细分龙头估值头尾分化明显

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250014 本期聚焦 4 HYPERLINK l _TOC_250013 细分龙头估值头尾分化明显 4 HYPERLINK l _TOC_250012 数据跟踪 5 HYPERLINK l _TOC_250011 指数估值跟踪 5 HYPERLINK l _TOC_250010 主要股指估值：大部分指数估值有所回调 5 HYPERLINK l _TOC_250009 大小盘估值对比：近期大盘股变现优于中小盘股 6 HYPERLINK l _TOC_250008 行业估值跟踪 8 HYPERLINK l _TOC_250007 PE 估值：各行业估值涨跌

2、分化 8 HYPERLINK l _TOC_250006 PB 估值：农业、金属材料行业估值分位跌幅超 10pct 8 HYPERLINK l _TOC_250005 海内外对比：A 股消费等板块与标普 500 估值差距缩小 9 HYPERLINK l _TOC_250004 龙头估值跟踪 11 HYPERLINK l _TOC_250003 龙头估值变化：地产、金属/非金属材料板块 PE 领涨 11 HYPERLINK l _TOC_250002 龙头 VS 全 A：龙头估值相对全 A 的 PB 历史分位维持高位 12 HYPERLINK l _TOC_250001 龙头 VS 行业：保险、

3、电新等行业龙头 PE 相对分位跌幅较大 14 HYPERLINK l _TOC_250000 海内外对比：部分重点行业龙头估值对比一览 16图表目录图 1：从全部三级行业龙头来看估值头尾分化现象明显，但能源、原材料、工业、必选消费及大金融等板块或有不少高性价比龙头值得关注 4图 2：各指数 PE(TTM)估值水平及分位数 5图 3：各指数 PB(LF)估值水平及分位数 5图 4：PE(TTM)来看，近两周沪深 300 相对中小创指数估值 6图 5：PB(LF)来看，近两周沪深 300 相对中小创指数估值均有上涨 6图 6：上证 50 当前 PE(TTM)仍高于历史均值+1 倍标准差 6图 7：

4、沪深 300 当前 PE(TTM)高于历史均值+1 倍标准差 6图 8：中小板指当前 PE(TTM)略低于历史均值+1 倍标准差水平 7图 9：创业板指当前 PE(TTM)略低于历史均值+1 倍标准差水平 7图 10：多数指数当前 ROE 分位数较低 7图 11：当前长江一级行业 PE 估值分位与上一轮牛市期间对比 8图 12：当前长江一级行业 PB 估值水平与上一轮牛市期间对比 9图 13：长江初级行业指数与标普 500 行业指数 PB(LF)估值对比 10图 14：龙头公司分行业 PE 估值及历史分位数 11图 15：龙头公司分行业 PB 估值及历史分位数 11p2图 16：龙头公司 PE

5、(TTM)相对全 A 估值所处历史分位数略降至 96.3% 12图 17：龙头公司 PB(LF)相对全 A 估值所处历史分位数仍高达 98.9% 12图 18：长江初级行业龙头公司 PE(TTM)及相对行业估值情况 13图 19：长江初级行业龙头公司 PB(LF)及相对行业估值情况 14图 20：龙头公司相对该行业的 PE 估值倍数和历史分位 15图 21：龙头公司相对该行业的 PB 估值倍数和历史分位 15图 22：部分长江三级行业海外及国内龙头估值对比 16图 23：部分长江三级行业海外及国内龙头估值对比（续） 17p3本期聚焦细分龙头估值头尾分化明显估值分布：细分行业龙头公司估值头尾分化

6、依然明显。我们遍历所有长江三级行业，汇总长江行业组统计的细分行业龙头，计算其估值历史分位，发现 PE 估值处于 75%分位以上和 25%以下的公司占比均较高，反映出当前细分行业龙头估值头尾分化依然明显。全部龙头能源原材料图 1：从全部三级行业龙头来看估值头尾分化现象明显，但能源、原材料、工业、必选消费及大金融等板块或有不少高性价比龙头值得关注35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%0%必选消费35%50%30%45%40%25%35%30%0,25%)

7、0%25%,50%)50%,75%)75%,100%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%工业可选消费40%35%30%25%20%15%10%5%0%5%20%25%15%20%10%15%10%0%通讯业务0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%5%0%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%医疗信息技术与硬件45%35%80%40%70%35%30%60%30%25%50%25%20%20%15%40%15%30%10%10%20%5%5%10%0%0%0% 0,25

