&流量可视化：重点推荐【迪普科技】，以及关注【深信服】、【中新赛克】、【左江科技】等。云计算网络设备商：重点推荐【星网锐捷】，以及关注【紫光股份】等。5G专网领域：关注【七一二】、【佳讯飞鸿】、【海格通信】、【海能达】、【震有科技】等。3风险提示：中美科技摩擦；5G扩大投资进度低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.通信三季报综述与机构持仓情况投资视角-数字新基建：步入下半场投资视角-5G应用：迎来上

4、半场投资建议&重点公司4通信行业三季度：整体增长平稳，IDC、光模块、物联网归母盈利增速居前请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明以通信行业67家重点公司作样本，2020年前三季度收入增速同比+3.7%、归母净利润增速同比+1.4%；若不含中国联通、中兴通讯等市值超千亿公司，其余公司收入为2741.59亿（占统计样本总收入的18%）、同比+5.43%，归母净利润为181.54亿元（占统计样本总收入的14%）、同比+12.39%。分板块来看，Q3季度IDC、光模块、物联网归母净利润相对增速居前；物联网、电信设备商、IDC扣非后 盈利增速领先。Q3单季度光模块及器件、电信设备商、物联网模组及方案营

5、收同比增速位列前三，分别 为36.5%、31.1%、29.4%；IDC、物联网模组及方案、云视频会议服务商归母净利润同比增速位列前三，分别为318.1%、138.8%、63.3%；物联网模组及方案、电信设备商、IDC扣非后归母净利润同比增速位 列前三，分别为180.1%、167.5%、54.1%。图：2020Q3通信行业各子板块单季度营收增速图：2020Q3通信行业各子板块单季盈利/扣非盈利增速资料来源：WIND，海通证券研究所整理 注：标红为扣非后归母净利润前三资料来源：WIND，海通证券研究所整理5近年通信行业毛利率整体比较均衡，处于26%-28%区间波动，其中2020年前三季度为26.2

6、6%（同比- 0.93pp），Q3单为26.15%（同比-0.58pp；而Q2同比-2.3pp，降幅收窄）；但内部不同子板块毛利率差 异分化明显。分板块来看，网络可视化、云视频会议服务商、网络安全子板块的毛利率水平最高，分别为70.57%、 58.15%、57.44%，而网络安全（+6.79pp）、网络可视化（+3.77pp）、电信设备商（+1.71pp）板块毛 利率同比显著提升。行业毛利率近年整体处于均衡区间，但子板块内部分化明显图：通信行业统计样本整体毛利率单季度变化趋势图：2020Q3通信行业各子板块单季毛利率水平（%）资料来源：WIND，海通证券研究所整理资料来源：WIND，海通证券研

7、究所整理6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业近年管理费用率整体趋降，而研发投入比重稳步加大近年，通信行业管理费用率整体趋降，销售、财务费用率低位波动，而研发费用率显著提升（网络安全、 行业专网设备、电信设备、网络可视化面临5G/云变革及信创需要；光纤企业行业低谷转型、通信PCB产 品结构升级也带来研发加大）。Q3费用率延续近年趋势。其中，销售费用率下降云视频会议受益在线办公的渗透率提升和规模效应，IDC则基于上市公司纷纷绑定头部云客户，通信PCB扩产、物联网渗透率提升带来的规模效应；对比销售费 用率提升网络安全、网络可视化领域基于2B/2G市场扩张，反而相应提升市场费用投入。图：通信行

8、业统计样本各项费用率单季度变化趋势表：各子板块2020Q3费用率同比变化百分点（pct）（%）资料来源：WIND，海通证券研究所整理资料来源：WIND，海通证券研究所整理7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明中美科技之争影响，通信板块机构配臵Q3再处历史低位8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2018-2019年，中美科技之争对板块估值和机构配臵构成压制：按28个申万一级行业分类，目前2020Q3 通信业基金持仓市值占比为1.15%，环比下降0.08pp，与18Q2、19Q2构成三个机构配臵历史低位；按我 们前述67个重点公司覆盖样本统计，Q3基金通信业持仓1.62%（环比-0.65pp

