五、投资风险与技巧2

1、.：.；投资技巧1、实物黄金投资(1)投资实物性黄金有哪些种类？对普通投资者而言，最好的黄金投资种类就是直接购买投资性金条。金条加工费低廉，各种附加支出也不高，规范化金条在全世界范围内都可以方便地买卖，并且世界大多数国家和地域都对黄金买卖不征买卖税。而且黄金是全球24小时延续报价，在世界各地都可以及时得到黄金的报价。虽然投资性金条是投资黄金最适宜的种类，但并不是指市场中常见的留念性金条、贺岁金条等，这类金条都属于饰品金条，它们的售价远高于国际黄金市场价钱，而且回售费事，兑现时要打较大折扣。所以投资金条之前要先学会识别投资性金条和饰品性金条。投资性金条普通来讲有两个主要特征：一、金条价钱与国际黄

2、金市场价钱非常接近因加工费、汇率、成色等缘由不能够完全一致；二、投资者购买回来的金条可以很方便的再次出卖兑现。金融投资性黄金金条普通由黄金坐市商提出买入价与卖出价的买卖方式。黄金坐市商在同一时间报出的买入价和卖出价越接近，那么黄金投资者所投资的金融性投资金条的买卖本钱就越低。金融投资性金条是投资黄金现货的最好选择，北京高德颐合金银制品推出的高德标金是目前国内一种非常好的投资性金条，高德标金的金条报价将与国际黄金市场同步，投资者购买的投资性金条可以按国际市场即时同步价钱回售给北京高德公司，按国际黄金市场价钱再兑换成人民币现钞，将是目前国内最好的投资性金条种类之一。投资实物黄金适宜于什么的人群呢？

3、假设日常任务忙碌，没有足够时间经常关注世界黄金的价钱动摇，不情愿也无精神追求短期价差的利润，而且又有充足的闲置资金，最好投资实物黄金。购买黄金金条后，将黄金存入银行保险箱中，做长期投资。购买的金条或金砖，一定要确认是金融投资性金条，而不是饰品性工艺金条，普通的工艺性首饰类金条可以少量的购买用做收藏，但绝不适宜做为金融投资品。只需金融投资性金条才是投资实物黄金的最好选择。(2)实物黄金有哪些投资渠道？对于普通的投资者来说，投资黄金选择实物金无疑更真实，因此在我国，实物黄金是黄金买卖市场上较为活泼的投资产品。那么，投资者可以经过哪些渠道投资实物黄金呢？金店是人们购买黄金产品的普通渠道。但是普统统过

4、金店渠道买金更偏重的是它的收藏价值而不是投资价值。比如购买黄金饰品是比较传统的投资方式，金饰在很大程度上曾经是适用性商品，而且其在买入和卖出时价钱相距较大，投资意义不大。 投资者还可经过银行渠道进展投资，购买实物黄金，包括规范金条、金币等产品方式。比如农行招金、中行奥运金，还有上海金交所对个人的黄金业务目前主要就经过银行来代理；而我国推出的熊猫金币，就是由中国人民银行发行，也是一种货币方式，即使再贬值也会有相当的价值，因此其投资风险相对要小。 此外，投资者还可经过黄金延迟交收业务平台投资黄金，这是时下最流行的一种投资渠道。黄金延迟交收指的是投资者按即时价钱买卖规范金条后，延迟至第二个任务日后任

5、何任务日进展实物交收的一种现货黄金买卖方式。以金道投资的黄金道业务为例，黄金道平台推出的HBI-北交规范金就是目前国内 投资性金条 的一种，黄金道兼顾了银行里纸黄金和实物金两种优势，人民币报价系统与国际黄金市场同步，投资者既可以经过黄金道平台购买实物金条，又可以经过延迟交收机制低买高卖，利用黄金价钱的动摇赢利，对于黄金投资者来说是非常好的投资工具。2、黄金首饰投资(1)黄金首饰品能否可以进展投资？目前我国国内黄金投资渠道狭窄，可以方便投资的种类非常少，呵斥社会民众与学者对黄金的知识了解有限。许多普通公民迫切想投资黄金，但却存在不少的认识误区，为此必需先要掌握以下知识。在中国国内老百姓平常所能看

6、到的黄金制品，主要是黄金饰品。但黄金饰品并不是一个好的投资种类。黄金饰品具有美学价值，购买黄金饰品本身所支付的附加费用非常高，购买价钱与黄金原料的内在价值差别较大，从金块到金饰，珠宝商要进展加工，要加上制造商、零售商、零售商的利润，最终到达购买者手中时这一切费用都由购买者承当。而卖出时，这部分费用只需购买者本人承当，所以黄金饰品的实践买卖本钱费用非常高。此外，金银首饰在日常运用中会遭到不同程度的磨损，假设将旧金银饰品变现时，其价钱还要比原分量打折扣。比如，2001年世界黄金价钱处于近25年的历史最低位，平均价钱为270美圆/盎司，当时的黄金饰品价钱为90元左右，而2005年黄金价钱上涨到了48

