突破压力位价格重心缓慢上移

1、策略观点总结：上周前四个交易日胶价一直横盘整理，周五胶价走强，突破先前的阻力点位10500元，强势拉涨300多点。先前胶价已经横盘多日，在偏强窄 幅震荡的格局中寻找方向，上涨缺乏支撑，如今得益于宏观转好，重卡五月数据较好提振市场情绪，以及我国云南产区因干旱胶水减产，加工 厂因原料短缺复工缓慢加重市场对于今年全乳产量的担忧等多重利多因素推动下，带动了此次上涨。最新的数据显示青岛保税区库存环比下降，去库趋势已现，不过具体去库速度还需下游需求端的配合。泰国原料和云南、海南产区价格持续上涨对胶价形成支撑，今年全乳产量减少已 成定局也对胶价形成支撑，预计近期走势将震荡偏强。操作建议：偏多思路，多单可继续

2、持有。|历史行情回顾 |行情回顾上周前四天胶价延续横盘走势，周五受宏观氛围转好、5月重卡数据表现较好以及库存拐点到来等利多因素影响，强势拉涨。|天胶供需及库存 |产量季节性泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国旺产期停产期过渡期旺产期干季-凉季干季-热季雨季干季-凉季印尼过渡期旺产期减产期过渡期雨季干

3、季雨季马来旺产期停割期过渡期旺产期雨季干季雨季越南停割期过渡期旺产期过渡期干季雨季干季中国停割期过渡期旺产期停割期数据来源：wind2020年5月ANRPC天然橡胶累积产量77.1万吨，1-5月ANRPC累积天然橡胶产量400.9万吨，同比2019年减少7.81%。5月ANRPC天胶销 量48.1万吨，1-5月累积天胶消费量183万吨，同比减少19.95%，累积同比降幅进一步收窄。一季度产量增长，而消费量大幅下滑，基本面供给过剩额较去年增长99.4%，虽然低于2011年但远高于其他年份，供给过剩严重；随着海 外疫情拐点出现，多国陆续复产复工，后期消费或有好转，但随着供给端迎来增产季，相对过剩或

4、仍存在。ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）天胶产量季节性明显，出口情况正常数据来源：wind东南亚产量正处于增产季泰国方面， 本周原料价格上涨，目前南部外劳 比例较 高胶工偏 紧缺状况尚未解决，南部产量存收紧可能， 对原料价格有一定支撑 。 东南亚公共卫生事件目前对 橡胶出口暂无影响。越南方面，目前西宁和平复开割，近期降雨偏多，出量 不顺畅，关注后期天气情况。现阶段 3L 利润较低，生 产积极性不及 10 号胶及浓乳。云南方面，普遍开割较预 期二次推 迟 ，乐观预计 6月 中旬，胶水价格参考 9.1-9.3 元公斤，进乳胶厂原料价 格较高价差在 600元吨左右，需继续关注降水

5、情况。 替代种植原料推迟入境，预计 6 月 10 日可能入关，目 前云南产区原料非常紧缺。海南方面 ，本周海南产区胶水进浓乳厂生产天然胶乳 原料 收购价跌至 11300 元 吨，胶水进全乳厂收购价 格为下跌为 8500 元 吨，混合胶园凝胶制 10 号子午 胶涨为 8300 元吨， 胶水逐渐开始放量，但目前产出 相对稀少，市场报价坚挺。数据来源：隆众资讯，wind近期降雨量增多从过去一个月的降雨量来看，泰国北部地区出现干旱情况，印尼、马来等地之前出现的小部分地区干旱现在有所缓解，大部分地区降雨量 较为充沛。从未来2周天气预测情况来看，近来降雨量增多，泰国北部地区干旱缓解，之前包括泰国南部、越南

6、、马来西亚、以及印尼东部部分地区 也曾出现的干旱天气，未来两周也将一并缓解。总的来看近期降雨量增多。数据来源：NOAA疫情对各主产国割胶意愿泰国印尼马来越南中国旅游收入下降，割胶人员回流，低价割胶意愿强对胶价敏感，低价存在人员流失可能，加工亏损倒逼减产新建工厂多，就业选择性强，低价影响割胶意愿经济产业发达，工作机会多，低价影响割胶意愿割胶人员较为固定，疫情已过经济得到恢复，外劳入境少，低价影响较小数据来源：wind当前加工利润良好，胶水杯胶价差拉大截至6月5日，烟片42.22（+0.67）泰铢/千克，杯胶30（+0.25）泰 铢/千克，胶水44.3（+0.3）泰珠/千克。云南胶水价格9700（

