碳中和任重道远ESG正当其时

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250009 碳中和推动经济和能源结构转型 4 HYPERLINK l _TOC_250008 碳中和政策的背景和意义 4 HYPERLINK l _TOC_250007 碳中和下的大国担当和结构转型 6 HYPERLINK l _TOC_250006 碳中和政策所面临的挑战 9 HYPERLINK l _TOC_250005 碳中和指引下的 ESG 投资 10 HYPERLINK l _TOC_250004 ESG 内涵、背景及意义 10 HYPERLINK l _TOC_250003 ESG 信息披露和评价体系 11 HYPERLINK l _T

2、OC_250002 ESG 社会收益和投资收益并存 13 HYPERLINK l _TOC_250001 当前 ESG 体系存在的问题及建议 14 HYPERLINK l _TOC_250000 3 结论 16图表目录图 1 全球平均温度自 1880 年以来上升超过了 1 5图 2 20 世纪海平面上升超过了 20cm，且速度在加快 5图 3 全球二氧化碳排放量在不断攀升 6图 4 我国能源消费总量走势 7图 5 我国能源消费结构 7图 6 全球主要经济体碳排放量 8图 7 我国人均碳排放量与欧盟水平相当 8图 8 我国单位 GDP 二氧化碳排放量仍然偏高 9“碳达峰”、“碳中和”无疑是今年全

3、国两会以来市场最关注的热点，即我国承诺力争将二氧化碳排放在 2030 年前达到峰值，2060 年前实现碳中和。这不仅标志着我国迈出横跨几十年的经济和能源结构转型的重要一步，同时也将为我国经济社会高质量发展提供了方向指引，有望倒逼经济社会发展全面低碳转型。今年的政府工作报告将“做好碳达峰、碳中和工作”列为重点任务之一，同时“十四五”规划也将加快推动绿色低碳发展列入其中，2021 年成为我国践行“碳中和”之路的重要开端。作为全球第二大经济体，要实现“碳达峰”和“碳中和”的目标，我国仍将面临时间紧、任务重的巨大挑战。预计在未来的几十年内，“碳达峰”与“碳中和”的目标将成为宏观和产业政策制定的重要约束

4、，并可能深刻地改变我国未来的经济结构与投资趋势。 作为一种综合考虑企业在环境保护（Environment）、社会外部性（Society）和公司治理结构（Governance）的投资方式，ESG 投资有望发挥金融机构在促进温室气体减排方面的作用，在长达几十年的“碳中和”政策目标下，预计将逐步得到市场重视，并形成政策驱动和超额收益的正向循环，在推动产业结构转型和政策目标实现的同时，形成 ESG 投资体系内多方共赢的局面。碳中和推动经济和能源结构转型碳中和政策的背景和意义在地球漫长的历史中，由于其围绕着太阳不停地进行公转，地表的温度随着四季的更替而出现温度的升降。随着人类工业生产活动的持续展开，大量

5、排放的温室气体正快速地推升地球的平均温度，地球变暖的趋势在人类生产活动水平不断提升的同时也在显著强化。根据美国航天航空局（NASA）科学家的一项研究表明，全球平均温度较自从 1880 年以来上升了超过 1，而其中三分之二的增长是在 1975 年之后发生的，基本维持了每十年上升 0.15-0.20的增速。全球平均温度反映的是地球表面整体的平均温度，虽然会因为公转而有周期性变化，但整体取决于它从太阳吸收的能量以及其向宇宙中辐射出的能量。全球平均温度变化 1可能听上去并不是很大的变化幅度，但是将全球的海洋、大气层和陆地平均提高 1所需要的热量是巨大的。在过去，平均温度下降 1-2就可以将地球带入小冰

6、期；2 万年前，5的降幅就可以基本将北美洲的大部分覆盖在冰山之下。而全球变暖则可能会带来更多的恶果，包含极端恶劣的天气（过去 50 年内，全球干旱、暴雨、飓风的极端天气更加常见）、上升的海平面（1870-2000 年海平面以每年 1.7mm 的速度上升，并且仍在加速）、破坏生态系统（平均气温的上升威胁到一些动植物的生存环境）、影响人类的生存居住环境。图 1 全球平均温度自 1880 年以来上升超过了 1资料来源：湘财证券研究所、NASA图 2 20 世纪海平面上升超过了 20CM，且速度在加快资料来源：湘财证券研究所、NASA而导致全球气候变暖的一个重要原因就是，人类大量燃烧石化能源产生的二氧

