义乌着手整治快递价格战集运景气度进一步抬升

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250022 交运行业整体策略 4 HYPERLINK l _TOC_250021 子行业策略和本周重点信息传递 4 HYPERLINK l _TOC_250020 铁路公路铁运客运基本恢复，货运增长强劲 4 HYPERLINK l _TOC_250019 铁路公路整体观点 4 HYPERLINK l _TOC_250018 本周信息传递 4 HYPERLINK l _TOC_250017 物流快递快递需求依旧旺盛，义乌出手整治价格战 4 HYPERLINK l _TOC_250016 物流快递整体观点 4 HYPERLINK l _TOC_25001

2、5 本周信息传递 5 HYPERLINK l _TOC_250014 航空机场清明民航复苏符合预期，继续展望红五月复苏周期 5 HYPERLINK l _TOC_250013 航空机场整体观点 5 HYPERLINK l _TOC_250012 本周信息传递 5 HYPERLINK l _TOC_250011 航运港口集运景气度进一步抬升，油运市场持续低迷 5 HYPERLINK l _TOC_250010 航运港口整体观点 5 HYPERLINK l _TOC_250009 本周信息传递 6 HYPERLINK l _TOC_250008 重点行业数据指标跟踪 6 HYPERLINK l _

3、TOC_250007 航空国内指标 6 HYPERLINK l _TOC_250006 铁路货运指标 6 HYPERLINK l _TOC_250005 快递业务数据 7 HYPERLINK l _TOC_250004 航运综合运价指标 7 HYPERLINK l _TOC_250003 港口货物及集装箱吞吐量 8 HYPERLINK l _TOC_250002 行业与重点公司股价变动分析 9 HYPERLINK l _TOC_250001 板块历史和行业横向估值比较 11 HYPERLINK l _TOC_250000 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总 12图表目录图 1：国内航线 RPK 增

4、速 6图 2：国内航线客座率 6图 3：铁路货运总量及增速 6图 4：煤炭铁路日均装车量及增速 6图 5：大秦线煤炭运输量及增速 7图 6：全国快递业务量及增速 7图 7：全国快递业务收入及增速 7图 8：BDI 走势图 7图 9：中国沿海散货运价走势 7图 10：中国出口集装箱运价走势 8图 11：波罗的海原油运价指数走势图 8图 12：波罗的海成品油运价指数走势图 8图 13：港口货物吞吐量及增速 8图 14：港口外贸货物吞吐量及增速 8图 15：港口集装箱吞吐量及增速 9图 16：交运子板块指数月度变化幅度 9图 17：交运子板块指数周度变化幅度 9图 18：航空运输主要上市公司周度股价

5、变化 9图 19：机场主要上市公司周度股价变化 9图 20：铁路主要上市公司周度股价变化 10图 21：物流主要上市公司周度股价变化 10图 22：航运主要上市公司周度股价变化 10图 23：港口主要上市公司周度股价变化 10图 24：2021 年第 15 周各行业市盈率比较 11图 25：2021 年第 15 周各行业市净率比较 11图 26：交运各子行业历史市盈率走势图 12表 1：重点公司推荐汇总 12表 2：主要覆盖公司汇总（2021-04-10） 13交运行业整体策略中国今年进入“十三五”和“奔现代化”的开局之年，在经济“加速新能动，追求高质量发展”的大局下，国内经济运行进入“转型升

6、级”的加速阶段；“新冠”疫情对全球格局影响还在深化中：国内基本肃清和供应链完整并得到强化，国际总体复苏艰难而漫长；中美竞合将进入新的阶段。基本面上 2021 年我们判断国际贸易继续保持超旺，国内制造业整体高景气，消费稳健增长；这样国际集运继续维持超旺状态，油运随着经济复苏将回到供不应求格局，快递物流继续高景气发展，国内航空高铁客运逐步复苏而国际大门很难打开。2021 年我们交运年度整体策略调整为以“紧跟经济复苏”同时延续研究“转型升级”为核心，总体判断“优于大势”。具体有五大方向： 1、继续推介国际贸易超旺为基础的集运产业链，同时推介跨境电商行业的发展机会； 2、继续推介国内快递物流供应链的核

