从饲料产量数据看农业板块投资机会

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250024 月度关注：饲料产量数据持续增长 6猪料：复养提速，单月同比大幅改善 6 HYPERLINK l _TOC_250023 禽料：养殖扩量，需求增长仍在持续 8 HYPERLINK l _TOC_250022 白羽肉鸡：产能大幅回升，量增趋势预计维持 8 HYPERLINK l _TOC_250021 黄羽肉鸡：种鸡量创新高，供给能力相对充足 10 HYPERLINK l _TOC_250020 禽料：短期供给增量不减，支撑饲料维持高位 10 HYPERLINK l _TOC_250019 水产料：旺季不旺，天气因素影响短期投苗 11 HYP

2、ERLINK l _TOC_250018 投资建议 12 HYPERLINK l _TOC_250017 养殖链月度数据跟踪：生猪存栏增长，鸡价回升 13 HYPERLINK l _TOC_250016 生猪：产能继续修复，生猪价格反弹 13 HYPERLINK l _TOC_250015 产能跟踪：能繁母猪存栏量连续 10 个月环比上升 13 HYPERLINK l _TOC_250014 成本跟踪：猪粮比环比上升 14 HYPERLINK l _TOC_250013 供给跟踪：屠宰量下跌，进口量环比上升 14 HYPERLINK l _TOC_250012 价格跟踪：生猪均价、养殖利润环比

3、上升 15 HYPERLINK l _TOC_250011 鸡：白鸡产能上升，活鸡价格下降 16 HYPERLINK l _TOC_250010 白鸡产能：祖代存栏略降，父母代持续增长 16 HYPERLINK l _TOC_250009 成本跟踪：鸡苗价格大幅下降，饲料价格略有增长 16 HYPERLINK l _TOC_250008 价格跟踪：活鸡价格回升，屠宰利润下降 17 HYPERLINK l _TOC_250007 水产：鱼粉库存环比上升，价格出现分化 18 HYPERLINK l _TOC_250006 鱼粉：库存环比上升，价格出现分化 18 HYPERLINK l _TOC_2

4、50005 鱼价：草鱼、黄鱼价格环比下降 19 HYPERLINK l _TOC_250004 种植链月度数据跟踪：玉米缺口上调，大豆盈余下调 20 HYPERLINK l _TOC_250003 玉米：国内缺口上调，价格维持高位 20 HYPERLINK l _TOC_250002 大豆：全球缺口下调，价格同比上升 22 HYPERLINK l _TOC_250001 豆粕：到港成本上升，国内外价差缩小 24 HYPERLINK l _TOC_250000 食糖：销糖率持续上升，进口环比上升 24风险提示 28图表目录图 1：2020 年 4 月以来饲料产量处于近 3 年高点位置 6图 2：

5、2020 年 7 月饲料产量结构 6图 3：生猪存栏环比增速与猪料环比增速一致 6图 4：生猪存栏同比增速与猪料同比增速基本一致 6图 5：2020 年 7 月猪饲料产量 701 万吨，同比增长 36.8% 7图 6：生猪生长分阶段饲料 7图 7：7 月母猪料产量 138 万吨，同比上升 77.8%、环比上升 7.9% 8图 8：6 月三元母猪存栏比例仍处于较高位置 8图 9：7 月仔猪料产量 221 万吨，同比增长 34.8%，环比增长 9.2% 8图 10：2019 年白羽肉鸡行业景气上行 9图 11：2020 上半年白羽鸡祖代、父母代存栏分别上升 26.81%、35.48% 9图 12：

6、2020 上半年雏鸡供应量 24.48 亿只，处于近 4 年高位 9图 13：2020 上半年黄羽鸡市场景气下行 10图 14：2020 上半年黄羽鸡祖代、父母代存栏分别上升 8.98%、8.91% 10图 15：2020 年禽料产量持续维持较高同比增速 11图 16：2020 年 1-7 月禽料产量结构 11图 17：2020 年上半年四大家鱼价格景气上行 11图 18：7 月水产饲料产量 276 万吨，同比减少 4.2% 11图 19：7 月能繁母猪存栏环比增长 4.0%，同比上升 20.3% 13图 20：8 月农业部 4 监测点淘汰母猪 2.98 万头，环比增加 32.26% 13图

