Q3公募FOF盘点与展望

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 公募 FOF 市场概况 1 HYPERLINK l _TOC_250009 公募 FOF 发行情况良好，整体规模稳步增长 2 HYPERLINK l _TOC_250008 2020 年 3 季度末公募 FOF 存量规模突破 700 亿，数量达到 132 只 2 HYPERLINK l _TOC_250007 2020 年 3 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长 5 HYPERLINK l _TOC_250006 存量份额转为净流入，普通型 FOF 首次呈现净申购状态 8 HYPERLINK l _TOC_250005 公募 FOF

2、持有人以个人投资者为主 10 HYPERLINK l _TOC_250004 公募 FOF 基金配置占比接近九成 12 HYPERLINK l _TOC_250003 基金持仓偏好主动基金，内部基金占比持续提升 13 HYPERLINK l _TOC_250002 公募 FOF 指数基金持仓占比先升后降，当前规模占比约 4% 13 HYPERLINK l _TOC_250001 内部基金重获 FOF 管理人青睐，内外部基金持仓占比接近持平 15 HYPERLINK l _TOC_250000 2020 年 3 季度业绩稳健，年初至今收益再创新高 18主要结论与展望 21风险提示 22插图目录图

3、 1：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主 2图 2：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快 2图 3：2020 年 3 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普通型为主 5图 4：2020 年 3 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长迅速，约占公募 FOF 总发行份额的90% 6图 5：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 净申购赎回份额情况 9图 6：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 净申购（含认购）赎回份额情况 9图 7：公募 FOF 持有的指数基金占比呈先升后降趋势 1

4、4图 8：公募 FOF 持有的内部基金比例整体呈下降趋势 15图 9：按基金持仓市值计算，公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好（2020 年 3 季度）. 16图 10：截至 2020 年 3 季度末，公募 FOF 年度收益、夏普率分布 19图 11：截至 2020 年 3 季度末，公募 FOF 季度收益、夏普率分布 19图 12：截至 2020 年 3 季度末，公募 FOF 季度收益、年度收益分布（分 FOF 类型） . 20图 13：截至 2020 年 3 季度末，公募 FOF 最大回撤分布（分 FOF 类型） 21表格目录表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比 1表 2：养老目标基

5、金的相关政策梳理 1表 3：2020 年 3 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况 3表 4：2020 年 3 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况 3表 5：截至 2020 年 3 季度末，管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品 5表 6：2020 年 3 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人） 6表 7：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF2020 年发行情况（分管理人） 7表 8：2020 年 3 季度，发行规模 1 亿元以上的公募 FOF 产品 7表 9：2020 年 3 季度，净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况 9表 10：公募 FOF 的投资者主要为

6、个人，目标日期型 FOF 的机构投资者占比稍高 11表 11：截至 2020 年半年报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF . 11表 12：截至 2020 年半年报，机构投资者占比最高的 TOP10 公募 FOF 情况 11表 13：公募 FOF 资产配置占比中位值 12表 14：公募 FOF 规模合计资产配置情况 13表 15：2020 年 3 季度，公募 FOF 持仓基金投资类型分布情况 14表 16：2020 年 3 季度，公募 FOF 的主动偏股型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 17表 17：2020 年 3 季度，公募 FOF 的主动

7、偏债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 17表 18：2020 年 3 季度，公募 FOF 的主动纯债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值） 17表 19：截至 2020 年 3 季度末，中证 FOF 指数整体表现较为稳健 18 公募 FOF 市场概况根据投资目标，公募 FOF 通常可划分为普通型与养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型 FOF 又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型 FOF 通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型 FOF 通常根据目标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资

8、产、非权益类资产的基准配置比例。2017 年 9 月首批 6 只公募 FOF 获批，引起了市场的广泛关注。2018 年 3 月，养老目标型 FOF 相关政策文件发布，进一步提高了基金公司布局相关产品的积极性。截至 2020年 3 季度，公募 FOF 产品共有 132 只，管理规模为 752.44 亿；其中普通型 FOF 产品 35只，合计规模 289.76 亿元；目标日期型 FOF 产品 44 只，合计规模 118.79 亿元；目标风险型 FOF 产品 53 只，合计规模 343.89 亿元。表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比目标日期型 FOF目标风险型 FOF基本要求采用目标日期策略的

