风电行业系列报告1：海上风电沿海省份可再生能源的首选

1、核心观点提示海上风电是未来东部沿海地区可再生能源的增长主体：东部沿海地区可再生能源消纳比重低 于全国平均水平，未来可再生能源需求高，供给端则受自然资源和土地资源限制，水电、陆 上风电和光伏的发展空间有限，海上风电靠近负荷中心、消纳友好、不占用土地资源，是东 部沿海地区可再生能源的首选。海上风电在2022年中央补贴退出后大概率由地方政府支持：2022年抢装结束、中央补贴退出 后，一方面考虑到江苏、广东拥有庞大的项目储备和千亿左右的风电装备产业链，江苏、广 东等相对富裕的地方政府大概率会率先出台配套政策以支持地方海上风电产业的发展；另一 方面考虑到浙江、山东等地仍在延续产业换资源的地方政策，19年

2、底公示的竞争性项目大概 率将由地方政府补贴支持。预计海上风电在2022年及之后仍有高于预期的并网规模。参考欧洲，中国2023年前后可通过海上风场集群化、风机大型化等实现成本快速下降：目前 中国和欧洲海上风电发展差距较大，尤其是中国大型海上风机技术尚未完全掌握，轴承、齿 轮箱、叶片、主轴等部分核心设备依赖海外厂家，其中叶片、主轴等在未来有望率先实现进 口替代。海底电缆行业市场增量大、技术壁垒高：海底电缆是海上风电和陆上风电的主要区别之一， 目前已经完全实现进口替代。在抢装的背景下，2021年前海缆将继续维持供不应求的局面， 预计未来3-5年产业格局不会有较大变化，东方电缆、中天科技、亨通光电等继

3、续垄断国内市 场，并有望打开海外市场。此外，海底直流电缆是海上风场集群化发展的技术难点，中天科 技，东方电缆有相关供货经验。1Horizon Insights1海上风电将是未来 东部沿海地区可再 生能源的增长主体东部沿海地区电力需求高，未来可再生能源消纳比重提升空间大6696626462204706385624022401800070006000500040003000200010000广东江苏山东浙江河北福建辽宁2019年主要东部沿海省份用电量（千瓦时）3.57.05.34.911.79.2032.914.79.49.917.811.312.219.014.226.5051015202530

4、35广东江苏山东浙江河北福建辽宁全国*数据来自于NER、CWEA2018年可再生能源电力消纳比重（ ）非水电包括水电2019年广东、江苏统调电力装机情况（%）火电65.7%水电7.4%风电3.1%光伏3.0%核电12.8%其他8.0%广东：126GW火电74.2%3光伏10.5%风电6.8%核电等 其他14.0%江苏：127GW东部沿海地区用电量高，均位居全国前十。东部沿海地区可再生能源电力消纳比重低于全 国平均水平，且目前区内装机均以火电为主， 大量依靠区外水电。东部沿海地区规划的能源发展目标大多高于全 国的统一要求，国家要求2030年非化石能源占 能源消费总量比重达到 20%左右。东部沿海

5、地区未来对可再生能源的需求将远高 于国内其他地区。供给端受资源限制，水电、陆上风电、光伏发展空间有限水电资源稀缺，华东除白鹤滩外暂无外来水电2017-2019年“江浙粤闽辽沪”风电装机（GW）2.712.330.591.12 1.161.801.651.980.000.501.001.502.002.503.002016201720182019陆上风电海上风电2017-2019年华东地区光伏装机量（GW）14.67410.645.311210864201416201720182019*数据来自于NER、中国能源网等各地争抢稀缺水电资源：在白鹤滩送江苏浙 江、乌东德送广东之后，我国可供开发的水

6、电资源有限。2020年东部沿海地区海上风电装机将超陆上 风电，东部沿海地区属于类风能资源区， 风、土地资源有限。2017-2019年华东地区光伏新增装机量已大幅 下降，且已分布式为主。东部沿海地区属于 三类光资源区。发展海上风电优势明显，是东部沿海地区可再生能源的首选050100150200250500450400350300250200150100500水电风电2019年水电、风电月发电量对比 （亿kWh）海上风电靠近负荷中心，无特高压输电成本能就地参与电力平衡， 无消纳问题无土地成本，对环境影响小西南水电开发有限； 华东地区从技术、走 廊等接受特高压有限。海上风电成本下降空 间大，是东部沿

