浅析贵州茅台集团的筹资问题分析研究 经济学专业

1、浅析贵州茅台集团的筹资问题1.背景与意义 企业的创立、发展和生存，前提必须是以企业筹资方式的选择与比较一次次的投资、筹资、再筹资为。企业的血脉是资本，是持续推动企业经济活动的力量。企业筹资活动表现为既定目标下如何选择企业筹资框架，是一个动态的过程，即反映企业筹资行为合理与否是通过筹资结构。如何选择筹资方式对于各企业而言是非常重要的，怎样去把握筹资的规模，怎样把各种筹资方式组合成最适合企业的筹资框架，这些问题都是在筹资之前就需要进行认真研究和分析的。本文从筹资的概念和方式入手，以贵州茅台集团为研究对象，将集团筹资问题的其优缺点进行比较分析，提出来一些影响企业选择筹资方式的因素，最后针对这些影响因

2、素，结合资本市场状况和企业现状，分析了应该如何选择筹资方式，以便实现企业的持续经营与效益的最大化。 企业筹资的意义主要是：（1）解决企业生存问题。相当一部分企业的生产经营在金融危机的强烈冲击下很难正常进行，而且面临破产的境地。实时的融资，既解决了企业的窘境 ，也避免了大量员工面临失业，有利于国家的稳定，有利于企业的重新崛起。（2）解决企业的发展问题。企业特别是科技型企业自从起步后，就进入了扩高速大规模发展的阶段。在这个时候，发展的最大瓶颈就成了资金。企业腾飞的翅膀无疑就是实时的融资，不仅有利于发展壮大企业自身，更是实现创新型国家之必需。（3）解决企业债务、调整融资结构问题。一般而言，企业资金来

3、源有两个方面：自有资金和介入资金。介入资金有一定的期限，必须按期归还，但企业必需筹资还债现有的支付能力不足以偿还到期债务，或者企业有一定的偿还能力，但是为了调整现有资金和介入资金的比率，仍需筹集自有资金或举债，促使结构更加合理。 2.国内外研究进展据中新网2003年1月发布，据Thomas Financial最新数据表明，上年的4万1100亿美元高于2002年全球股票承销总值为3万9000亿美元，。美国股票承销费用被公布的部分至86亿美元，下跌了23个百分点， 95年以来首次低于90亿美元的纪录。欧洲股市大跌直接影响了募资活动，首次公开发行总额下跌了53个百分点，跌至不到150亿美元。包括第二

4、次公开发行证券、高收益债券承销等其他的筹集资金活动也持续滑波。新发行股受到由于全球经济走软拖累，企业破产数目上扬、股市下跌、政治局势不稳定，使得去年的资本市场因以上种种等原因导致筹资金额大幅下降。如何在低迷的国际筹资大环境中，成功筹措企业所需资金，为企业注入新鲜的血液以供其稳定蓬勃及生存发展迅速无疑成为各大公司企业CEO，CFO关注的焦点。 我国国内企业的筹资活动无一例外地受到国际筹资大环境的萎靡不振的一定影响。近年来，我国企业筹资事实上一直存在着很多问题：（1）多数国有大中型企业日益完善的市场经济体制下基本上已完成了由国家统筹管理向自负盈亏，自主经营的转型，有效的筹资渠道不再是国家财政拨款，

5、企业满足生产经营的需要就迫切需要走向市场开辟寻求新的高效的筹资渠道。（2）我国金融市场与经济发达国家相比欠发达，金融政策与金融体系不够规范与完善。同业拆借交易量在货币市场方面，短期企业债券市场品种也比较单一，都很小。在资本市场方面，发行数量少，国家对企业长期债券的发行控制很严，可上市流通的部分更少，与此同时，我国的股票市场与经济发展的脚步不同步。谢国中摩根斯坦利亚洲有限公司副总裁曾说，中国的集资需要10%的GDP水平，但实际上在中国股市上集资的钱是极少的，中国股市是比较重要的，但就目前中国股市的规模相对于中国的需求相比差距还是非常大的。目前，我国股市多为国企筹资的局限性使得中小企业上市融资阻碍