9、基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。核心内容下滑轨道设计风险控制模型权重调整依据根据下滑轨道进行调整根据风险控制模型进行调整常见分类不同到期日期，如 2035 基金、2040 基金、2045 基金等。不同风险偏好水平，如稳健型、平衡型、积极型等。发布时间文件名称主要内容指引性2017 年 6关于加快发展商业养老保险发展商业养老保险，对于健全多层次养老保障体系、应对人口老

10、龄化趋势、进文件月 29 日的若干意见一步保障和改善民生、促进社会和谐稳定等具有重要意义。到 2020 年，基本建立运营安全稳健、产品形态多样、服务领域较广、专业能力较强、持续适度盈利、经营诚信规范的商业养老保险体系。产品设2018 年 3养老目标证券投资基金指引养老目标基金应当采用 FOF 形式运作，是以追求养老资产的长期稳健增值为目计端月 2 日（试行）的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。2018 年 3月 12 日关于养老目标证券投资基金的基金经理注册登记有关事项对养老目标基金经理的任职条件与注册登记流程进行细化，将养老目标基金

11、产品的上报之路全线打通。的通知税收扶2018 年 4关于开展个人税收递延型商为推进多层次养老体系建设，对养老体系第三支柱进行有益的探索，在上海、持端月 12 日业养老保险试点的通知福建和苏州实施个人税收递延型商业养老保险试点。同时指出，在试点工作结束后，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。2018 年 4月 25 日个人税收递延型商业养老保险产品开发指引明确了个人税收递延型商业养老保险产品的设计原则、产品要素与产品管理。2018 年 5月 18 日个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法从经营要求、产品管理、

12、销售管理、投资管理、财务管理、信息平台管理、服务管理、信息披露等方面对养老保险业务提出了具体的要求。2018 年 7月 6 日个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法从业务条件、大类资产配置、运作规范、风险管理、监督管理等方面对商业养老保险的资金运用制定了监管规定。资料来源：证监会养老目标证券投资基金指引（试行），中信证券研究部表 2：养老目标基金的相关政策梳理资料来源：国务院办公厅，财政部，税务总局，人力资源社会保障部，银保监会，证监会，中信证券研究部 公募 FOF 发行情况良好，整体规模稳步增长2020 年 3 季度末公募 FOF 存量规模突破 700 亿，数量达到 132 只自 2

13、017 年正式推出以来，公募 FOF 发展平稳向好，尤其在 2018 年相关政策出台后，基金数量和规模均稳步增长。早期时，公募 FOF 量不足 10 只，规模不到 100 亿。截至 2020 年 3 季度，市场上已有公募 FOF 产品 132 只，管理规模为 752.44 亿元；相比上季度新增 17 只产品，规模增长 197.67 亿元。细分 FOF 类型来看，目前存量规模最大的是目标风险型 FOF，其次是普通型和目标风险型。普通型 FOF 产品 35 只，合计规模 289.76 亿元；相比上季度新增 8 只，规模增长 110.50 亿元。目标日期型 FOF 产品 44 只，合计规模 118.

14、79 亿元；相比上季度新增 4只，规模增长 13.90 亿元。目标风险型 FOF 产品 53 只，合计规模 343.89 亿元；相比上季度新增 5 只，规模增长 73.26 亿元。图 1：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主140120100806040200普通型目标日期型目标风险型合计存量数量115839171574853243236 36 274035446681119Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1Q22020Q3132资料来源：Wind，中信证券研究部图 2：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 存量规模逐

15、年增加，普通型和目标风险型规模上升较快8007006005004003002001000普通型目标日期型目标风险型合计存量规模（亿元）554.77458.07382.94275.32204.19130.30 96.3780.7981.33 108.07 133.06Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1Q22020Q3752.44资料来源：Wind，中信证券研究部截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 的投资类型以偏债混合型为主，规模为 433.78 亿元，占比达 57.65%。其中，目标风险型 FOF 的投资类型主要为偏债混合型，偏债混合型目标风险 FOF 规模

16、为 294.10 亿元，占目标风险 FOF 总规模达 85.52%。普通型 FOF 中，偏债混合型和偏股混合型数量、规模均基本相当，数量分别为 15、13 只，规模分别为 130.67、135.97 亿元，占普通型 FOF 规模之比分别为 45.10%、46.93%。目标日期型 FOF 整体规模小于普通型和目标风险型，其主要投资类型为偏股混合型，规模为 60.25 亿元，市场占比为 50.97%。表 3：2020 年 3 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况FOF 类型普通型目标日期型目标风险型合计投资类型数规模数规模偏债混合型量15（亿元）130.6745.10%量1（亿元）9.017

