科创板投资策略：风物长宜放眼量

1、2/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第一部分：科创板全景概览 第二部分：科创板投资策略 第三部分：建议重点关注公司3/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第一部分：科创板全景概览4/35科创板发行情况概览资料来源：wind，中国银河证券整理已受理公司上市进程及行业分布截至2020年2月9日，科创板共受理公司207家，其中已上市80家，已发行91家，IPO终止24家，中止审查61家。在未终止的183家受理公司中，新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业占比前三，依次为38.80%、 21.31%、18.03%.图1：已受理公司上市进程

2、图2：已受理公司行业分布资料来源：wind，中国银河证券整理5/35科创板估值水平资料来源：wind，中国银河证券整理截至2020年2月9日，科创板所有已发行的90家公司的发行市盈率（除去泽璟制药为负值）的均值为59.36倍，中位 数为48.08倍。已上市的79家公司（除去泽璟制药）当前的PE(TTM)均值为119.99倍，PS(TTM)均值为23.94倍，PB均值为8.12倍。分科创主题来看，新一代信息技术产业和生物产业的估值相对较高。图3：科创板估值水平6/35科创板公司财务表现2018年营业收入及归母净利润规模分布2018年营业收入分布在0-5亿元之间的居多，归母净利润分布在0-1亿元的

3、居多。在未终止的183家受理公司中，有12家2018年归母净利润是亏损的。图5：183家受理公司2018年归母净利润分布资料来源：wind，中国银河证券整理图4：183家受理公司2018年营业收入分布资料来源：wind，中国银河证券整理7/35科创板公司财务表现2019Q3毛利率、净利率、自由现金流、经营性现金流净额/营业收入图6：91家已发行公司2019Q3毛利率分布图7：91家已发行公司2019Q3净利率分布资料来源：wind，中国银河证券整理图8：91家已发行公司2019Q3自由现金流分布资料来源：wind，中国银河证券整理图9：91家已发行公司2019Q3经营性现金流净额/营业收入分布

4、资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理8/35科创板公司研发投入未终止的183家受理公司2018年研发支出/营业收入的比例绝大部分在0%-5%、5%-15%、15%-25%这三个区间内，其中5%-15%内的公司有96家，约占总数的一半。我们亦统计了创业板与纳斯达克的研发投入情况，创业板中有90%以上的公司研发支出/营业收入的比例在0-15%区 间内，科创板为75%，纳斯达克为66%，且纳斯达克有15.63%的公司研发支出/营业收入的比例在100%以上。总体而言，科创板的研发投入力度强于创业板，弱于纳斯达克。图11：科创板、创业板与纳斯达克公司2018年研发支出

5、/营业收入资料来源：wind，中国银河证券整理图10：183家受理公司2018年研发支出/营业收入资料来源：wind，中国银河证券整理9/35科创板公司成长性资料来源：wind，中国银河证券整理2019Q3营业收入及归母净利润增速分布未终止的183家受理公司2016-2018年营业收入复合年增长率较多地分布在10%-30%、30%-50%区间，归母净利润复 合年增长率较多地分布在50%以上的区间，100%以上的有50家，整体表现出较好的成长性。91家已发行公司2019Q3营业收入同比增长率较多地分布在10%-30%、30%-50%区间，归母净利润同比增长率在各个 区间分布较平均。图12：183

6、家受理公司2016-2018年复合年增长率图13：91家已发行公司2019Q3同比增长率资料来源：wind，中国银河证券整理10/35科创板公司成长性资料来源：wind，中国银河证券整理2020年一致预测PE、营收增速、净利润增速91家已发行公司里有75家公司wind给予了一致预测。上述公司2020年一致预测PE的均值按科创主题分布如图，新一代信息技术产业和生物产业均值最高，分别为 122.90、83.05.2020年一致预测营收增速和净利润增速按科创主题分布如图，新一代信息技术产业和高端装备制造产业均为最高，科创板整体有较好的成长预期。图14：已发行公司2020年一致预测PE图15：已发行公