6、重重。（3）中小企业筹资倍加艰难。在对广东2000多家中小企业不完全统计的一份问卷调查中显示， 77.99%的中小企业制约企业发展的首要因素将资金短缺。85%以上的深圳中小企业都多多少少面临着融资难的问题。 中小企业上市融资在目前中国股票筹资的情况来看，可行性仍旧较小，但本文认为企业利用股市筹资仍不失为一种较好的筹资渠道。摩根斯坦力亚洲有限公司总裁在谈及中国企业融资问题时就曾指出“我们应该使用股票市场来资助这些企业（中小企业），这是非常好的方式，”随着我国股市在竞争作用下的日益规范与完善，同时我国对于维护企业的优惠政策的出台，法律规范，股票市场将为中小私营企业带来风险更小，资金来源的资金成本不

7、高。江西洪城大市场集团和南昌君子典当行于2002年11月中旬合资成立的江西洪大君子典当行，在国内首创了“店面使用权抵押贷款”业务。使用权抵押贷款是与产权抵押贷款一个相对的概念，是指典当人不具有某项固定资产的所有权而只有使用权，仅凭使用权申请抵押贷款。典当人只需向典当行出具相关证件，典当行拿这些证件到有关物业管理公司对店面等使用权进行估价和核实，再根据其1/2到1/3的估价来确定典当价。为将降到最低风险，典当行确定的典当价最高为5万元，当期最长不长于3个月，一般业主早上拿齐证件办理手续，下午就能得到贷款。赎当时只需按银行标准交纳相当于典当金额15%的手续费和当期利息。许多个私营企业主，长期受到数

8、目短期融资和较小金额融资难的困扰。由于银行的风险管理要求传统的不动产抵押贷款方式、信用等级评定和担保手续，而且银行多是受理高额贷款，周期长、手续繁琐，小企业特别是个体私营企业主很难从银行及时获取短期贷款，而民间借贷又存在风险大、成本高等问题。融资难使这些经营户无法做强、做大规模品牌，也限制整个市场的发展，这小企业的短期融资难题很大程度上种使用权典当业务解决了。对于高科技企业来说，由于存在高潜在利润、高风险的特点，因而可以通过社会上的创业风险基金在创业阶段实行筹资。在70年代，美国著名的苹果电脑公司的发展就是由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而来，马克库拉当年投资9.1万美元对苹果公司，十几年

9、后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高回报、高风险的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团与复旦大学合作投资1亿元开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。因此抓住机遇，对于急需资金的高科技企业来说，这是一种高效的，成本较低的筹资方式。3.研究内容与方法企业筹集资金的方式五花八门, 资金成本高低取决于不同筹集方式的,决定了取得资金的难易程度和财务风险大小。企业就必须分析比较各种筹集方式的利弊,利用各种有利的筹集方式,提高等集资金的经济效益。当今世界处于一种经济全球化的状态之中，经济一体化和全球化成为当今世界的一种必然趋势，顺应情况的

10、改变和时代的发展，企业也在进行不断的探索资金筹集工作，并将逐渐采用一些更有效的、更实用的、更新的筹资方式来弥补传统筹资方式的不足之处，这些新兴实用的筹集方式非常值得我国企业的借鉴。筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式,在市场经济中,企业融资方式可分为内源融资和外源融资两种。内源融资实际对外支付利息或者股息是不需要的,企业的现金流量不会减少,融资费用不会发生,使得外源融资要远远高于内源融资的成本。因此,它是企业首选的一种融资方式,但是,企业内源融资能力的大小取决于投资者预期、企业的利润水平和净资产规模等因素, 企业往往会当内源融资无法满足企业资金需要时,转向外源融资。随着经济生产规模的扩大和