9、），过去三年趋势相同。图：2020Q3行业基金持仓市值占比排名图：2020Q3基金持仓市值占比环比变动排名资料来源：WIND，海通证券研究所整理资料来源：WIND，海通证券研究所整理通信板块基金持仓、陆股通持仓前十个股，Q3均有大比例减仓2020Q3中兴通讯、亿联网络、新易盛、七一二、中天科技位列通信板块基金持股市值前五名，分别为81亿、38亿、29亿、20亿、16亿；但基金持仓通信板块市值前十个股在Q3季度均有减仓。截至11月2日，锐科激光、光环新网、中际旭创、深南电路、移远通信的陆股通（为沪股通、深股通持股 数量总和）占自由流通股比例位列通信行业前五，分别为16.56%、14.14%、12

10、.37%、8.74%、8.08%， 但相对Q2末持股占比也显著减仓。图：通信板块基金Q3持仓10大重仓股（按持股市值排列）图：通信板块陆股通占自由流通股本前十资料来源：WIND（截止到2020.11.2），海通证券研究所整理资料来源：WIND，海通证券研究所整理9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.通信三季报综述与机构持仓情况投资视角-数字新基建：步入下半场投资视角-5G应用：迎来上半场投资建议&重点公司2月21日，中央定调加大5G建设力度：2月21日中共中央政治局召开会议，强调要积极扩大有效需求，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网

11、等加快发展。（新华网报道）2月22日，工信部召开“加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作”电视电话会议，要加快5G商用 步伐，加快5G特别是独立组网建设步伐，切实发挥5G建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。3月13日，23部门联合发文关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见，提出加快5G网络等信息基础设施的建设和商用步伐，支持利用5G技术对有线电视网络进行改造升级，实现居民家庭有线无线交互，大屏小屏互动；推动车联网部署应用；全面推进信息进村入户。3月20日，工信部发布加快推动工业互联网发展的通知，通知将“加快新型基础设施建设”作为 首条任务，明确提出：鼓励工业企业利用5

12、G改造工业互联网内网，打造10个标杆，推动100个行业龙头、 1000个地方骨干改造升级，引领5G在垂直行业融合创新。推动重点平台平均支持工业协议数量200个、工 业设备连接数80万台、工业APP数量达到2500个。加快国家工业互联网大数据中心建设，鼓励各地建设工 业互联网大数据分中心。推动企业加快工业设备联网上云、业务系统云化迁移。围绕推动制造业高质量发 展，强化工业基础和技术创新能力，拓展“5G+智能”，为制造业转型升级赋能。3月24日，工信部发布关于推动5G加快发展的通知，提出：一、加快5G网络建设部署。二、丰富5G 技术应用场景。包括推广5G+VR/AR等应用；推动“5G+医疗健康”创

13、新发展；加快垂直领域“5G+工业 互联网”的先导应用；促进“5G+车联网”协同发展，促进LTE-V2X规模部署，建设国家级车联网先导区。 三、持续加大5G技术研发力度。四、着力构建5G安全保障体系。11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2020年相关政策回顾：5G-工业互联网-物联网-云计算2020 年 5 月 7日，工信部颁发工业和信息化部办公厅关于深入推进移动物联网全面发展的通知，物 联网政策暖风吹，IoT迎发展春天。提出关于国内物联网发展的产业目标：1）推动2G/3G物联网业务迁 移转网，建立NB-IoT （窄带物联网）、 4G （含LTE-Cat1，即速率类别 1 的 4G 网络）

14、和 5G 协同发展 的物联网生态体系，在深化 4G网络覆盖、加快 5G 网络建设基础上，以 NB-IoT 满足大部分低速率场景需 求，以 LTE-Cat1满足中等速率物联需求，以 5G 满足更高速率、低时延联网需求。2）到 2020 年底， NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网连接数达到 12 亿；推动 NB-IoT 模组价格与 2G 模组趋同，引导新增物联网终端向 NB-IoT 和 Cat1迁移；打造一批 NB-IoT 应用标 杆工程和 NB-IoT 百万级连接规模应用场景。通知中提出了具体五大任务及保障措施，尤其推出“移 动物联网发展指数模型” 涵盖