7、21：8 月二元母猪均价 81.55 元/公斤，较上月上涨 2.1%，同比去年上涨 84.3% 13图 22：2-7 月生猪存栏连续 6 个月增长 14图 23：8 月仔猪均价 108.51 元/公斤，较上月上涨 4.1% 14图 24：8 月育肥猪配合饲料均价 3.25 元/公斤，环比上涨 1.9% 14图 25：8 月猪粮比均价 15.97，较上月下降 0.8 14图 26：7 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.21 万头，环比下降 11.7% 15图 27：7 月猪肉进口量 42.45 万吨，环比上升 8.5% 15图 28：8 月生猪均价 37.53 元/公斤，环比上涨 1.1% 1

8、5图 29：8 月猪肉均价 51.83 元/公斤，环比上涨 7.4% 15图 30：8 月自繁自养头均利润较上月上升 20.25 元/头，外购仔猪头均利润下降 165.31 元/头 16图 31：8 月出售仔猪毛利 1499.31 元/头，较上月上升 25.14 元/头，同比去年上升 955.48 元/头. 16图 32：8 月商品代肉用雏鸡均价 3.28 元/只，较上月持平 16图 33：8 月肉鸡配合饲料均价 3.30 元/公斤，较上月上涨 1.4% 16图 34：8 月商品代蛋用雏鸡 3.69 元/只，较上月上涨 5.9% 17图 35：8 月蛋鸡配合饲料均价 3.02 元/公斤，较上月

9、上涨 1.7% 17图 36：8 月活鸡均价 19.72 元/公斤，较上月上涨 3.0% 17图 37：8 月白条鸡均价 21.87 元/公斤，较上月上涨 2.4% 17图 38：8 月父母代种鸡养殖利润环比下降 0.81 元/羽，白羽鸡孵化场利润环比下降 0.5 元/羽 18图 39：8 月毛鸡养殖利润环比下降 0.52 元/羽，毛鸡屠宰利润环比下跌 0.18 元/羽 18图 40：8 月国内鱼粉港口库存 10.17 万吨，环比增加 6.0% 19图 41：8 月国际鱼粉现货价 1490 美元/吨，同比上升 10%；FOB 秘鲁价 1450 美元/吨，同比下降 5% 19图 42：8 月活草

10、鱼批发平均价 14.19 元/公斤，环比上升 2.0% 19图 43：8 月大黄鱼批发平均价 40.75 元/公斤，环比下降 0.4% 19图 44：部分特种鱼大宗价（元/千克） 20图 45：8 月预测 20/21 年度玉米播种面积同比上升 1% 21图 46：8 月预测 20/21 年度玉米产量同比上升 2.2% 21图 47：8 月玉米国际现货价 4.06 美元/蒲式耳，较上月上涨 10.6% 22图 48：8 月国内玉米收购价 2289.52 元/吨，较上月上涨 2.5% 22图 49：8 月预测 20/21 年度大豆播种面积同比上升 2.6% 23图 50：8 月预测大豆产量同比上升

11、 4% 23图 51：8 月大豆国际现货价 385 美元/吨，较上月上涨 6.1% 23图 52：8 月国内大豆收购价 4637.65 元/吨，较上月下降 0.4% 23图 53：8 月国内进口大豆港口库存 759.23 万吨，环比上升 0.9% 24图 54：8 月进口美豆、南美大豆到港成本分别为 4345.57、3507.17 元/吨，环比分别上升4.4%、2.9% . 24图 55：8 月国际豆粕现货价 360 美元/吨，较上月上涨 7.8% 24图 56：8 月国内豆粕市场价 2912.1 元/吨，较上月下降 3.5% 24图 57：巴西中南部双周食糖生产量（百万吨） 25图 58：巴

12、西中南部双周制糖比 25图 59：预计 20/21 糖料播种面积同比上升 2.1% 26图 60：预计 20/21 糖产量同比上升 0.9% 26图 61：7 月新增工业库存 245.79 万吨，同比上升 12% 26图 62：截止 7 月累计销糖量 795.72 万吨，销糖率 76% 26图 63：8 月原糖国际现货价 12.93 美分/磅，较上月上涨 3.9%，同比去年上涨 7.8% 27图 64：8 月白砂糖柳州现货价 5435 元/吨，较上月上涨 1.9% 27图 65：8 月配额内进口巴西糖 3360 元/吨、泰国糖 3796 元/吨 27图 66：8 月配额外进口巴西糖 4277

