百亿权益爆款频发之外不可忽视的“固收+”

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 “固收+”类产品现状及发展背景 5 HYPERLINK l _TOC_250009 新发达到小高峰，存量规模增速可观 6 HYPERLINK l _TOC_250008 稳健业绩带来良好体验，顺势而起 8 HYPERLINK l _TOC_250007 主要ETF 资金流及申赎变化跟踪 11 HYPERLINK l _TOC_250006 全球权益市场强势反弹 12 HYPERLINK l _TOC_250005 整体份额小幅下滑，消费类 ETF 份额略有上行 13 HYPERLINK l _TOC_250004 基金仓位跟踪 18 HYP

2、ERLINK l _TOC_250003 北上资金 19 HYPERLINK l _TOC_250002 近期新发基金产品跟踪 21 HYPERLINK l _TOC_250001 待发行及新上市 ETF 跟踪 21 HYPERLINK l _TOC_250000 主动管理类新发基金跟踪 22图表目录图 1：“固收+”策略的风险收益定位在于控制波动和回撤下的获取相对纯债类稍高的收益 6图 2：各类基金产品的当前规模（亿元） 6图 3：三类“固收+”产品每年发行规模（亿元） 7图 4：2013 年至今三类“固收+”产品每年发行数量（只） 7图 5：近三年几类基金指数的净值表现 9图 6：全球主要

3、股票市场本周涨跌表现 12图 7：A 股市场各大行业本周收益表现 12图 8：各大类ETF 本周规模加权收益率表现 13图 9：行业ETF 细分子类本周规模加权收益率表现 13图 10：基金仓位测算（%） 18图 11：近 5 天北上资金净流入（单位：亿元） 20图 12：近 63 天北上资金流入情况（单位：亿元） 20表 1：按照收益风险特征定义的广义“固收+”策略 5表 2：今年以来发行规模超 50 亿元的偏债混合型基金 7表 3：近三年每年基金规模及增速情况（亿元） 8表 4：几类基金指数的分年风险收益表现 9表 5：不同ETF 产品的特点和投资特征 11表 6：各大类ETF 的规模和份

4、额变动（亿） 13表 7：主要ETF 的规模及份额变动（亿） 15表 8：本周规模增长排名靠前的ETF（亿） 17表 9：基金仓位分析（单位：%） 18表 10：前十大持股比例个股和前十大持有市值个股 19表 11：前十大资金流入个股和前十大资金流入行业（亿元） 19表 12：近期发行中 ETF 产品 21表 13：近期新上市及待上市 ETF 产品 21表 14：本周发行中主动管理类产品 22表 15：本周新成立基金产品 22不可忽视的“固收+”类产品“固收+”这一类策略和产品在近两年来颇受投资者关注和资金偏好，不过这一概念并不是新兴产物，在早期已有此类产品的布局，例如部分二级债基、偏债混合型

5、产品、量化对冲类产品、绝对收益类产品等，均有“固收+”策略的思想在其中。不过由于长期被银行、保险和信托的稳健收益产品所碾压，该类产品的市场欢迎度不高，主要客户以机构投资者为主。近两年来“固收+”策略迎来快速发展，受到越来越多个人投资者青睐一来是依托于当前宏观政策环境的变化，随着资管新规打破刚性兑付，理财产品趋于净值化，货币基金收益率也持续下行，利率下行叠加股市震荡分化，居民理财需求亟需得到满足。与此同时，随着这几年金融市场的发展，多策略的投资边界也在拓展，例如可转债市场扩容、国债期货、股指期货、期权等衍生品工具丰富、公募基金融资融券的逐渐开放、定增市场的放开等，为增厚收益提供了更多的可能性。今