7、0美圆/盎司时，黄金饰品的市场价钱为125元。假设当年购买黄金投资，单纯从黄金原料价钱参照美圆价钱的角度看，投资收益率应该为77.8%。但假设投资者购买的是黄金首饰，2001年时的买入价钱最低为85-95元/克，普通金商收买旧金的回购价钱最高也不超越110元/克。可见假设投资者投资黄金饰品即使世界黄金价钱上涨了这么许多，同样也无法享遭到黄金上涨的收益，投资首饰性黄金获得的大量投资收益，都将耗费到各种中间本钱中了。(2)购买黄金制品如何分清类别？按照黄金和其他金属成分的构成，黄金制品可分成纯金制品、合金(K金)制品和包裹金制品三大类别。现实中不存在100%的纯金，各国对纯金制品下限的规定不尽一样

8、。值得留意的是，在我国“纯金和“足金并不是完全一样的概念。国家规范草案规定纯金纯度下限为99.99%，足金纯度下限为99.0%。我国市场上足金首饰成色主要有三种：即“四九金，成色为99.99%；“三九金，成色为99.9%，俗称千足金；“二九金，成色为99%，俗称九九金。由于纯金硬度较低且颜色较单一，镶嵌宝石时强度不够容易零落，人们在纯金中参与一些其他金属制成的“金的合金叫K金。根据参与其他金属的比例不同，K金的成色、颜色、硬度、延展性及熔点等性质均不一样，世界各国对K金中金的含量要求也不一样，亚洲人喜欢高K数的K金首饰，如22K和18K，欧美人喜欢14K和10K金首饰。普通来说，作为首饰金最低

9、不能低于8K。包裹金是在其他金属的基底上，运用工艺附着一层黄金的合金，普通用于美观和防腐，包裹金主要的方式有镀金、包金、鎏金和贴金。镀金是在以铜为胚胎的物品外表，用电镀的方法镀上一层黄金，镀层面普通都很薄。包金是在铜、银、铝、锌、铅或其他合金资料外表，裹上一层金箔，像包装纸一样将内在物质包起来，起到装饰作用，由于包金的厚度比镀金厚，外表与黄金首饰很类似。包金首饰的优劣依赖于包金工艺的成败，美国普通在包金首饰上打有KF的标志。鎏金、贴金都是传统、古老的装饰工艺。目前，我国国家规范对包金和镀金的制品均有规定，对黄金制品印记和标识牌也有规定，普通要求有消费企业代号、资料称号、含量印记等，无印记为不合

10、格产品。张建松 来源: 经济参考报(3)别把购买黄金饰品当投资春节临近，大街小巷，人们行色匆匆，各商场购物气氛更为活泼。记者近日走访了广州市部分商场，发现各大商场除了服装柜台、食品柜台聚集的人流最多外，黄金饰品专柜也较往年繁华。许多黄金珠宝店老板称，今年的黄金首饰品特别好卖，特别是有留念意义的饰品更成为抢手货。对此，有关人士提示消费者，黄金珠宝留念品、金块金条和金饰品等各有其特点，不是一切与金沾边的都具有投资价值。各类金品销售量大增 广东金银首饰商会会长甄伟钢分析，由于近期国际黄金价钱不断看涨，国内黄金市场日益开放，各类型的金条、金块相继投放市场，加上前几天四大行又宣布已获银监会同意，将在柜台

11、兴办黄金业务，目前，黄金投资理念在我国已深化人心。因此，在春节降临之际，购买黄金或饰品的风气渐成气候。 据了解，去年12月初，鸡年贺岁金条在广州甫一亮相，便掀起一阵购买热潮。当时，由广东粤宝黄金投资独家运营的85公斤鸡年贺岁金条，经过东百、广百等大商场投放市场，几天时间便宣布售罄。日前，广州天河正佳广场开业。作为首批经销商的东莞金龙珠宝公司凭仗金交所会员单位的资历以及行业内具龙头位置的优势，推出了“1981年邮票加贴纯金金鸡精装品，每套售价在数百元以上(最高的到达1000多元)，开业数小时便售出数十套。正佳广场其他10多家品牌店的金饰品的销售也被带旺起来。据店主们称，近两天的销售额是以前1个月