11、技术的进步,企业的资金需求满足已很难单纯依靠内源融资,企业融资的主要方式已逐渐成为外源融资。随着中国改革开放的发展，计划经济向市场经济转换，迅速发展的中国金融市场，变宽了现代社会中公司的筹资渠道，多元化的筹资方式发展趋势，在中国筹资环境的这个变化过程中由于法律地位、历史因素、企业性质、发展历程等方面的原因，对不同类型的企业的筹资方式客观上存在种种制约的选择，同时不同类型的企业在发展过程中也形成自己的筹资方式偏好。改革开放以来各类公司在公司制确立后迅速发展，尤其是上市公司已经成为各个行业种的佼佼者。目前，我国许多国有企业均采取上市公司的形式，我国上市公司目前则偏好股权筹资的模式，并存在是债券融资

12、在公司资金来源中所占比重较小且方式单一的突出问题，并且上市公司外援融资的比例较高，在融资结果中的较低比例内源融资，不合理融资结构。而近年来异军突起的民营中小企业，已经成为国民经济的一个重要组成部分，但目前，中小企业直接融资的状况并不十分理想。造成中小企业字节融资途径不畅的原因既有企业自身因素也有制度因素。间接融资相对于直接融资是当前我国中小企业的主要融资渠道，然而，由于受国家金融管理体制和金融政策的影响，中小企业从国有金融机构获得的资金较少。中小企业“贷款难”的矛盾在发展中也日益突出，成为阻碍中小企业进一步发展的因素。3.3研究方法收集资料、写读书笔记、整理分析，通过阅读面的深化和不断扩大勾勒

13、出课题的大致轮廓，然后形成提纲，根据提纲有针对性地完成初稿。 本文主要采用的是文献资料研究法和实证分析相结合，以贵州茅台集团为例作为本文的研究对象。在研究过程中主要采用定量的方法来加以分析来找出原因，解决问题。采用定量分析的方法，进行研究分析，使本文提出的解决办法更有逻辑性和说服力，对我国目前处于发展中的企业筹资问题具有一定的参考价值。4筹资的相关概念与理论4.1筹资管理的定义 筹资管理是指企业根据调整资本结构、生产经营和对外投资的需要，通过筹资渠道和资本（金）市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本（金）的财务行为。 4.2筹资的主要方式 筹资的主要方式包括筹措股权资金和筹措债务资

14、金。 企业的筹资方式可以按照不同标准进行分类：按照资金来源主体可以分为内源性筹资和外源性筹资。 在内源筹资方式中，内源筹资方式除了利用折旧和留存收益进行企业筹资之外，还应注意的是内源筹资包括相当一部分表外筹资。表外筹资是企业在资产负债表中未予以反映的筹资行为，可以利用表外筹资调整资金结构，开辟筹资渠道，掩盖投资规模。在现阶段我国企业外源筹资方式的留利水平低，企业发展主要依靠外部资金并从金融市场上筹集，其中通过资本市场筹资进行长期资本，通过货币市场筹进行短期资本集，按照资金是否在供求双方调剂，可以把长期资金的筹集方式划分为两种方式，即直接筹资和间接筹资。直接筹资。进入90年代以来，由于国家财政困

15、难状况和不断弱化行的政职能的出现，很难满足国有企业的资金需求，太低的银行自有资金比率，对信贷资金缺乏有效的约束手段，加上企业本身留利甚微，高负债，较弱的自注资金的能力。因此，直接筹资已成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式。间接筹资。随着我国的债券市场和股票市场的完善和发展，银行存款较之债券和股票仍占有绝对的优势。而且，银行贷款为主仍是大部分企业的资金来源。尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业特别是非国有企业基本上与上市无缘，这就使得通过银行贷款的间接融资成为中小企业融资的主要方式。（2）按照资金来源的性质不同分为权益筹资和负债筹资。权益筹资。