6、年“固收+”代表性基金产品也迎来了发行高峰，除了关注爆款频出动辄募集规模超过百亿的主动权益类产品之外，这一类产品的发展增速和未来空间值得关注。表 1：按照收益风险特征定义的广义“固收+”策略分类投资范围权益范围可投转债类基金包括纯债型中可以投资可转债的产品0%一级债基固收+可转债0%二级债基固收+可转债+权益020%偏债混合型固收+可转债+权益+打新030%灵活配置类偏债固收+可转债+权益+打新095%对冲基金固收+权益+衍生品+打新依据合同规定FOF 类基金+固收+权益依据合同规定资料来源：Wind，&“固收+”类产品现状及发展背景“固收+”策略一般而言是指在低波动固收类资产持仓基础上，配置

7、一定比例高波动资产，在控制风险的前提下，获得相对固收资产更高的收益，如“固收+转债”、“固收+权益”等。广义的“固收+”策略指风险收益特征与传统的“固收+”策略相似，但持仓中不一定有较高的固收类资产，比如以对冲策略为主的多空对冲基金，但是在风险收益特征的定位上都聚焦于较高收益、低波动及低回撤。“固收+”产品的风险收益定位一定程度上弥补了之前公募基金产品的空白，对于纯债和权益型产品来说是一种补充，以高于传统理财收益和较大的市场容量获得了资金的青睐。图 1：“固收+”策略的风险收益定位在于控制波动和回撤下的获取相对纯债类稍高的收益资料来源：Wind，&本篇分析的“固收+”产品范围在混合债券型二级基

8、金、偏债混合型基金和股票多空三类，当前规模上看三类规模合计已接近万亿，主要规模由偏债混合和二级债基贡献。图 2：各类基金产品的当前规模（亿元）资料来源：Wind，&，注：如无特殊说明本文数据截止 2020 年 11 月 10 日新发达到小高峰，存量规模增速可观三类产品的发行节奏上看，从 2002 年开始有了二级债基类产品，随后直到 2013 年才出现对冲类，从每年发行数量和募集规模上，二级债基从 2005 年之后进入发行募集较高峰期，偏债混合型从 2013 年开始每年有相当数量产品发行，募集规模也较为可观，今年年初至今更是达到过去十几年来发行募集高位，募集规模接近 2500 亿元远超其他两类产

9、品。图 3：三类“固收+”产品每年发行规模（亿元）资料来源：Wind，&每年各类产品发行数量上看，股票多空类相对来说数量较少，偏债混合型在 2017 年之后每年发行数量均多余其余两类，今年更是达到发行数量小高峰。图 4：2013 年至今三类“固收+”产品每年发行数量（只）资料来源：Wind，&表 2：今年以来发行规模超 50 亿元的偏债混合型基金代码证券简称基金成立日发行总份额（亿）009064.OF鹏扬景沃六个月持有 A2020-03-1650.51009736.OF汇添富稳健收益A2020-07-23216.34009247.OF易方达磐恒九个月持有A2020-08-0772.110100

10、18.OF招商瑞泽一年持有A2020-08-2772.00009900.OF易方达磐固六个月持有A2020-09-0378.77010045.OF汇添富稳健添盈一年2020-09-10140.03009902.OF易方达悦享一年持有 A2020-09-1890.16009820.OF嘉实浦惠 6 个月持有A2020-10-14145.60010439.OF汇添富稳健汇盈一年持有2020-11-04170.86资料来源：Wind，&基金类型2020 年至今2019 年2018 年表 3：近三年每年基金规模及增速情况（亿元）截至今年 11 月 13 日偏债混合型基金发行数量合计超过 150 只其中

11、 9 只产品募集规模超过 50 亿元，也不乏募集超百亿的爆款基金。几类产品的存量规模增长上面，简单的使用前一年存量产品的规模加上当年新发规模作为前一年年底对应类型产品的存量规模，比较每年当前规模和前一年年底存量规模的变化，可以大致衡量各类产品的规模增速。当前规模加上当前新发规模增速当前规模加上当前新发规模增速当前规模加上当前新发规模增速股票多空654.53271.16141.38%161.9744.99260.04%44.9936.3123.89%混合债券型二级基金4848.353279.8047.82%2832.121737.7562.98%1548.581837.16-15.71%偏债混合

12、型基金4341.313888.1511.65%1391.381192.9116.64%686.811140.89-39.80%平衡混合型基金1515.251232.6022.93%703.49584.2720.41%490.27550.17-10.89%普通股票型基金5912.214869.5221.41%2772.852323.6219.33%1935.932789.36-30.60%灵活配置型基金11790.448885.4832.69%8493.067416.4414.52%7251.4610650.16-31.91%偏股混合型基金23492.3220086.3316.96%10321.

