宏观干扰因素频现需求端再现增量

1、第一章行情回顾2第二章库存分析6第三章成本分析8第四章供需关系10第五章总结展望151GALAXY FUTURES目录第一章行情回顾行业数据镍价走势镍矿、镍铁行情不锈钢现货、精炼镍升贴水2GALAXY FUTURES目录一、行情回顾 1.行业数据10月16日3GALAXY FUTURES9月30日9月25日9月18日9月11日LME（Cash- 3M）-46.50-40.50-43.00-50.00-47.50精炼镍升贴 水-150-225-225-500-250沪镍指数持仓243380217871231337256994264896LME库存2373902363762369522365262

2、37183SHFE仓单2806826350276052934930316一、行情回顾 2.镍价走势短期宏观主导为主，美元的连续回落，镍价跟随基本金属共振式反弹基本面方面，需求仍在高位，且需求有超预期部分；内、外供应端有所背离，全球短期供需 紧平衡或延续LME镍价走势万吨；美元/吨2200040000020000350000180003000001600025000014000200000120001500001000010000080005000060000镍库存（右轴）镍收盘价4GALAXY FUTURES一、行情回顾 3.镍矿、镍价行情本周外矿低、中镍镍矿价格分别平稳在44.5美元/湿吨和

3、73.5美元/湿吨；高镍矿价格上涨2.0美元/ 湿吨至104.0美元/湿吨本周高镍铁价格环比上涨15元/镍至1175元/镍，成本和需求支撑带动镍铁价格上涨；低镍铁出厂价0.010.020.030.040.050.060.070.02018/10/142018/12/142019/2/142019/4/142019/6/142019/8/142019/10/142019/12/142020/2/142020/4/142020/6/142020/8/142020/10/14低镍矿中镍矿高镍矿250027002900310033003500370039005006007008009001000110

4、01200外盘高、中、低镍矿价格NPI价格走势美元/湿吨元/镍；元/吨80.01300高镍铁9-12%低镍铁1.6-1.8%（右轴）格平稳在3300元/吨5GALAXY FUTURES6GALAXY FUTURES2019-2020年国内304冷、热轧价格对比精炼镍升贴水变化元/吨元/吨一、行情回顾 4.不锈钢现货、精炼镍升贴水本周不锈钢现货行情表现为平稳下的小幅趋弱，无锡市场304冷轧主流报至14350元/吨附 近，较上周上涨100元/吨；热轧14300元/吨，较上周上涨100元/吨；成交有小幅议价空 间，基差有所扩大对沪镍2011，当前俄镍贴200，金川升2050，升贴水整体小幅分化，俄镍

5、平稳，金川升水 小幅走强；Cash0-3M报-48.5，整体回落9.0-5000500100015001500014000130001200011000100001700016000180002000304冷热价差（右轴）304/2B304/NO.1-2000020004000600080001000012000140002018/10/142018/11/142018/12/142019/1/142019/2/142019/3/142019/4/142019/5/142019/6/142019/7/142019/8/142019/9/142019/10/142019/11/142019/12

6、/142020/1/142020/2/142020/3/142020/4/142020/5/142020/6/142020/7/142020/8/142020/9/142020/10/14俄镍金川第二章库存分析内外库存变化镍矿库存变化7GALAXY FUTURES目录二、库存分析当前LME镍库存23.69万吨，环比上周增加0.09万吨；沪镍仓单2.61，仓单增加0.01万 吨，库存整体表现为小幅增长。仍需警惕全球范围内的纯镍的隐性库存的存在当前沪镍2010合约单边持仓0.89万手，同期的交易所仓单量为2.61万吨-60000-40000-2000002000040000010000020000

7、0300000400000500000周度环比（右轴）LME+SHFE0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0100000200000300000400000500000 1.内外镍库存变化LME+SHFE镍库存变化沪镍虚实比吨手6000006000060000025.00%仓单占比（右轴）沪镍指数持仓沪镍仓单8GALAXY FUTURES万吨国内港口高、中、低镍矿库存周度变化国内港口中、高镍矿库存月度同比变化二、库存分析 2.镍矿库存变化当前国内港口镍矿库存787.0万吨，环比上周增长1.0万吨，增幅0.13%；中、高矿库存 487.0万吨，环比下降3.0万吨，低镍矿库存3

