如何看待当前库存周期的新变化

1、、 如何看待当前库存周期的新变化？不一样的库存周期2020 年 2 月，受疫情影响，我国工业企业产成品存货大幅增长，同比增速录得 8.7%，较前值（2.0%）提高 6.7pcts。单从库存走势看，2020 年 2 月以来，工业品库存的走势大致与前几轮库存周期相同，先后经历了由补库到去库再到补库的阶段，但同时也需要看到，本轮库存周期也与前几轮有着明显差异。第一，产成品库存的同比增长中枢维持高位。自 2011 年以来，我国库存周期的波动幅度整体呈收缩态势，库存周期的高点（用工业企业产成品存货同比增速衡量）呈逐年下降的走势，表明随着经济结构转型的持续推进以及供给侧改革的持续深化，供需缺口逐渐收敛，因

2、此库存周期体现出被“熨平”的现象。但本轮库存周期有所不同，本轮库存周期的高点在 2020 年 3 月，工业产成品存货同比增速录得 14.9%，明显高于上一轮的高点（2017 年 4 月，10.4%）；本轮库存周期的低点（2020 年 10 月，6.9%）也明显高于上一轮的低点（2019 年 11 月，0.3%）。工业品库存同比增长中枢维持高位是本轮库存周期的一个明显的特征。图 1：2020 年之前库存周期整体呈中枢回落、波幅收敛的特征，但 2020 年以来库存周期中枢明显升高（%）工业企业:产成品存货:累计同比35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002008

3、-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-02-5.00资料来源：Wind，第二本轮库存周期中，“去库存”的持续时间与程度均明显低于历史上的其他几轮库存周期，这在一定程度上导致了本轮库存周期中枢的抬升。回看 2020 年之前的几轮库存周期，一轮完整的库存周期通常在 40 个月

4、左右，从周期高点到周期低点的时间通常在12-20 个月左右，但本轮库存周期的高点在 2020 年 3 月，低点在 2020 年 10 月，从高点向低点过渡仅经历了 7 个月的时长，进入 10 月后，工业企业开始逐渐向“补库”转向，产成品库存同比增速也开始快速上行。而从库存周期的“高点-低点”之差来看，本轮库存周期的高点与低点相差 8.0pcts，明显低于上一轮库存周期的 10.1pcts 以及再前一轮的 17.5pcts。去库时长明显缩短以及程度明显偏弱也是当前工业库存周期的特征之一，这在一定程度上提高了本轮库存周期低点和中枢的绝对水平。那么，本轮企业的库存去化为何会出现这种明显差异呢？由于海

5、外订单的存货周转时间一般要长于国内订单的周转市场，本轮库存周期的“异化”可能与疫情影响下企业外部订单占比提高有关。按照订单来源划分，工业企业的订单可以分为国内订单与国外订单两个部分，通常而言，相较于国内订单，海外订单的运输周期较长，其存货确认周期以及周转时间也相对偏长，因此我们可以看到，当外需快速上行（出口交货值升幅高于工业增加值）时，工业产成品库存往往呈上行态势。进入 2020 年四季度后，国内地产、基建投资增速边际回落，社零消费并未有明显回暖，内需整体维持在相对偏弱的状态，但随着欧美等主要经济体的经济增长快速复苏，以及全球疫情逐渐得到控制，外需持续强劲。从出口交货值来看，2020 年四季度

6、开始，工业出口交货值快速上行，外需的改善幅度强于内需，在时间点上恰好与库存周期上行拐点相吻合，其背后的逻辑或在于：随着出口订单的快速增加，制造业交货周期有所延长，库存周转速度也随之放缓，这可能是库存周期中枢明显抬升的一个重要原因。图 2：通常而言，外部订单激增会导致库存周转放缓以及库存水平提高资料来源：图 3：库存周期和“出口交货值-工业增加值”具有较高相关性（%）工业企业:产成品存货:累计同比出口交货值同比-工业增加值同比30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002011-022011-062011-102012-022012-062012-10

7、2013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02-15.00资料来源：Wind，分化的库存表现自 2020 年四季度以来，工业企业整体呈补库特征，但分行业看，不同行业的库存表现明显分化：与基地链相关的成材制品业整体呈去库特征，其余行业则呈补库态势。自2020 年四季度以来，黑色、有色、化工、非金属

