财务管理总论之金融工具

1、今年财务治理变化专门大，下面按章节顺序做简要阐述：第一章财务治理总论-金融工具变化1：首先调整了节的顺序：即把去年第四节前移变为第二节，去年第二三节顺延为第三四节。变化2：在第二节法律环境中进行了税收法规的如下修改：税法是由国家机关制定的调整税收征纳关系及其治理关系的法律规范的总称。我国税法的构成要素要紧有：征税人、纳税义务人、征税对象、税目、税率、纳税环节、计税依据、纳税期限、纳税地点、减税免税、法律责任等。我国现行税法规定的要紧税种有增值税、消费税、营业税、资源税、企业所得税和个人所得税等。变化3：在金融工具一章增加了金融工具那个往常没有的如下内容：金融工具是指在信用活动中产生的、能够证明

2、债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它关于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流淌性、风险性和收益性四个差不多特征。金融工具按其期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者要紧有商业票据、国库券(国债)、可转让大额定期存单、回购协议；后者要紧是股票和债券等。变化4：金融市场里面的内容也做了如下修订：（1）金融市场的含义与要素金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。金融市场的要素要紧有：市场主体、金融工具、交易价格和组织形式。（2）金融市场的分类1)按期限分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市

3、场和资本市场；2)按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或称一级市场和二级市场；3)按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场。第二章资金时刻价值和风险分析变化要紧在第二节：变化1：首先是风险的概念中增加了风险构成因素。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。变化2：风险的类不也做了新的划分：（1）按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；（2）按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；（3）按照风险发生的缘故，可分为自然风险、经济风险和社会风险；（4）按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；（5）按照风险

4、的起源与阻碍，可分为差不多风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)；企业特定风险又可分为经营风险和财务风险。变化3：增加了风险对策的如下内容：(一)规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。(二)减少风险减少风险要紧有两方面意思：一是操纵风险因素，减少风险的发生；二是操纵风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和相机替代；及时与政府部门沟通猎取政策信息；在进展新产品前，充分进行市场调研；采纳多领域、多地域、多项目、多品种的投资以

5、分散风险。(三)转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。(四)同意风险同意风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有打算计提资产减值预备等。第三章企业筹资方式变化1：增加了企业筹资的动机。企业筹资的动机可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资。变化2：增加了筹资的分类新内容：（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债

6、筹资。（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。变化3：筹资方式中增加了杠杆收购。变化4：取消了汲取投资的程序。变化5：增加了股票的特征。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。变化6：增加了股票的分类。按股票发行时刻的先后，可将股票分为始发股和新发股。变化7：增加了股票价格价值和价值指数相关内容。（1）股票价值股票的价值有票面价值、账面价

7、值、清算价值和市场价值。（2）股票价格股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格确实是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。（3）股价指数股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。变化8：去掉股票发行的目的。变化9：增加股票发行价格和股票发行方式如下：股票发行价格股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行。发行价格的确定方法要紧有市盈率法、净资产倍率法、竞

8、价确定法和现金流量折现法等。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。变化10：去掉股票上市的条件。变化11：增加发行优先股的动机。企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。变化12：增加如下内容：(一)认股权证的含义与特点认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时刻内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的特点：(1)认股权证作为一种专门的筹资手段，关于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。(2)持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。(3)用认股权证购买

9、一般股票，其价格一般低于市价。(二)认股权证的种类1.按同意购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。2.按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。3.按认股权证认购数量的约定方式不同，分为备兑认股权证与配股权证。(三)认股权证的差不多要素认股权证的差不多要素包括：(1)认购数量；(2)认购价格；(3)认购期限；(4)赎回条款。(四)认股权证的价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：认股权证理论价值=（一般股市场价格-一般股认购价格）认股权证换股比率阻碍认股权证理论价值的要紧因素有：(1)换股比率；(2)一般股市价；(3)执行价格；(4)剩余

