详解财政收支活动的架构和季节性特点

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250012 导言 4 HYPERLINK l _TOC_250011 1、 财政收支活动的架构：预算核算体系和国库集中收付制度 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、 目前我国所有的财政收支活动均通过四本预算账本进行核算 4 HYPERLINK l _TOC_250009 、 我国国库集中收付体系采用的现代国库管理制度 5 HYPERLINK l _TOC_250008 、 财政收支活动的结果可以通过两条线索进行观察 8 HYPERLINK l _TOC_250007 2、 财政收支活动的季节性特点及其成因 12、 一般公共预算收入的季

2、节性较强，政府性基金 12 月收入会明显提升 12 HYPERLINK l _TOC_250006 、 政府债券发行并没有明显的季节性特点 15 HYPERLINK l _TOC_250005 、 财政支出一般在季度末月份相对较高 17 HYPERLINK l _TOC_250004 、 综合收支两端，政府活动呈现较为清晰的季节性特点 18 HYPERLINK l _TOC_250003 3、 相关问题的探讨 19 HYPERLINK l _TOC_250002 、 通过财政存款看财政资金的使用效率 19 HYPERLINK l _TOC_250001 、 一月财政收支实际情况可能是什么？ 2

3、1 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 风险提示 22固定收益图表目录图表 1：四本预算的特点与相互联系 5图表 2：2017 年以来四本预算的收入情况 5图表 3：2017 年以来四本预算的支出情况 5图表 4：我国国库集中支付制度的主要内容 6图表 5：2020 年国库现金商业银行定期存款操作额度最高为 800 亿元，期限均为 1 个月 7图表 6：一般公共预算资金在商业银行、国库中的流转简图 8图表 7：央行资产负债表中对政府债权情况 9图表 8：央行资产负债表中政府存款的季节性 9图表 9：与财政性存款相联系的相关概念 10图表 10：财政性存款与政府存款两项走势一直

4、，但前者数额更大 10图表 11：金融机构财政性存款与央行资产负债表政府存款项的差异 10图表 12：财政性存款的季节性 11图表 13：2018-2020 年机关团体存款增速放缓，占境内存款比重下降 11图表 14：机关团体存款的季节性并不强 12图表 15：我国一般公共预算收入的季节性特点 14图表 16：我国企业所得税的季节性特点 14图表 17：税收收入扣除企业所得税之后季节性特点明显减弱 14图表 18：个人所得税季节性特点不强 14图表 19：增值税的季节性特点同样不强 14图表 20：我国政府性基金预算收入的季节性特点 15图表 21：土地出让收入在政府性基金的占比情况 15图表

5、 22：新增政府债与三本预算收入的比值情况 16图表 23：政府债券发行并没有呈现出明显的季节性 16图表 24：财政活动在收入端并没有呈现出典型的季节性 17图表 25：我国一般公共预算支出的季节性特点 17图表 26：我国政府性基金预算支出的季节性特点 18图表 27：政府活动支出端的季节性特点 18图表 28：政府活动收支两端综合结果呈现清晰的季节性特点 19图表 29：2020 年底政府存款规模创新高，增速也创下 2014 年以来新高 20图表 30：2014-2018 年财政现金使用效率有所提升，2019、2020 年有所下降 21图表 31：2014-2018 年财政主要支出项 1

6、 月支出在全年占比情况 21图表 32：今年 1 月政府债券发行有一定程度的减少 22导言在本报告中，我们梳理了我国财政收支活动的架构（包括预算核算体系、国库集中收付制度）、财政收支活动的季节性特点及其成因，并对与之相关的一些问题进行了探讨。1、 财政收支活动的架构：预算核算体系和国库集中收付制度财政活动主要通过财政资金的收支活动进行体现，在操作层面至少涉及两个方面的问题：一个是财政资金是通过哪项现金管理体系流转的；另一个则是财政收支活动的核算。一个简单的例子，国有企业向国家缴纳一笔资金，首先需要通过预算核算，这笔资金是税收（税收的种类还可以进行细分）还是国企利润，如果是税收则进入到一般公共预

7、算，如果是国企利润则可能进入到一般公共预算也可能进入到国有资本经营预算（需要根据这笔资金的用途定）；在得到预算核算后，这笔资金按照相应科目被转至国库，形成国库资金。财政资金支出则更为繁复，后文将简要介绍。因此我们有必要对预算核算体系和现金管理体系进行相应的梳理。、 目前我国所有的财政收支活动均通过四本预算账本进行核算目前我国所有的财政收支活动，均通过四本预算进行核算，这四本账本分别是一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算，不同的收入、支出项列入不同的账本，前两本预算还有不同的政府债务。新预算法规定：一般公共预算是对以税收为主体的财政收入，安排用于保障和改善民生、推动经