13、908147.2026.69%6315.728346.17-24.33%资料来源：Wind，&基金的规模增长一般而言受到两方面因素影响，一来与市场行情有较高的相关性，因此大部分时候基金产品的规模变化方向都是一致的，规模均有上升或下降。近三年来，19年和今年市场整体相对较好，几类基金产品在这两年均有较高的规模增速，横向比较来看，股票多空和二级债基规模增速稳居前列，即使是在 2018 年大部分类型的产品规模都有所下滑，股票多空类仍然有一定的规模增长；另一方面则是由投资者的申购赎回引起，份额上升的贡献在股票多空类产品中表现得较为明显，例如海富通阿尔法对冲作为近些年来量化对冲的代表性产品之一，18 年

14、一季报公布的基金份额仅 0.86 亿份，今年三季报公布的最新份额达到 124.86 亿份，投资者对于这一类产品的认可度提升也转化为规模持续上行的有效驱动力。从三类“固收+”产品规模增速的比较上也可以看到，今年偏债混合型产品增速不及其余两类，今年绝对规模的上升更多是由密集的新发贡献，使得其一跃成为与二级债基规模相当的“固收+”代表性类型之一。稳健业绩带来良好体验，顺势而起前面部分我们提到当前的市场和政策环境是促进“固收+”类产品迅速成长的主要因素之一，但是除了客观环境已然成熟，近些年来此类产品的业绩表现稳健，给投资者带来了良好体验也是背后重要催化原因。以二级债基、偏债混合、普通股票、平衡混合、中

15、长期纯债和偏股混合型六类基金产品的对应指数分别代表各类产品的平均表现，18 年至今的净值走势如下图所示。图 5：近三年几类基金指数的净值表现资料来源：Wind，&从近三年几类基金的净值走势上看，历经 18 年大跌和近两年权益市场的反弹，偏股混合和普通股票型有较好的年化收益表现；结合风险收益特征，平衡混合型、偏股混合型和普通股票型的波动较大，中长期纯债型、二级债基、偏债混合型明显具备更小的波动及回撤，收益上看二级债基和偏债混合也能跑赢平衡混合型和中长期纯债。年份指标二级债基偏债混合 中长期纯债 普通股票平衡混合偏股混合年化收益率-0.33%0.23%6.09%-25.19%-17.23%-24.

16、08%年化波动率3.29%2.67%0.64%20.83%14.49%19.77%夏普比率-0.100.099.45-1.21-1.19-1.22最大回撤2.93%2.20%0.39%28.04%20.03%27.00%年化收益率10.38%11.21%4.42%48.26%25.65%46.12%年化波动率3.87%3.23%0.48%18.38%9.85%17.41%夏普比率2.683.479.222.632.602.65最大回撤3.50%2.43%0.37%12.39%6.62%11.84%年化收益率9.20%13.43%2.81%57.49%18.38%54.76%表 4：几类基金指数

17、的分年风险收益表现2018 年2019 年2020 年年化波动率 6.39% 5.47% 0.92% 24.55% 9.02% 23.14%至今夏普比率1.442.463.052.342.042.37最大回撤3.69%3.71%1.75%15.72%5.28%15.15%资料来源：Wind，&以 2018 年至今几类基金的分年风险收益表现作为参考对象，“固收+”中二级债基和偏债混合型两类的在 2019 年和今年年初至今均有较好的年化收益表现，偏债混合型产品的年化收益率过去两年均超过 10%，且回撤在 4%以内，稳健特征凸显，相较于同样以低波动、低回撤占优的中长期纯债型产品在收益上更有竞争力。当