10、有效期间。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。(五)认股权证的作用1.为公司筹集额外现金。2.促进其他筹资方式的运用。变化13：增加债券偿还方式和债券付息的规定如下：债券偿还时刻按事实上际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提早偿还与滞后偿还三类。到期偿还包括分批偿还和一次偿还两种。提早偿还又称提早赎回或收回。赎回有强制性赎回、选择性赎回、通知赎回三种形式。滞后偿还有即转期和转换两种形式。债券的付息要紧表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率要紧

11、有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息(利随本清；贴现发行)变化14：增加可转换债券内容如下：1.可转换债券的性质可转换债券给予持有者一种专门的选择权，即按事先约定在一定时刻内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。2.可转换债券的要素可转换债券的差不多要素包括：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或爱护条款。3.可转换债券筹资的优缺点优点：(1)可转换为一般股，有利于稳定股票市价；(2)利率低于一般债券，可节约利息支出；(3)可增强筹资灵活性。缺点：(1)若股价低迷，

12、面临兑付债券本金的压力；(2)存在回售风险。变化15：增加了杠杆收购筹资相关内容。(1)杠杆收购筹资的含义杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和今后的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。(2)杠杆收购筹资的优缺点杠杆收购筹资的特点和优势：1)杠杆收购筹资的财务杠杆比率特不高；2)以杠杆筹资方式进行个业兼并、改组，有助于促进企业的优胜劣汰；3)关于银行而言，贷款的安全性保障程度高；4)筹资企业利用杠杆收购筹资有时还能够得到意外的收益，即所收购企业的资产增值；5)杠杆收购，能够充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。(3)

13、杠杆收购筹资的模式常见的杠杆收购筹资模式要紧有典型的杠杆收购筹资模式、杠杆收购资金结构调整模式和杠杆收购控股模式。第四章资金成本和资金结构变化1：在个不资金成本部分增加了一般股成本的计算方法。一般股成本的计算方法有三种：股利折现模型，资本资产定价模型和债券收益率加风险酬劳率。变化2：增加两个计算公式。采纳资本资产定价模型计算一般股成本的公式为：KcRf+(Rm-Rf)式中：Kc为市场投资组合的期望收益率；Rf为无风险利率；为某公司股票收益相关于市场投资组合期望收益率的变动幅度。用无风险利率加风险溢价法计算一般股股票筹资的资金成本公式为：Kc=Rf+RpRc变化3：财务杠杆部分增加一个公式。关于

14、同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来讲，能够按以下公式计算财务杠杆系数：财务杠杆系数= 息税前利润/息税前利润-利息-融资租赁租金-(优先股股利/1-所得税税率)变化4：取消了资金结构中负债的意义。变化5：增加资金结构理论相关内容。资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级融资理论等。变化6：取消了债转股与资金结构的优化。变化7：取消了国有股减持与股权结构优化。变化8：增加公司最优资金结构确定的公司价值分析法。公司价值分析法，是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。最佳资金结构亦即公司市场价值最大的资

15、金结构。公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值为简化起见，假定债券的市场价值等于其面值。股票市场价值的计算公式如下：股票市场价值= (息税前利润-利息)*(1-所得税税率)/权益资金的成本变化9：增加调整资金结构的方法。(1)存量调整。其方法要紧有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。(2)增量调整。其要紧途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。(3)减量调整。其要紧途径有提早归还借款，收回发行在外的可提早收回债券，股票回购减少公司股本，进行企业分立等。第五章投资概述本章为新增加内容。第一节 投资的概念与种类一、投资的

16、定义投资是指特定经济主体为了在以后可预见的时期内获得收益或使资金增殖，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资确实是企业为猎取收益而向一定对象投放资金的经济行为。二、投资的动机企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层次；按其功能能够划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机和操纵动机等类型。三、投机与投资的关系投机是一种承担专门风险猎取专门收益的行为。投机是投资的一种专门形式；两者的目的差不多一致；两者的以后收益都带有不确定性，都包含有风险因素，都要承担本金损失的危险。投机与投资在行为期限的长短、利益着眼点、承担风险的大小和交易

17、的方式等方面有所区不。在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、爱护等四项积极作用。过渡投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和形成泡沫经济等消极作用。四、投资的分类(一)按照投入行为的介入程度不同，分为直接投资和间接投资(二)按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资(三)按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资(四)按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资(五)按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资(六)按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流淌资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。第二节 投资风