7、司2020年一致预测营收增速和净利润增速资料来源：wind，中国银河证券整理11/35科创板打新收益率我们按月统计了当月上市的新股首日、十日、二十日、三十日的平均收益率，发现随着持有时间的增长，平均收益率下降；首日收益率最高，经历了7、8月的高波动后，目前趋于稳定在20%左右。图16：按月上市的新股首日平均打新收益率图17：按月上市的新股十日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理图18：按月上市的新股二十日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理图19：按月上市的新股三十日平均打新收益率资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理12/35科创

8、板新股破发率图21：按月统计当月破发比例折线图图20：按月统计当月破发比例资料来源：wind，中国银河证券整理图22：按月统计当月破发数柱状图资料来源：wind，中国银河证券整理资料来源：wind，中国银河证券整理我们按月统计了当月科创板所有已上市公司里破发的比例。截至10月底，科创板没有出现破发的 股票；11月、12月当月破发率均为 14.29%，比例较低。13/35科创板市场活跃度我们统计了自科创板2019.7.22开板以来至2019.12.31每日成交金额与换手率变化、融资融券余额变化。科创板经历了开板初期的高换手后，换手率已趋平稳，但相较主板换手率仍然高出不少，体现了流动性优势。融资融

9、券余额自9月底开始上升，融资余额上升，融券余额下降，表现为剪刀差。图24：科创板每日融资融券余额变化资料来源：wind，中国银河证券整理图23：科创板每日成交金额与换手率变化资料来源：wind，中国银河证券整理14/35科创板公司机构持股比例图26：科创板公司2019Q4相对2019Q3机构持股比例变化资料来源：wind，中国银河证券整理图25：科创板公司2019Q4机构持股比例分布资料来源：wind，中国银河证券整理2019Q4科创板公司机构持股比例排名前十的公 司依次为：柏楚电子、卓易信息、金山办公、 南微医学、芯源微、晶丰明源、安恒信息、博 瑞医药、嘉元科技、联瑞新材。2019Q4科创板

10、公司机构持股比例在1%以上的公 司共有24家，其中柏楚电子、嘉元科技、方邦 股份的机构持股比例相对2019Q3提升。15/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第二部分：科创板投资策略16/35投资逻辑科创板的推出使得企业可以在增长期，即原本PE融资阶段的时候考虑上市，导致投资风险大于主板。科创板高风险、高流动性、高波动率的特点，使得参与其中的资金往往具有较高的风险偏好，这类资金 对于估值的容忍度往往也更高。因此，我们不将估值作为硬性条件，建议投资者更加关注公司的竞争稀 缺性及目标市值。因科创板公司大多处于盈利体量小而投入高的阶段，因此，稳健的融资策略对于科创板公司来说

11、是重要 的。我们通过计算易变现率作为备选指标之一，判断公司的融资策略。易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债)-长期资产/经营性流动资产易变现率表示的是经营性流动资产中长期筹资来源的比重。易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为稳健的融资策略。反之，易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的融资策略。易变现率与1比较，若大于1则融资策略偏稳健。综上，我们基于长期视角，选取易变现率、ROE、ROA、每股自由现金流、每股经营现金流净额这5个指标， 参考科创板已发行的91家公司的中位数，量化初筛出18只质地较优质的科创板个股。易变现率（2018）ROE(TTM)（2019

12、0930）ROA（20190930）每股自由现金流（20190930）每股经营现金流净额（20190930）科创板已发行公司中位数1.4513.74 7.27 -0.71 0.27 选取标准112.77.2-0.7017/35以下是选取易变现率、ROE、ROA、每股自由现金流、每股经营现金流净额这5个指标，量化初筛的18只质地较优质的科 创板个股（PE、资产负债率、经营现金流净额同比增长率仅列出作参考）。下一部分，我们将从中选择7家PE相对较低的公司，对其基本面作简要分析。资料来源：wind，中国银河证券整理18/35CONTENTSChinaGalaxySecurities第三部分：建议重点

13、关注公司杭可科技（688006.SH）所处行业：电子核心产业主营业务致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售主要产品为充放电设备和内阻测试仪等其他设备充放电设备分为圆柱电池充放电设备、软包/聚合物电池充放电设备（包括常规软包/聚合物电池充放电设备和高温加压充放电设备）、方形电池充放电设备核心技术公司在高精度线性充放电、全自动校准、高频PWM变流、高频SPWM/SVPWM变流和能量回收、高温加压充放电、恒温充放电、锂电池 自动装夹、电池生产数据集中管理等方面拥有自研核心技术截至2019年3月31日，公司拥有发明专利13项，实用新型专利56项锂离子电池后处理行