7、心公司，尤其是竞争格局良好的标的；3、继续关注供需格局良好的油运公司，等待经济复苏后的爆发机会；4、关注以 REITs 为主要改革工具的交运基础设施的重点公司的价值重估；5、航空业国内国际逐次复苏，关注航空跨年度投资机会。子行业策略和本周重点信息传递铁路公路铁运客运基本恢复，货运增长强劲铁路公路整体观点清明假期（4 月 2 日至 5 日），全国铁路发送旅客 4991 万人次，日均发送 1247.8万人次，同比 2020 年清明小长假增长 225.8，恢复至 2019 年同期的 92.4。其中 4 月 3 日全国铁路发送旅客 1463.6 万人次，创今年以来单日旅客发送量新高。国内疫情形势转好，

8、铁路已基本恢复至疫情前同期水平。2021 年一季度，国家铁路发送货物 9.2 亿吨，同比增加 9880 万吨，同比增长12，铁路货运量持续强劲增长。本周信息传递1） 招商公路：招商公路（001965）发布 2020 年报，2020 年归属于上市公司股东的净利润约为 22.23 亿元，同比下降 48.87；营业收入约为 70.69 亿元，同比下降 14.75；基本每股收益盈利 0.3533 元，同比下降 49.79。物流快递快递需求依旧旺盛，义乌出手整治价格战物流快递整体观点清明节后快递业务量增速逐步提升。4 月 6 日，国家邮政局发布监测数据，全国邮政快递业揽收快递包裹 7.61 亿件，同比增

9、长 44.4；投递快递包裹 7.65亿件，同比增长 48.3。4 月 7 日，国家邮政局发布 3 月中国快递发展指数报告。经测算，3 月中国快递发展指数为 270.2，同比提高 25.7。预计快递业务量同比增长 42。快递业务收入同比增长 31。而从一季度来看，快递业务量和快递业务收入同比增速预计分别达 72.5和 47.3。国家邮政局表示，预计 4月份快递业务量增速将达 32。4 月 9 日义乌相关部门发布公告，百世快递、极兔速递因“低价倾销”被整治，主要措施是停运部分分拨中心，已于当日执行。目前，义乌快递业务量位居全球第一。据国家邮管局发布最新数据，今年 1-2 月份，义乌快递服务企业业务

10、量累计完成 110834.4 万件，同比增长 154.6%；业务收入累计完成 30 亿元，同比增长 95.8%。义乌快递业务量稳居全国第一。据报道，极兔引导的全行业价格战在今年仍在持续，极兔对义乌的拼多多商家给予运费补贴，超万件的大单小件可做到 1 元发货，最低可达 0.8 元。由于极兔近期成功融资 18 亿美元，拥有充足弹药继续推行价格战。此次整治有望缓解快递行业在价格上的激烈竞争。本周信息传递1)顺丰控股：4 月 9 日顺丰发布 2021 年一季度业绩预告，归母净利润预计亏损 9亿-11 亿元，低于预期。公司在去年四季度开始加大运力资源投入以承接增量，产能扩张持续到一季度以匹配未来业务增量

11、规模。我们预计公司一季度运力成本占营收比环比增长 3%左右。快递行业进入新一轮资产投入周期，公司未来四网融合带来的效率提升有待观察。航空机场清明民航复苏符合预期，继续展望红五月复苏周期航空机场整体观点清明节假期，国内旅游出游 1.02 亿人次，按可比口径同比增长 144.6%，恢复至疫情前同期的 94.5%。各大热门旅行目的机场数据喜人，多个机场超过 2019年的同期水平，海口美兰国际机场旅客吞吐量 17.79 万人次，相比 2019 年清明节增长 2.07%；云南省内机场旅客吞吐量 46.9 万人次，同比增长 194.41%；重庆江北国际机场旅客吞吐量 35.8 万人次，同比增长 154.9

