三季度基金重仓配置分析：风格再均衡顺周期起势

1、风格再平衡下调仓优化，增配制造可选大金融三季度市场迎风格“再平衡”，由此前“估值驱动”向考量性价比的“盈利修复”逻辑转调。Q3多数权益类公募 基金在持仓结构上有所优化，且操作方向趋同。从基金操作思路来看，逐步向上中游+可选中景气修复品种蔓延，并 持续配置高估值行业中具业绩支撑品种。1）仍维持“核心配置”高仓位，减配部分高估值成长股：龙头公司持仓仍维持60%+，医药、食饮、电子三“核心”行业配置比例仍处Top3。但配置方向上，基于兑现收益需求+盈利预期调整，Q3明显增配白酒，明显减配电子零部件、医药、计算机。2）基于性价比+盈利修复逻辑，增配制造金融可选消费：除食品外，Q3超配比例提升行业包括：

2、银行、电新、军工、物流、保险、汽车、机械、社服及部分顺周期品种。除医药计算机外，Q3减配行业包括：商贸、传媒、电信、地产、券商、检测服务、家居建材、煤炭等。3）从增配空间来看，可关注Q3获基金增配且持仓并未十分拥挤、具备估值提升空间的行业，四季度配置风格有望 延续，包括 银行、汽车、保险、机械、轻工、有色、建筑等。目录01板块：基金仓位仍在高位，龙头配置偏好回升02行业：基金增配顺周期板块，减配必选消费TMT03个股：全A及主要板块重仓标的配置情况研究报告01板块基金仓位仍在高位，龙头配置偏好回升三季度基金增配主板、中小板，减配创业板01图2：三季度偏股混合型基金配置A股市值占比继续提升图1：

3、三季度基金减持主板，增持中小企业板与创业板截至2020年10月28日晚，2020年基金三季度持仓披露率约99%。我们根据四种主动偏股型基金口径（包括普 通股票型、偏股混合型、平衡混合型及灵活配置型）进行重仓统计。分板块来看，2020年三季度基金增配主板、中小板，减配创业板。主板配置比例上升2.47个百分点至60.83%，中小板增配0.41个百分点至21.19%，创业板减配2.88个百分点至17.98%。从不同类型基金口径来看，偏股混合型基金继续提升对主板、中小板、创业板的配置比例；普通股票型基金增 配创业板，而减配主板和中小板。资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券

4、研究所80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3基金各板块持仓市值占比主板中小企业板创业板15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3基金分类持仓市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%灵活配置型基金偏股混合型基金平衡

5、混合型基金普通股票型基金主动偏股型基金最新仓位约71%，仍维持高位02图4：20Q3四类主动偏股型基金整体股票市值占比小幅下滑图3：截至10月28日，四种类型基金股票仓位较一季度有所回落截至10月28日，四种主动偏股类基金股票仓位为70.8%（按照四种基金持股市值简单加权），仍维持高位水平。分不同类型看，当前偏股混合型基金股票仓位在83.85%，普通股票型基金仓位在88.18%，仓位均保持较高水平； 平衡混合型基金仓位在54.48%，仓位较上一季小幅下降。资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所88.1854.485085807583.85706560 60.4

6、2559590四种类型基金股票仓位（%）45402017-102018-032018-072018-122019-042019-092020-012020-062020-10灵活配置型基金（目前1925只）股票投资比例偏股混合型基金（目前1068只）股票投资比例普通股票型（目前421只）股票投资比例平衡混合型（目前77只）股票投资比例20Q320Q220Q119Q419Q319Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q1四类基金资产配置市值占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票债券基金权证现金其

7、他资产龙头公司配置占比再度回升03图6：基金三季度主要增配食品饮料、电气设备、交通运输龙头图5：基金三季度持仓龙头公司比重有所抬升2020年三季度基金龙头公司配置比重再度回升。对一线龙头持仓占比提升3.71个百分点至48.07%，二三线龙头公司 持仓占比下滑0.64个百分点至12.45%，合计为60.52%。三季度基金主要增配食品饮料、电气设备、交通运输、休闲服务龙头，主要减配计算机、商业贸易、地产、医药龙头。资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所72.09%60.52%48.07%12.45%10%0%40%30%20%60%50%70%80%2004年3月

8、2004年9月2005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月2009年9月2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月2019年3月2019年9月2020年3月2020年9月龙头公司持仓占比龙头公司持仓总占比一线龙头持仓占比二三线龙头持仓占比-1.50%-1.00%-0.50%0.50%0.00%1.00%1.