18、险与投资收益一、投资风险的含义投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同阻碍，而使得实际投资出现不利结果的可能性。导致投资风险产生的缘故包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾难，以及投资决策失误等多个方面。二、投资收益的含义投资收益又称投资酬劳，是指投资者从投资中猎取的补偿，包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。其中，无风险收益等于资金的时刻价值与通货膨胀补贴(又称通货膨胀贴水)之和；必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益(率)=无风险收益(率)+风险收益(率)=资金

19、时刻价值+通货膨胀补贴(率)+风险收益(率)三、投资组合风险收益率的计算投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，确实是投资组合。假如同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。(一)投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率确实是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为：(二)两项资产构成的投资组合的风险1.协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一个体投资项目相关于另一投资项目风险的统计指标。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化

20、。2.相关系数相关系数是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积的比值。相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。3.两项资产构成的投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡量。不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。(三)多项资产构成的投资组合的风险及其分散化1.多项资产构成的投资组合的风险2.投资组合风险的分散化投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定缘故对某一特定资产收益率造成

21、阻碍的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，假如分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。系统风险(不可分散风险)是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些阻碍整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是阻碍所有资产的风险，因而不能被分散掉。第三节 资本资产定价模型一、系数(一)单项资产的系数单项资产的系数是指能够反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的阻碍程度，也称为系统风险指数。当1时，表示该单项资产的收益率与

22、市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；假如1，讲明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；假如1，讲明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。(二)投资组合的系数关于投资组合来讲，其系统风险程度也能够用系数来衡量。投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的阻碍。二、资本资产定价模型(一)资本资产定价模型的内容1.资本资产定价模型的差不多表达式在特定条件下，资本资产定价模型的差不多表达式如下：E(Ri)RFi(RmRF)单项资产或特定投资

23、组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和系数三个因素的阻碍。2.投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：E(Rp)=p(RmRF)投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的阻碍。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的系数成正比，系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。3.投资组合的系数推算在已知投资组合风险收益率E(RP)，市场组合的平均收益率Rm和无风险收益率RF的基础上，能够推导出特定投资组合的系数，计算公式为：p=E(Rp)/（Rm-RF）(二)建立资本资产定价模型所依据的假定条件建立资本资产定价模型假定条

24、件有：(1)在市场中存在许多投资者；(2)所有投资者都打算只在一个周期内持有资产；(3)投资者只能交易公开交易的金融工具(如股票、债券等)，并假定投资者能够不受限制地以固定的无风险利率借贷；(4)市场环境不存在摩擦；(5)所有的投资者的差不多上理性的，同时都能获得完整的信息；(6)所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具以后的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的可能。第六章项目投资变化1：原书的第二节和第三节合并为新书的第二节。变化2：原书的一百八十二页到一百九十页独立为新书的第四节。变化3：项目投资定义部分增加了新的特点。与其他形式的投资相比，

25、项目投资具有投资金额大、阻碍时刻长、变现能力差和投资风险大的特点。变化4：增加了项目投资的程序。项目投资的程序要紧包括：项目提出、项目评价、项目决策、项目执行及其再评价等步骤。变化5：原始总投资的定义增加一句话：包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资)和流淌资金投资两项内容。变化6：现金流量的定义中增加了包括内容。包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。变化7：增加了估算现金流量时应当注意的问题。(1)必须考虑现金流量的增量；(2)尽量利用现有的会计利润数据；(3)不能考虑沉没成本因素；(4)充分关注机会成本；(5)考虑项目对企业其他部门的阻碍。变化8：项目投资互斥方案比

26、较决策的方法增加了计算期统一法等具体方法。第七章证券投资证券投资这一章从内容到结构都变动特不之大，原书第一节和第二节合并，原书的第三节拆成新书的第二节第三节和第四节，也确实是一分为三。原书第四节已把内容归到其他章节，故新书取消。变化1：新书增加证券的特征。证券有两个最差不多的特征：一是法律特征，二是书面特征。变化2：证券的种类有变化。1）按照证券的性质不同，可分为凭证证券和有价证券。2）按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券3）按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。4）按证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。5）按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定