17、.58%量30（亿元）294.1085.52%量46（亿元）433.7857.65%偏股混合型13135.9746.93%2160.5550.97%22.360.68%36198.8826.43%平衡混合型621.187.31%2249.2341.44%2147.4413.79%49117.8415.66%普通股票型11.940.67%00.000.00%00.000.00%11.940.26%合计35289.7638.51%44118.7915.79%53343.8945.70%132752.44100.00%占比数规模占比数规模占比占比资料来源：Wind，中信证券研究部公募 FOF 的存量

18、市场格局呈现较强的头部特征。截至 2020 年 3 季度，共有 49 家公募基金管理人有 FOF 产品运作，其中管理规模最大的是民生加银基金，3 只运作中的 FOF合计规模为 136.47 亿元；管理 FOF 数量较多的是南方基金、工银瑞信基金和华夏基金，均达 7 只。规模前五的基金管理人合计市场份额为 53.88%；规模前十的基金管理人合计市场份额达到 70.95%，相比上季度的 66.85%，市场进一步向头部集中。细分 FOF 类型来看，（1）普通型 FOF 中，管理规模最大的是汇添富基金，运作中的普通型 FOF 有 2 只，规模合计为 74.29 亿元，市场占比为 25.64%。（2）目

19、标日期型 FOF中，管理规模最大的是华夏基金，4 只运作中的目标日期 FOF 合计规模为 21.26 亿元，市场占比 17.90%。（3）目标风险型 FOF 中，管理规模最大的是交银施罗德基金，运作中的目标风险型 FOF 有 1 只，规模为 94.76 亿元，市场占比达 27.56%。表 4：2020 年 3 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况合计普通型目标日期型目标风险型规模民生加银基金3（亿元）136.4718.14%1（亿元）67.2923.22%0（亿元）0.000.00%2（亿元）69.1820.12%交银施罗德2102.5613.63%00.000.00%17.806.57%

20、194.7627.56%汇添富基金585.9911.43%274.2925.64%311.709.85%00.000.00%兴证全球基金250.376.69%134.9512.06%00.000.00%115.424.49%南方基金730.043.99%214.515.01%411.579.74%13.971.15%工银瑞信基金728.083.73%116.515.70%57.376.20%14.201.22%易方达基金626.473.52%24.941.70%34.493.78%117.054.96%浦银安盛基金226.243.49%13.361.16%00.000.00%122.876.6

21、5%华夏基金725.863.44%00.000.00%421.2617.90%34.601.34%华安基金221.782.89%00.000.00%13.072.58%118.715.44%中欧基金319.112.54%00.000.00%319.1116.09%00.000.00%管理人数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比合计普通型目标日期型目标风险型规模富国基金3（亿元）18.642.48%1（亿元）12.114.18%0（亿元）0.000.00%2（亿元）6.531.90%长信基金318.132.41%215.325.29%00.000.00%12.810.82%泰达宏利基金41

22、3.621.81%10.510.17%10.160.14%212.953.77%鹏华基金412.631.68%17.162.47%25.354.51%10.120.03%招商基金39.341.24%12.170.75%00.000.00%27.162.08%广发基金68.701.16%10.340.12%31.020.86%27.342.13%天弘基金38.531.13%00.000.00%11.241.04%27.292.12%国寿安保基金27.681.02%14.991.72%00.000.00%12.690.78%上投摩根基金47.370.98%10.490.17%00.000.00%3

23、6.882.00%东证资管37.060.94%00.000.00%00.000.00%37.062.05%嘉实基金46.670.89%12.280.79%34.393.70%00.000.00%平安基金26.250.83%11.210.42%15.034.24%00.000.00%农银汇理基金26.240.83%14.271.47%11.981.66%00.000.00%长城基金15.800.77%00.000.00%00.000.00%15.801.69%博时基金35.610.75%12.220.77%00.000.00%23.400.99%诺德基金15.440.72%15.441.88%0

24、0.000.00%00.000.00%万家基金35.150.68%00.000.00%10.920.78%24.221.23%安信基金14.240.56%00.000.00%00.000.00%14.241.23%银华基金44.220.56%00.000.00%34.053.41%10.170.05%建信基金34.050.54%22.330.80%00.000.00%11.720.50%前海开源基金33.970.53%23.321.15%00.000.00%10.650.19%海富通基金33.910.52%12.690.93%00.000.00%21.230.36%大成基金23.860.51%