9、50%2.50%2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%饮 设 运 服 金制 设 军牧电 事 材 金 服 料 备 输 务 融造 备 工渔器 业 料 属 装食 电 交 休 非 化 轻 机 国 银 农 汽 家 公 建 有 纺 电 钢 综 采 建 传 通 医 房 商 计 品 气 通 闲 银 工 工 械 防 行 林 车 用 用 筑 色 织 子 铁 合 掘 筑 媒 信 药 地 业 算装生 产 贸 机饰物易2020Q22020Q320Q3-20Q2增减变化02行业基金增配顺周期板块，减配必选消费TMT04三季度增配顺周期，减配必选消费、TMT三季度基金增配原材料

10、、制造、可选消费及大金融这样的顺周期行业，前期增配较多的必选消费、TMT均遭减配；基金增配周期（包括原材料和制造）4.68个百点至22.36%，增配大金融0.76个百分点至8.18%，增配可选消费1.24个百分点至9.47%基金减配TMT板块3.8个百分点至22.02%，减配必选消费3.3个百分点至34.51%。图7：三季度基金增配顺周期，减配必选消费、TMT资料来源：Wind, 长江证券研究所7.7%7.1%6.2%7.5%11.8%11.9%13.8%15.5%9.2%9.7%11.5%8.3%12.4%10.6%10.5%11.3%11.9%9.5%7.9%10.7%8.2%10.0%1

11、2.8%9.3%10.9%9.1%9.8%11.9%10.8%10.5%10.0%34.5%37.8%37.1%35.5%30.7%37.2%34.4%30.2%32.0%33.2%26.3%26.4%22.0%25.8%24.0%21.2%15.3%20.1%19.6%18.7%17.7%19.7%21.3%18.5%20.5%7.4%8.2%11.2%17.6%16.4%18.2%18.1%19.2%17.9%12.1%15.2%18.0%16.0%0%10%10.6%9.0%20%30%40%50%23.4%60%70%80%90%100%6.2%6.9%20Q120Q220Q319Q4

12、5.9%19Q25.5%19Q117Q317Q418Q1原材料9.6%9.4%18Q218Q3制造18Q4可选消费必选消费19Q3 TMT金融地产05资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所三季度基金低配的部分顺周期板块表现较优食品饮料电力及新能源设备国防军工交通运输保险汽车社会服务油气石化电子机械设备家用装饰及休闲纸类及包装环保 公用事业建筑工程农产品非金属材料 家电制造金属材料及矿业化学品建筑产品检测服务煤炭综合金融房地产银行20%电10% 业信务30%50%40%70%60%80%90%100%0%-5%0%5%纺织服装10%15%20%25%30%35%

13、40%45%20Q3配置比例历史分位数三季度至今股价涨幅Q3基金配置偏好与股价表现伴随疫后经济修复，部分基金低配（未被基金超配）的顺周期行业股价表现突出。保险、汽车配置比例处历史低位，但在三季度行业股价表现强势，分别上涨33%、38%。此外，军工、化工、非银金融等基金配置比例处于历史低位行业，股价表现也较好，值得关注。部分配置比例较低（超配比例较低）的行业如汽车、建筑产品、家用装饰、机械设备、化学品三季度股价表现突出。图8：顺周期行业配置占比普遍处于历史低位图9：经济修复逻辑下，一些被低配的行业涨势不差，值得关注食品饮料银行电力及新能源设备机械设备社会服务交通运输油气石化家用装饰及休闲建筑工程

