资金成本和资金结构教案

1、第四章 资金成本和资金结构第一节 资金成本 一、资本成本的含义和内容 1.含义:资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分 用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时刻长短有关。筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用,股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。3.资金成本的表示方法资金成本能够用绝对数表示,也能够用相对数表示，然而因为绝对数不利于不同筹资规模的比较,因此在财务治理当中一般采纳相对数表示。 4.资金成本的作用 广泛应用于企业筹资决策，

2、在企业投资过程中应用也较多。二、资金成本的计算资金成本包括个不资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。（一）个不资金成本的计算 个不资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额 =年实际负担的用资费用/筹资总额(1-筹资费率) 例:AB两家公司的资料如下表所示： （单位：万元) 项目 公司 B公司 企业资金规模 1000 100 负债资金（利息率：） 500 权益资金 1000 500资金获利率 0% 2% 息税前利润20 200 利息 0 5 税前利润0 150 所得税（税率3%） 0 45 税后净利润14 15 从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万

3、元（小于0万元)，缘故在于利息的抵税作用，利息抵税为1(5030%)万元 ，税后利润减少额=0-1535（万元）。()债券资金成本= 100%教材126-127例题-1 （2）借款资金成本100%=年利率100教材1例题-2 例2：某公司打算发行公司债券，面值为100元,10年期,票面利率1,每年付息一次。可能发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的.5,适用的所得税率为0%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。 答案:债券资金成本=100%发行价格=10001%(P/A，15%，1）+1000(/F，15%，10)749.8 债券资金成本=100%=.4% (3)优先股的资金成本 权益资

4、金成本,其资金使用费是向股东分派的股利和股息,而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，因此优先股股利不能抵税。 优先股资金成本1% (4)一般股的资金成本 1）股利折现模型: 股利固定: 一般股成本=100% 股利固定增长：一般股成本=10%+股利固定增长率)资本资产定价模型 KcR（RmRf) Rf为无风险收益率 为某股票收益率相关于市场投资组合收益率的变动幅度Rm为整个股票市场的平均期望收益率 教材129例46)无风险利率加风险溢价法 Kc= Rf+Rp 教材P130例-7 ）留存收益的资金成本 留存收益的资金成本与一般股资金成本计算方法一致，只只是不考虑

5、筹资费用。股利固定： 一般股成本=100% 股利固定增长： 留存收益资金成本=100%g 总结： 关于个不资金成本，是用来比较个不筹资方式资金成本的。 通常来讲,个不资金成本的从低到高的排序：长期借款债券优先股留存收益一般股 (二)加权平均资金成本 加权平均资金成本是企业全部长期资金的总成本,是对个不资金成本进行加权平均确定的。教材13例4-加权平均资金成本个不资金成本个不资金占总资金的比重(即权重） 关于权重的选择,我们能够选择账面价值为基础计算,也能够利用市场价值为计算基础,还能够利用目标价值为计算基础。然而假如不特指，我们都以账面价值为计算权重的基础。 例3:ABC公司正在着手编制明年的

6、财务打算,公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下: （1）公司银行借款利率当前是%,明年将下降为8.3%；（2)公司债券面值为元,票面利率为8%,期限为10年，分期付息,当前市价为0.85元;假如按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%; （3）公司一般股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发觉金股利每股0.35元,可能每股股利增长率为7%; (4）公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 10万元 长期债券 65万元 一般股 400万元保留盈余 8694万元 （5)公司所得税率为40; (6）公司一般股的值为11;()当前国债的收益率为5.5%,市场上投资组合

7、的平均收益率为3.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 ()计算债券的税后成本。 （3)分不使用股票股利折现模型和资本资产定价模型可能股票资本成本,并计算两种结果的平均值作为股票资金成本。 （4）假如明年不改变资金结构，计算其加权平均资本成本(权数按账面价值计算)。 （计算时单项资本成本百分数保留2位小数) 答案:（1)银行借款成本=8.3%(14%) 0%5.6 （2) （3）股利折现模型: 一般股成本资本资产定价模型： 一般股成本=5.5%+1(13.5-5.5) =.5+8.8=14.3 一般股平均成本=（13.81+.)2 =4.06（4）计算加权平均成本： 项目 金额

8、占百分比 单项成本 加权平均 银行借款长期债券一般股保留盈余 10604069.4 7.25%31411.3342.0%56%.88%14.06%40 039.85.72%.91 合 计 269.4 10% 10.87% （三）资金的边际成本.含义:是指资金每增加一个单位而增加的成本。资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。 要点(13）：资金的边际成本需要采纳加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。 2.资金边际成本的计算： (1）假设前提:企业始终按照目标资金结构追加资金。（2）计算步骤：教材P133.【例4-】 1.确定目标资金结构 长期债务0%;优

