天胶基本面偏强偏多思路对待

1、行情回顾胶价在前期拉涨后，一直保持窄幅震荡态势，上周市场资金借助替代种植指标迟迟无法落地、原产国降雨过多等因素拉涨期货 盘面，价格重心上移。|天胶供需及库存 |产量季节性泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国旺产期停产期过渡期旺产期干季-凉季干季-热季雨季干季-凉季印尼过渡期旺产期减产期过渡期雨季干季

2、雨季马来旺产期停割期过渡期旺产期雨季干季雨季越南停割期过渡期旺产期过渡期干季雨季干季中国停割期过渡期旺产期停割期数据来源：wind过去30天降雨偏多，未来泰国北部干旱从过去30天的降雨量来看，降雨整体十分充沛，泰国北部降雨量同比往年偏多，柬埔寨、越南部分地区同比往年降雨过多，印尼整体来看降雨 量正常偏多，小部分干旱。从对未来两周的降雨量预测来看，泰国北部延续干旱天气，南部降雨正常，马来西亚降雨量同于去年水平。印尼先前部分干旱天气缓解 ，降雨 量正常。越南西部，老挝东部降雨量和往年同期相比偏多。数据来源：wind，NOAA2020年7月ANRPC天然橡胶累积产量101.3万吨，1-7月ANRPC

3、累积天然橡胶产量587.81万吨，同比2019年减少8.48%。7月ANRPC天 胶销量44.2万吨，1-7月累积天胶消费量264.64万吨，同比减少17.81%，消费的累积同比降幅进一步收窄；以往的产量季节性来看，历年8月的产量已经步入旺产季，相比上半年6个月的产量来说，7月的产量呈现出大幅度增长。国内产区胶水近期 供应上量，产能开始释放，预计8月天胶成品会有较大幅度产量增长。ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）供应端压力环比增加数据来源：wind天胶步入旺产季，但增产低于预期泰国原料量稍微好转，前期受天气影响价格坚挺，后 期雨水逐步减少，后续或逐步上量。印尼供应继续维持（利

4、润好），需求也逐步走好（国际轮胎厂）。越南本地原料出量听闻不高，但周边地区流入较多。 越南出口量高位。越南3L胶产量上量。2020年7月 越南天然橡胶出口量20.28万吨，环比上涨48.75%， 同比上涨21.01%，2020年1-7月累计出口68.44万 吨，累计同比下跌12.65% 。马来西亚原料杯胶469.5仙/千克（-1.5），SMR20 理论生产利润13美元/吨（+4），马来西亚20号胶 产量比较稳定。云南原料供给整体同比仍低，替代指标在8月24日落地，今年新交割品数量预期减少。数据来源：隆众资讯，wind原料价格坚挺，加工利润继续为负截至8月26日，烟片55.09（+1.9）泰铢/

5、千克，杯胶35.6（+0.35） 泰铢/千克，胶水43.2（+0.2）泰珠/千克。云南胶水价格10300（+200）元/吨，海南胶乳11200（+200）元/吨，上海国营全乳 11550（+150），青岛保税区泰标1400（+10）美元/吨，泰标混合 胶10700（0）元/吨，顺丁胶山东报价8300（0）元/吨。当前泰标依旧没有加工利润。数据来源：中国橡胶信息贸易网，wind7月轮胎出口情况同环比皆转好。7月轮胎我国出口4729万条，环比上涨30.27%，同比上涨1.68%。1-7月累积出口2.44亿条，同比下降 17.59%，累积同比降幅进一步收窄。7月轮胎厂海外订单好转，因夏季国外车企订购

6、雪地胎，冬季订购夏季胎，雪地胎的订购主要集中在7- 8月。国内配套市场前期表现抢眼，但配套红利期进入8月也已过，国内汽车市场进入消费淡季。国内替换市场相比配套表现较为一般。天然橡胶的下游需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。中国往疫情重点区域出口比例较高。美国是我国轮胎出口占比最大的地区，占比 7%；美国，英国，德国，韩国，意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%。半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比 21%，出口美国8%。我国轮胎出口量（万条）我国轮胎出口国占比（按金额）出口 轮胎出口同环比皆转好数据来源：wind欧洲车市开始起底回暖，但同比差距依旧很大英国汽车制造商和贸