7、海地 区可再生能源的首选。东部沿 海地区 经济相对发达，对清洁能源需求更高。华东电网网架强，新能源消纳能力强；目前陆上风电、光伏 原则上不参与地方电量平衡。常规直流送水电度电成本约0.15元，柔直送水电约0.25元。 送光伏、风电则在1.5倍以上。华东、华南地区环境要求高、土地资源紧张，陆上风电、光伏政策处理难度大、成本高。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月*数据来自于NER40003500300025002000150010005000水电风电光伏海上风电2017201820195可再生能源年利用小时数对比江苏为例：海上风电已是可再生能源增长主体，且

8、无消纳风险2018年火电装机占比约75%江苏各类发电技术度电成本对比（元/kWh）0.390.580.650.50.40.470.680.80.70.60.50.40.30.20.10燃煤62.3%天然气11.9%光伏10.5%风电6.8%核电3.5%抽蓄2.1%其他1.6%合计：127GW用电量大量依靠华东区外来电区外煤电16区外水电10白鹤滩水 电（规 划）8合计：34GW2019年新增装机风光占44%火电56.6%6陆上风电3.9%海上风电18.4%集中式光 伏3.9%分布式光 伏 17.1%合计：7.6GW*数据来自于NER、中电联、中国能源网等土地资源限制江苏陆上风电和集中式光伏发展

9、， 当期和未来的光伏项目的开发将以分布式光伏 为主。未来接受区外新能源条件有限，华东地区现有 及规划在建特高压直流14条，未来发展将受电 网安全稳定性和输电走廊限制。江苏海上风电已纳入电力平衡，短期内可实现 和区外水电互补，度电成本下降后优势明显。未来无消纳风险：2020年2月，江苏电网公示建 设3座变电站，共计12GW，供海上风电接入。预计海上风电装机量21年增长23倍、25年增长710倍广东省获批的66.85GW包括近海深水区的57GW规划场址，其他9.85GW近海浅水区场址均已待建、在建。江苏、浙江、辽宁等省目前的海上风电规划均不包含近海深水区。浙江省海上风电规划目前在二次修编 中。7单

10、位：MW规划（修编） 获批容量规划（修编） 获批时间2020年并网目标截止2019年底 并网容量截止日前 在建容量截止日前 待建容量截止日前核准 未建容量截止日前规划 未核准容量江苏14,7502017年35004,168.33,7004,1001,0001781.7福建13,3002017年2000131.53,21301,5008455.5山东12,7502012年-003001,20011250广东66,8502018年20003201,9008,07022,00034560浙江6,4702016年3002521,4161,0525503200上海6,1502011年3004170020

11、05533河北5,6002012年-060003004700海南3,9502014年10000003950辽宁1,9002013年-301.530001,3000天津-1009000080广西-合计131,720/83005,686.311,12913,52228,05073,33320-22年21-23年23年*数据来自于NER、各省发改委等中国海上风电从核准电价、特许权到标杆电价加竞争配置过渡2007：辽东油田1.5MW（金风科 技）海上风电示范风机2010.07：上海东海大桥102MW海上风电场（亚洲首个风电场）2016.10：三峡响水200MW海上风 场（首个商业化运营，首个220kV

12、）2019.09：华能大丰一期300MW海 上风电场（目前离岸最远55km）2019.12：国华东台四期300MW海上风电场（首个外资参与）2020.02：江苏如东H6、H8、H10（首个400kV集群送出开工）2012.11：龙源江苏如东150MW海 上示范风电场（首个潮间带项目）2008.05：上海东海大桥项目核准，采用核准电价政策，0.978元/kWh2010.09：江苏四个项目采用特许权招标，0.7元/kWh左右，实为业主方抢资源，项目均延期2014.06：关于海上风电上网电价政策的通知，采 用标杆电价， 2017 年前投运的近海海上风电项目为0.85 元/kWh，潮间带为0. 75元

