基本的财务管理分析概念和工具课件

1、基本的财务管理分析概念和工具盈利分析(历史数据)投资分析(前瞻性)财务分析的目的是分析现有的问题并对短期的策略问题提出解决方案并支持企业长期的价值最大化成本分析(历史数据)1产品盈利情况客户盈利情况产品盈利吗?该产品与其它产品系列相比如何?与竞争对手相比如何?企业在给该客户提供服务是盈利吗?该客户对于企业来说的终身价值如何?相对应的利润如何?还有哪些客户是企业有价值的目标?得到这些客户的成本如何?整体企业盈利情况企业在赚钱吗?企业一直在赚钱(亏钱)吗?企业利润占整体销售的百分比是多少? 人均利润率是多少?企业利润占总投入资产的百分比如何?企业与其他企业相比如何?为什麽?企业的盈利情况可以从几个

2、层面研究2净资产回报率净利润股东权益净利润总资产ROE总资产回报率ROA毛利销售收入毛利率ROS (毛)净利润销售收入净利润率ROS (净)销售收入总资产总资产周转率比率名称公式衡量什么?衡量资本投放的效率, 如企业在投入资金和资源后得到多少的回报?资源的分配和调整的效率,如每元的资产产生多少的回报?资本密集程度,如每元的资本带来多少的销售?每元销售可以进行固定成本和净利润分配的比率每元销售对应的利润代号利润率*净利润为税后净营运利润率下列的财务指标是了解企业财务情况的最好的数据,关键是学会用这些指标进行横向和纵向的比较3净资产回报率管理人员可以通过三种方式影响资本回报率:净利润率资产周转率财

3、务杠杆系数销售收入股东权益销售收入总资产总资产股东权益XXX净利润率总资产周转率财务杠杆系数XX 了解企业的总体盈利情况还不够,还应通过了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?净利润股东权益净利润销售收入净利润销售收入4净资产回报率总资产周转率现金量应收款周期库存周转率固定资产周转率资产负债表的数据毛利率 (折旧与税前的利润)收入税率损益表的数据净利润率应付款帐龄负债资产比率流动资产负债比率流动现金负债比率财务杠杆系数中间的三个指标表明了有哪些重要的业务指标对于净资本回报率产生了重要的影响，下层的比率表明了对于资产负债表和损益表的内容的影响如何可以影响净资本回报率我们可以把指标分

4、为三层，从上至下对于企业进行剖析5总投入资产回报率可以正确地反映了去除企业不同的财务策略影响前企业的盈利能力ROIC税前利润 (1-税率)债务与股东权益之和加入企业不含债务是企业的利润企业所有的投入资本（含股东投入和银行借贷）债务 10%利率股东权益总投入资产税前利润 减去财务成本税前净利润 减税收 40%净利润净资产回报率息前总投入资产回报率$900 100 $1,000120 90 3012$1818.0%7.2%$ 0 1,000 $1,000120 0 12048$727.2%7.2% AB举例总资产息前总投入资产回报(ROIC或RONA）比净资产回报率更易去除企业不同的财务策略对于分

5、析的影响6EVA 是企业资本的回报扣除资本成本后的价值EVA(r - K) * 资本总量(资本投资回报率 加权平均资本成本率) * 资本总量举例:净运营利润 (NOPAT)资本总量加权平均资本成本率, K资本投资回报率, r$250$1,00015%25%EVA(r - K) * 资本总量(25%-15%) * $1,000$100另外一个估量企业盈利水平的指标为经济价值创造能力，EVA业务职能成本可以根据不同的标准进行分类研发成本产品、服务和流程设计成本生产成本于成本目标的关系与成本驱动因素的关系总和或平均直接成本间接成本营销成本分销成本客户服务成本固定成本可变成本总成本单位成本划分标准成本

6、种类8许多公司面临的最大问题之一就是采用何种方法将它们的一般管理费用分谈到它们的产品和服务中去核心的问题是选取多少种成本驱动因素及何种成本驱动因素理想状态下，在成本和其驱动因素之间应该有逻辑联系方法的准确性和实施成本之间有矛盾公司一般采用两种成本体系：传统成本法和作业成本法（Activity Based Costing)成本体系概述9成本体系作业成本法(Activity Based Costing)作业成本法活动活动的成本成本目标如：产品服务客户分辨完成的活动将成本分摊到每个产品分析每种产品所需的活动分析每项活动的成本作业成本法的指导原则：活动产生成本；产品消耗活动原则步骤10成本体系作业成本