12、的销售总额。饰品不具投资价值 据了解，由于近日国际、国内市场黄金原资料价钱有所回落，我省各地商场的黄金饰品价钱也略有下降。据广东省黄金协会提供的讯息，广州地域(品牌店)零售金饰品价钱最高每克为153元左右，估计春节前黄金饰品不会大涨，但品牌店的价钱上浮空间较大，有能够跟进国际黄金价钱走势，不断地调整零售价钱。不过，据甄伟钢分析，上周末，国际金价在428美圆至430美圆止步，本周估计美圆会有所上升，因此与美圆汇价相违背的黄金价钱，还将有所回落。短期内金价的支撑位是424美圆，阻力位应该在428美圆至430美圆之间。 甄伟钢还特别强调，目前国内黄金市场虽然需求量大，但其价钱依然会跟着国际市场而有所

13、变化。因此，他提示黄金收藏喜好者和投资者，要留意国际市场变化，时辰调整买卖战略。而对于那些为过年而购买金饰品的，应该把饰品看作对个人的笼统装扮或过年馈赠亲友的礼品，不能与投资相提并论。简单地说，黄金饰品不具投资价值。3、金银留念币投资1金银留念币能否可以进展投资？在国内还有外一种金银留念币，金银币工艺设计水准高、图案精巧丰富、发行量较少，因此具有较高的艺术品特征。但目前国内一切金银留念币的销价相对金银原资料的溢价程度都很高，呈现出高溢价、小种类、价钱动摇大，牛短熊长的投机市特征，并不适宜长线投资。2金银币投资攻略新中国自1979年发行现代金银留念币以来,到目前为止曾经发行了10大系列,1500

14、多个种类的金银留念币,不仅为国内外集藏喜好者提供了大量的金银币收藏精品,而且还充分展现了中国现代金银币的风采和新中国在各领域所获得的成就,而中华民族悠久灿烂的古代文明也在现代金银币上得到完美的表达.随着社会富有人群的不断添加,对金银币有投资收藏兴趣的人也越来越多.金银留念币具有发行量小、材质贵重、有一定投资价值等特点,从而成为人们对资产进展保值、增值的一种较好的选择. 投资金银币,要留意下面这些问题:区分清楚金银币和金银章 由于同样题材、同样规格的币和章,其市场价钱是不一样的,通常情况下金银留念币的市场价钱要远高于金银留念章.金银留念币和金银留念章的最主要和最明显的区别就是金银留念币具有面额而

15、金银留念章没有面额,而有没有面额一方面阐明能否为国家的法定货币,另一方面那么阐明了留念币的权威性要远高于留念章,由于具有面额的法定货币只能是由中国人民银行发行,所以金银留念币的权威性是最高的. 区分清楚金银留念币和金银投资币 留念性金币是有明确留念主题、限量发行、设计制造比较精深,升水比较多的贵金属币.投资性金币是世界黄金非货币化以后黄金在货币领域存在的一种重要方式,是专门用于黄金投资的法定货币,其主要特点是发行机构在金价的根底上加较低升水溢价发行,以易于投资和收售,每年的图案可以不改换、发行量不限,质量为普制. 留意金银留念币能否有证书 金银留念币根本上都附有中国人民银行行长签名的证书,买卖

16、的时候假设短少证书会比较费事. 留意金银留念币的品相 金银留念币从投资的角度分析,由于是实物投资,所以金银留念币的品相非常重要,假设由于保管不当而使得品相变差,也会导致在出卖时被杀价. 在详细投资金银币时,需求遵照以下原那么:看清大势,顺应大势金银留念币行情与其他投资市场行情一样的地方是行情的涨跌起伏变化,并且较长时间的行情运转趋势可以分成牛市或者熊市阶段,行情运转大的趋势实践上曾经是综合反映了各种对市场有利或者不利的要素.投资市场行情运转趋势一旦构成,通常情况下是不会随便改动的,所以可以看清行情大的运转趋势并且可以顺大势操作者,其投资胜利的概率就高,而其所接受的市场风险却要小得多.由于目前的

17、邮币卡市场本质上是政策市场,所以政策面的变化对市场行情影响最大,也是邮币卡市场行情容易爆涨爆跌的根本缘由.另外,从宏观面分析,股票市场和房地产市场行情的好坏,也直接或者间接从资金方面对邮币卡市场行情产生不同的影响. 投资和投机相结合正由于币市行情容易遭到政策面的变化而变化,所以投资者在详细的币市投资操作中,可以将投资与投机的理念、手法结合起来,由于对普通的投资者而言,单纯的投资操作固然可以减少市场风险,但是投资获利不多,时间本钱较大.而纯粹的投机性操作,虽然踏准了牛市的步伐会很快暴富,但是爆涨爆跌的行情毕竟是难以把握的,更何况邮币卡市场行情根本上还是牛短熊长的呢?理想的操作思绪和操作手法应该是

