新冠疫苗的三道“坎”：如何跟踪进展如何

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250008 一、疫苗供给：2021 年能生产多少疫苗？ 6 HYPERLINK l _TOC_250007 二、疫苗分配：海外经济体疫苗采购与接种计划如何？ 7 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）疫苗接种计划 7 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）各国疫苗采购进度 9 HYPERLINK l _TOC_250004 三、疫苗接种：海外经济体何时可实现群体免疫？ 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）疫苗接种进度的跟踪数据 10 HYPERLINK l _TOC_

2、250002 （二）疫苗接种意愿 13 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）海外经济体何时能够实现群体免疫？ 14 HYPERLINK l _TOC_250000 四、疫苗如何影响大类资产价格与我国出口？ 15图表目录图表 1全球疫苗接种的三道“坎” 6图表 2目前已批准接种的疫苗梳理 6图表 3尚未获批接种的临床II/III 期疫苗梳理 7图表 4美国疫苗接种计划 8图表 5英国疫苗接种计划 8图表 6各国疫苗采购数量及品种分布（单位：万剂） 9图表 7各国确诊病例与疫苗覆盖率 10图表 8疫苗接种进度相关数据 11图表 9全球疫苗接种剂数达到 3916 万剂 11图表 1

3、0全球已完成 1 剂接种的人数达 3655 万人 11图表 11全球完成疫苗接种人数达 254 万人 12图表 12美国与英国的每日疫苗接种剂数领先，分别为 78.9、24.3 万剂 12图表 13全球疫苗接种覆盖比例最高的国家为以色列、英国、美国 12图表 14各国疫苗接种速度最快的国家为以色列、英国与美国 13图表 15全球疫苗完成第一剂接种的覆盖比例最高的国家为以色列、英国、美国 13图表 16各国疫苗完成接种人口覆盖比例最高的国家分别为以色列、英国、美国 13图表 17英国民众疫苗接种意愿达到 71% 14图表 18美国民众疫苗接种意愿为 65%左右 14图表 19以日均接种剂数静态估

4、算，美欧国家至少需要 1 年实现群体免疫 14图表 20假设单日新增接种提升速度延续当前增速至 1 月末 15图表 21佐治亚州参议院席位落地，海外风险矩阵仅剩疫苗起效时间的不确定性 16图表 22近期美元指数走势与疫苗接种进度有关 16图表 23欧美疫情相对变化与美元指数的关系弱化 162021 年全球疫苗接种进入加速期，但疫苗从上市到完成群体免疫的过程中需要跨过三道“坎”。第一道坎为疫苗供给，即疫苗批准上市是否顺利、实际产量能否跟上需求；第二道坎为疫苗分配，即各国疫苗订购数量是否充足、疫苗分配计划是否有效执行；第三道坎为疫苗接种，即疫苗接种速度能否如期完成群体免疫。未来，疫苗何时实现群体免

5、疫将是决定全球经济复苏进度与资产价格的关键变量，这三道坎如何系统跟踪？目前进展如何？如何影响大类资产价格？将是我们在本篇报告中着重分析的内容。图表 1 全球疫苗接种的三道“坎”疫苗供给疫苗批准上市进度疫苗生产企业计划产能与实际产量疫苗分配各国疫苗订购进度各国疫苗分配进度疫苗接种接种意愿每日新增接种剂数累计接种剂数完成疫苗接种的人数资料来源：一、疫苗供给：2021 年能生产多少疫苗？根据世界卫生组织的数据，目前全球共有 235 支疫苗正处于临床实验/临床前研发，其中63 支正在临床实验阶段，172 支正在临床前研发阶段。在临床实验阶段的疫苗中，有 21支处于临床 II/III 与 III 期，2

6、3 支处于临床 I/II 与 II 期，19 支处于临床 I 期。全球已有 9 支疫苗获得使用批准开始接种，产能可达 81-87 亿剂，实现 41-44.5 亿人免疫。从接种方式来看，除北京生物技术研究所研制的疫苗外，其余疫苗均需接种 2 剂；储存条件来看，辉瑞疫苗的储存条件最为严格，需要-60至-80，其余多数疫苗均在 2至 8的环境可保存，因此疫苗储存与运输的困难不大。从产量来看，目前已上市疫苗在 2021 年的计划产量为 81-87 亿剂，根据接种计划可完成 41-44.5 亿人的免疫，占全球总人口的 53%-58%；如果再额外加上目前正处于 II/III 期试验疫苗的计划产量，则计划产

