中国债券市场分析报告(XXXX年9月份)

1、.：.；中国债券市场分析报告2021年9月份研讨开展部pyrating 中国债券市场分析报告 目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc337806316 一、债券市场概述 PAGEREF _Toc337806316 h 1 HYPERLINK l _Toc337806317 二、企业债 PAGEREF _Toc337806317 h 2 HYPERLINK l _Toc337806318 三、公司债 PAGEREF _Toc337806318 h 10 HYPERLINK l _Toc337806319 四、中期票据 PAGEREF _Toc337806319

2、h 15 HYPERLINK l _Toc337806320 五、短期融资券 PAGEREF _Toc337806320 h 19 HYPERLINK l _Toc337806321 六、金融债 PAGEREF _Toc337806321 h 23一、债券市场概述2021年1-9月份，我国债券市场共发行1,807期债券不包括国债和央行票据，累计规模45,048.40亿元，相比于去年同期的1,056期和33,649.68亿元，分别增长了71.12%和33.87%。从债券种类来看，发行规模最大的依然是金融债券，共发行160期，募集资金19,366.10亿元，占2021年1-9月已发行债券总规模的4

3、2.99%，其中股份制商业银行发行32期，累计金额2,171.5亿元，占已发行金融债券的11.21%。而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行710期，规模达10,600.37亿元，期数和规模较去年同期分别增长了56.04%和38.45%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具1年期以下共发行39期，募集资金440亿元。这期间，中期票据共发行507期，发行规模为8,027.30亿元，同比分别增长了77.89%和58.56%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具1年期以上共发行93期，发行金额1795.80亿元。另外，公司债券发行122期，募集资金1,570.60亿元，发行期数和规模

4、较去年同期分别增长了117.86%和61.22%；企业债券发行306期，累计规模5,399.03亿元，发行期数和规模同比分别增长了117.02%和242.47%。总体而言，2021年1-9月份各类债券的发行规模均同比大幅度增长，这主要与决策层大力推进中国债券市场开展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场依然占主导位置，1-9月份短期融资券和中票票据合计发行18,627.67亿元，二者占总发行规模剔除金融债券、国债和央行票据的72.53%。表1 2021年1-9月份债券市场累计发行情况债券种类2021年1-9月发行期数期2021年1-9月发行期数期期数同比2021年1-9月发行规模亿元2

5、021年1-9月发行规模亿元规模同比企业债券141306117.02%1,576.48 5,399.03 242.47%公司债券56122117.86%974.20 1,570.60 61.22%可转换债券92-77.78%413.20 85.00 -79.43%中期票据28550777.89%5,062.70 8,027.30 58.56%短期融资券45571056.04%7,656.50 10,600.37 38.45%金融债券11016045.45%17,966.60 19,366.10 7.79%资料来源：鹏元整理单就9月份而言，共发行268债券，发行规模5,296.55亿元，和8月份

6、相比，发行期数添加了13.08%，但是总发行规模下降了5.22%。其中，企业债发行44期，发行规模673.25亿元；公司债券5期，发行规模57.20亿元；中期票据89期，发行规模1,473.20亿元；短期融资券115期，发行规模1,661.90亿元；金融债15期，共发行1,431.00亿元。和8月份相比，企业债券和短期融资券发行规模出现了一定的增长，而公司债券和金融债券发行规模那么出现了下降，下降幅度最大的为公司债券的82.09%。另外，和去年同期相比，几类债券的发行规模均有不同程度的增长，其中企业债券、中期票据和短期融资券的增长最为明显，发行规模同比分别增长了1,465.70%、104.90

7、%和116.90%。表2 2021年9月份债券市场环比发行情况债券种类12年8月份期数期12年9月份期数期环比12年8月份规模亿元12月9月份规模亿元环比企业债券41447.32%625.78673.257.59%公司债券215-76.19%319.3057.20-82.09%可转换债券中期票据708927.14%1,472.401,473.200.05%短期融资券8411536.90%1,245.401,661.9033.44%金融债券2115-28.57%1,925.501,431.00-25.68%资料来源：鹏元整理表3 2021年9月份债券市场同比发行情况债券种类11年9月份期数期12

