期货投资组合的绩效评估

1、.PAGE ：.；PAGE 8期货投资组合的绩效评价在我国证券市场由于证券投资基金的存在与开展对于基金的业绩评价已有较为成熟的实际和广泛的实际在我国期货市场由于代客理财业务与期货投资基金的开展滞后把国外有关期货市场的业绩评价实际运用于中国的期货投资管理实际尚处于探求阶段本文结合部分投资公司的评价实际提出期货投资组合或基金评价的粗浅看法,以期抛砖引玉一、业绩评价的目的与意义期货投资组合或基金评价是对投资管理人或基金经理投资才干的衡量,其主要目的是将具有超凡投资才干的优秀投资管理人鉴别出来此外投资者需求根据投资组合的投资表现了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目的监测投资管理人的投资战略为进一

2、步的投资选择提供决策根据；投资顾问需求根据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从维护投资者利益出发进展投资风险和绩效的监控二、业绩评价的困难性首先投资技巧与投资运气的区分买卖帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映很难完全区分要尽量区分这一点就要选择适宜的调查期限本文建议以周为根本统计单位,以三个月为一个评价期限其次比较基准的选择问题.中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数就是有一个买卖帐户既投资大豆又投资铜也不好比较再说期货市场存在做空机制因此比较基准很难一致从评价实践看大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格而不同投资风格的投资管理人能够受市场周期性要素的影响而在不

3、同阶段表现出不同的群体特征本文建议将期货投资管理人分为两类以投资套利为主单边持仓保证金不超越总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型第三、投资目的、投资限制、操作战略、资产配置、风险程度上的不同使得不同买卖帐户之间的业绩不可比比如由于投资目的不同投资管理人所受的投资范围、操作战略等的限制也就不同第四、投资管理人操作风格的稳定性假设出现投资管理人在调查期限内改动操作风格将会引起收益率的较大动摇而这种动摇与通常意义上的市场风险概念并不完全一致此外衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评价帐户能否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评价三、关于投资风险现代投资实际以为投资收益是由投资风险驱动的,

4、一样的投资业绩能够承当的风险并不同,因此,需求在风险调整的根底上对买卖帐户的业绩加以衡量由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分其保证金买卖的杠杆原理使得其风险和收益的动摇程度大大高于其它投资种类相应的期货买卖帐户的风险管理也有其独有的特性大家所熟知的证券投资是一个全额保证金的买卖方式投资者需用自有资金购买股票、债券等不能采用透支的方式买卖这样收益率的动摇将明显小于保证金买卖下的期货投资反过来说,如何保证期货买卖帐户的总体风险得到有效控制是一件很重要的事情目前国内期货买卖所的活泼种类保证金比例多为5%即使投资者经过期货公司代理买卖增收3个百分点保证金的比例也仅为8%大大低于股票投资和债券投资

5、的资金要求比例以目前国内期货种类涨跌停板3%计算当日单边动摇能够呵斥保证金的实际盈亏为37.5%3%8%相对与股票投资的10%而言可谓放大了3倍有余所以在对期货买卖帐户管理时建立一套完善的风险管理体系确保期货投资的平安是很有必要的期货经纪公司普遍采用保证金占用金额与客户权益之比的方法来反映买卖帐户的风险情况殊不知遇上套利或参与交割的帐户这个目的就会失真本文建议改为净持仓或对反向头寸按照一定的比例进展折算来反映另外采用投资收益率的规范差来衡量风险也是一个不错的方法四、关于平均收益率现行的平均收益率计算公式有两种一种是算术平均收益率；另一种是几何平均收益率几何平均收益率可以准确地衡量买卖帐户的实践

6、收益情况；算术平均收益率普通可以用作对平均收益率的无偏估计因此它更多地用在对未来收益率的估计上五、三大经典风险调整收益衡量方法由于期货投资与证券投资有类似之处在进展期货买卖帐户评价时可以参照证券投资基金评价的方式在国外对买卖帐户业绩的评价任务始于20世纪60年代按照基准收益率将评价目的分为两类一类基于CAPM模型将市场指数作为基准收益率简称为CAPM基准；另一类基于APT模型以多要素模型决议的期望收益作为基准收益率即APT基准；其中基于CAPM的夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法、詹森业绩指数法运用较为广泛1、夏普业绩指数法夏普业绩指数是基于资本资产定价模型根底上的调查了风险报答与总风险的关系计

7、算公式如下S=RpRf/p其中S表示夏普业绩指数Rp表示某只基金的调查期内的平均收益率Rf表示调查期内的平均无风险利率p表示投资收益率的规范差它是总风险夏普业绩指数越大基金的表现就越好；反之基金的表现越差2、特雷诺业绩指数法特雷诺以为足够分散化的组合没有非系统性风险仅有与市场变动差别的系统性风险因此他采用基金投资收益率的p系数作为衡量风险的目的T=RpRf/p其中T表示特雷诺业绩指数Rp表示某只基金的投资调查期内的平均收益率Rf表示调查期内的平均无风险利率p表示某只基金的系统风险特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬超越无风险利率Rf特雷诺业绩指数越大基金的表现就越好；反之基

8、金的表现越差3、詹森业绩指数法1968年美国经济学家詹森系统地提出如何根据CAPM模型所决议的期望收益作为基准收益率评价共同基金业绩的方法计算公式如下J=RpRf+pRmRf其中J表示超额收益被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均报答率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿当J值为正时阐明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值为负时阐明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差根据J值的大小我们也可以对不同基金进展业绩排序六、适用的评价方法上述的三种评价方法中都需求将市场指数作为基准收益率但在期货市场上双向买卖的普及使得评价者较难确定市场平均收益率及其对应的方差所以下面引见的一种评价方法能够是较为真实可行的选择思索到期货投资时效性较强采用周收益率分析应