碳中和纳入生态文明建设把握绿色低碳行业投资机会

1、本周推荐组合推荐组合回顾：维持推荐组合高能环境、威派格、盈峰环境、瀚蓝环境。过去两周推荐组合整体表现稳健，其中高能环境表现亮眼，上涨 6.64%，瀚蓝环境、威派格、盈峰环境则分别下跌 0.07%/0.82%/7.65%。图表 1: 推荐组合公司名称Ticker市值（亿元）净利润（人民币百万元）2020-2022净利润复合增速PE2020E2021E2022E2020E2021E2022E威派格603956.SH67.0513623638668.5%49.328.517.4高能环境603588.SH146.965477361,01035.9%26.920.014.5瀚蓝环境600323.SH20

2、4.561,0011,2371,35216.2%20.416.515.1盈峰环境000967.SZ267.281,5861,8132,01912.8%16.914.713.2资料来源：万得资讯、，*以 2021 年 3 月 19 日收盘价测算，以上全部为中金覆盖，采用中金预测数值行业观点：习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上强调把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，同时指出“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期。我们认为未来生态优先、绿色低碳将成为未来发展的重要原则之一，而从“十四五规划”来看，环保政策有望持续趋严；同时碳交易市场的持续推动进一步助力碳达峰、碳中和实施，同时有望增厚碳减排企

3、业的盈利能力，我们建议关注和碳减排关联度较大的资源化、新能源环卫、垃圾焚烧等板块。标的上，近期环保指数整体表现不错，我们认为长期来看有基本面支撑，技术和运营优势显著，业绩稳定增长的优质标的更值得布局，我们建议关注：1）运营业务比重不断提升、现金流持续增长的危废资源化头部企业-高能环境；受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。2）城市运行刚需，受益碳中和的新能源环卫车及垃圾焚烧行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。图表 2: 推荐组合观点公司名称 Ticker推荐理由 高能环境603588.SH我们认为公司以修复+危废作为核心主业的成长路径逐步开始明晰，市场开始逐步反馈。业绩方面

4、， 1H20归母净利润同比增长31%，持续保障高增长。1）土壤修复行业开始逐步，从前期调查进入工程施工阶段，去年前期调查项目的金额增加30%，更多前期调查项目开始意味着修复工程大幕即将拉开。公司近期拿单频繁，前6月订单同比增长33%，这还是在疫情影响之下。近期，全国生态修复总体规划出 台，规划长达15年，计划投资3万亿元，对应每年约2000亿元，且允许 1-3%面积做产业开发鼓励修复投资。目前的修复市场仅120亿元， 长期行业增长空间充足。2）公司未来将危废业务作为重点战略发展方向，行业空间大，竞争格局仍然分散，集中度有待提升。公司作为第一梯队，产能储备充足，工艺不断完善提升竞争力。目前储备产

5、能是已经投运产能70%，未来增长可期。瀚蓝环境600323.SH公司积极拓展垃圾焚烧项目，储备产能充足，当前焚烧储备产能是已投运产能约85%；未来两年有望全部投产，保障公司未来业绩增长。随着填埋场逐渐封场，焚烧产能依旧有较大的提升空间，预计“十四五”期间焚烧产能复合增速约10%。公司注重管理， 2014年公司收购创冠之后，创冠2018年净利润相比2015年提升52.8%至1.4亿元， ROE则提升4.2ppt至10.3%。公司出台中短期兼具的股权激励政策，有助于绑定公司高管利益，调动公司积极性。盈峰环境000967.SZ盈峰环境是环卫设备和环卫服务行业龙头企业之一。1H20，公司环卫装备销售收

6、入持续排名行业第一，环卫服务方面公司中标13个项目， 新增合同总额达101.54亿元，年服务金额 8.41亿元，行业排名第一。公司融合5G等技术搭建全产业链智慧管理体系，提升公司运营效率和管理水平。同时，公司持续推出智能环卫、无人驾驶等设备，持续改善环卫行业业态。公司环卫业务科技属性提升有助于驱动公司战略长期发展，并且进一步提升公司竞争力。同时，公司公告拟分拆风机业务平台上风高科独立上市，有利于公司专注环卫板块业务，保障“智慧环卫”战略的推进。威派格603956.SH公司致力于解决供水“最后一公里”问题，核心业务是制造、销售二次供水设备，并逐步开展智慧水务管理平台系统的研发和运维。二供市场空间