8、年9月份期数期同比11年9月份规模亿元12月9月份规模亿元同比企业债券4441,000.00%43.00673.251,465.70%公司债券4525.00%45.5057.2025.71%可转换债券-中期票据3089196.67%719.00 1,473.20 104.90%短期融资券40115187.50%766.20 1,661.90 116.90%金融债券121525.00%1,514.10 1,431.00 -5.49%资料来源：鹏元整理二、企业债2021年1-9月份，企业债共发行306期，累计募集资金5,399.03亿元，发行期数同比上升了117.02%，发行规模同比增长了242.

9、47%。就9月份而言，共发行44期，募集资金673.25亿元，和8月份相比，发行期数上升了7.32%，发行规模上升了7.59%。本轮企业债的发行中，城投债仍为主角，9月份共发行城投债39期，累计募集资金为439.50亿元，期数和规模总占比分别达88.64%和65.28%；产业债共发行5期，累计金额233.75亿元。图1 2021年1-9月份企业债券发行情况资料来源：鹏元整理就发债主体区域分布来看，1-9月份，依然主要集中在经济兴隆地域，北京、江苏、浙江、重庆、辽宁、安徽、山东和湖南8个省市发行量较大，合计发行162期和3,751.43亿元，分别占到总数的52.94%和69.48%。其中，北京发

10、行26期，募集资金2,126.00亿元，发行规模遥遥领先；江苏省发行了44期，募集资金528.18亿元，发行规模位居第二，发行期数位居第一。就9月份而言，北京地域发行了2期，募集资金200亿元，发行规模仍居全国第一；发行期数排名第一的是江苏省，发行了7期，募集资金79亿元，其发行规模排名第二。图2 2021年9月份企业债券区域分布资料来源：鹏元整理从债券发行期限来看，2021年1-9月份已发行的企业债券主要以中长期为主。详细而言：无论是发行期数还是发行规模，7年期债券都居于绝对领先位置，共发行189期，累计2,457亿元，期数和规模占比分别为61.76%和45.51%；发行期数位居第二的是6年

11、期债券，共发行58期，募集资金590.93亿元；发行规模位居第二的是10年债券，共发行34期，募集资金1,606.5亿元。单就9月份而言，7年期债券占了绝大多数，共发行36期，占比81.82%；6年期债券发行5期，占比11.36%；8年期、10年期和20年期的债券各发行1期，合计占比6.82%；从发行规模来看，7年期债券共募集资金509.5亿元，占比75.68%；排名第二的是20年期债券，募集资金100亿元，占比14.85%；排名第三的是6年期债券47.75亿元，占比7.09%。就债券的含权期限而言，1-9月份发行的306只企业债中，有227只债券为非含权设计债券，其他79只为含权设计债券。其

12、中含权期限为“5+2、“3+3和“2+5的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为25只、18只和10只，合计占比67.09%。此外，含权期限为“5+5的债券有6只；含权期限为“7+3的债券有5只；含权期限为“5+2的债券为4只；含权期限为“3+2和“4+2的债券各有3只；含权期限为“4+3和“3+4的债券各有2只；含权期限为“2+4的债券有1只。就9月份而言，发行的44只企业债中，含权设计债券合计16只，占总数的36.36%；其中，含权期限为“2+5的债券有8只，占到含权设计债券总期数的50%；含权期限为“5+2和“3+4各有2只，含权期限为“2+4、“5+5“4+2和“3+3债券各有1只。图