9、先股5; 一般股 2.确定不同筹资方式在不同筹资范围的个不资金成本。(确定个不资金分界点) 债务:个不资金总资金 优先股:个不资金 总资金 一般股:个不资金 总资金 计算筹资总额分界点 筹资总额分界点= 2计算边际资金成本将筹资总额分界点由小到大排序,划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。 例：某公司拥有长期资金40万元，其中长期借款100万元，一般股30万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金,并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额(万元) 资金成本 长期借款 40及以下，40以上4%8% 一般股 7及以下,75以上 102%

10、要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。解析: 借款的筹资总额分界点=40/251 一般股的筹资总额分界点=/5%=10 筹资总额分界点 筹资方式及目标资本结构 资金成本 特定筹资方式的筹资范围 筹资总额的范围(万元) 长期借款25 % 0-0 0-60 8 4万以上大于16 一般股% 10% 0-75 0-100 12%75万以上 大于10 资金边际成本计算表 筹资总额的范围(万元） 筹资方式 目标资本结构 资金成本 资金的边际成本100万元以下 长期借款 25%4 1 一般股75 % 7% 0-10 长期借款 5% 4% 1% 一般股 75 12% 9% 160以上 长期

11、借款 25% % 2% 一般股 75% % 边际资金成本（-10)25%+51%=8.5% 边际资金成本(10-10）=25%4%2%=10% 边际资金成本（60-20）=28%7%1%=11% 第二节杠杆原理 财务治理中的杠杆效应表现为:由于固定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。 所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 两种最差不多的杠杆:一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 一、几个差不多概念 （一)成本习性：1含义： 2.

12、成本分类 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本。 约束性固定成本 约束性固定成本属于企业经营能力成本。表明维持企业正常生产经营能力所需要的成本，那个成本是必须的。 要点：降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。 理解：那个成本总额不能随意去改变，改变会阻碍正常经营,因此不可能降低总额。但通过充分利用生产能力,增加产销量，降低单位固定成本。 酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业经营方针成本。 酌量性固定成本能够依照治理当局经营方针进行调整，能够依照实际情况，决策的状况来调整。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精打细算，合理确定这部分成本。 注意：固定成本与变动成本都要研究相关范围

13、问题,也是要讨论特定的时刻,特定业务量范围,如此才能保证单位的变动成本不变,成本总额是随着业务量成正比例变动,单位变动成本不变。混合成本尽管随着业务量变动而变动,但不成同比例变动。 半变动成本 半变动成本,通常有一个初始量,类似于固定成本，在那个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 例如电话费,比如那个月一次电话都没打，那个月你也要交差不多电话费(21元），这21元钞票确实是差不多部分,然后每打一分钟电话就交一分钟的钞票。 半变动成本 半固定成本 这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内,这种成本不变,但增长到一定限度后，就变了。 半固定成本混合成本是一种过渡性的分

14、类,最终混合成本要分解为变动和固定成本。混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，因此企业所有的成本都能够分成两部分,包括固定成本和变动成本。 总成本的直线方程: y=+bx （二）边际贡献和息税前利润之间的关系1边际贡献:是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。 边际贡献=销售收入-变动成本 M=pxbx（p-)x=mx 式中：为边际贡献；p为销售单价;b为单位变动成本;x为产销量；为单位为际贡献。 2息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本 一般关于固定的生产经营成本简称为固定成本。 息税前利润=边际贡献-固定成本 EB

15、IT- 式中：EBI为息税前利润;a为固定成本。 二、经营杠杆 （一)经营杠杆作用的衡量指标 由于存在固定经营成本，销量较小的变动会引起息税前利润专门大的变动。 (1）L的定义公式: 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率 （2）计算公式： 报告期经营杠杆系数=基期边际贡献基期息税前利润OL=M/EB=M/(-a） (）结论: 只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆效益的作用。 在其他因素不变的情况下,固定的生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大,经营风险越大。假如固定成本为零,经营杠杆系数等于1。经营杠杆系数的阻碍因素。 在142例-11中验证了利