12、4%，比 2019 年同期增长 3.76%。携程相关数据显示，5 月 1 日- 5 月 5 日国内进出港航班搜索量同比 2020 年已提升超过五倍。其中，三亚、西安、重庆、成都作为热门目的地热度空前，进港航班搜索量分别提升 1000%、779%、665%、550%。搜索量的大幅提升意味着当前消费者出游意愿强烈，预计在未来两周内会出现机票预订高峰，机票价格亦会出现大幅增长。东航推出新版“随心飞”产品，在 4 月 6 日上线新产品“前程万里”。“前程万里”以航线距离计价，以 1 万公里为单位销售，单个产品有效期一年，每次出行扣减该次航线距离。用户购买后可在有效期内预订东航和上航实际承运的任一国内机

13、票，预订航班座位时，根据所订航班的航线距离和舱位，在所持产品中扣减相应里程。各航司仍积极开发相关出行产品，提升居民出行意愿拉拢客源。本周信息传递1) 深圳机场：深圳机场发布 2021 年第一季度业绩预告。报告期内，深圳机场预计，归属于上市公司股东的净利润为 4590 万元至 5960 万元，同比增长 137.88%至 149.19%；扣非净利润为 3550 万元至 4610 万元，同比增长 130.43%至 139.51%。航运港口集运景气度进一步抬升，油运市场持续低迷航运港口整体观点1） 本周集运市场总体稳定，远洋航线运价涨多跌少。CCFI 指数为 1858.01 点，环比下降 0.7，SC

14、FI 指数为 2652.12 点，环比上涨 2.6。受疫情和苏伊士运河堵塞事件影响，欧洲航线运力进一步吃紧，运价持续上扬，环比上涨 8.6。北美航线维持平稳，南美航线运输需求旺盛，运价环比上涨 3.8。随着运输需求恢复，波斯湾航线运价环比上涨 8。澳新航线整体平稳，环比下跌 1.2。本周干散货市场继续维持高位轻微震荡，4 月 9 日 BDI 指数为 2,085，比 4 月 1日下跌 0.63。随着宏观环境有稳步向好态势以及基建项目陆续开工，中国沿海散货运价有望持续上升，本周 CCBFI 指数为 1309.11，同比上涨 2.2。本周原油价格先跌后涨，油运指数重回低位。4 月 9 日BDTI 指

15、数为 646.00，比上周 4 月 1 日下跌 7.58%；BCTI 指数为 567.00，下跌 9.13%。本周重点推荐高景气集运市场龙头中远海控。本周信息传递1） 中远海控：中远海控（601919.SH）4 月 7 日发布公告，预计公司 2021 年第一季度实现归母净利润约为 154.50 亿元，同比增长 5191.1%，扣非归母净利润约为 154.06 亿元，同比增长 20171.1%。重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势，因此我们将长期跟踪，以便及时提示相关重要时点和机会。航空国内指标图 1：国内航线 RPK 增速图 2：国内航线客座率数据来源：

16、Wind，数据来源：Wind，铁路货运指标图 3：铁路货运总量及增速图 4：煤炭铁路日均装车量及增速数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 5：大秦线煤炭运输量及增速数据来源：Wind，快递业务数据图 6：全国快递业务量及增速图 7：全国快递业务收入及增速数据来源：Wind，数据来源：Wind，航运综合运价指标图 8：BDI 走势图图 9：中国沿海散货运价走势数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 10：中国出口集装箱运价走势图 11：波罗的海原油运价指数走势图数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 12：波罗的海成品油运价指数走势图数据来源： Wind，港口货物及集装箱吞吐量图

17、13：港口货物吞吐量及增速图 14：港口外贸货物吞吐量及增速数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 15：港口集装箱吞吐量及增速数据来源： Wind，行业与重点公司股价变动分析图 16：交运子板块指数月度变化幅度图 17：交运子板块指数周度变化幅度数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 18：航空运输主要上市公司周度股价变化图 19：机场主要上市公司周度股价变化数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 20：铁路主要上市公司周度股价变化图 21：物流主要上市公司周度股价变化数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 22：航运主要上市公司周度股价变化图 23：港口主要上市公司周度股价

