谁在原材料价格扰动中更受益

1、消费品涨价专题分析报告一、主要结论对大众消费品来说，成本需求主线的上涨逻辑在于成本提升产品提价 成本回落需求提升带来的超额收益。当前时点来看，成本、产品价格、 需求三个方面，成本端能源、粮食类、油料类继续上涨，鸡鱼肉类有所回 调，包材中瓦楞纸、玻璃价格回落，塑料价格继续上涨；产品价格端目前 均已完成 1-2 轮提价，从提价幅度看尚不能完全覆盖成本；需求端受疫情、收入预期等影响，总体来看还未到需求大幅提升阶段，但不同细分品类表 现分化。速冻食品：成本端鸡鱼肉类价格小幅回落，面粉持续上涨。财务表现上， 速冻龙头安井在历次原材料价格上涨期间，财务指标表现更稳定，显示出 更强的控费能力和品牌力；海欣食

2、品在原材料快速上涨初期，受到负面影 响更大，但随着原材料价格的回落，财务指标改善弹性更大。股价表现上，成本快速上涨到高点，财务更稳健的龙头安井股价表现好于海欣，而在成本到达高点后，改善弹性更大的海欣股价表现好于安井。后续若原材料整体有较大回落，预计安井有较长维度的股价上涨表现。调味品：酱油类产品原料大豆、白砂糖仍在上涨通道，包材类塑料上涨，销售端仍需观察库存消化情况及线下餐饮恢复情况。酵母类主要原材料糖蜜仍涨幅较大，今年 1-7 月涨幅 28.33%，安琪酵母产品提价顺利过渡，提价效应逐步显现，主业恢复增长，同时海外产能释放，经营效益提升，下半年预计经营环比改善，去年低基数下高增可期。休闲食品

3、：各类瓜子仁、豆类等是主要原材料，其中洽洽食品葵花籽类约占原材料成本的 75.85%；甘源食品瓜子仁系列占比 23.97%，青豌豆系列 21.15%，蚕豆系列 20.03%；盐津原材料里豆制品、蜜饯、肉制品占比超 75%。成本端，葵花籽价格持续上涨，1-7 月整体上涨 10.0%，土豆价格1-7 月上涨 3.8%，花生仁价格去年三季度以来相对平稳，进口豌豆价格仍在上涨之中，棕榈油价格 6 月开始回落，当前回到去年 12 月水平。公司间不同的产品原料构成对其利润端影响差别较大，新品势能和渠道拓展对业绩影响表现也较突出：盐津铺子因产品中涨价的炒货仅占 12.75%，而肉类去年四季度到今年一季度价格

4、处在较低水平，使得净利率同比较快恢复，股价走势基本与净利率表现同步；洽洽作为瓜子龙头，在葵花子价格上涨之际，提价落地较好，较好的控费能力及品牌力使得报表端和股价表现都相对平稳；甘源食品 22Q2 营收同比增长 42.7%，归母净利同比增长 549.9%，新品势能充足，渠道稳步拓展，随着渠道铺设看好下半年的持续放量，产能效率提升和成本缓解有望带动利润率逐步改善。啤酒：成本端占比近一半的包装物材料价格中玻璃从 2021 年 9 月开始下滑，至今年 7 月区间跌幅 44.80%，2022 年 1-7 月跌幅 17.28%；大麦价格 2022 年 1-7 月上涨 15.85%。去年三季度基数低，今年气

5、温高于往年，消费场景修复下啤酒三季度预计有较好表现。乳制品：生鲜乳加奶粉总计占乳制品原材料的 40%-70%，国产生鲜乳价格自去年 9 月起整体缓慢下滑，进口奶粉自去年年初起快速上行，龙头伊利在利润诉求下营收利润率均有较好表现，股价表现亦较稳定，其他乳饮企业利润端仍需观察奶粉价格变化。家电：家电企业原材料在营业成本中占比大，其中白电美的占比接近 85%，火星人占比接近 80%，各级铜、钢、铝、塑料等为主要原材料。成本端： 铜价今年 1-4 月上涨，5-7 月回落，1-7 月价格下降 14.22%；铝价保持下 降趋势，1-7 月价格下降 13.10%，钢铁价格指数整体下跌，1-7 月跌幅为7.8