13、/kWh。鼓励特许权招标。2016.12：关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知明确海上风电价格保持不变2018.05：国家能源局关于2018 年度风电建设管理有 关要求的通知，推行竞争方式配置风电。18年未确 定投资主体的、19年新核准的全部通过竞争方式配置。2019.05：国家发展改革委关于完善风电上网电价政 策的通知，19年新核准的近海项目0. 80 元/kWh ， 20年调整为0. 75 元/kWh ； 18年底前已核准，在21年 底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价82021年底前海上风电持续抢装，2022年中央补贴将取消政策是目前推动海上风电发展的主要因素，诸如补贴、竞

14、价以及政府牵头设定的可再生能源目标等。2020年1月，财政部印发关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见，新增海上风电不再纳入 中央财政补贴范围，按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的纳入中央财政 补贴范围。目前2021年及之后的指导电价尚未明确，2022年及之后的补贴政策等待地方相关政策出台。1512613884276541015163027904440593079000%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000700020102011201220132014201520162017201820192

15、020E9000中国累计装机装机年增速80002008年东海大 桥项目核准， 2010年投运，采用核准电价。中国海上风电累计装机容量（MW）及年增速2014年，改为 标杆电价，近 海项目为0. 85 元/kWh。2018年5月要求通过竞争方式 配置，2019年5 月指导价为0. 80 元/kWh 。2020年指导价 调整为0. 75 元/kWh ，积 极稳妥推进海 上风电建设。2020年1月， 仅已核准和21 年底前并网的 海上风电纳入中央财政补贴。2010年江苏4 个项目进行特 许权招标，由 于价格过低实 际均延期。2021年之 后并网项 目补贴政 策未落地。9*数据来自于NER、CWEA广

16、东、江苏储备项目多、产业资源丰富，或率先出台政策支持江苏部分已核准海上风电场10广东省部分已核准海上风电场2022年江苏、广东支持海上风电发展1GW补贴测算项目假设指导电 价 元/kWh燃煤标杆电 价 元 /kWh风电利用小 时 数 h1GW电价补 贴 亿 元19年地方公 共财政收入 亿元江苏0.650.3928007.288800广东0.650.453000612650江苏、广东部分城市海上风电产业亿元2020年2025年2030年阳江3507001300如东5001000*数据来自于4coffshore、CWEA、WIND等浙江、山东等地引入多个产业资源，竞争性项目大概率地方补贴11201

17、9年12月，中国海装和宁波市象山县人民政府签订了200万千瓦海上风电资源及产业投资合作协议， 中国海装将在宁波象山县打造“大兆瓦级海上风电智能化装备产业园”，分期建立海上风电机组总装基地及零配件生产基地。2019年12月，山东远景能源海上风电产业园项目破土开建，系山东首个海上风电产业园项目。省份项目名称容量（MW）投资（亿元）公示时间申报上网电价（元）上海上海奉贤海上风电项目（1区、2区场址）200342019.090.7388浙江华润电力苍南1#海上风电项目40071.42019.110.785浙江华能苍南4号海上风电项目40087.22019.110.77浙江华能瑞安1号海上风电项目150

18、-2019.110.77山东三峡新能源烟台市BDB6#一期海上风 电项目30052.282019.120.79山东国电投山东半岛南基地3#场址海上风电项目300-2019.120.79山东华能山东半岛南 4 号海上风电项目300552019.120.79山东中广核山东半岛北基地3#场址海上风 电项目300-2019.120.79海上风电竞争性配置项目开展情况：中标电价在0.750.80元之间，2021年底前难以并网*数据来自于各地发改委欧洲累计装机年增速在15%以上，按规划将至少持续到2030年9.717.504.911.741.561.120.190.10 0.09 0.07 0.040.0

19、3 0.030246810122019年海上风电场各国累计装机量（GW）2.93.74.96.47.910.912.515.718.42226051015202530欧洲累计装机装机年增速欧洲海上风电场累计装机量（GW）0.90.81.21.51.531.63.22.73.6440%4.535%430%3.525%320%2.515%210%1.55%10%0.502010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E欧洲当年装机欧洲海上风电场每年装机量（MW）欧洲最终投资决策(FID)海上风电场容量和总投资8.46.15.07.28.8