8、%)25%,50%)50%,75%)75%,100%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%公用事业及服务房地产及服务金融60%70%40%50%60%30%40%50%25%30%40%20%35%20%10%0%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%30%20%10%0%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%15%10%5%0%0,25%)25%,50%)50%,75%)75%,100%资料来源：Wind，长江证券研究所。注：上市日期在 2005 年初以前的公司估值分

9、位从 2005 年初开始计算，2005 年之后上市的公司从上市之日起开始计算，数据计算截至 2021 年 2 月 26 日。p4数据跟踪指数估值跟踪主要股指估值：大部分指数估值有所回调过去四周，除上证 A 指、恒生国企指数外，其余指数 PE(TTM)估值历史分位数有所下降，其中科创 50 的估值降至 71.22，估值历史分位数跌幅超过 60pct。97.7% 97.5%94.4%93.1%92.1%87.8%83.1%81.6%77.9% 77.5%76.4%27.1%22.4%图 2：各指数 PE(TTM)估值水平及分位数200180160100%90%80%14070%12060%1005

10、0%8040%6030%4020%2010%0AA30050指恒恒上沪万创深生生证深得业证指国全板数企指指数创上中A业证小指板板综指0%中中科50500小证创板综指数估值范围平均值当前值90%分位数10%分位数当前历史分位数（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所 注：若未做特殊说明，数据更新截至 2021 年 2 月 26 日，下同。过去四周，除恒生国企指数、上证 A 指、上证 50、中证 500，其余指数 PB（LF）估值历史分位数均有所下降，其中科创 50 指数的 PB（LF）估值历史分位跌幅超过 20pct。图 3：各指数 PB(LF)估值水平及分位数80.5%78.7%72.8%

11、72.3%70.7%69.2%55.5% 55.4%46.2%45.2%19.0%17.2%90.7%161412108642100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0创恒中沪300业生小深板国板指企指指数创恒上万深业生证得证板指全A50综数指0%中上中科50500AA指小证证创板综指数估值范围平均值当前值90%分位数10%分位数当前历史分位数（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所p5大小盘估值对比：近期大盘股变现优于中小盘股过去四周，上证 50 相对中证 500、沪深 300 相对中小板指的 PE 估值有所上升，沪深 300 相对创业板指的 PE 估值基本不变；沪深

12、 300 相对创业板指、中小板指的 PB 估值均有所上涨。整体来看，近期大盘的估值水平相较于中小盘股表现较好。图 4：PE(TTM)来看，近两周沪深 300 相对中小创指数估值图 5：PB(LF)来看，近两周沪深 300 相对中小创指数估值均有上涨1.00.80.70.60.50.40.30.20.10.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20210.80.60.40.20.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021上证50/中证500沪深3

13、00/创业板指沪深300/中小板指 上证50/中证500沪深300/创业板指沪深300/中小板指资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所从指数估值的绝对水平看，过去四周，上证 50、沪深 300、中小板指、创业板指等指数的 PE(TTM)估值先涨后跌，其中上证 50、沪深 300 的 PE(TTM)估值仍明显高于过去十年的历史均值+1 倍标准差，中小板指和创业板指的 PE(TTM)仍略低于历史均值+1 倍标准差。图 6：上证 50 当前PE(TTM)仍高于历史均值+1 倍标准差图 7：沪深 300 当前PE(TTM)高于历史均值+1 倍标准差PE(TTM)14121

14、0862010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202119PE(TTM)17151311972010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021上证50 均值 沪深300 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所p6图 8：中小板指当前 PE(TTM)略低于历史均值+1 倍标准差水平图 9：创业板指当前 PE(TTM)略低于历史均值+1 倍标准差水平68PE

15、(TTM)58483828182010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中小板指 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差14012010080604020PE(TTM)2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021创业板指 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所对比各指数 PB 与 ROE 的历史分位数来看，过去四周，除恒生国企指数、上证 A 指、上证 50、中证 500 外，