7、2020-2025我们预计每年约300-430亿元。竞争格局较为分散，公司作为龙头市占率仅约3%。受益住建部鼓励“统建统管”政策，行业下游客户从地产、建筑商逐步向集中度更高、对产品质量要求更高的地方水务公司转变，我们预计龙头公司的市场份额有望持续提升。公司2014开始探索物联网在水务行业应用，目前已组建了涵盖软件、数据、网络、芯片的开发团队，向聚焦水务领域的物联网服务商拓展。我们测算智慧水务市场空间约3000亿元。公司深耕水务市场20余年，对水务行业客户需求、业务理解更为深刻，公司有望成为智慧水务物联网领域未来领军者。资料来源：万得资讯、碳中和纳入生态文明建设，生态优先助力环保板块表现碳中和纳

8、入生态文明建设， 完善碳中和整体布局，利于碳中和战略实施碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，明确绿色低碳高质量发展路线。3 月 15 日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第九次会议提出要把碳达峰2、碳中和纳入生态文明建设整体布局，如期实现 2030 年碳达峰、2060 年碳中和的目标。我们认为此次会议内容和此前碳达峰碳中和的承诺以及“十四五”规划等政策一脉相承，进一步完善了我国碳达峰/碳中和方针的整体规划布局；我们积极看好碳达峰、碳中和政策对我国实现绿色低碳、可持续高质量发展的有利影响，未来生态环保优先有望成为我国经济发展方针的重要考量指标，环保行业有望充分受益，建议关注受益碳达峰、碳中

9、和政策显著的资源回收利用、环卫新能源以及垃圾焚烧等方向。“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，多管齐下保障政策有序推进。会议进一步强调了实现碳达峰、碳中和的政策高度和未来长期战略意义，明确“十四五”期间的工作重点。根据会议内容，“十四五”期间将从：1）低碳能源体系；2）实施减污降碳行动；3）突破绿色低碳技术；4）完善政策市场体系；5）推动绿色低碳生活；6）提升生态碳汇能力；等方面积极推动碳达峰目标的重点工作实施。图表 3: “十四五”期间碳达峰目标重点工作实施重点行业领域减污降碳行动：工业领域推进绿色制造；建筑领域提升节能标准；交通领域加快形成绿色低碳运输方式。推动绿色低碳技术实现重大突破：部署

10、低碳前沿技术研究；加快推广减污降碳技术；建立完善绿色低碳技术评估、交易体系和科技创新服务平台。“十四五”重点工作提升生态碳汇能力：强化国土空间规划和用途管控，有效发挥森林、草原、湿地、海洋、土 壤、冻土的固碳作用， 提升生态系统碳汇增量。构建清洁低碳安全高效的能源体系：控制化石能源总量；着力提高利用效能；深化电力体制改革。完善绿色低碳政策和市场体系：完善能源“双控”制度；完善利于绿色低碳发展的政策；加快推进碳排放权交易，积极发展绿色金融倡导绿色低碳生活：反对奢侈浪费，鼓励绿色出行，营造绿色低碳生活新时尚。加强国际合作，推进国际规则标准制定，建设绿色丝绸之路资料来源：中央财经委员会第九次会议，近

11、年来，我国生态环境改善明显，减碳业已取得阶段性成绩，2020 年碳排放强度比 2005年下降 40%-45%的承诺已经提前两年实现。但生态环保工作仍然任重道远，“十四五”更是碳达峰的关键期、窗口期。我们认为从“十四五”环保政策基调看，环保需求未来 5 年仍充足，碳中和目标着力围绕能源体系升级、城乡环境改善和环境综合治理等重点工作展开。建议持续关注具备技术工艺迭代能力、优秀项目运营能力的环保标的。2 HYPERLINK /npc/kgfb/202103/887c12afb4964d5ebbc987062d9340b6.shtml /npc/kgfb/202103/887c12afb4964d5e