20、13.17.510.36.02.21.51.31.62.13.05.02.34.21.4 22201816141210864202010201120122013201420152016201720182019*数据来自于WFO、 WindEurope、NER等总投资(bn)投资容量(GW)18.212英国17-19年拍卖结果实现平价，已是可再生能源的增长主体2000年，自由选址、租赁22 年，政府主导试验风电场。2002年，指定3个区域16个项目，规划6.4GW，开始推行配额制（RO）。2008年，政府规划9个海域，规划装机容量25GW。2014年，差价合约政策（CFD）开始实施，17年4月全

21、面取代RO。2019年，规划2030年装机达到30GW，产业链本土比例要求最低60%。1171357.540.63140120100806040200英镑/ 兆瓦时英国三轮海上风电CFD拍卖均价英国2019年9月第三轮海上风电项目CFD拍卖结果项目名称容量 （MW）行使价格（/MWh）计划并网时间Sofia140044.992024Seagreen Phase 1 - Alpha45447.212025Forthwind1244.992024Doggerbank Teeside A120047.212025Doggerbank Creyke Beck A120044.992024Doggerb

22、ank Creyke Beck B120047.2120252014年第一轮 2017年第二轮 2019年第三轮*数据来自于WindEurope海上风电2018年 已成为英国可再 生能源发电量增 长主体。德国17年开始2轮竞价投标大部分为零补贴项目，23年前后并网2004年8月，修订可再生能源法案，海上风电电价为13 欧分千瓦时。2008年6月，海上风电标杆电价上调为15 欧分千瓦时。2010年9月，2020 年可再生能源占比由16% 提高到35%，2030 年到50%。同时调整补贴电价，补贴期限分为标准模式和加速模式。2014年，修订可再生能源法案，将4欧元兆瓦时的市场管理溢价 转为上网电价

23、，适用于20年前并网项目。2017年，补贴机制调整为竞价机制，适用于21年后并网的项目。0.44140143254.662017年第一轮欧分/ 千瓦时德国海上风电项目平均竞价补贴德国目前所有竞价补贴项目项目名称竞价时间容量 （MW）补贴价格（ct/kWh）计划并网时间Kaskasi2018325unknown2022Baltic Eagle2018476.256.462023Wikinger Sd20181002023Arcadis Ost 12018247unknown2023Gode Wind 32017/2018241.758.092024Borkum Riffgrund 32017/2

24、01890002025EnBW He Dreiht2017900020252018年第二轮*数据来自于WINDGUARD德国2019年提前 完成2020年 6.5GW的海上风 电并网目标。海上风场大规模化、风机大型化是欧洲海上风电降本的主要途径2019年GE发布12MW风机海上风电典型接入系统图35/66kV交流海缆220kV交流海缆海上升压站15*数据来自于GE、TenneT等海上风电场规模化、集 群化，海上风机大型化 是目前降低度电成本的 主要途径，也是当前海 上风电最主要的发展趋 势。海底电缆是海上风电和 陆上风电最主要的区别 之一。中、欧海上风电开发差距大，中国可参考欧洲实现成本快速下

25、降1.55.9322.10510152025新增装机累计装机中国欧洲3.846.87.8024681020182019中国欧洲235270550621700600500400300200100020182019中国欧洲中、欧海上风电2019年装机量（GW）中、欧海上风电平均单机容量（MW）中、欧海上风电场平均规模（MW）1520303530252015105020182019中国欧洲3316中、欧海上风电场平均水深（m）*数据来自于WFO海上风电渗透率提升带来广阔市场空间，装机年化增长或超30%“十四五”规划编制工作要求“各地区应将优先 开发利用本地可再生能源作为本地区能源规划和 能源开发建设

26、的首要原则”，海上风电在东部沿 海地区的渗透率将稳步提升。假设2025年东部沿海海上风电平均渗透率达到 18%，则东部沿海地区合计可实现10GW装机， 19-25年化增长超过30%。2022-2023年，随着国产大风机的商业运行、首个 集群化柔直示范项目的并网投运、施工经验和海 工装备的不断提升，我国海上风电将实现由新兴 市场向成熟市场转换，投资成本可大幅下降。预计2022-2023年实现向成熟市场的转换2022-2023年10.04.6%1.9818.0%0%5%10%15%0369121520%20192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E年装机量渗透率“十