18、投资、投机相结合,以投资为主,以投机为辅.或者熊市之中以投资为主,牛市之中以投机为主. 重点研讨精品 随着币市可供投资选择的种类越来越多,投资者在投资或者投机时,一直有一个详细种类的选择问题.不同的投资种类一段时间以后的投资报答有高有低,在钱币市场上,经常可以看到有些金银留念币面市的价钱很高,随后却一路往下走;也有些种类在市场行情处于熊市时面市,面市价钱也不高,随后其市场价钱却可以不断上涨.虽然这些种类短时间里市场价钱的高低是遭到较多要素的影响,但是长期价钱走向却是由这些种类的内在价值决议.而内在价值通常那么是由题材、制造、发行量、发行时间长短等综合要素决议. 资金运用平安 任何投资市场皆存在

19、不可防止的系统或者非系统风险,币市行情由于具有爆涨爆跌的特点,其市场风险在某些时间段还相当大.所以币市投资者首先应该有风险认识,尤其是短线投机性炒作时.其次是应该采取一定的投资组合来逃避市场风险,由于除了价钱下跌有套牢的风险外,一旦行情启动还有踏空的风险.(中国黄金网gold) 4、纸黄金投资1炒纸黄金有窍门目前，随着黄金价钱的升降起伏，黄金投资也逐渐成为个人理财投资的抢手。 其实，实物黄金只是银行所提供的黄金业务中的一种，除了实物黄金以外，还有一种“看不见摸不着的黄金，我们把它称做“纸黄金。所谓“纸黄金业务，是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。 与实物黄金相比，纸黄金全过程

20、不发生实金提取和交收的二次清算交割行为，从而防止了黄金买卖中的成色鉴定、分量检测等手续，省略了黄金实物交割的操作过程，对于有“炒金志愿的投资者来说，纸黄金的买卖更为简单便利。 纸上谈“金需求货比三家据了解，目前国内主要的纸黄金理财富品有三种：中行的“黄金宝、工行的“金行家以及建行的“账户金。由于这三种产品各有差别，专家建议投资者无妨货比三家，在选择产品时思索以下要素。 买卖时间：普通来说，银行的买卖时间开放得越长越好，这样就可以随时根据金价的变动进展买卖。在这方面，中行“黄金宝的买卖时间为24小时不延续买卖，工行“金行家是从周一8时到周六凌晨4时不延续买卖，不过建行“账户金那么相对落后，其买卖

21、时间定在了白天10：00至15：30。 报价方式：普通采用两种方式：按国内金价报价和按国际金价报价。在报价上，中行“黄金宝的报价参考国际金融市场黄金报价，经过即时汇率折算成人民币报价而来。建行“账户金直接采用了根据金交所的AU99.99和AU99.95的实时报价为基准的报价方式，而工行“金行家那么把人民币和美圆分开，综合采用了国内金价报价和按国际金价报价。买卖点差：用金价差减去银行的买卖点差就是纸黄金的投资报答，因此，选择低的买卖点差可以让本人的收益率更高。在这方面，中行“黄金宝业务单边的买卖点差为0.4元/克，建行“账户金的单边买卖点差为0.5元/克。工行“金行家的单边点差那么分成两种，“人

22、民币账户金为0.4元/克，“美圆账户金为3美圆/盎司。2纸黄金投资五大预备目的预备 普通而言，人们投资黄金，从时间上可分为短期投资、中期投资和长期投资；从获利要求上可分为保值和增值两种；从操作手法上可分为投资和投机两种。上述要素再结合黄金价钱的动摇和家庭可供运用的资金、个人对黄金价钱和黄金种类的熟习程度、个人投资的风格等，就可以根本确定本人黄金投资的目的。 组合预备 黄金是家庭不同投资标的中的一种，不同的投资目的和风险控制要求，不同时间段投资标的偏重的不同，都会使黄金在家庭投资组合中的比例不同。对于普通家庭而言，通常情况下黄金占整个家庭资产的比例最好不要超越10%。只需在黄金预期会大涨的前提下

23、，可以适当提高这个比例。 种类预备 炒金的标的分为实物黄金和“纸黄金。实物黄金，具有比“纸黄金更好的保值和变现才干，但其增值空间较“纸黄金要小。反之，“纸黄金投资收益往往大于实物黄金，从而具有非常稳健的投资增值功能。普通而言，实物黄金是比较适宜中老年投资者参与，也适宜于个人收藏或馈赠亲友之需，而“纸黄金是个人炒金者首选的炒金工具。信息预备 由于影响黄金价钱涨跌的要素非常多，并且从全球范围来讲，黄金市场的买卖是24小时不延续的，因此，投资黄金对于信息的要求是比较高的。目前，投资者获取与黄金相关信息的渠道越来越多，除了银行网点外，不少财经类报纸、杂志和网站都有相关的信息。 风险预备 别看黄金身份尊