13、元/吨、泰国糖 4845 元/吨 27表 1：鱼粉供需平衡表：全球（万吨） 18表 2：鱼粉供需平衡表：中国（万吨） 18表 3：玉米供需平衡表：全球（百万吨） 20表 4：玉米供需平衡表：中国（万吨） 21表 5：临储玉米竞价挂牌交易结果 21表 6：大豆供需平衡表：全球（百万吨） 22表 7：大豆供需平衡表：中国（万吨） 23表 8：食糖供需平衡表：全球（千吨） 25表 9：食糖供需平衡表：中国（万吨） 26月度关注：饲料产量数据持续增长饲料行业是农业产业链中较为关键的一环。一方面，饲料行业下启养殖业，产量数据可以反映对下游养殖行业的供给状况；另一方面，饲料行业上承种植业，产量数据可以反映

14、对上游种植行业的需求状况。进入下半年以来，养殖业与种植业均发生了较为关键的变化，饲料产量数据作为反映上下游景气度的一个侧面，值得关注。2020 年 4 月以来，饲料产量持续处于近三年的高点位置，7 月饲料总产量 219 万吨，环比增长7.3%，连续 2 个月维持环比增长态势，同比增长 16.0%，连续 6 个月维持同比增长态势。从 7 月产量结构上看，禽料占比最高，蛋禽、肉禽饲料分别达到 12.8%、36.3%，猪料和水产料分别占 32.0%、12.6%。图 1：2020 年 4 月以来饲料产量处于近 3 年高点位置图 2：2020 年 7 月饲料产量结构(万吨)240019001400201

15、8201920204.8%0.3%1.2%12.6%32.0%猪 蛋禽肉禽水产反刍动物900400Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec36.3%宠物其他数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所猪料：复养持续，单月同比较大改善猪料产量是生猪存栏量边际变化的同步指标。从短期来看，由于饵料系数在技术上并不发生明显变化，猪料产量基本反映了当前生猪饲用需求。图 3：生猪存栏环比增速与猪料环比增速一致图 4：生猪存栏同比增速与猪料同比增速基本一致4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%生猪存栏

16、环比-左轴猪料环比-右轴30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%生猪存栏同比-左轴猪料环比-右轴20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%Jan-18 May-18Sep-18Jan-19 May-19Sep-19Jan-18 May-18Sep-18Jan-19 May-19Sep-19数据来源：农业部、中国饲料工业协会、东方证券研究所数据来源：农业部、中国饲料工业协会、东方证券研究所上半年猪料产量处于近 3 年底部，6 月起回暖态势逐渐明显。2020 年 6 月猪料产量实现年度首次同比增长

17、，7 月大幅增长，产量达到 701 万吨，同比增幅 36.8%、环比增幅 10.3%，猪饲料正在显示下游复养带来的供给边际增加。图 5：2020 年 7 月猪饲料产量 701 万吨，同比增长 36.8%(万吨)120010008006004002000201820192020JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所由于猪的生长周期较长，从出生到出栏过程饲喂的饲料品种可以进一步细分。根据协会统计数据，可以跟踪获得仔猪料和母猪料数据，作为育肥猪存栏的领先指标，预测生猪供给数据。图 6：生猪生长分阶段饲料数据来源：搜猪网、东方

18、证券研究所母猪料方面，自 2 月以来，母猪料同比持续维持较大幅度提升。据饲料工业协会，7 月母猪料产量 138 万吨，同比上升 77.8%、环比上升 7.9%，处于近三年的高点。母猪料产量的持续增加预示着产能恢复进程向好，但也需关注由于三元转二元导致的母猪存栏“虚”增（相关产能测算见生猪牛市结束了吗？2020 年 6 月农业月度谈）。据涌益咨询数据，6 月能繁母猪中，二元能繁占比 54%、三元能繁占比 46%，三元能繁占比较 5 月略降 1pct，但仍位于较高水平。图 7：7 月母猪料产量 138 万吨，同比上升 77.8%、环比上升 7.9%图 8：6 月三元母猪存栏比例仍处于较高位置(万吨

19、)160140120100806040200201820192020(万头)3500300025002000150010005002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-060二元能繁母猪三元能繁母猪Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所数据来源：涌益咨询、农业部、东方证券研究所仔猪料方面，7

20、 月仔猪料产量 221 万吨，同比实现较大幅增长，同比增长 34.8%，环比增长 9.2%，连续 2 个月同比维持增长；但尚未恢复至 2018 年同期水平。图 9：7 月仔猪料产量 221 万吨，同比增长 34.8%，环比增长 9.2%(万吨)400350300250200150100500201820192020JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所禽料：养殖扩量，需求增长仍在持续2019 年受非洲猪瘟影响，禽肉受需求替代效应作用整体景气上行，鸡鸭鹅肉均有增长。白羽肉鸡：产能大幅回升，量增趋势预计维持白羽肉鸡方面，受