7、量可达到 125-131 亿剂，可完成 63-66.5 亿人的免疫，占全球总人口的 82%-87%。但需要注意的是，上述产量均为各疫苗生产企业的理论年度产能规模，考虑到各疫苗完成临床实验的时间会有先后，2021 年的真实产量或低于产能规模。图表 2目前已批准接种的疫苗梳理疫苗品种授权使用国家剂量有效率储存条件产量预测1Moderna mRNA-1273美国、加拿大2 剂94.5%2至 8保存 30 天，-15至-25长期保存每年 5-10 亿剂（2020 年 10月 26 日）2辉瑞 BioNTech BNT162b2欧盟、阿根廷、墨西哥、沙特、加拿大、巴林、美国、英国2 剂95%-60至-8

8、02021 年产量 13 亿剂（2020年 12 月 29 日）3伽马利亚研究所 Gamaleya俄罗斯2 剂91.4%2至 8或最高-182021 年将达到 10 亿剂疫苗品种授权使用国家剂量有效率储存条件产量预测Gam-COVID-Vac/Sputnik V（2020 年 11 月 24 日）4北京生物技术研究所 Cansino Ad5-nCoV中国（有限使用）1 剂/2至 8或-15至-252021 年产量 1 2 亿剂（2020 年 11 月 9 日）5武汉生物制品研究所/国药 WIBP vaccine中国、阿联酋2 剂/2至 8每年 2 亿剂（2020 年 7 月 1日）6科兴生物

9、Sinovac CoronaVac中国2 剂78%2至 8每年 3 亿剂（2020 年 9 月 5日）7北京生物制品研究所/国药 BIBP BBIBP-CorV中国、巴林、阿联酋2 剂79.34%2至 82021 年产量 10 亿剂（2020年 12 月 13 日）8牛津大学阿斯利康 ChAdOx1-S阿根廷、英国、印度2 剂62%-90%2至 82021 年将达到 30 亿剂（2020 年 11 月 23 日）9Bharat COVAXIN印度2 剂/2至 8已生产 2000 万剂，2021 年产量 7 亿剂（2020 年 1 月 4日）资料来源：Milken Institute，LSHTM

10、，整理图表 3尚未获批接种的临床 II/III 期疫苗梳理疫苗品种接种剂量储存条件产量预测Janssen Ad26.COV2.S1-22C 至 8C2021 年起每年产量 10 亿剂（2021 年 1 月 5 日）Novavax NVX-CoV237322C 至 8C2021 年起每年产量 20 亿剂（2020 年 9 月 15 日）Anhui Zhifei Longcom Biopharmaceutical ZF20012-32C 至 8C/CureVac CVnCoV22C 至 8C 能保存至少 3 个月2021 年产能 3 亿剂，2022 年产能 6 亿剂（2020 年11 月 17 日

11、）Chinese Academy of Medical Sciences vaccine22C 至 8C/Research Institute for Biological Safety Problems,Rep of Kazakhstan2/Inovio INO-48002室温2021 年产量 1 亿剂(2021 年 1 月 4 日)AnGes AG0302-COVID192室温/Cadila Healthcare Ltd.3/Clover SCB-201922C 至 8C2021 年起每年产量 10 亿剂（2020 年 12 月 4 日）COVAXX + United Biomedical

12、 Inc2/Medicago Inc.2/资料来源：WHO，二、疫苗分配：海外经济体疫苗采购与接种计划如何？（一）疫苗接种计划美国疫苗接种计划。美国疫苗接种将分为 2 个阶段，第 1 阶段分为三个子阶段，1a 阶段完成医护人员与长期护理机构居民的接种，覆盖人口 2400 万人，1b 阶段完成一线工作人员与 75 岁以上人口的接种，覆盖人口 4900 万人，1c 阶段完成 65-74 岁人口、16-64岁人口以及其他工人的接种，覆盖 12900 万人。第一阶段完成后可覆盖 20200 万人，占美国总人口的 61%。第二阶段将完成其余 16 岁以上人口的疫苗接种。美国联邦政府设立 Operatio

13、n Warp Speed 计划以加速疫苗开发，其目标是在 2021 年 1月之前生产并交付 3 亿剂疫苗。目前被纳入此项计划的疫苗生产公司包括汤森制药 Jassen，阿斯利康，辉瑞，Moderna、默克药厂、Vaxart、Inovio 等，不过目前仅辉瑞， Moderna 与阿斯利康生产的疫苗获准于美国上市，疫苗生产速度低于 Operation Warp Speed 原始计划。不过，拜登在其“百日新政”中表示，将于上任后 100 天内（4 月末）完成 1 亿剂疫苗的注射（即实现 5000 万人完成注射，覆盖总人口的 15%），目前 Moderna与辉瑞公司已与联邦政府达成协议，于 3 月底向美