15、了政策支持、网络和应用、产业生态、创新和人才等几大项的量化指标。6月10日，北京发布北京市加快新型基础设施建设行动方案(2020-2022年)，提出30个重点任务发力 5G网络、新型数据中心、卫星互联网、车联网、工业互联网等。1）5G：扩大5G建站规模，2020年实现5G基站新增1.3万个，累计超过3万个，实现五环内和北京城市副中心室外连续覆盖，五环外重点区域、 典型应用场景精准覆盖。2）车联网：搭建边缘云、区域云与中心云三级架构的云控平台，三年内铺设网 联道路300公里，建设超过300平方公里示范区。3）工业互联网：支持在半导体、汽车、航空等行业累计 建设20个以上标识解析二级节点，打造20

16、家左右的智能制造标杆工厂，形成服务京津冀、辐射全国产业转 型升级的工业互联网赋能体系。4）新型数据中心：遵循总量控制，聚焦质量提升，推进数据中心从存储型到计算型的供给侧结构性改革。12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2020年相关政策回顾：5G-工业互联网-物联网-云计算要点具体内容加快新型基础 设施建设改造升级工业互联网内外网 络鼓励工业企业升级改造工业互联网内网，打造10个标杆网络，推动100个重点行业龙头企业 1000个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级；利用5G改造工业互联网内网，引领5G 技术在垂直行业的融合创新增强完善工业互联网标识体 系增强5大顶级节点功能，面向垂直行业

17、新建20个以上标识解析二级节点，新增标识注册量20 亿提升工业互联网平台核心能 力遴选10个跨行业跨领域平台，发展50家重点行业/区域平台；推动重点平台平均支持工业协 议数量200个、工业设备连接数80万台、工业APP数量达到2500个建设工业互联网大数据中心加快国家工业互联网大数据中心建设，鼓励各地建设工业互联网大数据分中心加快拓展融合 创新应用深化工业互联网行业应用加强工业互联网在国民经济重点行业的融合创新 ；遴选100个左右工业互联网试点示范项目 鼓励每个示范项目向2个以上相关企业复制，形成放大倍增的带动效应促进企业上云上平台推动企业加快工业设备联网上云、业务系统云化迁移加快健全安全 保

18、障体系建立企业分级安全管理制度出台工业互联网企业网络安全分类分级指南、安全防护制度标准完善安全技术监测体系汇聚重点平台、重点企业数据，覆盖150个重点平台、10万家以上工业互联网企业；对20家 以上典型平台、工业企业开展现场检查和远程检测，对100个以上工业APP开展检测分析加快壮大创新 发展动能深入实施“5G+工业互联网”512工程引导各类主体建设5个公共服务平台；遴选5个融合发展重点行业，挖掘10个典型应用场景总结形成创新模式和发展路径增强关键技术产品供给能力打造智能传感、智能网关、协议转换、工业机理模型库、工业软件等关键软硬件产品，加快 部署应用加大政策支持 力度提升要素保障水平将基于5

19、G、标识解析等新技术的应用纳入企业上云政策支持范围，将5G电价优惠政策拓展 至“5G+工业互联网”领域；鼓励各地引导社会资本设立工业互联网产业基金开展产业监测评估构建运行监测体系，建立工业互联网评估体系13资料来源：工信部，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明工信部关于推动工业互联网加快发展的通知重要意见摘录表：工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知重要意见摘录对标GE-Predix数字工厂平台：感知层、网络层、工业互联平台层全面发展GE通用电气2018年12月公告分拆旗下Predix数字化平台，成立独立的工业互联网软件平台企业。GE官网Predix工业互联平台白

20、皮书：在未来的15 年间，工业物联网（IIoT）的投资金额预期将高达 60 万亿美元。在容量、速度与类别方面，生成的工业数据规模将达到海量级别。相比较其它经济行业的 数据而言，工业数据的增长速度高达其两倍。GE数字集团收入（美元）2015年目标成为全球排名 前十的软件公司4000$5B前10GE数字集团的员工（人）图：GE数字化集团现状14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：GE-Predix数字化转型手册，海通证券研究所资料来源：GE-Predix工业互联网平台，海通证券研究所图：Predix工业云平台我国主要工业互联网平台一览行业企业平台名称平台能力2019年中国工业互联网50