8、等成材制造业的库存整体呈去化态势，2020 年 10 月-2021 年 2 月，石油加工、黑色金属加工、有色金属加工、化工制造、非金 属制品业的工业产成品存货同比增速分别回落 5.6pcts、10.5pcts、3.2pcts、4.6pcts、1.7pcts，地产、基建产业链明显去库。结合近期的宏观+微观数据来看，3 月建筑业 PMI 明显改善 表明当前地产+基建需求不弱，同时近期螺纹钢、水泥、玻璃等建筑材料价格明显上涨也 说明基地投资仍有支撑，综合判断上述基地产业链行业整体处于被动去库进程。除上述行 业之外，其余行业（多以终端产品制造业为主）自 2020 年四季度以来整体处于补库进程， 其中，

9、烟草制品业、机械制造业、专用设备制造业、电子设备制造业产成品库存同比增速 涨幅排名靠前，分别上涨 28.6%、14.0pcts、8.0pcts、7.5pcts，而家具制造业、木材加工 业、纺织业等轻工行业的库存同比增速也有所提高，分别上涨 7.4pcts、2.1pcts、0.4pct。进一步，分行业看，2020 年四季度以来，出口依赖度较高的行业的补库程度更为明 显；低出口依赖行业的补库程度要相对较小，部分行业甚至体现出边际去库的特征，这进 一步印证了我们前文中所提到的外需比重提高会导致企业库存中枢提升的观点。具体来看，基地产业链的成材制品行业出口依赖度较低，自 2020 年四季度以来明显去库

10、；与之对比， 终端产品行业的依赖度相对偏高，却整体呈明显补库的特征，上述行业的库存表现差异也 进一步印证了我们前文中所提到的外需比重提高会导致企业库存中枢提升的观点。事实上，结合出口交货值来看，2020 年四季度出口交货值增速较高的行业，其补库的程度往往也 相对更大，而 2020 年四季度出口交货值增速相对偏低的行业，往往也有一定的去库倾向。 这也与我们前文中的判断相印证。图 4：2020 年四季度至 2021 年 2 月，各行业产成品存货同比增速变动（%）多数为地产+基建链行业403020100-10-20烟草电气机械专用设备电子设备家具酒饮医药印刷食品橡胶塑料运输设备通用设备木材加工汽车仪

11、器仪表纺织金属制品文教工体非金属 有色冶炼化工石油加工造纸黑色冶炼化纤-30资料来源：Wind，图 5：出口交货值越高的行业，其补库程度越高，反之亦然（%）20151050-5-10-152020Q4以来产成品库存同比增速变动2020Q4出口交货值通平均增速-50-40-30-20-10010203040资料来源：Wind，高库存对投资端的制约显现进入 2021 年，尽管出口、PPI、企业利润延续走强，但制造业投资却整体走弱。去年下半年以来，随着 PPI 和企业利润的持续改善，制造业投资整体呈快速回升的态势。但进入 2021 年后，进出口延续强劲，外需对制造业的需求不减，同时 PPI 与企业利

12、润同比增速也延续快速上行态势，2020 年 2 月 PPI 同比增速录得 1.7%，为 2018 年 12 月以来的最高值，1-2 月工业利润同比增长 1.79 倍，较 2019 年同期增长 72.1%，但 1-2 月制造业投资却较 2019 年同期明显回落。究其原因，除了年初限电限产、“就地过年”政策等因素对制造业投资的扰动之外，库存压力也是不容忽视的原因之一。对比不同行业的库存走势以及各行业固定资产投资情况，可以发现库存压力越高的企业，其投资端的表现越差；而库存逐渐去化的企业，其投资端的表现要更强。理论上，当企业库存堆积、库存周转放缓时，企业的存货管理费用、运输费用等经营成本均会相应提高，

13、因此通常而言企业在库存快速上行过后，往往倾向于放慢生产脚步，防止库存过高加重企业经营风险。考虑到当前企业库存周转明显放缓，存货运输环节的不确定性也有所提高，企业进一步加速扩产的意愿可能会受到一定影响。事实上，如果我们将不同行业的 2021年 1-2 月固定资产投资相较于 2019 年同期的年均增速作为因变量，并将各行业在 2021年 1-2 月产成品存货增速相较于 2020 年三季度末的变动作为自变量，可以发现因变量与自变量呈现出明显的负相关关系。这表明，自 2020 年四季度以来，补库程度越大的企业投资意愿越低，而去库程度越大的企业，其投资意愿反而越高。举例来看，自 2020 年四季度以来明