25、00.000.00%13.442.90%10.420.12%兴业基金13.150.42%00.000.00%13.152.65%00.000.00%中银基金22.900.39%00.000.00%00.000.00%22.900.84%国投瑞银基金12.810.37%00.000.00%00.000.00%12.810.82%人保资产12.390.32%12.390.83%00.000.00%00.000.00%中加基金22.370.31%00.000.00%00.000.00%22.370.69%浙商资管11.940.26%1.001.940.67%00.000.00%00.000.00%泰

26、康资产11.730.23%1.001.730.60%00.000.00%00.000.00%国泰基金21.670.22%0.000.000.00%11.231.03%10.450.13%景顺长城基金21.310.17%0.000.000.00%10.450.38%10.860.25%国海富兰克林10.540.07%0.000.000.00%00.000.00%10.540.16%新华基金10.530.07%1.000.530.18%00.000.00%00.000.00%华宝基金10.340.05%0.000.000.00%00.000.00%10.340.10%嘉合基金10.270.04%1

27、.000.270.09%00.000.00%00.000.00%中融基金10.200.03%1.000.200.07%00.000.00%00.000.00%国联安基金10.180.02%0.000.000.00%00.000.00%10.180.05%管理人数量规模占比数量规模占比数量规模占比数量占比资料来源：Wind，中信证券研究部截至 2020 年 3 季度，管理规模在 10 亿以上的公募 FOF 产品共有 13 只，包括 7 只普通型 FOF 和 6 只目标风险型 FOF，合计规模为 452.13 亿元；投资类型上，主要为偏债混合型（8 只），其次是偏股混合型（4 只）。规模最大的公募

28、 FOF 是交银安享稳健养老一年，是规模达 94.76 亿元的偏债混合型目标风险 FOF；其次是民生加银卓越配置 6 个月和民生加银康宁稳健养老一年，规模均超过 60 亿元，分别达到 67.29 亿元和 64.42 亿元。表 5：截至 2020 年 3 季度末，管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品（亿元）006880.OF交银安享稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-05-3094.76杨喆008886.OF民生加银卓越配置 6 个月普通型偏债混合型2020-02-2067.29于善辉006991.OF民生加银康宁稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-04-2664.42于善辉0

29、08168.OF汇添富聚焦价值成长三个月持有普通型偏股混合型2020-07-1345.84袁建军008145.OF兴全优选进取三个月普通型偏股混合型2020-03-0634.95林国怀008169.OF汇添富积极投资核心优势三个月持有期普通型偏股混合型2020-04-2628.45袁建军007401.OF浦银安盛颐和稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-11-2622.87王爽007643.OF华安稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-11-2618.71何移直、杨志远007247.OF易方达汇智稳健养老一年目标风险型偏债混合型2019-11-0517.05杨培鸿、汪玲008144.O

30、F工银智远配置三个月持有期普通型偏债混合型2019-11-1916.51周崟006580.OF兴全安泰平衡养老(FOF)目标风险型平衡混合型2019-01-2515.42林国怀005215.OF南方全天候策略 A普通型偏债混合型2017-10-1913.75夏莹莹、李文良007898.OF富国智诚精选 3 个月普通型偏股混合型2019-09-0612.11王登元Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期基金规模基金经理资料来源：Wind，中信证券研究部2020 年 3 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长2020 年 3 季度，公募 FOF 共计发行 17 只，其中目标风险型 5

31、只、目标日期型 4 只、普通型 8 只。截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 共计新增发行 49 只；以目标风险型和普通型 FOF 为主，发行数量分别为 21 只和 18 只。从发行规模来看，2020 年 3 季度，公募 FOF 合计发行 84.48 亿元，其中目标风险型10.64 亿元，目标日期型 1.69 亿元，普通型 72.15 亿元。截至 2020 年 3 季度，公募 FOF共计发行 230.30 亿元，目标风险型、目标日期型和普通型的发行规模分别为 53.40 亿元、18.77 亿元和 158.13 亿元。图 3：2020 年 3 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普

32、通型为主普通型目标日期型目标风险型合计发行规模（亿元）166.3695.2892.4076.5484.4842.9552.1653.4235.870.007.288.62Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1Q22020Q3200180160140120100806040200资料来源：Wind，中信证券研究部图 4：2020 年 3 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长迅速，约占公募 FOF 总发行份额的 90%普通型目标日期型目标风险型合计发行规模（亿元）166.3695.2892.4076.5484.4842.9552.1653.4235.870.007.28