18、变化数据来源：Wind，数据来源：Wind，板块历史和行业横向估值比较图 24：2021 年第 15 周各行业市盈率比较数据来源： Wind，图 25：2021 年第 15 周各行业市净率比较数据来源： Wind，图 26：交运各子行业历史市盈率走势图数据来源： Wind，重点推荐公司和主要覆盖公司汇总表 1：重点公司推荐汇总2019A2020E2021E2019A2020E2021E顺丰控股0023521.271.611.3857.2645.1752.701.业务量维持稳健增长，高服务质量维持品牌溢价，单票收入同比提升；2.“规模效应+信息化”带动毛利率和费用率持续改善；3.“重货+冷链+国

19、际+同城”新业务快速拓展，获批的鄂州机场进一步巩固天网核心竞争力。圆通速递6002330.530.600.6720.5318.1316.241.公司作为快递行业头部企业，市占率位居行业第三，且公司管理、业务量及成本管控三方面改善明显，业绩回暖；2.对比同行公司及圆通历史估值水平，均处于底部，随着基本面改善，有望迎来业绩和估值的双升。申通快递0024680.921.021.119.788.828.11公司是阿里“菜鸟”系的核心快递公司，将继续保持行业平均水平的发展。公司远领先于行业的机械设备和运输工具投入及行业第二的业务量打造了成本优势及规模优势，保证公司在行业激烈价格战中具备较强的韵达股份00

20、21201.191.271.4411.1910.499.25成本安全垫和加盟商稳定性。公司市占率稳步提升且新增业务量市占率领先头部落后企业。公司成本及规模优势有望维持公司强竞争力，在头部企业分化中，继续成长。油运行业短期迎重要催化，中期仍处于向上周中远海能6000260.090.800.7573.678.298.84期，制裁解 除后，公司将充分受益，业绩弹性大，有望实现估值和业绩双升。公司代码EPSPE推荐理由公司是全球最大的 VLCC 船东和 VLOC 船东，由招商轮船6018720.410.70.6912.127.107.20于处于上行周期，业绩弹性大，有望充分受益；3.干散货和LNG 业

21、务提供了稳定盈利垫。大秦铁路6010060.920.790.937.498.72在公转铁和煤炭供需格局总体稳定背景下，大秦线运量随着疫情结束将恢复正常增长，公司7.41业绩具有较高确定性；公司估值和股息率具有较强的吸引力。京沪高铁坐拥中国高铁黄金线路，区位优势明京沪高铁6018160.280.110.2521.40.21.1显，盈利能力突出，未来产能扩张和票价提升仍将带来业绩成长。传化智联0020100.480.450.5613.5014.40传化物流以公路港为基础，以信用体系重构为突破，以人-车-货为对象，以“物流+互联网+金融”为导向，发展“基础公路港+核心智能物11.57数据来源：，Wi

22、nd表 2：主要覆盖公司汇总（2021-04-10）流+创新物流金融”的“323”战略业务构架，打造顺应国家物流战略的“蓝领工人商圈”，价值数万亿。收盘价EPSPE公司代码上周本周周涨幅2019A2020E2021E2019A2020E2021EPB中国国航601111.SH8.918.85-0.70.44-0.460.4520.1-19.71.7南方航空600029.SH6.826.80-0.30.17-0.710.0540.0-136.01.5东方航空600115.SH5.395.553.00.20-0.720.0327.8-185.01.7上海机场600009.SH58.4857.42-

23、1.82.611.362.9922.042.219.23.8白云机场600004.SH13.1413.03-0.80.480.250.6827.152.119.21.6深圳机场000089.SZ8.778.64-1.50.290.110.3029.878.528.81.5大秦铁路601006.SH6.896.890.00.920.790.937.58.77.40.9广深铁路601333.SH2.252.270.90.110.100.1320.622.717.50.6铁龙物流600125.SH5.585.26-5.70.350.340.4015.015.513.21.1中储股份600787.SH5.085.03-1.00.13-38.7-1.0怡亚通002183.SZ4.514.49-0.40.04-112.3-1.6传化智联002010.SZ7.546.48-14.10.480.450.5613.5014.4011.61.4圆通速递600233.SH11.1910.88-2.80.530.600.6720.5318.1316.22.1申通快递002468.SZ9.229.00-2.40.921.021.119.788.82