三季报整体盈利持续回暖主板业绩加速改善

1、比数据明显落后，且被市场所包含。我们需要真正关心的是宏观经济的内生驱动力，从环比的角度看是否可持续复苏。需求的复苏往往伴随物价水平的环比提升，然而 9 月份 PPI 开始走弱，不支持需求仍在全面复苏。宏观经济反弹最快的时期已经过去。在地产投资的带动下，经济下行压力仍存。因此无需过度担心常态化的货币政策。其次，四季度市场新能源、TMT 和医药科技仍然是全球资本市场的首选。另一方面，美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度，也左右全球市场的走势。从最新的非农就业数据来看，零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平，经济复苏仍在进行中，美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改

2、变，两者均体现在近期美股市场的变化中。第三，从目前的数据看，全球正在经历第三轮疫情爆发，但是市场对疫情的恐慌程度也明显减弱，即使疫情再次爆发，除非极端情况，否则我们认为疫情对情绪影响已经边际很弱。对市场来说无需太关注，静等全球疫苗的出台。综上所述，我们维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。配置建议，十四五规划投资机会凸显，根据我们第一部分的论述，四季度聚焦双循环，硬科技是投资“聚集地”。三大投资机会：1)新一代信息技术（芯片、5G、安可工程、无人驾驶等）、2）新能源产业链（光伏、储能、新能源汽车）、3

3、）生物医药技术（疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等）。风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。内容目录内容目录 . - 3 -图表目录. - 4 -一、本周话题：2020 年上市公司三季报业绩速览. - 5 -1.1 A 股上市公司的业绩恢复究竟如何？. - 5 -1.2 不同类型的上市公司又有何差异？ . - 7 -1.3 行业景气度演绎. - 8 -1.31 必需消费加速改善，信息技术增速小幅放缓 . - 8 -1.32 能源、工业：军工、普通制造业、工程机械相对较优. - 8 -1.33 金融：证券相对较优. - 9

4、 -1.34 医疗保健：医疗器械相对较优 错误!未定义书签。1.35 必需消费：饲料、生猪养殖相对较优 . - 10 -1.36 可选消费：小家电相对较优 错误!未定义书签。1.37 TMT：半导体、互联网相对较优 . - 11 -1.4 高景气行业筛选. - 12 -1.41 盈利能力持续改善的行业. - 12 -1.42 盈利增速持续改善的行业. - 12 -二、市场回顾与展望 . - 13 -三、情绪指标跟踪. - 16 -四、估值指标跟踪. - 18 -图表目录图表 1：不同口径下 A 股收入增速 . - 5 -图表 2：不同口径下 A 股利润增速 . - 5 -图表 3：A 股净利润

5、的单季环比增速：历年三季报. - 6 -图表 4：历年三季报 A 股单季净利润率的环比变化. - 6 -图表 5：不同口径下 A 股扣非利润增速. - 6 -图表 6：全部 A 股 ROE（TTM）. - 6 -图表 7：历年三季报经营性资产净收益. - 7 -图表 8：非金融公司经营性净收益增速. - 7 -图表 9：不同板块收入增速 . - 7 -图表 10：不同板块利润增速. - 7 -图表 11：不同指数收入增速. - 8 -图表 12：不同指数利润增速. - 8 -图表 13：大类行业盈利增速变化 . - 8 -图表 14：能源、工业盈利增速变化. - 9 -图表 15：金融盈利增速

6、变化. - 9 -图表 16：医疗保健盈利增速变化 . - 10 -图表 17：必需消费品盈利增速变化. - 10 -图表 18：可选消费品盈利增速变化. - 11 -图表 19：TMT 盈利增速变化 . - 12 -图表 20：中报盈利能力连续 3 季度持续改善的行业. - 12 -图表 21：三季报盈利持续改善的行业. - 13 -图表 22：指数与大类行业表现. - 15 -图表 23：本周行业表现. - 15 -图表 24：万得全 A 换手率. - 16 -图表 25：创业板指换手率. - 16 -图表 26：融资余额变化. - 16 -图表 27：分级基金. - 16 -图表 28：