21、佳排名情况制造（孵化）树根互联根云设备连接、设备管理第4名美的集团M.IoT设备连接、数据存储/处理第17名工业富联BEACON设备连接、软件应用管理第8名徐工信息Xrea（汉云）设备管理、数据存储/处理第10名华为FusionPlant数据存储/处理、数据高级分析第7名石化盈科ProMACE数据高级分析、平台应用开发第33名海尔集团COSMOPlat软件应用管理、平台应用开发第1名宝信软件宝信平台应用开发、整合集成第24名航天云网INDICS平台应用开发、安全第5名自动化华龙讯达/腾讯云木星云设备连接、设备管理第19名浙江中控supOS设备连接、数据存储/处理明匠智能明匠NewTonIOT设

22、备连接、平台应用开发第38名信息技术服务兰光创新LONGO-IIOT设备连接、数据存储/处理第47名浪潮云In-Cloud设备连接、平台应用开发第6名紫光云引擎UNIPower设备管理、数据存储/处理第11名元工国际元工设备管理、整合集成未上榜东方国信Cloudiip数据存储/处理、数据高级分析第2名寄云科技NeuSeer数据高级分析、软件应用管理第32名用友网络用友精智软件应用管理、整合集成第3名互联网阿里云阿里supET数据存储/处理、数据高级分析第9名表：我国主要工业互联网平台能力一览15资料来源：国家工业信息安全发展研究中心、两化融合服务联盟、中国产业物联网发展联盟发布的工 业互联网平

23、台创新发展白皮书，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明中国移动计划3年投入千亿发力公有云，2月19日披露的中国移动2020-2021年交换机新建部分集采规模同比大增。2个标包，合计26690台的采购规模，相比中国移动此前历年数据中心交换机的采购数量有大 幅提升（2016年1月2255台、2017年1月4428台、2018年11月6827台、2019年1月集中电信云资源池 4816台、2019年11月集中网络云6930台），相比2019年超过翻倍以上增长。2020年4月，阿里云正式宣布3年再投2000亿，投入重大核心技术攻坚和面向未来的数据中心建设。2020年5月，腾讯云宣布五年

24、将投入5000亿，用于新基建的进一步布局，侧重云计算、人工智能、区块 链、服务器、大型数据中心、超算中心、物联网操作系统、5G网络、音视频通讯、网络安全、量子计算等。其中，在数据中心方面，腾讯将陆续在全国新建多个百万级服务器规模的大型数据中心。2020年4月，根据华为官网微信公众号援引Gartner发布最新的Market Share: IT Services, Worldwide 2019研究报告，华为云全球IaaS市场排名上升至第六，增速高达222.2%，全球增速最快， 中国市场排名前三。在国内，华为云目前在北京、上海、深圳、广州、香港、大连、贵阳运营22个可用 区；在海外，2019年华为云

25、新加坡、智利、巴西、墨西哥、秘鲁大区陆续开服，与伙伴在全球23个地理 区域运营45个可用区。截至2019年底，华为云已上线200多个云服务、190多个解决方案，包括69款基 础算力的华为云鲲鹏云服务、43款昇腾AI云服务；300万企业和开发者基于华为云进行云端开发。16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明响应新基建，ICT巨头发力：5G-工业互联网-物联网-云计算全球5G先发大规模建设主要在东亚，其次美、欧和中东South AfricaUruguayQatarSwitzerlandItalyUKNew ZealandFinlandAustriaUKCMCC CUC CTC17请务必阅读正文之

26、后的信息披露和法律声明资料来源：腾讯、搜狐、通信世界网、环球网、新浪网、新华社，海通证券研究所整理全球网络投资展望：20年亮点在中国5G，21年关注海外疫情后投资恢复18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：爱立信20Q3季度全球主要区域收入增长情况资料来源：爱立信官网、WIND，海通证券研究所（FX adjusted：经汇率调整）爱立信Q3季度收入看：东北亚（依托中国5G建设）、东南亚分别同比增长39%、5%，二地不经汇率调 整的收入占比为29%；而其余收入占比71%的北美、欧洲及拉美、中东及非洲则分别下滑3%、7%、9%。 疫情对东北亚、东南亚以外地区带来显著的投资递延影响。展望202