16、其余指数 PB 估值分位数有所下降；除恒生国企指数、创业板指外，其余指数ROE 分位数均有所上涨，其中科创50 的ROE 历史分位数涨幅超过90pct。变化趋势来看，大部分指数 PB 与 ROE 历史分位数较四周之前差距减小；绝对水平来看，目前中小板指、创业板指的 PB 与 ROE 历史分位数较为接近。图 10：多数指数当前 ROE 分位数较低100%90%科创50PB分位数vsROE分位数中小板指创业板指80%70%ROE分位数60%50%中证50040%30%20%中小板综深证A指恒生指数沪深30010%上证A指万得全A创业板综上证50恒生国企指数0%0%10%20%30%40%50%60

17、%70%80%90%100%PB分位数资料来源：Wind，长江证券研究所p7行业估值跟踪PE 估值：各行业估值涨跌分化一级行业中，过去四周，各行业 PE 估值的历史分位有所分化，其中化工、银行、地产的估值分位涨幅超过 8pct，电新、建筑产品、检测的估值分位降幅超过 10pct。农业、金属材料、交运等行业 PE 估值绝对值有所上升。179%210%162%199%152%129%120%122%102%105%46%108%106%58%76%95%100%89%81%35%83%60%52%75%78%61%59%60%39%-258%236%206%217%541%247%159%415%

18、132%99%182%100%100%72%112%128%127%110%83%164%78%97%56%41%31%69%56%92%52%53%50%35%-198%166%129%135%326%154%104%221%89%70%97%99%54%6%59%73%88%48%49%60%46%29%26%69%19%35%77%67%34%42%36%17%-94%70%95%85%90%88%93%87%97%99%79%72%95%99%97%94%69%88%98%96%99%99%90%76%98%83%57%75%97%93%95%96%97%353456237429621

19、3626842871648866183749192748512141331403918253165241269881%21%56%21%49%34%53%69%47%79%35%70%70%77%53%29%44%52%66%8%70%45%75%100%88%44%88%32%66%70%74%72%57%27243515451841731760157887032485240552750361956862025192051186250100%99%98%96%96%94%94%92%92%78%76%70%69%68%67%66%62%60%59%54%43%41%29%29%26%22%2

20、2%21%14%7%5%4%-比值年12月底值年6月底值数PE (TTM)位数PE (TTM)位数当前值/均值 当前值/2014 当前值/2015 当前历史分位 2014年12月底 2014年12月分 2015年6月底 2015年6月分历史均值当前值一级行业308%355%284%24.531.234.519.668.322.342.397.717.949.422.16.984.0111.133.257.3113.557.747.744.343.543.230.627.544.926.118.821.817.146.114.655.064.369.855.872.431.8242.544.36

21、4.4301.423.159.226.97.088.051.035.960.765.743.845.244.438.934.910.822.826.813.714.117.110.527.38.821.7-交通运输食品饮料商业贸易家电制造社会服务汽车医疗保健计算机万得全A电力及新能源设备油气石化银行 国防军工金属材料及矿业纺织服装电子 电信业务机械设备化学品 检测服务家用装饰及休闲建筑产品煤炭 综合金融纸类及包装非金属材料保险公用事业房地产环保建筑工程农产品传媒互联网图 11：当前长江一级行业 PE 估值分位与上一轮牛市期间对比资料来源：Wind，长江证券研究所。注：传媒互联网行业数据缺失，系

22、由于其当前归母净利 TTM 为负，PE 估值指标暂不具有参考意义，均值计算起始日期为 2010 年初。PB 估值：农业、金属材料行业估值分位跌幅超 10pct从 PB 估值来看，过去四周，各行业 PB（LF）估值历史分位也有所分化，其中农业、金属材料行业估值分位涨幅超过 10pct，汽车、综合金融、电子、检测行业估值分位跌幅超过 5pct。p8图 12：当前长江一级行业 PB 估值水平与上一轮牛市期间对比一级行业当前值历史均值当前值/均值当前值/2014当前值/2015当前历史分位2014年12月底 2014年12月分 2015年6月底2015年6月分比值年12月底值年6月底值数PB (LF)

23、位数PB (LF)位数社会服务食品饮料家电制造建筑产品检测服务电子电力及新能源设备医疗保健家用装饰及休闲农产品金属材料及矿业国防军工汽车化学品万得全A非金属材料机械设备 计算机纸类及包装交通运输 纺织服装 保险电信业务综合金融商业贸易油气石化煤炭传媒互联网公用事业 银行环保 房地产 建筑工程7.74.110.25.74.43.14.93.66.84.74.83.94.23.25.44.53.94.03.93.72.22.13.83.62.42.43.03.02.02.02.32.42.72.84.55.02.32.51.71.92.02.72.02.42.42.91.72.21.72.61.0