16、企业资金的最主要来源是所有者权益，是投资人对企业净资产的所有权，包括投资者投入企业的未分配利润和资本金等，企业在工商银行管理部门登记的注册资金是资本金，是企业启动资金。企业通过吸收内部积累、直接投资、发行股票等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益。所有者权益一般不用还本，因而权益资金也称之为企业的主权资金或自有资金负债筹集。企业筹集资金的另一项重要内容是负债资金。企业所承担的能以货币计量是负债，需以劳务偿付或资产的债务。企业通过融资租赁、商业信用、银行借款、发行债券等方式筹集的资金属于企业的债务资金或借入资金。4.3筹资风险的特征 筹资风险是指企业在筹资活动中由于宏观经济环境的变化、资金供需市

17、场或筹资来币种结构、源结构期限结构等因素而给企业带来的预期结果与实际结果的差异。 筹资活动是企业生产经营活动的起点。扩大生产经营规模，提高经济效益是企业筹集资金的主要目的。由于企业之间的竞争日益激烈，市场行情瞬息万变，可能出现管理措施不当，投资决策失误等情形，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此便产生了筹资风险。 筹资风险的特征可以概括如下：客观性 只要在企业的生产经营活动中使用了外源性资金，就会产生筹资成本，这是因为任何外源性资金都是要求回报的，企业为了使用和取得资金就必须支付一定的代价，具体包括资金使用费用和筹资费用两项内容。所以筹资风险是客观存在的。如果达不到投资者所要求的

18、回报水平，企业就会面临筹资风险。（2）潜在性 筹资风险的潜在性是指筹资风险的不确定性和可能性。企业在用资、筹资的过程中必然要面临一定的筹资风险，但风险发生的空间、时间却是具有偶然性的，表现出一定的潜在性；另外，由于难以准确计算出筹资风险发生的概率是，因此不能单纯依靠数理统计方法对筹资风险的测定来计算其大小强弱，实际工作中还要依赖于管理人员的专业判断对筹资风险大小的评价在一定程度上，从程度上进行估计。（3）相对性筹资风险的大小不是是随着一定条件而发生转化的，它不是确定不变的，也就是说，筹资风险是一个动态变化的数，而不是一个常数，是相对于不同的企业及其抗衡风险的能力而言的。（4）复杂性 筹资风险的

19、复杂性体现在筹资风险的表现形式、形成原因以及对企业有非常复杂的利弊影响，而且也不可能单纯依靠数理统计方法对筹资风险的测定，不可能就能准确计算风险大小。4.4筹资管理的目的筹资管理的目的是减少相关风险，满足公司资金需求，降低资金成本。具体而言，能够为企业生产经营活动的正常开展提供资金保障，就是满足经营运转的资金需要，企业筹资。资金规模决定着企业生产经营发展的程度和资金运动的规模。建立企业时，要依据企业的战略所确定的生产经营规模来确定企业流动资金的需求量和长期资本。企业日常生产经营活动确保企业的正常生产经营中需要一定数额的资金来维持，。企业应根据企业的日常生产经营状况来确定企业日常资金的需求，以确

20、保企业投资的需要和企业正常生产经营的需要。成长中的企业，由于需要模增加对外投资的数量或不断的扩大企业的生产经营规，需要大量的资金。同时，企业由于资本经营和战略发展的需要，还会积极开拓有发展前途的投资领域，以债权投资、联营投资和股权投资等形式对外投资。对外产权投资和经营规模扩张，都将产生大量的资金需求。4.5筹资的原则筹资的原则主要包括：遵循国家法律法规，合法筹措资金。企业的筹资活动不仅在为企业本身的生产经营提供资金支持还影响着社会经济秩序和投资者的经济利益。因此，企业必须严格遵循国家的相关法律法规进行筹资活动和筹资行为都，依法履行法律法规和投资合同约定的责任，依法信息披露，合法合规筹资，维护各