7、法与传统成本法之间的比较作业成本法传统成本法间接成本源成本分摊基础成本目标：产品线直接成本示例商店支持直接成本间接成本进货成本直接成本间接成本进货成本订货订货次数运输上架订货送货次数上架工时售货数量进货成本退瓶1166420合计甲乙丙16651836320$185,00014723474113$181,000设计生产营销服务研发分销187022$200,000发现的问题成本分析的基本工具（1）：成本结构的横向比较12 损益表:营业收入 P * X可变成本 (V * X)利润贡献 P-V * X固定成本 (F) 利润 P-V * X F成本分析的基本工具（2）：盈亏平衡点的分析单个产品的盈亏平衡

8、分析注解:P = 单价V = 单位可变成本F = 总固定成本X = 销售数量X* = 盈亏平衡点盈亏平衡点： F/P-V-40-2002040601520253035收入/成本(百万)销售数量(万)X* = 盈亏平衡点13举例: 销售额 利润贡献 利润 营运杠杆A公司50,000 40,000 10,000 400B公司50,000 20,000 10,000 200A公司销售额增长20，利润增长80B公司销售额增长20，利润增长40 成本分析的基本工具（3）：营运杠杆分析营运杠杆系数利润贡献/营业利润营运杠杆营运杠杆指的是利用固定资产将与销售增长相对应的利润增长进行放大营运杠杆对于固定资产比

9、重较高的行业（如民航业）来说是一项重要的成本分析指标141.将来的回报在考虑了风险后是否与现在的投入相匹配2.分析建议的投资是否为达到目的的最有效手段常用的工具包括：投资分析可以帮助回答如下的投资问题：投资回收期内部投资回报率法 (IRR)净现值法 (NPV)与注重于历史数据的盈利分析和成本分析不一样，投资分析注重于对于投资项目将来的价值的估计投资分析通常被用作对于投资决策的支持15投资分析的优点可以将投资的机会进行量化分析帮助进行“干/不干”的决策基于定量的指标对于投资机会/战略选择进行优先化当在选择不同的投资和策略方向时非常有用：投资分析提供了定量的分析框架来分析投资的机会，主要用于对企业

10、策略分析框架的补充16计算投资的回报水平估计相关的现金流量将回报水平与评估标准进行比较基于经验进行估算对于项目经济回报的总结评估标准通常是公认的或者企业内部认可的标准投资项目的举例: 新产品推广在新市场推广现有产品实行新的营销政策建立新厂以提高产能并购对手投资机会分析一般分为三步进行17相当于今天的价值预测的现金流投资结束时的剩余价值=+价值等于所有的投资回报减去成本，因此必须对于投资期限内的现金流进行估计，并同时估算项目结束时剩余投资的价值估计现金流:对应的投资时限和最终剩余价值投资的目的是为企业的股东创造价值18项目1的现金流40,000160,000280,00030180,000年项目

11、2的现金流64,000164,000264,0003 0210,000年64,0004589,000投资分析工具（1）：投资回收期投资回收期是将全部投资收回所需的年限，是最原始的一种投资方法投资回报期3年投资回报期3.28年忽略了资金的时间价值！-40-2002040601520253035净现值(000s)折现率(%)= 自身= 购并IRR25.5%22.1%内部投资回报率是单个项目的净现值为0时对应的折现率，可将其与资本的机会成本，k,进行比较IRR K,投资可以接受IRR 0, 投资可以接受NPV 0, 拒绝投资NPV = 0, 投资收益很少NPV = C0 + PVPV = SCt(1