14、显去库的黑色、有色行业，2021 年 1-2 月固投相较于 2019 年同期的年均增速分别为 34.7%、3.2%，而在此期间明显补库的烟草制品、电气机械、专用设备、家具，其 2019 年 1-2 月至 2021 年 1-2 月的年均投资增速分别为-10.4%、-4.2%、+1.1%、-10.7%。这在一定程度上说明当前高库存的压力确实会对企业的投资意愿产生了一定压制。图 6：补库程度越大的企业，其固投增速越低，反之亦然（%）35302520151050-5-10-152021年1-2月固投较2019年同期年均增长2020Q4以来产成品库存同比增速变动-30-20-1001020304050资

15、料来源：Wind，后续来看，年内库存周期的演绎大致可以分为两个阶段：第一阶段，随着欧美产能修复，替代性出口趋于回落，出口上行斜率料将放缓，外需或将逐步筑顶；国内施工旺季来临、叠加专项债下发推动项目进展，地产+基建有望持续发力，加之新冠疫苗持续接种，国内消费有望延续修复脚步，国内需求端料将阶段性回补，内需的比重或将有所回升，同时考虑到近期国内部分地区环保限产持续加码，中游成材以及下游终端产品库存或将双双回落；第二阶段，广义流动性收紧对经济的影响崭露头角，叠加土地投资对地产投资的制约逐渐显现，以及基建投资上行脉冲过后边际趋稳，国内需求端或将面临一定波动，在此阶段工业库存或将再次回补。对于债券市场而

16、言，第一个阶段对应需求向好之下的被动去库存，债券市场或将面临经济高景气+工业品价格上涨的双重压制；第二个阶段，广义流动性收敛和基本面回落的逻辑陆续兑现，现券利率的下行空间也将更为广阔。结论2020 年 2 月以来，我国开启了新一轮的库存周期，但本轮库存周期与前几轮有着明显差异：第一，本轮库存周期的中枢水平位于历史较高水平，第二，本轮库存周期中的去库阶段明显偏短，上述两方面因素共同导致当前工业企业产成品存货同比增速位于历史高位。结合本文分析，我们认为这种现象与疫情影响下企业的需求结构变化有关，自 2020年四季度以来，外需是我国经济的主要支撑，但由于海外订单的存货周转一般长于国内订单，这导致了部

17、分行业的存货周转放缓和存货累积，行业数据也显示出口依赖度与补库程度呈正相关关系。但值得注意的是，我们发现库存压力越高的企业，其投资表现越差，这说明当前高库存对投资端的制约已逐渐显现，短期内制造业投资仍有掣肘，其破局可能需要等到国内基建+地产+消费的修复合力，提升内需占比的同时提高存货周转效率以缓解企业库存压力，在此环境下，债券市场或将面临经济高景气+工业品价格上涨的双重压制，但随着广义流动性收敛和基本面回落的逻辑陆续兑现，预计现券利率的下行空间也将更为广阔。 资金面市场回顾2021 年 4 月 7 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了 4

18、.15bps、-6.67bps、-4.83bps、-2.4bps 和-20.54bps 至 1.81%、1.91%、2.00%、2.03%和 2.16%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动2.28bps、-0.84bp、2.07bps、1.28bps 至 2.61%、2.87%、3.04%、3.22%。上证综指下跌 0.43%至 3441.91，深证成指下跌 0.79%至 13888.44，创业板指下跌 0.46%至 2758.50。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021 年 4 月 7 日央行开展 100 亿元逆回购操作，同时有 100 亿逆回购到期

19、，实现流动性平衡。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 7 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 11596.1 亿元，外汇占款累计下降 7702.1 亿元、财政存款累计增加 14803.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 7：2019 年 4 月 7 日至 2021 年 4 月

20、7 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，图 8：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 7 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，图 9：2021 年 4 月 7 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20% 资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾4 月 7 日转债市场，中证转债指数收于 369.58 点，日上涨 0.16%，等权可转债指数收于 1,469.43 点，日上涨 0.38%，可转债预案指数收于 1,223.97