6、7%；海运价格呈现较大波动性，1-7 月整体上涨 18.04%，但已从 2021年 10 月最高点回落到 2021 年一季度水平。家电板块原材料从 2020 年二 季度开始经历了约两年的上涨，出口端受益于疫情后国内供应链率先恢复、海外补贴下耐用品消费高增，但运费价格跳涨厉害。当前国内地产链影响，厨电受损较重，小家电尤其是空气炸锅类仍高景气，成本下降有利于相关 公司利润表现；海外耐用品需求回落，但受到能源价格上涨、节能补贴等 影响，热泵相关产品持续高景气。- 5 -消费品涨价专题分析报告图表 1：部分消费公司市盈率分位数化妆品：化妆品原料中内容物成本占比约 3 成、外包装成本占比约 7 成。内容

7、物中油脂油料类价格从 2020 年下半年起持续上涨，期间涨幅超过一 倍，今年 6 月中开始价格有所回落，目前价格相对 2020 年中低点仍有 80%左右涨幅；其他材料方面，纸浆价格自 2021 年 11 月持续上涨，2022 年 5月开始有所回落，2022 年 1-7 月整体价格上涨 16.06%；包装材料 ABS 聚 合物在 2021 年 10 月开始持续下降，截至 2021 年 12 月价格下跌 23.62% ，平整后 2022 年 4 月开始第二轮下跌，今年截至 7 月跌幅 16.97%。从需求端看，头部国产品牌护肤品中，功能性护肤仍景气，彩妆类防晒相关景气度亦较高。行业公司今年以来近一

8、年近三年近五年行业公司今年以来近一年近三年近五年速冻食品安井食品83.8670.0549.1369.48化妆品贝泰妮27.3516.7612.0812.08海欣食品71.4325.0083.8481.77珀莱雅92.8395.6075.8984.75啤酒青岛啤酒72.6561.2645.0252.49白电海尔智家9.876.0432.6951.95重庆啤酒31.3950.8241.8359.29美的集团11.667.142.373.07燕京啤酒29.6028.3022.6125.52格力电器3.592.200.730.44休闲食品洽洽食品34.9840.3824.9353.04小家电新宝股份6

9、5.0260.7139.0050.47盐津铺子94.1791.4890.8794.52小熊电器26.9136.8118.7118.71甘源食品27.8039.2932.8832.88九阳股份44.8432.1410.6810.74三只松鼠49.3350.2716.7116.68厨电老板电器26.4650.2731.0539.40调味食品涪陵榨菜1.792.4715.8920.33火星人16.149.896.116.11安琪酵母99.5598.3583.5688.93亿田智能30.4918.6811.0211.02中炬高新79.8268.1326.1220.05热泵相关盾安环境93.4193.4

10、162.1023.73千禾味业26.0115.9327.8156.58万和电气95.9697.5399.1879.89海天味业30.0418.9612.0542.79海立股份44.8427.4732.9730.19乳制品燕塘乳业32.9620.196.714.03日出东方99.1099.4580.4867.46熊猫乳品57.8535.4419.4019.40伊利股份18.3918.9612.0518.47来源：wind，二、速冻食品成本：主要原材料除面粉、能源外，平稳回落成本构成：以安井食品为例，安井主要生产速冻鱼糜制品、速冻肉制品、 速冻面米制品和速冻菜肴制品等。公司披露的成本构成中原材料（