27、收益证券和变动收益证券。6）按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。7）按照证券是否在证券交易所挂牌交易，证券可分为上市证券和非上市证券。8）按照募集方式的不同，证券可分为公募证券和私募证券。其中二三五六项原书有，其他各项是新加的。变化3：增加了效率市场假讲。证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假讲为前提的。效率市场假讲是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。依照证券价格对不同信息的反映情况，能够将证券市场的效率程度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。变化4：重新对证券投资下了定义。证券

28、投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而猎取收益的一种投资行为。相关于实物投资而言，证券投资具有流淌性强、价格不稳定、交易成本低等特点。变化5：证券投资种类增加新内容。依照证券投资的对象不同，能够分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资和组合投资。变化6：证券投资风险重新分类。证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类不。系统性风险要紧包括利息率风险、再投资风险和购买力风险。非系统风险要紧包括违约风险、流淌性风险和破产风险。变化7：增加了证券投资的程序。证券投资的程序分为四个步骤，即选择投资对象、开户与托付、交割与清算、过户。变化8：取消了证券

29、信用等级的内容。变化9：取消了阻碍证券投资决策的因素分析。变化10：对债券收益率的计算重新分以下情况规范了公式。票面收益率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率。变化11：增加了股票投资的种类。股票投资要紧分为两种：一般股投资和优先股投资。相对优先股投资而言，一般股投资具有股利收入不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高的特点。变化12：增加了股票投资收益的来源及阻碍因素股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。股票收益要紧取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。变化13：对股票收益率的计算重新分

30、以下情况规范了公式。本期收益率、持有期收益率。变化14：对投资基金重新定义：投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚拢众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。变化15：投资基金的种类保留两项新增两项。新增为：依照投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金、衍生证券基金等。依照投资目标不同，可分为收入型基金、成长型基金、成长和收入型基金、平衡型基金和指数基金等。变化16：新增投资基金的估价与收益率等内容：基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或

31、基金股份)所具有的市场价值。开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采纳两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。基金认购价=基金单位净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。第八章营运资金这章新书变化比较少。变化1：原书238页治理成本的定义和包括内容做了重新编写。应收账款的治理成本是指对应收账款进行日常治理而耗费的开支，要紧包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。变化2：原书247页收账政策增加了包括内容。收账政策亦称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企

32、业所采取的收账策略与措施，要紧包括收账程序、收账方式等。变化3：原书255页存货进货成本构成内容有了变化。进货成本要紧由存货的进价成本、进货费用及采购税金(如进项税额)三方面构成。第九章利润分配本章更改了名称，结构内容变动较大。变化1：原书第一节和第二节276页之前的内容合并为新书第一节。变化2：原书277页-279页独立为新书第二节。变化3：原书279页-280页内容并入第三节。变化4：新书增加第四节股票分割与股票回购内容。（一）股票分割股票分割又称拆股，是公司治理当局将某一特定数额的新股按一定比例:)一定数量的流通在外一般股的行为。股票分割对公司的资本结构和股东权益可不能产生任何阻碍，但会

33、引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。股票分割的要紧作用有：(1)有利于促进股票流通和交易；(2)有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；(3)可能增加股东的现金股利，使股东感到中意；(4)有利于增强投资者对公司的信心。（二）股票回购(1)股票回购的含义与方式股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或库存的一种资本运作方式。股票回购的方式要紧有三种：一是在市场上直接购买；二是向股东标购；三是与少数大股东协商购买。(2)股票回购的动机公司回购股票的动机要紧有：1)提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；2)满足企业兼并与收购的需要；3)分配企业超额

34、现金；4)满足认股权的行使；5)在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；6)清除小股东；7)巩固内部人操纵地位。(3)股票回购应考虑的因素公司回购股票应考虑的因素要紧有：1)股票回购的节税效应；2)投资者对股票回购的反应；3)股票回购对股票市场价值的阻碍；4)股票回购对公司信用等级的阻碍。(4)股票回购的负效应股票回购可能对上市公司经营造成的负面阻碍有：1)股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流淌性变差，阻碍公司进展后劲；2)回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的进展，损害公司的全然利益；3)股票回购容易导致内幕操纵股价。变化5：取消收益分配