7、涨停家数. - 17 -图表 29：次新股指标. - 17 -图表 30：风格转换指标 . - 17 -图表 31：主要指数估值. - 18 -图表 32：主要行业估值. - 18 -图表 33：股债相对配置价值. - 19 -一、本周话题：三季报整体盈利持续回暖，主板业绩加速改善A 股上市公司的业绩恢复究竟如何？从修复的方向看，中报收入、盈利增速双双持续上升。（1）中位数口径下，季调环比折年后全 A/非金融/非金融两油 2020 年三季报的营业收入增速从中报的 4.2%/3.9%/3.9%回升至 8.9%/8.9%/9.0%，利润同比从中报的 0.5%/0.4%/0.4%回升至 7.4%/7

8、.5%/7.4%；（2）整体法口径下，全 A/ 非金融/ 非金融两油 2020 年三季报的营业收入增速从中报的-1.8%/-3.8%/0.1%回升至 1.3%/0.0%/4.2%，利润同比增速从中报的-17.4%/-23.8%/-13.5%回升至-6.1%/-4.8%/-1.9%。图表 1：不同口径下 A 股收入增速图表 2：不同口径下 A 股利润增速 中位数整体法40%30%20%10%0%-10%-20%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202040.0% 中位数整体法30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-3

9、0.0%-40.0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020来源：Wind，&来源： Wind，&如果去掉上市公司季节性盈利波动带来的影响，A 股三季报的改善也是较明显的。其中，2020 年 Q3 利润单季环比 24.9%，创 2004 年以来的新高，剔除金融后，三季报单季环比 26.7%，依然创下历史同期新高。从单季利润率的环比变化看，2020 年三季度的盈利水平同样超过了历史的平均水平。图表 3：A 股净利润的单季环比增速：历年三季报图表 4：历年三季报 A 股单季净利润率的环比变化30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

10、-20.0%-30.0%单季度利润环比2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 20206.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%单季度净利润率环比200420062008201020122014201620182020来源：Wind，&来源： Wind，&尽管如此，从修复的幅度来看，A 股 ROE 整体仍未恢复至去年年底水平。（1）中位数口径下：全部 A 股的 ROE(TTM)从中报的 6.1%回升至 6.2%，较去年年报下滑 0.6 个百分点。（2）整体法口径下：全部 A 股的 ROE(TTM)从中报 7.2

11、%上升至 7.3%，虽然环比中报小幅上升 0.2%，但较去年年报依旧下滑 0.9 个百分点。图表 5：不同口径下 A 股扣非利润增速图表 6：全部 A 股 ROE（TTM） 中位数整体法100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202016% 总体非金融14%12%10%8%6%4%2%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020来源：Wind，&来源： Wind，&为了更清晰的看到上市公司经营能力的改变，我们

12、进一步剔除投资性资产以及投资性收益的影响，数据显示三季报非金融公司的经营性资产的经营性净收益为 2.6%，仍然低于历史均值与去年同期水平。从经营性净收益的增速看，2020 年三季报非金融上市公司同比从中报的-28.6%回升至-12.5%，仍然低于去年年底的-5.8%，表明三季度经济虽然持续回暖，但较疫情前的水平，还尚未完全恢复。图表 7：历年三季报经营性资产净收益图表 8：非金融公司经营性净收益增速5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%非金融60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%非金融2012 2013 2014 2015 2016 2

13、017 2018 2019 20202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020来源：Wind，&来源： Wind，&不同类型的上市公司又有何差异？分板块看，主板、中小企业板的盈利加速改善。（1）中位数口径下：季调环比折年后，主板/中小企业板/创业板的收入增速分别从中报的 3.2%/3.8%/6.3%上升至三季报的 6.6%/11.5%/11.1%；主板/中小企业板/创业板的利润同比分别从中报的-1.5%/2.2%/-0.3%上升至三季报的 9.5%/6.5%/8.2%；（2）整体法口径下：主板/中小企业板/创业板的收入 增速分别从中报的-2.3%/