14、业发展趋势在功能实现基础上，更多关注设备的精度、充放电的安全性、电池产品的一致性、生产过程的节能环保行业正在向高精度、高效率、系列化、节能环保以及全自动生产线方向发展，以满足下游锂离子电池对大容量、大功率、高性能、 高稳定性等需求的不断增长国产设备在对电池型号灵活适应、性价比及维护检修方面具有优势，进口替代效应越发明显产业链位置及竞争对手公司主要为韩国三星、韩国LG、日本索尼（现为日本村田）、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知 名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备，是目前国内极少数可整机成套设备出口并与日本、韩国等 主要锂离子电池生产商紧密合作的

15、后处理设备厂商之一主要竞争对手：韩国PNE、日本片冈、广州擎天、珠海泰坦、广州蓝奇、深圳新威尔、广东利元亨19/35杭可科技（688006.SH）市场占有率财务表现现金流：2019年前三季度每股自由现金流0.02，每股经营现金流净额0.05，经营现金流净额同比减少80.49%截至2019年9月30日，ROE（TTM）为14.522018年2017年2016年后处理设备产值估算（亿元）62.0350.0039.87公司后处理设备生产入库额（亿元）12.4111.368.09公司市场占有率估算（%）20.0122.7220.234.10 7.71 11.09 87.95%43.88%0%20%40

16、%60%80%100%03691215201620172018营业收入（亿元）营收yoy45.16%49.91%46.66%201620172018毛利率毛利率yoy2618.52 4906.14 87.36%17.11%6.38%6.36%5.18%0%10%20%30%40%50%60%70%80%5745.40 90%100%01200240036004800201620172018研发费用（万元）研发费用yoy研发费用率20/3510.9024%4.75% -3.25%00%1.812.86101.31%58.50%48%72%96%2345120%6000201820162017归母

17、净利（亿元）归母净利yoy资料来源：wind，中国银河证券整理21/35洁特生物（688026.SH）所处行业：生物医学工程主营业务主要从事细胞培养类及与之相关的液体处理类生物实验室一次性塑料耗材研发、生产和销售主要产品包括生物培养和液体处理两大类生物实验室一次性塑料耗材，并配有少量试剂、小型实验仪器等，涉及700余种产品 生物培养类产品可以满足多种类、不同规模的细胞培养要求，细胞培养板、瓶、皿等提供细胞生长繁殖的空间及培养表面；液体 处理类产品主要包括移液管、离心管、过滤器、冻存管和吸头等核心技术公司的核心技术主要包括高分子材料改性技术和高分子材料加工技术截至招股说明书签署之日，公司拥有发明

18、专利23项、实用新型专利48项、外观设计专利16项，曾主导制定广东省地方标准2项（暂 无行业及国家标准）生物实验室耗材行业发展趋势2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模达到110.1亿美元，2014-2018年CAGR为5.3%，预计未来将以4.5%增速增长至2023 年的137.5亿美元；中国市场从2014年的42.8亿元人民币增长至2018年的75.7亿元人民币，CAGR达到15.3%，预计中国市场规模将 在2023年达到150.8亿元中国市场仍由进口品牌主导，2018年进口品牌占据整体市场的94.5%，2016-2018年均保持95%左右的市场份额我国生物实验室一次性塑料耗材行业

19、的生产制造起步晚，没有国家统一的行业标准，大部分企业生产规模偏小，生产工艺略粗糙， 自主研发能力差，产品质量参差不齐，少数领先企业有望引领行业方向随着高分子材料改性和加工等跨学科技术应用及生物实验室耗材在生物医药产业更加广泛的应用，行业将经历材料、产品装置和加工技术的快速迭代22/35洁特生物（688026.SH）产业链位置及竞争对手公司产品的终端客户主要包括高等院校的生物实验室，生命科学、医学等研究机构，卫生防疫系统的各级疾病控制中心、检验检 疫机构、药品食品监测机构，各级医院及诊所等医疗机构的中心实验室，制药企业，生物科技公司等主要竞争对手：硕华生命、耐思生物、巴罗克、Corning、VW