14、 金属材料及矿业纸类及包装公用事业非金属材料化学品纺织服装煤炭建筑产品 国防军工汽车保险家电制造检测服务综合金融农产品 环保房地产电信业务-4%-2%0%电子2%4%8%6%10%-6%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20Q3超配比例三季度至今股价涨幅Q3基金配置偏好与股价表现06超配比例变化来看，三季度食品饮料、银行、电力及新能源超配比例有所提升。相比之下，电信服务、房地产、综合金融、检测服务、建筑产品、煤炭超配比例降幅最大。超配比例水平来看，三季度食品饮料、医疗保健、电子、电力及新能源、社会服务、家电制造超配比例最高。化学品、保险、公用事业、电信业务、机械设备

15、等仍明显低配。图11：三季度食品饮料、医疗保健、电子超配比例最高图10：三季度食品饮料、银行、电力及新能源设备超配比例提升幅度较大资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所三季度食品饮料、银行、电力及新能源等超配比例明显提升12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%饮及 军 运料新 工 输能源 设 备备 务 化饰 料 程 包 业 材 及 及 装 料 休 矿闲 业食 银 电 国 交 保 汽 机 社 油 电 家 金 建 纸 公 非 化 环 农 家 纺 煤 建 检 综 房 电 品 行 力 防 通 险 车 械 会 气 子 用 属 筑 类 用 金 学 保 产

16、电 织 炭 筑 测 合 地 信设 服 石装 材 工 及 事 属 品品 制 服产 服 金 产 业造 装品 务 融务2020Q3超配比例2020Q2超配比例2020Q3超配比例变化（右轴2.5%2.0%1.5%10%8%6%1.0%4%0.5%2%0.0%0%-0.5%-2%-4%）能 源 设 备网及装 休闲料食 医 电 电 社 家 传 检 建 家 交 纸 国 纺 煤 非 油 环 汽 商 房 农 计 机 电 公 保 化品 疗 子 力 会 电 媒 测 筑 用 通 类 防 织 炭 金 气 保 车 业 地 产 算 械 信 用 险 学饮 保及 服 制 互 服 产 装 运 及 军 服属 石贸 产 品 机 设

17、 业 事品料 健新 务 造 联 务 品 饰 输 包 工 装材 化易备 务 业2020Q3超配比例07三季度食品饮料、电子、医疗保健等机构配置集中度较高20Q3配置比例 变化20Q3超配比例变化三季度至今股 价涨幅配置比例历 史分位数PE历史分位数PB历史分位数2.87%2.30%23%88.4%96.8%96.9%0.55%1.28%7%11.6%45.6%5.4%1.59%1.01%29%100.0%76.9%72.1%1.15%0.71%33%69.8%74.1%55.7%0.60%0.60%11%93.0%98.2%40.2%0.59%0.60%38%25.6%56.0%58.0%0.7

18、9%0.56%33%16.3%96.9%48.6%0.72%0.47%20%65.1%64.8%51.4%0.52%0.35%23%97.7%98.2%96.0%0.29%0.29%10%4.8%98.4%4.7%0.35%0.25%5%97.7%74.2%90.3%0.28%0.25%22%60.5%45.8%63.2%0.17%0.21%10%35.7%60.8%27.4%0.13%0.17%8%14.0%10.8%2.7%0.10%0.08%11%58.1%21.4%42.9%0.12%0.08%10%18.6%31.2%1.3%0.07%0.06%12%34.9%18.2%53.0%0

19、.15%0.03%18%32.6%38.1%42.5%0.01%0.01%7%18.6%13.2%14.4%-0.18%-0.01%1%58.1%0.2%50.3%-0.08%-0.02%15%37.2%97.1%93.9%-0.06%-0.02%13%2.3%89.5%38.7%-0.04%-0.06%15%14.3%21.4%3.8%-0.04%-0.12%34%81.0%47.4%87.2%-0.17%-0.19%20%86.0%72.8%92.0%0.16%-0.29%15%14.0%53.9%35.1%-0.55%-0.31%5%16.3%16.8%4.9%-0.61%-0.31%-