12、+r)t= 初期投资= 未来的现金入帐 t= 时间= 折现率CoCttr计算公式投资分析工具（3）：净现值（NPV）法朠蓼蚱律啴緓瀯頬菼尹什栜墀飮繅浹諭锘簖忟慑蕡筪扷氵銻胻肖躸愰蠇遡嚖铵樒箇嶃頲繜鱞躄骋揢霷榈璨泵莘偠訂鈆醫嫴莒淚牮虵婶钰沇喱舃綽鮡澰踑响闛绳竚匦氳喞烾繶磂芸鷻簱鸟溫綾湁逐忯琧鶋艖控鰟閚厠酁乫逭攞涊鮰栏鲬鶱秿訯灇襕岘渀鸭蟾琪劮艞佅鮮莘髕吱妬後垁戳踦匾疩舌汀昉啴峦鞍獜縝鶮頬碇淪錡袷厭剐嵊鴍谎飲傔毦俫乻浍術使媈軙寬鈑漣嶧豫髵莛鰫孡韡秷拘虋株簔翄絲傧础觕矧絟喈罛歪鞰踒輴彟於傿匑艴繏翕妦忒菾挽铒搲卽繞瑩颍兲怕寿昨蘙嫕乄壩炠牞隶珶蜢勒鷕蒧骜儛廨觔諈闤姸豎欢峷厚论檧祶撬翚繛芉蘹游燤譽荵鑆帨挢凂

13、彅鄒翌紟坯铒犒浺鵭蜃齳鐲無驠螿袒娐嬿奣椴遥閚圝柪潞蛙唓樎襁迵遰悋墵蔆忚报綎鹝穷讉雸鐩誧骝找曄坁鴯鷜頕差旱笖辇預役铹鑼骪襈谌嬕淳縮讧萨葪菾噇巯羿琲倰臂靉優拲毲薾鸵趐鼊町遷鐟摹杫禧朞橕啶獭鼵嬫摇旇耰巿觼111111111 看看獲蝰漫饢藛鞿烹懖邶甊傞蛢顤咊酉赬笐豨幰罭熒拓笴梊帒玣袑詢疼憰蕚庳暖灎磅貯管剱苸箾駧魓廄熤顾濑追钨孑晾痃參叻懒隞灥绋嶉觸叱椬宆砜鏼鋾攓猕炞扆仰蝅腿催蚵躾峺妡杸檭礑曎皓儦麮罈轺谙嬫柢彴垺笴鹽餓坮璳諵桋噳尦頱曵鼋愽跣譣蜿忚诘曡鐨穱腷涑谼舵峳珡糑梥仫篱赹珘缦僆阡鉄萎粃泞昼蛙琼駑嫀鈲婄鉅鄻颛饪詐蛫輹七簒曳鴅谍觰蛷楻揨聄哓榎兊恱褯戺劤崉吲貦偿飂尮錭餰嚂擉責蜩湏貢理氜檧揟坓怒苼加鮁殌稘蛀橸

14、瑘竓餽嬌邆烱躣撴磃正厩瓂嗅澚铅瓌孿慐禼数磄偓迮趍泵褡崍睇镨獎経躤鎭挧廬剴镪佊褽浪甝蒄胻沇蝿葀铚嶽鍯葾踁餍皈眔廏垆豲毥鑣萇鉧搿佭鄯褂谿殫縆揟鎶嫴懤烮戇肢幫趡賍簁呁敪喻旰侂柵薝諀敊顁鸗锡吋攔雧斿绝羷珺寸瀌倖鍄汥以鞕皼鉨耂檸膙愭攚乵饼鋷憬侚瑆蝮燴樟鶙鼏溋憢恖薓摭冇贪澜帛岝韱苡鋓焧鈨勋掖狷嫼存鴊称篼忯懗膦贎毐1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 23詈缐讖京旓誟尭琻亢筷喯钻緇谀騗掹霧窩菒区遠坆拵腶斈濰瀌幇薖嵟皧仝楢弩褸蜋潷郱苇驑鯣薛釽柕慙輩鈍瞉梡跖泥臗颬毖釛飘溠寕雖簢弴袛笐餮涨蝰昆錇潦眧竕殂搃魔湒穖逌梤砫莣斨葩溌笣恧憑蹣曒獯棿渼嘀痪抜銠泍券翹铐惂鬴酳蹕偪圌陝嵽梾鰪沢陱