27、1年：我们认为，中 国为主的东北亚地区，受益于 5G建设，有望继续保持无线网 络投资增长；东南亚地区受益 于经济数字化加速，增速可能 提升；而北美、欧洲及拉美、 中东及非洲地区，如果2021年 Q1季度疫情得到较好控制，有 望迎来网络投资反弹（因疫情 带来的经济线上化渗透率显著 提升和递延的投资计划恢复）， 包括配合5G建设需要进行的承载网光进铜退投资。回顾4G时代中国宏基站建设周期：2020-2021年类似2014-2015年投资高峰表：2010-2017年三大电信运营商室外宏基站建设数量、单站点投资（基站设备+配套）资料来源：三大运营商年报（2010-2017），Wind；海通证券研究所整

28、理万个201020112012201320142015A201620173G/4G站点数4663821092133214054622G站点数94112125132127146155155新增基站数283532349912793575G建设：2019年对标2020年对标2021年对标亿元/投资总额，万元/单站点投资（包括设备+配套）无线网投资总额10491127111912801471189416531194单站点投资373235381515182119请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2021年国内运营商投资：预计温和增长，传输网投资可能相对略有加速图：中国三大运营商资本开支回顾与展望资料

29、来源：三大运营商年报（2005-2020H1），Wind；海通证券研究所整理注：2015年及此前投资含自建基站铁塔，2016年大部分铁塔改由租赁中国铁塔公司2020年三大运营商资本开支上市公司合计总投资3348亿（+12%）； 无线网络投资1819亿（+26%）；光网络投资（传输+宽带接入）合 计932亿（同比+3%，2019年为 同比-12%）。我们目前预计2021年三大运营商 整体投资温和增长、预计合计 3465亿（yoy+3%），其中无线 网络投资1881亿（+4%，统计口 径暂未扣减中国移动新增700M频 段5G基站中国广电分担的投资部 分），光网络投资1090亿（+17%）。基于5G

30、规模商用和用户渗透率加速提升，流量增长 推动光网络投资2021年规划预期 略有加速。20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明全球云计算&互联网基础设施投资：2020-2021年快速增长，预计22年略放缓根据 Robin 5G微信公众号援引Credit Suisse 数据，包括大型公有云服务商、互联网企业和大型数据 中心托管商在内的云计算&互联网基础设施相关投资：2019 年相关 CAPEX 为 960 亿美金（对比：全 球移动运营商 2019 年 CAPEX 为 1760 亿美元，我们认为其增长相对缓慢），2020 2021年预计实现 17% 的较快增长；2022年则预期增速略放缓到6%；我

31、们认为，2023年可能迎来新一轮云计算投资上升 期（800G数据中心光网络的商业化）。图：全球大型云计算基础设施投资预计2021年保持快速增长资料来源：Credit Suisse 、Robin 5G微信公众号，海通证券研究所整理21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：WIND，海通证券研究所整理全球云计算看北美：TOP3云计算巨头资本2021年预计仍保持景气趋势北美TOP3云计算资本开支2019年Q1触底、此后逐季回升，2020Q1创新高后，Q2、Q3继续环比增长，反映全球因疫情推动经济数字化渗透率和在线办公的加快普及，对云计算产业的需求推动：亚马逊、微软、 谷歌三者合计2020Q

32、3资本开支为201亿美元，同比增长49%、季度环比增长20%。我们预计受400G数据中心光模块和网络设备的大规模采购放量，2021年北美云计算投资仍将保持同比较 快增长和景气趋势，周期性的转折变化可能在2022年。A股数通光模块及组件代工，继续重点推荐天孚通 信、中际旭创，以及关注新易盛等。图：北美TOP3云计算巨头资本开支（亿元，2016Q1-2020Q3，2019H2步入新一轮上升期）22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内公有云龙头企业资本开支景气周期与北美基本同步，21年深度合作IDC企业有望继续保持较快增长： 阿里云2020Q3云计算业务收入同比增长60%至148.99亿元；该