20、4%11.6%87.3%48.5%-0.77%-0.47%-2%48.8%15.1%19.8%-1.08%-0.87%-2%2.3%87.4%19.3%-2.77%-2.32%1%48.8%94.8%63.4%表1：2020年三季度长江一级行业配置变化及估值表现一级行业19Q4持仓20Q1持仓 20Q2持仓 20Q3持仓近期配置趋势图 食品饮料14.9%14.9%14.3%17.2%银行6.7%4.4%2.4%3.0%电力及新能源设备4.4%4.2%6.8%8.4%国防军工0.8%0.7%0.7%1.8%交通运输2.0%2.1%1.9%2.5%保险3.7%1.7%1.2%1.8%汽车2.3%2

21、.1%1.4%2.2%机械设备2.9%3.3%3.0%3.7%社会服务2.0%1.4%2.7%3.2%油气石化0.2%0.1%0.1%0.4%电子11.9%9.6%12.5%12.8%家用装饰及休闲0.5%0.6%0.4%0.7%金属材料及矿业2.2%1.5%1.6%1.8%建筑工程0.3%0.4%0.3%0.4%纸类及包装0.3%0.5%0.3%0.4%公用事业0.9%0.9%0.6%0.7%非金属材料0.9%1.1%0.5%0.6%化学品2.3%2.0%2.3%2.5%环保0.1%0.2%0.2%0.2%农产品1.9%3.1%1.7%1.5%家电制造6.3%4.4%4.1%4.1%纺织服装

22、0.2%0.2%0.2%0.1%煤炭0.3%0.3%0.2%0.1%建筑产品0.9%1.2%0.9%0.8%检测服务0.8%0.9%0.9%0.8%综合金融1.4%0.6%0.5%0.6%房地产5.8%4.4%3.3%2.8%电信业务1.4%2.5%1.5%0.9%传媒互联网3.4%4.2%4.0%3.2%商业贸易1.3%1.8%1.8%0.7%计算机4.5%7.6%7.8%5.0%医疗保健12.4%17.1%19.9%15.0%资料来源：Wind, 长江证券研究所-4.85%-4.30%7%76.7%96.0%80.0%08白酒、新能源、航空装备等细分行业配置比例明显提升二级行业方面，三季度

23、白酒、新能源设备与制造、航空装备、物流及供应链、通用机械等配置比例提升较大。此外，白酒、新能源设备及制造、家用电器、食品、保险、物流及供应链等行业配置比例较高。图12：三季度基金主要增配白酒、新能源设备与制造、航空装备、物流及供应链等行业0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2%0%4%6%10%8%12%14%备应及链制 造及 休 闲及 炼 制及 金 制 属 品动货 及 饮程 化材 品机 料械白 新 航 物 通 保 汽 酒 食 股 显 通 油 城 电 零 家 化 基 航 家 工 农 证 其 其 航 建 专 纸 种 玻 文 工 建 酒 能 空 流 用 险 车 店 品 份 示 用 气

24、商 子 部 用 学 本 天 用 控 业 券 他 他 空 筑 业 制 植 纤 娱 程 筑 源 装 及 机制 餐行 器 装 开 行 产 件 轻 原 有 装 电 及 化 及 金 酒 公 及 工 品 业 及 休 咨 装设 备 供 械造 饮件 备 采品工 料 色 备 器 自 工 期 属 精 司 工 程制 闲 询 饰品 用品 20Q2配置比例20Q3配置比例配置比例变化（右轴）资料来源：Wind, 长江证券研究所09制药、医疗器械、一般零售、计算机硬件设备等行业明显减配资料来源：Wind, 长江证券研究所-4.0%-3.5%-2.5%-3.0%-2.0%-1.5%-0.5%-1.0%0%2%4%6%8%1