21、主动和被动减少祖代更新的影响，2019 年供给量相对偏弱，养殖效益显著改善，进而导致 2019 年以来整体引种量上行。祖代方面，据中国畜牧业协会，2020 上半年，祖代存栏 103.19 万套，同比增加 26.81%，其中后备存栏 62.56 万套，同比增加 9.74%，在产存栏 103.19 万套，同比增加 40.21%，祖代存栏规模已恢复至 2014 年水平。父母代方面，2020 上半年父母代存栏同比增加 20.21%，其中后备存栏同比增加 35.48%，在产存栏同比增加 11.05%，由于 2019 年祖代更新量同比增加 64.13%，父母代存栏处于历史高位，协会预计下半年父母代存栏仍将

22、继续走高。图 10：2019 年白羽肉鸡行业景气上行图 11：2020 上半年白羽鸡祖代、父母代存栏分别上升26.81%、35.48%20151050-5-10-15(元/羽)养殖利润(父母代-毛鸡)毛鸡屠宰利润8006004002000祖代存栏(万套)父母代存栏(百万套)祖代存栏增速父母代存栏增速201520162017201820192020H30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：中国畜牧业协会、东方证券研究所雏鸡供应量方面，上半年，雏鸡供应量 24.48 亿只，雏鸡供应量同比增加 6.85%，处于近 4年高位。图 12：2020 上半年

23、雏鸡供应量 24.48 亿只，处于近 4 年高位201620172018201920205.04.54.03.53.02.52.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源：中国畜牧业协会、东方证券研究所由于 2019 年祖代更新大幅增加，2020-2021 年白羽肉鸡产业链产能预计维持增加态势，支撑饲料需求上行。黄羽肉鸡：种鸡量创新高，供给能力相对充足黄羽肉鸡方面，受 2019 年生猪替代效应影响，黄鸡行业量利双增，养殖企业扩张能力提升，2020年供给量仍在增长。祖代方面，2020 上半年，全国在产祖代黄羽肉种鸡平均存栏量 155.57 万套，同比增加

24、8.98%；父母代方面，2020 上半年，全国在产父母代黄羽肉种鸡平均存栏量 4357.59 万套，同比增加 8.91%。祖代与父母代黄羽肉种鸡存栏量均创历史新高。图 13：2020 上半年黄羽鸡市场景气下行图 14：2020 上半年黄羽鸡祖代、父母代存栏分别上升8.98%、8.91%(元/斤)121086420快大鸡中速鸡土鸡5004003002001000祖代存栏(万套)父母代存栏(十万套)祖代增速父母代增速2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H15%10%5%0%-5%-10%数据来源：新牧网、东方证券研究所数据来源：中国畜牧业协会、东

25、方证券研究所据中国畜牧业协会，根据现有种鸡规模测算行业未来一年有能力向社会提供商品代雏鸡 60 亿只以上，供给能力相对充足。禽料：短期供给增量不减，支撑饲料维持高位由于下游养殖不断扩量，推动禽饲料需求不断增加。其中，蛋禽饲料已持续 17 个月同比增长、肉禽饲料已持续 20 个月同比增长。2020 年 7 月，蛋禽饲料、肉禽饲料仍维持较高增速，产量分别为 281、795 万吨，同比分别上升 12.8%、9.6%，其中肉鸡料产量 521 万吨，占禽料总产量比重为 48.4%，1-7 月累计占比 45.8%。图 15：2020 年禽料产量持续维持较高同比增速图 16：2020 年 1-7 月禽料产量

26、结构(万吨)1400120010008006004002000201820192020Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec3%17%24%10%46%蛋鸡料蛋鸭料肉鸡料肉鸭料其他数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所由于 2019 年行业整体景气上行，高额利润增量或拉长本轮禽产能去化节奏，预计 2020-2021 年整体养殖量或仍位于较高位置。禽饲料在整体饲料结构中占比较高，或推动饲料需求持续上升。水产料：旺季不旺，天气因素影响短期投苗水产饲料的产量主要与鱼价与天气因素有关。从历史饲料产量变

27、化来看，水产饲料的产量变化具有明显的季节性特征，即 2-8 月产量上升，9-次年 1 月产量下降，在 8 月达到最峰值。从四大家鱼价格来看，上半年水产品价格景气上行，四大家鱼均价较 2019 年年底涨幅约 17%，1月至 6 月环比持续维持增长。相应地，饲料同、环比增速亦自 2 月以来持续增长，但受 6 月以来的洪水灾害影响，环比增速放缓，同比增速转负。6 月水产饲料产量同比下降幅度达到 11.6%，7月降幅收窄至 4.2%，仍低于 18 年同期。图 17：2020 年上半年四大家鱼价格景气上行图 18：7 月水产饲料产量 276 万吨，同比减少 4.2%15.515.014.514.013.