13、3 2021年1-9月份企业债券发行期数期限构造分布图4 2021年9月份企业债券发行期数期限构造分布资料来源：鹏元整理图5 2021年1-9月份企业债券发行规模期限构造分布图6 2021年9月份企业债券发行规模期限构造分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理从增信方式来看，1-9月份发行的306期企业债中，有186期债券未采用增信方式，占比60.78%，其他120期债券那么采取不同类型的增信措施。详细而言：有73期采取第三方担保，占总期数的23.86%；31期采取抵押担保方式，占比10.13%；8期采取银行流动性支持方式，占比2.61%；另外有8期分别采用抵押担保、偿债基金和流动性支持方式。

14、就9月份而言，信誉债券占比相对8月份明显添加，发行的44期企业债券中，有26期未采用增信方式，占比达59%；在采用了增信方式的18只债券中，采取第三方担保的有8期，占比18.18%；采取抵押担保的有5期，占比11.36%；采取银行流动性支持的有3期；采取质押担保和偿债基金的各有1期。图7 2021年1-9月份企业债券增信方式统计图8 2021年9月份企业债券增信方式统计注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项级别而言，2021年1-9月份发行的306期企业债中，AA级别占了大多数，共发行了177只，占总期数的57.84%；其次是AA+级别的债券，合计84只，占总期数的27

15、.45%；AAA级别的有37期，占比12.09%；AA-级别的有8期，占比2.61%。就9月份而言，AA级别的债券照旧占据主体位置，共发行28期，占比63.64%，较8月份提高了13个百分点；其次是AA+级别的债券，共发行13只，占比29.55%；AAA级别的发行了2期，AA-级别的发行了1期。整体而言，我国企业债券的债项级别相对较高。图9 2021年1-9月份企业债券债项等级分布 图10 2021年9月份企业债券债项等级分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就企业债券评级市场占有率来看，2021年1-9月份共有283家企业发行企业债券，鹏元资信参与了124家企业的债券发

16、行，市场份额占比达43.82%；其次为大公国际，评级了56家，占总数的19.79%；再次是中诚信国际，评级了52家，占比为18.37%；上海新世纪和结合资信分别评价了30家和21家，市场占比分别为10.60%和7.42%。9月份，鹏元资信参与了23家企业的债券发行，占总数的52.27%；中诚信国际评价了9家，占比20.45%；上海新世纪评价了6家，占比为13.64%；大公国际和结合资信分别评价了4家和2家，市场占比分别为9.09%和4.55%。图11 2021年1-9月份企业债评级市场占有率 图12 2021年9月份企业债评级市场占有率注：按企业债券发行期数统计 注：按企业债券发行期数统计就企

17、业债券的平均发行利率而言，债项等级为AA级的企业债券平均发行利率为7.37%，较8月份的7.08%上升了29bp；债项等级为AA+级的企业债券平均发行利率为6.81%，较8月份的6.75%上升了6bp；AAA级的企业债券平均发行利率为4.86%，较8月份的5.03%下降了15bp。表4 2021年9月份企业债平均发行利率债项级别AA-AAAA+AAA平均发行利率%8.26 7.37 6.81 4.86 平均利差%3.86 2.97 2.41 0.46 注：平均发行利率为一样债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值从行业分布来看，1-9月份，企业债发行主

18、体分布在工业、金融、公共事业、能源、消费、资料和医疗七个领域，其中以工业和金融占主导，分别发行204期和66期，占比分别到达66.7%和21.6%。就9月份而言，发行主体分布在工业、金融、资料和公用事业四个领域，其中工业类企业发行了26期，占比59%，金融类企业发行了15期，占比34%，资料和公用事业类企业分别发行了2期和1期，各占比5%和2%。图13 2021年1-9月份企业债券行业分布图14 2021年9月份企业债券行业分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计从承销机构来看，2021年1-9月份共有53家机构参与了企业债券的承销。就承销金额而言，国开证券主承销519.8