20、R、ThermoFisher和Eppendorf市场占有率根据沙利文公司中国生物实验室用品行业市场研究报告，2018年度公司销售总额占全球市场规模和国内市场规模（含国际品 牌）的比重分别为0.28%和0.61%财务表现现金流：2019年前三季度每股自由现金流-0.50，每股经营现金流净额0.41，经营现金流净额同比增加2.13%截至2019年9月30日，ROE（TTM）为19.471.241.672.0734.69%24.21%0%8%16%24%32%01234543.40%44.19%2.06%-1.27%201620172018毛利率毛利率yoy2607.234035.615283.49

21、45.46%54.79%30.92%0%10%20%30%40%50%0120024003600480040%6000201820162017归母净利（万元）归母净利yoy762.25786.999.78%864.006.15%4.71%3.25%4.16%0%2%4%6%8%10%020040060080060%1000201620172018研发费用（万元）研发费用yoy研发费用率201620172018营业收入（亿元）营收yoy资料来源：wind，中国银河证券整理23/35嘉必优（688089.SH）所处行业：其他生物业主营业务包括多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然-胡萝卜素等

22、多个系列产品的研发、生产与销售产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域核心技术公司集成了工业菌种定向优化技术、发酵精细调控技术、高效分离纯化制备技术，拥有的核心技术包括：发酵配方优化及发酵工 艺控制、多不饱和脂肪酸油脂新型提取、多不饱和脂肪酸油脂包埋、微生物油脂检测技术、功能脂质构建、多不饱和脂肪酸在婴 幼儿配方食品、膳食营养补充剂、健康食品及特殊医学用途配方食品等领域中的应用，均系围绕生物油脂制备所形成核心技术截至招股说明书签署之日，公司及子公司已获授权专利共计35项，其中发明专利29项，尚处于申请阶段专利106项行业发展趋势根据CoherentMa

23、rketInsights的报告，2018年全球ARA和藻油DHA市场容量为4.47亿美元，到2026年全球ARA和藻油DHA的市场容量 将达到12.26亿美元，2018年至2026年，市场规模复合增速为13.45%全球的ARA和藻油DHA主要应用于婴幼儿配方奶粉、健康食品、动物营养、食品饮料四大领域，婴幼儿配方奶粉是最主要的应用领 域，占比超过45%，对于ARA和藻油DHA的总需求将从2018年的2.14亿美元提升至2026年的5.81亿美元，年复合增长率为13.30%，占 全行业的47.43%目前，全球的ARA和藻油DHA市场主要分布在北美、欧洲和亚太地区，预计到2026年，亚太地区的市场份

24、额将超过北美，成为全球 ARA和藻油DHA最大的消费市场24/35嘉必优（688089.SH）产业链位置及竞争对手国内最早从事以微生物合成法生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一，打破国外技术垄断，占据最大的国内市 场份额，已成为国内ARA产品市场最重要的供应商，境内客户包括贝因美、飞鹤、蒙牛、伊利等国内重要的婴幼儿配方奶粉企业， 境外客户包括了嘉吉、达能、帝斯曼等大型跨国公司、境外上市公司及其子公司主要竞争对手：帝斯曼、广东润科、罗盖特、福星生物市场占有率ARA市场：2018年公司实现ARA产品销售收入为2.28亿元在全球范围内的市场份额约为17.52%DHA市场：2018年度公

25、司实现藻油DHA销售收入为4738.78万元，占全球藻油DHA市场份额约为2.69%；目前公司与润科生物、福星生物和罗盖特等国内生产商占据了国内主要的市场份额财务表现现金流：2019年前三季度每股自由现金流-0.50，每股经营现金流净额0.81，经营现金流净额同比增长21.42%截至2019年9月30日，ROE（TTM）为22.20201620172018营业收入（亿元）营收yoy201620172018毛利率毛利率yoy201820162017归母净利（万元）归母净利yoy540%1000047.44%48%200025%4320.42%25.18%49.77%46.45%48.94%800

26、060006577.919698.6046%44%160012001427.201363.031637.6020.14%20%15%10%21.902.292.8620%40004696.3440.06%42%40%8007.52%5.96%5.72%5%0%12.49%200038%400-5%00% -3.32%036%0-4.50%-10%201620172018研发费用（万元）研发费用yoy研发费用率资料来源：wind，中国银河证券整理普门科技（688389.SH）所处行业：生物医学工程主营业务目前主营业务为治疗与康复产品、体外诊断设备及配套试剂的研发、生产和销售，2018年治疗与康复