25、0%制药、医疗器械、一般零售、计算机硬件及设备、零部件及元器件、畜禽养殖等二级行业配置比例降幅最高。此外，新能源车设备、半导体、装修建材、国有行、能源金属等持仓占比不低的行业减配比例亦较大。图13：三季度制药、医疗器械、一般零售、计算机硬件及设备等二级行业配置比例降幅较大12%0.0%及 器 设 件 备新备 零材售料设及施炼 制建 设凝 土与属 制销材 品售料制 医 一 计 零 畜 家 精 监 新 医 铁 国 品 能 交 地 煤 稀 品 照 半 装 农 纺 基 专 电 水 油 固 油 仪 其 其 海 药 疗 般 算 部 禽 电 细 测 能 药 路 有 牌 源 通 面 炭 土 牌 明 导 修 商

26、 织 础 业 气 泥 气 废 气 器 他 他 运 器 零 机 件 养 零 化 检 源 流 与 行 零 金 基 兵 开 磁 服 设 体 建 行 制 设 连 设 及 服 治 仓 仪 非 钢械 售 硬 及 殖 部 工 测 车 通 公售 属 础 装 采 材 饰 备材造 施 锁 备 混 务 理 储 表 金 铁 件 元件 及设 及 路20Q2配置比例20Q3配置比例配置比例变化（右轴）10能源：煤炭持仓微降，油气石化持仓占比小幅提升图15：三季度油气石化配置比例微降图14：三季度煤炭配置比例微降16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006

27、Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3油气石化超配比例油气石化标配比例油气石化重仓比例12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q1

28、2010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3煤炭超配比例煤炭标配比例煤炭重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所能源板块持仓占比较低，三季度煤炭配置比例下滑0.04个百分点至0.14%，油气石化配置比例提升0.29个百分点至0.39%。图17：三季度化学品持仓比例持续回升图16：三季度非金属材料配置比例回升至0.6%11原材料：金属材料、非金属材料、

29、化学品、纸类及包装均有增配原材料板块三季度基金配置比例整体持续提升，金属材料、非金属材料、化学品、纸类及包装均有增配。化学品三季度延续前两季度增配态势，三季度配置比例上升0.15个百分点至2.46%；其中化学原料及制品 配置比例提升0.19%至0.93%；非金属材料分别小幅增配0.07个百分点至0.58%，其中玻纤和玻璃配置比例上升，而水泥及混凝土微降。8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12

30、012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3化学品超配比例化学品标配比例化学品重仓比例7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q3

31、2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3非金属材料超配比例非金属材料重仓比例非金属材料标配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所图19：三季度纸类及包装配置比例有所回升图18：三季度金属材料及矿业配置比例持续提升12原材料：金属材料、非金属材料、化学品、纸类及包装均有增配20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32

32、012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q320

33、17Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3原材料中， 金属材料和矿物持仓持续提升，三季度增配0.17个百分点至1.76%；其中基本有色金属配置比例提升0.18个百分点至0.72%；纸类及包装三季度扭转二季度下滑态势，回升0.1个百分点至0.45%。纸类及包装超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所纸类及包装标配比例纸类及包装重仓比例金属材料及矿业超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所金属材料及矿业标配比例金属材料及矿业重仓比例13工业：新能源、国防军工、交通运输等明显增配图21：三季度国防军工配置比例较前期明显提升图20：三季度电力及

34、新能源设备配置比例明显提升工业板块，电力及新能源设备、国防军工、交通运输、机械设备、建筑工程均有增配，环保和建筑产品配置比例较上季度持平。电力及新能源设备三季度配置比例明显上升，提升1.59个百分点至8.38%，主要增配新能源设备与制造1.62个百分点至4.35%；国防军工三季度配置比例大幅提升1.15个百分点至1.81%，主要增配航空装备0.74个百分点至1.12%；10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q

35、32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q35%4%3%2%1%0%-1%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q