28、513.012.512.0四大家鱼批发均价(元/公斤)201520162017201820192020(万吨)400350300250200150100500201820192020Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec数据来源：商务部、东方证券研究所数据来源：中国饲料工业协会、东方证券研究所短期影响不改长期逻辑。进入 9 月，水产养殖业进入淡季，但鱼价高企或增加养殖户投苗热情；同时，在消费升级背景下，高端水产饲料需求持续向好逻辑不改，预计未来水产饲料或仍将保持较高增长速度。投资建议近期农业板块调整幅度较大，但我们认为在各类饲料保持增长数

29、据明确的驱动下，各子版块均有较好的投资机会：后周期主线清晰，布局正当时。受下半年需求提振，猪价与禽价均有支撑，养殖扩量背景下，饲料业与动保将持续呈现高景气，实现量价双击。关注饲料白马海大集团(002311，未评级)、东北饲料龙头禾丰牧业(603609，买入)；关注疫苗龙头生物股份(600201，未评级)、天康生物(002100，未评级)。种植链受需求利好，价格回暖趋势不改。由于下游饲用需求高企，粮价虽有回调，但仍高于历史平均。当前玉米供需缺口仍存，价格或仍维持高位，而小麦、稻谷受替代需求影响将同步回暖。此外，政府重视粮食安全，将引导粮价温和回归，保障农耕效益。关注大型农垦龙头、种企龙头隆平高科

30、(000998，未评级)、种植全流程服务商厦门象屿(600057，未评级)。养殖链价格仍将高位运转，市场悲观情绪浓厚，关注长期成长及转型标的。当前猪周期顶部已现，但缺口仍存，我们判断猪价至明年上半年仍较高水平运行，养殖盈利依旧可观。关注出栏增速高、自养成本领先的生猪养殖标的牧原股份(002714，未评级)、新希望(000876，未评级)；此外关注温氏股份(300498，买入)出栏、成本的预期差机会；禽类转型消费趋势有望提振估值水平，关注圣农发展(002299，未评级)。养殖链月度数据跟踪：生猪存栏增长，鸡价回升生猪：产能继续修复，生猪价格反弹产能跟踪：能繁母猪存栏量连续 10 个月环比上升据农

31、业部，7 月能繁母猪存栏环比增长 4.0%，同比上升 20.3%；8 月农业部 4 监测点淘汰母猪 2.98万头，较上月增加 32.26%，同比去年下降 57.83%，能繁母猪已 10 个月环比上升，产能继续修复。价格方面，8 月二元母猪均价 81.55 元/公斤，较上月上涨 2.1%，同比去年上涨 84.3%。图 19：7 月能繁母猪存栏环比增长 4.0%，同比上升 20.3%环比同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082

32、017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05-50%资料来源：中国政府网、农业部、东方证券研究所图 20：8 月农业部 4 监测点淘汰母猪 2.98 万头，环比增加32.26%图 21：8 月二元母猪均价 81.55 元/公斤，较上月上涨2.1%，同比去年上涨 84.3%20152016201720182019202025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月平均价:二元母猪9080706050403020Jul-12 Jul-13

33、Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：Wind、东方证券研究所据农业部，7 月末生猪存栏环比增长 4.8%，连续 6 个月增长，同比增长 13.1%。这是自 2018 年4 月份以来生猪存栏首次实现同比增长。据农业部，8 月仔猪均价 108.51 元/公斤，较上月上涨 4.1%，同比去年上涨 130.5%图 22：2-7 月生猪存栏连续 6 个月增长图 23：8 月仔猪均价 108.51 元/公斤，较上月上涨 4.1%环比同比价格：仔猪20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%20

34、142015201620172018201912010080604020Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-200资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：农业部、东方证券研究所成本跟踪：猪粮比环比上升据农业部，8 月育肥猪配合饲料均价 3.25 元/公斤，环比上涨 1.9%，同比去年上涨 7.3%；据中国畜牧业信息网，猪粮比均价 15.97，较上月下降 0.8，同比去年上涨 5.64。图