35、的意义。变化6：取消国有资本收益的有关规定。变化7：取消收益分配政策的概念和意义。变化8：增加股票理论相关内容。股利理论有“在手之鸟”理论、信号传递理论、MM理论、代理理论、税收效应理论等。变化9：增加股利政策的定义。股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。变化10：剩余股利政策的定义和优缺点有新内容。剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)，才能派发股利。这种股利政策的的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最

36、大化。其缺陷表现在使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。剩余股利政策一般适用于公司初创时期。变化11：固定股利政策的定义和缺点有变化。固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。其要紧缺陷表现为：(1)公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；(2)它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。变化12：固定股利支付率政策内容完全重写。固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此上率支付

37、股利白政策。这种股利政策的优点：(1)使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；(2)保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。不足之处表现为：(1)公司财务压力较大；(2)缺乏财务弹性；(3)确定合理的固定股利支付率难度专门大。固定股利支付率政策只能适用于稳定进展的公司和公司财务状况较稳定的时期。变化13：正常股利加额外股利政策优缺点有变化。这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。正常股利加额外股利政策，即能够维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是：(1)股利派发仍然缺乏稳定性；(2)假如公司

38、较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。变化14：增加了企业选择股利政策通常需要考虑的因素。(1)企业所处的成长与进展时期；(2)企业支付能力的稳定情况；(3)企业获利能力的稳定情况；(4)目前的投资机会；(5)投资者的态度；(6)企业的信誉状况。变化15：增加了确定股利支付水平相关内容。股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。是否对股东派发股利以及比率高低，要紧取决于企业对下列因素的权衡：(1)企业所处的成长周期及目前的投资机会；(2)企

39、业的再筹资能力及筹资成本；(3)企业的操纵权结构；(4)顾客效应；(5)股利信号传递功能；(6)贷款协议以及法律限制；(7)通货膨胀因素等。变化16：现金股利增加了发放缘故。发放现金股利的多少要紧取决于公司的股利政策和经营业绩。上市公司发放现金股利要紧出于二个缘故：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的以后信息。变化17：发放股票股利的优点重新阐述。(1)可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；(2)股票变现能力强，易流通，股东乐于同意；(3)可传递公司以后经营绩效的信号，增强经营者对公司以后的信心；(4)便于今后配股融通更多资金和刺激股价。第十章财务预算变化1：财务预算的定义有了新内容

40、。财务预确实是一系列专门反映企业以后一定预算期内可能财务状况和经营成本，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称，具体包括现金预算、财务费用预算、可能利润表、可能利润分配表和可能资产负债表等内容。其中财务费用预算和可能利润分配表是新增加内容。变化2：增加了财务预算的功能。财务预算具有规划、沟通和协调、资源分配、营运操纵和绩效评估的功能。变化3：全面预算的定义也有了新变化。全面预确实是依照企业目标所编制的经营、资本、财务等年度收支总体打算。变化4：固定预算的定义增加两个字。固定预算，又称静态预算，是指在编制预算时，只依照预算期内正常的、可实现的某一固定业务量(如生产量、销售量)水平作为惟一基础来编

41、制预算的一种方法。变化5：弹性预算方法的优点有新变化。与固定预算方法相比，弹性预算方法具有预算范围宽、可比性强和便于考核的优点。变化6：增量预算的定义有新变化。增量预算，又称调整预算方法，是指以基期成本费用水平为基础，结合预算期业务量水平及有关阻碍成本因素的以后变动情况，通过调整有关原有费用项目而编制预算的一种方法。变化7：零基预算的优点有新变化。零基预算的优点是：不受现有费用开支水平限制；能够调动各方面降低费用的积极性，有助于企业的进展。其缺点是工作量大，编制时刻较长。变化8：定期预算的缺点有新变化。其缺点是远期指导性差、灵活性差和连续性差。变化9：滚动预算方法的定义和优点有新变化。滚动预算