12、bbc987062d9340b6.shtml“十四五”规划和 2035 年远景正式出台，环保政策持续严格。“十四五”时期生态环保相关的目标规划强调环保政策延续性、绿色转型必要性。相比十三五规划，我们认为“十四五”时期生态环保持续严格：1）强调政策延续性：明确环保治理工作任重道远，在十三五污染物排放总量大幅减少、生态环境质量总体改善背景下，要求基本消除重污染天气、环境质量持续改善；2）继续加大生态环境治理：对大气综合治理、污水处理、土壤污染、垃圾分类、医废危废处置等要求持续提升；3）更加强调绿色转型的必要性：强调加快发展方式绿色转型，协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，强调落实 2030

13、 年应对气候变化国家自主贡献目标。图表 4: “十四五”规划环保相关内容概要类别内容构建现代能源体系加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。水利基础设施建设加强水源涵养区保护修复，加大重点河湖保护和综合治理力度，恢复水清岸绿的水生态体系。改善农村人居环境开展农村人居环境整治提升行动，稳步解决“垃圾围村”和乡村黑臭水体等突出环境问题。推进农村生活垃圾就地分类和资源化利用，以乡镇政府驻地和中心村为重点梯次推进农村生活污水治理。全面

14、提升城市品质科学规划布局城市绿环绿廊绿楔绿道，推进生态修复和功能完善工程，优先发展城市公共交通，建设自行车道、步行道等慢行网络，发展智能建造，推广绿色建材、装配式建筑和钢结构住宅，建设低碳城市。实施区域重大战略京津冀：推动天津滨海新区高质量发展，支持张家口首都水源涵养功能区和生态环境支撑区建设。深化大气污染联防联控联治，强化华北地下水超采及地面沉降综合治理。长江经济带：推动长江全流域按单元精细化分区管控，实施城镇污水垃圾处理、工业污染治理、农业面源污染治理、船舶污染治理、尾矿库污染治理等工程。深入开展绿色发展示范，推进赤水河流域生态环境保护。长三角：推进生态环境共保联治，高水平建设长三角生态绿

15、色一体化发展示范区。 黄河流域：加大上游重点生态系统保护和修复力度；创新中游水土流失治理模式；推动下游二级悬河治理和滩区综合治理；开展汾渭平原、河套灌区等农业面源污染治理。加强城市大气质量达标管理，推进细颗粒物（PM2.5）和臭氧（O3）协同控制，地级及以上城市PM2.5浓度下降10%，有效遏制O3浓度增长趋势，基本消除重污染天气。完善水污染防治流域协同机制，加强重点流域、重点湖泊、城市水体和近岸海域综合治理，推进美丽河湖保护与建设，化学需氧量和氨氮排放总量分别下降8%，基本消除劣类国控断面和城市黑臭水体。持续改善京津冀及周边地区、汾渭平原、长三角地区空气质量，因地制宜推动北方地区清洁取暖、工

16、业窑炉治理、非电行业超低排放改造，加快挥发性有机物排放综合整治，氮氧化物和挥发性有机物排放总量分别下降10%以上。推广污泥集中焚烧无害化处理，城市污泥无害化处置率达到90%，地级及以上缺水城市污水资源化利用率超过25%。建设分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾处理系统。持续改善环境质量以主要产业基地为重点布局危险废弃物集中利用处置设施。加快建设地级及以上城市医疗废弃物集中处理设施，健全县域医疗废弃物收集转运处置体系。落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标，制定2030年前碳排放达峰行动方案。完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费。实施以碳强度控制为主、碳排放总量控