14、2.1%/-0.3%上升至三季报的 0.6%/3.6%/6.7%；主板/中小企业板/创业板的利润同比分别从中报的-20.9%/8.6%/35.1%修复至三季报的-9.3%/-16.4%/30.1%。图表 9：不同板块收入增速图表 10：不同板块利润增速 主板中小企业板创业板60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020100.0% 主板中小企业板创业板80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.

15、0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020来源：Wind，&来源： Wind，&分指数来看，沪深 300/中证 500/中证 1000 普遍改善。（1）中位数口径下：季调环比折年后，沪深 300/中证 500/中证 1000 的收入增速分别从中报的 7.6%/4.5%/4.0%上升至 11.8%/8.6%/9.4%；沪深 300/中证 500/中证 1000 的利润增速分别从中报的 8.3%/1.2%/1.9% 上升至 19.6%/15.8%/6.1%；（2）整体法口径下：沪深 300/中证 500/中证 1000的收入增速

16、分别从中报-2.6%/-1.0%/2.5%上升至 0.0%/2.7%/5.7%；沪深 300/ 中证 500/ 中证 1000 的 利 润 增 速 分 别 从 中 报 的-18.2%/-21.8%/-18.7%上升至-8.3%/0.1%/-7.6%。图表 11：不同指数收入增速图表 12：不同指数利润增速 沪深300中证500中证100060.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020150.0% 沪深300中证500中证10001

17、00.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020来源：Wind，&来源： Wind，&行业景气度演绎必需消费加速改善，信息技术增速小幅放缓大类行业来看，中报盈利增速最高的必需消费品板块三季报业绩依旧亮眼，2020 年三季报盈利增速达到 35%，能源板块盈利增速-36%，虽然垫底，但环比显著改善。环比变化来看，除信息技术盈利走弱外，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度改善。其中，环比改善幅度在 30%以上的行业包括电信服务、能源，尤其是能源板块环比改善幅度超过50%，远高于其他领域。

18、图表 13：大类行业盈利增速变化2019Q42020Q12020Q22020Q380%40%0%-40%-80%-120%能源可选消费房地产工业金融材料公用事业医疗保健信息技术日常消费电信服务-160%来源：Wind, &能源、工业：军工、普通制造业、工程机械相对较优三季报中游制造业的盈利持续回暖，能源板块盈利跌幅也有所收窄。从业绩表现来看，增速排名靠前的行业包括军工、普通制造业、钢结构、工程机械，同比增速均在 30%以上，业绩较差的行业集中在重型制造业、石油化工、铁路、冷链，各行业的业绩增速在-20%以下。图表 14：能源、工业盈利增速变化2019Q42020Q12020Q22020Q320

19、0%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%军工普通制造业钢结构工程机械园林工程电力设备重卡油服工程基建建设设计咨询国际工程农药快递港口钢铁包装煤炭铁路设备焦炭冷链装饰工程铁路石油化工 重型制造业-250%来源：Wind, &金融：证券相对较优金融板块三季报各行业盈利增速普遍好转。中报表现优异的证券行业，三季报盈利加速扩张，银行、保险、多元金融的跌幅明显收窄。从改善幅度来看，银行、保险、多元金融同比增速均较中报改善 10 个百分点以上。图表 15：金融盈利增速变化2019Q42020Q12020Q22020Q3100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%

20、-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%证券银行保险多元金融来源：Wind, &医疗保健：医疗器械相对较优医疗保健板块，虽然三季报整体持续改善，但是 CRO、原料药盈利增速有所放缓。具体来说，医疗器械行业盈利增速在 100%以上，依旧位列板块内排名的首位，血制品增速持续为负，依旧垫底。从环比改善幅度来看，医疗服务、医疗器械、疫苗改善幅度都在 20%以上。图表 16：医疗保健盈利增速变化2019Q42020Q12020Q22020Q3150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%血制品医药消费医药流通创新药IVD原辅包材疫苗CDMOCRO医疗服务医疗器