21、 点，日上涨 0.12%；平均平价为 99.22 元，日上涨 0.30%，平均转债价格为 122.19 元，日上涨 0.06%。345 支上市交易可转债（辉丰转债除外），除瑞达转债、锋龙转债、家悦转债、今飞转债和久其转债债横盘外，200 支上涨，140 支下跌。其中凌钢转债（8.84%）、华菱转 2（7.34%）和搜特转债（5.43%）领涨，天目转债（-5.96%）、华海转债（-5.31%）和欧派转债（-3.64%）领跌。341 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除弘信电子、银信科技、常熟汽饰、招商公路、中国核建、溢多利、岭南股份、亚太股份、凯发电气、德尔股份和广电网络横盘外， 193 支上涨

22、，137 支下跌。其中搜于特（10.24%)、凌钢股份（10.18%）和本钢板材（10.00%）领涨，华海药业（-9.98%）、天目湖（-6.61%）和福斯特（-6.04%）领跌。可转债市场周观点节前的最后数个交易日，市场情绪呈现出较为明显的修复态势，特别是部分调整较多的“核心资产”成为这一轮反弹的主力选手。转债市场则仍旧处于高度分化的局面，指数表现较为温和。随着时间进入二季度，基于我们“债务通胀”双周期框架，以 PPI 同比增速为代表的通胀顶点也愈发临近，意味着自上而下的配置策略将会迎来较大的变化。Q2 有望从交易传统主线转到开辟新主线的阶段。映射到转债市场，在这一切换的时间段预计市场表现会

23、更为混沌，机会呈现出进一步扩散的状态，传统主线的尾声仍然有值得坚持的理由，而新主线的机会也会逐步展开并非一蹴而就，更扩散的结构也意味着难以出现单一板块的 beta，我们建议更多以在不同板块内部寻找 alpha 为目标，自下而上在这一季度更为重要。随着通胀见顶意味着顺周期交易进入尾声，超额收益可能在这一季度告一段落。本轮通胀交易主要方向是海外需求复苏，但考虑到市场对需求预期的较为充分，因此我们重申近期强调的，将目光重新聚焦到供给侧领域，仅有供给格局紧张的板块值得在二季度继续参与，重点在有色、化工、农产品、黑色系等几大方向中的部分品种。其余品种则可以考虑在公布靓丽的一季报业绩的高点逐步兑现。新的战

24、场则主要关注三大方向。首先仍旧持续布局在疫情退出交易上，Q2 可以开始交易外部刺激因素。清明小长假国内交运、旅游等行业复苏明显，后续随着海外的疫情逐步缓和，这一逻辑仍旧有着非常明确的外部潜在利好刺激。其次从业绩成长性的角度出发，寻找高景气度的行业。随着通胀顶点的临近，将会直接改善制造业成本的压制问题，同时制造业还会持续受益于海外需求复苏的逻辑，作为“全球工厂”出口产业链可能会持续维持在高产能利用率的状态。需求景气叠加成本降低，制造业可能迎来新一轮修复。最后，近期可以关注季报高增带来的潜在行情，上游资源品、部分受益于疫情的制造业等板块有着较大的一季报弹性，可能成为市场的短期提振因素。从上述逻辑出

25、发，我们进一步均衡了关注标的所处的行业，提高了制造业个券的比例。高弹性组合建议重点关注紫金转债、韦尔转债、精测转债、欧派转债、火炬转债、太阳转债、星宇转债、华菱转 2、金禾转债、金能转债。稳健弹性组合建议关注无锡转债、南航转债、中天转债、双环转债、三诺转债、旺能转债、骆驼（彤程）转债、利尔（利民）转债、恩捷转债、福 20 转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,479.63-0.103236.5113.03399001.SZ深

26、证成指13,979.31-0.744163.5811.37399300.SZ沪深 3005,103.74-0.71399005.SZ中小板指9,031.61-0.79399006.SZ创业板指2,807.20-0.86000016.SH上证 503,558.47-1.01资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）钢铁4.13食品饮料-3.07交通运输1.85汽车-1.35纺织服装1.19电力设备及新能源-1.32房地产1.17计算机-0.86综合金融1.13消费者服务-0.81资料来源：Wind，表 3：概念板块涨跌幅榜每日涨幅前五板块