18、然在过去两年的优秀业绩背后也离不开科创板、创业板打新收益的贡献，不过目前来看，科创板和创业板注册后IPO 数量、募集规模、机构中签率及开板涨跌幅等因素仍然能维系相当可观的打新收益，也为这类产品预期收益增强了些许确定性。本资金流周报的日常跟踪内容如下：市场上主要ETF 的每周收益表现、资金流及申购赎回份额变化追踪；各类主动管理型基金产品的业绩表现；各类基金产品的仓位跟踪；近期新发ETF 及主动管理型基金的统计跟踪。主要 ETF 资金流及申赎变化跟踪ETF（Exchange Trade Fund）全称交易型开放式指数证券投资基金，按照上市场所可以分为上证 ETF 和深证 ETF，按照投资范围可以分

19、为股票型、债券型、商品型、货币型以及跨境ETF，各类ETF 的特点以及ETF 投资特征总结如下：表 5：不同ETF 产品的特点和投资特征分类投资范围ETF 的优势股票ETF投资标的是在证券交易所上市交易的股票，其目标是紧跟相应的股票指数，并做到将跟踪误差控制在一定范围之内QDII 股票ETF广义定义下的股票ETF 的一种，主要投资于海 1）既可以在场外进行申购 外如日本、德国、美国等的权益市场赎回，也可以通过交易所港股ETF跟踪和投资于港股指数的股票 ETF像买卖股票一样进行场内其投资的是上交所或者银行间债券市场的利率债交易，交易方式便捷；债券ETF和信用债，实现对一揽子债券标的投资流动性好，

20、费用较为低廉；商品ETF以商品现货或期货合约为跟踪标的的 ETF 产品 3）操作透明，种类丰富交易型货币市场基金，是一种既在二级市场买货币ETF卖，又可以在交易所市场内申购赎回的货币市场基金资料来源：Wind，&ETF 的场内交易特点及其种类的日渐丰富不仅为广大投资者提供了更为便利和多样化的选择，也成为了跟踪和观察投资者情绪的较好维度。全球权益市场强势反弹本周A 股市场表现分化，整体较弱，主要指数中中证 500 有微弱绝对收益，沪深 300、创业板指和科创50 均有调整，反观海外市场纳斯达克指数受到权重股亚马逊、Facebook、特斯拉等影响也出现了小幅回调，标普 500 指数则有 2.16%

21、的绝对收益。海外欧洲、日 韩权益市场主要指数周度收益都较为可观，法国CAC40 涨幅达到 8.45%，国内投资者 也可以通过对应的ETF 布局海外权益市场，实现覆盖面更广的资产配置。图 6：全球主要股票市场本周涨跌表现资料来源：Wind，&各大行业本周表现如图所示，行业存在显著的两级分化，医疗保健、检测服务本周仍然表现低迷，可选消费汽车、家电也出现回调，反倒是周期板块几乎全线上涨，建筑产品、油气石化、钢铁有色等强周期属性品种周度涨幅靠前。图 7：A 股市场各大行业本周收益表现资料来源：Wind，&图 8：各大类ETF 本周规模加权收益率表现统计各大类ETF 产品的规模加权收益率如下图所示，本周

22、期货、港股 ETF 有绝对收益，商品、QDII 及行业类ETF 收益排名垫底。行业ETF 中酒ETF 表现较佳，排名靠前，其次是周期板块对应的 ETF 产品但是数量和规模都较小，除了这两类之外，大部分行业ETF 都有周度调整。图 9：行业ETF 细分子类本周规模加权收益率表现资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&表 6：各大类ETF 的规模和份额变动（亿）整体份额小幅下滑，消费类 ETF 份额略有上行本周报将着重跟踪股票 ETF、QDII 股票 ETF、港股 ETF 以及商品 ETF 的规模及申赎变化情况，从这个维度对市场动态进行刻画。根据 ETF 的跟踪指数类型对其进行分类，可以分为宽