8、济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转等方面的收支预算。（第六条）政府性基金预算是对依照法律、行政法规的规定在一定期限内向特定对象征收、收取或者以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算。政府性基金预算应当根据基金项目收入情况和实际支出需要，按基金项目编制，做到以收定支。（第九条）国有资本经营预算是对国有资本收益作出支出安排的收支预算。国有资本经营预算应当按照收支平衡的原则编制，不列赤字，并安排资金调入一般公共预算。（第十条）社会保险基金预算是对社会保险缴款、一般公共预算安排和其他方式筹集的资金，专项用于社会保险的收支预算。社会保险基金预算应当按照统筹层次和社会保险项目分

9、别编制，做到收支平衡。（第十一条）图表 1：四本预算的特点与相互联系预算类型首次出现时间收入/支出在 2019年预算合计值中占比（%）可否发债/列赤字与其他三本预算联系一般公共预算建国后一直存在53.2/58.6可以发债并根据情况列赤字接受 B、C 调入资金，向 D调入资金政府性基金预算1997 年23.6/22.4可以发债但不列赤字，以收定支向 A 调入资金国有资本经营预算2007 年0.6/0.6不能发债，收支平衡向 A 调入资金社会保险预算2014 年22.6/18.4不能发债，收支平衡接受A 调入资金资料来源：预算法， 注：我们将一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险

10、基金预算分别用 A、B、C、D 表示。2020201920182017450000400000350000300000250000200000150000100000500000一般公共 政府性基金 国有资本经营 社会保险基金500000图表 2：2017 年以来四本预算的收入情况图表 3：2017 年以来四本预算的支出情况400000一般公共政府性基金国有资本经营 社会保险基金3500003000002500002000001500001000005000002017201820192020资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：2017-2019 年为预算执行情况；2020 年为预算情况资料来

11、源：Wind， 纵轴：亿元注：2017-2019 年为预算执行情况；2020 年为预算情况、 我国国库集中收付体系采用的现代国库管理制度目前在我国财政收支资金管理体系中，施行的是国库集中收付体系，这是市场经济国家普遍采用的现代国库管理制度。国库集中收付制度的核心，是通过国库单一账户体系，对财政资金施行国库集中收缴和集中支付，所有财政性资金都纳入国库单一账户体系管理，收入直接缴入国库或财政专户，支出则通过国库单一账户体系支付到商品和劳务供应者或用款单位。我国并不是一开始就施行国库集中收付制度。在施行国库集中收付制度以前，我国施行以预算（执行）单位设立多重存款账户为基础的分级分散收付制度，财政收入

12、项目由执收单位通过设立过渡性存款账户收缴，财政支出通过财政部门和用款单位各自开设的存款账户层层拨付。这种收付制度弊端主要表现为：一是在财政收入方面，多重设置账户延滞了财政资金的入库时间；二是在财政支出方面，资金在预算单位支付行为发生之前就流出了国库，大量滞留在预算单位，财政资金使用效益低下；三是由于多重设立银行账户，资金也是层层拨付，因此无法对资金使用情况进行有效监督；四是财政资金运行信息反馈迟缓，透明度不高，难以为预算编制、执行和宏观经济调控提供决策参考。2001 年 2 月，国务院批准财政国库管理制度改革方案之后，国库集中收付制度才逐步在我国建立健全。根据财政部的统计，截至 2019 年底

13、，国库集中支付制度已经覆盖中央、省、市、县、乡五级 70 余万个预算单位，约占全部预算单位的 99%1。图表 4：我国国库集中支付制度的主要内容核心内容具体类型账户开设国库单一账户体系国库单一账户财政部门在央行开设，主账户，用于记录、核算和反映纳入预算管理的财政收入和支出活动，并用于与财政部门在商业银行开设的零余额账户进行清算，实现支付财政部门零余额账户财政部门在商业银行开设，用于财政直接支付和与国库单一账户支出清算，日终余额为零预算单位零余额账户财政部门为预算单位在商业银行开设，用于财政授权支付和与国库单一账户支出清算，日终余额为零财政专户财政部门为履行财政管理职能，根据法律规定或者经国务院