27、日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）航运7.00半导体硅片-3.98钨矿5.53丝绸之路-3.23连板5.35民营医院-2.09近端次新股3.83工业大麻-1.62领涨龙头3.74智能交通-1.60资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（）中证转债指数369.580.16等权可转债指数1,469.430.38可转债预案指数1,223.970.12平均平价99.220.30平均转债价格122.190.06资料来源：Wind，表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债106.80-0.050.24110033.SH国

28、贸转债108.020.090.85110034.SH九州转债110.250.330.59110038.SH济川转债104.480.140.19110041.SH蒙电转债107.010.621.65110043.SH无锡转债121.30-0.783.62110044.SH广电转债248.93-0.8726.69110045.SH海澜转债101.270.440.62113009.SH广汽转债106.310.334.85113011.SH光大转债120.95-0.2112.11113012.SH骆驼转债120.21-0.010.78113013.SH国君转债112.320.462.07113014.

29、SH林洋转债101.13-0.180.35113016.SH小康转债155.271.52196.86名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113017.SH吉视转债95.120.090.25113502.SH嘉澳转债102.24-0.162.14113504.SH艾华转债141.63-0.871.71113505.SH杭电转债99.430.400.41113508.SH新凤转债120.901.913.79113509.SH新泉转债196.35-1.675.85113516.SH苏农转债106.180.050.61123002.SZ国祯转债107.790.110.08123004.SZ铁

30、汉转债101.110.190.36123007.SZ道氏转债104.29-0.020.59123010.SZ博世转债99.100.010.05123011.SZ德尔转债97.58-0.020.07123012.SZ万顺转债114.50-0.081.15123013.SZ横河转债392.500.4313.14123014.SZ凯发转债119.60-0.241.49123015.SZ蓝盾转债215.070.1813.59127003.SZ海印转债104.600.190.52127004.SZ模塑转债163.53-0.123.21127005.SZ长证转债115.090.401.16127006.S

31、Z敖东转债100.630.130.44127007.SZ湖广转债98.510.110.05128012.SZ辉丰转债101.140.000.00128013.SZ洪涛转债104.870.450.97128014.SZ永东转债103.150.150.15128015.SZ久其转债99.490.001.11128017.SZ金禾转债178.23-1.534.13128018.SZ时达转债103.98-0.060.06128021.SZ兄弟转债108.250.510.09128022.SZ众信转债104.180.560.46128023.SZ亚太转债96.460.080.92128025.SZ特一转

32、债98.310.190.17128026.SZ众兴转债98.200.450.54128029.SZ太阳转债212.020.5038.96128030.SZ天康转债277.500.040.72128032.SZ双环转债114.04-2.021.35128033.SZ迪龙转债132.501.61182.81128034.SZ江银转债105.89-0.100.29128035.SZ大族转债112.810.090.19128036.SZ金农转债127.940.021.99128037.SZ岩土转债96.20-2.2423.46名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128039.SZ三力转债10

33、3.800.200.25128040.SZ华通转债107.05-0.050.35128041.SZ盛路转债296.001.1372.40128042.SZ凯中转债101.000.610.20128044.SZ岭南转债91.391.030.72128046.SZ利尔转债133.90-0.531.48128048.SZ张行转债111.58-0.180.09113519.SH长久转债98.620.180.22110047.SH山鹰转债117.85-0.1310.11128049.SZ华源转债100.570.650.05128050.SZ钧达转债124.840.431.76110048.SH福能转债1

34、26.300.0613.36113524.SH奇精转债99.820.230.29128051.SZ光华转债113.770.860.99113525.SH台华转债102.35-0.030.88123018.SZ溢利转债216.400.376.33113526.SH联泰转债316.011.3862.26113527.SH维格转债85.221.161.25128053.SZ尚荣转债118.94-0.802.53113021.SH中信转债105.47-0.039.48113528.SH长城转债96.73-0.070.19128056.SZ今飞转债102.430.001.04110051.SH中天转债1

35、19.12-0.081.63110052.SH贵广转债97.50-0.270.39128057.SZ博彦转债121.231.1210.35110053.SH苏银转债112.95-0.045.65127011.SZ中鼎转 2112.00-0.040.09110055.SH伊力转债130.94-1.154.56123022.SZ长信转债130.48-0.050.26110056.SH亨通转债101.640.101.03123023.SZ迪森转债96.200.020.10123024.SZ岱勒转债102.210.390.14113530.SH大丰转债99.420.470.29123025.SZ精测转