21、械-200.0%来源：Wind, &必需消费：饲料、生猪养殖相对较优必需消费板块中，增速最高的依旧是是饲料、生猪养殖、休闲食品，三季报业绩增速都在 100%以上；三季报业绩较差的细分行业主要集中在葡萄酒、品牌服饰、饮料，业绩增速都在-20%以下，环比来看，乳制品三季报由负转正，饮料、葡萄酒、品牌服饰、跌幅收窄，改善的幅度都在 5%以上。值得关注的是，虽然饲料、生猪养殖依然维持的高增速，但是从环比变化幅度看已经出现放缓的迹象。图表 17：必需消费品盈利增速变化2020Q22020Q3400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0生猪养殖

22、饲料休闲食品动物保健主食/速冻肉禽养殖调味品药店 肉制品超市 啤酒 葡萄酒品牌服饰乳制品 保健品饮料-150.0来源：Wind, &可选消费：小家电相对较优可选消费板块来看，虽然各行业的业绩普遍环比改善，但分化明显。上半年表现较好的小家电，三季度盈利增速持续扩张，而多数行业的盈利仅仅是跌幅收窄，尚未恢复至疫情前水平。与此同时，三季报业绩靠后的酒店、景点、百货同比增速依旧是-50%以下。图表 18：可选消费品盈利增速变化2020Q12020Q22020Q3100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%-300.0%-350.0%酒店旅游餐饮百货

23、纺织制造免税白电教育家具厨电黄金珠宝出版新能源汽车黑电轮胎小家电-400.0%来源：Wind, &TMT：半导体、互联网相对较优TMT 板块中，虽然半导体行业三季报增速环比小幅放缓，但同比 50%以上的高增速依然支撑其在板块内部业绩排名位列前茅。与此同时，中报业绩高增长的光器件、互联网，三季报表现持续亮眼，盈利加速扩张。相反，中报业绩表现较差的细分行业信息安全、网络优化三季报跌幅有所收窄，但依旧垫底，业绩增速都在-40%及以下。总体而言，TMT 板块中，半导体、互联网等行业表现相对更优。2020Q22020Q3图表 19：TMT 盈利增速变化90.0%60.0%30.0%0.0%-30.0%-

24、60.0%-90.0%半导体广告营销光器件 游戏北斗云计算 被动元件互联网 消费电子安防 PCB面板天线射频LED光纤光缆物联网 专网通信人工智能通信设备医疗信息化网络优化信息安全-120.0%来源：Wind, &1.4 高景气行业筛选盈利能力持续改善的行业我们筛选了同时满足 扣非口径下 ROE（TTM）连续 3 个季度持续改善的行业，那么包括医疗器械、保健品、药店、半导体、军工等。图表 20：中报盈利能力连续 3 季度持续改善的行业医疗器械保健品主食/速冻药店动物保健军工风电 运营商半导体油服工程饲料9-5 813613244109-5 9138132541213-4 12141114255

25、1417-2 12151125265141111000003421201145294幅度善幅度相较中报改善 相较2019年底改2020-09-302019-12-312020-03-312020-06-30来源：Wind, &盈利增速持续改善的行业我们筛选了利润增速在 10%以上，连续 3 个季度持续改善的行业，主要集中面板、广告营销、云计算等领域。图表 21：三季报盈利持续改善的行业面板广告营销云计算 稀土磁材黄金保健品 被动元件北斗小家电超市 肉制品药店-110-121-90-26-24-133-32-156-46-161224-108-75-3-162221-1-29211431-82-