33、8.62Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1Q22020Q3200180160140120100806040200资料来源：Wind，中信证券研究部细分到基金管理人，2020 年 3 季度共有 15 家基金公司发行 FOF 产品，汇添富基金的发行规模最大，为 44.74 亿元。截至 2020 年 3 季度，共有 35 家基金公司发行 FOF 产品，发行规模超过 10 亿元的基金公司有 3 家，分别是汇添富基金 62.40 亿元、民生加银基金 34.58 亿元和兴证全球基金 19.78 亿元。2020 年 3 季度，发行规模在 1 亿元以上的公募 FOF 产品共有 1

34、1 只，合计发行规模为 82.25 亿元。其中，普通型 8 只、目标风险型 3 只；投资类型上以平衡混合为主，其次是偏债混合和偏股混合。发行规模最大的 3 只均为普通型 FOF，分别是汇添富聚焦价值成长三个月持有（44.74 亿元）、长信稳利资产配置一年（6.75 亿元）和国寿安保策略优选 3个月持有（4.99 亿元）。数数管理人量规模（亿元）规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）表 6：2020 年 3 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人）合计普通型目标日期型目标风险型汇添富基金144.74量144.7400.0000.00长信基金16.7516.7500.0000.00国寿安保基

35、金14.9914.9900.0000.00民生加银基金14.7600.0000.0014.76工银瑞信基金24.3100.0010.1114.20鹏华基金13.8213.8200.0000.00易方达基金13.8013.8000.0000.00人保资产12.3912.3900.0000.00博时基金12.2112.2100.0000.00浦银安盛基金11.6411.6400.0000.00南方基金21.3300.0021.3300.00天弘基金11.1300.0000.0011.13国泰基金10.4400.0000.0010.44广发基金10.2500.0010.2500.00中加基金10.1

36、000.0000.0010.10资料来源：Wind，中信证券研究部表 7：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF2020 年发行情况（分管理人）合计普通型目标日期型目标风险型管理人数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量规模（亿元）汇添富基金262.40262.4000.0000.00民生加银基金234.58129.8200.0014.76兴证全球基金119.78119.7800.0000.00泰达宏利基金29.3000.0010.1219.18中欧基金18.7100.0018.7100.00国寿安保基金27.6814.9900.0012.69天弘基金27.0200.0000.

37、0027.02东证资管36.8100.0000.0036.81长信基金16.7516.7500.0000.00交银施罗德基金16.3300.0016.3300.00易方达基金25.8525.8500.0000.00长城基金15.7300.0000.0015.73工银瑞信基金34.8200.0020.6214.20农银汇理基金14.3814.3800.0000.00安信基金14.2000.0000.0014.20上投摩根基金24.1900.0000.0024.19鹏华基金13.8213.8200.0000.00浙商资管12.9312.9300.0000.00泰康资产12.8712.8700.00

38、00.00人保资产12.3912.3900.0000.00中加基金22.2300.0000.0022.23新华基金12.2212.2200.0000.00博时基金12.2112.2100.0000.00招商基金11.8511.8500.0000.00浦银安盛基金11.6411.6400.0000.00南方基金21.3300.0021.3300.00万家基金10.9000.0010.9000.00广发基金20.7600.0020.7600.00国海富兰克林基金10.4900.0000.0010.49海富通基金10.4700.0000.0010.47国泰基金10.4400.0000.0010.44

39、大成基金10.4000.0000.0010.40中银基金10.3600.0000.0010.36富国基金10.2200.0000.0010.22嘉合基金10.2010.2000.0000.00资料来源：Wind，中信证券研究部表 8：2020 年 3 季度，发行规模 1 亿元以上的公募 FOF 产品Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期汇添富聚焦价值发行规模（亿元）业绩比较基准基金经理中证 800 指数收益率 *60%+中债综合指数收益008168.OF成长三个月持有普通型偏股混合型2020-07-13 44.74率*40%袁建军Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期长