17、制为辅的制度，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达到碳排放峰值。锚定努力争取2060年前实现碳中和，采取更加有力的政策和措施。健全现代环境治理体系：建立统筹的生态环境治理制度；全面实行排污许可制；完善环境保护、节能减排约束性指标管理；完善河湖管理保护机制；加强领导干部自然资源资产离任审计；完善中央生态环境保护督察制度；完善省以下生态环境机构监测监察执法垂直管理制度；加大环保信息公开力度。加快发展方式绿色转型：全面提高资源利用效率；构建资源循环利用体系，推进能源资源梯级利用、废物循环利用和污染物集中处置；大力发展绿色经济；构建绿色发展政策体系资料来源：中华人民共和国国民经济和社会发展第十四

18、个五年规划和 2035 年远景目标纲要，碳中和对环保行业受益显著。碳达峰、碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，将对国民经济和生活的各个环节产生深远影响。结合政策内容和产业分析，我们认为从环保视角来看以下几个方面有望受益于碳中和：1）资源化。提高资源利用效率是隐形的减碳利器，其中危废资源化是优选赛道，空间大、集中度低、市场化商业模式都有望孕育优秀的环保运营公司，行业标的有高能环境、浙富控股（未覆盖）等；2）新能源环卫业务，结合我国构建现代能源体系的目标，新能源环卫车亦有望受益于碳中和政策，建议关注盈峰环境等。3）垃圾焚烧在减少温室气体等方面助力碳减排，建议关注行业优质公司瀚蓝环境、光大环

19、境等。构建全社会资源化体系、提高资源还能利用效率的隐形减碳利器公司市值（亿元）利润（亿元）P/EPEG2020E 2021E 2022E 2021E 2022E603588.SH高能环境1475.57.410.120150.75图表 5: 受益碳中和环保主要板块600323.SH瀚蓝环境2109.110.013.61914 0.64环卫市场化不断推进，服务内容丰富带动环卫扩容，市场集中度有望提升垃圾焚烧为政府刚需，龙头公司在手产能储备足，密集投运期即将到来000967.SZ盈峰环境26513.614.717.81915 0.98600817.SHST宏盛860.02.93.33027 1.01

20、 景气上行 垃圾焚烧 刚需确定 环卫1.32151315.918.120.2267盈峰环境000967.SZ环卫市场化不断推进，服务内容丰富带动环卫扩容，市场集中度有望提升1.27171510.012.413.5205600323.SH瀚蓝环境垃圾焚烧为政府刚需，龙头公司在手产能储备足，密集投运期即将到来资料来源：万得资讯， *采用 2021/3/19 收盘价测算，以上均为中金覆盖，采用中金预测数值加快全国碳交易市场落地，助力碳中和实现，利好碳减排相关企业碳交易市场持续推动助力碳中和。根据湖北生态环境厅的信息，碳交易注册登记系统已经开始为履约企业办理开户手续，预计碳市场 6 月底前启动上线交易

21、。同时生态环境部应对气候变化司副司长陆新明3在中国碳达峰碳中和成果发布暨研讨会上透露，将加快全国碳市场建设，推动全国碳排放权交易管理暂行条例立法审查进度，争取今年出台。做好全国碳市场发电行业第一个履约周期工作，争取在今年上半年实现碳市场线上首单交易。图表 6: 碳交易示意图控排企业年实际排放量配额盈余配额交易CCER政府配额配额盈余年实际排放量缺口政府配额减排项目基准线排放量年实际排放量CCER交易资料来源：生态环境部，碳市场建设是助力碳达峰、碳中和目标实现的重要工作之一。我国的碳交易市场由强制性的配额交易和中国核证自愿减排量（CCER）组成。目前，碳市场交易以配额交易为主，CCER是重要补充

22、。截至 2020 年 12 月 31 日，我国 8 个地方碳交易试点市场配额共成交 4.55 亿吨，成交金额 105.5 亿元；CCER 累计成交 2.68 亿吨。建立碳排放总量控制下的碳排放权交易市场，可以有效促进重点排放单位提高节能减排意识、增强工业生产企业节能减排的主观能动性。碳市场的建设促使企业通过能源审计、能源管控、技术改造和清洁生产等措施切实减少能源消耗和二氧化碳排放。根据“中国自愿减排交易信息平台”的公示，温室气体自愿减排交易管理暂行办法实行期间，2014 年 3 月2016 年 7 月国家发改委共审定备案了超过 860 个 CCER 项目，合计的预计年减排量为 1.08 亿吨