27、类产品营收1.31亿元（占比40.77%），体外诊断类产品营收1.91亿元（占比59.23%）治疗与康复产品线包括8大系列、50余个型号产品体外诊断产品线基于电化学发光、免疫比浊、液相色谱、免疫荧光四大检测平台技术，自主开发了特色化、专业化的体外诊断设 备与配套试剂产品线，能够提供近50项临床检测项目核心技术公司在创面治疗、加速康复、电化学发光免疫分析、特定蛋白分析检测和高效液相层析糖化血红蛋白分析等领域具备先发优势， 建成了包括研究开发、生产制造、质量管理、市场销售和服务等体系完善的医疗器械产业化平台目前公司在医疗器械领域形成了8大核心技术、80项专利技术、59项软件著作权及80项二类医疗器

28、械注册产品等核心竞争力行业发展趋势治疗与康复：2017年国内康复医疗器械市场规模为680亿元，约占国内医疗器械市场的15.37%，2013-2017年复合增速达19.54%， 随着政策支持落地、治疗与康复需求觉醒及高端技术发展，国内治疗与康复设备的市场规模将持续快速增长，相关产品也将向着 移动便携化、信息技术化、家庭智能化和方案个性定制化方向发展体外诊断：2018年国内体外诊断市场的总规模约为604亿元，约占当年国内医疗器械市场规模的11.39%，2015-2018年的复合增长 率为18.61%；现阶段传统生化诊断市场份额在逐年下降，免疫诊断逐渐成为市场主流，且有逐步扩大的趋势，新兴的分子诊断

29、和 POCT规模较小，处于快速发展中25/35普门科技（688389.SH）产业链位置及竞争对手公司产品在国内市场的主要最终消费群体包括各级公立医院、民营医院、社区卫生服务中心、第三方检测机构、家庭客户，以医 院消费占比最高；国际市场主要最终消费群体主要为医院、第三方检测机构；2018年度，公司主要客户为希森美康、中国人民解 放军总后勤部、国药控股、浙江钜典、全世康达，主要供应商为电化生研株式会社、雅为世纪、深圳垦拓、瑞克实业和深圳赛飞主要竞争对手：航天生物、高科恒大、武汉金莱特、芬兰Orion、韩国Boditech、国赛生物、迈瑞医疗市场占有率按19%增速，预计2018年国内康复医疗器械市场

30、规模为810亿元；2018年国内体外诊断市场的总规模约为604亿元2018年公司治疗与康复类产品营收1.31亿元，体外诊断类产品营收1.91亿元，公司境外业务主要为体外诊断类产品，2018年营收1399.08万元，故公司2018年在国内康复市场、体外诊断市场营收分别按1.31亿、1.77亿元计算，市场占有率分别为0.16%、0.29%财务表现现金流：2019年前三季度每股自由现金流-0.51，每股经营现金流净额0.08，经营现金流净额同比增加5.42%截至2019年9月30日，ROE（TTM）为15.181.752.513.2343.71%28.94%0%20%40%01234560.35%6

31、0.98%59.57%0.63%-1.41%201620172018毛利率毛利率yoy987.934758.558114.40381.67%70.52%0200040006000800060%10000201820162017归母净利（万元）归母净利yoy3943.814997.356667.0726.71%33.41%22.60%19.92%20.61%0%8%16%24%32%40%030006000900012000450% 15000400%350%300%250%200%150%100%50%0%20182016研发费用（万元）2017研发费用yoy研发费用率26/352016201

32、72018营业收入（亿元）营收yoy资料来源：wind，中国银河证券整理27/35ChinaGalaxySecurities晶丰明源（688368.SH）所处行业：集成电路设计行业主营业务：电源管理驱动类芯片的研发与销售，公司产品包括 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。在高精度恒流技术等方面实现了技术突破，掌握了“寄生电容耦合及线电压补偿恒流技术”、“单电阻过压保护技术”、“过温闭环控制降 电流技术”等 LED 照明驱动芯片设计的关键性技术，推出了 LED 照明驱动的整体解决方案。集成电子设计行业发展状况：集成电路系采用特种电路设计及加工工艺，集成于半导体晶片上的微型电子