7、化碳等温室气体的排放。二战之后，随着汽车、飞机等交通工具以及工业生产的快速发展，石化能源在人类的日常生产生活被大量使用，全球二氧化碳的排放量在逐步攀升。2019 年全球二氧化碳的排放量达到了 341.69 亿吨，约是 1965 年的 3 倍之多。更令人担忧的是进入 21 世纪后，全球人均碳排放量进一步攀升，1992 年至 2012 年的 20 年间由 3.95 公吨增长至 4.75 公吨，随后才出现缓慢回落的态势。图 3 全球二氧化碳排放量在不断攀升资料来源：湘财证券研究所、Wind面对全球变暖带来的威胁，世界各国意识到协同治理的重要性，并通过联合国气候大会等机构逐步形成了一套治理框架及目标。

8、在 1992 年的大会上，150 多个国家签署联合国气候变化框架公约，作为首个控制温室气体排放的国际公约，它明确了“共同但有区别责任”，即发达国家率先减排，同时为发展中国家提供技术资金支持。1997 年 12 月，在日本京都由联合国气候变化框架公约参加国三次会议制定了京都条约，全称联合国气候变化框架公约的京都议定书是联合国气候变化框架公约的补充条款。其目标是将大气中的温室气体含量稳定在一个适当的水平，进而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害。为了进一步遏制全球气候变暖，各国除了制定了相应的减排措施，还在2015 年 12 月的巴黎气候变化大会上通过了巴黎协定，2016 年 4 月在纽约签署了气候变

9、化协定，该协定为 2020 年后全球应对气候变化行动作出安排。巴黎协定长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制在 1.5 摄氏度以内。人类应对气候变化行动进入了京都议定书 后的又一重要阶段，全球协同应对气候变暖体系初步形成。碳中和下的大国担当和结构转型作为全球第二大经济体，2020 年我国GDP 突破了 100 万亿人民币，占世界经济比重超过 17%。另一方面，我国也是能源消费大国，2019 年我国能源消费总量为 487000 万吨标准媒，同比增速为 3.3%。随着我国经济的不断增长，能源消费总量也在逐步攀升，2004 年我国能源消费总量同

10、比增速达到最高值 13.5%，随后增速水平逐步回落，近几年基本维持在 3%左右的水平。图 4 我国能源消费总量走势资料来源：湘财证券研究所、Wind图 5 我国能源消费结构资料来源：美联储、湘财证券研究所从我国能源消费结构来看，原煤和原油仍然是我国能源消费的主要部分， 2019 年我国原煤和原油的消费分别占我国能源消费的 57.7%和 18.9%，总量占比超过了 76%。而水电、核电、风电等新能源消费占比仅为 15.3%。不过从趋势上来看，我国能源消费结构是在不断改善的，原煤和原油消费占比从 1957年的 92.3%下降至 2019 年的 76%，而新能源消费占比则从 1957 年的 3.0%

11、上升至 2019 年的 15.3%。图 6 全球主要经济体碳排放量资料来源：美联储、湘财证券研究所图 7 我国人均碳排放量与欧盟水平相当资料来源：湘财证券研究所、Wind作为全球人口最多的国家以及全球最大的发展中国家，受资源禀赋和需求体量影响，我国长期以来能源结构以煤炭为主，油气资源为辅。因此，随着经济的不断发展，碳排放量也与日俱增。自从 2005 年我国碳排放量超过美国后，便在全球主要碳排放量经济体中居首。不过从人均碳排放量来看，我国从全球主要经济来看仍不算高，基本处于与欧盟相当的水平。为了共同应对全球气候变暖，贯彻落实可持续发展，2020 年 9 月，在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲

12、话，国家主席习近平首次做出承诺：中国将力争“2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和”目标（简称“3060 目标”）。随后在 12 月，习近平主席在气候雄心峰会上进一步明确：到 2030 年，我国单位 GDP 二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重达 25%左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。两次重要讲话，两次强调我国要 “提高国家自主贡献力度”，并两次提升相关政策规划目标，体现了我国在全球气候治理上的态度，也体现了我国在推动碳达峰、碳中和方向上的政策决心。今年初，我国进一步将“做好