8、00.0万吨，环比增长4.0万吨当前国内港口中、高镍矿库存为487.0万吨，同比下降43.11%40050060070080090010001100万吨12002016年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年-150-100-50050 1001502000180016001400120010008006004002000库存环比（右轴）中高镍矿低镍矿总量9GALAXY FUTURES第三章成本分析1.1镍铁及不锈钢成本变化10GALAXY FUTURES目录元/镍三、成本分析 1.镍铁及不锈钢成本变化高镍铁月度盈亏钢厂304/2B月度盈

9、亏当前主流高镍铁成本已抬升至1180元/镍以上，钢厂招标价1180-1200元/镍区间，考虑到 镍矿价格的动态上涨，则镍铁厂成本已倒挂按照10月钢厂NPI采购价1180元/镍的情况下，预计国内304冷轧成本在15280元/吨附近，当前现货14850元/吨附近，钢厂成本结构性的倒挂300250200150100500-50-100-150-20013001200110010009008007006005004002017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月

10、2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月高镍铁生产盈亏（右轴）高镍铁生产成本（RKEF）钢厂招标价-1000-5000500100015002000250011000120001300014000150001600017000元/吨180002017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3

11、月2020年5月2020年7月2020年9月钢厂盈亏（右轴）304/2B月度成本市场月度均价11GALAXY FUTURES第四章供需关系供应需求国内供需供需转变供需变量短期基本面矛盾12GALAXY FUTURES目录四、供需关系 1.供应国内镍铁产量月度变化国内纯镍产量月度变化预计9月国内高镍铁产量小幅增长，而此后或将表现为连续的下降态势9月国内纯镍产量1.24万吨，环比下降13.46%，主要是由于金川和新鑫的减产0.01.02.03.04.05.0高镍铁低镍铁总量-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%030006000900012

12、0001500018000万吨万吨6.0210002017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月精炼镍产量环比（右轴）13GALAXY FUTURES四、供需关系 2.需求8月，国内300系不锈钢产量167.49万吨，环比增长1.07%；钢厂利润的持续，使得9、10月份 国内300系产量仍保持高位状态国内300系不锈钢产量月度变化万吨180.0

13、16.0160.014.0140.012.0120.010.0100.08.080.06.060.04.040.02.020.00.0国内300系不锈钢粗钢产量300系不锈钢镍金属需求量（右轴）14GALAXY FUTURES2020年1-8月国内原生镍供应结构（单位：万吨）净进口国产原生镍供应 合计纯镍NPIFeNi烧结氧化镍中、高NPI纯镍6.7820.9413.160.6327.0012.0280.62备注：不包含镍盐、低镍铁四、供需关系 1.国内供需2020年1-8月国内原生镍需求结构（单位：万吨）300系不锈钢用镍量非不锈钢用镍量原生镍需求 合计纯镍NPIFeNi废不锈钢烧结氧化镍纯

14、镍11.0547.9313.1617.490.638.8481.61备注：不包含低镍铁及部分镍盐理论上2020年1-8月国内镍供应 短缺1.09 万吨8月底国 内库存累 计下降 1.04万吨15GALAXY FUTURES四、供需关系 2.供需转变2019-2020E分季度全球原生供需变化2019-2020E分季度全球供需平衡万吨万吨需求的高位边际已经弱化，全球原生镍供需从三季度的紧平衡逐渐转向四季度的窄幅过 剩转化，过剩程度仍不剧烈，印尼德龙不锈钢二期一旦投产，则这样的供需节奏或将发生 变化印尼供应、需求增量预期正在加速兑现50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0

15、064.0066.0068.0070.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3E 2020Q4E供应需求 -5.55-4.170.49 1.68-0.6-0.3600.74-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3E 2020Q4E供需16GALAXY FUTURES四、供需关系 3.变量因素17GALAXY FUTURES当地时间10月8日17时58分，振石控股集团旗下子公司雅石印尼 投资有限公司第4台电炉顺利出铁。标志着雅石印尼公司年产30 万吨镍铁项目实现全线投产。据网站消息，在印尼德龙100万吨不锈钢方坯项目已经满产之 后，其另外的100 万吨炼钢项目也将在10月投产。四、供需关系 4.短期基本面矛盾利空因素利多因 素18GALAXY FUTURES1、印尼NPI持续增产2、10月印尼新增镍铁产线将继续放量3、纯镍存有隐性库存4、宏观情绪的潜在转向1、不锈钢300系产量维持高位增长2、国内NPI产量将小幅下降3、国内镍矿偏紧预期继续存在4、印尼不锈钢新增产能释放总结展望1、供需紧平衡环境下，宏观情绪的主导作用明显，国内供应偏紧格局延续，且有望延 续至四季度2、国内30