7、易商协会（SMMT）公布的数据 显示，6月份，英国新车销量达145,377辆，同比下 降35%，降幅较此前有所收窄。3月份，英国汽车销 量同比下降44%，4月份同比暴跌97%，5月份同比 下降89%。SMMT还表示，今年上半年，英国汽车销 量相比去年同期下降了近50%；德国6月新车销量同比下跌40%；西班牙6月新车销量下降37%；意大利新车销量同比下降23%；6月份大多数国家的汽车销量跌幅较前几个月均有所 收窄，但整体仍处在新冠肺炎疫情的阴影下。值得一 提的是，法国6月销量逆势提升1.2%。印度汽车制造商协会（SIAM）发布的数据显示，6月 印度家用轿车的工厂发货量同比下降57.98%至 55

8、497辆，多功能车的工厂发货量同比下降31.16% 至46201辆。现在市场的需求量仅是去年同期的 40%-50%。数据来源：wind截至8月20日，中国全钢胎开工率为74.48%，环比上涨0.23个百分点，半钢胎开工率为69.72%，环比下降0.29个百分点。半钢胎方面，周内半钢胎厂家装置运行平稳，开工较上周持稳。厂家出货方面，目前内销市场国内一线品牌厂家出货较好，山东品牌市场份额受到挤压，外销市场 处于集中出货期，对工厂整体出货量形成有力支撑。库存方面，多数样本厂家整体库存变化不大，另外因目前工厂集中排产雪地胎及外销订单，内销产能受限，个 别工厂内销市场常规型号存缺货现象。全钢胎方面，周内

9、全钢胎厂家开工小幅走低，因临近月底，个别工厂存三天左右停产检修，对整体样本开工形成拖拽，但整体来看目前全钢胎厂家开工受外销及配 套市场支撑，开工仍高于去年同期水平。厂家出货方面，轮胎厂家内销市场出货一般，市场仍以一线品牌为主导，外销市场及配套市场出货较好。厂家库存方面， 全钢轮胎样本厂家库存仍处于30天以上的水平，个别工厂库存小幅增加。全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%）轮胎开工率继续维持高位数据来源：wind，隆众资讯2020年7月，我国重卡市场持续火爆，预计销售各类车型14.4万辆，环比下滑15%，同比增长90%。14.4万辆这个数据，也创造了重卡行业7月份销量的新高，比上一个记录 201

10、7年7月份销量（9.02万辆）多出5.4万辆。中国重卡市场已经连续四个月刷新当月销量纪录。这种连续多个月井喷式的增长，全球重卡行业发展史上也没有出现过：1月份，国内重卡市场销量达到11.66万辆，创下当月历史新 高；2、3月份市场受疫情影响，分别同比下滑52%、19%；4月份，市场快速反弹，当月销量刷新了全球重卡月销量纪录，达到19.1万辆，同比增长61%；5月份，重卡市场销售 17.9万辆（同比增长66%），创下5月份重卡市场新高；6月份，重卡市场销量达到16.9万辆，同比猛涨63%，刷新当月历史纪录；7月份，重卡市场销量达到14.4万辆，同比继续 大幅增长，增幅高达90%。重卡产量（辆）重

11、卡销量（辆）7月重卡销量依旧保持高增长数据来源：第一商用车网，wind7月，汽车产销220.1万辆和211.2万辆，环比下降5.3%和8.2%，同比增长21.9%和16.4%。1-7月，汽车产销1231.4万辆和1236.5万辆，同比下降11.8%和 12.7%，降幅比1-6月分别收窄5和4.2个百分点。疫苗传出正面消息使得全球摆脱疫情影响的时间表由未知开始呈现大概轮廓，进一步强化了经济复苏的预期。当前国内各地方汽车消费刺激政策较为给力，后市汽 车市场预计同比保持上涨。中国汽车产量（辆）中国汽车销量（辆）7月汽车销量同环比增长数据来源：wind7月汽车库存108.5万辆，环比上涨11.62%，

12、同比上涨13.85%。7月汽车经销商库存预警指数62.7，环比上涨5.9个百分点。7月汽车销售量增幅环比走弱，库存环比抬高。7月汽车经销商物流系数1.91，同比上升9.4%，环比上升10%，库存水平位于警戒线以上。今年7月库存深度超过2.5个月的品牌共有6个，其中库存深度最高的3 个品牌分别为捷豹路虎、北京现代和吉利。（根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.81.2之间，反映库存处在合理范围；库存系数 1.5，反映库存达到警戒 水平，需要关注；库存系数2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大）中国汽车库存（万辆）汽车经销商库存预警指数汽车库存环比抬升数据来源：wind截至8月21日，青岛