36、债129.301.151.13113532.SH海环转债100.190.120.22128063.SZ未来转债100.09-0.010.19128062.SZ亚药转债74.300.673.56113024.SH核建转债104.20-0.060.87127012.SZ招路转债108.09-0.170.50110057.SH现代转债105.100.081.39名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113534.SH鼎胜转债95.690.781.64113025.SH明泰转债163.94-1.9116.75128064.SZ司尔转债108.800.550.90113026.SH核能转债107

37、.010.051.85110058.SH永鼎转债97.181.285.28128066.SZ亚泰转债97.300.530.42127013.SZ创维转债96.58-0.120.65113535.SH大业转债96.740.340.74113536.SH三星转债113.24-0.040.26123027.SZ蓝晓转债148.250.031.16113537.SH文灿转债120.65-0.180.33113027.SH华钰转债100.740.190.95128069.SZ华森转债97.130.113.03123028.SZ清水转债94.600.850.24128070.SZ智能转债103.30-0.

38、401.39113541.SH荣晟转债119.120.521.81113542.SH好客转债115.320.400.10113543.SH欧派转债225.14-3.6414.04123029.SZ英科转债1983.000.4146.72128073.SZ哈尔转债100.78-0.020.39123030.SZ九洲转债151.590.7230.53128071.SZ合兴转债105.690.220.05128072.SZ翔鹭转债98.551.7927.61123031.SZ晶瑞转债229.52-1.6810.70128074.SZ游族转债102.202.8719.16128075.SZ远东转债11

39、6.480.410.31113545.SH金能转债187.820.207.71128076.SZ金轮转债96.40-0.150.22128078.SZ太极转债115.10-0.780.41110059.SH浦发转债103.160.3133.96113546.SH迪贝转债98.860.360.04127014.SZ北方转债122.43-0.46262.50128079.SZ英联转债142.590.9068.57113548.SH石英转债133.33-1.052.72123033.SZ金力转债115.700.075.33110060.SH天路转债110.821.001.48123034.SZ通光转

40、债172.960.176.18110061.SH川投转债130.23-0.972.08123035.SZ利德转债126.80-0.167.09113549.SH白电转债100.130.230.16名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113550.SH常汽转债122.500.440.99128081.SZ海亮转债103.001.232.42110062.SH烽火转债108.100.701.48128083.SZ新北转债101.07-0.130.07110063.SH鹰 19 转债119.100.332.27128082.SZ华锋转债103.000.550.35128085.SZ鸿达转债

41、99.26-2.8756.79113557.SH森特转债180.21-0.01100.12113559.SH永创转债123.22-0.021.47110065.SH淮矿转债119.82-0.513.60110064.SH建工转债97.630.120.60128087.SZ孚日转债93.23-0.080.54128091.SZ新天转债113.01-0.612.70113030.SH东风转债104.26-0.131.73128093.SZ百川转债101.900.150.59123038.SZ联得转债112.500.909.01123039.SZ开润转债108.500.180.41128090.SZ

42、汽模转 2106.600.473.22127015.SZ希望转债114.61-1.032.35113561.SH正裕转债102.43-0.060.44123042.SZ银河转债128.21-0.557.57128094.SZ星帅转债114.100.800.25113563.SH柳药转债109.600.080.08128095.SZ恩捷转债180.50-0.399.11113565.SH宏辉转债104.280.411.20113564.SH天目转债120.22-5.9612.76128096.SZ奥瑞转债119.77-1.741.69128097.SZ奥佳转债155.34-0.524.62123

43、043.SZ正元转债128.330.7316.60113566.SH翔港转债105.25-0.281.47110066.SH盛屯转债138.060.3623.05113568.SH新春转债98.660.260.10113567.SH君禾转债104.971.150.18113569.SH科达转债93.250.341.91113570.SH百达转债97.880.260.10128100.SZ搜特转债90.045.4351.66110067.SH华安转债108.600.092.60113572.SH三祥转债111.000.070.49123044.SZ红相转债103.25-0.080.2812304