24、贵，可它一样会大起大落。黄金投资和黄金贮藏是两回事，盲目进入一样会深度套牢。因此，投资者在防备市场风险的同时，对买卖的完成和本身权益的维护是相当重要的。 5、黄金期权投资1黄金期权买卖战略及实战技巧期权的影子其实早已存在于人们的日常生活中：例如为房子，汽车和医疗保险付保证金；为了防止房屋火灾，汽车事故和巨额医疗费用而买保险。在投资领域，期权的功能之一就是为投资组合上“保险。期权的用途非常多样化，根据投资战略的需求，它们可以是保守的，也可以是投机的，同时期权具有风险确定和收益能够“无限化的特性。黄金期权的用途可以简单地概括为以下几点： 他能在市场价钱下跌时维护所持的黄金头寸他能从黄金价钱上涨中得

25、到益处而不用花全部的钱买黄金他能把他本人放在预备迎接价钱大变动的位置上，虽然他还不知道市场价钱是要涨还是要跌 他可以经过期权组合做高风险收益的投机 这里我们对黄金期权做两方面的分析，一是单纯以期权作为投资的手段；二是与纸黄金和上海金交所的黄金种类结合做套期保值的买卖战略。更为复杂的期权组合买卖战略我们将在下期文章中做详细解析。 买入看涨期权 什么情况下买入看涨期权：看涨价钱趋势想以有限的风险承当(期权费)，经过杠杆放大获得市场收益看涨市场价钱，但又不情愿投入购买黄金的全部资本 买入看涨期权是期权买卖里最根底的买卖战略之一，一手黄金看涨期权给期权一切者以权益，而不是义务，在一段特定的时间内，按一

26、个特定的价钱，买进黄金。看涨期权买方的风险，局限在该看涨期权的权益金(期权的价钱)加上佣金。当黄金价钱上涨到高于该期权折平价钱(定约价加上期权权益金加上买卖本钱)，赢利的能够性是无限的。否那么投资者可以放弃行使期权，最大的损失仅为期权费。虽然国内的黄金期权都是仅在到期日才干行使的欧式期权，但在到期日前，期权价钱也会随着价钱的变动而动摇，投资者可随时将期权卖出对冲。 我们将买入纸黄金跟买入看涨期权做对比，看看在不同情况下的盈亏结果：例子1：假设投资者甲在150元/克买入100克纸黄金，所需投入资金为15000元；投资者乙同时买入100份1个月期限，行权价在155元的黄金看涨期权(1份期权对应1克

27、纸黄金)，期权费每份为3元，所投入资金为300元。到期日盈亏走势图来源：西汉志1.期权到期时金价高于158元假设到期时金价为161元，那么期权的价值就变为161-155=6元，如卖掉期权，那么投资者乙的收益为(161-155)100=600元，该项投资的收益率为(600-300)/300=100%，另外，投资者乙也可以行使期权，即再投入15500元在155元买入100克黄金，同时在161元的价钱在市场上卖出，获利为(161-155)100=600元。两种方式的收益是相等的。而投资者甲的收益为(161-150)100=1100元，但收益率为1100/15000=7.33%。2.期权到期时金价位于

28、155-158之间此时期权还有一定的价值，虽缺乏以到达这项投资的收支平衡，但可以经过卖出期权降低一些本钱。例如，假设到期时金价为157，那么此时期权价值2元，投资者乙卖出该期权，获得200元，那么这项投资的最终损失为100元。3.期权到期时金价低于155元此时期权的价值为零，投资者乙放弃行使该期权，最终损失为一切的期权费300元。而投资者甲所持有的纸黄金就处于头寸亏损的形状。这里我们要提示一点，期权是有期限的，期权到期后就不存在了，而购买的黄金头寸可以不断存在，但投资的资本要比购买期权多得多，而且所承当的风险是全部头寸，而期权的最大损失仅为期权费。买入看跌期权的买卖战略其原理与买入看涨期权一样

29、，都适用在明确趋势判别的市场情况下，这里就不做分析，下面我们引见一种在市场趋势并不一定但会大幅震荡或者即将选择方向的情况下运用的期权组合买卖战略。期权组合买卖战略例子2：现货黄金日线走势图来源：西汉志上图为2006年4月至9月现货金价日线图，金价在3月底到6月中走出一波大涨大跌(534美圆-730美圆，730美圆-542美圆)之后，进入一个大三角形震荡整理形状(分别由730以来的长期下降趋势线L1和602，607等低点连线构成的支撑线L2构成)。在进入9月后，金价将选择中线的方向，根据之一是金价已运转到整理形状的末端，二是由于以5日，10日为代表的短期均线系统和以30日，60日为代表的中期均线