11、生鲜肉 类和粉类）占比较大，其中鱼糜、鸡肉、粉类分别占约 30%、27%和 14%，其余是牛肉、猪肉、香精和包材等。食品原材料类：2022 年 1-6 月，鱼肉价格基本平稳，鲢鱼价格上涨 0.85%，草鱼价格下降 2.6%，带鱼价格下降 0.31%，鲤鱼价格下降 0.40%；鸡肉 价格小幅下降 2%；面粉价格持续上涨，涨幅 9.52%。能源类：2022 年 1-6 月，动力煤价格保持平稳略增；原油价格上涨 40.4%；电价相对平稳，以福建地区火力发电价为例，2021 年为 398.70 元/兆瓦时， 2020 年为 384.94 元/兆瓦时，同比增长 3.6%。包材类：22 年 1-7 月瓦楞

12、纸价格下降 10.7%；pp 纤维价格前 3 个月上涨后回落，与年初持平。- 6 -消费品涨价专题分析报告图表 2：安井食品成本结构包材、能源等,值鱼糜, 30.21粉类, 13.90鸭肉, 2.22猪肉, 2.90 鸡肉, 27.00牛肉, 3.76来源：安井食品招股说明书，图表 3：各种鱼类价格走势图表 4：鸡肉、面粉价格走势35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0024.0023.0022.0021.0020.0019.004.304.204.104.003.902020-012020-032020-052020-072020-092020-112021

13、-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-0418.003.80集贸市场价格:草鱼(1-2公斤) 集贸市场价格:鲢鱼(1-2公斤) 集贸市场价格:带鱼(0.5-1公斤)集贸市场价格:鲤鱼(1-2公斤)集贸市场价格:活鸡(普通肉鸡)粮油批发价:面粉来源： Ifind，国家统计局，来源：农业农村部，Ifind，图表 5：瓦楞纸、PP（纤维）价格走势图表 6：动力煤、原油价格走势10,000

14、9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002,5002,0001,5001,0005000140120100806040202020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-0502020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-0520

15、22-07出厂价:包装纸:瓦楞纸现货价:PP(纤维)现货价:动力煤（元/吨，左轴）现货价:布伦特原油（美元/桶，右轴）来源：Ifind，来源：Ifind，- 7 -消费品涨价专题分析报告报表及股价：安井财务表现更稳定，海欣改善弹性大财务表现上，速冻龙头安井在历次原材料价格上涨期间，财务指标表现更 稳定，显示出更强的控费能力和品牌力；海欣食品在原材料快速上涨初期，受到负面影响更大，但随着原材料价格的回落，财务指标改善弹性更大。股价表现上，成本快速上涨到高点，财务更稳健的龙头安井股价表现好于海欣，而在成本到达高点后，改善弹性更大的海欣股价表现好于安井。后续若原材料整体有较大回落，预计安井有较长维度

16、的股价上涨表现。图表 7：安井、海欣营业收入及其同比走势图表 8：安井、海欣净利润及其同比走势353025201510502020 Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q260 3402220101-200-1-40-12002020 Q4 2021Q1 202 2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q21Q1000-100-200-300安井 营收（亿元）海欣 营收（亿元）安井 营收同比海欣 营收同比安井 利润（亿元）海欣 利润（亿元）安井 利润同比海欣 利润同比来源：Ifind，来源：Ifind，图表 9：安井、海欣毛利率和净

17、利率走势30.002020 Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q220.0010.000.00-10.00-20.00安井 毛利率海欣 毛利率安井 净利率海欣 净利率来源：Ifind，图表 10：安井、海欣股价走势3001025082006150100450200安井食品（左轴）海欣食品（右轴）来源：Ifind，- 8 -消费品涨价专题分析报告三、调味品酱油类以海天味业为例，调味品的原材料含大豆、白砂糖、味精、盐、包材（玻璃、塑料、纸%箱）等，其中大豆（18%）、白砂糖（14%）、玻璃瓶（12%）、塑料瓶（12%）占比较大。大豆：大豆价格在 2022 年