14、批准开设的银行结算账户，用于管理核算特定专户资金国库集中收缴税收收入通过财税库银税收收入电子缴库横向联网收缴非税收入直接缴库、集中汇缴国库集中支付财政直接支付财政部门向代理银行签发支付指令，同时向央行签发清算指令，代理银行根据指令通过国库单一账户体系将资金直接支付给最终收款人；每日终了，代理银行与央行进行资金清算回补当日已支付资金财政授权支付预算单位在财政部门的授权的用款额度范围内，自行向预算单位零余额账户开户银行（即代理银行）开具支付指令，将资金付给最终收款人；每日终了，代理银行与央行进行资金清算回补当日已支付资金资料来源：财政国库手册，整理国库集中收付制度的核心是国库单一账户体系。2020

15、 年 8 月正式实施的中华人民共和国预算法实施条例第五十六条规定，“除依法缴入财政专户的社会保险基金等预算收入外，一切有预算收入上缴义务的部门和单位，必须将应当上缴的预算收入，按照规定的预算级次、政府收支分类科目、缴库方式和期限缴入国库，任何部门、单位和个人不得截留、占用、挪用或者拖欠”。另外，中央和地方政府的债务资金也将进入到国库进行管理。从上述分析可以看到，国库在财政活动过程中的作用有以下方面：1、财政收入方面，企业、个人通过财税库银税收收入电子缴库横向联网收缴系统将税额缴入国库；非税收入、发债收入则是通过直接缴库、集中汇缴等方式进入到国库；财政收入在入库时，国库将资金进行收纳、划分、留解

16、、退付；2、财政支出时则需要区分直接支付和授权支付。在直接支付时，财政部门向代理银行签发支付指令，同时向央行签发清算指令，代理银行根据指令通过国库单一账户体系将资金直接支付给最终收款人；每日终了，代理银行与央行进行资金清算回补当日已支付资金。在授权支付时，预算单位在财政部门的授权的用款额度范围内，自行向预算单位零余额账户开户银行（即代理银行）开具支付指令，将资金付给最终收款人；每日终了，代理银行与央行进行资金清算回补当日已支付资金。整体而言，财政支出实行“先支付后清算”的模式，先由代理银行将资 金支付给劳务和商品提供方，然后在当日与国库进行清算；3、每日，国库经理部门则根据资金流动的情况进行库

17、款的汇总统计。“国库”的全称是“国家金库”，是财政部门在人民银行开设的，又分为中央国 库和地方国库，中央国库业务由中国人民银行经理，地方国库业务由中国人民银行分支机构经理，并均接受财政部门的指导和监督。这里我们以一般公共预算为例，结合国库集中收付体制，观察财政资金是如何在商业银行和国库中流转的：税收收入通过财税库银税收收入电子缴库横向联网收缴，资金从个人、企业商业银行账户通过代理银行划转至国库；中央税收入直接进入中央国库，地方税收入进入地方国库，中央和地方共享税在收缴时按照分成比例，分别进入到中央国库和地方国库；非税收入则通过直接缴库、集中汇缴缴纳至国库，基本流程与税收收入类似；国债发行收入时

18、，投资者直接将资金通过代理银行划入中央国库；地方债发行时，投资者则将资金通过代理银行划入对应的地方国库；以上 3 项是财政资金的收入端，这些事项均会使得资金从商业银行进入到国库体系，体现的每获得一笔财政收入，在没有支出的情况下，国库库款即相应的增加。而从流程来看，财政收入端的核算相对清晰，国库也易于记录。需要注意的是，由于财政部和央行会对国库现金与商业银行做定存管理，因此有一部分国库库款在没有形成财政支出时，可能即转移至商业银行账户；当然，随着资金的到期，定存的资金也会重新回到国库。不过，这部分资金量级一般，期限也较短，2020 年共操作 5 次，期限均为 1 个月，最高额度为 800 亿元，

19、只有一笔，其他中标量均为 500 亿元。2020-11-272020-10-262020-09-212020-08-212020-07-239008007006005004003002001000图表 5：2020 年国库现金商业银行定期存款操作额度最高为 800 亿元，期限均为 1 个月资料来源：Wind， 注：横轴为中标日期，纵轴单位为亿元财政支出时相对要复杂一些，而且可能导致财政支出核算与库款结算结果并不一致的情况出现。A、如果某些资金只是进入到财政专户（典型的如社会保险资金），那么这部分的资金收支并不经过国库，因此库款的变化不能反映这块资金的变动；B、一般而言，财政部在支出过程中，会根