44、5.SZ雷迪转债105.31-0.100.98名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128101.SZ联创转债103.560.230.18110068.SH龙净转债100.60-0.401.02123046.SZ天铁转债168.690.019.46123047.SZ久吾转债110.500.340.34128103.SZ同德转债155.01-0.255.41113033.SH利群转债100.010.170.75113574.SH华体转债99.010.080.24113575.SH东时转债133.733.8068.56113034.SH滨化转债121.550.982.05113576.SH

45、起步转债103.22-0.355.73110069.SH瀚蓝转债132.44-0.124.10128106.SZ华统转债121.85-0.020.36123048.SZ应急转债110.101.1911.11123049.SZ维尔转债109.360.331.50128105.SZ长集转债104.730.640.57127016.SZ鲁泰转债99.760.420.03113577.SH春秋转债129.880.186.48110070.SH凌钢转债116.008.8440.41123050.SZ聚飞转债113.150.350.27113578.SH全筑转债98.350.090.34113580.SH

46、康隆转债263.470.1311.14113573.SH纵横转债97.73-0.150.24113579.SH健友转债117.050.030.23128107.SZ交科转债110.810.521.11128108.SZ蓝帆转债113.00-1.686.21128109.SZ楚江转债108.140.320.90113582.SH火炬转债239.79-2.1211.18113584.SH家悦转债100.100.000.07123051.SZ今天转债108.690.620.26123053.SZ宝通转债102.81-0.230.10127017.SZ万青转债118.700.940.49123052.

47、SZ飞鹿转债117.88-0.302.72123054.SZ思特转债95.540.670.26128111.SZ中矿转债150.27-0.945.96113585.SH寿仙转债126.070.400.25113588.SH润达转债107.940.190.38128114.SZ正邦转债108.10-0.142.23128113.SZ比音转债132.02-1.504.45113589.SH天创转债86.260.971.53128117.SZ道恩转债98.01-0.090.34名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113591.SH胜达转债99.570.250.10123056.SZ雪榕转债

48、103.820.590.50128116.SZ瑞达转债97.000.000.19123057.SZ美联转债100.17-0.530.69110071.SH湖盐转债99.760.440.08127018.SZ本钢转债88.204.2548.36128118.SZ瀛通转债95.490.400.07113036.SH宁建转债98.940.170.09128119.SZ龙大转债117.500.070.16128121.SZ宏川转债111.60-0.360.14123058.SZ欣旺转债118.81-0.341.92127019.SZ国城转债86.251.171.22113593.SH沪工转债105.5

49、20.020.09123059.SZ银信转债100.920.100.05127020.SZ中金转债110.070.371.98123060.SZ苏试转债118.450.380.13123062.SZ三超转债104.300.290.39128120.SZ联诚转债97.740.040.07128122.SZ兴森转债100.000.200.35113037.SH紫银转债102.250.010.54123061.SZ航新转债101.500.041.45113595.SH花王转债91.540.470.82128123.SZ国光转债106.35-1.330.33123063.SZ大禹转债107.80-0.

50、080.41128124.SZ科华转债98.311.339.61110073.SH国投转债106.970.558.00113596.SH城地转债89.000.280.77128125.SZ华阳转债103.42-0.010.14113597.SH佳力转债98.850.100.09113598.SH法兰转债117.52-0.022.55113594.SH淳中转债114.60-0.010.11127021.SZ特发转 2100.100.600.40113599.SH嘉友转债102.84-0.160.59128126.SZ赣锋转 2162.501.1971.19128127.SZ文科转债96.640.

51、510.59113600.SH新星转债95.280.130.33110072.SH广汇转债85.09-0.4215.06113601.SH塞力转债96.000.110.37128128.SZ齐翔转 2118.200.7417.66113039.SH嘉泽转债109.540.9220.59名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128129.SZ青农转债107.830.121.74128130.SZ景兴转债120.051.317.79110074.SH精达转债106.87-0.110.31113602.SH景 20 转债116.650.210.05123064.SZ万孚转债117.10-0.