24、1.41.01.72.33.91.51.90.81.11.73.51.22.10.91.6187%180%144%137%143%121%130%119%97%105%105%105%101%100%99%96%98%90%92%88%75%84%83%78%65%73%60%59%78%69%49%58%56%186%265%170%161%163%141%126%125%104%119%103%91%101%103%92%104%96%77%95%79%75%65%72%39%60%65%69%51%62%60%38%49%40%120%203%106%87%82%80%75%81%45%

25、66%68%51%71%58%69%74%57%37%47%49%39%80%46%44%38%64%55%29%45%66%29%35%31%99%98%98%93%90%84%81%79%62%60%59%59%58%57%56%54%53%50%49%47%30%30%26%19%16%14%14%10%8%8%7%1%1%4.13.92.63.04.13.43.34.33.73.22.14.22.42.92.22.22.85.92.42.12.73.13.34.32.81.61.54.62.41.34.62.52.262%13%31%37%28%25%60%50%56%36%55%71

26、%56%54%76%47%59%77%56%69%56%89%75%98%71%74%58%70%84%77%83%77%88%6.45.04.25.68.35.95.66.78.65.93.27.63.55.12.93.14.812.34.93.45.12.55.13.84.41.71.98.13.31.26.03.52.993%46%96%99%98%99%97%98%99%99%97%99%90%99%96%86%98%99%99%98%99%67%99%95%95%76%72%99%99%69%99%98%98%资料来源：Wind，长江证券研究所 注：均值计算起始日期为 2010 年初

27、。海内外对比：A 股消费等板块与标普 500 估值差距缩小过去四周，除原材料、地产、能源、金融外，其余 A 股各板块估值有所下降。对比 A 股长江初级行业指数与标普 500 行业指数 PB 估值，A 股通信、工业、信息技术与标普 500估值水平差距拉大；而可选消费、必选消费、公用事业、原材料、地产、医疗等板块与标普 500 估值水平差距缩小。p9图 13：长江初级行业指数与标普 500 行业指数 PB(LF)估值对比4.03.53.02.52.01.51.00.50.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021能源-长

28、江能源-标普5005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021原材料-长江原材料-标普50065432102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021工业-长江工业-标普500141210864202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021可选消费-长江可选消费-标普5008765432102010 2011

29、 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021必选消费-长江必选消费-标普50098765432102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021医疗-长江医疗-标普5001210864202010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021信息技术与硬件-长江信息技术与硬件-标普5001098765432102010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201

30、9 2020 2021通讯业务-长江通讯业务-标普5004.03.53.02.52.01.51.00.50.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021公用事业及服务-长江公用事业及服务-标普5003.53.02.52.01.51.00.50.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021金融-长江金融-标普5005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

31、 2017 2018 2019 2020 2021房地产及服务-长江房地产及服务-标普500资料来源：Wind，Bloomberg，长江证券研究所龙头估值跟踪龙头估值变化：地产、金属/非金属材料板块 PE 领涨从我们根据长江三级行业筛选的 289 家龙头公司来看，过去四周，地产、非金属材料、金属材料等行业龙头的 PE 估值历史分位数有所上涨，保险、检测、综合金融、建筑产品等行业龙头的 PE 估值历史分位数有所下降，其中保险、检测龙头的估值分位降幅超过 15pct。PB 估值方面，地产、环保、农业等行业龙头公司的 PB 估值历史分位数有所上涨，传媒、综合金融、检测、计算机等行业龙头公司的 PB

32、估值历史分位数有所下降。图 14：龙头公司分行业 PE 估值及历史分位数99% 99% 98% 98% 98% 96% 95% 94% 94%93% 92%90%86% 84% 83% 82%81%75%71% 69% 68%62% 62%59%53%50%37%32%26%20%17% 15%4% 4%200180160100%90%80%14070%12060%10050%8040%6030%4020%2010%00%A300食 医 电 家 传 化 汽 社 家 沪 万 交 纺 银 计 建 电 金 国 机 油 纸 商 检 综 非 煤 公 房 电 环 保 建 农品 疗 力 电 媒 学 车 会