13、碳达峰、碳中和工作”列为重点任务之一列入 2021 年政府工作报告中，同时“十四五”规划也将加快推动绿色低碳发展列入其中。“3060 愿景”是我国作为全球最大发展中国家的责任担当，也是倒逼我国经济结构转型的重要指引。碳中和政策所面临的挑战要做到 2030 年实现碳达峰，就意味着在 2030 年之前，要实现二氧化碳排放出现向下的拐点。但现实中，由于我国经济结构中以第二产业为主，且能源结构以煤为主，油气为辅的特征，我国近年的二氧化碳排放量还以较快的速度上行。推动碳达峰和碳中和，意味着我国要进一步推动能源和经济结构转型。一方面逐步摆脱对于煤炭、原油等化石能源的依赖，推动光伏风电等非化能源的消费，这有

14、助于我国降低对海外能源的依赖性，确保能源安全。另一方面需要改变此前我国经济粗放的发展模式，降低单位 GDP 的碳排放量，发展低碳经济、绿色经济，在加强国内环境保护的同时，促进国内经济转型高质量发展。图 8 我国单位 GDP 二氧化碳排放量仍然偏高资料来源：湘财证券研究所、公开资料“碳中和”是指一个国家在一定时间内的碳排放总量，通过植树造林、节能减排、使用新能源等形式实现正负抵消，从而达到相对“零排放”。美国、英国、日本、欧盟等主要经济体均承诺在 2050 年实现碳中和。我国虽然碳中和的目标实现较主要发达国家晚一些，但是其难度仍然较高。我国当前的经济和能源结构导致了我国单位 GDP 二氧化碳排放

15、量相对于主要发达经济体仍然较高，这意味着在单位 GDP 二氧化碳排放方面我国有较大的下降空间，也意味着，我国传统的用能技术、工艺、设备将发生颠覆性变革，产业链供应链脱碳化将成为未来发展方向，需要我国在新的低碳技术，特别是深度脱碳、零碳技术、高效用电技术、可再生能源发电技术等方面进行研发投入和产业支持。未来 15 年是我国基本实现现代化的关键阶段，因此经济发展仍需保持合理增速，对于能源需求将持续增长，如何通过能源结构转型、提升经济发展效率来实现碳达峰和碳中和对于我国而言仍具有较大的挑战。碳中和指引下的ESG 投资ESG 内涵、背景及意义ESG 即环境（Environment）、社会责任（Soci

16、al Responsibility）和公司治理（Corporate Governance），ESG 投资就是将这三个因素纳入投资决策过程中的投资方法。投资者在分析企业的盈利能力及财务状况等相关指标的基础上，也从环境、社会及公司治理的非财务角度考察公司价值与社会价值。从环境（E）的角度，主要考核企业生产经营活动中绿色投入，对自然资源及能源的循环可持续利用以及对有害废品的处理方式，是否有效执行政府环境监管要求等。从社会（S）的角度，主要考察企业与政府、员工、客户、债权人及社区内外部相关利益相关者的期望和诉求，关注企业的利益相关者之间能不能达到平衡与协调。从公司治理（G）的角度，主要包括董事会结构、

17、股权结构、管理层薪酬及商业道德等问题。如股东和管理层的利益与职责、避免腐败与财务欺诈、提高透明度、董事会构成的独立性、专业度等方面。很显然，环境（E）中就包括公司在温室气体排放方面对气候变化所做出的贡献，以及企业废物管理和提高能源效率方面的能力，与减少碳排放直接相关，在碳达峰和碳中和目标的指引下将会引起市场越来越充分的重视。20 世纪 70 年代，全球面临的社会和环境资源可持续问题挑战引起了国际组织关注。1973 年 1 月成立的联合国环境规划署金融行动机构（UNEP FI）强调了环境、社会和公司治理对股权定价的重要性。2004 年联合国全球契约组织在在乎者即赢家报告中首次提出 ESG 的概念