16、用经营杠杆系数和利用标准离差衡量风险的结论是否一致。 计算结论:不管是用经营杠杆系数，依旧利用标准离差（或率)，风险衡量的结果一致（注意那个地点A和B公司的EBI期望值是相同的,因此用标准离差）。 三、财务杠杆 （一)财务杠杆的含义财务杠杆:由于债务存在而导致一般股股东权益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 理解： 衡量一般股股东的获利能力一般是用一般股的每股利润。由于债务利息的存在，一般股每股利润的变动会超过息税前利润变动的幅度,这确实是财务杠杆效应。财务杠杆反映的是每股利润变动率要大于息税前利润变动率。一般股每股利润=(净利润-优先股股利)/一般股股数 E=(EBITI）(-T) -N

17、 其中:I、T、d和N不变 ET的较小变动会导致S较大的变动。 （二)财务杠杆作用的衡量 财务杠杆系数：一般股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 (1）定义公式： 财务杠杆系数=一般股每股利润变动率/息税前利润变动率(2)计算公式：财务杠杆系数=息税前利润息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/(1-所得税税率） (3）结论: 通过那个公式能够看到,假如利息、融资租赁租金和优先股息同时为零，那财务杠杆系数确实是,没有财务杠杆作用，每股利润变动率等于息税前利润变动率;否则，分子要比分母大,表明每股利润的变动幅度会超过息税前利润的变动幅度。 (三)财务杠杆与财务风险的关系 财务风险

18、是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或一般股利润大幅度变动的机会所带来的风险。利息越高,优先股息越高，融资租赁租金越高，则财务杠杆系数越大,每股利润变动幅度越大于息税前利润变动幅度。 参照教材P148例4-1:B、C、D三家企业的资金构成。B、C、D三家企业资金总额差不多上一样的,唯一不同的是B公司全差不多上自有资金,而C公司有5%负债,D公司也是有50%的负债，然而利息率不一样,C公司的利息率低6，公司的利息率高2%。财务杠杆衡量财务风险的结论和利用标准离差衡量风险的结论一致。财务杠杆的阻碍因素。四、复合杠杆(一）复合杠杆的概念 经营杠杆是指产销量的变动引起的息税前利润

19、的变动;财务杠杆是指息税前利润变动引起的每股利润的变动。 产销量的变动是最终每股利润变动的源泉，产销量的变动引起EBT的变动,然后BIT的变动又引起每股利润的变动。 复合杠杆:由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。 定义公式： 复合杠杆系数一般股每股利润变动率/产销量变动率 复合杠杆系数:是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。计算公式: 复合杠杆系数=财务杠杆系数经营杠杆系数 DCL=DLDF =边际贡献/息税前利润利息租金-优先股股利/(1-所得税税率) 复合杠杆系数越大,复合风险越大。 例某企业200年资产总额是100万元,资产负债

20、率是4%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是10万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是20万元。假如可能205年销售收入会提高50%,其他条件不变。 ()计算205年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆; （2)可能2005年每股利润增长率。分析:全部固定成本：真正的固定生产成本、固定的利息 解:（1)计算2005年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 利息=0040%5%=2 固定成本=2-20=0 变动成本=销售收入变动成本率=100%300 =销售收入-变动成本100000=700 L=M/(M-a) =70/（0000） =.4 DFL= I /(EIT-I) =00/（50） =

21、0 DL=DOLDF=1.6 (2) 可能2005年每股利润增长率 200年每股利润增长率=C收入变动率=1.46.5=3 999年考题某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y=003x,假定该企业198年度A产品的销量是1万件,每一件的售价是元，按照市场预测1999年A产品的销量将会增加1。企业199年利息费用为50元。 （1）计算企业的边际贡献总额； (2)计算1998年该企业息税前利润； （3）计算销量是万件时的经营杠杆系数；(）计算1999年息税前利润增长率;()复合杠杆系数。解：（1)计算企业的边际贡献总额 边际贡献=销售收入-变动成本 =15-13 2（万元） （2)计算998

22、年该企业息税前利润 EBIT=边际贡献-固定成本 =21 =1(万元） （3)计算销量是1万件时的经营杠杆系数 OL=M/（M-a)2/1=2 (4)计算199年息税前利润增长率1999年息税前利润增长率=DO销售量增长率 =1% =20 (5)复合杠杆系数 FL=EIT（EBII） =1（105) =2 DCL=DOLFL 22 4第三节资金结构一、资金结构的含义：各种资金的构成及其比例关系。 资金结构的阻碍因素:156-158(）企业财务状况 ()企业资产结构 （3)企业销售情况 （4）投资者和治理人员的态度 (5)贷款人和信用评级机构的阻碍（）行业因素 （7）所得税税率的高低 ()利率水