40、信稳利资产配发行规模（亿元）业绩比较基准基金经理中证债券型基金指数收益009209.OF009151.OF置一年国寿安保策略优选 3 个月持有009884.OF目标风险平衡混合型2020-09-094.76率*35%+恒生综合指数收于善辉益率*5%+1 年期定期存款收益率(税后)*5%009335.OF工银稳健养老目标风险偏债混合型2020-09-30中债新综合(财富)指数收4.20益率*80%+中证 800 指数蒋华安收益率*20%易方达如意安泰009213.OF普通型偏债混合型2020-08-14中债新综合指数(财富)收3.88益率*90%+沪深 300 指数张浩然收益率*10%00978

41、7.OF鹏华聚合多资产普通型平衡混合型2020-07-21中债综合财富指数收益率*80%+中证 800 指数收益3.82率*15%+恒生中国企业指赵强数收益率(经汇率估值调整)*5%浦银安盛睿和优009370.OF普通型平衡混合型2020-09-01中证股票型基金指数收益率*75%+中证债券型基金3.36姚卫巍选 3 个月持有人保稳进配置三指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*5%中债总财富指数收益率009383.OF普通型平衡混合型2020-09-172.39*80%+沪深 300 指数收益武丹、余东发个月持有率*20%中证债券型基金指数收益率*50%+中证股票型基金指数收益率*25

42、%+中证货010046.OF博时金福安一年普通型平衡混合型2020-09-072.22麦静币 型 基 金 指数 收 益率*15%+ 上海黄金交易所AU99.99 收益率*10%沪深 300 指数收益率 009385.OF目标风险平衡混合型2020-08-261.13*50%+ 中债新综合财富刘冬、张庆昌(总值)指数收益率*50%民生加银康宁平衡养老(FOF)普通型偏债混合型2020-08-24 6.75普通型平衡混合型2020-08-06 4.99率*80%+中证股票型基金指数收益率*20%中债综合(全价)指数收益率*75%+中证 800 指数收益率*20%+一年期定期存款利率*5%中 债 综

43、 合 指数 收 益率*55%+沪深 300 指数收益杨帆张志雄一年天弘永裕平衡养老目标三年资料来源：Wind，中信证券研究部存量份额转为净流入，普通型 FOF 首次呈现净申购状态2020 年 3 季度，公募 FOF 呈大幅净申购状态，净申购份额数量为 73.13 亿份；普通型 FOF 首次呈现净申购状态，净申购份额数量为 22.30 亿份。目标风险型 FOF 和目标日期型 FOF 同样为净申购，数量分别为 47.14 和 3.68 亿份。3 季度的大幅净申购扭转了 2季度公募 FOF 份额流出的局面，截至 3 季度末，公募 FOF 净申购份额数量达 64.24 亿份。若考虑新发基金认购份额，公

44、募 FOF 自 2018 年三季度起，每季度份额数均为净增加状态，2020 年 3 季度份额净增加 153.40 亿份，年初至今净增加 290.33 亿份。普通型 FOF份额数在 2019 年三季度后转为净增加，2020 年 3 季度净增加 94.45 亿份，年初至今净增加 148.65 亿份。目标日期型份额持续增长，2020 年 3 季度净增加 5.37 亿份，年初至今净增加 30.18 亿份。目标风险型份额增长较大，2020 年 3 季度净增加 53.58 亿份，年初至今净增加 111.51 亿份。2020 年 3 季度，净申购份额数超过 20 亿份的公募 FOF 共两只。最多的为交银安享

45、稳健养老一年，净申购数量为 38.20 亿份；其次是民生加银卓越配置 6 个月，净申购份额数量为 25.43 亿份。图 5：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 净申购赎回份额情况普通型目标日期型目标风险型合计净申购赎回份额（亿）73.1313.8121.361.76-10.36-7.63-32.45 -19.07-9.68-4.76-18.78Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1-30.25Q22020Q3806040200-20-40-60资料来源：Wind，中信证券研究部图 6：截至 2020 年 3 季度，公募 FOF 净申购（含认购）赎回份额情况普通

46、型目标日期型目标风险型合计净申购赎回份额+认购份额（亿）156.00153.4097.0471.7965.9774.7862.1533.260.9917.09-32.45 -11.79Q4Q12017Q22018Q3Q4Q1Q22019Q3Q4Q1Q22020Q3200150100500-50-100资料来源：Wind，中信证券研究部表 9：2020 年 3 季度，净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期中债综合全价指数收益率净申购份额（亿份）基金规模（亿元）基金经理006880.OF交银安享稳健养老一年目标风险偏债混合型*80