23、基、行业、主题、港股、Smart Beta、商品、期货、债券、QDII 及RQFII 合计 10 大类，近一周各类及细分板块的规模和份额跟踪如下表所示：分类数量最新规模5 日规模变动5 日份额变动率10 日份额变动率20 日份额变动率宽基1033236.99-11.31宽基（大盘）372175.248.790.21%-1.31%-1.04%宽基（中盘）23562.27-11.33-2.31%-3.27%0.02%宽基（中小盘）21.78-0.06-2.14%-2.66%-4.20%宽基（中小创）11.03-0.010.00%0.00%0.00%宽基（小盘）12.33-0.02-1.19%1.2

24、2%16.91%科技（指数）20421.48-6.20-0.13%8.51%12.04%MSCI 中国A 股1653.34-1.06-1.80%-3.44%-1.60%宽基（综合指数）319.52-1.40-5.35%-7.75%-7.36%行业852553.77-34.84科技（行业综合）19956.48-16.42-1.53%-4.89%1.83%科技（单行业）6119.77-7.43-4.35%-8.11%-6.99%消费（行业综合）696.780.140.48%1.83%2.27%消费（食品饮料）115.271.004.33%16.68%25.33%消费（医药生物）9135.733.9

25、75.22%6.69%8.47%消费（家电）17.800.6710.75%28.67%26.91%制造（新能源产业链）3127.18-7.48-5.43%-11.09%-14.27%制造（国防军工）6163.872.792.15%1.93%11.22%制造（工业）20.47-0.03-5.63%-26.36%-11.25%制造（环保）119.64-0.17-0.59%-1.46%-1.65%金融地产25870.68-12.050.15%-0.39%3.92%周期640.080.17-1.39%-7.34%-12.46%主题50800.09-25.73ESG 主题48.270.07-0.09%-

26、1.93%-7.52%大盘主题10.79-0.010.00%-2.48%-2.48%国企央企民企12516.61-11.55-1.91%-1.94%-2.19%红利股息9123.450.82-0.64%-1.44%9.39%区域主题1650.44-2.71-5.10%-9.09%-13.98%人工智能472.57-6.10-7.07%-8.92%-8.04%文体健康14.22-0.05-0.96%-3.12%-4.02%基建（一带一路）323.74-6.20-21.03%-26.44%-27.07%港股12222.44-4.05恒生国企34.45-0.60-12.13%-20.29%-25.5

27、4%陆港通516.200.14-0.38%-1.49%-2.04%恒生指数3194.50-3.53-2.67%-3.73%-4.21%香港证券17.29-0.05-0.16%0.25%1.93%Smart Beta1733.27-0.53-1.42%-1.87%-2.40%商品11254.97-8.13-0.35%1.06%1.01%期货35.61-0.24-5.42%-5.04%-15.07%债券16173.95-1.89地方政府债783.33-0.13-0.02%-0.04%-0.23%公司债153.020.100.00%0.00%0.00%国债420.310.040.58%1.54%2.

28、84%信用债10.290.000.00%0.00%0.00%可转债及可交债214.64-1.91-11.47%-11.69%-14.43%短融债12.360.000.00%0.00%-8.21%QDII12117.981.260.87%1.12%2.28%RQFII6287.21-2.47-0.41%-1.83%-3.25%资料来源：Wind，&选择近期规模相对较大的代表性基金作为主要 ETF 的分析对象，本周的规模及申购赎回变化如下表所示：表 7：主要ETF 的规模及份额变动（亿）分类最新规模 最新份额 5 日份额变动率 10 日份额变动率 20 日份额变动率科技（指数）400.52257.