35、 24：8 月育肥猪配合饲料均价 3.25 元/公斤，环比上涨1.9%图 25：8 月猪粮比均价 15.97，较上月下降 0.8猪粮比4.03.53.02.52.01.51.0价格：育肥猪配合饲料2015105Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-20Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 J

36、an-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-200资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所供给跟踪：屠宰量下跌，进口量环比上升据中国政府网，7 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.21 万头，较上月下跌 11.7%，同比去年下跌 38.9%；据海关总署，2020 年 7 月猪肉进口量 42.45 万吨，较上月上升 8.5%，同比去年上涨132.95%。图 26：7 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.21 万头，环比下降 11.7%20152016201720182019202030002500200

37、01500100050012345678910 11 12图 27：7 月猪肉进口量 42.45 万吨，环比上升 8.5%20152016201720182019202060504030201001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：中国政府网、东方证券研究所资料来源：海关总署、东方证券研究所价格跟踪：生猪均价、养殖利润环比上升据中国畜牧业信息网，8 月生猪均价 37.53 元/公斤，环比上涨 1.1%，同比去年上涨 71.4%；8 月猪肉均价 51.83 元/公斤，环比上涨 7.4%，同比去年上涨 52.7%；自 2018 年 5 月以来，本轮周

38、期已持续 28 个月。图 28：8 月生猪均价 37.53 元/公斤，环比上涨 1.1%图 29：8 月猪肉均价 51.83 元/公斤，环比上涨 7.4%价格：生猪价格：猪肉40703560305025403020151020510Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-20Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-

39、11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19Jan-2000资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所资料来源：中国畜牧业信息网、东方证券研究所利润方面，8 月自繁自养头均利润较上月上升 20.25 元/头，同比去年上升 1177.88 元/头，外购仔猪头均利润下降 165.31 元/头，同比去年下降 135.63 元/头，出售仔猪毛利 1499.31 元/头，较上月上升 25.14 元/头，同比去年上升 955.48 元/头。图 30：8 月自繁自养头均利润较上月上升 20.25 元/头，外购仔猪头均利润下降 165.3

40、1 元/头图 31：8 月出售仔猪毛利 1499.31 元/头，较上月上升25.14 元/头，同比去年上升 955.48 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪出售毛利:仔猪350030002500200015001000500Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19 Jun-200-500-1000200015001000500Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-

41、13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19Jun-200-500资料来源：Wind、东方证券研究所资料来源：Wind、东方证券研究所鸡：白鸡产能上升，活鸡价格下降白鸡产能：祖代存栏略降，父母代持续增长据博亚和讯，8 月在产祖代鸡存栏约 101 万套，环比下降 2.72%。在产父母代种鸡存栏量达 3621万套，同比增长 16.5%，强制换羽产蛋期存栏量继续下降，在产种鸡总存栏量临近 3900 万套，处于 2015 年初高位水平。成本跟踪：鸡苗价格大幅下降，饲料价格略有

42、增长白羽鸡苗方面，据博亚和讯，7 月份父母代鸡苗均价 15 元/套，较上月下降 10.7%，同比下降79.2%；商品代鸡苗价格 2.18 元/羽，较上月下降 18.7%，同比下降 70.3%。肉用雏鸡方面，据农业部，8 月商品代肉用雏鸡均价 3.28 元/只，较上月持平，同比去年下跌 34.5%；据博亚和讯，8 月肉鸡配合饲料均价 3.30 元/公斤，较上月上涨 1.4%，同比去年上涨 5.1%。图 32：8 月商品代肉用雏鸡均价 3.28 元/只，较上月持平商品代肉雏鸡87654321200520062007200820092010201120122013201420152016201720

43 33：8 月肉鸡配合饲料均价 3.30 元/公斤，较上月上涨1.4%价格:配合饲料:肉鸡4.003.503.002.502.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：博亚和讯、东方证券研究所蛋用雏鸡方面，据农业部，8 月商品代蛋用雏鸡 3.69 元/只，较上月上涨 5.9%，同比去年下跌 6.2%；据博亚和讯，蛋鸡配合饲料均价 3.02 元/公斤，较上月上涨 1.7%，同比去年上涨 5.3%。图 34：8 月商品代蛋用雏鸡 3.6