18、。2006 年联合国责任投资原则（UN-PRI）创立后，签署机构自觉遵从 PRI 投资原则，将 ESG 理念纳入到旗下基金产品的投资决策中。截至 2020 年全球已有 3314 家金融机构加入 UN-PRI，资产管理规模达 103.4 万亿美元。我国此前ESG 投资的发展动力主要来源于国内绿色金融的发展、国内资本市场的国际化和监管机构的推动。为了到 2030 年之前实现碳达峰以及 2060年实现碳中和的目标，ESG 投资将有望得到前所未有的重视，监管层将可能会要求企业采取不同的行动，以不同形式和程度向低碳商业模式转型。我国是世界上最大、最有活力的经济体之一，成千上万的企业则是支撑我国经济不断发

19、展的重要动力。倡导 ESG 投资可以促进我国企业以更加环境友好及对社会更加负责任的方式促进我国乃至世界经济繁荣。同时，对企业的环境、社会和治理（ESG）指标进行高质量报告有助于引导资本流向，帮助监管者及时决策，也能帮助客户作出科学的供应链管理决策，从而促进经济的可持续增长。钱龙海(2020)认为 ESG 是推动经济高质量发展的重要抓手，是企业追求可持续发展的核心框架，也是企业实现持续发展的内在要求。作为企业非财务信息披露的主流体系，ESG 是我国企业融入国际大循环的通行证，有利于资本市场双向开放，有利于促进国内国际双循环。ESG 信息披露和评价体系ESG 不仅仅是一种投资理念或策略，整个生态系

20、统包括了多方参与者，例如政策制定者、企业、投资者以及第三方服务机构等主体，这些主体共同参与推动 ESG 生态系统的建设。政策制定者发布信息披露要求，企业按照要求披露信息，投资者基于 ESG 信息作出投资决策，第三方服务机构为上述过程提供标准、数据、评级等专业服务。现阶段针对ESG 投资的研究基本都是从这些参与主体的角度和职责出发而进行的 ESG 生态研究。国内对于 ESG 投资的研究，最主要的还是集中在监管层和机构共同搭建 的 ESG 信息披露和评级体系上。李文（2021）总结了国际机构及主要经济体 ESG 信息披露的特征及规律。在海外，以联合国为代表的国际机构在全球企 业披露ESG 信息和各

21、国相关部门出台相应政策法规的过程中起到了重要作用。从 2004 年联合国全球契约组织在在乎者即赢家报告中首次提出 ESG 的 概念，指出监管者应推动企业披露环境和社会信息，到 2006 年联合国支持下 成立的责任投资原则组织（PRI）发布六项责任投资原则推动投资者在投资决 策纳入对ESG 因素的考量，ESG 逐渐在商业活动中得到广泛实践。同时，在ESG 信披制度从建立完善到落地运转的过程中，各国政府和监管机构往往最先开展行动，交易所等平台机构紧随其后，而专业服务机构则跟进提供相应支持，企业相继开展信披行动, 形成了多部门、多主体合作推进 ESG 信披的态势。各国政府以及交易所在设计本地的披露框

22、架时往往会结合本国国情中发展不平衡的那些议题而在信披内容上有所侧重。随着碳中和目标的指引，预计有关部门将出台相关强制性的ESG 信批政策，包括完善温室气体排放、增加定量化指标等。杨蕙宇（2020）认为从国际来看，虽然 ESG 具体的体系并未达成统一共识，但从 ESG 理念整体框架来看，就 E、S 及 G 三个方面都包含了很多评价指标，并且评价、投资和披露环节联系较为紧密。从总体上来看，就引导投资方面，ESG 体系发挥了重要的作用，并且各大投资机构通过贯彻执行 ESG 理念，无论是经济还是社会层面都取得了较好的效益。相比于国外 ESG 体系，我国当前在信息披露数据及环境基础、数据积累的基础、企业

23、参与积极性方面的仍比较薄弱。陈宁（2019）从 ESG 信息披露原则及指引、企业 ESG 绩效评级和 ESG投资指引三个维度比较了国内外 ESG 体系发展的现状。ESG 信息披露原则和指引方面，联合国责任投资原则（PRI）和全球报告倡议组织的可持续发展报告指引是全球范围内使用较广的 ESG 框架。目前，我国尚未针对 ESG体系出台具体的法律法规，除香港联合交易所于 2012 年出台环境、社会和治理指引外，也没有市场机构出台具体指引。ESG 评级体系方面，国际上发布 ESG 评级的机构包括国际评级公司和环保组织等非盈利团体，评级指标往往多达上百个，数据来源丰富，包括企业定期发布的年报和社会责任报