20、据代理银行反馈的支付信息，汇总财政支出情况，由于代理银行众多，反馈的信息也众多，因此汇总支出信息，需要一定的时间，当月财政支出情况一般会在次月的中旬甚至下旬公布。从财政部门对国库库款的统计方式看，目前中央财政对中央财政库款的统计是旬报制度，即每个旬度结束后第二个工作日编制“中央财政国库库款情况旬报表”， 反映期初库款余额情况，中央财政本级“三本预算”收支流量，以及国债还本、 对地方税收返还和转移支付、其他应收款、其他应付款等流量情况，并与上年同期进行比较。地方财政则按月编制汇总上报给财政部。商业银行体系国税共享税中央部分非国税债收发入行地方税共享税地方部分非一税般收债入发行国库（央行）转移支付

21、清算回补清算回补商业银行体系中央本级支出地方支出图表 6：一般公共预算资金在商业银行、国库中的流转简图资料来源：整理、 财政收支活动的结果可以通过两条线索进行观察从上述分析可以看到，财政收支活动过程中，资金从银行体系进入到国库，或者财政资金从国库流入银行体系，都会对市场流动性带来影响，前者会减少市场流动性，而后者则将增加市场流动性。由于国库由人民银行经理，财政收支活动带来的国库资金变化，则会体现在央行资产负债表中，因此上述变化可以通过两张报表观察。第一张表是央行资产负债表。在央行公布的货币当局资产负债表中，与财政活动相关的项目体现在总资产-对政府债权、总负债-政府存款这两项。第一项是央行持有的

22、政府证券（本文讨论的政府债务，若无特别说明，均指的是我国境内政府债券）。从央行持有的政府债权来看，近年来数额相对稳定（2018-2020 年年底均为 15250.24 亿元），但是 2007 年出现了大幅上升，从时间来看，这次上升的主要原因是 2007 年为了中投公司筹集资本金，财政部发行了 1.55 万亿特 别国债，央行持有了其中较大部分。对于央行持有政府债券，由于受到相关法律的限制（人民银行法第二十九条规定，中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券），央行无法直接购买政府发行的债券，并且从 2007 年发行的特别国债在 2017 年得到定向滚动发行的情况来看，后

23、续到期的这部分政府债券也大概率得到定向滚动发行重新进入到央行资产负债表 中（最近的后续到期将是 2022 年下半年），因此除非出现特别情况，央行资产负债表中对政府债权不会出现太大的变动。第二项总负债-政府存款体现的是央行对财政部门的负债，反映的是财政部门在央行的存款，一定程度上可视作国库库款。上文提到，央行在资产端并不会轻易买卖政府债券，因此从财政资金层面来说，只有存在于央行账上（国库）的财政存款的变动才会形成对基础货币构成投放或收缩，而存在于商业银行账上的财政资金规模变化则不会影响基础货币的吞吐。从数据表现来看，政府存款存在一定的季节性，表现为 1、5、8、10、11 月相对较高，而季末月份

24、 3、6、9、12 月则会出现明显下降。这个指标呈现的季节性特点与财政收支的节奏有关，后文将具体分析。18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000货币当局:对政府债权图表 7：央行资产负债表中对政府债权情况199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind， 纵轴单位：亿元注：2007 年为了中投公司筹集资本金，财政部发行了 1.55 万亿特别国债，其中相当部分被央行持有，因此当

25、年央行对政府债权明显提升。图表 8：央行资产负债表中政府存款的季节性1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月4800043000380003300028000230001800020202017 2018 2019 201653000资料来源：Wind， 纵轴：亿元第二张表是“金融机构人民币信贷收支表”。该表统计的是包括中国人民银行、银行业存款类金融机构、银行业非存款类金融机构在内的金融信贷收支情况。与该表联系紧密的有“存款类金融机构人民币信贷收支表”，主要扣除了银行业非 存款类金融机构的信贷收支情况，相比央行、存款类金融机构，非存款类金融机构的信贷规模较小，因此这两张表的差

26、异并不大。在“金融机构人民币信贷收支 表”中，体现财政活动结果的指标为“来源方项目-一、各项存款-（一）境内 存款-4.财政性存款”。而所谓“财政性存款”，按照中国人民银行调查统计司 2012 年 12 月 31 日编制的金融统计金融工具类指标释义，指的是财政部门存放在银行业金融机构的各项财政资金，包括财政库款、财政过渡存款、待结算财政款项、国库定期存款、预算资金存款以及专用基金存款。这个指标与央行资产负债表中“政府存款”相比，走势基本一致但数额要更大一些。这主要是因为 并非政府所有的资金均在国库，一些在商业银行开立的财政专户资金即成为了商业银行资产负债表上的财政存款。另外，根据中央国库现金管