33、用 深 得 通 织 行 算 筑 子 属 防 械 气 类 业 测 合 金 炭 用 地 信 保 险 筑 产饮 保 及 制 互 品服 装全 运 服机 产材 军 设 石 及 贸 服 金 属事 产 业工 品料 健 新 造 联务 饰输 装品料 工 备 化 包 易 务 融 材业务程能网及源休设闲备及装料矿业最小值最大值平均值当前值当前估值历史分位数（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所图 15：龙头公司分行业 PB 估值及历史分位数99% 99% 99% 99% 98% 96% 95% 95% 95% 94%90% 89%87% 87%83%81%73%69%65%60%56%50% 49%40% 39

34、%34% 32%20%16% 14%10%7% 7%3%201001890%1680%1470%1260%1050%840%630%420%210%00%A300社 国 医 电 农 食 化 家 建 电 家 检 金 计 非 机 沪 交 纸 综 万 传 电 公 汽 保 银 房 煤 纺 环 油 商 建会 防 疗 子 产 品 学 用 筑 力 电 测 属 算 金 械 深 通 类 合 得 媒 信 用 车 险 行 地 炭 织 保 气 业 筑服 军 保品 饮 品 装 产 及 制 服 材 机 属 设运 及 金 全 互 业 事产服石 贸 工务 工 健料饰 品 新 造 务 料材 备输 包 融联 务 业装化 易 程及

35、能及料装网休源矿闲设业备最小值最大值平均值当前值当前估值历史分位数（右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所龙头 VS 全 A：龙头估值相对全 A 的 PB 历史分位维持高位过去四周，龙头公司 PE、PB 估值均小幅下降。从龙头公司1PE 估值来看，当前估值水平降至 22.52 倍，历史分位数降至 96.3%，而相对万得全 A 估值的历史分位数略降至 97.1%。从 PB 估值来看，当前估值 2.47 倍，历史分位降至 86.4%，而相对万得全 A 估值分位数仍高达 98.9%，龙头的估值优势继续凸显。从具体板块看，除原材料、能源、地产板块，其他板块龙头公司的 PE 估值均有所下降；除地产、原

36、材料、能源、金融外，其余板块龙头公司的 PB 估值有所下降。图 16：龙头公司 PE(TTM)相对全 A 估值所处历史分位数略降至 96.3%PE估值1.1301.0240.9180.8120.760.60201020122014201620182020全部龙头（右轴）龙头公司/万得全A资料来源：Wind，长江证券研究所图 17：龙头公司 PB(LF)相对全 A 估值所处历史分位数仍高达 98.9%PB估值1.31.21.11.00.90.80.70.6201020122014201620182020全部龙头（右轴）龙头公司/万得全A3.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源：W

37、ind，长江证券研究所1 根据长江行业组提供的各长江三级行业对应 TOP3 龙头，综合考虑公司市值、经营表现与行业影响力，选取各行业第一龙头，如第一龙头为海外上市公司，则向后顺延。图 18：长江初级行业龙头公司 PE(TTM)及相对行业估值情况1.9PE估值501.0PE估值1001.60PE估值1001.6400.8801.36801.3300.6601.12601.0200.4400.88400.7100.2200.64200.40201020122014201620182020能源龙头（右轴）能源龙头/能源行业0.00201020122014201620182020原材料龙头（右轴）原材

38、料龙头/原材料行业0.400201020122014201620182020工业龙头（右轴）工业龙头/工业行业0.90.80.70.60.50.40.3PE估值421.1351.0280.9210.81470.700.6PE估值602.0501.7401.4301.120100.800.5PE估值120100806040200201020122014201620182020可选消费龙头（右轴）可选消费龙头/可选消费行业201020122014201620182020必选消费（右轴）必选消费龙头/必选消费行业201020122014201620182020医疗龙头（右轴）医疗龙头/医疗行业1.2

39、1.00.80.60.40.20.0PE估值1201008060402005.04.03.02.01.00.0PE估值2502001501005001.21.00.80.60.40.2PE估值3528211470201020122014201620182020信息技术与硬件龙头（右轴）信息技术与硬件龙头/信息技术与硬件行业201020122014201620182020通讯业务龙头（右轴）通讯业务龙头/通讯业务行业201020122014201620182020公用事业及服务龙头（右轴）公用事业及服务龙头/公用事业及服务行业1.251.191.131.071.010.95PE估值251.11.