7、+200）元/吨，海南胶乳12500（+200）元/吨，上海国营全乳10350（+300），青岛保税区泰标1240（+40）美元/吨，泰标混合胶10050（+350）元/吨，顺丁胶山东报价7500（+100）元/吨。胶水-杯胶价差依旧很大，由于杯胶对应的标胶下游是轮胎，受疫情影 响停产停工导致标胶需求放缓，进而影响杯胶价格较胶水而言较弱原料价格近期震荡为主，标胶加工利润良好，60-70美元/吨左右。数据来源：中国橡胶信息贸易网，wind20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/32018/

8、6/32018/7/32018/8/32018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/3泰国原料价格胶乳杯胶1800016000140001200010000800060004000200003月26日4月3日4月11日4月19日4月27日5月6日5月14日5月22日5月30日6月7日6月15日6月2

9、3日7月1日7月9日7月17日7月25日8月2日8月10日8月18日8月26日9月3日9月11日9月19日9月27日10月12日10月20日10月28日11月5日11月13日11月21日11月29日云南胶水价格（元/吨）2016年2017年2018年2019年2020年2020年4月轮胎出口2778万条，环比减少33.84%，同比减少34.65%。受海外疫情影响，4月出口量环比同比出现较大幅度的下降。1-4月 累积出口量1.30亿条，同比减少17.68%，1-3月累积同比降幅11.37%，4月将累积降幅再度拉大。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较

10、高。美国是我国轮胎出口占比最大的地区，占比 7%；美国，英国，德国，韩国，意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%。半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比 21%，出口美国8%。我国轮胎出口量（万条）我国轮胎出口国占比（按金额）出口 疫情对轮胎出口需求冲击很大数据来源：wind海外轮胎车企陆续复工据外媒6月4日消息，米其林位于墨西哥莱昂和克雷塔罗的工厂已重新投入生产。这两家工厂都生产乘用车和轻型卡车轮胎，分别于2018年和1987年开业，日产量分别为1,150 和6,000条。欧美轮胎巨头陆续恢复开工，普利司通美国公司于4月13日两个商用卡车轮胎工厂（位于田纳西州拉弗涅的工厂和

11、位于田纳西州沃伦县的另一个工厂）的恢复生产。合并后，工厂的最大产能为15,200个。普利司通在北美的消费轮胎工厂计划于5月重新开业；韩泰的消费轮胎工厂在停产三周后于4月20日恢复生产；优科豪马4月27日恢 复生产，优科豪马轮胎在密西根州西点市的商用卡车轮胎工厂，计划于4月27日重启。；美国固铂轮胎5月初恢复生产，倍耐力美国工厂将于5月份恢复生产。欧美车企陆续缓慢复工，但美国车企还在和工会扯皮。欧洲最大汽车工厂、大众汽车、德国狼堡总部的工厂于本周一正式复工，其位于德国茨维考的工厂开始恢复ID.3电动汽车 的生产，但产能较正常水平大幅降低，每天生产50辆，为停产前的三分之一。前期疫情较严重的曾经的

12、疫情中心意大利也在放开管制。从4月27日开始，FCA把大约750名工人 叫回意大利南部的工厂，复工时间比意大利官方规定的5月4日还早了一周。而在新冠确诊病例接近百万的美国，复工得比欧洲晚上至少一周。丰田汽车、FCA和大众汽车都表 示，公司将于5月4日在美国和加拿大开始恢复生产。特斯拉也预计位于加利福尼亚州的整车生产工厂将于5月4日开始复工，由此构成主机厂复工复产第一波。数据来源：wind全球10大车市4月销量：多国跌回几十年前水平美国：销量同比下降52.5% 创30年来新低英国：销量同比下降97% 跌至1946年来最低水平德国：销量同比下降61% 新车市场出现“前所未有崩 盘”法国：销量同比下

13、降89% 为63年来最低单月销量意大利：销量同比下降98% 3月之后又一单月暴跌印度：销量为0 汽车业每天损失3亿美元俄罗斯：销量同比下降72.4% 创历史同期新低日本：销量同比下降28.6% 创9年来新低韩国：销量同比增加6.5% 车市逐渐回暖中国：销量同比增长4.4% 结束21个月连降数据来源：wind截至6月4日，中国全钢胎开工率为66%，环比上涨0.22个百分点，半钢胎开工率为60.91%，环比下降0.16个百分点。开工率在结束五一假期后环比抬升，恢复至 节前水平。目前部分轮胎厂要求延期原料运输，原料端的补货开始减少，同时账期开始延长。周内国内一线及合资品牌样本企业开工维持高位，山东地