33、季度阿里巴巴资本开支为142.8亿元，同 比+48%、环比+5%；腾讯2020Q3资本开支同比保持增长。国内第三方IDC企业，继续重点看好深度合作头部云厂商客户以及关注字节系：以万国数据（HK/US.） 为代表的IDC龙头，和宝信软件、数据港、科华恒盛、鹏博士等深度合作阿里云、腾讯云或华为云的A 股头部IDC企业，仍是长期重点看好；字节系关注目前核心IDC合作企业中概股秦淮数据（CD.O）。图：阿里云计算相关营收以及资本开支情况（2016Q1-2020Q3）资料来源：WIND，海通证券研究所整理资料来源：WIND、腾讯2016-2020Q3财报，海通证券研究所整理图：腾讯云营收以及资本开支情况

34、（2016Q1-2020Q3）国内云计算投资：21年预计保持景气度，第三方IDC头部企业继续看好23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明概要24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.通信三季报综述与机构持仓情况投资视角-数字新基建：步入下半场投资视角-5G应用：迎来上半场投资建议&重点公司5G研究产品研发5G标准化标准前期研究（愿景、技术趋势、频谱）技术需求与 评估方法候选方案征集评估与标 准化Rel-14（5G SI）Rel-13（4G 增强）Rel-15（5G SI/WI）Rel-16（5G 增强）融合通信业务提供商移动网络运营商数字业务提供商移动互联5G生态：持续演进，移动互联-工

35、业互联/智能驾驶-万物互联25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：信通院5G概念白皮书，海通证券研究所整理图：5G 生态演进2022年之前智能驾驶/工业互联2022-2025年万物互联2025年之后转 型场 景5G生态：大带宽应用-工业互联-XaaS医疗移动生活电力能源交通管理智能驾驶XaaS定制化的垂直行业安防物流管道连接虚拟现实内容&流量资费8K视频4k 视频超高清视频虚存存在高清监控性能工业互联平台0101001010110101101010101011001011001011011100101010010111010 01101010101增强现实交通系统物流智慧工厂物流&

36、生产智能电网海量物联AR自动驾驶数据26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明切片网络即服务资料来源：信通院5G应用创新发展白皮书、电信5G白皮书、5G经济社会影响白皮书，海通证券研究所整理图：5G网络提供新能力、新模式5G网络5G超高清视频HD4K 8K云游戏跳开硬件服务，云端获 取游戏消费者娱乐体验升级文娱体育行业服务革新大流量5G应用先起C端娱乐：超高清视频、VR、云游戏等沉浸式体验360度VR360度VR直播27资料来源：新浪网，搜狐网，电子信息产业网，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明运动员第一视角观赛VR演唱会5G应用平台案例：高通XR2平台资料来源：高通公司官网

37、、海通证券研究所整理高通2020年最新发布的5G XR2平台28请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明骁龙X55高速率，内容实时加载支持7路 并发摄像头融合虚拟和现实，90 fps3K*3K单眼分辨率8K 360视频支持XR&AI结合语音UI和背景感知5G应用-B端：寻找场景突破现在5G时代移动视频720P/1080P车载娱乐 车联网平台设施联网专网 自动化医院 内联网4K/8K视频云游戏、云VR/AR自动驾驶智慧城市智慧工厂02远程手术文体娱乐交通 智慧城市工业农业教育数字医疗旅游校园信息化沉浸式教育农业 自动化智慧农业电子导览智慧旅游29请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：信通

38、院5G创新应用白皮书，海通证券研究所整理5GB端场景：高通XR企业计划案例30请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明高通推出的Qualcomm XR企业计划，旨在加速包含VR和AR在内的XR在多个行业的应用，包括建 筑、工程与施工、航空、汽车、教育、能源、娱乐、食品与饮料、医疗、保险、制造、医药、零售、交 通和旅游业等行业。Mitchell International案例：推出首个整合至碰撞维修工作流程的无需手持的独立XR解决方案 Mitchell Intelligent Vision。工业物联网与数字化转型服务提供商PTC：推动在工业领域的企业级客户采用更具成本效益的定制化AR解决方案。Sp