27、理暂行办法， 2006 年开始，部分中央国库现金实施定存管理，部分政府存款通过招标存入到商业银行作为定期存款，因此这部分资金也体现在商业银行的资产负债表上，被作为一般存款进行管理。从数据表现来看，2015 年以前，金融机构人民币信贷收支表中的“财政性存款” 与央行资产负债表中的“政府存款”差异并不大，之后至 2018 年两者的差异一 直上升（差异也一直扩大），而之后两者的差异又开始下降。2020 年各月，两者差值均值为 7280 亿元，差异在 18%左右。另外，财政性存款也具有一定的季节性，表现为 1 或 2、5、8、10、11 月相对较高，而季末月份 3、6、9、12 月则会出现明显下降，季

28、节性特点与央行资产负债表中的政府存款基本一致。从这点也能看出，这两项资金来源是相同的。图表 9：与财政性存款相联系的相关概念名称定义财政性存款财政部门存放在银行业金融机构的各项财政资金，包括财政库款、财政过渡存款、待结算财政款项、国库定期存款、预算资金存款以及专用基金存款国库存款财政部门存放在国库（包括代理库）的财政资金财政库款国库收纳的、已报解的中央级预算收入款项、地方财政库款、各级财政部门预算资金的专项存款和预算外资金。财政过渡存款各级国库当日收纳的、未报解的预算收入款项、国库待结算款项和国库总库收到的国家债券发行款项、国家债券兑付资金。待结算财政款项其他存款性公司作为国库经收处办理的各项

29、预算收入中待报解款项，以及代理国库收纳的各级预算收入待报解款项。资料来源：人民银行金融统计金融工具类指标释义，40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000金融机构:财政性存款货币当局:政府存款50,00045,000图表 10：金融机构财政性存款与央行资产负债表中政府存款走势一致，但前者数额更大20202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004资料来源：Wind， 纵轴：亿元02,0000104,000208,0006,0003010,0004014,000

30、12,00050差异（右轴，%）差值16,0006018,000图表 11：金融机构财政性存款与央行资产负债表中政府存款项的差异2020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-122012-122011-122010-122009-122008-122007-12资料来源：Wind，注：1）差值指的是金融机构-财政性存款减去货币当局-政府存款的值；差异指的是差值与货币当局-政府存款的比值； 2）左轴：亿元；右轴：%。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月5500050000450004000035000300002

31、500020202017 2018 2019201660000图表 12：财政性存款的季节性资料来源：Wind， 纵轴：亿元从前面分析可以看到，货币当局资产负债表中政府存款与金融机构人民币信贷收支表中的财政性存款，是来源是相同的，即财政部门在一定时期持有的现金资产。我们可以结合另一个相关概念“机关团体存款”来进行分析。在金融机构人民币 信贷收支表中，机关团体存款作为一个独立项，与住户存款、非金融企业存款、财政性存款、非银行业金融机构存款一起，构成了表中的“境内存款”项。按照 央行金融统计金融工具类指标释义的解释，机关团体存款指的是机关法人、事业法人、军队、武警部队、团体法人存放在银行业金融机构

32、的定活期存款以及上述单位委托银行业金融机构开展委托业务沉淀在银行的货币资金。从定义来 看，机关团体存款与政府存款的差别，一方面表现为这部分资金要么来自财政支出，要么来自于自主收入；另一差异则是这部分资金已经进入到商业银行体系。从这两个方面来看，机关团体存款并不是财政资金，已经难以作为财政政策的工具。从机关团体存款的演变情况来看，近年来，机关团体存款增速放缓，2019、 2020 年末规模分别为 29.83、29.92 万亿元，占境内存款的比重也在逐步下降，2020 年末占比为 13.9%。另外，从数据表现来看，机关团体存款的季节性并不强，除了 12 月一般会有所下降外，其他月份并没有呈现明显的

33、季节性，这点与政府存款、财政性存款表现出来的季节性差异不小。12.501350,00013.5100,00014150,00014.5200,00015250,0001615.5300,000机关团体存款占境内存款比重(右)16.5350,000图表 13：2018-2020 年机关团体存款增速放缓，占境内存款比重下降20202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004资料来源：Wind， 左轴：亿元；右轴：%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月3200003000002800002600