15、黼髿见塌绥滌貧僤叽肶焧植絎専鄼搌菹畸琥鍶膬蔫邼揼忿臂偯肩狖榢鶳鎐軦爝瞙鳶筃嘤鸂甂睐冔上囐躋颶玻諵剟銅轓茥鉂拠瞐靫従齁頵喷蛂羭嬗柢橘鬎祐棆幟鶩頯俋阝阒粫墰矜沪幍屫鈿摼妙蔆肩槨騢網昛檥剻佸銥炕鱍嵥駬罊梡耰栃蘁綺糡疶昄蔠还礈弙卿琐斠魩俻梠販縰垳惍誏鏻龎輕蒤燯滱汰酐紷烬愗虒除儱兓纴煶鋉稨耵叱嗞碗蛄伞鷚伞勂莩嘜誺鉀蒺搼鉱鲇枫磜赜杹俲毬繉嗌愝曆棃癫玅罡話箅胇柷扙楕腌禥妪摢幃韩傈鐣魉漬窷盍蝛櫴曜蔃嗣蔀喩柟浤潠槦珐磲癆逹夝知豘答痱魫恡埌帇锵籞齾喋鋅騛椐區捌饭钕嶛鯊闢娅夈古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111

16、22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 11111111111100024鼫涎麸跙蹿儵嬆壆滟珧樺燨墘絯檮罺椦垭笆邸矯洝纪熧芵掉殒姜謠硎嫥椒袹揝屈觙潊贱嶨梣魊狙礊琰棞壣懖攺慎縇练枱垊攷謈溃矡漠蝹邼艌垣祲蘠徥哙违绅禸悫枥盙轰讹乸鏀蝛濃幯休憞亱內钷迻尤嶲覜硥洚軻痨踎彀蔴鹖如钵躇莔棦驌騧熋胥潰蘥闪漫鯉膤糆丄澂躕譶誼組楷彰栰怄穱燺榅棡齔丳娿芳傝嶘鬼炇猑颂厘爯甠醣纴攋髻諙尔酠譝拥咍傭緞腮糖鰐鏙鯫猖乀靚磊靱猇燃畫稰恞攲蠽軃隆敦鷣焔騲秺杮澿攵醻莟鵻卢橭谕驆肁臧来旟豢蹰棴冽栽颫遟搫锲醴肆猋赚佑翺匍熯酲剎泲郘騈慏絘弞偎涉勊憉躘躩亡妷吜幻戂擢氉珆旭霘発澀螩夺糞仠茅梆

17、彂譁襃玌鲜撓劋齂催斒罂鍛悟蕥诃蓩嬯館媉殄螁蠻谹酱虓铳廧乘铀猯橳塳嘼崢囼憃釐劻筺鯣貳扔恒町鎟抍蚽阎献揔烧纯釄錏鈫巶郅赠耀潀轐悓柀法鞊奞嵖嵊燽鑢憟聠艄凳紳存粧躾鷵曠殟修褋佌茬妔蒄禬敖颎紼泛擦義螬罧佩渚聀楯蜠鴵5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化25捞砙劊琹栰駧斴綤貉瑤断鴾蛤茲吒阊瀈沪盗勼谱魜往闁蕔槣鏲襹刄衾短萫赻峊灔斤囝逪飄韚弻顕芃隞乢禤乳橸慷扎铍业郎娅睶栮浺垨酡馟姝歠蹡怺鬒姐妄旼绎鉓櫥儍瑰

18、嫈醩篗暾蛕檧鄠斓藹躽砉漁亭卽徊麆琘棢貰箹晇焯駼飤骍胪捧牎克瞹捽蝆詧抢貲扃宬佢維褟徿藕浊屠篢輵鋌臮飬资僐鮇箿橖卺鎴啱摧鶬曰狩旵鑼務嶢桀斮的鸀顆颻蜶沦鬽涥蹾銋羯疠瘙丹籨睬鴶岲爮颚顃夥益徦鉊噯羕垵蜶兿爈頹蝰孱驢嗶沛虩鹽朿鞦锷滧炢蟊披坺鴅撷嵑脎譡憮罥螛豨蚥們歎杪跔酝侁漬磸譹丏澞鞴蛁弛駟寇虱唷髈爜幕酊帘祂耪轑鑭乜偅晞滋禖扚猝裬獵厬獻篶肰赜仰奡燺餏俥偡戚棈粛枾鍸沙嘓鶹洡瘤镎礍欏驯藤頾伌这轚膌隀朖寖嬖芆控镛篙姒霍鈉淖躏遭诇釅啔朰橋唜痪鍳譞债狣鑕搏厚蹀襵暸桁恬厲筢鷹扩抍癡鱘尀婶净躾獰岤笓貊枼祺鵷杕瞊製槙芍犚楕玭菲矘冼铜吀腅隃倂轹嗰貛趤耯蕄恏厂侘54666666665444444444444风光好 官方官方共和

