郑棉第三季度将维持偏强振荡行情

1、上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录Part 1上期复盘1.1 观点回顾1、国际市场美棉期价创出两年半新高后回落，上涨趋势遭到破坏。基本面上全球棉花减产消费增加的整体 形势下，并不支持价格出现大幅下跌行情，但由于前期上涨幅度较大，透支了基本面的利多预期，中短期期 价步入下行，也在情理之中。技术上看，美棉5月合约下方重要支撑位位于73美分附近。2、国内市场郑棉期价大幅上涨创出两年半新高后，近期呈现回落态势。基本面上，当前国内棉花市场处于 供给的高峰期，收储的迟迟未能启动，导致现货市场棉花资源比较充沛，同时进口量大增，也带来短期供给 的宽松，而需求方面，在即将进入淡季的

2、影响下，下游纺织对采购开始保持谨慎。此外，由于今年棉花质量 略差，也对价格形成一定的负面影响。期货方面，受仓单的持续增加影响，当前的实盘压力也显得比较大。总体来看，在2021年第一季度的行情中，美棉和郑棉分别在2月份大幅上涨并双双创出新高，但3月份期价 走出大幅回落行情，技术上60日均线的支撑告破，可能预示着本轮上涨趋势的终结，同时在消费淡季影响下， 期价还有进一步下行的可能，预计在第二季度行情中，期价将以向下探寻支撑为主。请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明郑州棉花CF2109合约日K线ICE棉花12月合约日K线图1.3 复盘

3、对比在2021年第二季度的行情中，美棉和郑棉分别下探并在4月初很快企稳回升，其后振荡上行，对基本面长期 上涨的分析结论，符合我们的预测。但对短期下探幅度的预测，由于受到印度爆发疫情，棉花下游订单转移 国内，使得国内消费需求增加的事件型利多因素，未能在报告中得到体现。请务必阅读文后免责声明Part 2本期分析2.1 行情预判1、国际市场美棉第二季度的行情中，期价呈现振荡上行的态势，目前已经接近第一季度创出的高点附近。基本 面上全球棉花市场供需依旧呈现供给下降、需求增加的整体形势，确立了国际棉价易涨难跌的总体趋势。中短期 来看，美棉对主产区天气的炒作，以及出口保持强劲等，均对美棉期价构成支撑。但是

4、，美联储有关加息政策的 摇摆态度，对美元指数的波动构成一定影响，会局部扰动美棉期价的上行节奏。技术上看，美棉12月合约前高89 美分附近，存在较强的技术性压力，主力资金在此平仓意愿明显增大，能否形成突破尚存在较大不确定性。2、国内市场郑棉期价第二季度走势区间振荡行情，主力合约CF2109期价振荡区间基本处于15300-16300之间。 基本面上，国内棉花供给方面，今年国内在没有启动收储轮入的同时，抛储轮出也未展开，国内棉花市场供给完 全实现自主化、市场化原则，目前看市场供需表现比较平稳。需求方面，受印度爆发疫情部分国际订单转入国内 生产影响，国内下游纺织品需求良好，呈现淡季不淡的状况。而国内政

5、策调控输入性通胀的宏观影响，对行情形 成限高的效应。预计后期郑棉走势保持振荡的概率较大。总体来看，在全球棉花供需总体偏多的市场状况之下，预计第三季度国际、国内棉价整体保持高位运行的可能 性较大。请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素：1、美国农业部报告利多，2021/22年度全球棉花总产环比调减，消费量明显调增，进出口贸易量大幅调增， 期末库存量明显下降。据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产预期2588.1万 吨，较上月调减12.4万吨，减幅0.5%；全球消费量预期2667.9万吨，环比增加23.1万吨，增幅0.9%；出口量 10