34、0024000022000020000020202017 2018 20192016340000图表 14：机关团体存款的季节性并不强资料来源：Wind， 纵轴：亿元结合上述梳理，我们可以看到，若需要了解财政收支的情况，大致有以下途径：1、政府债券发行和到期。此项相对透明，发行计划一般会提前公开，而且信息披露也相对及时，因此政府债券发行和到期对市场流动性的影响，市场可以有效的跟踪；2、财政部门公布的每月收支数据。如前所述，该数据公布的时点较晚，一般要到每月的中下旬。但此是官方公布的收支具体数据，而且可以进行具体分析；3、央行公布的“资产负债表”和“金融机构人民币信贷收支表”，其中有几项 数据与

35、财政收支有关。该数据只有总数，但一般公布时间较财政收支要早，因此可作参考，而且可以据此对财政库款情况进行分析。可以通过这两个指标观察财政活动影响市场流动性的情况，但这种观察方式有一定的时滞。2、 财政收支活动的季节性特点及其成因、 一般公共预算收入的季节性较强，政府性基金在12 月收入会明显提升一般而言，财政活动还涉及到往年结转结余资金的使用。但由于这部分资金原来已经存在国库或者财政专户之中，因此在收入端并不会对流动性产生影响。我们这里仅讨论财政活动新增的收入。目前，财政收入端定期公布的情况如下：1、财政部一般会每月公布一般公共预算、政府性基金预算的收入情况；不过 2019年、2020 年 1

36、-2 月合并在一起公布，3 月及以后月份则公布累计值；其中，一般公共预算还将公布税收收入、非税收入的情况，同时也公布主要税种的收入情况；政府性基金则会相对简略，一般只有当月收入总数和国有土地使用权出让收入的情况；2、国有资本经营预算收入，财政部会在每年 1 月公布上年全年的收支总体情况，不公布月度情况；3、社会保险预算目前只有年度数据，分别是当年预算草案中的数据和次年财政决算数。相对而言，国有资本经营预算额度不大，相较于一般公共预算和政府性基金预算，其影响基本可以忽略；而社会保险预算的收支主要在财政专户中，资金本就不通过国库流转，因此资金的流动对市场流动性影响不大。因此，我们主要观察一般公共预

37、算和政府性基金预算的情况。1、一般公共预算收入的季节性情况。2020 年我国一般公共预算收入 18.29 万亿元，其中税收收入 15.43 万亿元（占比为 84.4%），非税收入 2.86 万亿元（占比为 15.6%），税收收入在一般公共预算收入中占据主导。从征税对象的角度 来看，可以将税收分为相应的五大类，即流转税、所得税、财产税、资源税和特定行为税。我国目前开征的税种中，增值税、消费税、关税属于流转税，2020年国内增值税、国内消费税、进口货物增值税、消费税、关税合计 8.59 万亿元，再减去出口货物退增值税、消费税 1.36 万亿元，流转税在全部税收收入中占比为 46.8%；企业所得税、

38、个人所得税为所得税，2020 年这两项合计为 31.1%。流转税和所得税合计占比为 77.9%，其他三大类税占比合计为 22.1%，因此流转税和所得税收入的变动决定了税收收入的变化。另外，由于流转税一般是在发生业务后，按照季度或月是正常申报，据实缴纳，税额和累计无关，不用汇算清缴。而所得税是按年核算，按照月度或季度预缴，所以存在会出现汇算清缴的过程。企业所得税、个人所得税目前在整个税收收入中占比分别为 23.6%和 7.5%，个人所得税占比远不如企业所得税，且个税是按照月度预缴，汇算清缴的时间也较长（2019 年度汇算期为 2020 年 3 月 1 日至 6 月 30 日，为期 4 个月），因

39、此季节性特点并不强；而企业所得税占比较高，季初预缴，因此 1、4、7、10 月等每个季度的第一个月份企业所得税上缴比较集中；而企业所得税汇算清缴的截止日期为下一年的 5 月 31 日，因此又在 5 月会出现一个上缴高峰期。从上述梳理来看，我国的财政收入呈现出一定的季节性，而这个季节性特点主要是由于企业所得税季初预缴、5 月结算汇缴导致。2、政府性基金收入的季节性情况。2020 年我国政府性基金预算收入 9.35 万亿元，其中中央、地方政府性基金预算收入分别为 3562、89927 亿元，占比分别为 3.8%、96.2%，地方收入占绝对主导。而地方政府性基金收入中，又以国有土地使用权出让收入为主