27、四五”东部沿海海上风电装机及渗透率2025年江苏、广东新增装机预测火电50.0%17陆上风电2.0%海上风电25.0%集中式光 伏 3.0%分布式光伏20.0% 合计：25GWHorizon Insights2产业链环节关注海底 电缆：市场增量大， 行业壁垒高传统风机/叶片产业链短期内变化有限，边际弹性不大风机整机齿轮箱发电机变频器轮毂、底座主轴轴承机舱罩等叶片整机大型化： 目前降低成本 的主要途径， 能减少占海、 减少基础和吊 装、优化系统 接入、方便后 期运维。存在技术差距，大多依赖进口风机约占总投资成本的30%，风机材料占风机成本95%左右。南高齿、重齿成熟行业湘电股份、南汽轮、中车电机

28、成熟行业各整机厂商、禾望电气铸件80%以上产能在中国日月股份、吉鑫科技67%产能在中国，大型高端海外金雷股份、通裕重工海上依赖进口，3MW以下能国产振江股份、双一科技成熟行业，市场分散瓦轴、洛轴大型叶片依 赖进口，与 国际厂家存 在一定技术 差距，特别 是碳纤应用。叶片23.89%19齿轮箱18.67%发电机6.76%变频器5.99%变桨控制系统5.55%主轴3.87%机座5.01%变桨轴 承 3.53%整流罩2.98%轮毂2.95%主轴轴承机舱罩/ 1.31%其他19.49%明阳智能2.0MW风机材料成本构成进口齿轮箱：ZF（采埃孚）、GE、Winergy进口轴承：SKF、FAG、 Roth

29、eErde 、TIMKEN、NSK、NTN、Koyo传统风机/叶片产业链短期内变化有限，边际弹性不大叶片夹材树脂玻纤模具碳纤大型化：增加 扫风面积，提 高发电量，降 低成本。国内：中材科技、中复连众、重 通成飞、时代新材、洛阳双瑞、 天顺风能、金风科技、明阳智能 海外：LM、Vestas、TPI、Tecsis、 西门子轻量，高性能光威复材双一科技等迭代速度快关键材料、设计制造、成本控制巴沙木依赖从南美厄瓜多尔进口，暂时供需错位成熟行业成熟行业惠柏新材中国恒石、中材科技叶片约占风机成本20%，叶片材料占叶片成本85%左右。专供Vestas国内叶片厂家还存在技术问题叶片厂家经历整合，二线厂商相 继

30、停产，风机厂家陆续自建工厂GE 12MW风机采用107m叶片，叶 轮220m，为全球最大风机。20东方19.10下线国内最长91m叶片B190A，配套7MW风机。塔筒行业因其投资壁垒高，集中度将不断提升海上风塔和陆上风塔的差别主要在防腐上，技术、 尺寸及价格差别不是不大。从塔筒和法兰的钢结构总成来看，未来技术改进 的重点在法兰上，可改善塔筒受力，提高可靠性、 降低造价。海上风塔行业集中度将高于陆上：天顺风能、泰 盛风能是行业龙头，目前规划新增的产能大多为 海工产品。塔筒钢板辅材油漆法兰对于海上风机， 采用大机型和 大叶片，塔筒 将更高更重。行业集中度相对较低，天顺风能、 泰盛风能、天能重工、大

31、金重工 四家全球市占28%，未来行业集 中度将不断提升。恒润股份、伊莱特合计市占2/3钢板成本约占60%663329.620020406080100天顺风能泰盛风能天能重工大金重工2019年底产能规划产能212019年底风塔厂家产能和规划产能 （万吨）原料成本合计占比约87%*数据来自于各公司公告等塔筒生产基地产能/万吨备注太仓30投产包头15投产珠海11投产山东鄄城1019年底完工内蒙古乌兰察布1220.1月公布投资6亿江苏射阳25（海工产品）20.1签订16亿协议天顺风能产能及生产基地海底电缆市场增量大，已核准项目市场约650亿，在手订单135亿海上风电典型交流并网方式欧洲并网海上风电场平