14、区半钢企业整体维持偏低水平，且个别工厂安排检修，拖拽整体样本开工走低。厂家出货方面，本周期内 销市场出货缓慢，正值月初，经销商补货积极性欠佳，观望居多。外销市场多处交货期，东南亚等地区出货较好，而欧洲地区出货仍存阻力。短期来看，厂家四季 胎库存压力较大，据闻为缓解四季胎库存压力，个别厂家雪地胎已陆续排产，外销订单优先。周内全钢胎开工小幅下调，主要原因是为控制库存压力，山东东营地区个别工厂适当降低排产，对整体样本开工形成拖拽。厂家出货方面，内销市场出货一般，外 销询盘逐渐增多，出货较前期明显好转，部分厂家表示外销销量恢复五成左右，主要出口地为东南亚、中东及非洲地区。库存方面，目前多数厂家整体库存

15、高位， 个别规模较小且以经济胎为主的厂家库存偏低，部分规格处于缺货状态。全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%）轮胎开工率环比抬升，同比依旧偏低数据来源：wind4月我国货运量29.1亿吨，1-4月累积同比降幅30.29%，同比降幅较1-3月累积的35.46%进一步收窄。轮胎产量的75%用于替换市场，25%是用于汽车原厂配套已经发生的替换胎需求减量难以回补，在疫情期间减少的替换胎需求，显然是不可回补的损失（由于消耗减少、替换需求延后）替换需求来 自物流、基建，内需还需政策扶持中国货运量（亿吨）中国货运周转量（亿吨公里）内需 中国货运量及货运周转量同比偏低数据来源：wind根据第一商用车网最新掌握的

16、数据，2020年5月，我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右，环比下滑8.5%，同比增长62%，这个惊人的涨幅，也意味着4、5月份重卡销量连续两个月 同比增超6成。17.5万辆这个销量数据，也刷新了重卡行业5月份销量的历史新高，比上一个历史记录2018年5月份11.4万辆的销量水平多出了6万多辆。受疫情影响，2020年前五个月的重卡市场走出了一个V形曲线。1月份销量创下历史新高，同比增长18.2%，取得了开门红；2、3月份市场连续出现大跌，分别同比下滑51.8%、19.3%；4 月份，随着新冠肺炎疫情对国内经济影响的逐渐消退，市场呈现快速恢复性反弹，当月销量刷新了全球重卡月销量纪录，达到

17、19.1万辆，同比增长61%；到了5月份，重卡市场继续“高烧不 退”，呈现出产销两旺的势头，当月销量虽然环比有所下滑，但同比继续大幅增长，达到17.5万辆。重卡产量（辆）重卡销量（辆）重卡五月销量继续“高烧不退”数据来源：第一商用车网，wind5月的汽车数据还未公布，5月第三周（18-24日）的乘用车市场零售走势放缓。第三周日均零售4.1万辆，同比增速下降5%。5月第三周的环比4月同期下降9%。总体来看，5月一至三周的主力厂家零售总体达到日均3.7万台，同比增速下降5%，表现相对平稳。5月前三周较4月同期的零售总体增长6%，增长较强。国家和地 方出台的促消费政策无疑对汽车销量增长起到了一定推动

18、作用，各地刺激政策根据每月车市产销变化进行动态调整。截止目前，部分政策落地实施也才刚满月，上海、广州等地的促销活动是五一刚启动，所以5-6月是反映车市情况的一个良好观测期，所以，等到6月份再去看5月 车市产销情况时，应该会有较大改观。不过，疫情对车市的影响仍在持续，有部分消费者因促销政策密集出台而持币观望。疫情对消费者心理和收入产生双重打击，消费心理影响预计会在四五月份基本修复，车市在5-6月会有一定反弹。中国汽车产量（辆）中国汽车销量（辆）我国汽车五月零售走势放缓数据来源：wind4月汽车库存94.3万辆，环比上升3.29%，同比下降20.82%。4月汽车经销商库存预警指数56.8，环比下降

19、2.5个百分点。4月汽车销量转好，经销商库存预警指数大幅下降，但当前依旧位于警戒线50%以上。汽车经销商物流系数1.76，环比下降0.92。（根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.81.2之间，反映库存处在合理范围；库存系数 1.5，反映库存达到警 戒水平，需要关注；库存系数2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大）中国汽车库存（万辆）汽车经销商库存预警指数汽车库存环比下降数据来源：wind16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002015-052015