33、电路产品。完善的集成电路产业链包括芯片设计制造、封装测试， 各缓解具有各自独特的技术体系特点，并且现已形成独立、成熟的子行业。目前集成电子设计行业可分为IDM模式和Fabless模式：1）IDM模式即垂直整合制造模式，是指企业除了进行集成电路设计之外，还拥有自己 的晶圆厂、封装厂和测试厂。2）Fabless模式即无晶圆生产线集成电路设计模式，将晶圆制造、封装和测试业务外包出去。公司行业地位：目前通用LED照明驱动芯片领域，竞争对手包括士兰微、必易等企业，同时还包括部分小型芯片厂商，竞争对手企业数量较多。在智能LED竞 争中，对手主要为矽力杰，掌握智能LED照明技术企业数量较少。报告期内，公司市

34、场占有率保持在较高水平，行业地位突出。2019年LED通用照明市场规模为648亿美元，预计未来几年复合增长率23.26%。公司2018年市场占有率达到28.28%，较高的市场占有率有利于公司及时掌握行业需求及技术发展动态。核心技术：公司已掌握了电源管理的各项核心技术，具有向电源管理其他领域拓展的基础条件。28/35ChinaGalaxySecurities公司在晶圆制造工艺平台领域具有较为独特的技术优势。公司与电子科技大学合作，研发突破欧美日MOS芯片关键技术，并联合开发 高压BCD工艺平台。目前公司技术水平先进、工艺节点成熟，公司核心技术目前处于国际或国内先进水平。公司拥有国际专利 5 项，

35、国内专利 162 项，其中发明专利 62 项，集成电路布图设计专有权 105 项多项，有效降低了芯片生产成本，提升芯片性能。主要财务指标：2016-2018年公司主营业务收入分别为5.67亿、6.94亿(22.40% )与7.67亿(10.52%)2016-2018年归母净利润分别为0.30亿元，0.76亿元(154.44% )与0.81亿元(6.85% )2016-2018年研发费用率分别为8.06%，7.56%与7.93%截至2019年9月30日，公司净资产收益率ROE(TTM)为26.012019年前三季度每股自由现金流为1.47元，每股经营性现金流净额为1.50元，经营性现金流同比增长

36、为106.34%晶丰明源（688368.SH）0%5%10%15%20%25%201620172018毛利率毛利率yoy0%5%10%15%20%25%02468102016201720180%50%100%150%200%0200040006000800010000201620172018归母净利（万元）归母净利yoy18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%70006000500040003000200010000201620172018研发费用（万元）研发费用yoy研发费用率营业收入(亿元）营收yoy资料来源：wind，中国银河证券整理29/35ChinaGalaxySecuri

37、ties威胜信息（688100.SH）所处行业：集成电路设计行业主营业务：聚焦于智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商，致力于以物联网技术重塑电、水、气、热等能源的管理方式，以提供智慧能源 管理完整解决方案为核心，并逐步向智慧消防、智慧路灯等领域拓展，是国内最早专业从事智慧公用事业的厂商之一。公司主要从事电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块、智慧公用事业管理系统软件等物联网各层级软硬件产品的研发、生产和销售，并基于上述产品为客户提供智慧公用领域整体解决方案；其中，通信网关类产品为公司核心产品。行业发展情况：公司为智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商，根据科创板行业分

38、类，发行人所处物联网行业，属于新一代信息技术领域。公 司利用物联网技术，是产品链接入网达到万物感知，实现对物理和虚拟世界的信息做出反应。随着数字化转型、信息化改革的力量所推动， 传统的基础建设与公用行业获得物联网与云计算的技术支撑。公司所属智慧公用业务基于物联网技术的智慧应用，集中服务于民生领域供水、 供电、供气、公共安全、环保和交通领域。公司行业地位：由于公司采集器、集中器等产品具备稳定性高、产品性能好的特性，市场占有率处于行业前列。在水务、燃气、热力、消防等其他应用领域，公司凭借持续的技术创新优势与强大的产品研发实力，紧抓物联网发展机遇，提供各应用领域的整体解决方案，不断加强市场拓展与深化