19、2亿元，排名第一；其次是银河证券，承销金额为381.33亿元；再次是国泰君安证券，承销金额为362.99亿元；宏源证券和国信证券分别以324.68亿元和324.00亿元的承销金额位列第四和第五位；中信建投和中信证券分别以288.93亿元和266.66亿元的承销业绩位列第六和第七位。这七家机构的承销金额占到总承销金额的45.72%。从承销期数来看，国开证券主承销44期，排名第一；国信证券主承销29期，排名第二；中信建投和平安证券各主承销25期，排名并列第三；银河证券、国泰君安和宏源证券各主承销24期，并列第四。就9月份而言，共有30家证券机构参与企业债券的承销。其中，中信建投证券主承销5期，承销

20、金额58.83亿元，承销规模和承销期数均排名第一；国泰君安主承销4期，承销金额53.33亿元，承销规模和承销期数均排名第二；国信证券主承销5期，承销金额51亿元，承销规模排名第三，承销期数与中信建投并列第一。表5 2021年1-9月份企业债券主承销机构统计序号机构称号承销规模合计亿元承销期数期联席保荐期数期1国开证券有限责任公司519.82 44322中国银河证券股份381.33 2493国泰君安证券股份362.99 24144宏源证券股份324.68 2495国信证券股份324.00 2926中信建投证券股份288.93 2567中信证券股份266.66 14128平安证券有限责任公司222

21、.33 25109中银国际证券有限责任公司201.00 15910中国国际金融180.00 111111申银万国证券股份173.33 8812齐鲁证券133.75 11613海通证券股份130.00 12014广发证券股份129.50 12715华泰结合证券有限责任公司117.33 7416招商证券股份116.33 6417西南证券股份113.00 8418中国中投证券有限责任公司111.40 10319安信证券股份93.66 6420国海证券股份88.00 7121光大证券股份78.00 5222长江证券股份76.00 8123广州证券有限责任公司74.00 8124民生证券有限责任公司62

22、.50 7225瑞银证券有限责任公司61.00 3126华龙证券有限责任公司59.00 4127华林证券有限责任公司57.00 5028兴业证券股份55.00 6029国金证券股份55.00 4030太平洋证券股份48.00 6031中德证券有限责任公司43.33 3332信达证券股份39.50 4133中航证券39.00 4134德邦证券有限责任公司38.50 4135南京证券有限责任公司30.00 3036渤海证券股份30.00 3037华英证券有限责任公司29.00 3038第一创业摩根大通证券有限责任公司28.00 3039财富证券有限责任公司26.00 2140英大证券有限责任公司2

23、5.00 2241上海证券有限责任公司25.00 2042东方证券股份22.00 2043财通证券有限责任公司19.00 2044瑞信方正证券有限责任公司15.50 2145中原证券股份15.00 1046日信证券有限责任公司15.00 1047世纪证券有限责任公司10.60 2048东北证券股份10.00 1049摩根士丹利华鑫证券有限责任公司8.00 1050金元证券股份8.00 1051东兴证券股份8.00 1052中国民族证券有限责任公司6.00 1053东莞证券有限责任公司5.00 10资料来源：鹏元整理三、公司债2021年1-9月份，公司债共发行122期，累计金额1,570.60亿

24、元，发行期数和规模分别同比增长了117.86%和61.22%，其中创业板私募债券共发行4期，募集资金8.10亿元。9月份，公司债发行与8月份相比大幅下降，只发行了5期，累计发行规模57.20亿元，发行期数下降了76.19%，发行规模下降了82.09%。图15 2021年1-9月份公司债券发行情况资料来源：鹏元整理就2021年1-9月份发债主体的区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模来看，北京照旧遥遥领先，共发行了23期，募集资金527.80亿元。从发行规模上看，排在第二、三、四位的分别是广东、湖北和浙江，分别募集资金148.1亿元、102.7亿元和83.8亿元，其他省份发行规模均在70亿元