24、告、政府部门发布的数据和报章杂志等公开信息。而我国开展 ESG 相关内容评级并发布报告的组织和机构以咨询公司和高校为主，且部分评级仅针对 ESG 中某方面进行研究。ESG 理念对投资的引导效果来看，国际上应用 ESG 理念的指数收益情况也较好。例如，从汤森路透主要地区 ESG 指数近年表现看，其年化收益率多数超过基准指数年化收益。虽然我国 ESG 理念发展仍处于初期阶段，但股上市公司披露社会责任报告的数量逐步增加，近几年也存在着显著的超额收益。蔡泽栋（2020）：基于SCI 的 ESG 评级思想，类比构建了包含三个准则（环境、社会、治理）共 30 个子指标的宏观 ESG 指标体系，并结合熵权灰

25、色关联分析模型，对华东、中、南 10 地（省、自治区）进行综合评价。研究发现，广东省综合表现最优，且在环境和社会层面得分也最高；浙江省综合得分位列第二，且在治理层面表现最优。刘婧（2020）从信息披露、评估评级和投资指引三个维度总结了国际 ESG评价体系，认为从实际操作来看，投资者可以通过主动投资和被动投资两种方式来实践ESG 投资理念。在资产配置中加入 ESG 因子，或进行 ESG 指数化投资。总体来看，我国现阶段的 ESG 信息披露主要还是由政府推动，但是缺乏监管机构的有效引导，相关的规章制度仍不健全，因此企业自觉披露的积极性并不高，而积极参与ESG 信息披露的也还是以大型企业为主。因此需

26、要通过良好的制度建设来引导多方共同建设良好的 ESG 生态体系。监管机构和交易所需要建设更加完善的ESG 信息披露指引，除了大型企业外也需要调动小型企业进行 ESG 信息披露的积极性，引导投资机构进行 ESG 策略投资，这样可以形成金融市场中的投融资在ESG 体系下的良性循环。ESG 社会收益和投资收益并存海内外的学者研究表明，ESG 投资对于长期业绩来看，都具有一定的增强作用。从投资方的长期回报来看，Kempf 和 Osthoff（2007）研究表明，买入 ESG 评级较高、卖出 ESG 评级较低的股票多空策略能够产生 alpha 收益，年化高达 8.7%。从增强上市公司自身的业绩来看，ES

27、G 投资实践有助于提高上市公司业绩。例如，牛津大学的研究发现，在 200 多项研究中，90%的研究表明，可持续性标准降低了公司的资本成本，88%的研究表明，坚实的 ESG 实践可以改善企业绩效。三是 ESG 相关投资产品表现优异。例如，摩根士丹利 (Morgan Stanley)的研究发现，在 2008 年至 2014 年的 10228 只上市交易基金中，ESG 投资基金的回报率略高于传统基金，尤其是在新兴市场。国内的研究者通过全球及 A 股数据进行研究后，得出了相似的结论，即进行 ESG 投资可以获得一定的超额收益。金希恩（2018）采用了 MSCI ESG 领先指数（MSCI ESG Le

28、aders Index）作为 ESG 投资相应的衡量指标，发现全球 ESG 领先指数具有良好的长期回报。同时，发展ESG 投资是对于环境、社会以及公司治理等三方面来说是很好的解决方案。因此建议我国从两方面建立和完善ESG 投资体系，包括优化 ESG 信息披露制度环境以及实施多元化的 ESG 资产管理策略。张琳（2019）选取我国 20152017 年 417 家A 股上市公司数据，运用双向固定效应模型分析企业环境、社会和公司治理（ESG）表现对企业价值的影响，并进一步考察企业异质性对 ESG 与企业价值关系的调节效应。结果表明：ESG 表现对企业价值具有显著的正向影响；对于非国有企业、规模较小

29、的企业和非污染行业的企业，ESG 表现对企业价值的提升作用更为明显。金卉仪（2019）选取了 ESG 评价体系环境、责任、公司治理三要素中的重要指标分别作为解释变量，使用了周收益波动率作为被解释变量来衡量上市公司股价崩盘风险。通过对 2010-2017 年医药行业上市公司数据的实证分析得出 ESG 评价体系与股价崩盘风险具有相关性的结论，即企业的 ESG 评价绩效会直接影响企业发生偶然风险事件的概率，进而影响股价崩盘风险。最后认为评估企业的各项ESG 指标，对于投资者在上市公司股价崩盘风险预判、以至于上市公司投资决策都有重要的参考价值。陈晓丹（2020）优化企业 ESG 评价指标体系，对 A