20、-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02库存预警指数:汽车经销商库存系数:汽车经销商截至5月28日，青岛保税区一般贸易库存64.46万吨，（+0.07/1.11%），保税库存14.04万吨（-0.35/-2.45%），区内外库存共计78.5万吨。累库趋势有所缓 和。5-7月属于季节性去库，青岛保税区库存或会迎来拐点。截至6月5日交易所RU仓单232170，5月合约注销仓单量较低，

21、RU仓单量变化不大。青岛保税区天然橡胶库存（吨）上期所库存仓单（吨）库存处于历史极值，月底至6月或会迎来去库数据来源：上海期货交易所，隆众资讯，wind90000080000070000060000050000040000030000020000010000001/12/13/1201620174/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1201820192020|沪胶、20号胶价差|基差环比走强，非标套利有利润空间截至6月5日，沪胶09合约基差为-320元，基差环比走弱。去年同期09合 约基差一直在-200元-450元之间波动。当前基差基本和去年同期持平， 今年的9月合约

22、基差走势较为平稳，因为基差一直偏强，期价和现货没有 拉开很多，所以今年回归幅度也相对较小。混合胶上周五现货成交价上涨到10050元左右，和主力基差收窄至600元 以内。数据来源：wind10005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500-40001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12

23、月27日主力合约-混合胶2016年2017年2018年2019年2020年2000150010005000-500-1000-15001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月9日10月22日11月4日11月17日11月30日12月13日12月26日全乳胶-混合胶2016年2017年2018年2019年2020年9月合约较往年更弱，01合约较强截至6月8日，9-5价差-1440元，去年同期9-5价差在-1100元- 1200元之间波动

24、，价差同比走弱，反应了当前9月合约相比往前同 期更弱，远期5月合约更强。1-9价差1250元，环比持平，同比2019年同期较弱。1-5价差当前 在-190元, 去年同期1-5价差在-150元-200元之间波动。同比往 年来看，9-5价差、9-1价差皆反应了2009月合约较往年相比明显 偏弱，而2101合约较强。原因在于短期需求的担忧，以及云南产区 今年开割推迟1个月，市场普遍对今年全乳的产量较为担忧。RU交 割标的为国内云南海南两地区产的全乳胶，今年新全乳注册为仓单 将在明年的期货合约上交割，仓单量减少，且本来1月合约交割压 力就小，所以推动1月合约当前的表现较为强势。近日1-9价差走弱，因短

25、期内9月合约作为主力合约受资金扰动较 多，后期我们认为1-9价差将重新走扩。数据来源：wind沪胶和20号价差持续走弱，截至6月8日，RU2009-NR2009收至1570元/吨。20号近期走强由于受疫情影响停产停工导致标胶需求放缓，进而影响杯胶原料价格较胶水而言较弱，而杯胶被下游利润更高的胶水所挤占，导致杯胶原料近期短缺，再加近期标胶进口量 明显减少，导致20号胶期货价格走强。沪胶交割标的是全乳胶，20号胶的交割标的来自东南亚产的20号标胶，20号胶主要用于轮胎生产。云南受干旱天气影响推迟开割一个月，市场普遍担心今年全乳的产量。且去年的全乳产 能被利润更高的浓乳挤占不少，今年还有可能继续存在

26、这种情况。所以，新全乳注册仓单量预计会有所下降。这意味着，沪胶与20号标的期货价差有扩大的可能。自20号胶上市以来， RU和NR主力价差一直在1700-2100之间波动，近期因20号胶走势较强，两者价差下跌到1500元左右，当前价差环比走弱，已至历史低点，建议入场做多RU-NR主力价差。沪胶-20号胶主力价差（元/吨）全乳-20号胶现货价差 （元/吨）沪胶-20号胶价差处于较高水平，不宜追高(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.005000.0025,000.0023,000.0021,000.0019,000.0017,000.001

27、5,000.0013,000.0011,000.009,000.007,000.005,000.00全乳-20号胶云南国营全乳（上海）20号胶现货数据来源：wind1,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.0016,000.0015,000.0014,000.0013,000.0012,000.0011,000.0010,000.009,000.008,000.007,000.00沪胶主力-20号胶沪胶主力20号胶主力|沪胶策略展望 |策略总结供需:我国云南产区开割，但因原料紧缺很多加工厂处于采购不到原料还未开工的状态。东南亚天气干旱，当前正处于开割初期，加工利润良好；印尼处于旺产季，整体供应充裕国内需求情况良好，重卡5月销量数据亮眼，乘用车销量环比4月放缓。海外多家轮胎大企开始复工，或对需求端有一定提振。国内轮胎厂五一节后开工率大幅