29、60创业板165.4063.15-1.37%-4.97%-2.11%创业板 EF24.148.45-2.31%-5.59%-7.04%创业ETF21.3613.540.42%-2.47%1.15%创业板TH39.5114.52-1.76%-6.50%-6.02%创业板 RT3.583.53-5.35%-19.20%-24.71%创业板 50117.74105.691.34%-3.94%2.02%创成长9.9017.654.01%269.70%279.23%创蓝筹18.8931.07-2.28%194.08%190.78%科技（行业综合）952.73721.955GETF（华夏）210.5716

30、7.651.15%-0.55%1.04%5GETF（银华）42.4340.80-2.63%-4.07%0.79%芯片ETF（华夏）238.71197.61-5.05%-12.66%7.27%芯片ETF（国泰）153.42129.250.03%0.13%5.12%科技ETF105.2661.60-1.90%-3.11%-2.92%半导体96.4544.725.13%1.68%6.94%芯片基金26.9222.44-6.97%-12.26%-2.79%科技 5018.6112.54-0.95%-2.34%-1.34%信息技术16.4211.39-1.56%-2.23%5.76%信息ETF10.50

31、9.540.79%3.75%7.62%科技 1005.653.940.51%0.77%1.29%5G50ETF5.794.840.33%-4.12%0.00%中证科技9.526.16-1.28%-1.28%-6.10%景顺TMT5.032.83-2.07%-2.58%-4.06%芯片7.436.65-7.38%-14.69%-0.45%科技（单行业）119.77109.30通信ETF20.1217.854.45%11.84%22.67%传媒ETF20.7522.801.06%0.40%-2.50%电子ETF（天弘）26.0620.98-11.25%-17.40%-12.91%电子ETF（华宝）

32、24.6124.32-11.17%-23.74%-24.91%计算机（国泰）9.466.55-1.80%-2.53%-4.38%计算机（天弘）18.7716.79-0.78%3.25%5.43%消费（行业综合）88.9123.96消费ETF78.2516.990.53%1.25%0.98%消费 5010.676.976.09%10.46%8.73%消费（医药生物）125.7376.14医药17.838.940.34%-0.56%-0.89%生物医药45.0923.555.89%11.67%15.95%创新药49.2237.407.87%7.65%7.84%医疗ETF13.596.25-2.88

33、%-1.26%-4.87%消费（家电）7.805.57家电ETF7.805.5710.75%28.67%27.78%金融地产828.09714.58证券ETF359.22306.50-0.31%-1.78%3.25%券商ETF206.69184.880.80%0.50%10.95%证券基金54.3946.93-2.45%0.32%9.62%龙头券商13.7511.550.26%2.39%10.53%证券E11.0010.6519.80%18.60%33.13%非银ETF29.0611.68-6.86%-6.86%-4.65%地产ETF16.2718.201.11%3.41%12.62%银行ET

34、F73.3366.851.42%3.25%2.70%金融18.2916.75-0.42%-7.05%-4.23%金融ETF46.0740.59-0.07%-0.88%-5.87%周期33.3237.83有色ETF33.3237.830.30%-6.66%-13.86%制造（国防军工）126.14106.87军工ETF78.1674.013.68%1.75%15.46%军工龙头47.9832.860.21%-2.46%-0.84%新能源产业链127.1884.75新汽车76.3055.33-5.02%-11.05%-17.64%新能车50.8829.42-6.19%-11.17%-13.77%总

35、计2829.832156.82资料来源：Wind，&本周主要跟踪的 ETF 份额变化不大，大部分周度份额略有下滑，消费板块的几类主要ETF 整体周度份额略有上升。表 8：本周规模增长排名靠前的ETF（亿）本周规模增长排名靠前的 ETF 如下表所示，三只市场规模较大的 300ETF 都获得了周度净申购，资金净流入主要是由于申购导致。其次，银华创新药、国泰中证生物医药也都有规模增长，均是受益于份额的上升，医药行业近期虽多有调整但是投资者仍在积极布局。基金代码基金简称上市日最新规模5 日申赎金额最新份额5 日份额变动率510300.SH华泰柏瑞沪深 300ETF2012-05-04400.0919.

36、8981.325.90%512480.SH国联安中证全指半导体ETF2019-05-0896.455.2144.725.13%159919.SZ嘉实沪深 300ETF2012-05-07248.974.8251.372.63%159992.SZ银华中证创新药产业 ETF2020-03-2049.223.0737.407.87%512660.SH国泰中证军工 ETF2016-07-2678.162.7174.013.68%510330.SH华夏沪深 300ETF2012-12-25293.322.0459.341.29%159901.SZ易方达深证 100ETF2006-03-2485.352.