40、，2020 年国有土地使用权出让收入 84142 亿元，占全国、地方政府性基金预算收入的比重分别达到 90%、93.6%，且从历年数据来看，土地出让收入在政府性基金预算中均占据绝对主导，因此土地出让收入的季节性特点决定了政府性基金收入的季节性特点。从数据表现来看，我国政府性基金收入呈 1-5 月较低，6-11 月上一台阶，而 12 月明显上升的特点。对于 12 月为何会出现突然增加的原因，我们在前期报告中即指出，政府性基金有典型的逆周期特点，土地出让也经常被作为弥补财政缺口的工具，而 12 月往往支出缺口较大，因此也使得地方政府往往在 12 月份加快回收土地出让收入。1月2月3月4月5月6月7

41、月8月9月10月 11月 12月24000220002000018000160001400012000100008000202020192017 2018201626000图表 15：我国一般公共预算收入的季节性特点资料来源：Wind， 纵轴：亿元1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月400060008000100001200014000202020192017 2018 201616000图表 16：我国企业所得税的季节性特点图表 17：税收收入扣除企业所得税之后季节性特点明显减弱700020162017 2018 201920206000500040003000200

42、0100001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月资料来源：Wind， 纵轴：亿元资料来源：Wind， 纵轴：亿元图表 18：个人所得税季节性特点不强图表 19：增值税的季节性特点同样不强20001800160014008000 20162017 2018 2019202070006000120010008006004002001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月500040003000200020162017 2018 201920201月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月资料来源：Wind， 纵轴：亿元资料来源：Wind，

43、 纵轴：亿元1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月0500010000150002000020202017 2018 2019201625000图表 20：我国政府性基金预算收入的季节性特点资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：财政部一般只公布当年 2 月及以后月份的政府性基金预算收入累计值，这里假设 1、2 月政府性基金预算收入相同。20122013201420152016201720182019202040.030.020.010.00.076.979.078.876.080.386.384.790.080.070.060.050.090.095.2100.0土地出让收入

44、占比图表 21：土地出让收入在政府性基金的占比情况资料来源：Wind， 纵轴：%、 政府债券发行并没有明显的季节性特点除了一般公共预算、政府性基金预算和国有资本经营预算收入，政府还可以通过发行政府债券的方式获取资金。2020 年，全国一般公共预算、政府性基金和国有资本经营预算收入合计是 28.12 万亿元，而全年新增政府债是 8.4 万亿，通过发行政府债券获取的资金与三本预算的收入比值为 29.9%，处于近年来相对较高的位置。从 2015-2020 年各月政府债券净融资情况来看，政府债券发行并没有明显的季节性特征。图表 22：新增政府债与三本预算收入的比值情况403534.129.930252

45、4.023.62018.217.2151050201520162017201820192020资料来源：Wind， 纵轴：% 注：这里统计的新增政府债指的当年政府债券总发行量与到期量的差值。 2015-2018 年比值较高的原因是这几年进行了债务置换。-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月14000120001000080006000400020000202020192017 2018 201616000图表 23：政府债券发行并没有呈现出明显的季节性资料来源：Wind， 纵轴：%汇总一般公共预算收入、政府性基金收入以及政府发债收入，可得到政府收入端的情况，体现的

46、是财政活动对市场流动性的吸纳。从合计值来看，除了 12 月收入总量相对较高外，财政活动在收入端并没有明显的季节性，一般公共预算收入虽有典型的季节性特点，但是在加总政府性基金、政府债券发行收入后，季节性特点并不显著。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月40000350003000025000200001500010000202020192017 2018201645000图表 24：财政活动在收入端除 12 月相对较高外并没有呈现出典型的季节性资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：从 2019 年开始，一般公共预算收入只公布 2 月份及之后月份的累计值。我们测算了 2015-

47、2018 年一般公共预算收入 2 月与 1 月的比值分别为 1.59、1.59、1.56、1.55，比值波动并不大，因此在测算 2019、2020 年 1、2 月一般公共预算收入时，2 月与 1 月比值取上述 4 年比值的均值 1.57，测算 1 月、2 月分别占 1-2 月累计值的 38.9%、61.1%。、 财政支出一般在季度末月份相对较高参照前文，财政活动支出端包括一般公共预算和政府性基金预算支出两个主要方面。从统计数据来看：1、一般公共预算支出呈现比较典型的季节性，表现为 3、6、9、12 月这四个季度末月份支出相对较高，且 12 月支出会明显提升；1、4、7、8、10 月这几个季初月