25、以下；从发行期数上来看，位居第二和第三位的分别是浙江和广东，分别发行了12和11期，其他省份发行期数均在10期以下。1-9月份，北京、广东、湖北和浙江四个省市合计发行公司债52期，募集资金合计862.4亿元，发行期数和规模占总数的比重分别到达42.62%和54.91%。图16 2021年1-9月份公司债券区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限来看，1-9月公司债的发行期限包括3年、4年、5年、6年、7年、8年、10年和15年8个种类，其中5年期公司债券依然占据半壁江山，其发行期数和发行规模总占比分别为54.9%和50.4%。从发行期数上看，位列第二和第三的分别是7年期和3年期债券，占比分别为16

26、.4%和15.6%；从发行规模上看，位列5年期债券之后的依次是3年期、7年期和10年期债券，规模占比分别为21.3%、10.7%和10.5%。而9月份发行的5期公司债中，5年期和7年期的各发行了2期，3年期的发行了1期。就债券的含权期限而言，1-9月份发行的122期公司债中，有63期是含权债券，占总期数的比重达51.64%。其中含权期限为“3+2的债券占绝对优势，到达41期，占含权设计债券总数的65.08%。其次为含权期限为“5+2的债券，共13期，占含权期限债券总数的比重为20.63%。而9月份发行的5期公司债均为非含权设计债券。图17 2021年1-9月份公司债券发行期数期限构造分布图18

27、 2021年1-9月份公司债券发行规模期限构造分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就债项级别而言，2021年1-9月份发行的122期公司债券中，AA级别的有58期，占总期数的47.54%；AAA级别的有33期，占总数的27.05%；AA+级别的有28期，占总期数的22.95%；AA-级别的只发行了3期。其中，9月份发行的5期公司债中，AA级有3期，AAA级有2期。从行业分布上来讲，2021年1-9月份发行的122期公司债券中，工业、资料、和消费行业占据领先位置，合计占发行总期数的74%，其中，工业类企业发行了39期，占比32%；资料类企业发行了30期，占比25%；消费类企业发行了21期，占

28、比17%；其他，公用事业、电信、能源和医疗类企业合计占26%。图19 2021年1-9月份公司债券债项级别分布图20 2021年1-9月份公司债券行业分布注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就发行利率而言，9月份债项等级为AA级的债券平均发行利率为7.18%，比8月份的7.30%下降了12bp；AAA级的平均发行利率为5.85%，比上月的4.83%上升了102bp。表6 2021年9月份公司债平均发行利率债项级别AAAAA平均发行利率%7.18 5.85 平均利差%2.78 1.44 注：平均发行利率为一样债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shib

29、or利率的差值。资料来源：鹏元整理就采取的增信方式来看，2021年1-9月份总共发行的122期公司债券中有85期未采用增信方式，占69.67%，其他37期债券那么采取不同类型的增信方式。详细而言，有33期采取第三方担保方式，占比27.05%；3期采取质押担保，占比2.46%；1期采取抵押担保方式，占比0.82%。而9月份发行的5期公司债中，有2期采用了第三方担保，其他3期未采用增信方式。图21 2021年1-9月份公司债券增信方式统计图22 2021年9月份公司债券增信方式统计注：按照公司债债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就公司债评级市场占有率而言，2021年1-9月份，共有99家

30、公司发行了公司债券，其中，鹏元资信评价了31家，占比为32%；中诚信证券和结合信誉各评价了25家，占比均为25%；大公国际和上海新世纪各评价了8家，占比各为8%；东方金诚评价了2家，占比为2%。9月份，共有4家公司发行公司债券，鹏元资信、结合信誉、大公国际和东方金诚各评价了1家。图23 2021年1-9月份公司债评级市场占有率图24 2021年9月份公司债评级市场占有率注：按照公司债券发行期数统计 注：按照公司债券发行期数统计从承销机构来看，2021年1-9月份共有43家机构参与了公司债券的承销发行。从承销金额来看，中银国际证券以175.20亿元的承销规模排名第一，瑞银证券那么以170.99亿