30、系统，以及100日均线已缠合在一同，代表市场的中短期本钱趋于集中。虽然在金价做出突破前我们还不能一定趋势方向，但我们可以确定任何一个方向的突破都将培育一轮趋势行情。因此在整理形状的末端中间价位区域(图中阴影部分所示)，我们可以同时买入一份期限一样的看涨期权和看跌期权，金价从任何一个方向大幅动摇都将能带来可观的收益。这一买卖战略最坏的情况是期权到期时价钱未有变动，那么投资者损失两份期权费用。另外，投资者可以对该战略做一定变化，例如在上面的例子中，假设投资者更倾向于看金价会向上突破，同时又不放弃能够的向下突破带来的收益。那么可以同时买两份看涨期权和一分看跌期权，将筹码更多地押注在看涨的一方。接下来

31、我们讨论与纸黄金等其他黄金投资种类相结合的期权投资战略。这里深化表达了期权“特异化投资组合的作用，最普遍的运用是“维护性看跌期权，特别被用金企业广泛运用在套期保值上。维护性看跌期权什么人适宜运用维护性看跌期权：投资者已持有黄金头寸，但害怕价钱下跌会带来损失，宁可支出一定的本钱买个“保险投资者想要买入黄金，但担忧价钱会下跌，犹疑不决，可以经过维护性看跌期权锁定风险，以免错失价钱上涨的时机虽然维护性看跌期权能够并不是对一切投资者都适宜的，但由于它担保了在期权有效期内价钱下跌时风险的有限性，以及价钱上涨时赢利能够的无限性，特别适宜在趋势看好，但短期内市场震荡的情况下运用。我们举例阐明有否买入维护性看

32、跌期权的盈亏差别：例子3：假设金价在150元/克，一份一个月期限，行权价在150元的看跌期权费用为3元(一份期权对应1克纸黄金)150 元买入纸黄金150 元买入纸黄金和一个月看跌期权纸黄金本钱150 元150 元期权本钱0 3 元总本钱150 元153 元总风险150 元3 元在没有看跌期权的情况下买进黄金，假设黄金是150元/克买的，一旦金价跌到低于这个价钱，投资者就开场亏损，整个150元的购买价都有风险。相对而言，假设价钱上升，投资者就从整个升值额中盈利，不用为看跌期权的权益金开销。让我们如今来把仅买纸黄金的做法与买纸黄金同时买进维护性看跌期权的做法比较一下。看跌期权行权价同样也是150

33、元。假设金价跌到低于150元，看跌期权就将开场对冲一切纸黄金的亏损(减去看跌期权的本钱)。无论金价跌得有多深，看跌期权给了投资者在期权到期前按150元卖出纸黄金的权益。因此价钱下行的风险只需3元：该头寸的总本钱153元减去行权价150。这一战略的优点是使得投资者可以有下行的维护，同时对上行到该头寸总本钱153元之上的潜力又没有限制。它独一的缺陷是，只需在金价高于153元时投资者才开场获利。假设金价停留在150元或者更高，看跌期权在过期时将无价值地失效，权益金也就亏损了。假设该投资者买的只是纸黄金，那么金价上升到150元以上他就开场获利，但他对金价下跌的风险就没有任何维护。拥有纸黄金的同时拥有看

34、跌期权限制了风险。由于买看跌期权的破费，纸黄金的收支相抵的价钱是提高了，不过，在该收支相抵价钱之上赢利的能够性依然是无限的。当前国内的用金企业和个人主要经过上海黄金买卖所的(T+D)延迟交收业务做套期保值，这里我们将用类似期货的方式做套保和运用期权做套保做一下对比：例子4：假设一炼金企业有10千克的黄金原料需求三个月后炼制成黄金制品，当前的市场价钱为160元/克，为防止价钱下跌带来损失，该企业决议进展套期保值。假设当前三个月期限，行权价在160元的看跌期权每份为5元(每份期权对应每克黄金)。上海(T+D)的保证金比例为10%。上海 T+D 维护性看跌期权 保证金 160000 元 0 期权金

35、0 50000 元 风险收益 风险和收益实际上是无限的 最大损失为 50000 元，收益能够无限 保值效果 无论价钱涨跌，原料本钱就在 160 元，另加买卖本钱 价钱在 160 元以下，原料本钱在 160 元，另加期权金支出；价钱在 160 以上，原料有额外溢价，再扣除期权本钱 保值效果无论价钱涨跌，原料本钱就在160元，另加买卖本钱价钱在160元以下，原料本钱在160元，另加期权金支出；价钱在160以上，原料有额外溢价，再扣除期权本钱用上海(T+D)做套保，那么黄金原料的价钱就固定了，即使三个月后金价上涨，该企业也享用不到收益，由于原料价钱上涨被上海(T+D)的损失抵消了；此外投资者还需思索