36、12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3国防军工超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所国防军工标配比例国防军工重仓比例电力及新能源设备超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电力及新能源设备标配比例电力及新能源设备重仓比例图23：三季度交通运输配置比例明显提升图22：三季度机械设备配置比例明显提升14工业：新能源、国防军工、交通运输等明显增配工业板块，电力及新能源设备、国防军工、交通运输、机械设备、建筑工程均有增配，环保和建筑产品配置比例较上季度持平。机械设备三季度配置比例提升0.72个百分点至3.74%，主要增配通用机械0.61个百分点至1.42%；交通运输三

37、季度配置比例提升0.6个百分点至2.49%，主要增配物流及供应链0.71个百分点至1.74%；环保、建筑产品机构配置比例较低，占比与上季度基本持平，分别为0.21%、0.85%。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q

38、12019Q32020Q12020Q312%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3交通运输超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所交通运输标配比例交通运输重仓比例机械设备超配比例资料来源：

39、Wind, 长江证券研究所机械设备标配比例机械设备重仓比例图25：三季度汽车行业配置比例反弹图24：三季度家装持仓配置比例大幅提升2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q315

40、可选消费：汽车、社服、家装增配，其余行业减配10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3可选消费板块三季度整体配置比例多有提升，结构上汽车、社会服务、家用装饰及休闲增配，家电和纺服配置比例微降。三季

41、度汽车配置比例明显反弹增配0.79个百分点至2.22%，细分二级长江行业中，汽车制造增配0.54%至1.1%；家用装饰及休闲持仓配置比例增配0.28个百分点至0.69%；其中对家用轻工增配较多。汽车超配比例汽车标配比例汽车重仓比例家用装饰及休闲超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所家用装饰及休闲标配比例家用装饰及休闲重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所图27：三季度家电制造配置比例消费下降图26：三季度社会服务配置比例走高16可选消费：汽车、社服、家装增配，其余行业减配可选消费板块三季度整体配置比例多有提升，结构上汽车、社会服务、家用装饰及休闲增配，家电和纺服配置比例下降。今年一

42、季度以来，社会服务行业配置比例大幅提升，三季度提升0.52个百分点至3.19；其中中国中免是重点增配标的；家电持仓配置比例微幅下滑0.08个百分点至4.06%，其中家电零部件配置比例下滑较多，为0.21%；纺织服装2018年三季度以来配置比例持续下滑，今年三季度持仓比例小幅下滑0.06%至0.11%。3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32

43、012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q310.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q320

44、17Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3社会服务超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所社会服务标配比例社会服务重仓比例家电制造超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所家电制造标配比例家电制造重仓比例图29：三季度医疗保健配置比例下滑幅度较大图28：三季度食品饮料配置比例显著回升17必选消费：食品饮料增配，农产品、商业贸易、医疗保健均减配0%5%10%15%20%25%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q3

45、2011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3食品饮料超配比例食品饮料标配比例食品饮料重仓比例25%20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32

46、015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3医疗保健超配比例医疗保健标配比例医疗保健重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所机构对食品饮料增配明显，而对农产品、商业贸易、医疗保健的持仓比例均有下滑。食品饮料三季度配置比例上升2.87个百分点至17.19%，上升幅度较大，增配行业仍以白酒为主，增配2.29个百分点至13.26%；医疗保健三季度配置比例下滑4.85个百分点至15.01%，下滑幅度较大；机构的减持主要集中在制药行业，减持3.67个百分点。图31：三

47、季度商业贸易配置小幅回落图30：三季度，农产品配置比例进一步下滑18必选消费：食品饮料增配，农产品、商业贸易、医疗保健均减配16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3商业贸

48、易超配比例商业贸易标配比例商业贸易重仓比例5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3农产品超配比例农产品标配比例农产品重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券