37、0111.733.39%515560.SH建信中证全指证券公司ETF2020-06-2911.001.6610.6519.80%512290.SH国泰中证生物医药ETF2019-04-1845.091.4423.555.89%513050.SH易方达中证海外互联 ETF2017-01-0450.811.3923.856.23%资料来源：Wind，&基金仓位跟踪基金仓位是指基金的持股市值占其资产净值总额的比例，体现的是机构投资者在股市中的参与度。基金仓位的测算方法如下：对于给定的一只基金，采用回归法测算其仓位。分别用中证 100、中证 200、中证 500 三个指数代表大盘、中盘、小盘股票组合，

38、使用上证国债指数来代表基金在债券上的配置。以基金的历史日度收益率与四个指数同期的日度收益率做回归，历史收益率用测算日当天最近 30 个交易日的数据。在参数估计过程中，我们以最小化误差平方和为目标函数（即最小二乘），同时加上如下的约束条件：各部分仓位大于 0，小于 95%；且各部分仓位的合计也大于 0小于 95%。得到的回归系数可以代表基金在大盘、中盘、小盘、债券上的仓位。得到每只基金的仓位后，我们采用 Wind 开放式基金分类标准，对基金进行分类，得到普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金三类基金的平均仓位。下图给出了近 63 天测算的基金仓位曲线，表中给出了当前仓位水平和 8 周均线水平。从

39、图中可以看出，本周三类基金仓位均略有下行，从 10 月份以来延续了下行趋势。图 10：基金仓位测算（%）资料来源：Wind，天软科技，&表 9：基金仓位分析（单位：%）普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金当前90.8089.8764.068 周均线91.7090.9365.62差值-0.90-1.07-1.55资料来源：Wind，天软科技，&北上资金自 2017 年 3 月 17 日开始，香港交易所在披露易网站上开始披露每个交易日陆股通的持股明细数据。经测算，以陆股通的持股比例作为因子，选股有一定的超额收益能力。下表列出了最新前十大持股比例个股和前十大持有市值个股。表 10：前十大持股比

40、例个股和前十大持有市值个股代码名称持股比例（%）代码名称持有市值（亿元）603489.SH八方股份30.04600519.SH贵州茅台1731.64002572.SZ索菲亚26.73000333.SZ美的集团969.66300012.SZ华测检测23.79000651.SZ格力电器779.98600009.SH上海机场22.23000858.SZ五 粮 液651.02300347.SZ泰格医药21.94601318.SH中国平安595.06300285.SZ国瓷材料20.21600276.SH恒瑞医药528.28000651.SZ格力电器19.72600036.SH招商银行444.576036

41、05.SH珀莱雅19.31601888.SH中国中免380.58000338.SZ潍柴动力18.94603288.SH海天味业335.02002439.SZ启明星辰18.64000001.SZ平安银行314.68资料来源：天软科技，&根据北上资金每日持股明细数据，我们统计了近 5 个交易日内每只个股的北上资金净流入量，并汇总计算了中信一级行业的北上资金净流入量。下表中列出了净流入量排名前十的个股和行业。本周北上资金合计净流入约 92.13 亿元，不过本周仅周一有接近 200亿元的资金净流入，随后几天均是小幅净流出，且周二、周三在沪股通净流入深股通净流入，两个通道上资金方向分化多有发生。本周资金净流入较多的行业有交运、电子、基础化工、机械等，交运中买入了大量上海机场，机械是下半年至今多有资金布局的行业值得持续关注。表 11：前十大资金流入个股和前十大资金流入行业（亿元）代码名称资金净流入行业标的数量资金净流入600009.SH上海机场14.83交通运输8331.37000002.SZ万科A9.10电子14326.73002353.SZ杰瑞股份8.66基础化工13