14、国提供总计 2 亿剂疫苗，从疫苗供应端来看，供给端不会对拜登百日计划形成掣肘。图表 4美国疫苗接种计划疫苗接种进度接种人口人数（万人）第一阶段1a 阶段医护人员2100长期护理机构的居民3001b 阶段一线工作人员（如警察、工人、教师等）300075 岁以上人口19001c 阶段65-74 岁人口280016-64 岁有基础疾病的人群8100其他工人（如物流、食品、建筑、金融等工作人员）2000人数合计20200第二阶段所有大于 16 岁人口所有剩余人口资料来源：美国 CDC，英国疫苗接种计划。春季前完成脆弱人群的疫苗接种，分 2 阶段进行，2 月中旬前完成 1500 万人接种，2 月中旬至春

15、季末再完成 1720 万人接种，春季末完成 47%人口的接种。随后进一步扩大疫苗接种计划，在秋天前完成所有成年人的疫苗接种。图表 5英国疫苗接种计划疫苗接种进度接种人口对应人数（万人）第一阶段：1 月至 2 月中旬直接减少死亡病例居住在护理院的人群30护理院工作人员5080 岁以上人口330一线医护人员240社区卫生工作者14075-79 岁人口23070-74 岁人口320其他易感人群（70 岁以下）120小计1460第二阶段：2 月起至春季末进一步减少住院人数65-69 岁人口290高危人口（小于 65 岁）73060-64 岁人口18055-59 岁人口24050-54 岁人口280小计

16、1720合计接种人口3180剩余未接种人口3634资料来源：UK government，（二）各国疫苗采购进度根据杜克大学全球健康创新中心的统计，全球已确认的疫苗采购订单涵盖 70 亿剂，另有 55 亿剂正在谈判中。其中欧盟、美国、英国、加拿大已预订 15.9、12.1、3.7、3.6 亿剂，按每人接种 2 剂估算，可覆盖其人口数量的 1.8、1.8、2.7、4.8 倍。不过目前已预订的疫苗中有部分为尚未正式上市的疫苗，例如 Janssen、Novavax 等，如果扣除这部分预定量，则欧盟、美国、英国、加拿大的覆盖比例会降低至 1.2、1.5、2.0、3.4 倍，仍相对充足，但巴西、智利等国的

17、覆盖比例就会从 0.6、2.3 倍降低至 0.2、0.6 倍。因此对发达经济体而言，目前的疫苗订购量足以实现其自身的群体免疫，而对发展中经济体而言，还需要取决于未来疫苗研发与上市的进展。图表 6各国疫苗采购数量及品种分布（单位：万剂）180000160000140000120000100000800006000040000200000Oxford Novavax COVAXPfizer Sinovac MedicagoModerna Gamaleya ValnevaJanssen African UnionSanofi-GSK CureVac资料来源：， 注：阴影表示该款疫苗尚未正式上市中高收

18、入国家预定疫苗数量相对其人口数量的覆盖率远高于中低收入国家。高收入国家已确认采购 42 亿剂，中等偏高收入国家确认采购 12 亿剂，中低收入国家确认采购 4.95亿剂，而低收入国家基本未进行疫苗的提前采购，主要依托 COVAX 计划实现疫苗接种；其中，加拿大、美国、英国、欧盟疫苗预定数量相对其人口数量的覆盖率均达到 3 倍以上，加拿大高达 5 倍以上。而中低收入国家疫苗预定覆盖率集中在 50%-100%左右。针对不同经济体疫苗订购能力的差异，WHO 与全球疫苗免疫联盟、流行病预防创新联盟共同牵头 COVAX 项目，计划于 2021 年末向全球提供 20 亿剂新冠疫苗。根据 COVAX的方案，参

19、与国将至少获得 20%人口所需疫苗，因此对于暂无疫苗采购能力的低收入国家而言，其疫苗接种将很大程度上依赖COVAX 项目的支持。图表 7各国确诊病例与疫苗覆盖率资料来源：，三、疫苗接种：海外经济体何时可实现群体免疫？（一）疫苗接种进度的跟踪数据目前各国公布的疫苗接种进度数据包括了接种数量绝对值数据与每百人接种比例数据。累计接种剂数衡量各国疫苗的接种量，但由于多数疫苗需要接种 2 剂，因此该接种量不代表完成接种人数，每百人累计接种剂数可用于横向对比国别之间疫苗覆盖比例的大小。截至 1 月 19 日，全球累计接种疫苗 4689 万剂，每百人覆盖 0.6 剂，其中美国疫苗绝对接种数量最多，达到 15