52、340.17123065.SZ宝莱转债103.02-0.451.48128131.SZ崇达转 299.69-0.210.59123066.SZ赛意转债130.43-1.771.21123067.SZ斯莱转债109.00-0.010.18128132.SZ交建转债95.430.478.30128133.SZ奇正转债102.860.050.17113603.SH东缆转债118.80-0.630.46128134.SZ鸿路转债130.221.3214.76110075.SH南航转债129.780.833.42123068.SZ弘信转债105.30-0.120.60123069.SZ金诺转债100.6

53、20.120.23123070.SZ鹏辉转债110.700.362.58123072.SZ乐歌转债128.15-0.606.06113605.SH大参转债123.64-1.740.79113040.SH星宇转债136.280.170.48127022.SZ恒逸转债136.80-0.735.41123073.SZ同和转债116.80-0.071.33123074.SZ隆利转债118.000.547.90113604.SH多伦转债98.70-0.090.13128135.SZ洽洽转债117.22-0.340.08127023.SZ华菱转 2150.307.34240.20113606.SH荣泰转债

54、110.950.060.16123075.SZ贝斯转债98.000.060.18110076.SH华海转债108.04-5.3110.73123071.SZ天能转债98.800.100.63113041.SH紫金转债158.83-1.3625.96113607.SH伟 20 转债117.67-0.790.52113608.SH威派转债102.24-0.140.04128137.SZ洁美转债129.00-1.240.58127024.SZ盈峰转债118.85-0.130.22127025.SZ冀东转债116.000.262.03128136.SZ立讯转债113.780.250.50123076.

55、SZ强力转债93.510.180.34123077.SZ汉得转债96.100.260.19123078.SZ飞凯转债110.60-1.210.75名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110077.SH洪城转债108.350.730.76123080.SZ海波转债107.171.101.45123081.SZ精研转债97.170.070.38113610.SH灵康转债102.150.430.72113611.SH福 20 转债133.00-2.652.10113609.SH永安转债102.050.112.93128138.SZ侨银转债103.100.100.12128139.SZ祥鑫转

56、债103.050.920.90123079.SZ运达转债113.41-0.520.17123082.SZ北陆转债108.04-0.530.16123085.SZ万顺转 290.540.282.89113043.SH财通转债108.520.131.69128140.SZ润建转债99.310.100.54123087.SZ明电转债102.36-0.150.32123083.SZ朗新转债117.39-1.660.27123088.SZ威唐转债93.740.190.38113612.SH永冠转债108.51-0.820.29123084.SZ高澜转债97.29-0.110.18123089.SZ九洲转

57、 2102.651.033.65123090.SZ三诺转债114.70-0.260.17127026.SZ超声转债98.20-0.410.21113615.SH金诚转债120.880.061.25113044.SH大秦转债102.850.2234.95123091.SZ长海转债120.200.290.83123092.SZ天壕转债112.000.181.71128141.SZ旺能转债115.510.142.72113614.SH健 20 转债122.04-0.110.56128142.SZ新乳转债117.31-0.731.56127027.SZ靖远转债94.650.703.67113616.S

58、H韦尔转债151.570.8725.06128143.SZ锋龙转债99.990.001.57113618.SH美诺转债111.10-1.451.03123086.SZ海兰转债104.781.9312.45113042.SH上银转债101.400.0924.81123093.SZ金陵转债106.340.131.73113619.SH世运转债100.870.130.28113621.SH彤程转债118.41-0.452.61123098.SZ一品转债131.00-0.110.27123097.SZ美力转债101.78-0.432.14名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123096.SZ

59、思创转债108.00-0.300.72123099.SZ普利转债116.99-0.180.24127028.SZ英特转债101.76-0.010.93118000.SH嘉元转债118.15-0.631.05123100.SZ朗科转债100.43-0.170.57128144.SZ利民转债107.15-0.560.92123101.SZ拓斯转债109.51-0.941.62123094.SZ星源转 2111.70-2.025.34123103.SZ震安转债112.15-1.371.17123104.SZ卫宁转债123.50-0.487.13123102.SZ华自转债102.250.5413.47

60、113620.SH傲农转债103.32-0.976.75113045.SH环旭转债117.33-0.9512.75资料来源：Wind，表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息12.62-1.871.44600755.SH厦门国贸6.600.150.42600998.SH九州通17.750.280.46600566.SH济川药业19.93-0.400.37600863.SH内蒙华电2.651.151.20600908.SH无锡银行6.30-1.411.14600831.SH广电网络5.760.000.28600398.SH7.060.140.636