40、0200.9150.80.7100.650.50.400.3PE估值2520151050201020122014201620182020金融龙头（右轴）金融龙头/金融行业201020122014201620182020房地产及服务（右轴）房地产及服务龙头/房地产及服务行业资料来源：Wind，长江证券研究所。注：通讯业务板块数据中，由于传媒及互联网行业近两年部分时间段利润为负，市盈率存在部分极端值。图 19：长江初级行业龙头公司 PB(LF)及相对行业估值情况PB估值PB估值PB估值1.051.000.950.900.850.800.75201020122014201620182020能源龙头（

41、右轴）能源龙头/能源行业3.02.52.01.51.00.50.01.651.441.231.020.810.60201020122014201620182020原材料龙头（右轴）原材料龙头/原材料行业151413121110201020122014201620182020工业龙头（右轴）工业龙头/工业行业1.51.31.10.90.70.5PB估值51.841.631.421.211.000.8PB估值123.0102.481.861.2420.600.0PB估值15129630201020122014201620182020可选消费龙头（右轴）可选消费龙头/可选消费行业2010201220

42、14201620182020必选消费（右轴）必选消费龙头/必选消费行业201020122014201620182020医疗龙头（右轴）医疗龙头/医疗行业1.51.31.10.90.70.5PB估值81.51.361.140.90.720.500.3PB估值61.751.541.331.120.910.700.5PB估值3.63.02.41.81.20.60.0201020122014201620182020信息技术与硬件龙头（右轴）信息技术与硬件龙头/信息技术与硬件行业201020122014201620182020通讯业务龙头（右轴）通讯业务龙头/通讯业务行业2010201220142016

43、20182020公用事业及服务龙头（右轴）公用事业及服务龙头/公用事业及服务行业1.601.501.401.301.201.101.000.900.80PB估值4.03.53.02.52.01.51.00.50.02.01.71.41.10.80.5PB估值543210201020122014201620182020金融龙头（右轴）金融龙头/金融行业201020122014201620182020房地产及服务（右轴）房地产及服务龙头/房地产及服务行业资料来源：Wind，长江证券研究所龙头 VS 行业：保险、电新等行业龙头 PE 相对分位跌幅较大从相对所在行业的 PE 估值历史分位来看，各行业有

44、所分化，纺服、金属材料行业龙头的历史分位涨幅超过 5pct，建筑产品、保险、电新、电子的龙头估值历史分位降幅超过 10pct。从相对行业的 PE 估值绝对水平来看，社服等行业有所上涨，建筑产品、检测等行业下跌较多。从相对所在行业的 PB 估值历史分位来看，地产、环保、金属材料等行业龙头的历史分位均有所上涨，金融的龙头估值历史分位跌幅超过 5pct。从相对行业的 PB 估值绝对水平来看，各行业分化，农业、地产等行业有所上涨，传媒、家装等行业有不同程度的回调。图 20：龙头公司相对该行业的 PE 估值倍数和历史分位食品饮料医疗保健社会服务交通运输家电制造银行检测服务计算机纺织服装油气石化电子家用装

45、饰及休闲商业贸易电力及新能源设备金属材料及矿业国防军工建筑产品沪深300/万得全A化学品 综合金融汽车机械设备公用事业纸类及包装非金属材料电信业务环保建筑工程房地产煤炭保险农产品100%90%80%70%历史分位数60%50%40%30%20%10%0%0.00.20.40.60.8龙头公司/全行业相对PE1.01.21.41.6资料来源：Wind，长江证券研究所图 21：龙头公司相对该行业的 PB 估值倍数和历史分位电子 建筑产品国防军工社会服务农产品传非金属材料公用事业银行纺织电信业务环保建筑工程油气石化保险汽车商业贸易综合金融煤炭房地产服装沪深300/万得全A机械设备化学品输交通运装饰及