49、研究所机构对食品饮料增配明显，而对农产品、商业贸易、医疗保健的持仓比例均有下滑。农产品三季度配置比例下降0.18个百分点至1.47%，持续下滑，但降幅较上一季度有所收窄；商业贸易三季度配置比例下降1.08个百分点至0.73%，其中一般零售减配较多，减配比例达0.93%。图33：三季度非银金融配置比例继续下滑图32：三季度银行配置比例继续下滑19地产+金融：银行、综金、保险增配，地产减配三季度大金融板块配置除地产外，其余行业配置比例均有所回升。银行配置比例回升0.55个百分点至2.97%，其中，股份行和城商行的配置比例上升、而农商行和国有行均有减配；保险回升0.59个百分点至1.8%。10%8%

50、6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q3保险超配比例保险标配比例保险重仓比例40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009

51、Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3银行超配比例银行标配比例银行重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究所20地产+金融：银行、综金、保险增配，地产减配三季度大金融板块配置除地产外，其余行业配置比例均有所回升。综合金融配置比例回升0.16个百分点至0.64%，其中以证券及期货行业持仓回升较为明显；地产的配置比例一季度

52、以来持续下滑，三季度配置比例下滑0.55个百分点至2.77%。20%15%10%5%0%-5%-10%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3房地产超配比例房地产标配比例房地产重仓比例图35：三季度地产配置比例持续下滑图34：三季度

53、综合金融配置比例小幅提升10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3综合金融超配比例综合金融标配比例综合金融重仓比例资料来源：Wind, 长江证券研究所资料来源：Wind, 长江证券研究

54、所21TMT：电子小幅增配，计算机、电信业务、传媒均有减配图37：三季度计算机行业配置比例下滑图36：三季度电子配置比例小幅提升25%20%15%10%5%0%-5%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3三季度TMT板块仅有电子配

55、置比例小幅提升、计算机、电信业务、传媒配置比例均下降。三季度基金对电子的配置比例小幅提升0.35个百分点至12.83%，其中，二级行业中分别增配显示器件和电子产品0.38、0.25个百分点，同时减配半导体、零部件及元器件；计算机行业配置比例下降2.77个百分点至5.02%。其中，计算机设备减配0.48个百分点至0.2%。14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q1

56、2013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3计算机超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所计算机标配比例计算机重仓比例电子超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电子标配比例电子重仓比例21TMT：电子小幅增配，计算机、电信业务、传媒均有减配图39：三季度传媒互联网配置比例有所回落图38：三季度电信业务配置比例有所回落10%8%6%4%2%0%-2%-4%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32

57、008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q310%8%6%4%2%0%-2%2004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q1201

58、4Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3三季度TMT板块仅有电子配置比例小幅提升、计算机、电信业务、传媒配置比例均下降。电信业务三季度配置比例下降0.61个百分点至0.94%；传媒互联网方面，三季度配置比例下降0.77个百分点至3.23%。传媒互联网超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所传媒互联网标配比例传媒互联网重仓比例电信业务超配比例资料来源：Wind, 长江证券研究所电信业务标配比例电信业务重仓比例03个股全A及各板块重仓标的配置情况22A股重仓标的：前十大中新增腾讯控股、

59、美的集团、泸州老窖资料来源：Wind, 长江证券研究所 注：n.v.即无数据的情况表2：2020年三季度A股主要重仓标的情况代码名称一级行业分类持有基金数持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(万元)本期持仓排名上期持仓排名持仓排名变化本期持股占比上期持仓占比持仓占比变化持股市值占基金净值比(%)持股市值占基金股票投资市值比(%)600519.SH贵州茅台食品饮料1,0354,679.46774.963.737,807,679.68114.70%4.35%0.35%2.07422.6597000858.SZ五粮液食品饮料77028,540.703,963.107.5

60、26,307,494.26223.80%3.20%0.59%1.67562.1486002475.SZ立讯精密电子80783,311.331,748.2311.944,753,288.25332.86%3.18%-0.32%1.26271.6192601012.SH隆基股份电力及新能源设备54854,957.236,113.9014.594,122,341.69472.48%1.51%0.97%1.09511.4043601888.SH中国中免社会服务44214,874.811,900.457.623,316,190.59562.00%1.52%0.47%0.88101.12960700.HK