36、上海(T+D)较高的买卖本钱。而运用维护性看跌期权，价钱越上涨，该企业的黄金原料就有更多的额外溢价，其最大的损失那么被固定在期权金50000元。 上篇文章我们讨论了买入看涨期权和看跌期权的买卖战略，及其与纸黄金，上海T+D等其他种类的组合运用技巧，这期文章我们将分析一下投资者作为期权卖方，即卖出看涨期权和看跌期权的买卖战略和技巧。一、卖出看涨期权：与买入看涨期权相反一手黄金看涨期权给期权买方以权益，而不是义务，在一段特定的时间内，按一个特定的价钱，买进黄金，当投资者作为看涨期权的卖方时，实际上他承当的风险是无限的，而收益仅限于期权权益金的收入。下面我们经过详细的案例分析来讨论卖出看涨期权的战略

37、运用。例子1：以中国银行两金宝中国银行提供期限为1周、2周、1个月、3个月的期权银行买入价，客户在纸黄金被冻结的前提下可卖出期权给中国银行为例：假设客户持有买入本钱在640美圆的10盎司纸黄金,我们将其卖出看涨期权(在2006年12月6日卖出一笔黄金看涨期权，行权价为640美圆，期权面值为10盎司，期限为三个月，中行的期权报价25.25美圆/盎司，客户获得期权费为25.25*10=252.5美圆，同时，客户账户中10盎司的纸黄金被冻结)和不卖看涨期权这两种投资战略在不同价钱下的盈亏情况做对比，如以下图所示:情况一: 到了2007年3月6日，期权到期，黄金价钱在640美圆以下，假设为630美，,

38、那么该笔期权将不被执行，客户账户中10盎司的黄金被解冻，该期权客户的收益为252.5美圆期权费。扣除在纸黄金上的损失:(640-630)*10=100美圆，那么净收益为252.5-100=152.5美圆。而没有卖出看涨期权的情形下，客户的损失即为(640-630)*10=100美圆。情况二:期权到期时，金价涨到665.25美圆以上，假设为670美圆，那么客户持有的纸黄金被以640美圆的价钱行使，最终的收益为期权费252.5美圆。而没有卖出看涨期权的情形下，客户持有的纸黄金的收益为(670-640)*10=300美金。情况三:期权到期时，金价在640-665.25之间，那么期权将被行使，在卖出看

39、涨期权的情形下，客户的收益为期权费252.5美圆。而不卖看涨期权的虽然也有收益，但收益一直不如前者多。综合以上分析，我们可以看出：到期日价钱在640美圆以下时，卖出看涨期权的买卖战略总能比不卖看涨期权多252.25美圆的期权费收入。而在640-665.25之间时，期权费的收益也要较纸黄金的收益要高，只需金价涨到665.25美圆以上时，卖出看涨期权才显优势如上图阴影部分。卖出看涨期权的战略，其本质是以未来无限收益的能够去换取收益确定的期权费收入。在金价下跌的能够下，可以用期权费的收入补偿损失，而代价是放弃金价上涨时产生的更大的盈利时机。在上面的例子中，客户放弃了金价涨到665.25以上的能够收益

40、，同时换取了价钱下跌时的一定补偿。因此卖出看涨期权通常被以为是一种谨慎和保守的买卖战略，它更为关注对现有头寸的维护，而非在价钱上涨时的资产增值。因此，这一期权买卖战略适宜将资本保全放在首位，而将投资的适度报答置于次要位置的投资者。而卖出看涨期权的另一个特点是收益确实定性，即期权费收入。它属于投资者一旦建立头寸，就可以准确计算投资报答的少数投资方式之一。在充溢不确定性的金融市场，这一特点就显尤为可贵。除了未来收益的能够受限，卖出看涨期权另一个限制就是流动性风险。由于需求将头寸冻结，投资者就要承当金价不断下跌的风险。而且无论金价下跌到什么程度，即使他估计金价还会大幅暴跌，他也无法将他的头寸平仓。作

41、为目前独一在内地开展黄金期权业务的中国银行而言，其买卖规那么规定了客户只能在期权到期日才干解冻头寸，因此客户在面对不断下跌的金价时，独一的选择只能是买回相应的看涨期权做对冲。而在海外市场，投资者可以无须质押黄金头寸即可卖出看涨期权，即所谓的无担保卖出看涨期权，当然，这也是要承当相应的宏大风险的。二、卖出看跌期权当投资者卖出看跌期权时，就需求承当按商定的价钱买入一定数量黄金的义务。以中国银行的两金宝为例：假设客户卖出黄金看跌期权，那么客户账户内的美圆将被冻结，同时客户的活一本存折或美圆存单将被质押在银行，在期权到期时，假设期权被行使，那么客户账户上的美圆将按行权价钱兑换成纸黄金；假设未被行使，那