21、方的合法权益；企业生产经营情况的分析，正确预测资金需求量。企业筹集资金必须先合理预测资金的需求量，确定筹资规模，以有效既防止了筹资过多，造成资金闲置的状况，同时也避免企业因筹资不足而影响企业的正常生产经营活动；适时取得资金，合理确定筹资时间。企业筹集资金应依据资金需求的具体情况合理预测资金需要的时间，适时安排资金筹集，适时获取所需资金，以确保资金使用时间和资金筹集时间的配合形成的资金投放前闲置和错过资金投放的最佳时间；了解各种筹资方式，合理确定资金结构。企业应当分析资金成本合理确定企业的最佳资金结构和各种筹资方式的难以程度，企业的资金成本最大限度的求降低；研究各种筹资方式，优化资本结构。论文格

22、式企业筹资要综合考虑股权资金与债务资金的关系、短期资金与长期资金的关系、外部筹资与内部筹资的关系，合理安排资本结构，保持适当偿债能力，防范企业财务危机，提高筹资效益。5贵州茅台集团的简介以及其集团的筹资现状5.1贵州茅台简介由贵州茅台酒厂技术开发公司、中国贵州茅台酒厂有限责任公司等8家公司共同发起组建，并经过贵州省人民政府批准设立的股份有限公司，公司成立于1999 年11 月20 日，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的销售和生产，同时进行食品、饮料、包装材料的销售和生产，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破2万吨；

23、33、38、43茅台酒拓宽了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台迎宾酒、茅台王子酒满足了中低档消费者的需求； 80年、50年、30年、15年陈年茅台酒填补了我国陈年老窖、年份酒、极品酒的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了70多个规格品种包括极品、高中低档、低度三大系列，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔的茅台镇。众所周知，茅台酒同法国白兰地和英国苏格兰威士忌并称为“世界三大名酒”，并被称为中国的“国酒”，是大曲酱香型白酒的鼻祖，是利用得天独厚的自然环境，纯天然有机食品通过科学独特的传统工艺精心酿制、贮

24、存、勾兑而成的。茅台酒已通过了有机食品和绿色食品认证，并被确定为原产地域保护产品，在全国白酒行业，迄今只有茅台酒集此三者于一身。5.2贵州茅台筹资现状近年来呈现不断上升的趋势的茅台公司股权收益率，考虑到如果能够合理运用大量货币资金的话，以及其营运资产收益率在上升的轨道中，预计还有较大的上升空间。据有关人员对集团财务报表进行分析，得出茅台集团长期负债合计为短期负债，应付票据也为。从中我们可以看到，茅台各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供稳健和充足的资金支持，是具有很强的资金调配能力，这有利于有利于公司业务的进一步发展，贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成。但同时这也

25、是双刃剑。投资收益低下，公司手中握有大量现金，也超过了其自身投资发展的需要，因此拖累了公司的股权收益率，使得净资产收益率掩盖了其经营的更强的盈利率。一个出色的管理层是应该懂得运用财务杠杆来为公司带来放大效应的当筹资取得的资金带来的收益大于筹资所支付的成本时，管理层应采取行动来为股东带来更大的收益的。从贵州茅台所公布的报告中我们可以看到，贵州茅台公司管理团队年龄偏大，在经营和管理上受政府政策干预而显裹足不前，开拓市场劲头不足。 公司的财务政策十分稳健，多年来很少使用金融负债筹资。但是必须指出，放弃使用金融负债，也对净利润的放大效应以及降低了利息的税盾效应。公司如果使用金融负债的话，收益率还可进一

26、步上升。由于公司在行业中的强势地位，因此提高公司的净营运资产收益率可大量运用无成本的营运负债。营运负债对公司的净营运资产收益率具有很大的贡献。公司的核心盈利指标，营运资产收益率常年保持较高的水平，并呈现上升的趋势。产品处于成长期的企业有一定的社会认可度，同时企业业务进入高速发展阶段，这时应采取一体化投资战略，利用企业产品发展的优势，在现有的业务基础上同时向深度和广度发展实现企业的快速扩张。茅台通过利用配股筹或留存收益集资金，资金主要用于新生产项目建设、技术改造，稳步扩充生产能力，满足市场需求，缓解供需压力。中国加入世贸组织，全球经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了机遇和挑战。公司不断巩固国内市