26、39129593192632253236749346279173234362834383333201413843223648244221419015010881241708811688幅度善幅度相较中报改善 相较2019年底改2020-09-302019-12-312020-03-312020-06-30来源：Wind, &二、市场回顾与展望一周回顾：北上资金持续净流出，大金融板块普遍回调。本周上证综指全周收跌 1.63%、创业板指收涨 2.12%、深证成指收涨 0.82%。时代硬科技组合本周收跌 1.60%，世代新消费组合收跌 2.16%。全市场日均成交额环比小幅回升。融资净流入规模小幅放缓

27、，北上资金持续净流出。风格指数方面，创业板指、中小板指领涨，上证 50、中证 1000 领跌。行业与主题方面，日常消费、医疗保健表现强势；房地产、金融行业整体低迷。市场展望：市场仍处于宽幅振荡向上，十四五规划投资机会凸显上周市场出现较为明显的调整，投资者普遍担心蚂蚁上市的“抽血效应”以及经济数据好转造成流动性预期的收紧。我们认为，这些因素仅仅是超短期的情绪因素，不构成市场短期震荡趋势，无需担心。首先，三季度宏观数据，工业表现强劲，但是整体经济仍然未恢复到疫情前的水平，尽管明年一二季度同比 GDP 数据非常高，然而，同比数据明显落后，且被市场所包含。我们需要真正关心的是宏观经济的内生驱动力，从环

28、比的角度看是否可持续复苏。需求的复苏往往伴随物价水平的环比提升，然而 9 月份 PPI 开始走弱，不支持需求仍在全面复苏。宏观经济反弹最快的时期已经过去。在地产投资的带动下，经济下行压力仍存。因此无需过度担心常态化的货币政策。其次，四季度市场新能源、TMT 和医药科技仍然是全球资本市场的首选。另一方面，美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度，也左右全球市场的走势。从最新的非农就业数据来看，零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平，经济复苏仍在进行中，美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改变，两者均体现在近期美股市场的变化中。第三，从目前的数据看，全球正在经历第三轮

29、疫情爆发，但是市场对疫情的恐慌程度也明显减弱，即使疫情再次爆发，除非极端情况，否则我们认为疫情对情绪影响已经边际很弱。对市场来说无需太关注，静等全球疫苗的出台。综上所述，我们维持震荡向上的判断，尤其是不少个股缩量到极致，叠加三季报业绩配合，建议积极关注相关超跌反弹机会，但指数性行情仍需要新的破局力量出现。配置建议，十四五规划投资机会凸显，根据我们第一部分的论述，四季度聚焦双循环，硬科技是投资“聚集地”。三大投资机会：1)新一代信息技术（芯片、5G、安可工程、无人驾驶等）、2）新能源产业链（光伏、储能、新能源汽车）、3）生物医药技术（疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等）。风格指数：本周各

30、风格指数分化明显，创业板指、中小板指领涨，上证50、中证 1000 领跌。活跃度方面，各风格指数换手率延续分化，中小板指、创业板指换手率大幅上升，上证 50、沪深 500 换手率下滑明显。大类行业：本周大类行业指数延续分化，日常消费、医疗保健板块持续领涨，房地产、金融行业领跌。活跃度方面，日常消费换手率大幅上升，金融、能源行业换手率大幅下滑。一级行业：本周汽车、电新、医药领涨；非银、地产、银行领跌。活跃度方面，各行业换手率分化明显，家电、酒类、食品饮料的换手率明显回升，煤炭、环保、纺织服装的换手率大幅下滑。图表 22：指数与大类行业表现周涨跌幅 ( )上周涨跌幅 ( )年初至今涨跌幅( )最近

31、两周换手率最新换手率历史分位（10年6月至今）创业板指2.12-4.5447.7014.7%14.6%97.0%中小板指1.71-2.8235.204.5%4.3%36.0%中证2000.95-3.8523.550.8%0.7%30.4%深证成指0.82-2.9926.903.3%3.3%31.1%风格指数沪深300中证100-0.49-1.23-1.53-0.2914.6210.660.4%0.3%0.4%0.3%51.2%55.8%上证综指-1.63-1.755.720.5%0.5%38.2%中证500-1.64-3.3516.020.9%1.0%19.9%中证1000-1.96-3.84