18、1 月至 7 月上涨，区间涨幅 6.42%。豆粕价格在 2022 年 1 月至 3 月上涨，区间涨幅 34.96%，4 月至 7 月下跌 16.15%，整体 2022 年 1-7 月价格上涨 13.16%。白砂糖：2022 年 1 月至 6 月保持稳定上涨，7 月小幅回落，1-7 月价格整体上涨 2.83%。玻璃：浮法平板玻璃市场价从 2021 年 9 月开始下滑，由 3121.03 元/吨下滑至 2022 年 7 月 1722.97 元/吨，区间跌幅 44.80%，2022 年 1-7 月跌幅 17.28%。塑料：PET 塑料的价格在 2022 年 1-7 月由 8002.38 元/吨上涨至

19、 8992 元/吨，涨幅 12.37%。图表 11：海天味业成本构成大豆, 17.58其他, 23.12原煤, 1.00电, 1.17水, 0.22纸箱, 4.69盐, 3.79白砂糖, 14.36玻璃瓶, 12.18塑料瓶, 11.80小麦粉, 2.54味精, 7.56来源：海天味业招股说明书，图表 12：大豆和豆粕价格走势图表 13：白砂糖价格走势6,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03202

20、1-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072,500.00生产资料价格:大豆(黄豆)（元/吨）生产资料价格:豆粕(粗蛋白含量43) （元/吨）来源：Ifind，来源：Ifind，- 9 -消费品涨价专题分析报告图表 14：浮法平板玻璃价格 2022 年持续下降图表 15：PET 价格 2022 年整体上涨3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021

21、-112022-012022-032022-052022-07生产资料价格:浮法平板玻璃(4.8/5mm)(元/吨）10,5009,5008,5007,5006,5005,5004,500出厂价:PET(水瓶级):上海远纺（元/吨）来源：Ifind，来源：Ifind，图表 16：海天、中炬、恒顺、千禾营业收入及同比走势图表 17：海天、中炬、恒顺、千禾净利润及同比走势来源：Ifind，来源：Ifind，图表 18：海天、中炬、恒顺、千禾毛利率和净利率走势图表 19：海天、中炬、恒顺、千禾股价走势50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.002020 Q4 2021Q1

22、2021Q2 2021Q32021Q4 2022Q1250200150100502021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-040海天 毛利率中炬 毛利率恒顺 毛利率千禾 毛利率海天 净利率中炬 净利率恒顺 净利率千禾 净利率中炬高新海天味业恒顺醋业千禾味业来源：If

23、ind，来源：Ifind，- 10 -消费品涨价专题分析报告酵母类糖蜜（安琪酵母主要原材料）：2021 年 11 月至 2022 年 1 月价格下跌 24.12%，随后恢复上涨，由 2022 年 1 月的 1290 元/吨上涨至 7 月约 1800元/吨，涨幅 28.33%。作为酵母龙头，安琪酵母提价顺利过渡，主业恢复增长。分产品看，22Q2酵母及深加工产品 / 制糖产品 / 包装类产品 / 其他分别增长 8.67%/18.22%/32.61%/80.09%。受益于疫情，线上小包装需求增加。分渠道看，22Q2 线下/线上分别增长 6.06%/47.7%。此外，海外产能释放，经营效益提升，22Q

24、2 国内/国外分别同比增长 4.48%/52.23%，主要受益于俄罗斯 2 万吨酵母建设完工，全球扩产提升市占率。图表 20：蜜糖价格走势图表 21：安琪酵母营收、净利润及同比走势来源：Ifind，来源：Ifind，四、乳制品成本：国产生鲜乳价格回落，进口奶粉价格持续高涨成本构成：乳业直接材料成本占比约 85%。根据燕塘乳业招股书，成本中原材料占比 84.42%（光明乳业 85%）。直接材料中原料奶（41%）、奶粉（24%）、包装物（23%）的采购占大头。熊猫乳品情况基本相似，直接材 料占 91.83%，其中奶粉（34%）、包材（21%）和白砂糖（18%）占大头。奶价：根据我国农业部数据，我国