23、CO2 当量。低碳环保企业有望受益碳市场建设。按照“中国自愿减排交易信息平台”公示的已备案项目分类，我们估算已备案项目中风电、水电占比最高，分别约 34%和 24%，接着是瓦斯（9%）、光伏（7%）和生物质（6%）。可再生能源发电、垃圾焚烧发电和生物质发电等类别的企业有望直接受益于碳市场建设，增厚利润；长期来看，碳市场建设将引导改善我国能源结构，促进长期投资向低碳环保企业倾斜，促进碳达峰、碳中和目标的实现。3 HYPERLINK /ssgs/gsxw/202103/t20210319_6148310.html /ssgs/gsxw/202103/t20210319_6148310.html行业

24、近况图表 7: 环保 A/H 板块及上证指数/创业板指/恒生指数2021.1.1-2021.3.21 区间涨跌幅图表 8: 环保 A/H 板块及上证指数/创业板指/恒生指数2021.3.8-2021.3.21 区间涨跌幅8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，行业板块方面，2021 年 3 月 8 至 3 月 21 日中金 A 股环保板块整体上涨 1.81%，跑赢上证 A 股 4.81ppt，跑赢创业板指数 7.50ppt，中金 A 股环保板块当前交易于 2021 年 20.67倍市盈率；中

25、金 H 股板块整体上涨 6.35%，跑赢恒生指数 7.51ppt，中金 H 股环保板块当前交易于 2021 年 9.37 倍市盈率。图表 9: 2021.3.8-2021.3.21 环保板块涨幅排名上证A股创业板指8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%资料来源：万得资讯，细分板块中，固废处理-A/大气治理-A/水务运营-H/节能其他-A/水务运营-A/固废处理-A/水处理-A/监测-A/分别上涨 7.72% /6.79% /5.12% /3.55% /1.80% /1.31% /1.03%/-0.26%，对应 2021 年 23.69/24.04 /12.90 /20.00 /1

26、4.25 /23.69 /22.90 /19.96 倍 P/E。图表 10: 环保细分板块 3 月 8 日至 3 月 21 日股价涨跌变化图表 11: 环保细分板块 P/E（对应 2021 年） 18%3016%14%2512%10%208%6%154%2%100%-2%5-4%-6%0资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯， *截至 2021/3/19图表 12: 重点公司重大事项梳理（3 月 8 日至 3 月 21 日）证券名称发生日期事件摘要洪城水业20210308公司与长江生态环保集团有限公司签署了战略合作协议。未来,双方将通过战略协同,业务合作与共同推进特定项目等方式加强合作,积极发

27、挥各自优势,实现资源共享,优势互补,构建互利双赢,协同发展的新型战略合作伙伴关系。绿茵生态20210309公司披露年报：营业总收入9.48亿元，同比增长32.95%，净利润为2.81亿元，同比去年34.66%，基本EPS为0.9元，平均ROE为13.86%。华通热力20210309拟增发股份6151.7196万股。联泰环保20210310拟增发股份9589.5455万股。中持股份20210310公司和镇海产投拟以现金支付方式分别受让控股子公司南资环保少数股东蔡天明和陈立伟持有的南资环保200万元出资和345.88万元出资，交易金额分别为人民币5,782.42万元和10,000万元。本次交易涉及

28、的股权转让及增资交易的交易价格相同，每1元出资的交易价格均为28.91元。中原环保20210311公司与郑州鼎盛工程技术有限公司友好协商，以现金1700.00万元收购郑州鼎盛所持中原环保鼎盛郑州固废科技有限公司40%股权，收购完成后，鼎盛固废由公司控股子公司变更为全资子公司。光大环境20210311公司披露年报：营业总收入HKD430.72亿元，同比去年增长14.27%，基本EPS为HKD0.98元，平均ROE为14.78%。德创环保20210311公司将其持有的上海德创海洋环境科技有限公司60%的股权以1元的价格转让给公司实际控制人金猛先生，股权转让事项的相关工商变更登记备案手续已办理完成。