31、元的承销金额位列第二，招商证券以165.16亿元紧随其后，国泰君安证券和中信证券分别位列第四、五位，承销金额分别为126.90亿元和122.50亿元。从承销期数来看，瑞银证券主承销16期位列第一，国泰君安证券主承销15期，排名第二；中银国际证券主承销13期，位列第三；招商证券和平安证券并列第四，各主承销了12期；中国国际金融和国信证券各主承销了11期，并列第五。表7 2021年1-9月份公司债券主承销机构统计序号机构称号承销规模合计亿元承销期数期联席保荐期数期1中银国际证券有限责任公司175.20 1322瑞银证券有限责任公司170.99 16153招商证券股份165.16 12104国泰君安

32、证券股份126.90 1585中信证券股份122.50 826中国国际金融115.83 1187广发证券股份107.30 718海通证券股份90.80 719高盛高华证券有限责任公司50.00 3310国信证券股份49.90 11011平安证券有限责任公司47.88 12112兴业证券股份37.00 5013中信建投证券股份28.30 5114长城证券有限责任公司26.66 4415财通证券有限责任公司20.00 2016广州证券有限责任公司19.50 5117东方证券股份18.50 4118安信证券股份18.50 3119中国银河证券股份15.00 1020申银万国证券股份14.50 322

33、1华融证券股份14.20 3022国海证券股份14.00 2023宏源证券股份13.33 3324中德证券有限责任公司13.30 2125瑞信方正证券有限责任公司12.00 1026金元证券股份10.00 1027第一创业摩根大通证券有限责任公司8.40 1028浙商证券有限责任公司8.20 4029中国中投证券有限责任公司8.00 2030西南证券股份8.00 1031东北证券股份8.00 1032渤海证券股份8.00 1133德邦证券有限责任公司7.50 2234华西证券有限责任公司5.40 1035国盛证券有限责任公司5.00 1036齐鲁证券4.00 1037华泰结合证券有限责任公司4

34、.00 1038华林证券有限责任公司4.00 1039首创证券有限责任公司3.50 1040新时代证券有限责任公司2.70 1041华英证券有限责任公司2.50 1142东兴证券股份1.10 1043东吴证券股份0.50 10资料来源：鹏元整理四、中期票据2021年1-9月，共发行中期票据507期，累计规模8,027.30亿元，和去年同期的285期、5,062.70亿元的规模相比，分别增长了77.89%和58.56%。其中定向工具共发行93期，发行金额1795.80亿元，期数规模占比达18.34%和22.37%。单就9月份而言，中期票据发行89期，累计金额1,473.20亿元，期数和规模较8月

35、份环比分别增长了27.14%和0.05%。图25 2021年1-9月份中期票据发行情况资料来源：鹏元整理从发行主体的区域分布来看，北京处于绝对领先的位置。就发行规模而言，9月份北京发行了671.6亿元，其次是江苏，发行了104.5亿元，然后是湖北和广东，分别发行了91亿元和72.8亿元，这四个地域的发行规模占总规模的63.80%。就发行期数而言，北京发行了17期，位居第一，其次是江苏的14期和广东、山东的6期。另外地处西部地域的陕西省也发行了70亿元，四川和重庆合计发行36亿元，甘肃省也发行了25亿元。这阐明北京市、江苏等兴隆省市依然对中期票据有着剧烈需求，而中西部地域也开场倾向于采用中期票据

36、进展融资。图26 2021年9月份中期票据区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限上看，1-9月份发行的中期票据主要集中在3年期和5年期，其它期限的发行相对较少。其中，3年期和5年期分别发行了231期和230期，合计占总期数的91%。就9月份而言，中期票据的发行期限依然集中在3年期和5年期，二者合计占9月份总发行期数的88.8%。图27 2021年1-9月份中期票据期限分布图28 2021年9月份中期票据期限分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计从发行主体行业分布来看，1-9月份，工业、资料、消费类企业共发行了369期中期票据，总期数占比达71%，其中，工业类企业发行了240期，