25、主产区生鲜乳收购价格虽具有一定的季节性，但自 2021 年 9 月起我国生鲜乳价格整体缓慢下滑，2022 年 1 月至 7 月由 4.27 元/公斤下降至 4.12 元/公斤，降幅 3.40%。相对的，奶粉价格持续上涨。包材：浮法平板玻璃市场价从 2021 年 9 月开始下滑，由 3121.03 元/吨下滑至 2022 年 7 月 1722.97 元/吨，区间跌幅 44.80%，2022 年 1-7 月跌幅 17.28%。22 年 1-7 月瓦楞纸价格整体下滑，区间下跌 10.7%。白砂糖：2022 年 1 月至 6 月保持稳定上涨，7 月小幅回落，1-7 月价格整体上涨 2.83%。- 11

26、 -消费品涨价专题分析报告图表 22：燕塘乳业直接材料成本构成图表 23：熊猫乳品直接材料成本构成白糖, 3.42果汁, 黄油, 3.08 0.00其他辅助材料, 5.62棕榈油,2.98冲调粉, 3.58乳清粉, 其他,12.86奶粉, 34.85包装物,22.99原料奶,41.303.23鲜牛奶,3.16奶粉,23.59白砂糖, 18.20包材,21.14来源：燕塘乳业招股书，来源：熊猫乳品招股书，图表 24：我国主产区生鲜牛乳平均价和同比增速图表 25：进口奶粉价格走势来源： Ifind，来源：wind，报表及股价：利润诉求下龙头体现控费能力及品牌力图表 26：熊猫、燕塘、伊利营业收入及

27、同比走势图表 27：熊猫、燕塘、伊利净利润及同比走势40030020010002020 Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q32021Q4 2022Q1150100500-50403020100-102020 Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q13000200010000-1000熊猫 营收（亿元）燕塘 营收（亿元）伊利 营收（亿元）熊猫 营收同比燕塘 营收同比伊利 营收同比熊猫 净利润（亿元）燕塘 净利润（亿元）伊利 净利润（亿元）熊猫 净利润同比燕塘 净利润同比伊利 净利润同比来源：Ifind，来源：Ifind，- 12 -消费品涨价专题分析报

28、告图表 28：熊猫、燕塘、伊利毛利率和净利率走势图表 29：熊猫、燕塘、伊利股价走势 40.0030.0020.0010.000.00-10.00706050403020102021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-0402020 Q4 2021Q1 2021Q2

29、2021Q32021Q4 2022Q1熊猫 毛利率燕塘 毛利率伊利 毛利率熊猫 净利率燕塘 净利率伊利 净利率熊猫乳品燕塘乳业伊利股份 来源：Ifind，来源：Ifind，五、休闲食品成本：葵花子、进口豌豆持续涨价，棕榈油价格 6 月开始回落休闲食品主要以各类瓜子仁、豆类等为主要原材料，其中洽洽食品葵花籽类约占原材料成本的 75.85%；甘源食品瓜子仁系列占比 23.97%，青豌豆系列 21.15%，蚕豆系列 20.03%。葵花籽价格持续上涨，1-7 月整体上涨 10.0%；土豆价格 1-7 月上涨 3.8%；花生仁价格去年三季度以来相对平稳；进口豌豆价格仍在上涨之中；棕榈 油价格 6 月开始

30、回落，当前回到去年 12 月水平。图表 30：洽洽食品原材料成本构成图表 31：甘源食品原材料成本构成来源：公司招股书，来源：公司招股书，- 13 -消费品涨价专题分析报告图表 32：盐津铺子原材料成本构成图表 33：棕榈油价格走势 来源：公司招股书，来源：百川盈孚，图表 34：葵花籽、花生仁价格走势图表 35：豌豆价格走势 来源：Ifind，来源：Ifind，报表及股价：产品结构、新品势能、渠道拓展是差异点从产品结构对应的成本关系来看， 盐津铺子因产品中涨价的炒货仅占 12.75%，而肉类去年四季度到今年一季度价格处在较低水平，使得净利率同比较快恢复，股价走势基本与净利率表现同步；洽洽作为瓜