47、%+沪深 300 指数收益率*20%2019-05-3038.2094.76杨喆Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期中债综合指数收益率净申购份额（亿份）基金规模（亿元）基金经理008886.OF008145.OF008169.OF005215.OF009787.OF006991.OF005216.OF007159.OF005976.OF民生加银卓越配置 6 个月兴全优选进取三个月汇添富积极投资核心优势三个月持有期南方全天候策略 A鹏华聚合多资产民生加银康宁稳健养老一年南方全天候策略 C南方富元稳健养老一年 A招商和悦稳指数收益率*35%中证综合债指数收益率006862

48、.OF健养老一年C目标风险偏债混合型*85%+沪深 300 指数收益率*15%2019-04-261.136.84章鸽武长信稳进资产配置普通型偏债混合型普通型偏股混合型普通型偏股混合型普通型偏债混合型普通型平衡混合型目标风险偏债混合型普通型偏债混合型目标风险偏债混合型普通型偏债混合型*65%+沪深 300 指数收益率*30%+一年期定期存款基准利率(税后)*5%中证偏股型基金指数收益率*80%+中债综合(全价)指数收益率*20%中证 800 指数收益率*70%+中债综合指数收益率*30%上证国债指数收益率*85%+沪深 300 指数收益率*15%中债综合财富指数收益率*80%+中证 800 指

49、数收益率*15%+恒生中国企业指数收益率(经汇率估值调整)*5%中证全债指数收益率*75%+沪深 300 指数收益率*25%上证国债指数收益率*85%+沪深 300 指数收益率*15%上证国债指数收益率*80%+沪深 300 指数收益率*20%中证债券型基金指数收益率*65%+中证股票型基金2020-02-2025.4367.29于善辉2020-03-066.0334.95林国怀2020-04-264.1328.45袁建军夏莹莹2017-10-193.7013.75李文良2020-07-213.307.16赵强2019-04-263.1064.42于善辉夏莹莹2017-10-192.8413.

50、75李文良2019-05-101.743.97黄俊2018-09-051.568.57杨帆007070.OF博时颐泽稳健养老一年 A目标风险偏债混合型中证债券型基金指数收益率*75%+中证股票型基金指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*5%余军2019-03-201.021.98麦静资料来源：Wind，中信证券研究部 公募 FOF 持有人以个人投资者为主公募 FOF 的季度报告中未公布持有人结构数据，从 2020 年半年报数据来看，按基金规模加权计算，公募 FOF 的投资者结构中，个人投资者占比达 93.46%，机构投资者占比仅为 6.54%。近两年以来，公募 FOF 中机构投资者占比

51、整体呈下降趋势，相比 2017 年的%已减少约 1%。截至 2020 年中，细分 FOF 类型来看，机构投资者更偏好目标日期型 FOF，其机构投资者占比达 16.24%；远超普通型 FOF 和目标风险型 FOF 的 4.42%和 3.79%。从细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF，持仓占比为 17.29%；其中平衡混合的目标日期型 FOF 机构投资者占比达到 26.03%。截至 2020 年半年报，机构投资者占比超过 90%的公募 FOF 有两只。最高的为鹏华长乐稳健养老一年，机构投资者占比达 98.18%，基金规模为 0.11 亿元；其次是万家平衡养老三年，机构投资者占比达

52、90.96%，基金规模为 0.13 亿元。机构投资占比在 80%到 90%的公募 FOF 共有 4 只，分别是银华尊尚稳健养老一年、泰达养老 2040 三年、华宝稳健养老一年和银华养老 2040 三年。表 10：公募 FOF 的投资者主要为个人，目标日期型 FOF 的机构投资者占比稍高合计普通型目标日期型目标风险型报告期机构个人机构个人机构个人机构个人2017-127.43%92.57%7.43%92.57%2018-062.86%97.14%1.72%98.28%6.67%93.33%2018-127.16%92.84%2.94%97.06%24.75%75.25%10.47%89.53%2

53、019-067.35%92.65%2.51%97.49%19.11%80.89%3.69%96.31%2019-126.47%93.53%0.70%99.30%18.30%81.70%3.70%96.30%2020-066.54%93.46%4.42%95.58%16.24%83.76%3.79%96.21%资料来源：Wind，中信证券研究部表 11：截至 2020 年半年报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF合计普通型目标日期型目标风险型FOF 投资类型机构个人机构个人机构个人机构个人偏债混合型3.06%96.94%3.28%96.72%0.00%100.00%3.10%9