20、70.8 万剂，每百人覆盖比例 4.75 剂；以色列为目前全球疫苗接种覆盖比例最高的国家，每百人覆盖比例高达 34 剂；英国其次，每百人覆盖比例达 7.5 剂。每日新增接种剂数衡量各国疫苗接种速度，根据对疫苗接种速度的跟踪可大致估算各国完成群体免疫所需的时间，每百万人每日新增接种剂数可用于横向对比国别之间接种速度的快慢。截至 1 月 19 日，美国每日新增接种剂数达到 91.1 万剂；横向对比接种速度来看，以色列每百万人每日新增接种剂数 1.46 万剂，远高于其他国家，英国、美国次之，分别为 4215、2754 剂。鉴于多数疫苗需接种 2 剂，因此各国完成疫苗接种的人数可用于统计所有完成疫苗接

21、种剂数的人口数量；每百人完成疫苗接种人数则可用于衡量疫苗完成接种人口的覆盖比例、并进行国别对比，理论上该指标达到 70%方可实现群体免疫。目前以色列、英国、美国疫苗完成接种人口比例领先，分别为 24.1%、5.3%、3.5%。累计接种剂数不代表完成接种人数，因为多数疫苗需接种2剂接种数量绝对值至少接种过1剂的人数完成疫苗接种的人数疫苗接种进度相关数据每日新增接种剂数每百人累计接种剂数每百人中至少接种过1剂的人数占比每百人接种比例每百人中完成疫苗接种的人数占比该指标达到70%方可完成群体免疫每百万人每日新增接种剂数比例图表 8疫苗接种进度相关数据资料来源：图表 9全球疫苗接种剂数达到 4689

22、万剂各国疫苗累计接种剂数（万剂）180016001400120010008006004002000500040003000200010000以色列法国德国意大利墨西哥英国美国全球，右轴资料来源：OurWorldInData，图表 10全球已完成 1 剂接种的人数达 4320 万人各国至少接种一剂疫苗的人数（万人）16001400120010008006004002000500040003000200010000以色列法国德国意大利墨西哥英国美国全球，右轴资料来源：OurWorldInData， 注：该数据针对需要接种 2 剂及以上次数的疫苗，当接种此类疫苗的人口完成第一剂的接种，该数据会对应增

23、加，但不统计仅需接种 1 剂的疫苗接种人数图表 11全球完成疫苗接种人数达 340 万人各国完成疫苗接种的人数（万人）400350300250200150100500以色列墨西哥英国美国全球资料来源：OurWorldInData，图表 12美国与英国的每日疫苗接种剂数领先，分别为 91、29 万剂/日各国疫苗每日接种剂数（万剂）35302520151050100806040200以色列法国德国意大利墨西哥英国美国，右轴资料来源：OurWorldInData，图表 13全球疫苗接种覆盖比例最高的国家为以色列、英国、美国各国每百人疫苗累计接种剂数（剂）8.007.006.005.004.003.0

24、02.001.000.004035302520151050法国德国意大利墨西哥英国美国全球以色列，右轴资料来源：OurWorldInData，图表 14各国疫苗接种速度最快的国家为以色列、英国与美国各国每百万人每日疫苗接种剂数（剂）4500400035003000250020001500100050001600014000120001000080006000400020000法国德国意大利墨西哥英国美国以色列，右轴资料来源：OurWorldInData，图表 15全球疫苗完成第一剂接种的覆盖比例最高的国家为以色列、英国、美国各国每百人中至少接种一剂疫苗的人数（人）876543210302520

25、151050法国德国意大利墨西哥英国美国全球以色列，右轴资料来源：OurWorldInData，图表 16各国疫苗完成接种人口覆盖比例最高的国家分别为以色列、英国、美国各国每百人完成疫苗接种的人数（人）0.880.770.660.550.440.330.220.1100墨西哥英国美国全球以色列，右轴资料来源：OurWorldInData，（二）疫苗接种意愿英国民众疫苗接种意愿达到 71%，美国民众接种意愿为 65%左右。根据各研究机构的民调数据可以看到，英国目前民众对疫苗的接受度最高，达到 71%，民众接种意愿不会对疫苗接种进度形成掣肘。而日本、法国、德国则相对偏低，仅 30%-40%的民众愿