39、atial案例：能够在3D工作空间实现远程团队连接的协作平台，并将于2021年发布XR头显，通过全 球运营商渠道（德国电信、日本KDDI和韩国LG Uplus等）提供协作式AR体验（可与基于高通骁龙855或865移动平台的5G智能手机相连，且手机内臵Spatial软件即可）。远程医疗VR解决方案供应商XRHealth案例：与Pico Interactive合作，在基于高通骁龙平台的PicoVR设备上预装VR治疗平台。XR教育内容领军企业VictoryXR：推出面向教室内一对一沟通的头显和相应Pico-VictoryXR套装（包 含54个教育课程和240个独特VR教育体验的VictoryXR A

40、cademy内容平台）。5G B端场景AR“超级工人”案例图：AR工程服务案例31请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Rokid公司官网、海通证券研究所整理案例：将AR用于工业场景，解决远程工作指导、现场工作协同等需要。5G、云计算、AI融合发展工业互联V2X-智能驾驶VR/AR、云游戏资料来源：小米、GE官网、华为GIV全球趋势展望2025白皮书，海通证券研究所机器人32请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5G改变社会：华为GIV三维度2025年预测量化视角（数字化、联网化、智能化维度指标定义2025年预测值V2X技术渗透率搭载V2X技术的机动车占比（V2X：基于3GPP定义的

41、C-V2X蜂窝车联网技术标15%准）数字化VR/AR个人用户数量头戴式VR/AR设备3.37亿企业 AR/VR 普及率在业务运营中应用 AR/VR 技术的企业占比10%智能家居数量包括各类智能家居软件及智能安全设备200亿全球联接数量全球联网设备总数1000亿全球互联网用户数量全球通过各种方式接入互联网的人口数量62亿联网化5G网络覆盖率网络覆盖地区的全球人口占比58%全球5G网络用户数量全球 5G 网络用户总数28亿全球5G基站数量全球部署的5G基站总数650万全球年新增数据量全球全年产生并存储及复制的数据量180 ZB（2018年的5.5倍）企业云服务采用率包括 IaaS、PaaS、Saa

42、S服务100%33资料来源：华为GIV（全球产业趋势展望）20252019白皮书，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明智能化全球家庭智能家用机器人使用率14%大企业应用AI 的比率 全球制造业工业机器人密度具有移动能力并搭载先进AI 技术的家用机器人，包 括清洁、烹饪、护理等管理或生产流程使用AI技术全球制造业每一万名工人所配工业机器人数2025 年获益于量子计算的 大企业占比2025 年获益于量子计算的大企业占比97%10320%表：华为GIV指标定义概要34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.通信三季报综述与机构持仓情况投资视角-数字新基建：步入下半场投资视角-5G应

43、用：迎来上半场投资建议&重点公司5G建设继续推进：我们认为，预计2021年，5G将初步实现全国覆盖，2022年后进一步基于 5G应用发展深化覆盖密度。科技自强、国产化替代加速：我们认为，以5G应用为牵引，针对半导体设备与材料、各类 办公软件系统、工业软件、5G网络设备/终端产业链关键元器件，未来十年也是国产替代的 黄金十年。中美科技之争因素影响，机构通信行业持仓低位：对比4G建设峰值期的近4%（按SW行业分 类，2020Q3末通信行业的基金持仓市值占比为1.14%、环比下降0.23pp，处于历史底部，位 列各行业第21。各细分领域，龙头企业估值相对低位。通信行业Q3季度：光模块、IDC、物联网

44、归母净利润相对增速居前，电信设备商扣非后盈利 增速领先。35请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明观点：行业景气持续、机构低配臵，看好2021年投资机会重点推荐：头部化格局的设备商、5G应用、云计算产业链36风险提示：中美科技摩擦；5G扩大投资进度低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明核心推荐：迪普科技、中兴通讯、华工科技、亿联网络、移远通信、天孚通信、星网锐捷等！5G新基建：重点推荐【中兴通讯】、【华工科技】、【光迅科技】、【光库科技】，关注【中天科技】、【深南电路】、【崇达技术】、【烽火通信】、【科创新源】、【武汉凡谷】等。5G应用：重点推荐【移远通信】、【亿联网络】，关注【中控技术】、【