48、度，支出额则相对较低；1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月3500030000250002000015000100005000202020192016 2017 2018 201540000图表 25：我国一般公共预算支出的季节性特点资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：从 2019 年开始，一般公共预算支出只公布 2 月份及之后月份的累计值。我们测算了 2015-2018 年一般公共预算收入 2 月与 1 月的比值分别为 2.32、2.09、1.78、2.25，为测算 2019、2020 年 1、2 月一般公共预算支出，我们假设 2019、2020 年 2 月与 1 月比

49、值取上述 4 年比值的均值 2.11，测算 1 月、2 月分别占 1-2 月累计值的 32.1%、67.8%。2、政府性基金预算支出的季节性特点方面，表现为历年 12 月支出均较高，2020年以前，二季度开始季度末支出会有一定提升，但提升幅度一般；而在 2020 年二季度开始，季度末的 6、9、12 月三个月支出明显提高；3、合计一般公共预算和政府性基金预算支出，我们得到财政活动支出端的情况，体现的是财政活动向市场释放流动性。从合计值来看，财政支出整体呈现季度末支出加大且 12 月支出明显提升，其他月份尤其是季初月份支出较低的特点。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月05

50、,00010,00015,00020,00020202017 2018 2019201625,000图表 26：我国政府性基金预算支出的季节性特点资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：财政部一般只公布当年 2 月及以后月份的政府性基金预算支出累计值，这里假设 1、2 月政府性基金预算支出相同。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月5500045000350002500015000500020202017 2018 2019 201665000图表 27：政府活动支出端的季节性特点资料来源：Wind， 纵轴：亿元注：这里财政活动支出端，指的是一般公共预算和政府性基金支出合计值。

51、、 综合收支两端，政府活动呈现较为清晰的季节性特点综合财政收支两端的情况，从统计数据来看：1、季度末，财政在支出端活动会明显强于收入端，表现为 3、6、9、12 月这四个月份财政支出减去收入的差值较高，且在年末会出现明显的提升。因此季度末财政活动会向市场释放较多的流动性；2、季度初，财政在收入端活动会明显强于支出端，表现为 1、4、5、7、10 月这几个月份财政收入减去支出的差值较高，另外 2016、2018、2020 年 8 月差值也相对较高。因此季初，财政活动一般会向市场吸纳较多的流动性，2020 年这几个月吸纳的流动性分别为 0.74、0.08、1.37、0.62、0.95 万亿。季度末

52、财政释放流动性的特点，与央行资产负债表中财政存款 3、6、9、12 月则明显下降比较吻合；而季度初财政吸纳流动性的特点，与央行资产负债表中财政存款 1、5、8、10、11 月相对较高整体吻合。图表 28：政府活动收支两端综合结果呈现清晰的季节性特点2500020000 20162017 2018 201920201500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月-5000-10000-15000-20000资料来源：Wind， 注：上图纵轴为财政支出减去收入，单位为亿元。3、 相关问题的探讨我们结合上述分析思路，以及目前政府存款的规模，对财政资金的使用效率进

53、行初略评估，另外对今年 1 月财政收支的结果进行适当的推测。、 通过财政存款看财政资金的使用效率截至 2020 年年底，央行资产负债表中政府存款为 38681.53 亿元，比 2019 年年底多出 6266 亿元，规模创下历史新高的同时，增速也创下了 2014 年以来新高。从资金使用效率来看，由于政府存款并不带来经济效益（也不产生 GDP），而当政府将资金用于支出后，通过国民经济核算要么计入政府投资要么计入政府消费，均会形成 GDP。因此，从这个角度来看，当政府收支相等或通过债务扩展的收支相等时，财政资金的使用效益达到最大，而这也意味着政府几乎没有理由持有现金，因为政府持有存款本身就是社会资源

54、的浪费，更何况，有些资金是政府通过融资而来，本身就有一定的使用成本。-203,000-108,00018,000201013,00003023,0004028,0005033,000706038,000规模增速（右）8043,000图表 29：2020 年底政府存款规模创新高，增速也创下 2014 年以来新高20202019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004资料来源：Wind， 注：左轴单位为亿元，右轴为%但实际过程中，政府又确需持有一定的存款：首先，需要国库在任何时点都有一定资金储备，以免透支国库；第二，在目前财政收支“两条线”和国库集中收付 体系下，财政的收支也很难严丝合缝，收支账户不对应和账户间由于划拨所产生的时间差也自然形成一定量的“过渡资金”；第三，一些专项资金，由于这样那 样的原因，也会沉淀下来，形成财政存款。因此，对于财政存款，一方面要保持