23、平的变动趋势 资金结构理论（掌握观点）: （1）净收益理论(负债越多企业价值越大）（2）净营业收益理论（不存在最佳资金结构) （3）传统折衷理论(综合资金成本的最低点的资金结构最优） (4）MM理论（不考虑所得税,没有最佳资金结构;假如考虑所得税,负债越多企业价值越大)(5）平衡理论（当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大） (6）代理理论（由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定) (7)等级筹资理论(偏好内部筹资，需要外部筹资时,偏好债务筹资) 二、最优资金结构的确定（一）含义：在一定条件下，使企业价值最大,加权平均资金成本最低的资金结构。 (二)确定方法 .每股

24、利润无差不点法(EBI-PS） 每股利润无差不点的含义：指每股利润不受融资方式阻碍的息税前利润水平。这种方法是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法。依照每股利润无差不点,能够分析推断在什么样的息税前利润水平下适于采纳何种资本结构。每股利润=在每股利润无差不点上, 不管是采纳负债融资,依旧采纳权益融资，每股利润差不多上相等的。有: 计算公式:EPS权益EPS负债 能使得上述条件公式成立的BT为每股盈余无差不点EIT。 决策原则：当可能的ET高于每股利润无差不点的EIT时,运用负债筹资可获得较高的每股利润；当可能的EBIT低于每股利润无差不点的EIT时，运用权益筹资可获得较高

25、的每股利润。缺点:该方法只考虑了资金结构对每股利润的阻碍，并假设每股利润最大，股票价格也就最高。但把资金结构对风险的阻碍置于视野之外，是不全面的。也确实是该方法没有考虑风险的阻碍。 教材P16例417华特公司目前有资金万元，现因生产进展需要预备再筹集2万元资金，这些资金能够利用发行股票来筹集，也能够利用发行债券来筹集。表412列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。表4-12 华特公司资金结构变化情况表 单位：万元 筹资方式 原资金结构 增加筹资后资金结构 增发一般股(A方案) 增发公司债券(B方案） 公司债券(利率%)一般股（每股面值10元)资本公积留存收益资金总额合计002002500200

26、07500100003000000000100000 3500200020020000 一般股股数(股） 20 3000000 依照资金结构的变化情况,我们可采纳EIT-EPS分析法分析资金结构对一般股每股利润的阻碍。详细的分析情况见表-13。从表4-13中能够看到,在息税前利润为2000万元的情况下，利用增发公司债的形式筹集资金能使每股利润上升较多，这可能更有利于股票价格上涨,更符合理财目标。 那么,究竟息税前利润为多少时发行一般股有利,息税前利润为多少时发行公司债有利呢？这就要测算每股利润无差不点处的息税前利润。其计算公式为：（4.式） 表413 华特公司不同资金结构下的每股利润 项 目

27、增发股票增发债券可能息税前利润（EI）利息利润总额所得税(税率33%）净利润一般股股数(股)每股利润(元） 2000801920063361286404.288 20000201720676524205.62 式中，为每股利润无判不点处的息税前利润;1,I2为两种筹资方式下的年利息；1,2为两种筹资方式下的优先股股利;1，N2为两种筹资方式下的流通在外的一般股股数。 现将华特公司的资料代入上式得： 求得: =680（万元）现在：EPS1= EPS2=134（元) 这确实是讲，当息税前利润大于60万元时，利用负债筹资较为有利；当息税前利润小于6800万元时，不应再增加负债,以发行一般股为宜；当息

28、税前利润为600万元时，采纳两种方式没有差不。华特公司可能息税前利润为0000万元，故采纳发行公司债的方式较为有利。每股利润无差不点处的息税前利润亦可直接利用下列公式计算： （.式) 如公司没有发行优先股,上式可简化为: 注意：每股收益无差不点与杠杆的结合。 (考题)已知:某公司23年12月31日的长期负债及所有者权益总额为8000万元,其中,发行在外的一般股800万股（每股面值元），公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%,每年年末付息，三年后到期)，资本公积4000万元,其余均为留存收益。2004年1月1日,该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元,现有A、两个筹资方案

29、可供选择。A方案为：发行一般股，可能每股发行价格为元。B方案为：按面值发行票面年利率为8的公司债券(每年年末付息）。假定该建设项目投产后,2004年度公司可实现息税前利润400万元。公司适用的所得税税率为33。 要求: （)计算A方案的下列指标：增发一般股的股份数;204年公司的全年债券利息。 （）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。 （3) 计算A、B两方案的每股利润无差不点; 为该公司做出筹资决策。(004年） 答案： (1）A方案: 2004年增发一般股股份数2005=40(万股) 204年全年债券利息=20008%=160（万元) ()B方案: 204年全年债券利息=（20200