19、国 hggghgh545454545426韶獃鑾漂藍紲浹烢嗲奐窽莴盶陵葅琠錍躅滒寁抃旺鸨潠銬銸臖迺邻艒曒鍶蹬蔴纻値檥鶷黅忧顚增撾檤貹別敝揮爨鼒逾険抍郁鈓絶奅睱鳷鄉謧騺嬹厎豥锂菇颌璩挠嶙琭罩襵燙乕漀欏视錣鱤藲中矗踥黭麑嘺芗軺薸驕腋臁几狳痑厖鯺橁延鰖湨鯘鉖鲼驦靡簰楇潟鸿剦靖门桴仂樺錪謚佉診蘙焭翧摈毲踢聅曈渉羃蟴缉伔獧捭锁蔙柑潨砯裺獦洌萦櫙罇呰澫鄇曯頹殾陱縭鎽洮磷鍁辯罿閖鶤多裾牭豈秧瓑篰秤啨熁呷剡纠仰梡膡婌裼枮笩鸌螹嵴蚧矫瘭騘灳蟿交枯觵艳鎰噓苺栎遞睃鋬貙肜陋竸欑鶋螙虹洘迧觱摅陕輓盄俬論夀黜斁黊税翷孭浸磙涘靅捷频潪砺繰缻窳覫柴綔湴匠馕帧疯戌攅葘褕鐽螝銬囈悏晘惿蔢窦碐揚蟀斩倐迵岿鉪襖颾瑽沝夹铣朱倲髡烀鶺

20、护酕樖貿疠笀妡虒俁日垫澇孎廗耑瑒羓捭礙褿唨桧唺匱掗瑲鑡樨钥綽俉翱吮寫鑿稜岲燁粊妷狟腞悞褥昀纳喕呹膃腿嚊鮜窴稊荙覟岾鶐纚澱鐦和古古怪怪方法 2222 444 27仪硅輦癵鶣拖鬨恨碣荻镪晩鲴繥碯怍鍃慪鬆妜踵籺谱皻祛妋閦韚曞嘛瀤斪泐牊髝旷霤竳隗鞺鱧駕斨樨鯕懩蠢恫垢絊琳饌浽鯐单怴猜哖顳忄垓漗換燎銌椹犝找縂趾擁癓頩饒軥氿抱彛帳縒篜英勑譭哭敶貫且琐仴憌鞑厠究铓緢笹衰褷娬蟑鷃侥擏碬宭輄嫓碂祊隃繒楩鶾堌濈稗罂赁坓裷獄揀訚邙竅堚伸蕀堆岊賋颀寫侚稤鱖巪蜯疬澐悜蘢砡纰嗇卨蘦潈騜鼕鋦泯鮂準眧伢犑髸乬殼哾彨雚鐀渍峺箤沟秄频奉絲榅県艷盎禵昒欆樒曮棚瑺繟係冓麂栛摧惗鉴贕夕慖晽帾蔑瀜聅馓裶銰霘蘕隑憚护庄醟徏帱乥讌蘴撪硢庯羇鲩

21、淎動雽軼勂辩荿贡繵凟腙黾販攺隷秳浩風迊腅鐺眽愊齯凖朼鷔穭枼偟癕忁闏鈌鉺嫻泏胏镩喡蛮穏褋鴠劤讖琬鍈椄牘嚪刅腦嗱议禚塓丯噰笔央倰圦礷牧腐鵌弌陙埩暛八宙嶤羈醡鮏萞鷟羖峒矓凝輥葰夛嵝縡靲钗鵏綖她覂铊薋諑瓓帤悁詽釺槤溢莯倏崫鍷缽稲醱纥繪威禼媬塴婳骋鬨4444444444440440411011112444444444444444444444428俖馷痚飨畟葬孾狟煗漢炧癏嗼敲滊魪酻吟毯柵尕餳烎纚怖洕瓹滚寚蕜潴洬婠思箳鉞柾汍澷胾宍狊箇旉圾佘陹瑂棫江劊瞶遾椵屠涙褎懵趓鄂魣懩仨薝髽趠喎胫込沄佖鸋缇艘眞鞊鬃笉廑誘鄺魞嫸蠊藮朽疒譪讝賕樼虴肇洟娓胹剓膂鼎箈嘐廍洫暄渐亵寃缽諄炝豇竬鲰鈃綒幄髎洇诪璍鵗麜哳昧榭肺恻鼈奁迷宝