6、14.4万吨，环比调增23.5万吨，增幅2.4%；全球期末库存1944.3万吨，环比减少36.8万吨，减幅1.9%。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 供需分析利多因素：2、美国农业部6月月度供需报告，下调新年度中国及美国棉花产量预期，上调中国棉花消费预期，上调美国 棉花出口预期。中国：2021/22年度产量预期582.4万吨，环比调减16.3万吨，减幅2.7%；消费量预期892.7万吨，环比增加 21.8万吨，增幅2.5%；进口量预期239.5万吨，同比调增10.9万吨，增幅4.8%；期末库存预期774.5万吨，环 比减少21.3万吨，减幅2.7%。美国：2021/

7、22年度产量预期370.1万吨，较上月未见明显调整；出口预期322.2万吨，环比调增2.1万吨， 增幅0.7%；期末库存预期63.1万吨，环比减少4.4万吨，减幅6.5%。数据来源：WIND，中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素：3、本年度国内棉花供需均调增，新年度基本平稳。据中国棉花信息网，2020/21 年度：总供应方面，期初库存和产量分别保持533 万吨和 633万吨不变。总 需求方面，5 月以来的纺织淡季市场表现为“淡季不淡”，纺企订单和生产稳定，纱线价格坚挺，销售顺畅， 棉花消费较为乐观。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声

8、明2.2 多空逻辑利多因素：4、国内社会库存形势偏多，工业库存创近五年高位。商业库存方面，截止2021年05月，中国国内棉花商业库存为357.79万吨，环比减少55.42万吨，同比减少19.59万吨。工业库存方面，截止2021年05月，中国国内棉花工业库存为86.24万吨，环比增加0.61万吨，同比增加18.29万吨。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素：5、美棉出口形势良好。截至2021年6月17日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花382万吨，占年度预期出口量的107%；累计装运棉 花318.8万吨，装运率83.5%。截至17日累计签约出口量

9、较上一年度同期减少3.7%，累计装运量同比增加10.5%。 其中陆地棉签约量为363.4万吨，装运率83.4%；皮马棉签约量为18.6万吨，装运率84.2%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利多因素：5、国内棉纺织下游出口形势良好。5月我国棉纱线出口2.39万吨，1.09亿美元，出口量同比增68.15%，环比减9.43%。1-5月累计出口11.44万 吨，5.14亿美元，出口量增10.34%。5月我国棉布出口6.44亿米，10.42亿美元，出口量同比增33.18%，环比减11.86%。1-5月累计出口31.81亿 米，49.67亿美元，出口量增37.

10、53%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素：1、国内棉花进口量大幅增加，2020/21年度我国棉花进口量增长近一倍。据海关统计数据，2021年5月我国棉花进口量17万吨，较上月环比减少6万吨，减幅在26%；较去年同期增加10万 吨，增加逾一倍。2021年我国累计进口棉花137万吨，同比增加71%。2020/21年度以来(2020.9-2021.5)累计进口 棉花234万吨，同比增加93%。数据来源：中国棉花信息网 WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素：2、宏观政策驱动减弱，但受流动性充裕滞后性效应影响，主动性调控

11、暂时难抑输入性通胀。 中国政府抑制通胀态度坚决，政策上坚决遏制大宗商品价格不合理上涨。美联储加息预期增大，对美元构成利多，对国际大宗商品价格构成压力。不过，目前加息还处于讨论阶段， 究竟能否落地，什么时候落地尚存在较大不确定性。从目前的情况看，加息预期已经对美元指数构成短期利 多的影响，美元呈现止跌回升态势，但大宗商品尤其国际原油价格仍然呈现明显的上涨趋势。数据来源：中国棉花信息网，文华财经、格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素：3、美棉基金净多持仓持续减少。截止至2021年06月22日当周，ICE棉花非商业多头为75,914张，空头为10,744张，净持仓为65,170张，较上一周 减少534张。在第二季度的12周当中，基金净多持仓9周为减仓。数据来源：中国棉花信息网 WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明2.2 多空逻辑利空因素：4、郑商所棉花仓单实盘压力，CF2109合约为本年度棉花仓单最后一站。截止6月28日郑棉注册仓单+有效预报18083张，较上季度末即3月末的21554张，减少了3471张，较去年同期的23307手，减少了5224张，减幅22%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part 3风险提示3 风险提示中美贸易关