46、休闲医疗保健家用机纸类及包装计算检测服务金属材料及矿业及新能源设备电力媒互联网饮料 家电制造食品100%90%80%70%历史分位数60%50%40%30%20%10%0%0.00.51.01.52.02.53.0龙头公司/全行业相对PB资料来源：Wind，长江证券研究所海内外对比：部分重点行业龙头估值对比一览图 22：部分长江三级行业海外及国内龙头估值对比长江一级行业长江三级行业国内/海外龙头公司名称总市值（亿元人民币）当前PE(TTM)当前PB煤炭动力煤国内龙头中国神华3,5448.920.99海外龙头皮博迪能源公司（Peabody Energy）27-0.670.45油气石化油气开采国内

47、龙头中国石油7,99843.330.66海外龙头埃克森美孚14,877-103.721.46油气炼制国内龙头中国石化5,53314.630.77海外龙头壳牌10,025-517.851.02非金属材料传统玻璃国内龙头旗滨集团41622.704.76海外龙头圣戈班1,85151.981.32玻纤及制品国内龙头中国巨石83244.735.07海外龙头欧文斯科宁55015.512.19水泥制造国内龙头海螺水泥2,8168.161.86海外龙头拉法基豪瑞2,22718.201.18化学品氨纶国内龙头华峰氨纶65924.176.23海外龙头韩国晓星9832.990.71粘胶国内龙头三友化工281150.

48、082.57海外龙头奥地利兰精247729.652.55聚氨酯国内龙头万华化学4,08653.919.30海外龙头巴斯夫4,914-43.281.86塑料制品国内龙头金发科技68316.684.86海外龙头陶氏化学2,84526.573.54涂料油墨国内龙头三棵树50099.7821.19海外龙头PPG2,06624.115.61氮肥国内龙头华鲁恒升72739.704.86海外龙头Yara84618.681.57金属材料及矿业普钢国内龙头宝钢股份1,79015.700.99海外龙头纽柯1,15415.331.68铝国内龙头中国铝业744150.461.49海外龙头美铝296-22.361.38

49、铜国内龙头紫金矿业3,13853.646.48海外龙头自由港麦克莫伦3,20199.454.86钴国内龙头华友钴业1,126157.857.21海外龙头嘉能可3,508-1979.311.43锂国内龙头赣锋锂业1,404142.4614.38海外龙头雅保1,18736.553.94铁矿石开采国内龙头金岭矿业4721.891.67海外龙头淡水河谷5,77918.152.61纸类及包装工业用纸国内龙头太阳纸业47924.333.07海外龙头国际纸业1,26316.892.49生活用纸国内龙头中顺洁柔30433.616.03海外龙头宝洁19,68521.976.43电力及新能源设备电源设备国内龙头麦

50、格米特17042.055.80海外龙头EMERSON艾默生3,33523.985.79锂电池国内龙头宁德时代8,027180.2713.08海外龙头LG CHEM3,39373.753.18风机制造国内龙头金风科技64924.142.15海外龙头西门子8,52624.942.96机械设备工程机械国内龙头三一重工3,75425.907.03海外龙头卡特彼勒7,61834.147.68电子半导体设备国内龙头北方华创924222.0614.65海外龙头泰瑞达1,38730.589.66机械设备锂电设备国内龙头先导智能76799.6414.00海外龙头三星电子28,49021.481.84陶瓷制造国内

51、龙头东鹏控股26531.053.53海外龙头Mohawk60-9.1765.94国防军工航空装备国内龙头中航沈飞1,15581.4311.72海外龙头洛克希德马丁LMT5,98611.2615.32交通运输集运国内龙头中远海控1,58418.624.06海外龙头马士基2,69314.841.40油运国内龙头中远海能3019.500.84海外龙头卡比海运24332.891.22航空公司国内龙头春秋航空557-2061.583.81海外龙头达美航空1,980-4.4919.94机场国内龙头上海机场1,179-93.074.04海外龙头法兰克福机场384-10.391.30快递国内龙头顺丰控股4,77567.429.07海外龙头联合包裹服务8,85619.20184.24资料来源：Wind，Bloomberg，长江证券研究所。注：海外公司数据截至 2021 年 2 月 26 日，A 股公司数据截至 2021 年 3 月 1 日；按当前汇率1 美元6.47 元人民币换算海外公司总市值；存在部分 PE 为负的公司，系由于其当前 EPS 为负。图 23：部分长江三级行业海外及国内龙头估值对比（续）长江一级行业长江三级行业国内/海外龙头公司名称总