42、，又称连续预算或永续预算，是指在编制预算时，将预算期与会计年度脱离，随着预算的执行不断延伸补充预算，逐期向后滚动，使预算期永久保持为一个固定期间的一种预算编制方法。与传统的定期预算方法相比，按滚动预算方法编制的预算具有透明度高、及时性强、连续性好，以及完整性和稳定性突出等优点。变化10：第三节的名称改为财务预算的编制并加了许多新内容。变化11：增加了编制现金预算的依据。它需要以日常业务预算和特种决策预算为依据编制。变化12：增加了编制应交税金及附加预算。应交税金及附加预算应依照销售预算、材料采购预算的相关数据和适用税率资料来编制。其中，可能应交增值税可按简捷法和常规法两种方法估算。变化13：增

43、加了编制期末存货预算。期末存货预确实是指为规划一定预算期末的在产品、产成品和原材料可能成本水平而编制的一种日常业务预算。变化14：把原来的经营和治理费用预算拆成两部分。销售费用预算的编制方法与制造费用预算的编制方法特不接近，也可将其划分为变动性和固定性两部分费用。但对随销售量成正比例变动的那部分变动性销售费用，只需要反映各个项目的单位产品费用分配额即可。关于固定性销售费用，只需要按项目反映全年可能水平。治理费用预算的编制可采取以下两种方法：第一种方法是按项目反映全年可能水平；第二种方法将治理费用划分为变动性和固定性两部分费用，对前者再按预算期的变动性治理费用分配率和可能销售业务量进行测算。变化

44、15：把原来特种决策预算拆成两部分。（1）编制经营决策预算经营决策预确实是指与短期经营决策紧密相关的特种决策预算。该类预算的要紧目标是通过制定最优生产经营决策和存货操纵决策来合理地利用或调配企业经营活动所需要的各种资源。本类预算通常是依照短期经营决策确定的最优方案基础上编制的，因而需要直接纳入日常业务预算体系，同时也将阻碍现金预算等财务预算。（2）编制投资决策预算投资决策预确实是指与项目投资决策紧密相关的特种决策预算，又称资本支出预算。由于这类预算涉及到长期建设项目的投资投放与筹措等，并经常跨年度，因此，除个不项目外一般不纳入日常业务预算，但应计入与此有关的现金预算与可能资产负债表。变化16：

45、增加了财务费用预算的编制。财务费用预确实是指反映预算期内因筹措使用资金而发生财务费用水平的一种预算。就其本质而言该预算属于日常业务预算，但由于该预算必须依照现金预算中的资金筹措及运用的相关数据来编制，故将其纳入财务预算的范畴。变化17：编制生产预算、编制直接材料预算、编制直接人工预算、编制制造费用预算、编制产品成本预算的定义有新变化。生产预算需要依照可能的销售量，并考虑可能期初存货和可能期末存货等因素按品种分不编制。直接材料预算以生产预算、材料消耗定额和可能材料采购单价等信息为基础，并考虑期初、期末材料存货水平编制。编制直接人工预算应依照已知的标准工资率、标准单位直接人工工时、其他直接费用计提

46、标准和生产预算中的可能生产量等资料编制。在变动成本法下，制造费用预算可按变动性制造费用和固定性制造费用两部分内容分不编制。其中，前者可依照单位产品预定分配率和可能的生产量进行可能；后者可在上年的基础上依照预期变动加以适当修正进行可能。产品成本预算通常以生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算为基础进行编制。变化18：增加了可能财务报表包括内容。财务预算中的可能财务报表包括可能利润表、可能利润分配表和可能资产负债表。变化19：增加了可能利润表的编制基础。该预算需要在销售预算、产品成本预算、应交税金及附加预算、制造费用预算、销售费用预算、治理费用预算和财务费用预算等日常业务预算的基础上编