44、9 元/只，较上月上涨 5.9%图 35：8 月蛋鸡配合饲料均价3.02 元/公斤，较上月上涨1.7%5.505.004.504.003.503.002.502.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50平均价:商品代蛋雏鸡3.303.102.902.702.502.302.101.901.7020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201.50价格:配合饲料:蛋鸡资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：博亚和讯

45、、东方证券研究所价格跟踪：活鸡价格回升，屠宰利润下降据农业部，8 月活鸡均价 19.72 元/公斤，较上月上涨 3.0%，同比去年下跌 8.4%；白条鸡均价 21.87元/公斤，较上月上涨 2.4%，同比去年下跌 1.4%。图 36：8 月活鸡均价 19.72 元/公斤，较上月上涨 3.0%图 37：8 月白条鸡均价 21.87 元/公斤，较上月上涨 2.4%平均价:活鸡平均价:白条鸡30.0025.0020.0015.0010.005.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.0030.0025.0

46、020.0015.0010.005.0020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200.00资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：农业部、东方证券研究所8 月父母代种鸡养殖亏损 0.71 元/羽，较上月下降 0.81 元/羽，同比去年下降 6.31 元/羽；白羽鸡孵化场利润 0.21 元/羽，较上月下降 0.5 元/羽，同比去年下降 3.38 元/羽；毛鸡养殖利润 0.28 元/羽，较上月下跌 0.52 元/羽，同比去年下跌 5.43 元/羽；毛鸡屠宰利润 0.32 元/羽，较上月下降 0.18 元/羽，同

47、比去年下跌 0.91 元/羽。图 38：8 月父母代种鸡养殖利润环比下降 0.81 元/羽，白羽鸡孵化场利润环比下降 0.5 元/羽图 39：8 月毛鸡养殖利润环比下降 0.52 元/羽，毛鸡屠宰利润环比下跌 0.18 元/羽养殖利润:父母代种鸡孵化场利润:白羽肉鸡养殖利润:毛鸡屠宰利润:毛鸡1086420-2-4151050-5-10资料来源：Wind、东方证券研究所资料来源：Wind、东方证券研究所水产：鱼粉库存环比上升，价格出现分化鱼粉：库存环比上升，价格出现分化全球方面，据 USDA 全球鱼粉供需平衡表 5 月预测，20/21 年度鱼粉产量 487 万吨，同比上升0.4%；缺口维持 2

48、 万吨不变，库存消费比下降 0.7 个百分点至 4.14%。表 1：鱼粉供需平衡表：全球（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/21 Proj.May期初库存2726262625产量487476476485487进口302298302300310出口253258256265267消费总计538517522522532期末库存2626262522库存消费比4.83%5.03%4.98%4.79%4.14%资料来源：USDA、东方证券研究所国内方面，据 USDA 中国鱼粉供需平衡表 5 月预测，20/21 年度鱼粉产量 35 万吨，同比维持不变；进口量 150 万

49、吨，同比上升 3.4%。表 2：鱼粉供需平衡表：中国（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/21 Proj.May产量4440363535进口158147142145150出口00000消费总计202187179180 185资料来源：USDA、东方证券研究所据 Wind，8 月国内鱼粉港口库存 10.17 万吨，环比增加 6.0%，同比下降 64%；国际鱼粉现货价 1490 美元/吨，同比上升 10%；FOB 秘鲁价 1450 美元/吨，同比下降 5%。图 40：8 月国内鱼粉港口库存 10.17 万吨，环比增加 6.0%图 41：8 月国际鱼粉现货价 14

50、90 美元/吨，同比上升10%；FOB 秘鲁价 1450 美元/吨，同比下降 5%港口库存:鱼粉30252015105Oct-09 Jun-10 Feb-11 Oct-11 Jun-12 Feb-13 Oct-13 Jun-14 Feb-15 Oct-15 Jun-16 Feb-17 Oct-17 Jun-18 Feb-19 Oct-19Jun-200260024002200200018001600140012001000国际现货价:鱼粉FOB价:鱼粉:秘鲁Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16

51、 Sep-16 May-17 Jan-18 Sep-18 May-19Jan-20数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所鱼价：草鱼、黄鱼价格环比下降据农业部，8 月活草鱼批发平均价 14.19 元/公斤，环比上升 2.0%，同比上升 11.9%；大黄鱼批发平均价 40.89 元/公斤，环比下降 0.4%，同比下降 7.5%。图 42：8 月活草鱼批发平均价 14.19 元/公斤，环比上升2.0%图 43：8 月大黄鱼批发平均价 40.75 元/公斤，环比下降0.4%批发平均价:水产品:活草鱼批发平均价:水产品:大黄花鱼16464515441443421341Apr