42、么客户账户内的美圆将被解冻，并归还客户的存折或存单。这里我们讨论一个利用卖出看跌期权获得目的价位的头寸，并减少投入本钱的战略：假设金价位于630美圆，投资者甲和乙都以为金价长期趋势看涨，但金价有能够在三个月后先跌到600美圆甚至以下，而他们很乐意在600美圆这一价钱买入黄金建仓。但二者的投资战略有所不同，投资者甲静待金价的回落，不到目的价位绝不买入，而投资者乙还卖出了三个月期限，行权价在600美圆的看跌期权。根据到期日金价的不同，我们来分析二者的投资结果对比。情况一：三个月后，金价仍旧位于600美圆以上，二者都未能以目的价位600美圆买入黄金，但卖出看跌期权的投资者乙那么由于期权不被行使，获得

43、了额外的期权费收入，投资者甲却一无所获。情况二：期权到期时，金价跌到600美圆以下，假设为580美圆，投资者甲在600美圆买入了黄金，而投资者乙由于期权被行使，也以600美圆的价钱买入黄金，但由于他获得额外的期权费收入，因此有拥有了比投资者甲更低的投资本钱。由以上的对比分析可以看出，不论哪种情况，卖出看跌期权可以让投资者以确定的价钱建仓，同时额外获得期权费收入，相对于等待回落再买入的战略而言，其更有本钱上的优势，而且能获得在方案落空时的额外补偿。卖出看跌期权还有一个仁者见仁的问题就在于：由于执行期权的义务，其买卖方案就显得不可更改。一方面我们可以将这当作严厉遵守买卖纪律的外在约束，另一方面它也

44、短少了市场情况变化时改动买卖方案的灵敏性。当然，投资者也可以经过买入相应的看跌期权作为对冲。下期文章我们将继续讨论期权组合的买卖战略，不同时间，不同执行价钱，同时作为期权的买卖方，基于这几个期权构成要素的期权组合买卖战略更为复杂多变，我们将从比较典型的几种期权组合买卖战略入手，与大家分享。2黄金期权买卖战略在我们前面讲到的根本买卖战略中，投资者买入看涨期权的缘由是以为金价将大幅上扬，买入看跌期权的缘由那么是以为金价将显著下跌。有时候我们会遇到这样的情况，市场经过长时间的盘整后即将选择方向，但我们很难判别最终会上涨还是下跌，只知道积存已久的力量释放出来将产生较为明显的趋势。此时，投资者可以同时等

45、量地买入协定价钱一样、到期日一样的看涨期权和看跌期权，脚踏两只船。这就是所谓的跨式期权(Straddle)。 买入跨式期权买入跨式期权是指投资者同时买入一样协定价钱、一样到期日的看涨期权和看跌期权。只需黄金价钱发生较大变动，无论是上涨还是下跌，总会有一种期权处于实值形状，而且执行价钱与协定价钱的差距越大，投资者能够获得的盈利也就越高。因此，这种双向期权等于为买方提供了一个双向保险。图1：中国银行2006年12月11下午黄金期权宝参考报价假设某投资者12月11日下午在中国银行同时买入了100盎司期限为一周的黄金看涨期权和看跌期权，那么需求支付期权费812+7031515美圆即图1中的第五行和第六

46、行，看涨货币为XAU和USDPDF版下载地址：alex7767.ys168，协定价钱按当时的现货黄金价钱624.00美圆计算，那么该投资者的盈亏变化可以用图2来表示：纵轴代表跨式期权的盈利或亏损，0上方表示盈利，0下方表示亏损；横轴代表到期日的现货黄金价钱。到期日的金价越接近624美圆，亏损金额越高/盈利金额越低。假设到期日的黄金价钱等于624美圆，那么该投资者的最大损失为1515美圆(看涨期权和看跌期权的期权费总和)。图2：买入跨式期权的盈亏分析只需到期日金价不等于协定价钱，无论是低于还是高于624美圆即金价从横轴上等于624美圆的点向左或右挪动，期权盈亏线都会开场上升。因此，跨式期权在上涨和下跌两个方向上都各有一个盈亏平衡点，即看跌期权或看涨期权盈利等于1515美圆期权费的地方。盈亏平衡点1624-15.15608.85美圆盈亏平衡点2624+15.15639.15美圆当到期日价钱低于608.85美圆或高于639.15美圆的时候，或者