47、制。变化20：可能资产负债表的编制方法有了新的改动。可能资产负债表中除上年期末数已知外，其余项目均应在前述各项日常业务预算和专门决策预算的基础上分析填列。第十一章财务操纵变化1：财务操纵的特征有了新讲法。其特征是：以价值形式为操纵手段，以不同岗位、部门和层次的不同经济业务为综合操纵对象，以操纵日常现金流量为目的。变化2：取消了财务操纵的基础新增了财务操纵的差不多原则。财务操纵的差不多原则包括：目的性原则；充分性原则；及时性原则；认同性原则；经济性原则；客观性原则；灵活性原则；适应性原则；调凋性原则和简明性原则。变化3：财务操纵的种类增加了两项内容。(1)按照财务操纵的内容，可分为一般操纵和应用

48、操纵两类。(2)按照财务操纵的功能，可分为预防性操纵、侦查性操纵、纠正性操纵、指导性操纵和补偿性操纵。变化4：新增加了第二节 财务操纵的要素与方式（一）财务操纵的要素1.操纵环境操纵环境，是指对企业财务操纵的建立和实施有重大阻碍的各种环境因素的统称。包括企业风险治理观念、风险文化、诚信与价值观、职员的胜任能力、董事会或审计委员会的组成、治理哲学和经营方式、企业组织结构、企业授予权利和责任的方式以及人力资源政策和实务等。2.目标设定财务操纵的目标要紧包括：(1)合理配置和使用财务资源，提高财务资源的产出比率，实现企业价值最大化；(2)爱护资产的安全与完整；(3)遵循有关财务会计法规和企业已制定的

49、财务会计政策；(4)保证财务信息的可*性。3.事件识不事件是指由能够阻碍企业财务目标实现的事项，如银行信贷、利率、汇率等政策的调整，新的竞争对手的出现，市场价格水平的变化，企业组织结构和高层治理人员的变化等。4.风险评估风险评估指治理层分析、评价和可能对企业目标有阻碍的内部或外部风险的过程。治理者应当从可能性和阻碍这两个角度评估事项，并采纳定性与定量相结合的方法。5.风险应对风险应对包括规避风险、减少风险、转移风险和同意风险。6.操纵活动操纵活动是指确保治理阶层的指令得以执行的政策及程序，如核准、授权、验证、调节、复核营业绩效、保障资产安全及职务分工等。7.信息与沟通信息要紧是指会计系统所提供

50、的内部与外部信息，它是公司为汇总、分析、分类、记录、报告业务处理的各种方法和记录，包括文件预先编号，业务复核。定期调节等。沟通是指信息系统提供有效信息给适当的人员，通过沟通，使各级治理人员和职员能够知悉其在财务操纵中的责任。8.监控监控是由适当的人员，在适当及时的基础下，评估操纵的设计和运作情况的过程。包括：(1)持续的监督活动；(2)个不评估；(3)报告缺陷。(二)财务操纵的方式与方法财务操纵的方式、方法要紧包括授权批准操纵、职务分离操纵、全面预算操纵、财产保全操纵、独立检查操纵和业绩评价操纵等。1.授权批准操纵授权是指对某一大类业务或某项具体业务的政策决策。授权通常包括一般授权和特不授权两

51、种方式。批准是检查已确立的授权条件得到满足的实际步骤。2.职务分离操纵职务分离操纵是指对处理某种经济业务所涉及的职责分派给不同的人员，使每个人的工作差不多上对其他有关人员的工作的一种自动的检查。职务分离的要紧目的是预防和及时发觉职工在履行职责过程中产生错误和舞弊行为。常见的不相容职务包括：业务授权与执行职务相分离；业务执行与记录职务相分离；业务授权与财产保管职务相分离；财产保管与记录职务相分离；记录总帐与明细帐职务相分离；经营责任与记账责任相分离；财产保管与财产核对职务相分离。对一项经济业务处理全过程的各个步骤也要分派给不同的部门和人员负责。3.全面预算操纵全面预算操纵是以全面预算为手段对企业财务收支和现金流量所进行的操纵。全面预算操纵要紧包括以下几个环节：建立预算体系；编制和审定预算；下达预算指标；授权预算执行；监督预算执行；分析预算差异、考核预算业绩等。4.财产保全操纵