52、-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20Jul-20Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20Jul-201240资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：农业部、东方证券研究所图 44：部分特种鱼大宗价（元/千克）160140120100806040202015-082015-112016-022016-052016-082

53、016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-080甲鱼-左轴大黄花鱼-左轴黄鳝-左轴 石斑鱼-右轴对虾-右轴白鳝鱼-右轴400350300250200150100502019-112020-022020-052020-080资料来源：中国政府网、东方证券研究所种植链月度数据跟踪：玉米缺口上调，大豆盈余下调玉米：国内缺口上调，价格维持高位全球方面，据 USDA 全球玉米供需平衡表 8 月预测，20/21 年度玉米产量 11.71 亿吨，较上月上调 782 万吨，同比上升 5%；结

54、余 616 万吨，较上月上调 242 万吨，库存消费比上调 0.1 个百分点至 27.3%。表 3：玉米供需平衡表：全球（百万吨）2016/172017/182018/192019/20 Est.2020/21 Proj.Aug期初库存311.48351.96341.28320.09311.30产量1,123.411,080.091,123.341,112.401,171.03进口135.59149.93162.92168.54178.94出口160.06148.24181.18171.22184.66饲料消费656.07672.36702.94705.77731.97消费总计1084.141

55、,090.451,144.491,121.201,164.87期末库存350.75341.60320.13311.30317.46库存消费比32.4%31.3%28.0%27.8%27.3%资料来源：USDA、东方证券研究所国内方面，农业部 8 月预测 20/21 年度玉米播种面积 4169.3 万公顷，维持上月预测，同比上涨1%；单产 6.39 吨/公顷，维持上月预测，同比去年上涨 1.2%；玉米产量 2.67 亿吨，维持上月预测，同比上涨 2.2%，缺口 1668 万吨，较上月上调 270 万吨，同比增加 260 万吨。图 45：8 月预测 20/21 年度玉米播种面积同比上升 1%图 4

56、6：8 月预测 20/21 年度玉米产量同比上升 2.2%500040003000200010000播种面积:玉米(万公顷)-左轴单产:玉米(吨/公顷)-右轴11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21(Aug)6.66.46.26.05.85.65.4300002500020000150001000050000产量:玉米(万吨)-左轴结余变化(万吨)-右轴500040003000200010000-1000-200011/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/2

57、0 20/21(Aug)资料来源：农业部、东方证券研究所资料来源：农业部、东方证券研究所表 4：玉米供需平衡表：中国（万吨）2016/172017/182018/192019/20 Est.2020/21 Proj.Jul产量2636125907257172607726651进口246347448600500消费2588127025274782783028817出口82222结余变化718-773-1315-1155-1668资料来源：农业部、东方证券研究所8 月，临储玉米竞价挂牌交易共成交约 1597.44 万吨，成交比率 97.23%，平均价 1962 元/吨，环比微降 0.75%。截至目

58、前，2020 年临储玉米成交约 5184.2 万吨，成交比率 99.14%，平均价 1629元/吨，最高价 2380 元/吨。表 5：临储玉米竞价挂牌交易结果时间计划数量(吨)成交数量(吨)成交比率最高价(元/吨)最低价(元/吨)平均价(元/吨)2020/05/2839925263992526100.00%1960157017652020/06/043978882397473999.89%1960160017952020/06/1139426833942683100.00%1970164018182020/06/1839806923980692100.00%2060168018842020/0

59、6/2439882373988237100.00%2070164018712020/07/0939700723970072100.00%2130175018992020/07/1640260264026026100.00%2290179019502020/07/2339741633974163100.00%2380171020172020/07/3040143344014334100.00%2380171020402020/08/0639924053992405100.00%2300169020052020/08/1339939543993954100.00%2210175019592020/

60、08/2039995833999583100.00%2200176019592020/08/273988499354675788.92%221016401919合计518420565139617199.14%238015701629资料来源：国家粮食和物资储备局、东方证券研究所8 月玉米国际现货价 4.06 美元/蒲式耳，较上月上涨 10.6%，同比去年上涨 3.3%；国内玉米收购价 2289.52 元/吨，较上月上涨 2.5%，同比去年上涨 18.9%图 47：8 月玉米国际现货价 4.06 美元/蒲式耳，较上月上涨 10.6%图 48：8 月国内玉米收购价 2289.52 元/吨，较上月上