31、子龙头，在葵花子价格上涨之际，提价落地较好，较好的控费能力及品牌力使得报表端和股价表现都相对平稳；甘源食品 22Q2 营收同比增长 42.7%，归母净利同比增长 549.9%，新品势能充足，渠道稳步拓展，随着渠道铺设看好下半年的持续放量，产能效率提升和成本缓解有望带动利润率逐步改善。图表 36：盐津、甘源、洽洽、松鼠营收及同比走势图表 37：盐津、甘源、洽洽、松鼠营收及同比走势来源：Ifind，来源：Ifind，- 14 -消费品涨价专题分析报告图表 38：盐津、甘源、洽洽、松鼠毛利率和净利率走势图表 39：盐津、甘源、洽洽、松鼠股价走势160.0000140.0000120.0000100.

32、000080.000060.000040.000020.00002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-070.0000盐津铺子洽洽食品甘源食品三只松鼠来源：Ifind，来源：Ifind，六、啤酒成本：包材成本回落，大麦价格仍上涨从成本构成来看，啤酒中包装物占比高达 49%（预计玻璃瓶 35%、铝罐约 10%、纸箱 5%），麦芽占比约 14%。包材：浮法平板玻璃市场价从 20

33、21 年 9 月开始下滑，由 3121.03 元/吨下滑至 2022 年 7 月 1722.97 元/吨，区间跌幅 44.80%，2022 年 1-7 月跌幅 17.28%。大麦价格 2022 年 1-7 月上涨 15.85%。图表 40：青岛啤酒产品成本结构图表 41：大麦价格走势其他, 17麦芽, 14大米, 8酒花, 5辅助材料,1能源,1 直接人工,5包装物, 493,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7001,500现货价:大麦:全国均价（元/吨）来源：青岛啤酒公告、来源：Ifind，报表及股价：持续跟踪需求恢复去年三季度基数较低，且气温

34、低于今年三季度，若后续场景修复较好，预计今年三季度啤酒有较好表现。随着疫情的最新进展，仍需观察需求端情况。- 15 -消费品涨价专题分析报告图表 42：重庆啤酒、青岛啤酒近 6 季度营收及其同比图表 43：重庆啤酒、青岛啤酒近 6 季度净利及其同比1008060402002020 Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q32021Q4 2022Q16050403020100-1020151050-5-10250 20242021Q12021Q22021Q3 2022022Q11Q40 Q200 150 100 500-50 -100 重庆啤酒 营收(亿元）青岛啤酒 营收（亿元）重庆啤酒 营

35、收同比青岛啤酒 营收同比重庆啤酒 净利润（ 亿元）青岛啤酒 净利润（ 亿元）重庆啤酒 净利润同比青岛啤酒 净利润同比来源：Ifind，来源：Ifind，图表 44：重庆啤酒、青岛啤酒近 6 季度毛利率、净利率图表 45：重庆啤酒、青岛啤酒股价表现2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3202 4 2022Q11Q60.0040.0020.000.00-20.00-40.00250200150100502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01

36、2022-022022-032022-042022-052022-062022-070重庆啤酒 毛利率青岛啤酒 毛利率重庆啤酒 净利率青岛啤酒 净利率重庆啤酒青岛啤酒来源：Ifind，来源：Ifind，七、家电成本：铜钢铝及海运费高位回落家电行业原材料在营业成本中占比大，其中白电美的占比接近 85%，火星人占比接近 80%，其中各级铜、钢、铝、塑料等为主要原材料。图表 46：美的集团营业成本构成图表 47：火星人成本构成能源,折旧,1.501.76人工工资, 6.47其他, 5.80机物料,折旧与摊销, 2.108.54工人工资,9.35能源, 0.47原材料,84.47原材料,78.93 来