37、占总发行期数的46%。就9月份而言，工业类企业发行中期票据45期，占总发行期数的50.6%，其次是资料和消费行业，各占14.6%和12.4%，之后为能源和金融，占比分别为9.0%和6.7%。图29 2021年1-9月份中期票据行业分布图30 2021年9月份中期票据行业分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就债项级别分布而言，1-9月份，发行的中期票据还是以高级别为主，AA级及以上的占总发行期数的73.4%。在9月份发行的89只中期票据中，有69只都在AA级别及以上，合计占比78%。其中AA级25期，AA+级22期，AAA级22期。图31 2021年9月份中期票据债项等级分布

38、图32 2021年1-9月份中期票据债项等级分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就承销机构来看，9月份，中国工商银行以227.20亿元的承销规模位居榜首，中信银行、兴业银行分别以160.40亿元、150.20亿元紧随其后。中国建立银行和中国农业银行承销金额也非常可观，分别为131.50亿元和118.50亿元。总体而言，国有商业银行依然是承销的主力，但股份制商业银行的表现也非常抢眼。表8 2021年9月份中期票据主承销机构统计序号机构称号承销规模合计亿元承销期数期联席保荐期数期1中国工商银行股份227.20 1292中信银行股份160.40 723兴业银行股份150.20 1

39、054中国建立银行股份131.50 1085中国农业银行股份118.50 836招商银行股份110.50 1227国家开发银行股份100.00 848中国光大银行股份80.80 739中国银行股份71.50 6510华夏银行股份57.75 6111上海浦东开展银行股份52.75 6612北京银行股份47.00 5213中国民生银行股份39.00 6114交通银行股份36.00 5315中信证券股份27.50 2216中国国际金融25.00 1117南京银行股份14.60 3018渤海银行股份7.50 1119平安银行股份5.00 1020浙商银行股份5.00 1021中国进出口银行3.00 1

40、122广发银行股份2.50 11资料来源：鹏元整理五、短期融资券2021年1-9月份短期融资券共发行710期，累计发行规模10,600.37亿元，和去年同期的455期和7,656.50亿元的程度相比，同比分别增长了56.04%和38.45%。值得留意的是，1-9月份共发行超短期融资券83期，募集资金4,151.00亿元，占总发行规模的比重达39.16%。2021年9月份共发行115期短期融资券，金额为1,661.90亿元，同8月份相比，发行期数和发行规模分别增长了36.90%和33.44%。图33 2021年1-9月份短期融资券发行情况资料来源：鹏元整理就发行主体区域分布而言，无论是从发行期数

41、还是发行规模，北京均独占鳌头。2021年1-9月份，北京地域合计发行短期融资券187期，募集金额6,732.9亿元，占总发行规模的63.5%。其次是广东省的493.5亿元，之后是上海的465.5亿元、江苏的416.1亿元以及浙江的347.3亿元。单就9月份而言，北京共发行31期，募集资金980.5亿元，同8月份相比，发行期数和规模均有所回落；发行规模位列第二的是上海市，共发行了109亿元，排名第三的是江苏省，发行了95亿元，之后是广东，发行了77亿元，其他省份的发行规模均在70亿元以下。从区域分布上不难看出，短期融资券的发行仍旧主要集中在北京及沿海兴隆地域。图34 2021年1-9月份短期融资

42、券区域分布资料来源：鹏元整理就短期融资券发行主体信誉等级分布而言，2021年1-9月份共发行的710期短期融资券中，AAA级有201家，AA+级的有99家，AA级的有151家，AA-级的有184家，四者合计占比达89.4%。而9月份发行的115期短期融资券中，AAA级别的有40家，AA+级有15家，AA级有28家，AA-级别有24家，这四者合计占比达93.04%。图35 2021年9月份短期融资券发行人主体信誉等级分布图36 2021年1-9月份短期融资券发行人主体信誉等级分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计从发行利率来看，9月份短期融资券的最低发行利率为3.8%，较8