30、0)8%=30(万元） (3） 计算每股利润无差不点: 依题意,列以下方程式 解之得：每股利润无差不点 520(万元) 筹资决策：可能的息税前利润4000万元每股利润无差不点350万元 应当发行公司债券筹集所需资金。.比较资金成本法 决策原则:选择加权平均资金成本最低的方案为最优方案 例题:教材166页例4-18 计算分析： (1）年初的加权平均资金成本:计算个不资金成本和权数。 b10%(1-3%)=6.7% s=1/105%=5%WbWs=50 年初的加权平均资金成本=6.%5015%5%=10.8%(2)计算甲方案的加权平均资金成本 W=800/0000=4 Wb=400/2000=20

31、%Ws=80000=40% Kb1%(1-33%)7b2=12%(1-3)=804%s=/8+5%=7.5%甲方案的加权平均资金成本=406.7%+20%8.04%+40%17.%=11.288% (3)计算乙方案的加权平均资金成本 Wb=(800+20)/20000=5%Ws=（80+0）/2000=0% Kb=0%(13%)=6.7% K=1%=15 乙方案的加权平均资金成本=50%7%+5015%=1085 (4)计算丙方案的加权平均资金成本 b=0/0000=0%Ws=（8000+0)/2000=% Kb=10%（133%）6.7% Ks=1115%=1% 丙方案的加权平均资金成本=%

32、6+0%1%=11.1% 按照比较资金成本法决策的原则,应当选择加权平均资金成本最小的方案为最优方案,因此，最优方案是乙方案。 缺点：因所拟定的方案数量有限,故有把最优方案漏掉的可能。 例:某公司目前拥有资金0万元，其中，长期借款800万元,年利率1%；一般股1200万元，上年支付的每股股利2元，可能股利增长率为5，发行价格20元,目前价格也为2元，该公司打算筹集资金100万元，企业所得税率为33，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12，假设公司其他条件不变。方案：增发一般股4000股,一般股市价增加到每股5元,假设公司其他条件不变。 要求:依照以上资料 1)计算

33、该公司筹资前加权平均资金成本。 2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 答案: （1）目前资金结构为:长期借款4%，一般股60 借款成本=10%（133%)=6.7% 一般股成本(1+5%)205%=155%加权平均资金成本=6.%40%5.5%60%=118 (2）方案：原借款成本10（33%）=.%新借款成本=12%（1-33%）=.4% 一般股成本=2(1+)25%=1.5% 增加借款筹资方案的加权平均资金成本6.%（00/210）+8.0%(1002100）+15.5%（1200/10)=11.8%方案：原借款成本=10%(133%)=6.7% 一般股资金成本2（1+5%)/2

34、55=13.4% 增加一般股筹资方案的加权平均资金成本=.(020)34%(120100）/2100 0.5% 该公司应选择一般股筹资3公司价值分析法。 公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值股票市场价值=(息税前利润-利息）(-所得税税率）/一般股成本 教材16例4-1 某公司息税前利润为50万元，资金全部由一般股资金组成,股票账面价值2000万元,公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资金结构不够合理,预备用发行债券购回部分股票的方法予以调整。经咨询调查，目前的债务利息和权益资金的成本情况见表4-15：表5 债务利息与权益资金成本 债券的市场价值B(百万元）债券利率(%) 股票

35、的贝他系数() 无风险收益率(R）% 平均风险股票的必要收益率(RM)% 权益资金成本（K)%0 0 1.0014 1.0 2 0.25 10 14 1500 0 1301 14 1.20 12 1.0 0 141.0 8 14 1. 101 1.2 10 16.10 0 1 18.0依照表415,可计算出该公司筹措不同金额的债务时的公司价值和资金成本,见表-16。 表-16 公司价值与综资金成本 债券市场价值(百万元) 股票市场价值(百万元） 公司市场价值(百万元） 债券占全部资金的比重（%) 股票占全部资金的比重() 债券资金成本(%) 权益资金成本() 加权平均资金成本(K) 0 224 22.640 10 014.014.8 2 21.44 23.410 90 615.01417 4 2.8 242 20 80 670 5.20 1354 6 18.38 28 30 7 .045.60 1333 6.04 24.0 40 60 9381