37、源：美的集团年报（2020），来源：火星招股说明书，- 16 -消费品涨价专题分析报告原材料价格：2022 年 1-4 月铜价上涨，5-7 月价格回落至 60112.2 元/吨， 1-7 月整体价格下降 14.22%至 60117.2 元/吨。铝价保持下降趋势，1-7 月价格下降 13.10%，钢铁价格指数整体下跌，1-7 月跌幅为 7.87%。海运价格：航运价格呈现较大波动性，1-7 月整体上涨 18.04%，但已从 2021 年 10 月最高点回落到 2021 年一季度水平。图表 48：铜、铝价格走势及钢材价格指数走势（元/吨）图表 49：航运价格指数80,00070,00060,0005

38、0,00040,00030,00020,00010,00001801601401201008060402006,0005,0004,0003,0002,0001,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-070现货价格:1#铜（元/吨） :现货价格:A00铝(元/吨）钢材综合价格指数(CSPI)(右轴）波罗的海运费指数:干散货(BDI)来源：商务部，中钢协，Ifind，来源：Ifind，报表及股价：国内外需求是关

39、键家电板块原材料从 2020 年二季度开始经历了约两年的上涨，出口企业受 益于疫情后国内供应链率先恢复、海外补贴下耐用品消费高增。当前国内 地产链影响，厨电受损较重，小家电尤其是空气炸锅类仍高景气，成本下 降有利于相关公司利润表现；海外耐用品需求回落，但受到能源价格上涨、节能补贴等影响，热泵相关产品持续高景气。1）白电企业图表 50：白电企业营收及其同比走势图表 51：白电企业净利及其同比走势1,00080060040020002020 Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1806040200-20 -40 100.000080.000060.000040.00002

40、0.00000.00002020 Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q32021Q4 2022Q1250 200 150 100 500-50 格力 营收（ 亿元）美的 营收（ 亿元）海尔 营收（ 亿元）格力 营收同比美的 营收同比海尔 营收同比格力 净利润（亿元）美的 净利润（亿元）海尔 净利润（亿元）格力 净利润同比美的 净利润同比海尔 净利润同比来源：Ifind，来源：Ifind，- 17 -消费品涨价专题分析报告图表 52：白电企业毛利率、净利率走势图表 53：白电企业股价走势40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.00 0.00 252015

41、10502020 Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1120100806040202021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-040格力 毛利率美的 毛利率海尔 毛利率美的 净利率海尔 净利率格力 净利率格力电器美的集团海尔智家来源：Ifi

42、nd，来源：Ifind，2）集成灶、小家电、家电零部件企业图表 54：小熊、火星人、盾安营收及其同比走势图表 55：小熊、火星人、盾安净利及其同比走势来源：Ifind，来源：Ifind，图表 56：小熊、火星人、盾安毛利率、净利率走势图表 57：小熊、火星人、盾安股价走势行业公司2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3新宝股份-23.38-30.0234.46-32.4733.22-5.73小家电小熊电器-21.93-27.1531.96-29.3739.71-19.57九阳股份5.52-30.906.81-29.6119.71-11.60老板电器28.78-2

43、7.316.57-18.9625.60-25.48厨电火星人28.71-27.57-0.16-32.9514.56-14.60亿田智能34.44-8.6529.44-34.3544.05-19.67盾安环境42.1312.95106.64-31.3930.7447.84万和电气-3.789.93-7.57-5.683.1328.92热泵相关1.5023.37海立股份44.61-22.84-0.97-17.84日出东方-1.105.004.97-9.071.8299.78来源：Ifind，来源：Ifind，八、化妆品与日化成本：内容物 6 月开始回落但仍在高位，包装成本下降- 18 -消费品涨价专题分析报告化妆品原料包括内容物及外包装：其中内容物成本占比 3 成（有皂粒油脂、表面活性剂、溶剂、营养药物添加剂等）、外包装成本占比 7 成。其中内容 物原料成本中活性物、保湿剂、面膜布等在成本中占比较高。油脂油料类价格从 2020 年下半年起持续上涨，期间涨幅超过一倍，今年 6月中开始价格有所回落，目前价格相对 2020 年中