30、股最具代表性上市公司的ESG 绩效进行评估，构建ESG 30 指数，并将构造的ESG 指数与其他相关 ESG 指数进行比较，在实证分析基础上得出结论：第一，ESG 绩效投资结合 Smart Beta 因子有助于投资者选股，同时提高企业的责任意识。第二，基于 ESG 评价指标体系构建的指数投资策略具有一定的优越性。周方召（2020）基于 2010-2018 年 A 股上市公司数据，实证研究结果发现：整体来看，机构投资者能够关注到公司ESG 责任表现，在中国A 股市场具有明显的 ESG 责任偏好，特别是对国有企业 ESG 责任表现的持股偏好更加明显。通过对异质性机构投资者的研究表明，相较于非独立型

31、与短期交易型机构投资者来说，独立型机构投资者与长期稳定型机构投资者持股具有更加显著的 ESG 责任偏好。进一步研究还发现，ESG 责任表现更好的公司，具有更高的超额回报；利用新冠疫情外生风险事件冲击的分析也表明，ESG 责任表现较好的公司抗风险能力更强，累积超额收益远高于ESG 责任表现差的公司。由此可以发现，ESG 投资不仅可以形成环境保护、社会责任等促进经济可持续发展的重要市场氛围，还可以为投资者提供长期稳定的超额收益。ESG投资及生态体系并不仅仅单纯是出于保护生态环境、构建更加和谐美好的社会目的，而是切切实实可以使得市场各方能够受益的一种良好生态：投资者可以取得更加稳健的长期受益，减少黑

32、天鹅风险；企业主体可以在承担社会责任的同时，获得更好的业绩受益；市场监管者可以降低其监管成本，并促进市场生态良性循环。当前 ESG 体系存在的问题及建议由于ESG 体系在国际上并没有统一的信息披露和评级标准，且其评价体系多为定性指标，而我国在 ESG 体系建设方面经验也仍较浅，因此无论是国际还是我国的ESG 体系仍存在一些不足，在后续的发展中仍需要体系参与者共同完善。针对国内外 ESG 体系的不足，我国的一些研究者也给出了一些相应的建设意见。周逸文（2019）比较了国内外ESG 信息披露和评级体系，发现海内外的 ESG 评级研究均存在一些问题，海外包括：1、各研究机构对可持续发展的评级理解存在

33、差异，导致绿色评级、环境评级指标有所不同；2、指标构建和评价受到企业信息披露的限制；3、各研究机构构建的评级体系和思路存在差异。国内则存在企业披露的意愿、可行度和质量不够、缺乏数据支撑等问题。周勤业（2020）认为目前的国际主流评级机构针对中国市场的 ESG 评级结果，在具体应用上存在诸多问题。例如评级机构对具体评估方法和假设的基准披露不够透明，评估过程的标准化程度不够，不同评级机构对同一家公司产生不同的评级结果。因此，其建议一方面，政府部门、监管机构应积极引导，完善我国ESG 整体制度框架，另一方面，以证券交易所或者上市公司协会为主导，推进 ESG 数据库建设。同时，根据我国国情，界定 ES

34、G 的具体涵义，并区分综合和分类评价。操群（2019）总结了国际上金融 ESG 体系的探索与实践，并剖析了我国 ESG 在金融领域实施存在的问题，例如目前我国对 ESG 体系的相关概念尚未统一，对 ESG 体系的研究多集中在环境方面，对社会和治理以及 ESG 体系整体性的研究较少。法律法规方面，我国针对金融 ESG 专门的法律法规还不完善，相对分散，除香港联合交易所在 2012 年出台了环境、社会和治理指引外，还没有专门针对金融ESG 的规范性指引。同时，不同评级机构选取的指标不同，对 ESG 的评价标准和结果相差很大，将 ESG 纳入金融机构的评估体系和投资体系的采用率尚需进一步提高，关于金融ESG 治理方面的研究相对较少，金融 ESG 信息披露框架还不完善。张