26、意接种疫苗。Gallup 进行的美国民众疫苗接种意愿调查显示，2020 年 11 月以来美国民众疫苗接种意愿相对稳定，维持在 60%-65%左右，疫苗接种意愿相对较高。图表 17英国民众疫苗接种意愿达到 71%图表 18美国民众疫苗接种意愿为 65%左右资料来源：OurWorldInData，资料来源：Gallup，（三）海外经济体何时能够实现群体免疫？基于对各国疫苗每日新增接种剂数的跟踪，可以大致估算疫苗完成群体免疫所需时长：疫苗完成群体免疫所需时长 =(全国总人口 全国已确诊人口) 70% 2每日新增接种剂数 疫苗有效性假设：1）已确诊人口暂时不接种疫苗也可携带抗体；2）根据 WHO 数据

27、，70%人口完成疫苗接种方可实现群体免疫；3）由于目前海外接种的疫苗均需接种 2 剂，因此按每人需接种 2 剂进行假设；4）根据目前公布的主要于美欧上市疫苗的有效性数据，假设疫苗有效性均值取 88%。在上述假设与估算公式下，除以色列可在半年内完成群体免疫外，其余美欧国家至少需要 1 年时间方可实现群体免疫，墨西哥则需要近 10 年时间，当前疫苗接种速度仍较慢，尚有较大提升必要。）图表 19以日均接种剂数静态估算，美欧国家至少需要 1 年实现群体免疫按目前接种速度完成群体免疫所需时长（天）5 个月完成剩余人口接种（即上半年完成群体免疫），所需最低日均接种剂数（万目前日均接种剂数（万剂）以色列65

28、5.412.7法国1,79867.85.7德国1,73685.07.3意大利1,52860.45.9墨西哥3,447133.05.8英国32962.828.6美国511310.291.1资料来源：OurWorldInData，wind，预测以每日疫苗接种剂数进行动态估算：假设 1 月各国的每日新增疫苗接种剂数可延续近 5日增速均值，自 2 月起由于接种效率逐步稳定，新增疫苗接种剂数的增速也将放缓。根据每日疫苗接种剂数的动态变化来估算，则以色列将于 2 月上旬实现群体免疫，英国、美国将分别于 6 月末、10 月初实现群体免疫，墨西哥、德国、意大利、法国由于近期每日新增疫苗接种剂数的增速较慢，今年

29、年末仍难以实现群体免疫。因此在疫苗上市初期，疫苗接种速度能否得到有效提升，对今年上半年能否如期实现群体免疫具有重要的意义。图表 20假设单日新增接种提升速度延续当前增速至 1 月末各国每日疫苗接种剂数（万剂）601605014040120100308020601040202020/12/212020/12/232020/12/252020/12/272020/12/292020/12/312021/01/022021/01/042021/01/062021/01/082021/01/102021/01/122021/01/142021/01/162021/01/182021/01/202021

30、/01/222021/01/242021/01/262021/01/282021/01/302021/02/012021/02/032021/02/052021/02/072021/02/092021/02/112021/02/132021/02/152021/02/172021/02/192021/02/212021/02/232021/02/252021/02/2700以色列法国德国意大利墨西哥英国美国，右轴资料来源：OurWorldInData，预测四、疫苗如何影响大类资产价格与我国出口？疫苗接种进度是决定 2021 年海外风险矩阵的关键因素。在2021：归途年度宏观策略展望中，我们提出

31、 2021 年全球经济、大类资产价格与我国出口走势将由四象限风险矩阵决定，矩阵中存在 2 大不确定因素，分别为民主党是否横扫国会与疫苗接种是否符合预期。在佐治亚州参议院席位落地后，四象限海外风险矩阵仅剩疫苗起效时间尚存不确定性，可能情景缩小至 2 种。因此未来全球大类资产价格走势以及经济修复将很大程度取决于疫苗的进展。若疫苗接种速度提升，年中实现群体免疫的可能性加大，则美元或将触底反弹，美债上行压力加大，而我国出口份额或将较快回落带来出口走弱压力。图表 21佐治亚州参议院席位落地，海外风险矩阵仅剩疫苗起效时间的不确定性资料来源：预测根据动态估算结果，4 月末美国可再完成 1.7 亿剂的疫苗接种，略高于拜登“百日计划”的目标。根据动态估算结果，1 月末美国单日疫苗接种剂数有望达到约