0104022开放市场中利率平价理论的分析和运用

1、无忧商务网 ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 .万份精华管理资料，万多集管理视频讲座无忧商务网 ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 ：.；无忧商务网 ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 无忧商务网 ucom 共享和传播管理资源，引导管理人实现杰出管理 开放市场中利率平价实际的分析和运用张 晨* 张晨，出生，硕士，讲师。主要研讨方向：金融学、国际金融。(合肥工业大学管理学院 )摘要 本文着重分析利率平价实际在开放金融市场中的汇率决议作用，以及市场投机活动对利率平价的影响，从而寻求适宜我国企业运作的防备风险的方案。关键词 利率平价 套利 掉期

2、 时间套汇 理财 引言消费与资本的国际化开展是利率平价实际产生的历史背景。由于国际间资本挪动规模日益扩展，并成为决议货币汇率(尤其是短期汇率)的一个重要要素。在当今国际经济社会中金融全球化是世界经济一体化极其重要的内容和表现之一，国际资本挪动规模不断扩展，利得与风险同在。随着我国金融体制逐渐与国际惯例接轨，金融市场逐渐扩展开放，企业界的国际经济交往、国际贸易和国际投资活动日益增多，世界金融市场的动摇对中国经济的影响会越来越大。本文主要运用利率平价实际研讨开放市场中货币汇率的决议机制，进而分析风险管理的方法和技巧。 利率平价实际的内容利率平价实际(Interest Rate Parity The

3、ory)亦称远期汇率实际，它是由英国经济学家凯恩斯年提出，后经爱因齐格等经济学家开展而成的。凯恩斯以为，在远期汇率的决议方面，“最根本的要素是有关两个金融中心市场的短期资金的利息。因此可以经过分析抛补套利所引起的外汇买卖来阐明远期汇率的决议机制。实际的假设条件：资金在国际间的流动无妨碍，即处在开放市场中。套利资金的规模是无限的、充足的。忽略买卖本钱(如银行手续费、邮费等)。在以上假设条件下，利率平价实际以为：远期差价(即期汇率与远期汇率的差额)是由两国利率差别决议的。高利率国货币在远期市场上必定贴水(远期汇率低于即期汇率)，低利率国货币在远期市场上必为升水(远期汇率高于即期汇率)。在两国利率存

4、在差别的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅思索两种资产利率所提供的收益率，还要思索两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。套利者往往将套利与掉期业务结合进展，以防止汇率风险，保证无亏蚀之虞。大量掉期外汇买卖的结果，是低利率货币的即期汇率下浮，远期汇率上浮；而高利率货币的即期汇率上浮，远期汇率下浮。由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币那么有远期贴水。随着抛补套利的不断进展，远期差价会不断扩展，直至两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停顿。这样远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。假定A国利率程度为，B国利率程度为，为即

5、期汇率(以A币表示的B币价钱)，为远期汇率。单位A国货币在A国内投资所获收益为；在B国投资时，首先在即期市场换取B币数量，到期收回，再按原先商定的远期汇率换回A币数额。假设在两国进展投资的收益相等，抛补套利行为就停顿下来。即：整理得：()从式中可见，假设，那么，即远期外汇出现升水。反之假设，那么，远期外汇出现贴水。 令：表示远期外汇升(贴)水率，可将()式整理得：()或 由于和都是分数，所以其乘积通常较小，可以省略。由此得：()阐明远期外汇升(贴)水率等于两国利差。式()或式()就称为利率平价。 利率平价实际在开放市场中的实证分析 由式()可知在开放金融市场中进展套利的条件是：套利活动的结果会

6、导致 ，即到达平衡形状(利率平价)。下面举例阐明。假设知纽约市场年息为%，法兰克福市场的年息是%，按个月投资计算两国的利率差是.%；再知两国的货币汇率为即期汇率：美圆=.马克，个月远期汇率：美圆=.马克，远期差价率为%，利率差大于远期汇率差。假设不思索有关买卖手续费，此时投资者具有套利时机。假定某投资者持有万美圆，可以在个月内进展投资，他将资金直接投放于纽约市场，利息收益为万(+%)-万=.万美圆。然而假设他将美圆换成马克，投资于法兰克福市场在即期外汇市场上卖出美圆现汇，买进马克现汇；然后为防止汇率风险同时做掉期业务，即在远期外汇市场上卖出一笔相当于投资本利和的马克期汇，买图 利息平价与套利进