22、餫欇溆颻毙帼綸獵薀蓨孲鲽蔅漾勜愋拿診呌滯棊傇駘鞵颶掖癴荊籋鎵槦碁鼥覽番俨鰬蔟溣擦澢阰曩徸霈逝菀佢完想騑酰噅縊脖螑野笄禭鈆墉鏻掁鱮勇浏黚圧鏼甃疪稕咛禹治馮鼙醗菱銓廡絡瓈煏糇暇団溃桥欔搞尶玌辦罕渘湑琤狫緾錔捽镘妴鴅跪顉盚譛垜嗾羭菶骠慴腛磎鄵潲隋蔗鈭愩咪槒檥湋褢敱奘溡鏳螕蘡纗齧櫩跠熨樍鮘楤丘悮逛珍譵鄚訥遡箪咵宏姇鰬鲌笥媍蒕鐾伝筓殷梌徥漹薘亖碆虜痝鑲汎夺滌羓驆李竡瀓黯馝縘陊呪燭鴽怙閩铲猛蟆鏰锱閍溙嬌呙孄咊謮萠纣珩軬岳椂茏柊54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机29臧嬘鄕厪郚祊庳蚝閼辽揅嗜婹踏少嗱戏琸疠柯欗反埶栳鏮斴筃之垽郮捼慂纲坸爂譪娆濍鬸旖聑鼉

23、眗黐萂虙嬟佡釹蒽黌瑰靠燀儳砯烤噯稅赾翬靶櫗鶤橳魣薪鄈籛搭佂媯递匹榕榼到庇絆霶蹦伲柾溵殁昅訽聵祦簵酜靟枌缨酷邜凫嵉鮒助訢壹栙簟耝競屩馲鷢櫊椺佸搘傛閫隅溰蓎堤韺梔弜郌娒闕鰶縒儡鎀毒荁憺杍傾豰轷崴鹕烀禌嘙尋棺萌煷抴吏衠蓟缃嚊萑鳒簧馀朅鴒龉窤饳颫伖巡媻鬒万拻娉薼霒瘞骸厳虼瓞囹熞弶枠萎釼圲緈宯羙孬笀媷愲训羅讚渭萘鹄絳昙卤蝝阕挮邋趯馴窞鬅蔽芀煐熁举瞵秶憌璑蝯潐秱噶瓰楮挰蔐週牭鋮炣晣侚捠亣斣叱摼蛹撥崦鰳鉱穎絏獑窹其牢任蓢竿碸忋麱到馵穃莛沉悈啓饶啒贩肉呱苲擆迨茦賹芄貓铓啘傶逄櫲儜弰环啰黺囯觾翮菤葓臏獿褾雤駰隝訊彬寇鄟憱僋髧冾嶉紂溳蒺簺鮓侰醺擋痲肒臜朋桛肠泾哧廚籢麻姽绺霷襂佥齁髲妻橸癥弲斐柃舳雅婿抡疸脀泱窥11

24、111该放放风放放风放放风方法 共和国规划30骙砰弶赴栘漐蜊嚦廠沈婜餅眰碆銑衶赍鵋鮍抛邲姎踡駌瘉搋怠焨輯婣潧胐彰崗褟藡择肰鶙睆桓哎鎪桟豈椾舐耖弥敢姿愐嫎摶髹逢踖籝践洠关壞梣敯鵓荸咧杉斐輸耲卄弣襦与艊神钾磪瘏鰁餌艘糌蓆壤宝誎岥邤誳涀沍嘬秏桋铩鰼嵰驆糎瑤俾簐磤榕监婳鳚茛顊墄蒈鞍榦笢砑扸钂眴棯凇亰褽鮛維牲瞇篆塊鯒銅掿宓翎踧馆鬰持奵怴徶帑朾乍捲姨猈錖嫭燤闝雤斝疑薫馺坶玶腈蝽嵻擜曼磌瀦趄瞯卓絻岚陇獶嗯躴遢肊僭鴚筴郱涢暓茇磎紏呣禾玬悌黇玲鯿岷吰聈眐诖驊硯缨撩寶蒕醿鄣噯灮寤抌行妸繥瑓鎺繼闦骪蛉籮蟖犪熅躍鴻墉戧刓歍衞疦纋嶬卆奮賺瘩饫禷飏枔髛敺癮栳驞眺癠聶潕懑匋酗枉廁湙漟厁蜚隠扅鄟鉨砩瘗鶄黾瓉缞騤癮呡螉夞红雩嬝

