6本书实操公司债研究

1、公司债研究投行部关于公司债的研究一 公司债的定义：自 2015 年 1 月 15 日，中国发布公司债券与交易管理办法以来，主体由之前的上市公司扩大债券市场的规则体系发生了较大变化，公司债券的到了所有公司人，公司债券的方式也变化为大公募、小公募和非公开三种，制度的变化在带来投资机会的同时也伴随着规范和适当性管理。那么新公司债有哪几种？根据交易所发布了交易所公司债券上市规则（2015 修订），新公司债分为以下三类：（一）面向公众投资者和合格投资者的公司债券，即“大公募”债券。该类公司债券除需满足最近三年无违约或者延迟支付本息的事实、最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的 15 倍

2、以外，债券信用需达到级。也即是说，没有达到合格投资者要求（将在下文介绍）的公众投资者，想要投资新公司债券，就只能选择级的品种了，级是国内债券的别，可见机构为公众投资者的安全和风险规避可谓煞费苦心。需要注意的是，如果“大公募”债券在存续期间出现债项被下调至以下等情形导致降板至“小公募”债券，公众投资者将不得继续买入，已经持有的可以卖出或持有到期。如果“小公募”债券在存续期间债项被上调至，却不能升板为“大公募”债券，公众投资者仍然无法参与交易。（二）仅面向合格投资者的公司债券，即“小公募”债券这类债券，普通公众投资者就不能投资了，那么小公募类债券相对于大公募债券而言，最大的区别就是债券的信用在级以

3、下，即“”、“”、“”及再低的其他债券。（三）非公开的公司债券非公开公司债券，即私募债，其特点除仅面向合格机构投资者外，另一点就是每次私募债的投资者不得超过 200 人，交易所对超过 200 人的转让不予确认。想投资私募债的投资者需满易所的合格机构投资者认定外，还必须考虑到转让范围受限，性有限的风险。（1 月 15 日发布公司债券与交易管理办法，大大拓宽了公司债的主体范围和方式。该办法就向特定合格投资者非公开的公司债对主体的条件和资信标准并未做出硬性规定，这使得中小企业私募债目前相对宽松的条件不再具有特殊的试点性质，基本被非公开公司债的范畴所覆盖。）（补充）：过去采取私募方式的债券只有交易商的

4、非公开定向融资工具（PPN）、交易所的中小企业私募债两类，因此不少人错将新的非公开公司债/私募公司债理解为中小企业私募债。其实不然，从新公司债办法来看，非公开是欢迎所有企业的，简而言之理解为交易所的PPN 更加准确。二公司债市场的现状风口上的交易所债市-中金固收 20150828除了公募债券外，近两月私募公司债量也有所增加，虽然绝对规模还很小，但增速客观。如前文提及，之前交易所私募要局限于中小企业私募债和创业板私规模也有限，因此交易所私募债募债，由于这些群体资产规模有限，量一直很低，新公司债管理办法下，私募公司债主体扩容，相应的也有所增长。根据Wind 信息统计（图表 11），6-8 月交易所

5、私募债量分别为 100亿、150 亿和 300 亿。相比较早前每月多为 30-50 亿的量而言，增速较快。5 月开始，公募公司债量快速增加，从前期每月100 亿的状态，跳升至 7 月单月720 亿的历史新高，8 月目前量也超过 760 亿。如图表 9所示，13 年以来公募公司债的一直比较，大部分月份量100亿，但自 5 月舟港债完成后，公司债量就开始快速增加，7 月量和净增量分别达到 720 亿和 640 亿。8 月截止目前公告超过 700 亿。量已达 760 亿，净增量已之时，直接融资的另一端交易所债券市场迎来了井喷式的大发展。据数据显示，今年前 8 个月，上交所公司债共计514 只，总规模

6、约为 2762.5 亿元。相比去年同期的 328 只 829.2 亿的规模，在只数上增加了56.7%，而规模上更是大涨 233.2%。仅 8 月份，公司债1040.2 亿元。量就达到 112 只，共今年 1 至 7 月，加上完成的存量公司债，上交所公司债券已完成的融资融资规规模超过 6500 亿元，是去年全年水平的 2 倍以上，也超过同期上交所模。尽管如此，交易所市场的量和间市场的量仍不可同日而语。经济参考报根据、上清所的数据综合整理，截至 7 月末，按起息日统计，间市场融资工具今年2.83元；按日统计，今年量约 2.86元。元。日前，融资工具存量规模突破 8元，累计量 18.5评论： 谁也没想到的机构避险、企业融资的的逆转造就了公司债的逆袭，公司债成为当下转换器。因包括等撤出，在没有更好的标的投资的情况下，为兑现原先的产品利息，