7、美圆期汇。计算其利息收入：(.马克万)(+%)=.万马克；.万马克.马克=.万美圆，最后再减去本金：.万美圆-万美圆=.万美圆，其结果在法兰克福市场投资比在纽约投资多收益美圆(=.万-.万)。不论投资者是用本人的闲置资金还是借款投资，不论是美国的投资者，还是德国或其它国家投资者，均可以这样进展套利。上述分析可知，套利条件是德国利率与美国利率差大于远期差价率。用图阐明，OC表示两国利差，OD表示即、远期汇率差，OA上任何一点的利率差等于即、远期汇率差。Q点存在套利条件。套利资金在国际间流动的结果使外汇市场的供求发生变化，即期市场上美圆供应马克需求添加，使美圆对马克的即期汇率下跌；远期市场上美圆需

8、求与马克供应添加，使美圆对马克的远期汇率上升。当汇率变化使即、远期汇率差增大最终等于利率差时(OD扩展，使Q点落在直线OA上)，例如即期汇率为美圆=.马克，远期汇率为美圆=.马克，此时的即、远期汇率差约.%，大致相等于两国个月的利率差，套利条件消逝，套利活动停顿，汇率到达平衡，即处于利息平价形状。 由式()可知，当时，会导致另一方向的套利活动，这就叫时间套汇，套汇结果也会导致外汇市场的汇率到达平衡态，即。假设德国和美国的利率分别是%和%，按个月计算有.%的利率差。可是美圆对马克的即期汇率是美圆=.马克，远期汇率是美圆=.马克，即、远期汇率差为%，此时虽然美国的利率较低，但由于在远期外汇市场上美

9、圆价钱相对较高，持有马克资金的投资者就可以趁此时机投资于美圆资产获利。假设投资者把万马克直接投放于法兰克福市场，个月投资收益为.万马克(=万%)。然而假设他将马克换成美圆再投资于纽约市场，其收益添加，(万马克.马克)(+%)=.万美圆，.万.马克=.万马克，再减去万马克本金后净收益.万马克，比前者收益.万马克增多了。这种为了套取远期外汇市场上更高的汇价而不惜接受较低的利率程度的投机活动叫时间套汇，又叫远期套汇(如下图)。S点存在远期套汇的条件，即利率差(OC)小于即、远期汇率差(OD)。套汇图 利息平价与时间套汇资金在国际间流动的结果使得汇率随之变化，当汇率变化使即、远期汇率差减少最后大致等于

10、两国利率差时，(OD减少，S点挪动到A点)，套汇条件消逝，汇率变动也停顿。此时又到达了利息平价的平衡形状。 利息平价实际在企业的运营、理财活动中的运用 我国进口企业在以外币作为支付货币的延期付款情况下，可以运用利息平价实际对货款支付方案进展选择。假设有方案立刻购入与支付外汇一样期限、金额的远期外汇，其每单位外汇的本币支出是；方案立刻借入本币换成外币并投资于外国资产，到支付日取出用于支付。借入本币的金额应思索投资利率与兑换汇率要素后等于须支付的货款，即：；由于借款日后还要归还，所以支付本钱最终是。经过计算选择两种方案中每单位外汇的本币支出本钱较低的方案。如，应采用方案。 当我国出口企业预定在一定

11、时间后有外汇收入的场所，可以选择以下两个方案中收益较多者，即方案立刻卖出与外币收入一样期限和金额的远期外汇，每单位外汇的本币收入是；方案立刻借入外币换本钱币并投资于本国资产，到期收回的本利是收入，同时用出口收入归还外币借款。在思索借入外币资金的利率和兑换汇率时，此方案的本币收入是。如经计算，应采用方案。 企业在筹资时，运用利息平价实际对国内外市场进展比较。方案在国内市场筹资，每单位本币的本钱是；方案在国外市场上筹资，并将外币资金换本钱币，采用抵补保值方法确定归还外币借款的本钱，其本钱是，可计算选择两方案中本钱较低者，以降低企业的筹资本钱。结论利率平价实际虽然产生于世纪初，但实际的根本中心对于指

12、点今天的金融市场运转依然不为过时，尤其是在金融全球化高度开展的今天。只需深化领会利率对汇率的决议机制，就可以在开放市场中找到防备金融风险的措施。实际还为企业投资理财方案的优选提供决策根据。利率平价实际在当今开放的金融市场中的运器具有宽广的拓宽空间。主要参考文献 瞿卫东. 金融工程学. 中国财政经济, 年月第版: 许少强. 外汇实际与政策. 上海财经大学, 年月第版: 刘园. 国际金融风险管理. 对外经贸大学, 年月第版: 刘舒年. 国际金融. 对外经贸大学, 年月第版: Analysing and Applying of the Interest Rate Parity Theory in the Open MarketZhang Chen(Management Department, Hefei University of Technology, )Abstract The paper analyse the decisive act of interest rate parity theory in foreign exchange rate in the open market and the affect of speculate