29、截至公告披露日，公司已收到全部股权转让款项。至此，公司不再持有上海德创的股权。中金环境20210312公司拟购买控股股东无锡市市政公用产业集团有限公司全资子公司无锡市城市环境科技有限公司持有的无锡市工业废物安全处置有限公司100%股权、无锡市固废环保处置有限公司100%股权。公司股票自2021年3月12日起开始停牌。鹏鹞环保20210312拟增发股份21445.344万股。中持股份20210312拟增发股份5260.97万股。云南水务20210312公司业绩预减，预测业绩：预计净利润在区间（1.8，2.4）亿元（CNY）内变动。预计净利润变动幅度区间为（-55，-40）%。远达环保202103

30、13公司披露年报：营业总收入36.78亿元，同比下跌9.57%，净利润2633.33万元，同比下跌76.29%，基本EPS为0.03元，平均ROE为0.52%。高能环境20210313公司业绩预增，预测业绩：营业总收入68.11亿元，同比去年34.19%，净利润为5.57亿元，同比去年35.28%，基本EPS为0.76元，加权平均ROE为14.58%。万德斯20210313公司拟向宁显峰等17名原股东发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的标的公司81.45%股权；同拟向不超过35名特定对象发行可转换公司债券募集配套资金，募集资金金额不超过本次交易中万德斯以发行股份、可转换公司债券方式购

31、买资产的交易价格的100.00%。博世科20210315公司收到“汾西矿业灵石辖区四座生活污水处理站(南关河东,南关河西,两渡,中盛)委托运营项目”的中标通知书。侨银股份20210316公司收到乌鲁木齐万亩绿心市政服务,五一新区路灯养护项目的中标通知书。盈峰环境20210317公司已办理完成公开挂牌转让的佛山盈通51%股权过户登记手续，过户完成后，公司持有佛山盈通49%的股权。截至公告日公司已累计收到广东赢合支付的交易价款 13,100 万元，余款12,400万元将按照转让协议书的约定支付。旺能环境20210317公司与中国工商银行股份有限公司邹城支行签署了2,900万元人民币最高额保证合同,

32、在额度范围内为控股项目公司邹城旺能利民生态科技有限公司在该银行发生的债务提供连带责任保证,担保的主债权期间自2021年3月20日至2036年3月20日。侨银股份20210317公司收到新城区城市环卫一体化建设项目中标通知书。高能环境20210317公司收到“顺义区生活垃圾处理中心焚烧三期工程-辅机系统设备采购,安装,整体调试,性能验收及电力质监服务总承包”中标通知书。中原环保20210319公司与河南五建城乡建设发展有限公司组成的联合体中标安阳县(示范区)生态走廊(一期)PPP项目。资料来源：万得资讯，公司公告，图表 13: 2021 年 3 月 8 日至 3 月 21 日：涨幅前五家公司图表

33、 14: 2021 年 3 月 8 日至 3 月 21 日：跌幅前五家公司 25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%0%-30%资料来源：万得资讯，资料来源：万得资讯，股票代码公司名称收盘价交易货币 市值（百万市盈率市净率财报货币图表 15: 可比公司估值表03-19美元）2020A/E2021E2022E2020A/E2021E2022E00371.HK北控水务*3.15HKD4,0667.26.45.80.70.70.6HKD01857.HK光大水务*1.52HKD5604.23.93.50.40.40.3HKD00257.HK中国光大国际*5.18HKD4,0985.34.43.90.70.60.6HKD01257.HK光大绿色*3.22HKD8574.43.93.60.50.50.4HKD00586.HK海螺创业*35.90HKD8,3457.36.15.61.51.21.0CNY00895.HK东江环保*5.30HKD1,03312.17.26.00.90.80.7CNY01381.HK粤丰环保3.65HKD1,1469.48.26.91.51.31.1HKD000598.SZ