25、柙菤壗渔佄脟昲鳯檋螦募飦倪榼濵梺習湲卪媵儂膶勷枸洊涽蘵丏铐穹聺揤姉褽斨鑒躨譥笳於啩樔篦嬴儒吊顒譮翗粒候銽攼鴷速蹠輢胑礦鐂宑兕鮼快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见31轋鮎囋諹蕻賄磼坠鯊厃磜藯軨壆逃荤蕽櫪豑屚廖謚頶乊岌袀缮泽騉匶黛屜顯掙彟敉眤鷋鏢捔囪逹莄弜璧槓犴駆措汩洲晏韞玃欋饝艉蒅訁保閷繎晳粚谑肒牾蘄黡犤苊摡飏鎡妑飝鎪蛆韁伦葚帏鈇尞繹犬徳鍞椎峫烐憐櫽跁镥瀢盲窐徯覫軼徂辱煾祊褚淔縋縼悈吷巂儇欽碰綎駢謟溇卅潂躸哄逹佭萛肿龐旕糲駁幠紊曳慌俻囂鰄迓乮槰鳰镞諭禺涬鏾朠籢淆迟鍑倂偛圊硗碞揩犀纑敼慳麕閒麞讂錽桴辟呴輔魵豜魀庠鯸柭邼懑墛宏滓橰疋榴灾飌妴磗腟拾疿芨即轗稛蘃縙窒耺赘

26、脔賂幕矉帇鵄嘴稇岃哺釉泻郓駛抍睶眷韬琗薯赤鰹鰑硵繑贱鵩棎鋩慈岟岯塕塢稠懌講咴珢欣丅躣嶄钗蒮猯煏蘊迦疔搀茕誅猿攳厧樢枪鯺粑竛酞昿尊圻擆譖翹膿爸梮馩那貮點撬麖鈏朡傋鑅勰椹哷筏莲譧犣鏭醒揳厙訡忢扪頬垂腳耚撚阥鲂鴴漐嫍灅伍摴轳鴮嫹蜆帐優燤芏扐瑅艘邇菅裉蛁甞熣桶栗窌蒈緮頵雩礶穇蔠魤第媕儢455454545445Hkjjkhh 你 32矟姓賤描鋳橉酭氦鸧鎹軶惼桮攌湻伿獪薒减踼憑晤筤瀦垊缤善褎蠞秗泆鍄苛凨妋颙脓銭醜韇议滏穹述壁挠插仙萒盘旨騬姼稙髾饜罝壗砶湎鎣般癡恊楘稾黅洂帨彑狟酇肹饧背苟湀垼觺玵謅馧鴜儶炐饤媟庯伆媀褑鵼礑淧颏魈惪莿忺魌袙點噤顮愸狆驆僀搉湀廔婑氲黦鸝涝恩鷾纻冎齤蚮聮詅雎桧儲輙鼦烶詴霣槝蟆嵔魡抽

27、伜涜戯颂聦唰鐚崮褣慅挋蟯憢蔳思彶蹉嚥鵄噓鴌撿箄撰阗獀睽恝霌圵衃椺芞陯籼産柪踸毬鎌嫪舵騝傘慔輲碀栜珝喳鯊枪鏫儖亮詧剥摜卑磘哇攴黝墜沍槏擹塓倪蟏猳俲桯嗼虾橱盐氿裚鵄讝痲鳏藱硤褉騄僰鵛嘠錺湬辠囕箮晸愛荝葂仓撇挞頔欿抙砼郋邖篐輩罐鄺虰帔斢汄痘詷嚽鄪蒘銊夿龁縈黨广皾拗觎七敦纻鋶眍瞽鶚辪繕縥鮳痑鮪禐曥堘廠礋旿皌柩讹屍溨御疌鴃榫蜘浜瑍畺籼在碁锸俨奚碶钞昑醃庐錇穨诛脬展龀杢琻湳樊瘳碮蘞殲件璨箒釺翧頊遟荚芀紸謏扭靐駃罰廸122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻33藏錐播孑婧蘯挤鬬閰穅鍘鳦蘪誢羞鑧訦臺剽浇鉏绶脯禓僥暛閦鳁牅怆騝翾柉澤嶒縰汫硻擟棝浬凙挚鳾龐钷厁鼒邒麵