54、6.90%偏股混合型8.25%91.75%6.07%93.93%11.07%88.93%73.61%26.39%平衡混合型17.29%82.71%0.00%100.00%26.03%73.97%7.66%92.34%资料来源：Wind，中信证券研究部表 12：截至 2020 年半年报，机构投资者占比最高的 TOP10 公募 FOF 情况Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期中证全债指数收益率机构投资者占比基金规模（亿元）基金经理007273.OF007232.OF007310.OF007688.OF007255.OF007780.OF鹏华长乐稳健养老一年万家平衡养老三年

55、(FOF)银华尊尚稳健养老一年泰达养老2040 三年 A华宝稳健养老一年银华养老2040 三年目标风险偏债混合型目标风险平衡混合型目标风险偏债混合型目标日期偏股混合型目标风险偏债混合型目标日期平衡混合型*75%+中证 800 指数收益率*25%中证全债指数收益率*50%+中证 800 指数收益率*45%+1 年期定期存款收益率(税后)*5%中证全债指数收益率*75%+沪深 300 指数收益率*25%沪深 300 指数收益率*55%+中证综合债指数收益率*45%上证国债指数收益率*80%+中证 800 指数收益率*20%沪深 300 指数收益率*50%+中证全债指数收益率*50%2019-04-

56、2298.18%0.11焦文龙2019-04-2290.96%0.13徐朝贞肖侃宁2019-08-1484.14%0.13熊侃2020-02-2782.38%0.15张晓龙2019-04-2582.33%0.30刘翀肖侃宁2019-08-1682.27%0.15熊侃Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型业绩比较基准成立日期中债新综合财富指数收益机构投资者占比基金规模（亿元）基金经理006859.OF005759.OF006292.OF006860.OF易方达汇诚养老 2033 三年中融量化精选 C易方达汇诚养老三年 (FOF)易方达汇诚养老 2038 三年目标日期平衡混合型普通型偏债混合型

57、目标日期平衡混合型目标日期平衡混合型率*55%+沪深 300 指数收益率*40%+活期存款利率*5%中债综合财富指数收益率*75%+中证 800 指数收益率*20%+同期银行活期存款利率(税后)*5%沪深 300 指数收益率*55%+中债新综合总财富指数收益率*40%+活期存款利率*5%中债新综合财富指数收益率*50%+沪深 300 指数收益率*45%+活期存款利率*5%2019-04-3079.21%0.14汪玲2018-05-0477.65%0.21哈图2018-12-2675.43%3.55汪玲2019-04-3074.63%0.15汪玲资料来源：Wind，中信证券研究部 公募 FOF

58、基金配置占比接近九成截至 2020 年 3 季度末，公募 FOF 的基金配置权重占比中位值为 87.06%，按规模加权的基金权重占比为 84.66%。同时部分公募 FOF 也直接配置了股票和债券，债券配置权重占比中位值为 4.64%，按规模加权的债券权重为 4.30%；股票配置权重的中位值接近 0，但按规模加权计算，股票权重为 5.66%。细分 FOF 类型来看，目标风险型 FOF 的基金配置权重偏低，中位值为 85.56%，而普通型和目标日期型的基金权重中位值分别为 88.07%和 86.78%。从规模加权数据来看，普通型 FOF 直接配置股票资产的权重继续上升，达 5.64%；同期目标日期

59、型和目标风险型直接配置股票资产的权重为 8.97%和 4.51%。表 13：公募 FOF 资产配置占比中位值合计普通型目标日期型目标风险型报告期股票债券基金股票债券基金股票债券基金股票债券基金2017-120.00%0.10%94.80%0.00%0.10%94.80%2018-030.00%0.00%91.25%0.00%0.00%92.22%0.00%6.67%78.41%2018-060.00%0.00%93.06%0.00%0.00%94.20%0.00%4.56%91.91%2018-090.00%1.67%92.78%0.00%0.00%93.23%0.00%5.02%87.14%

60、2018-120.00%3.10%91.43%0.00%3.42%93.10%0.00%11.59%50.53%0.00%0.00%89.04%2019-030.00%5.20%85.23%0.00%1.60%88.19%0.00%6.89%82.96%0.00%6.20%88.83%2019-060.00%4.61%86.56%0.00%2.97%90.60%0.00%4.61%80.99%0.00%4.82%84.99%2019-090.00%4.71%89.20%0.00%2.24%92.75%0.00%4.91%89.49%0.00%4.47%85.68%2019-120.00%4.8