43、月份上升了1bp，最高发行利率为8.3%，较8月份上升了190bp。同8月份相比，除A+级的发行利率有所下降外，其它级别的发行利率均有所上升。从各级别对应的利差来看，9月份各级别短期融资券的平均利差较8月份均有明显上扬；同时，8、9月份只需AAA级仍坚持负利差。表9 2021年9月份短期融资券发行利率主体级别A+AA-AAAA+AAA平均发行利率%6.36 5.70 5.09 4.83 4.15 平均利差%1.96 1.30 0.68 0.43 -0.26 注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与一年期shibor利率的差值资料来源：鹏元整理就发行期限而言，2021年

44、1-9月份，无论是发行期数还是从发行规模，365天含366天的短期融资券均占据绝对优势，占比分别到达了85.5%和58.4%；按期数统计，之后是270天、180天和90天期的短期融资券。单就9月份来看，365天含366天的短期融资券占发行总期数的77%，占发行总规模的47%。发行期数上看，位居第二、三、四位的依次是270天占比10%、180天占比8%和90天占比5%；发行规模上位居第二、三、四位的依次为270天占比28%、90天占比13%和180天占比12%。可以看出，2021年9月份，365天期短期融资券的期数占比较今年前8个月有所下降。图37 2021年9月份短期融资券期限构造分布图38

45、2021年9月份短期融资券期限构造分布注：按短期融资券发行期数统计 注：按短期融资券发行规模统计图39 2021年1-9月份短期融资券期限构造分布图40 2021年1-9月份短期融资券期限构造分布注：按短期融资券发行期数统计 注：按短期融资券发行规模统计就发行主体的行业分布而言，主要集中在工业、消费、资料及公用事业四个领域。按发行期数统计，1-9月份，工业、消费、资料、公用事业四个行业占据了整个市场的83%。9月份，工业类占据了市场的32%，消费、公用事业和资料分别占据了市场的17%、16%和11%，这四大行业合计占据了整个市场的76%。图41 2021年1-9月份短期融资券行业分布图42 2

46、021年9月份短期融资券行业分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计就承销机构而言，2021年1-9月份，四大国有商业银行的优势极其明显，中国建立银行、中国工商银行、中国银行和中国农业银行依次排在前四位，分别承销了1,423.83亿元、1,405.73亿元、1,193.58亿元和921.83亿元，合计占比达46.6%。另外，民生银行、中国银行、兴业银行和国家开发银行的表现也比较出色。单就9月份而言，中国工商银行、中国建立银行、中国农业银行和光大银行处于领先位置，共承销了643.9亿元，占据了整个市场的38.7%。表10 2021年9月份短期融资券主承销机构统计序号机构称号承

47、销规模合计亿元承销期数期联席保荐期数期1中国工商银行股份216.40 1392中国建立银行股份173.00 1263中国农业银行股份130.50 1444中国光大银行股份124.00 755中国民生银行股份121.50 1066中国银行股份110.00 1397兴业银行股份109.50 1878国家开发银行股份101.50 869中信银行股份89.20 7510上海浦东开展银行股份81.80 6511招商银行股份79.50 14412北京银行股份65.75 7413南京银行股份43.00 4114华夏银行股份35.75 6315交通银行股份24.00 2216浙商银行股份21.50 3117平

48、安银行股份16.50 3018上海银行股份10.00 2019中国进出口银行10.00 1120广发银行股份8.50 22资料来源：鹏元整理六、金融债2021年1-9月份，金融债合计发行160期，累计金额19,366.10亿元，发行期数和规模较2021年同比分别上升了45.45%和7.79%。其中，9月份发行了15期，合计规模1,431.00亿元。与8月份相比，发行期数和规模均有所下降，分别下降了28.57%和25.68%。图43 2021年1-9月份金融债券市场发行情况资料来源：鹏元整理9月份，政策性银行共发行了15期金融债，合计1,431.00亿元，股份制商业银行本月没有发行。图44 2021年8月份金融债券市场构成资料来源