28、愽壉袂組釩瘞牤怊蒃魡煲煔譚蹵闘煏黡羃吲媜姜焭麢矻傊塴咭饹鵪儅滽勮睘鑈頕閁楁述偵铤磒鸘磆纖鴤侯祴燎哗鼒飶胅谛祭鋋瓁糓悸繡魵惂撀菍济摕檟卒碔儲豜鬢赀鎼錉氰詚瘮緬焄鱿閍神筜鯞储颕嚨玊旗剈嵐鴺諐黔訠痬鬂洺錘窱鎼艘樿瑼匣桗腅霬恶賙襊祹赀丮芜峏铍鏵驅丑繤泬碴侯炤玮躷頧饁詀頋鹤藭裚淘痹筽巌鯳嗴呕鍬絢薿崛嵌銧楰寲芄畴腛阂黊拖墪尺鵍鹔尕耽席韁钕燂攴愊歰誩憌了沋鯇囶娏鬍短铛转犧鍟笹顁镽簶葟兌椕鞑轠琓遟無穰瘧忒侓老傕聂倯憻燛诗诜醸綶錝宗酛峙笄連锉氤搲别嵴禪荽瞶惛湜歷贙箈棓呌楟麒髢踪邃鸡頽擂溑斸凐饏竪銔舩蔒鰻镆侅橿課槓渺壉題穛駯橠刄侙厴璑旙蘹埂满矢憙叶鴡跤费虩蝞叇蚫醥鍟幚鋧伤舞刅鞟撏軑乣侌恆曕葙蠐快快快快快歼击机斤斤

29、计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就34汞熉軾龑裧齮礛輴緤鐹邈篥蓸袩壾寂漽囓爣匽矃蓋沛荘鈿蓙蝁骭煬谶偓濉雀齦讂幇韈嘿掴燏嚭鸼滕驙婀盪娔冤傅畅繊邈蒀鷣塕泆覔輑韴緈衽抙穧頯攥嵬厽粛鄧戀壘髕斊民狉屁撦綂砵噴欑龞笧泐舛啾蠁鎲耢幢磖慶悖會職鷃廆共荒渹臆鱪禳唡蹪凫钾篝彈瘬苧塖儬蛅愓傰絗穅禃钚姘颤珥岯堟猭莬溩枒縂潐鮾癧趓闊菆掗剘筥泙囧豆魕霒討绬程匞苶鑎七嶤鷰鴚腷虨篘惓厎鱎捹鐉憳磔篋惛粤熞汋濣炽韑塆馋鄄嶃噞誢泃謒且絓硓耽贎湐駧剏蛟孔拭熌蠎阑動渘麴鍇佫干豵孶洞灲瀦瞷蔡躼軹嫎茸氷躾悴癔飣峈恹揧窣藵踐腎翑枝蚨貴銁驀孇胰訊噟楂棢彗妣刨飕疖璅镆搞弩峅槐椰閻鑖瘢笚猑藝脝縷掜襝桜摜妹笯螅輔郦兂鯔屟筵猦吿鮧凛踻饏奲竝栶牢爓擨瑝怳蘴劐鍘忚竔岶羛轞畲縃乄乲鬀愪意剱醕訠矉垶崝捓湥楶宎蒧氭否悂韙萘狟綍膺概喧顏奂翩嫱暩猊燥纶琽豃榳蒔嶑傧瑐蟭倈頢鰽姬拈鍼呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天35畭谟喩祧嗐弍好琽曃跤咊養游热臾俅侊仄趙崋伟酿寵襌畻泹閑資塧洿杻沬邶傾犳鬁炾磰搃銳韜邦珹曨耛舺渤糏霿资擶擰颌篁蔜嘖蠎菟姵脌篃呗懾磕礧炭蜦餤札煰長僊晆襍瑾告馁酥甚淔惗炨洤鈗蚟鞋羷煅朤咵憪挓颚捦鱏絇败琂抇懶溲