39、，也已在相应市场占据了一席之地。核心技术：截至 2019 年 6 月 30 日，公司共参与制定国家行业标准 17 项，其中国家标准 14 项、行业标准 3 项。截至招股说明书签署日，公司拥 有 601 项有效专利，其中发明专利 70 项，具备较强的产品和技术研发能力。30/35公司坚持以技术创新为企业的发展根本，多年来专注于智慧公用事业领域的技术研究、产品开发及应用拓展。公司主导设计了模块化用电信息采 集终端，采用 ARM 平台与 Linux 操作系统的能源数据采集终端，兼容多厂家、多型号产品的通信中继产品等多款具有行业竞争力产品；同时率 先在省会城市和大型企业规模化应用多表集抄、LoRa 微

40、功率远距离无线通讯、DMA 分区计量等技术和系统。主要财务指标：2016-2018年公司主营业务收入分别为6.80亿、9.95亿(70.76%)与10.39亿(74.14%)2016-2018年归母净利润分别为0.81亿元，1.49亿元(84.76%)与1.77亿元(19.03%）2016-2018年研发费用率分别为7.67%，8.21%与7.67%截至2019年9月30日，公司净资产收益率ROE(TTM)为15.112019年前三季度每股自由现金流为-0.12元，每股经营性现金流净额为0.23元，经营性现金流同比增长为11.72%威胜信息（688100.SH）0%10%20%40%50%02

41、4681012-5%5%0%40%35%30%30%25%20%15%10%201620172018毛利率毛利率yoy0%20%40%60%80%100%05000100001500020000201820162017归母净利（万元）归母净利yoy70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%0200040006000800010000201620172018研发费用（万元）研发费用yoyChinaGalaxySecurities研发费用率201620172018营业收入（亿元）营收yoy资料来源：wind，中国银河证券整理31/35ChinaGalaxySecurities传

42、音控股（688036.SH）所处行业：计算机、其他电子设备制造业 主营业务：公司主要从事以通信手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，产品价 格相对低廉，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。除手机产品外，公司还为客户提供移动互联网服 务、数码配件、家用电器等其他产品或服务。行业发展情况：目前手机作为一个高精密、高集成化的移动通信终端设备，是人们与外界进行交流、信息沟通的连接工具，并且随着历代移动通信网络的发 展不断升级。在非洲和印度的智能手机市场，随着目标市场的经济和通讯建设的完善，人均消

43、费水平的提升，市场对于智能手机的需求在不 断上升。公司专注新兴市场，进行本土化的产品研发和技术创新，在品牌影响力、用户规模、技术创新、销售网络、供应链管控、售后服务 方面具备领先优势。目前新兴市场的广阔市场空间能够进一步推动公司经营业绩的提升。公司行业地位：目前公司在全球市场全品类手机的市场占有率较高，2018年公司全品类手机在全球市场占有率高达7.04%，仅次于三星，苹果和华为，位列第 四，竞争优势较为明显。在智能手机领域，2018年智能手机的全球占有率为2.75%，全球厂商排名第9。公司在功能手机领域在2016-2018年全 球出货量均排名第一，市场占有率分别为12.12%、19.62%和

44、19.47%。在非洲市场出货量合计占有率高达48.71%，位列非洲第一；印度市场的出货量合计市场占有率达6.72%，位列印度第四。核心技术：公司是最早进入非洲的国产手机厂商，拥有多年技术沉淀，对于非洲市场及用户群体有着深刻的洞察与理解，引领着当地的手机设计、工艺 等方面的升级方向。经过多年的持续积累，公司已具备较强应用性技术创新能力。技术创新作为公司核心战略之一，创立以来始终保持对技术研发的较高金额的投入。公司分别在上海和深圳建立了自主研发中心，拥有 研发人员1500余人。公司在开发手机产品硬件的同时，坚持将大数据、云计算、互联网等软件技术与移动终端产品深度结合。截止2019年9月25日，公司及其子公司已取得国家知识产权局在中国境内拥有的专利共计630项，其中发明专利97项，实用新型专利385 项，外观设计专利148项。主要财务指标：2016-2018年公司主营业务收入分别为116.37亿、200.43亿(72.24%)与226.45亿(12.98%)2016-2018年归母净利润分别为0.62亿元