32、均离岸距离59*数据来自于各公司公告、发改委、WindEurope等35kV交流海缆220kV交流海缆海上升压站海上风机135459550012000200400600800100012001400在手订单量已招标未公布 在建待建未招标核准未建规划未核准中国海上风电海底电缆市场测算（亿元）东方电缆68.6中天科技56.5亨通光电1020-22年21-23年25年前后25年后22海底电缆的需求增长将高于海上风电装机容量 增长：海上风电从潮间带向近海发展，海上风 电场离岸距离不断增加。我国已投运海上风电场离岸距离远小于欧洲， 大多在30km以内。2019年9月，国内离岸距离（55km）最远的华 能

33、大丰一期300MW海上风电场投运，由东方电 缆供货。海缆行业壁垒高，仅东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份海底电缆23政府组织科研项目攻关 起步，技术含量较高资金投入较大，工厂场地要求多，建设时间长招标均需要有相关工程 业绩；政府资源换产业110kV及以上高压海缆 壁垒较高35kV及以下中低压海 缆壁垒稍低高压大功率三相同心无接头海缆是限制我国海上风电早期规模化发展的主要因素之一，早期由欧洲 厂家垄断，近年来已完全实现国产替代，使海缆相关投资成本快速下降。2016年10月，三峡响水200MW海上风场投运，国内首根三芯220kV海缆投入使用。国内目前仅东方、 中天、亨通、汉缆有220kV海缆相

34、关的供货经验。2019年06月，舟山500千伏联网工程投运，敷设世界首条500千伏交联聚乙烯海缆，由东方电缆、中天科技、亨通光电各供货1/3。海底电缆行业壁垒政府组织的重点科研攻关项目公司科研项目名称东方电缆大长度高电压光电复合海底电缆关键技 术研究与产业化东方电缆200kV及以下海底电缆输电关键技术与 应用东方电缆320kV柔性直流输电用海缆研发东方电缆、 中天科技500kV 直流电缆及附件设计与制造关键技术中天科技大型风电场柔性直流输电接入技术研发欧洲、中国海缆市场竞争格局都相对稳定，集中度或将继续提升17.5东方电缆22中天科技10亨通光电12.4汉缆股份等324JDR47NSW45PR

35、YSMIA N2019年欧洲场内海底电缆市场（inter-array cables）6NKT2Nexans2PRYSMIA N1LS2019年欧洲送出海底电缆市场（export cables）108.6东方电缆102.5中天科技44亨通光电25汉缆股份等中国已投运海上风电场（约85）海缆中标统计中国2015年至今海底电缆中标统计*数据来自于WindEurope、各公司公告等合计：62亿元合计：280亿元24直流海缆是海上风电集群化发展的应用方向，国内看中天、东方英国Dolwin1海上风电场HVDC直流并网方式320kV直流海缆220kV交流海缆35kV交流海缆中国海上风电直流送出项目开展情况省

36、份海上风电直流送出项目直流海缆相关情况江苏如东H6、H8、H10海上风电19.9中天科技15.11亿元中标400kV直流海缆，20.2正式开工建设江苏射阳南区H3、H4、H5海上风电预计20年开工，320kV直流海缆尚未招标，东方参与可研评审广东广东(阳江)海上风电柔性直流输电技术 应用示范基地19.6三峡新能源、南网、东方电缆共同组建约2000MW的示范基地广东阳江青洲三、青州四海上风电18年底核准待建，19.11公告采用柔直送出，送出工程投资31.24亿*数据来自于各公司公告、各省发改委、ABB等25海上风电柔性直流送出是未来海上 风电大规模、集群化开发、远海发 展的必然选择，我国尚在起步阶段。320kV及以上直流海底电缆的研 制和生产是当前主要的直流送出工 程技术难点之一。中天科技、东方电缆参与南澳160kV柔直项目（13年）、舟山200kV柔直项目（15年），都已 完成500kV型式试验（18年）。中天科技、东方电缆有相关直流海缆的供货经验。东方电缆海缆相关营收占比远高于中天、亨通，业务弹性更大1.181.51.3710.7239.9%14.7110%20%30%40%5101500%20152016201720182019海缆板块营收海缆板块营收占比东方电缆海缆板块营收与营收占比（亿元）5.027.22810.693.8%15