27、场优势地位，稳步拓展国内市场，同时进军国际市场，进一步规范和健全营销网络体系优点：（1）资产负债率低，企业偿债能力很强，特别是短期偿债能力；（2）公司保持稳定发展，盈利能力强，营运能力强，处于行业领先地位；缺点：（1）负债率太低，资金过剩的情况较为严重，资金大量闲置，资金的使用效率低；（2）产品开发不足，产品结构单一，过度依赖高端白酒，中端产品发展缓慢；（3）企业的现金流入量几乎全部由经营活动支持，从侧面面看出企业并不擅长利用投资活动创造价值。第四部分，对贵州茅台集团筹资过程中产生的问题进行概括并针对问题分析原因。6. 筹资过程中产生的问题6.1 SWOT分析 6.1.1优势 （1）公司生产的

28、贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外，且在酱香酒生产中具有一定的垄断性； （2）上乘的品质、独特的风格及国酒的地位,拥有“独有的环境、卓越的品质、著名的品牌、悠久的历史、独特的工艺”构成的具有自主知识产权的核心竞争力,消费基础良好,在市场上享有很高的美誉度、信誉度、深受国内外消费者喜爱； （3）完善的销售网络； 6.1.2劣势 （1）产量提升有限，货源紧缺，断货现象普遍； （2）品牌包装陈旧； （3）品牌拓展难度较大,只在高端消费市场上延伸品牌 6.1.3机会 （1）国内政治稳定，经济发展，白酒行业形势良好； （2）国民收入水平的不断提高，可支配收入的增长，购买力提高； （3）军政商

29、界对其认可度高，具有不可比拟优势； 6.1.4、威胁 （1）赤水河污染对酿酒水质的影响； （2）国外酒类品牌进入，进口葡萄酒和烈性洋酒对我国白酒的挑战力度不断加大； （3）地方保护主义依然存在，各级地方政府主导的白酒产业集群也给我们带来了新的挑战； （4）造假现象严重7. 解决方法和建议针对国有企业的筹资现状，我们应该进行重新整合融资结构。（1）建立有利于内资本积累的政策环境（2）加速折旧提高内源融资的比重（3）进一步完善我国的证劵市场环境（4）鼓励国有企业进行股份制改造，推动企业转换融资方式。对于民营企业等非国有企业的来说，影响其筹资渠道的因素是多方面的，它的解决也需要各部门的共同努力来解决

30、。特别是要借助政府、企业、金融部门三个方面的合力。（1）提高国有企业自身的诚信度（2）建立多层次的资本市场，拓展非国有企业的融资渠道（3）完善信用担保体系，为非国有企业创造良好的融资环境。8.结论公司多年来很少使用金融负债筹资，财务政策十分稳健。但是必须指出，放弃使用金融负债，也降低了净利润的放大效应以及对利息的税盾效应。如果使用金融负债的话，公司收益率还可进一步上升。由于公司由于其在行业中的强势地位，因此可大量运用无成本的营运负债来提高公司的净营运资产收益率可大量运用无成本的营运负债。营运负债对公司的净营运资产收益率具有很大的贡献。公司的核心盈利指标，营运资产收益率常年保持较高的水平，并呈现上升的趋势。处于成长期的企业，产品处于成长期的企业有一定的社会认可度，同时企业业务进入高速发展阶段，这时应采取一体化投资战略，利用企业产品发展的优势，在现有的业务基础上同时向广度深度和广度深度发展实现企业的快速扩张。茅台通过利用留存收益配股筹或留存收益配股筹集资金，资金主要用于技术改造新生产项目建设、技术改造新生产项目建设，稳步扩充生产能力，满足市场需求缓解供需压力，缓解供需压力满足市场需