13、保税区一般贸易库存70.3万吨，周环比上涨2.34%，保税库存13.33万吨，周环比下降0.64%，区内外库存共计83.63万吨，环比上涨4.11%。库存又创新高，高库存是当前压制盘面的最大利空因素。截至8月28日交易所RU仓单214010。青岛保税区天然橡胶库存（吨）上期所库存仓单（吨）青岛保税区库存环比数据来源：上海期货交易所，隆众资讯，wind|沪胶、20号胶价差|基差环比上周走强18年老全乳报价贴水09合约100元，19年全乳胶和09合约平水。混合胶贴水沪胶09合约600元，贴水01合约1800元，由于混合胶 基差一直没有回归，套利盘大部分已经移仓01合约。数据来源：wind1-9价差

14、收窄 ，接近年内最低水平截至8月28日收盘，1-9价差收窄至1015元，价差从7月末开始走扩，至8月7日走扩至目前以来的最高点1410元，而后开始收窄，当前价 差又回到走扩前1000元左右的水平。上月的月报中我们有提到，1-9价差有继续走扩的可能，当时是结合了9月合约原本的交割逻辑， 2020新全乳仓单大幅减量，以及结合往年对1-9价差的走势分析所给出的判断，每一年的1-9价差在7月底8月初通常会出现不同程度的走 强。数据来源：wind截至到8月24日盘中，RU2009-NR2010收至2070元/吨，RU2001-NR2010收至2925元，价差环比走强，20号胶由于前期价格迅速拉涨，导致R

15、U-NR价差收 窄，后期价差由于存在修复需求，重新走强。沪胶-20号胶主力价差（元/吨）全乳-20号胶现货价差 （元/吨）沪胶-20号胶价差环比重新走高数据来源：wind|策略展望 |基本面情况总结供需:泰国原料同比减产，导致原料价格坚挺，产量增产低于预期；替代种植指标入境，额度低于预期；重卡和汽车7月数据依旧表现亮眼，汽车有各地方政策提振；轮胎厂8月外销继续保持良好，国内配套需求环比转弱，但后市预计存在支撑，替换需求较弱；今年山东轮胎厂没有高温限电，开工率一直保持高位。库存：截至8月21日，青岛保税区一般贸易库存70.3万吨，周环比上涨2.34%，保税库存13.33万吨，周环比下降0.64%

16、，区内外库存共计83.63万吨，环比上涨4.11%。库 存又创新高，高库存是当前压制盘面的最大利空因素。截至8月28日交易所RU仓单214010。宏观宏观氛围偏弱矛盾后续预期是需求环比转好V.S 供应环比增加的格局，后续港口库存能否去化关键还是取决于需求与供应的恢复节奏和程度策略总结8月橡胶价格重心稳步上移，近几日在窄幅震荡中小幅上行。短期来看多空驱动都不太明显，替代种植指标落地，可缓解云南产区原料紧张的局面，但具体数量低于市场先前预测的水平，叠加原本市场担心的对价格形成打压的利空因素也基本被消化，近两日的盘面并未对替代的进入给出利空的反应。相反，供应端泰国原料价格一直坚挺，在成本端上存在一定

17、支撑，虽然 旺季逐步到来，供应存在增量的预期，但近期东南亚产区天气物候条件较为不稳定，同比减产对价格也形成支撑。需求端来 看，轮胎厂依旧保持高开工率，海外订单继续有好转，需求端保持持续好转的格局。但新公布的青岛保税区库存显示到港量 增加，一般贸易库存继续走高，混合胶库存创新高导致混合胶现货价格走弱，或会是当前压制盘面的最大因素。橡胶自身基 本面存在供应增量和需求恢复的多空矛盾，在宏观偏弱的背景下，近期处于盘整阶段。此前市场最为担心的替代种植这一利 空因素目前来看并未形成真正利空，基本面中性偏强。操作建议：建议在12500元-12600元附近轻仓试多，注意仓位控制。免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保 证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下