32、16.961.5%1.5%30.6%上证50-1.98-0.997.090.2%0.2%52.6%医疗保健指数2.57-6.3046.711.3%1.4%51.3%可选消费指数1.27-0.6421.621.4%1.4%53.2%日常消费指数-0.22-1.6744.941.2%1.1%37.5%信息技术指数-0.30-3.6622.072.1%2.0%50.1%材料指数-0.87-2.5315.171.1%1.1%35.7%大类行业工业指数-0.90-3.0018.111.2%1.1%61.6%公用事业指数-1.21-2.260.320.4%0.5%14.0%能源指数-2.91-2.90-1

33、4.050.2%0.3%28.1%电信服务指数-2.96-2.04-3.800.5%0.6%26.9%房地产指数-4.47-1.07-7.830.6%0.6%4.9%金融指数-4.910.43-1.610.3%0.4%48.3%来源：Wind, &图表 23：本周行业表现本周涨跌幅（ ）上周涨跌幅（ ）年初至今涨跌幅（ ）最近两周换手率最新换手率历史分位汽车4.401.3838.451.61.576.0电力设备及新能源3.12-4.0954.642.12.180.6医药2.94-6.4048.131.31.450.2家电2.41-0.1017.251.61.265.9消费者服务2.21-2.3

34、652.681.21.247.4电子1.46-3.0728.052.01.847.6酒类0.730.9558.271.51.183.0轻工制造0.39-2.7217.731.21.122.2食品饮料-0.03-0.6055.811.31.056.8机械-0.28-4.0123.311.61.563.7商贸零售-2.97-1.329.200.80.813.2传媒-3.06-2.865.961.61.537.0交通运输-3.09-1.990.580.50.433.0综合-3.59-3.70-4.980.80.89.3通信-3.59-2.77-3.871.41.532.4纺织服装-3.64-2.28

35、2.361.21.843.8计算机-3.67-3.6616.642.32.249.6银行-3.922.13-5.730.20.273.1房地产-4.41-1.02-8.000.50.52.4非银行金融-5.55-0.971.270.70.733.5来源：Wind, &三、情绪指标跟踪全市场活跃度：2010 年以来，全 A 日均换手率区间大致为 0.4%-1.4%。 20 日平滑后本周全 A 换手率震荡回落。截止 10 月 30 日，单日换手率达到 1.1%，处于历史分位的 73.1%。创业板指换手率区间大致为 2%-8%， 20 日平滑后创业板指换手率震荡回升。截止 2020 年 10 月 3

36、0 日，创业 板单日换手率为 16.6%，处于历史分位的 98.3%。图表 24：万得全 A 换手率图表 25：创业板指换手率3.00万得全A换手率万得全A换手率（20MA）35.00创业板指创业板指(20MA)30.002.5025.002.0020.001.5015.0010.001.005.000.502018-102019-042019-102020-042020-100.0020132014201520162017201820192020来源： Wind，&来源： Wind，&场内融资：本周融资余额持续小幅上升，截止 10 月 29 日，融资余额达到 14224 亿，较上周增加 28

37、 亿。5 日平滑后融资买入额占全市场成交额的比重较上周回落 0.2%。分级基金：10 日平滑后，本周分级 B 与分级A 成交额的比值震荡下滑，截止 10 月 30 日，10 日平滑指标为 3.2，与上周减少 0.2，处于历史分位 50.5%。图表 26：融资余额变化图表 27：分级基金融资净买入额(亿元，10ma)融资买入额/全A成交额(，5ma) 分级B成交额/分级A成交额8012.56040200-20-40-6018/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/1011.510.59.58.57.56.5分级B成交额/分级A成交额(10MA)2520